Este documento presenta una introducción al análisis financiero y revisión analítica como herramientas para apoyar la toma de decisiones empresariales. Explica que los procedimientos analíticos incluyen comparaciones simples y complejos modelos que involucran múltiples relaciones de datos. Su objetivo es entregar información relevante sobre la situación financiera actual y futura de una empresa para la toma de decisiones internas y externas. Luego describe diferentes métodos de análisis como comparaciones absolutas, porcentuales, análisis
1. Revisión Analítica y
Análisis Financiero
Herramientas para apoyar la toma
de decisiones empresariales
Daniel Quiroz Perucci
2. Conceptos y alcances
Procedimientos analíticos:
Los procedimientos analíticos son una parte
importante del proceso de análisis y revisión
financiera y consisten en evaluaciones de
información hechas a través del estudio de
relaciones entre datos financieros y no
financieros. Los procedimientos analíticos van
desde simples comparaciones al uso de
complejos modelos que involucran muchas
relaciones de elementos y de datos.
28/07/2010 2Daniel Quiroz P.
3. Conceptos y alcances
Objetivos:
1. Entregar información relevante para formular
juicios sobre la situación financiera de una
empresa y su gestión.
2. Estimar el comportamiento futuro de la
empresa.
3. Internamente: tomar decisiones que corrijan
puntos débiles y a su vez sacar provecho de
sus punto fuertes.
4. Externamente: Conocer la situación actual de
la empresa y su posible evolución. Decidir
invertir o no (ej. Crédito bancario)
28/07/2010 3Daniel Quiroz P.
4. Conceptos y alcances
Objetivos:
La aplicación de procedimientos analíticos al
diagnóstico de los estados financieros significa
examinarlos desde una perspectiva económica y
financiera:
Situación Económica: Capacidad o eficiencia de la
empresa en la gestión de activos para generar
utilidades.
Situación Financiera: Origen del financiamiento y
capacidad de pagar sus pasivos.
28/07/2010 4Daniel Quiroz P.
5. Conceptos y alcances
Objetivos:
Es común que los objetivos del AF sean resumidos
como la respuestas a las siguientes preguntas:
1. ¿Cuál es la situación actual de la empresa?
2. ¿Qué se espera de esta empresa en el futuro?
Uno de los principales problemas que enfrenta el AF para responder es
que la mayoría de la información utilizada es del pasado.
28/07/2010 5Daniel Quiroz P.
6. Conceptos y alcances
Quienes son los interesados:
1. Administración de la empresa
2. Accionistas
3. Financistas externos (Bancos, leasing, factoring,etc)
4. Auditores
5. Competidores
6. Inversionistas
7. Clientes
8. Proveedores
9. Asesores financieros
10. Servicios de Impuestos
28/07/2010 6Daniel Quiroz P.
7. Conceptos y alcances
Clasificación General:
Los procedimientos analíticos pueden ser
clasificados en :
1. Análisis Comparativo
a) Comparaciones absolutas o nominales.
b) Comparaciones porcentuales. (vertical horizontal)
2. Análisis de Tendencias
3. Análisis de Ratios Financieros
4. Punto de Equilibrio
5. Análisis Económico
28/07/2010 7Daniel Quiroz P.
8. Consideraciones Previas
Para realizar un análisis financiero eficiente es necesario considerar
ciertos factores que pueden influir en forma directa en los resultados y
conclusiones
1.- Conocimiento de la empresa: Para interpretar correctamente los
resultados se debe tener un conocimiento amplio de la empresa y del
negocio que realiza. Esto significa tener conocimiento de:
a) Factores externos que afectan las operaciones de la compañía
que están fuera de su control directo. (Macroeconómicos,
competitivos, políticos, etc)
b) Características estrategias y operativas particulares de su
negocio (plan de negocios, estructura de deudas, empresas
relacionas, fusiones o adquisiciones, proyecciones financieras,
etc)
28/07/2010 8Daniel Quiroz P.
