IMPACTO FINANCIERO Y DE NEGOCIO DE LA REFORMA ELÉCTRICA

1. EL IMPACTO LEGAL Y FINANCIERO DE
LA REFORMA ELÉCTRICA EN EL SECTOR
CERÁMICO. RETOS Y OPCIONES PARA
LAS EMPRESAS
IMPACTO FINANCIERO Y DE NEGOCIO DE LA REFORMA ELÉCTRICA
Roberto de la Cruz Guillén
Socio, Corporate Finance
Altair Consultores
Luis Tarabini-Castellani Aznar
Socio, Corporate Finance
Altair Consultores

2. Impacto financiero y de negocio de la reforma eléctrica
“Todo el mundo tiene interés
en invertir en España”
Emilio Botín, Presidente, presentación del
Banco Santander en EEUU 17 Oct 2013
El banco Lehman Brothers
presenta la quiebra
The Times, 18 Sep 2008
2008 2014
¿QUÉ HA PASADO EN EL SECTOR CERÁMICO?
• Fabricantes y proveedores del sector han reestructurado sus negocios: han ajustado plantillas, han
buscado nuevos mercados, han ajustado capacidades, se han refinanciado…

3. Impacto financiero y de negocio de la reforma eléctrica
 Cogeneración en el sector cerámico: 80 instalaciones con una potencia total de unos 330 MWh
generando 1.300 GWh anuales caracterizadas por su alto nivel de eficiencia energética, con un
rendimiento de entre 85-90%.
 RDL 9/2013 elimina el complemento de eficiencia y la bonificación por reactiva  53 millones de euros
menos de ingresos.
El impacto previsto de la reforma supera el beneficio que el conjunto del sector es
capaz de generar actualmente
 Los aumentos de costes son difícilmente trasladables a los mercados (implica el aumento de precios) por
lo que la reforma impactará directamente en la cuenta de resultados de las empresas.
 La reforma energética supondrá la eliminación del beneficio empresarial o la entrada de nuevo en
pérdidas de muchas empresas.
 La mitad de las empresas del sector están en riesgo de no poder mantener la actividad como resultado
de la reforma ya que en el periodo 2008-2012 éstas presentaron pérdidas en su cuenta de resultados
Fuente: ASCER

4. Impacto financiero y de negocio de la reforma eléctrica
2014: LA REFORMA DEL SECTOR ELÉCTRICO MODIFICA EL PRECIO DE VENTA DE LA ENERGÍA
ELÉCTRICA GENERADO POR COGENERACIÓN
¿CÓMO AFECTA A LAS EMPRESAS DEL SECTOR CERÁMICO?
SOY ATOMIZADOR,
VENDO TIERRA
SOY FABRICANTE,
VENDO AZULEJO
SOY OTRO PROVEEDOR,
VENDO TODO LO QUE
NO ES TIERRA

5. Impacto financiero y de negocio de la reforma eléctrica
¿CÓMO AFECTA LA REFORMA DEL SECTOR ELÉCTRICO A LAS ATOMIZADORAS?
SI  15% PRECIO
VENTA DE LA
ELECTRICIDAD
Cuenta de Resultados ATOMIZADOR, S.A.
Ventas electricidad 1.323,75
Ventas arcilla 441,25
Total 1.765,00
Cuenta de Resultados ATOMIZADOR, S.A.
Ventas electricidad 1.059,00
Ventas arcilla 706,00
Total 1.765,00
Incremento del 45% del precio de venta de la arcilla para mantener la cifra de negocio !!
NEGOCIO DE ATOMIZACIÓN DE
ARCILLA
• Producto no
internacionalizable
• No posibilidad de
reconvertir plantas a otro
uso
• ¿QUÉ PODEMOS HACER?
Depende….
COMPAÑÍA
REFINANCIADA
COMPAÑÍA NO
REFINANCIADA
• Revisar y ajustar
costes (otra vez)
• Incrementar precios
• Refinanciar
• Revisar y ajustar costes
(otra vez)
• Incrementar precios
• Volver a refinanciar (si
los bancos quieren)
• Concentración vía
Fusiones & Adquisiciones
(ahorro de costes, sinergias
industriales, etc.)
• Medidas destinadas a
reforzar el balance
(ampliar capital por
accionistas actuales o
nuevos accionistas, venta
de activos no vinculados al
negocio, etc.)
→
→
→
→
→

