Riesgo financiero

UNIVERSIDAUNIVERSIDAD SAN IGNACIO DED SAN IGNACIO DE LOYOLALOYOLA
LAIVE S.A.LAIVE S.A.
Trabajo FinalTrabajo Final
Curso:Curso:
Valoración de Empresas y MarcasValoración de Empresas y Marcas
Profesor:Profesor:
Luis Alfredo Cárdenas ZúñigaLuis Alfredo Cárdenas Zúñiga
Integrantes:Integrantes:
RRosarioosario HuachuaHuachua YalleYalle Cód.Cód. 07202590720259
PaolPaolaa PeñaPeña AraujoAraujo Cód.Cód. 07101420710142
CristinaCristina ZegarraZegarra CavaniCavani Cód.Cód. 05108790510879
Lima - PerúLima - Perú
2011 ± I2011 ± I

22
ÍNDICEÍNDICE
INFORMACIÓN DE LA EMPRESA .........................................................................................3INFORMACIÓN DE LA EMPRESA .........................................................................................3
DDATOSATOS GGENERALESENERALES......................................................................................................................... 3......................................................................................................................... 3
HHISTORIAISTORIA...................................................................................................................................... 3...................................................................................................................................... 3
MMISIÓNISIÓN........................................................................................................................................ 5........................................................................................................................................ 5
VVISIÓNISIÓN......................................................................................................................................... 5......................................................................................................................................... 5
EESTRATEGIASTRATEGIA.................................................................................................................................. 5.................................................................................................................................. 5
PPERSPECTIVASERSPECTIVAS............................................................................................................................... 5............................................................................................................................... 5
PPLANILLALANILLA...................................................................................................................................... 6...................................................................................................................................... 6
RROLOL SSOCIALOCIAL................................................................................................................................... 6................................................................................................................................... 6
EECOLOGÍACOLOGÍA..................................................................................................................................... 6..................................................................................................................................... 6
DDIFICULTADES DELIFICULTADES DEL PPASADOASADO.............................................................................................................. 7.............................................................................................................. 7
VVENTAS NETAS ANUALESENTAS NETAS ANUALES.................................................................................................................. 8.................................................................................................................. 8
SSUSUS PPLANTASLANTAS ................................................................................................................................ 9................................................................................................................................ 9
PRODUCTOS DE LAIVE S.A. ...............................................................................................12PRODUCTOS DE LAIVE S.A. ...............................................................................................12
ANÁLISIS DEL MERCADO ..................................................................................................13 ANÁLISIS DEL MERCADO ..................................................................................................13
MMARKETINGARKETING MMIXIX ......................................................................................................................... 13......................................................................................................................... 13
PRECIOPRECIO ........................................................................................................................................... 13........................................................................................................................................... 13
PRODUCTOPRODUCTO.................................................................................................................................... 13.................................................................................................................................... 13
PROMOCIÓN PROMOCIÓN .................................................................................................................................. 13.................................................................................................................................. 13
PLAZAPLAZA.............................................................................................................................................. 14.............................................................................................................................................. 14
RRIESGOSIESGOS FFINANCIEROSINANCIEROS .................................................................................................................. 14.................................................................................................................. 14
Riesgo de MercadoRiesgo de Mercado ......................................................................................................................... 14......................................................................................................................... 14
Riesgo de CréditoRiesgo de Crédito............................................................................................................................ 15............................................................................................................................ 15
Riesgo de Liquidez Riesgo de Liquidez .......................................................................................................................... 15.......................................................................................................................... 15
Riesgo de Capital Riesgo de Capital ............................................................................................................................ 16............................................................................................................................ 16
AANÁLISISNÁLISIS FODA .......................................................................................................................... 16FODA .......................................................................................................................... 16
AANÁLISIS DELNÁLISIS DEL SSECTORECTOR.................................................................................................................... 19.................................................................................................................... 19
CCOMPETITIVIDADOMPETITIVIDAD ......................................................................................................................... 21......................................................................................................................... 21
ESTADOS CONTABLES 2006 - 2010 ...................................................................................22ESTADOS CONTABLES 2006 - 2010 ...................................................................................22
ANÁLISIS DE RATIOS .........................................................................................................24 ANÁLISIS DE RATIOS .........................................................................................................24
EVA: VALOR ECONÓMICO AGREGADO .............................................................................27 EVA: VALOR ECONÓMICO AGREGADO .............................................................................27
VALORACIÓN DE LA EMPRESA .........................................................................................28 VALORACIÓN DE LA EMPRESA .........................................................................................28
BIBLIOGRAFÍA ..................................................................................................................33BIBLIOGRAFÍA ..................................................................................................................33