9. Consideraciones Previas
2.- Información Apropiada: Calidad y cantidad de información, el
análisis financiero se realiza principalmente sobre los estados
financieros, presupuestos y proyecciones y otros datos no financieros
como cantidades producidas y/o vendidas, número de empleados,
precios y otras. Si los esta información o datos están distorsionados,
incompletos o simplemente no existen los resultados y conclusiones
del análisis financiero serás incorrectos y pueden inducir a graves
errores en la toma de decisiones, como por ejemplo otorgar crédito a
una compañía con problemas serios de liquidez. La evaluación sobre
estados financieros auditados disminuye considerablemente este
riesgo.
En el caso de detectarse anomalías o irregularidades en los estados
financieros estos deberán ser corregidos de forma tal que reflejen lo
mejor posible la realidad de la empresa, esto se conoce como balance
depurado.
28/07/2010 9Daniel Quiroz P.
10. Consideraciones Previas
3.- Interpretación Adecuada: Esto depende de la capacidad y
experiencia del analista que realiza el estudio ya que implica un
proceso de reflexión sobre los resultados obtenidos en forma particular
y en su conjunto. Esto significa que desde el principio el analista deberá
decidir qué tipo de metodología utilizará, cuánta información
seleccionará para el análisis e incluso en qué momento lo realizará.
Luego los resultados del análisis financiero junto con el diagnóstico o
conocimiento de la empresa deberán ser interpretados para emitir
juicios u opiniones respecto de situaciones inusuales o inesperadas,
evaluar la razonabilidad general de esos resultados y finalmente definir
la situación de la empresa, las causas y el posible comportamiento
futuro.
28/07/2010 10Daniel Quiroz P.
11. Consideraciones Previas
En general, los analistas al momento de realizar el diagnostico de la
empresa consideran dos perspectivas que se complementan:
1. Análisis Cualitativo:
Historia de la empresa
Capacidad del equipo de administración
Organización y mecanismos de toma de decisiones
Relaciones entre socios
Relaciones con financistas
Relaciones laborales
Relación con proveedores
Relación con clientes
Sistemas de control
Propiedad (dueños)
Regulaciones, juicios, garantías otorgadas, etc.
Informe comerciales, Dicom
Etc.
28/07/2010 11Daniel Quiroz P.
12. Consideraciones Previas
2. Análisis Cuantitativo
Análisis Financiero:
liquidez, endeudamiento, rentabilidad, etc.
Riesgos operacional y financiero
Eficiencia operativa (niveles de actividad)
Tendencias de variables críticas: ventas, costos, etc.
Incidencia de costos fijos, de gastos financieros
Perfil de endeudamiento:
corto versus largo plazo
moneda nacional versus moneda extranjera
endeudamiento a tasa de interés fija o “flotante”
Participación de mercado.
Valorización de la empresa
Régimen tributario
Etc.
28/07/2010 12Daniel Quiroz P.
13. Consideraciones Previas
Fuentes de Información para el AF:
Estados financieros de la empresa (2 a 5 periodos)
Balances
Estados de resultados
Estados de flujo efectivo
Notas a los estados financieros
Estados financieros de otras empresas de la industria
Asociaciones gremiales
Superintendencias
Universidades (tesis)
Internet
Revistas de la industria
Informaciones de prensa
Prospectos
Información oral; reuniones, etc.
28/07/2010 13Daniel Quiroz P.
14. Consideraciones Previas
Algunas Limitaciones del Análisis Financiero:
1. Riesgo de trabajar con información distorsionada.
2. Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias
existentes en los métodos contables aplicados (valorización de
inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo).
3. Siempre están referidos al pasado y no son sino meramente
indicativos de lo que podrá suceder.
28/07/2010 14Daniel Quiroz P.
15. Métodos de Revisión Analítica
Comparaciones Absolutas:
Comparaciones con periodos anteriores
Comparaciones con otras empresas de la industria
Comparaciones con presupuestos
Comparaciones de Variaciones Porcentuales:
Análisis Vertical
Análisis Horizontal
Análisis Razonado de Cuentas
28/07/2010 15Daniel Quiroz P.
16. Comparaciones Absolutas
Comparaciones con periodos anteriores
Consiste en comparar los estados financieros de una
misma empresa entre distintos periodos. Se determinan las
diferencias nominales ($) de cada cuenta y se razona
respecto de sus diferencias.