6. Impacto financiero y de negocio de la reforma eléctrica
¿CÓMO AFECTA LA REFORMA DEL SECTOR ELÉCTRICO A LOS FABRICANTES DE CERÁMICA PLANA?
Necesidad de buscar entre 2-3% de nuevos ahorros y/o incremento de
precio de venta para proteger rentabilidad !!
Estructura de costes directos AZULEJOS, S.A. incremento de precio arcilla
15% 20% 25%
Arcilla 15% 150 173 180 188
Gas 12% 120 120 120 120
Esmaltes, colores y fritas 11% 110 110 110 110
Otros 62% 620 620 620 620
Total 100% 1.000 1.023 1.030 1.038
2,3% 2,9% 3,6%
Ejemplo
costes
FÁBRICA DE
CERÁMICA
(con o sin
atomización)
COMPAÑÍA NO
REFINANCIADA
COMPAÑÍA
REFINANCIADA
→
→
Balance P&G ¿Qué PODEMOS HACER?
OK OK • Diseñar estrategia para absorción de impacto (ajustar costes –otra vez-, incremento de
precios, crecimiento de ventas, etc.)
OK NOK • Reestructuración operativa del negocio (capacidad productiva, estructura de costes,
comercial, etc.)
• Refinanciación
NOK NOK “Houston, we have a problem here”
Jack Swigert, Apollo XIII mission
Atendiendo servicio de la deuda • Diseñar estrategia para absorción de impacto (ajustar costes –otra vez-,
incremento de precios, etc.)
Dificultades para atender servicio
de la deuda
“Houston, we have a problem here”
Jack Swigert, Apollo XIII mission

7. Impacto financiero y de negocio de la reforma eléctrica
FÁBRICA DE
CERÁMICA (con o
sin atomización)
COMPAÑÍA
REFINANCIADA
→
Dificultades para
atender servicio de la
deuda
“Houston, we have a problem here”
Jack Swigert, Apollo XIII mission
PLAN DE REESTRUCTURACIÓN CREIBLE
• Costes (tener SAP no implica que el sistema de costes
este bien!)
• Análisis de rentabilidad (producto, cliente, canal, etc.)
• Acuerdos de fabricación con terceros
• Discontinuación de negocios colaterales que no
aportan o consumen caja
• Plan de desinversiones (todo lo que no tenga relación
con el negocio CORE a ser desinvertido)
¡LA EJECUCIÓN ES LA CLAVE!
Real Decreto-ley 4/2014, de 7 de marzo, por el que se
adoptan medidas urgentes en materia de refinanciación
y reestructuración de deuda
• 5bis paralización de ejecuciones si las mismas recaen
sobre bienes necesarios para la continuidad de la
actividad empresarial.
• "dinero nuevo“ es 100% crédito contra la masa
• La Banca no verá subordinados sus créditos si capitaliza
sus préstamos dentro de la Compañía
• homologación judicial de la refinanciación si 51% del
pasivo financiero OK y 75% en caso de sindicados
• Será culpable en caso de concurso el socio que i) vote en
su contra, ii) se niegue a la capitalización de un crédito o
iii) se niegue a facilitar información que permita dicha
capitalización.
1ª-2ª Refinanciación 3ª Refinanciación

8. Impacto financiero y de negocio de la reforma eléctrica
FÁBRICA DE CERÁMICA
(con o sin atomización)
COMPAÑÍA REFINANCIADA→
1ª-2ª Refinanciación 3ª Refinanciación
 Concentración vía Fusiones & Adquisiciones
• Compañías no viables operando solas pueden ser viables o pueden tener negocios viables dentro
de grupos más grandes
• Bancos: busca dinero fresco y consideramos la 1ª,2ª o 3ª refinanciación
• Necesidad de capital para asumir el impacto de la reforma eléctrica
 Asociaciones para fabricación conjunta
 Medidas destinadas a reforzar el balance (ampliar capital por accionistas actuales o nuevos accionistas,
etc.)