33
INFORMACIÓN DE LA EMPRESAINFORMACIÓN DE LA EMPRESA
DD ATOS ATOS GGENERALESENERALES
RRazón Social:azón Social: LAIVE S.A.LAIVE S.A.
RURUC:C: 2010009545020100095450
Objeto Social:Objeto Social: Elaboración de productos lácteos.Elaboración de productos lácteos.
Fecha de Inicio de Operaciones:Fecha de Inicio de Operaciones: 20 de Octubre de 191020 de Octubre de 1910
Dirección Legal:Dirección Legal: Av. Nicolás de Piérola 601 Fnd. La Estrella ± Ate ± LimaAv. Nicolás de Piérola 601 Fnd. La Estrella ± Ate ± Lima
Página Web:Página Web: http://www.laive.com.pehttp://www.laive.com.pe
Plana Gerencial:Plana Gerencial:
yy Gerente General: Ferrand Aspíllaga, Luis Javier Gerente General: Ferrand Aspíllaga, Luis Javier
yy Gerente Administrativo Financiero: Davelouis Saona, Jose EduardoGerente Administrativo Financiero: Davelouis Saona, Jose Eduardo
yy Representante Legal : Davelouis Saona,Jose EduardoRepresentante Legal : Davelouis Saona,Jose Eduardo
yy Gerente de Logistica: de Albertis Moreyra, Juan EnriqueGerente de Logistica: de Albertis Moreyra, Juan Enrique
yy Representante Legal : Ferrand Aspíllaga, Luis Javier Representante Legal : Ferrand Aspíllaga, Luis Javier
yy Gerente de Aseguramiento de la Calidad: León Ojeda, Carmen María ElenaGerente de Aseguramiento de la Calidad: León Ojeda, Carmen María Elena
yy Gerente de Producción: Montoya Manrique, AlfredoGerente de Producción: Montoya Manrique, Alfredo
yy Gerente Regional Sur: Perez Wicht San Roman,MauricioGerente Regional Sur: Perez Wicht San Roman,Mauricio
yy Representante Legal : Solimano Salerno Sandro Hector Representante Legal : Solimano Salerno Sandro Hector
yy Gerente Comercial: Tapia Ruiz Eldredge, Henry FelipeGerente Comercial: Tapia Ruiz Eldredge, Henry Felipe
Certificaciones:Certificaciones: HACCPHACCP11
y DIGESAy DIGESA22
..
HHISTORIAISTORIA
En 1910, la Sociedad Ganadera del Centro S.A., hoy LAIVE S.A., se fundó con laEn 1910, la Sociedad Ganadera del Centro S.A., hoy LAIVE S.A., se fundó con la
participación de los señores Domingo Olavegoya, Demetrio Olavegoya, Felipeparticipación de los señores Domingo Olavegoya, Demetrio Olavegoya, Felipe
Chávez y Juan Valladares con 50,000 Libras Peruanas, para compra de haciendasChávez y Juan Valladares con 50,000 Libras Peruanas, para compra de haciendas
Acopalca, Chamiseria yAcopalca, Chamiseria y RRunatullo en un principio, para luego anexarse a launatullo en un principio, para luego anexarse a la
propiedad otras haciendas, tales como Huari, Acocra, Punto, LAIVE e Ingahausi enpropiedad otras haciendas, tales como Huari, Acocra, Punto, LAIVE e Ingahausi en
los departamentos de Junín y Huancavelica. Así, desde 1910 se caracteriza por ser los departamentos de Junín y Huancavelica. Así, desde 1910 se caracteriza por ser
la mejor empresa de alimentos en el Perú, brindando a sus clientes productos dela mejor empresa de alimentos en el Perú, brindando a sus clientes productos de
excelente calidad.excelente calidad.
La principal actividad de esta sociedad era la crianza de ganado ovino y vacuno. DelLa principal actividad de esta sociedad era la crianza de ganado ovino y vacuno. Del
primero provenía la producción de lana, negocio principal de la sociedad; y del vacuno seprimero provenía la producción de lana, negocio principal de la sociedad; y del vacuno se
extraía la leche sólo para producción de mantequilla, que era lo único que se podíaextraía la leche sólo para producción de mantequilla, que era lo único que se podía
transportar en ese época en lomo de burro hasta los mercados de Huancayo y Lima. Así,transportar en ese época en lomo de burro hasta los mercados de Huancayo y Lima. Así,
11
HACCP corresponde a las siglas en inglés del Análisis de Peligro y Puntos Críticos de Control, el cualHACCP corresponde a las siglas en inglés del Análisis de Peligro y Puntos Críticos de Control, el cual
garantiza la inocuidad de los alimentos sin ser un sistema de gestión de calidad, constituye una guía congarantiza la inocuidad de los alimentos sin ser un sistema de gestión de calidad, constituye una guía con
principios y pasos a seguir para prevenir los riesgos de contaminación de los productos.principios y pasos a seguir para prevenir los riesgos de contaminación de los productos.
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DIGESA, siglas de la Dirección General de Salud Ambiental, el cual es el órgano técnico-normativo delDIGESA, siglas de la Dirección General de Salud Ambiental, el cual es el órgano técnico-normativo del
Ministerio de Salud del PerúMinisterio de Salud del Perú en los aspectosen los aspectos relacionados al saneamiento de los alimentos.relacionados al saneamiento de los alimentos.

4
la mantequilla se convirtió n el primer producto comercializado, primero como mantequilla
de los hermanos Olavegoya, después con la marca LAIVE.
Con los años venideros, se importó padrillos que mejoraron la raza y la productividad del
ganado. Se incrementó la producción de leche y se inició la producción y comercialización
de quesos madurados. Eran los años 30 y en el 58 se empieza a fabricar quesos fundidos
con quesos madurados. También, con el tiempo, el novedoso Yogurt, en donde se logró
un desarrollo importante en circunstancias muy particulares: fabricar productos lácteos sin
tener leche.
En los años 60 se compró un terreno en el distrito de Ate y posteriormente se instaló ahí
la primera maquinaria destinada a procesar los productos de las haciendas. Con la
reforma agraria las haciendas fueron afectadas y la compañía decide potenciar su parte
industrial en la ciudad de Lima y en 1972 inaugura en Lima una moderna planta
procesadora de productos lácteos que además del queso fundido, mantequilla y queso
fresco que ya se producía, se introdujo el Yogurt.
En los años 80 se inaugura la primera planta en Arequipa para recoger leche de esa
cuenca para quesos de maduración. En ésta se fabrica los quesos Edam, Danbo, Gouda,
Cuartirollo, Parmesano y Mozarella. En la planta de lácteos de Lima en el año 88
aparecen nuevos productos: el manjar blanco y posteriormente la crema de Leche.
En el año 1991 LAIVE ingresa a un nuevo campo de la industria Alimentaría con
derivados cárnicos, inicialmente compra Salchichería Suiza, después se aprobó la
construcción de una nueva y moderna planta procesadora de embutidos. En este año, ya
no teniendo ninguna conexión de trabajo con el centro del país, se cambia de razón social
a LAIVE S.A. y la empresa deja de llamarse Sociedad Ganadera del Centro S.A.
Asimismo, la moderna planta también en Ate se inaugura en el año 1995, donde se
produce una gran cantidad de carnes y embutidos.
En el año 1997 LAIVE ingresa en el mercado de leches frescas ultra pasteurizadas y con
leche sin lactosa fresca envasadas en cajas3
, para lo cual construye una planta en Ate. En
la misma planta y bajo el mismo proceso se envasan jugos de frutas. Se inaugura también
la moderna planta de Majes en Arequipa con la finalidad de acopiar y evaporar la mejor
leche fresca de la región sur del país, la cual constituye la principal materia prima los
productos. La planta tiene capacidad para procesar 250,000 litros de leche
diariamente de más de 1,700 ganaderos y cumple con los más altos estándares de
calidad.
En 1998, se hace el lanzamiento de la leche evaporada ultra alta pasteurizada en un
novedoso envase de alta tecnología en bolsa que recibe el nombre de Bolsitarro.
En el año 1999 LAIVE S.A. ratificando su compromiso con el bienestar de la comunidad
lanza al mercado la marca LA PREFERIDA, con productos lácteos y cárnicos de alto valor
nutritivo.
En el año 2001 LAIVE S.A. ingresa a una nueva etapa de calidad total y obtiene los
certificados HACCP de aseguramiento de calidad para todas sus plantas. Esta
certificación está orientada a satisfacer plenamente las exigencias sanitarias que impone
el mercado y sobre todo que requiere el consumidor para una eficaz protección de su
salud.
3
Actualmente, se envasa en cajas Tetra Pak como en bolsas sistema PREPAC, los cuales permiten conservar
la leche en forma natural y aséptica.