Es recomendable que las cifras estén expresadas en
moneda de un mismo año para evitar las distorsiones que
produce la inflación en el valor nominal del dinero.
La comparación de dos periodos puede ser suficiente para
identificar cambio que ameriten un mayor seguimiento.
28/07/2010 16Daniel Quiroz P.
17. Comparaciones Absolutas
Sin embargo, los análisis sobre series de tiempo (análisis
de tendencias) permiten obtener conclusiones más solidas
respecto de la frecuencia de las distorsiones. Por lo tanto,
es recomendable realizar comparaciones en periodos de 3
a 5 años.
28/07/2010 17Daniel Quiroz P.
2006 2005 Aumento o Dism.
REVISIÓN ANALÍTICA DEL BALANCE GENERAL:
ACTIVO: $ $ $
Caja bancos 2.006.368 1.040.543 965.825
Cuentas por cobrar comerciales 152.709.557 154.996.107 -2.286.550
Otras cuentas por cobrar
Existencias 1.420.216 0 1.420.216
Gastos pagados por anticipado 1.948.821 1.701.315 247.506
Total Activo Cte. 158.084.962 157.737.965
Inversiones en valores
Inmuebles, maquinario y equipo 595.248.570 593.673.332 1.575.238
Depreciación Acumulada -36.648.325 -28.836.374 -7.811.951
Otras cuentas del activo 28.581.812 669.865 27.911.947
Total Activo fijo y Otros 587.182.057 565.506.823
TOTAL ACTIVO 745.267.019 723.244.788 22.022.231
18. Comparaciones Absolutas
Comparaciones con otras empresas de la industria
Los datos financieros de la competencia pueden servir
como referencia para determinar el desempeño de la
propia empresa, como por ejemplo estimar si el costo de
producción es menor o mayor que el de la industria.
28/07/2010 18Daniel Quiroz P.
ACTIVOS % Promedio
Schlitz Busch Pabst Industria
Caja, Bco. y Valores Negociables 3,0 18,7 17,0 10,71
Cuentas por Cobrar 4,6 4,8 4,3 9,44
Existencias 8,4 11,4 15,2 14,92
Otros Activos Circulantes 1,4 0,0 1,3 2,3
Planta y Equipos 78,1 60,3 62,2 51,38
Inversiones y otros Activos 4,5 4,8 0,0 11,25
100,0 100,0 100,0 100,0
PASIVOS Y PATRIMONIOS.
Cuentas por Pagar 6,6 6,6 6,6 9,00
Otros Pasivos Circulantes 6,0 6,8 11,0 11,13
Deuda Largo Plazo 31,7 28,5 0,0 17,30
Capital y reservas 51,1 51,2 77,1 60,22
Resultado del ejercicio 4,6 6,9 5,3 2,35
100,0 100,0 100,0 100
19. Comparaciones Absolutas
Comparaciones con presupuestos
Se comparan los resultados reales versus los esperados,
bajo el supuesto que los presupuestos están realizados
sobre bases objetivas y realistas, este análisis arroja
importante información respecto de la capacidad de
gestión y/o sensibilidad a factores externos.
Las principales diferencias se presentan en las cuentas de
resultados ya que son estas las primeras en
presupuestarse y afectan al resto de las partidas del
balance. El ejemplo más claro y el más analizado es
presupuesto de ventas.
28/07/2010 19Daniel Quiroz P.
20. Comparaciones Porcentuales
Análisis Vertical
El objetivo del análisis vertical es determinar que tanto
representa cada cuenta dentro del total agregado, se debe
dividir la cuenta que se quiere determinar, por el total del
activo o pasivo y luego se procede a multiplicar por 100. Si
el total del activo es de 200 y el disponible es de 20,
entonces tenemos (20/200)*100 = 10%, es decir que el
disponible representa el 10% del total de los activos.
28/07/2010 20Daniel Quiroz P.
22. Comparaciones Porcentuales
28/07/2010 22Daniel Quiroz P.
Análisis Horizontal
En el análisis horizontal, lo que se busca es determinar la
variación absoluta o relativa que haya sufrido cada partida de
los estados financieros en un periodo respecto a otro.
Determina cual fue el crecimiento o decrecimiento de una
cuenta en un periodo determinado. Es el análisis que permite
determinar si el comportamiento de la empresa en un
periodo fue bueno, regular o malo respecto a otro.