9. Impacto financiero y de negocio de la reforma eléctrica
¿CÓMO AFECTA LA REFORMA DEL SECTOR ELÉCTRICO A LOS PROVEEDORES QUE NO VENDEN
TIERRA?

10. Impacto financiero y de negocio de la reforma eléctrica
Por fin retornamos a
escenarios en los que
generamos dinero
Vuelta de tuerca a las
operaciones para
exprimir las opciones
de la compañía
Impacto de la reforma eléctrica (miles de euros) 2014
Flujo de Caja Libre Ex reforma eléctrica 4.500
Pago de deuda (4.000)
Déficit (-)/ Superávit (+) Ex reforma eléctrica 500
Impacto reforma eléctrica (2.000)
Déficit (-)/ Superávit (+) (1.500)
1) Medida I (Repercusión incremento coste --> clientes) 600
2) Medida II (Mejora de productividad) 150
3) Medida III (Aprovechamiento centrales de compra) 100
4) Medida IV (incrementar la presión sobre las NOF) 100
Impacto total de las medidas 950
Déficit (-)/ Superávit (+) (550)
MEDIDAS
REESTRUCTURACIÓN

11. Impacto financiero y de negocio de la reforma eléctrica
ESCENARIO CAMBIANTE
Impacto del RDL
4/2014
Soluciones definitivas
(sector
sobreendeudado)
Desapalancamiento
sector privado

12. Impacto financiero y de negocio de la reforma eléctrica
Refinanciación Operación clásica de modificación de calendario
de amortización
Reestructuración Operaciones más complejas de actuación sobre
el pasivo financiero
1) Bancos –
• Quitas y esperas fuera de concurso
• Capitalización de deuda
• ……
2) Reestructuraciones con M&A –
• Compras de deuda con descuento
• Direct lending
• ……
El abanico de alternativas se ha abierto más

13. Impacto financiero y de negocio de la reforma eléctrica
¿Qué variables afectan al adecuado diseño de la operación?
Operación
Situación de
la compañía
El pool
bancario
Marco legal

14. Impacto financiero y de negocio de la reforma eléctrica
Situación
de la
compañía
El pool
bancario
Marco
legal
• Deuda Financiera Neta/ EBITDA
• Ebitda > 0
• Ebitda < 0
• ….
• Cambios en las dotaciones
• Alternativas
• Cálculo de las potenciales pérdidas/ beneficios por operación
• ….
• Intervenidos “vs” no intervenidos
• Concentración
• Nacionalidad
• ….

15. Impacto financiero y de negocio de la reforma eléctrica
LA REFORMA ELÉCTRICA PROVOCA UN NUEVO
ESCENARIO DE RELACIÓN CON LA
BANCA, ACELERADO POR EL NOVEDOSO CAMBIO
LEGISLATIVO (RDL 4-2014), QUE CONLLEVA
FORZOSAMENTE A UNA SOFISTICACIÓN DE LA
RELACIÓN CON LAS ENTIDADES FINANCIERAS