5
En el año 2002 para hacer más eficiente el acarreo y despacho de sus productos se
construye una moderna cámara de despacho en la planta de Ate.
En el año 2005 LAIVE S.A. cambia sus envases de Yogurt, dándoles forma a sus botellas
y colocándoles fundas, igualmente reformula el contenido y el concepto de sus yogures
agregándoles beneficios saludables como son los cultivos probióticos, lanzando al
mercado su nueva línea de Productos BIO LAIVE, resultado de minuciosos estudios en
base a las necesidades de los consumidores, así como de investigación y desarrollo de
productos beneficiosos para el consumo humano.
Siguiendo la línea de alimentos de prevención y buena salud, en el año 2006, se lanzó al
mercado el primer alimento funcional probiótico del mercado ³Biodefensa´. También se
empieza a producir leche evaporadas ultra altas pasteurizadas, entera, semidescremada y
sin lactosa en cajas.
En los años sucesivos, LAIVE continuó con una sostenida estrategia de innovación en el
mercado, pasando por su ingreso en el mercado de leches evaporadas con valor
agregado, es decir, sin lactosa, niños y omegas; y el lanzamiento de Yogurts con trozos
de frutas y bebidas lácteas orientadas a la salud y bienestar de sus consumidores.
LAIVE llega a su centenario fortalecida con una venta anualizada superior a los 100
millones de dólares y dando empleo entre directo e indirecto a más de 1,500 trabajadores.
MISIÓN
³S omos una empresa de alimentos eficiente e innovadora, que brinda a sus consumidores
productos de calidad garantizada y marcas reconocidas contribuyendo a una adecuada
alimentación en los hogares. Estamos comprometidos en ser para nuestros proveedores y
clientes el mejor socio estratégico; y para nuestros accionistas una excelente alternativa
de rentabilidad sobre el capital invertido. Contribuimos al crecimiento de nuestros
colaboradores y al bienestar de la comunidad operando con responsabilidad social´.
VISIÓN
³S er una empresa innovadora líder en alimentos saludables´
ESTRATEGIA
La empresa ha basado su estrategia comercial en el desarrollo de productos. En ese
sentido, ha ampliado su portafolio con presentaciones de Leche Evaporada de 410 grs.,
entera y light, con los lanzamientos de Biodefensa y Yogurts BioLaive.
Además, la gerencia de la empresa destaca el reforzamiento de la distribución horizontal,
tanto en Lima como en provincias y la instalación de un sistema de ERP, lo cual permite
ganar eficiencias en diversos procesos.
PERSPECTIVAS
Se proyecta una mejora en el ritmo de crecimiento, lo cual irá de la mano de una mayor
demanda esperada por el crecimiento de la economía. Además buscará obtener ganancias
en su participación de mercado, mediante mayor innovación y calidad en sus productos, lo
cual llevará a reforzar sus inversiones.

6
PLANILLA
El número de colaboradores directos vinculados a Laive al 31 de diciembre del 2010 fue
el siguiente:
PERSONAL LIMA AREQUIPA MAJES TOTAL
EMPLEADOS 247 17 18 282
OBREROS 377 53 22 452
TOTAL 624 70 40 734
Adicionalmente, LAIVE genera 714 puestos de trabajo a través de terceros en sus áreas
de Ventas4
, Limpieza y también incluye 14 vacantes a través de modalidades
formativas laborales.
ROL SOCIAL
El mayor compromiso Social está relacionado con el gran esfuerzo que se hace en brindar
a través de los productos la mejor alimentación, seria y responsable.
La Empresa también tiene relaciones óptimas con su entorno social especialmente con
comisarías y municipalidades. Aporta y ayuda en obras de bien social sobre todo las
relacionadas con la niñez. Colaboran con programas como, Fundades, Operación Sonrisa,
Anar, Bazar de Ayacucho, Niño Sano, Mercado de Pulgas.
ECOLOGÍA
Velar por el medio ambiente es una constante en el trabajo que LAIVE realiza. En general
se tiene la suerte de ser una empresa que trabaja con insumos frescos, naturales y no
contaminantes, donde los procesos en muchos casos son artesanales y ayudan a cumplir
mejor con el cuidado del medio ambiente.
Así, en el año 2010 se ha hecho el esfuerzo de cambiar gran parte de la energía de
calderos de petróleo por gas.
4
Incluye personal de supervisión e impulsación de ventas autoservicios a nivel nacional.