24. Comparaciones Porcentuales
28/07/2010 24Daniel Quiroz P.
2006 2005 Aumento o Dism. % (+ y/ó -) 2006 2005
REVISIÓN ANALÍTICA DEL BALANCE GENERAL:
ACTIVO: $ $ $
Caja bancos 2.006.368 1.040.543 965.825 92,82% 0,27% 0,14%
Cuentas por cobrar comerciales 152.709.557 154.996.107 -2.286.550 -1,48% 20,49% 21,43%
Otras cuentas por cobrar 0,00% 0,00%
Existencias 1.420.216 0 1.420.216 N/A 0,19% 0,00%
Gastos pagados por anticipado 1.948.821 1.701.315 247.506 14,55% 0,26% 0,24%
Total Activo Cte. 158.084.962 157.737.965 21,21% 21,81%
Inversiones en valores 0,00% 0,00%
Inmuebles, maquinario y equipo 595.248.570 593.673.332 1.575.238 0,27% 79,87% 82,08%
Depreciación Acumulada -36.648.325 -28.836.374 -7.811.951 27,09% -4,92% -3,99%
Otras cuentas del activo 28.581.812 669.865 27.911.947 4166,80% 3,84% 0,09%
Total Activo fijo y Otros 587.182.057 565.506.823 78,79% 78,19%
TOTAL ACTIVO 745.267.019 723.244.788 22.022.231 100,00% 100,00%
Nombre de la cuenta Ejercicio económico Variación Participación relativa
25. Análisis Razonado
28/07/2010 25Daniel Quiroz P.
Consiste en el análisis agregado de los resultados de las
comparaciones absolutas y porcentuales, corresponde al analista
emitir su opinión y descripción en detalle de las variaciones detectadas
que merezcan mayor atención.
Caja y Bancos:
Ha tenido un incremento de 93%, el cual se debe principalmente a las cobranzas de recibos de servicios de agua en los ultimos días
de diciembre y no pago de proveedores despues del día 20 de diciembre a partir del año 2006.
Gastos Pagados por Anticipado:
En el periodo ha tenido un incremento de 14%, debdo principalmente al pago adelantado de impuesto a la renta y al haberse origina-
do un crédito fiscal por IGV en el mes de noviembre del 2006.
Otros Cuentas del Activo:
En el periodo tuvo un incremento de 4,167%, el cual se debe a la obtención de polizas de seguros para los activos fijos los cuales
estaban desprotegidos el año anterior, y la obtención de intangibles.
Sobregiros bancarios:
En el periodo tuvo una disminución de 68% debido a la devolución de las líneas de avance en cuenta corriente que se utilizo en el
año anterior, y que se realizó por haber obtenido una mejor cobrabilidad y captación de flujo de caja.
Impuestos y Tributos:
Hubo en el periodo una disminución del 79%, debido al pago puntual de los impuestos mensuales y de aquellos que se encontraban
acumulados que provienen de años anteriores.
Cuentas por Pagar:
Este rubro ha tenido un incremento de 279%, principalmente al incremento de servicios de terceros y la compra de insumos para el
tratamiento de agua potable, compra de activos fijos que fueron adquiridos al crédito.
26. Resumen
28/07/2010 26Daniel Quiroz P.
La metodología de revisión analítica de los estados financieros se puede
definir , resumidamente, en los siguientes pasos:
Primero: Se analizan las subclasificaciones de los activos y pasivos
(circulante, largo plazo, etc), en relación a los totales de Activo y Pasivo
respectivamente (en valores absolutos y porcentuales). Tanto en su estructura
y variaciones.
Segundo: Se analiza la incidencia de cada cuenta (caja, clientes, deuda
banco), en relación al total de Activos y Pasivos según corresponda.
Tercero: Se analiza la incidencia de cada cuenta en relación al grupo de
Activos o Pasivos que pertenece ( Caja v/s Activo Circulante)
Cuarto: Se analizan y comparan las partidas de activos y pasivos respecto de
otras empresa y/o presupuestos.