16. Impacto financiero y de negocio de la reforma eléctrica
Arquitecto Técnico por la Universidad Politécnica de
Valencia. Máster en Dirección de Sistemas de
Información por el Instituto de Empresa (Madrid).
Director del Área de Corporate Finance de Altair |
Soluciones Reales de Negocios, S.L.P.
En IG Finanzas Corporativas, Roberto ha participado
en más de 20 proyectos de F&A, incluyendo
proyectos cross border. Asimismo, Roberto participó
activamente en la creación de una filial de la firma en
Rumanía.
Durante su etapa en Rover Alcisa fue CEO y Secretario
del Consejo de Administración de Deconstrucción
Telemática, S.A. DTSA se lanzó como una central de
compras estructurada en entorno internet
(marketplace) que aglutinaba a los mayores grupos
constructores de la Comunidad Valenciana.
Asimismo, Roberto participó en el spin off del
departamento de sistemas de información del grupo
Rover Alcisa en una nueva sociedad (SOFTIN) cuyo
objetivo era implantar sistemas de información (ERP)
específicos para el sector constructor.
EXPERIENCIA PROFESIONAL
• Director Área de Corporate Finance de Altair | Soluciones Reales
DE NEGOCIO, S.L.P. (2009-Actualidad).
• Director en Ibáñez & Gil Finanzas Corporativas, S.L. Boutique
especializada en el asesoramiento en proyectos de finanzas
corporativas: Fusiones y Adquisiciones, búsqueda de socios
financieros, evaluación de planes de negocio, fairness opinion,
etc. (2004-2009).
• Director de Organización en Cerámicas Moratal, S.A. Líder en
fabricación y distribución de cerámica estructural (2003-2004).
• Director Adjunto a Presidencia en Grupo Rover Alcisa. Grupo de
construcción y servicios líder en la Comunidad Valenciana (1999-
2003).
EXPERIENCIAS MAS RELEVANTES
Ha dirigido y participado en procesos de M&A:
• Proceso de venta de empresas y activos
• Procesos de adquisición de empresas y activos
• Negociaciones con Entidades de Capital Riesgo y Family Offices
• Operaciones MBI y MBO
• Valoración de Empresas y Activos
Roberto de la Cruz Guillén
Socio - Director
Área Corporate Finance

17. Impacto financiero y de negocio de la reforma eléctrica
Socio - Director de Proyectos en Altair | Soluciones
Reales de Negocio, S.L.P.
Licenciado en Economía por la Universidad de
Valencia. Executive Master en Dirección de Empresas
(EMDE) en la Asociación para el Progreso de la
Dirección (APD). Programa de Dirección Financiera
(PDF) en la Fundación de Estudios Bursátiles y
Financieros de Valencia.
Ha impartido o imparte formación en Finanzas y
Control de Gestión en los siguientes cursos y centros:
• Máster de Dirección Financiera (MDF) de
ESTEMA.
• Programa Superior de Dirección Financiera
(PSDF) y Colegio de Economistas de Albacete.
• Executive Master en Dirección de Empresas
(EMDE)(MBA) en la Asociación para el Progreso
de la Dirección (APD).
• Escuela de Negocios LLUIS VIVES de la CÁMARA
DE COMERCIO DE VALENCIA.
Coautor del libro “Guía Práctica para la Implantación de la
Reforma Contable”. Imparte conferencias y publica artículos
sobre Finanzas (análisis financiero, reestructuraciones
financieras, refinanciaciones, implantación de presupuestos,
etc.), las Normas Internacionales de Información Financiera
(NIIF) y la Reforma Contable en la revista ECONOMÍA 3, en la
revista de la FUNDACIÓN DE ESTUDIOS BURSÁTILES Y
FINANCIEROS (FEBF), en la revista PULSO DE LA COMUNIDAD
VALENCIANA y en la publicación EL SECTOR DEL MUEBLE Y LA
MADERA.
EXPERIENCIAS MÁS RELEVANTES
Ha dirigido proyectos de mejora de la gestión empresarial
(fusiones y adquisiciones, reestructuraciones financieras,
negociación con entidades financieras, análisis de inversiones
y su financiación, proyecciones financieras, gestión y
presupuestos de tesorería, presupuestos económicos y control
de gestión, planes de negocio, planes estratégicos, planes de
mejora en la organización y los procedimientos, adaptación a
las NIIF, etc.).
Luis Tarabini-Castellani Aznar
Socio - Director de Proyectos de
Corporate de ALTAIR

18. Impacto financiero y de negocio de la reforma eléctrica
"Pueden los que creen que pueden."
Eneida, Virgilio
Roberto de la Cruz Guillén
Socio, Corporate Finance
Altair Consultores
rdelacruz@altair-consultores.com
96 339 36 70
Luis Tarabini-Castellani Aznar
Socio, Corporate Finance
Altair Consultores
ltarabini@altair-consultores.com
96 339 36 70