7
DIFICULTADES DEL P ASADO
Es importante recordar y resaltar que la antigua hacienda Laive es una pradera verde
donde se multiplica el ganado vacuno a un ritmo de 420 cabezas por año. Salvo algunos
escombros, nada hace recordar el ataque sufrido en la zona andina de las provincias de
Huancayo y Chupaca, entre 1983 y 1989.
El 11 de diciembre de 1983, a las 7:00 p.m., un grupo de 70 terroristas encapuchados
ingresó al lugar y destruyó las instalaciones de la unidad de producción Ingahuasi, quemó
la maquinaria existente y amedrentó a los campesinos. Lo demás fue incendiado. Luego
llegó a la unidad de producción Antapongo, a unos 20 kilómetros de distancia, donde
también destruyeron todo. Hicieron lo mismo en la unidad Río de la Virgen.
Pese a ello se intentó renacer la otrora hacienda y se logró un préstamo de US$ 7
millones del Banco Interamericano de Desarrollo. Las instalaciones fueron mejoradas,
pero en diciembre de 1989 otra segunda incursión terrorista terminó con todos los sueños
de Laive y las 28 comunidades campesinas que la integraban.
Los terroristas mataron miles de animales, otros murieron en los establos que fueron
incendiados y la mayoría huyó. En medio del desastre, hubo quienes se llevaron las
herramientas, maquinaria y hasta los bloques de cemento de las instalaciones que
quedaban en pie.
Nada quedó de los 41 mil ovinos y tres mil cabezas de ganado vacuno de alta calidad
genética que producían diariamente hasta 8 mil litros de leche, recuerda Artica Mallqui,
quien ahora trabaja en la Dirección de Agricultura de Junín, pero que en aquellos años era
miembro del directorio de la Sociedad Agrícola de Interés Social (SAIS) Cahuide, a la que
pertenecía Laive. Tras esa incursión, el lugar quedó convertido en un desierto en medio
de la puna de Junín.
En Laive, ahora nadie duda de que el lugar saldrá adelante. Uno de los más entusiastas
es Leocadio Artica Mallqui (51), un ingeniero zootecnista que ha dedicado gran parte de
su vida a este valle y que no duda que la hacienda volverá a ser como antes.
No le falta razón, pues la zona es inmejorable para la ganadería lechera y los pobladores
han formado empresas comunales formalizadas para renacer el sueño. Gracias al
Programa de Apoyo al Repoblamiento (PAR) hoy cuentan con más de mil cabezas de
ganado vacuno Brown Swiss que producen tres mil litros de leche diarios .
La pradera se ha cubierto de verde nuevamente debido a las 500 hectáreas de pastos
mejorados que se han sembrado con la asistencia de la Dirección Regional de Agricultura.
La producción ganadera crece a un ritmo de 420 cabezas de ganado por año gracias a los
programas de inseminación artificial.
Se estima que ese crecimiento demandará más pastos, por lo que el Gobierno Regional
de Junín invirtió unos S/.3 millones para rehabilitar los 13 kilómetros de un canal de riego
que se encontraba abandonado. De este modo se asegura el riego del alimento que
demanda el ganado.
Laive va camino de convertirse otra vez en un gran centro de producción ganadera.
Nuevas empresas comunales se han formado para integrarse a este proyecto. Los
escombros de lo que la insania terrorista quemó y bombardeó, hoy solo son un mal
recuerdo. Los campesinos de Laive miran su futuro con renovada esperanza y ya no le
temen al terror.

8
VENTAS NETAS ANUALES
Durante el ejercicio 2010, las ventas netas aumentaron de S/.286¶010,073 a
S/.314¶431,474 lo cual representa un incremento de 9.9%.
El cuadro comparativo del valor de las ventas netas5
es el siguiente:
Mientras que el volumen total de ventas, medido en toneladas métricas, se incrementó en
11%, respecto al año 2009.
5
Expresadas en miles de dólares.
111,937

9
SUS PLANTAS
Planta de Lácteos
La planta de lácteos ubicada en Ate concentra la fabricación de
productos como el Yogurt, el manjar Laive y el queso fresco.
Todos estos productos son rigurosamente controlados para
asegurar la calidad, frescura y valor alimenticio.
Planta UHT
Toda la tecnología plasmada en una moderna planta, que
asegura el perfecto estado y conservación del producto. Los
productos UHT (Ultra High Temperature) son sometidos a
145° de temperatura durante 3 segundos y luego son
envasados asépticamente en envases Tetra Pak y PREPAC.
Planta de Embutidos
La moderna planta de cárnicos inaugurada en 1995 en Ate
reafirma el compromiso de la empresa por brindar productos
de excelente calidad. Combinando carnes seleccionadas de
los mejores proveedores, alta tecnología y un riguroso control
de Calidad.
Planta de Arequipa / Quesería
En esta planta se fabrican los quesos Laive, conservando la
tradición de la fabricación y maduración natural. En Arequipa
se procesan y maduran naturalmente en sus cámaras todas
las líneas de quesos de maduración. Parmesano, Dambo,
Edam, Gouda, Gouda etiqueta negra, Santa Clara, Cuartirollo,
Mozarella y los andinos Majes y Characato.
Planta de Majes / Acopio
En Majes ± Arequipa se encuentra la acopiadora y
evaporadora de leche, que recepciona leche fresca de los
mejores ganaderos de la región y la procesa con los más altos
estándares de tecnología y calidad.