27. Ratios Financieros
Son una herramienta muy utilizada de análisis
financiero. Entregan información de distintos aspectos
de tipo financiero de una empresa
Se calculan como el cuociente entre dos o más
cuentas de los estados financieros.
Cada razón entrega información parcial.
Para un análisis completo es necesario considerar
varias razones financieras en conjunto
28/07/2010 27Daniel Quiroz P.
28. Ratios Financieros
Generalmente los ratios se comparan con:
Ratios de la misma empresa para estudiar su
evolución
Ratios presupuestados para determinar el nivel de
éxito en el cumplimiento de objetos.
Ratios ideales para estimar qué se está haciendo
bien y qué se debe mejorar.
Ratios sectoriales para comprobar si la empresa
obtiene la rentabilidad esperada de la industria.
Ratios de principales competidores
28/07/2010 28Daniel Quiroz P.
29. Ratios Financieros
Ventajas de los ratios financieros:
Son de fácil cálculo permitiendo que esta herramienta sea
utilizada en forma rápida y sin necesidad de una alta
preparación.
Sus resultados son muy ilustrativos, permitiendo relacionar
una serie de factores que sin ellos sería más complejo.
Su interpretación es rápida e intuitiva.
Desventajas de los Ratios:
Son estáticos, se calculan en momentos que pueden no ser
representativos.
Se calculan en base datos históricos.
Se calculan sobre datos contables y no económicos.
28/07/2010 29Daniel Quiroz P.
30. Principales Ratios Financieros
Liquidez: Capacidad generadora de fondos disponibles para el
pago de las obligaciones de corto plazo
Endeudamiento: Relación entre el nivel de pasivos y los activos
y patrimonio de la empresa.
Rentabilidad: “Rendimiento” de los recursos invertidos por (en) la
empresa, Medidas de eficiencia en el uso de recursos.
Medida de la capacidad de la empresa para generar
ingresos en exceso de los gastos, dada una cantidad de
recursos.
Actividad: Estimar el rendimiento que se obtiene de los activos y
el comportamiento de su políticas de pagos, créditos y cobros
Cobertura: Capacidad de la empresa para cubrir el pago de sus
compromisos financieros.
28/07/2010 30Daniel Quiroz P.
31. Ratios de Liquidez
Razón Corriente: Estima la capacidad para cancelar las
obligaciones de corto plazo (1 año)
Si su valor es >1 significa que tiene suficientes activos líquidos para
cancelar sus compromisos de corto plazo.
Su valor debería estar entre 1,5 y 2,5.
El problema es que considera muchas veces activos que no se
pueden realizar en el corto plazo a su valor contable, además de
otras distorsiones como cuentas no representativas de liquidez
(ej. cuenta corriente socios).
28/07/2010 31Daniel Quiroz P.
CirculantePasivo
CirculanteActivo
CorrienteRazón
32. Ratios de Liquidez
Razón Acida: Se descuenta del activo circulante el inventario de
tal forma de reflejar un activo líquido más real.
Si su valor es >1 significa que tiene suficientes activos líquidos para
cancelar sus compromisos de corto plazo.
Su valor debería estar entre 1,0 y 1,5.
Comparte los problema con la razón corriente.
28/07/2010 32Daniel Quiroz P.
CirculantePasivo
sExistencia-CirculanteAct.
ÁcidoTest
33. Ratios de Liquidez
Capital de trabajo: También sirve para estimar la capacidad de
pago de corto plazo de una empresa, se muestra en la misma
moneda del balance.
CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVO CIRCULANTE – PASIVO CIRCULANTE
Su valor debería ser positivo.
También comparte los mismos problemas que la razón corriente.
28/07/2010 33Daniel Quiroz P.
34. Ratios de Endeudamiento
Razón de deuda o apalancamiento: Indica el dienero que han
invertido los socios en relación al dinero que han comprometido
los acreedores.
Su valor debería ser cercano a 1,0
Deuda Exigible Total / Venta Anual = 0,5 representa la veces
que la venta puede cubrir el total de pasivos exigibles.
Apalancamiento de Largo Plazo :
Pasivo Exigible de LP / Patrimonio = 0,4
28/07/2010 34Daniel Quiroz P.