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Laboratorios de control de Calidad
Laive se preocupa por tu bienestar, es por eso que todos
nuestros productos están en constante análisis y observación,
garantizando el perfecto estado de nuestros productos.
Contamos con Laboratorios para cada planta, tanto en Lima
como en Arequipa, todos equipados con tecnología de última
generación y personal especializado.
Cámaras de Despacho
La mayoria de nuestros productos son frescos y necestitan ser
refrigerados para llegar en óptimas condiciones a su hogar.
Por eso contamos con una moderna cámara de
despacho refrigerada que garantiza su conservación.
Ganado Vacuno
Las vacas pastan principalmente en los campos de Arequipa y
Majes. LAIVE selecciona y trabaja con más de 1,700 de los
mejores ganaderos de la región y obtienen de sus vacas la mejor
leche fresca y natural, que es la principal materia prima para
fabricar la mayoría de los productos.
Asimismo, los accionistas y directivos de LAIVE se sienten orgullosos de haber apostado
el acopio de leche a los proveedores en la cuenca de Arequipa, ya que estas inversiones
hechas en el Sur para el acopio, no solo son creadoras de fuentes de trabajo sino que
también son descentralizadas y generan riquezas en el departamento.
En los años 80 por decisiones del Estado Peruano, el 100% del insumo de leche utilizada
era en polvo e importado. Hace sólo unos 10 años en el Perú, la producción lechera
nacional sólo abastecía al 30% del mercado. Hoy casi la totalidad de la leche que utiliza
LAIVE es Arequipeña. Laive S.A. fue la primera empresa que implementó un centro de
acopio y fábrica en la irrigación de Majes. Por ello, la empresa está muy orgullosa que la
ganadería se haya desarrollado, al punto de ser hoy prácticamente un país que se
autoabastece; y de ser parte del desarrollo de los ganaderos. Precisamente por el origen
de los socios ganaderos y por el esfuerzo de la producción nacional, se han aunado a la
campaña "Cómprale al Perú", ya que conforme se cree más riquezas, se amplié el
abanico de opciones de productos, la leche y los derivados lácteos tendrán un gran
potencial en la alimentación del país.
Ganado Porcino
Se compran carnes de granjas modelos ayudando en el desarrollo de buenas prácticas en
granjas que se preocupan por la limpieza y la calidad de sus razas. Del mejoramiento de
las razas depende la calidad de sus carnes. Los animales son cuidados para evitar
enfermedades durante su crecimiento y mantienen un monitoreo de su alimentación.

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La innovación y desarrollo de productos es una prioridad
En LAIVE la investigación del consumidor y la búsqueda en crear alimentos sanos con
sabores agradables en envases y porciones que ellos soliciten, es la meta.
En los 100 años, la tecnología ha sido la mejor compañera además de guardar procesos y
recetas originales con las cuales se continúan trabajando, tratando de juntar lo original
con lo moderno y estar a la vanguardia tanto en insumos que se compran, en su gran
mayoría nacionales, en producción maquinas-técnicos, en desarrollo de productos
ingredientes-sabores, en desarrollo de los conocimientos médicos-alimenticios y al tanto
de todo lo nuevo en envases que permitan proteger los alimentos y brindar comodidad.
Es así que, con la tecnología, con el apoyo de los laboratorios y plantas de producción se
transforman en a calidad los alimentos.
Se cuenta con 5 plantas de producción, 3 laboratorios y un centro de distribución.
En Arequipa se procesan y maduran naturalmente en sus cámaras todas las líneas de
quesos de maduración. Parmesano, Dambo, Edam, Gouda, Gouda etiqueta negra, Santa
Clara, Cuartirollo, Mozarella y los andinos Majes y Characato ahí también se cortan y
envasan las porciones.
En la planta Láctea de Lima se procesan los yogures BIO LAIVE, la prestigiosa
mantequilla, el queso fresco y el clásico queso fundido. En Lima también se envasan toda
las líneas de leches LAIVE en La planta aséptica de Tetra Pak, en la misma planta se
procesan y envasan jugos de frutas. Siendo, todo ello posible gracias a la ayuda moderna
de los laboratorios que son indispensables en el control de los procesos.
Finalmente, cabe recalcar que todas las plantas están certificadas con HACCP y por
DIGESA que es la autoridad nacional.

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PRODUCTOS DE LAIVE S.A.
Los productos que la empresa LAIVE ofrece podemos verlos clasificados en las siguientes
categorías que se presentan a continuación:
LECHES
- Leches Evaporadas
- Leches Frescas
- Sbelt
- Sin Lactosa/soya
YOGURT
- Yogurt Bio
- Yogurt Mix /Kids
- Yogurt Sbelt
- Yogurt sin lactosa
QUESOS
- Quesos artesanales
- Quesos frescos
- Quesos fundidos
- Quesos sbelt
JUGOS Y NECTARES
- De fruta
- Premium
EMBUTIDOS
- Hot Dog - Chorizos
- Jamon y ahumados
- Jamonadas
OTROS
- Crema de Leche
- Leche condensada
- Mantequilla
- Margarina
BIODEFENSA
- Light
- Natural
Durante el año 2011, se estima que el país mantendrá una tasa de crecimiento por
encima del 7% anual, lo cual, alineados a esa tendencia, LAIVE S.A. proyecta continuar
su crecimiento por encima del PBI, en base a una estrategia sostenida de calidad e
innovación. El mejoramiento del poder adquisitivo de nuestra población, continuará siendo
un impulsor importante en el crecimiento del consumo per cápita lácteo del país, aún por
debajo de los niveles de la región. En ese sentido, la industria láctea mantiene su atractivo
de crecimiento hacia el futuro, y LAIVE S.A. con su claro posicionamiento de productos
saludables de valor agregado y calidad reconocida.
El ingreso a su segundo centenario, encuentra a LAIVE fortalecida por su capacidad de
innovación e imagen de marca, por lo que espera mantener su senda de crecimiento
sostenido por los próximos años.

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ANÁLISIS DEL MERCADO
M ARKETING MIX
PRECIO
El precio de los productos de la empresa LAIVE SA se mantiene, no han variado, lo que
muestra estabilidad e incita que los clientes prefieran la marca. Otro punto respecto a los
precios, es que son más bajos, respecto a los precios de la competencia.
PRODUCTO
La empresa cuenta con una gran variedad de productos, lo cual es una ventaja
competitiva frente a otras empresas.
Entre ellos están:
o Leches
o Yogurt
o Quesos
o Jugos y néctares
o Embutidos
o Mantequillas
o Productos de Biodefensa
Estos son de gran calidad y su presentación es excelente. LAIVE con sus productos
busca ayudar a la alimentación de la sociedad peruana, vende productos de gran calidad
que fomentan la nutrición de las personas. El último y novedoso yogurt de 5 cepas, es
sumamente eficiente, por lo que ha tenido gran acogida. LAIVE trata de vender la idea de
alimentación saludable a través de sus productos, y lo está logrando.
PROMOCIÓN
LAIVE cuenta con promociones hacia sus intermediarios, por ejemplo los descuentos por
volumen de venta.
También hacia los clientes finales: como alternativa en el creciente mercado de lácteos en
el Perú, LAIVE inició la promoción de su Yogurt LAIVE con 5 cepas. Manteniendo su
filosofía de mejorar la calidad de vida de los peruanos, LAIVE con su yogurt de cinco
cepas aumentó sus esfuerzos para contribuir con la salud de sus consumidores.
LAIVE cuenta con un blog en internet donde da información sobre temas de salud, lo cual
va con la frase que venden, que es ³Vive Saludable´. En este blog, la empresa pide
sugerencias a las personas que visitan el blog, y en base a esas sugerencias eligen
distintos temas. Por ejemplo hay temas de dietas, obesidad, consejos, diabetes, etc.
Respecto a la publicidad, LAIVE invierte en publicidad por televisión, principalmente del
Yogurt LAIVE con 5 cepas. Este producto es totalmente innovador y ha tenido una gran
acogida por su calidad y eficacia.

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PLAZA
LAIVE no vende directamente al cliente final. El canal que utiliza es: Primero a
mayoristas, y estos luego van a los minoristas. También van directo a grandes
supermercados (minoristas).
Fabricante Mayorista Minorista Consumidor
Fabricante Minorista Consumidor
La empresa cuenta con almacenes especiales, ya que venden productos alimenticios que
deben mantenerse refrigerados. Para la distribución física también deben contar con
medios de transporte especiales, que refrigeren los productos, ya que la empresa debe
asegurarse de que los productos lleguen en buen estado al consumidor final.
RIESGOS FINANCIEROS
Durante el curso normal de sus operaciones, la Compañía está expuesta a una variedad
de riesgos financieros, es así que, el programa de Administración de Riesgos de la LAIVE
se concentra principalmente en los mercados financieros y trata de minimizar potenciales
efectos adversos en el desempeño financiero.
Riesgo de Mercado
y Riesgo de Tipo de Cambio
LAIVE factura la venta de sus productos en nuevos soles. El Riesgo de Tipo de
Cambio surge principalmente por las transacciones pasivas comerciales en
dólares estadounidenses que se mantienen en esa moneda.
Al cierre del ejercicio, los saldos de activos y pasivos financieros denominados en
moneda extranjera, están expresados en nuevos soles al tipo de cambio de oferta
y demanda publicado por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS)
vigente a esa fecha. Así, para el último año, el tipo de cambio fue S/.2.809 venta y
S/.2.808 compra, a diferencia del 2009, que fue S/.2.891 venta y S/.2.888 compra.
Registrándose así, en el 2010, ganancias por diferencia de cambio de S/.964,000 y
pérdidas de S/.614,000, a diferencia del año 2009, que se obtuvo S/.2¶015,000 y
S/.1¶364,000, respectivamente.
Los porcentajes de devaluación (revaluación) del nuevo sol en relación con el dólar
estadounidense, calculados en base al tipo de cambio de oferta y demanda-venta
publicado por la SBS y los porcentajes de inflación (deflación), según el Índice de
Precios al por Mayor a Nivel Nacional ± IPM, en los últimos 5 años, fueron:
Año 2006 2007 2008 2009 2010
Devaluación
(Revaluación) %
(2.84) (7.99) 4.84 (6.26) (6.82)
Inflación (Deflación) % 4.57 (5.05) 8.79 5.24 1.33
Así, un aumento o disminución de 3% en el tipo de cambio, genera, en base al año
2010, una variación de S/. 446,000 en la utilidad antes del impuesto a la renta.

15
y Riesgo de Precios
LAIVE está expuesta al riesgo comercial proveniente de cambios en los precios de
las principales materias primas necesarias para la producción, tales como leche,
carne de cerdo y azúcar. Debido a que los precios se determinan en función a la
demanda y oferta del mercado local, la empresa tiene exposición al riesgo de
precios de materias primas.
Así, según el análisis de sensibilidad elaborado por la propia compañía, en base a
los resultados del año 2010, se presenta los efectos en los resultados, ante un
aumento o disminución del precio.
Año 2010
Aumento/Disminución
en el Precio (%)
Efecto en los Resultados
± Variación en Soles
Precio Carne de Cerdo +/- 5% -/+ 372,000
Precio Leche +/- 2% -/+ 2¶201,000
Precio Azúcar +/- 10% -/+ 960,000
y Riesgo de Tasa de Interés
La empresa no tiene activos significativos que generan intereses; los ingresos y los
flujos de efectivo operativos de LAIVE son independientes de los cambios en las
tasas de interés en el mercado. La política de la Compañía es mantener
financiamientos principalmente a tasas de interés fija. Al respecto, la Gerencia de
la Compañía considera que el riesgo del valor razonable de tasas de interés no es
importante debido a que las tasas de interés de sus contratos de financiamiento no
difieren significativamente de la tasa de interés de mercado que se encuentra
disponible para la Compañía para instrumentos financieros similares.
El endeudamiento de corto y largo plazo es pactado a tasas fijas, por lo tanto,
cualquier cambio en las tasas de interés no afectaría los resultados de la
Compañía.
Riesgo de Crédito
El riesgo de crédito de la Compañía se origina de la incapacidad de los deudores de
poder cumplir con sus obligaciones, en la medida que éstos hayan vencido. La Gerencia
considera que la Compañía no tiene riesgo de crédito debido a que sus clientes tienen
períodos de cobro de 47 días en promedio, no habiéndose presentado problemas
significativos de cobranza dudosa.
LAIVE coloca sus excedentes de liquidez en instituciones financieras de prestigio,
establece políticas de crédito conservadoras y evalúa constantemente las condiciones
existentes en el mercado en el que opera. En consecuencia, no preveé pérdidas
significativas que surjan de este riesgo.
Riesgo de Liquidez
La administración es prudente frente al riesgo de liquidez y mantiene suficiente efectivo
proveniente de sus actividades de operación; así como también, cuenta con la posibilidad
de obtener adecuados niveles de financiamiento y fuentes de crédito.
Asimismo, la Gerencia se asegura que no exista una alta concentración de vencimiento
de deuda en un mismo período, reduciendo así el riesgo de refinanciamiento.