Patrimonio
PasivosTotal
P
D
ntoEndeudamiedeRazón
35. Ratios de Rentabilidad
Margen Bruto : Resultado Bruto / Ventas >25% depende del
sector.
Margen Operacional: Resultado Operacional / Ventas > 20%
Margen Neto: Resultado Neto / Ventas > 7%
Rentabilidad de los Activos: Util. Neta / Activos > 10% (ROA)
Rentabilidad del Patrimonio:Util. Neta / Patrimonio >17%
(ROE)
28/07/2010 35Daniel Quiroz P.
36. Ratios de Actividad
Período Promedio de cobro: promedio de días en que las CxC
se hacen efectivo
(cuentas por cobrar x 360) / (Ventas x 1.19) <= 33 días.
Período Promedio de Pago: promedio de días en pagar a
proveedores
(Cuentas por pagar x 360 / (Costo de ventas x 1,19) > 45 días
Rotación de Inventarios: promedio de días en que el inventario
se convierte en ventas
(Inventario x 360) / Costo de ventas = 45 días.
28/07/2010 36Daniel Quiroz P.
37. Ratios de Actividad
Ciclo operacional : promedio de días que transcurre entre la
compra del inventario y se recibe el pago efectivo producto de su
venta.
(Rotación de inventarios ) / (PPC) <= 78 días.
28/07/2010 37Daniel Quiroz P.
38. Ratios de Cobertura
Cobertura de Intereses: muestra la cantidad de veces que podría
disminuir la utilidad y aún cubrir los intereses
Utilidad antes de interés e impuesto / Intereses > 3,0 veces
Cobertura operacional: muestra la capacidad de la caja
operacional para cubrir la carga financiera (intereses más
amortizaciones)
Resultado operacional + depreciación / Carga Financiera > 1,7
28/07/2010 38Daniel Quiroz P.
39. Capacidad predictiva de los Ratios
El modelo de Altman (1968) intenta predecir la quiebra de una
empresa a través de una ecuación basada en los ratios
financieros de la empresas.
Z = 1,2A + 1,4B + 3,3C + 0,6D + 1,0E
A= Capital de trabajo / Total Activos
B= Utilidad Acumulada / Activos totales
C= UAII / Activos totales
D= Patrimonio (valor de mdo) / Pasivo total
E= Ventas / Activos totales
Si Z < 1,81 empresa quiebra
Si Z > 2,99 empresa sólida
28/07/2010 39Daniel Quiroz P.
40. Punto de Equilibrio
28/07/2010 40Daniel Quiroz P.
A veces llamado Análisis del costo-volumen-utilidad,
es usado por las empresas para:
1. Determinar el nivel de operaciones necesario para
cubrir todos los costos operativos
2. Evaluar la rentabilidad asociada con diversos
niveles de ventas
41. Punto de Equilibrio
28/07/2010 41Daniel Quiroz P.
Variables que intervienen:
1. Ingresos : P x Q
2. Costos fijos : CF
3. Costos Variables : CV x Q
4. Utilidad : Ingresos – Costos = PxQ – CF - CVxQ
42. Punto de Equilibrio
28/07/2010 42Daniel Quiroz P.
Punto de Equilibrio : Nivel de venta que hace que la
utilidad sea $0
Ingresos – Costos = 0
PxQ – CF –CVxQ = 0
Q = CF / ( P – CV)
Ej, una empresa vende X en 12.000 y le cuesta 7.000,
su costo fijo es 1.500.000
43. Punto de Equilibrio
28/07/2010 43Daniel Quiroz P.
Q = 1.500.000 / ( 12.000 – 7.000)
Q = 300 unds.
Si la Empresa vende 300 Xs, tiene:
Ingresos = P x Q = 12.000 x 300 = 3.600.000
Menos:
Costo Variable= CV x Q = 7.000 x 300 = - 2.100.000
Costo Fijo = - 1.500.000
Utilidad (Antes Ints e Imptos) = 0
44. Punto de Equilibrio
28/07/2010 44Daniel Quiroz P.
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
0 100 200 300 400 500100 200 300 400 500 600
COSTO TOTAL
CANTIDAD
INGRESOCOSTO(Miles)
INGRESO TOTAL
PUNTO
EQUILIBRIO
UAII = 0