16
Riesgo de Capital
Los objetivos de LAIVE al administrar el capital son el salvaguardar su capacidad de
continuar como empresa en marcha con el propósito de generar retornos a sus
accionistas, beneficios a otros grupos de interés y mantener una estructura de capital
óptima para reducir el costo del capital.
Consistente con la industria, la empresa monitorea su capital sobre la base del ratio de
apalancamiento, el cual se calcula dividiendo la deuda entra en el patrimonio neto, donde
la deuda neta corresponde al total del endeudamiento, corriente y no corriente; menos el
efectivo. El patrimonio neto es el que se muestra en el balance general.
Para el año 2009 y 2010, el ratio de Apalancamiento fue como sigue:
2010 2009
Sobregiros Bancarios 4¶105,000 1¶593,000
Obligaciones Financieras 36¶662,000 34¶821,000
(Efectivo) (119,000) (1¶550,000)
Deuda Neta 40¶648,000 34¶864,000
Patrimonio Neto 108¶682,000 88¶432,000
RATIO DE
APALANCAMIENTO
0.37 0.39
ANÁLISIS FODA
Análisis Interno:
Fortalezas
1. Invierte grandes sumas de dinero en publicidad Gran, siendo 21.08% mayor
que la de Gloria S.A. que asciende a S/. 22¶259 mil nuevos soles.
2. Inversiones en el año 2010, por un total de S/. 19'140,665.21, en Construcción
e implementación moderno Centro de Distribución de productos secos, Cambio
de matriz energética, mediante cambio de combustible de uso calderos
petróleo residual 500 a gas natural, Ampliación zona salmuera y orea de Planta
Quesos Arequipa, entre otros.
3. Se reforzó el acopio en la zona de Lima teniendo un incremento con respecto
al año anterior de casi un 30 %, el volumen acopiado durante el año fue de
93.8 millones de kgs de leche.
4. Cartera de productos con diversificación relacionada: mantequilla, quesos,
yogures, leches, jugos y embutidos.
5. Crecimiento sostenido de los últimos años, incrementando su facturación en
9.9% en relación al año anterior, con lo cual el crecimiento acumulado de los
últimos 3 años ha sido de 52%.
Debilidades
1. El tema de la salud es un gran problema para la mayoría de sus productos por
su contenido graso y azúcar dañina para el organismo.

17
2. Falta de liderazgo en participación de mercado en todas sus líneas de
productos.
3. Bajo nivel de ingresos, en relación a su competidor más cercano Gloria S.A.
4. Poca recordación de marca.
5. Alta concentración de sus ventas se encuentra en el mercado de leche
evaporada.
Análisis Externo:
Oportunidades:
1. El mercado de derivados lácteos ha crecido, destacando principalmente el
yogur, cuya producción ha venido mostrando un crecimiento sostenido en los
últimos años y que, a junio 2010, creció un 9.7% con respecto de diciembre
2009.
2. El abastecimiento de leche fresca, los canales de distribución, el
posicionamiento y antigüedad de las marcas existentes, dificulta el ingreso de
nuevos competidores, lo que beneficia a las firmas ya existentes en este
mercado.
3. El Índice de Precios al por mayor a nivel nacional (IPM) en el 2010 disminuyó
en 4.57%.
4. Consumo per cápita de 60 litros por habitante al año, estando aun por debajo
de los 120 litros anuales recomendados por la Organización de las Naciones
Unidas para la Agricultura y la Alimentación (FAO).
5. El Producto Bruto Interno aumentó en cerca de 8.78%.
Amenazas:
1. La industria de Lácteos en etapa de madurez.
2. Sensibilidad de la demanda de sus productos respecto a sus precios.
3. El tipo de cambio interbancario ha ido creciendo de S/. 2,802 para compra y
S/.2.803 para venta a S/. 2,822 y S/. 2,823 respectivamente, teniendo un
aumento de 0.71% para ambos casos.
4. El precio de sus principales insumos ha sufrido variaciones importantes en sus
precios: azúcar (+41%), leche fresca (+2%), grasa anhidra de leche (+21%),
petróleo (+20%), carne de cerdo (+12%), envases plásticos para yogurt (+4%),
cartón(-9%).
5. El Tamaño de la compañía puede demandar un variado programa de
marketing, social, cultural, económico, políticos y restricciones
gubernamentales.

18
LAIVE S.A.
Fortalezas
1. Invierte grandes sumas de
dinero en publicidad.
2. Inversiones
3. Estrategia de acopio.
4. Buena diversificación.
5. Alto crecimiento.
Debilidades
1. Existencia de grasa y
azúcar en algunos
productos.
2. Falta de Liderazgo.
3. Bajo nivel de ingresos.
4. Baja recordación demarca.
5. Alta concentración de sus
ventas.
Oportunidades
a. Mercado de
derivados lácteos en
crecimiento.
b. Altas barreras de
entrada.
c. Disminución del IPM.
d. Crecimiento del
consumo per cápita
de leche.
e. Incremento de PBI.
Estrategia F-O
Se deberá aprovecha el alto
grado de inversión de LAIVE en
publicidad para mejorar su nivel
de ventas y posicionamiento en
el mercado e derivados lácteos
haciendo énfasis en el Yogur,
por otro lado deberá aprovechar
la coyuntura favorable de
precios y crecimiento para poder
seguir expandiendo mucho mas
sus ventas mediante una
estrategia intensiva de
distribución de sus productos
siguiendo en la línea de
innovación de presentaciones y
productos.
Estrategia D-O
Buscar refrescar aun más la
cartera de productos, con
alternativas saludables, bajas
en azúcar y grasas, buscando
además reducir la dependencia
de insumos de precios volátiles,
deberá aprovechar así mismo
la coyuntura d crecimiento para
instaurarse como una de las
marcas de preferencia para el
consumidor logrando reducir el
efecto que tiene Gloria sobre la
recordación de los productos
de LAIVE, obteniendo así
nuevos ingresos muchos más
diversificados de un nuevo
mercado en ebullición.
Amenazas
a. La industria de
lácteos está en su
etapa de madurez.
b. Sensibilidad de la
demanda.
c. Tipo de cambio
volátil.
d. Aumento del precio
de los insumos.
e. Tamaño de la
compañía puede
generar gastos.
Estrategia F-A
Redirigir los gasto s de
publicidad a los mercados de
mayor crecimiento, pues estos
mercados requieren de grandes
inversiones en recordación de
marca así mismo deberán
proteger sus activos y comprar
valorizadas en dólares mediante
derivados financieros, como
forwards a fin de evitar una gran
caída del valor de sus activos o
excesivo aumento de sus
precios en la compra de
insumos.
Estrategia D-A
Promover el desarrollo de
mercados alternativos y
incrementa la participación de
de los que ya se tiene, así
como se ha venido haciendo
con el mercado de néctares,
para evitar depender de un
mercado que ya está en etapa
de madurez, siendo uno de los
objetivos de esta estrategias el
aumentar los ingresos anuales
de LAIVE para que puedan ser
más activos los que sean
capitalizados propulsando el
crecimiento de esta firma.

19
ANÁLISIS DEL SECTOR
El Sector Lácteo, tiene una tradicional importancia en la producción Agropecuaria y
Agroindustria del País. La ganadería vacuna, es la segunda actividad en aporte al sector
agropecuario, con el 11.5% del Valor de la Producción (VP), mientras que la producción
de leches evaporada y pasteurizada contribuyen con el 20% al VP Agroindustrial.
Los productos lácteos son parte de la canasta básica familiar, representando el 3.4%. La
leche dadas sus condiciones nutritivas, es el alimento ideal por excelencia, para el
desarrollo humano y para combatir la desnutrición infantil.
La actividad ganadera involucra a una población significativa (4´000,000 de habitantes),
ya que existen 850,000 Unidades Agropecuarias que poseen ganado vacuno. El 73% de
la población bovina se encuentra en la sierra, la misma que está manejada por el 78% de
los hogares rurales, constituyéndose así en una actividad fundamental para el desarrollo
regional del País, ya que capitaliza al productor, es fuente de ahorros, e ingresos, fija al
criador al campo, genera empleo y es una de las pocas actividades agropecuarias que se
pueden desarrollar en las diferentes regiones naturales del país, indicando un tema de
relevancia para la Seguridad Alimentaria del País.
En la sierra y selva del País existen condiciones óptimas y con potencial para la
explotación ganadera. El 49% de las tierras utilizables está constituida por pastos nativos
y cultivados (diecisiete millones de hectáreas), sin embargo el 41% de los pastos
naturales son de condición pobre, lo que indica un piso forrajero deficiente o mal
manejado, que aunado con otros factores generan índices de productividad bajos.
De otro lado, la posición del Sector Lácteo peruano en relación a sus similares de otros
países de Sudamérica ocupa el tercer lugar entre los países que consumen y producen
menor cantidad de leche, demostrando indicadores que han pasado de 53 litros en el
2000 a 66.5 litros en el 2007, de acuerdo al Fondo de Fomento de Ganadería Lechera, lo
cual es considerado aún bajo, en relación a lo recomendado por la FAO 6
, que indica un
consumo mínimo vital de 120 litros de leche por habitante al año.
El eslabón primario, que en el año 2002 produjo 1´194,000 TM de leche fresca cruda, está
conformado principalmente por pequeños y medianos productores, el mismo que ha
tenido en los últimos 10 años una de tasa crecimiento promedio anual de 4.6%, habiendo
alcanzando su mayor índice 7.1% en el periodo 2001-2002. Este incremento se debe
principalmente a las mejoras en las técnicas de manejo ganadero reflejado en el
incremento de la productividad lechera y al establecimiento de nuevos establos.
Por su parte, el mercado de derivados lácteos ha mostrado crecimientos importantes
debido a la introducción de nuevas líneas de productos y presentaciones. En este
mercado, destaca la participación del Yogurt y el crecimiento de su producción, la cual
continuó al alza y mostró un incremento del 15.5% en el 2009.
6
Organización Mundial de Agricultura.

20
La Producción de leche en el Perú se genera en dos tipos de zonas: En cuencas lecheras
especializadas con crianzas intensivas y semi-intensivas y en lugares con potencial
ganadero con crianzas extensivas pero con poco desarrollo y volumen de producción. El
70% se produce en torno a las cuencas lecheras especializadas de Cajamarca, Arequipa
y Lima.
La producción nacional de leche fresca tiene diferentes destinos: plantas procesadoras,
programas sociales, industria artesanal (quesos), porongueros para venta directa al
público, autoconsumo y terneraje.
El destino varía de acuerdo a la zona de producción, mientras que en la cuencas lecheras
se destina más del 80% a la industria Formal, en las zonas de producción no
especializada el principal destino es la industria artesanal de derivados y el consumo
humano directo.
La tendencia actual es de incrementar el destino hacia la industria, que en la década de
los ochentas solo acopiaba un 23% y actualmente alcanza el 42% de la producción
nacional de leche cruda fresca, lo que ha generando el desarrollo de nuevas cuencas
lecheras como las de Ica y La Libertad.
Las cuencas del Sur y Lima son las más importantes con el 71.4% de participación sobre
el total de leche acopiada al cierre del 2009.

21
Cabe mencionar que existe una diversidad de programas sociales cuyo objetivo es el de
elevar el nivel alimentario y nutricional de la población en situación de pobreza y extrema
pobreza, logrando en el largo plazo la seguridad alimentaria en lo referente al acceso y
uso de los alimentos, entre ellos tenemos el Programa de Vaso de Leche (PVL),
Desayunos Escolares, Comedores Populares, Alimentación Escolar y Alimentación
Infantil. El primero manejado por las Municipalidades y el resto por el Programa Nacional
de Asistencia Alimentaria ± PRONAA.
Por otro lado, en temas regulatorios, en Julio del 2008, mediante una modificación al
Decreto Legislativo Nº1035, se prohibió la importación de leche en polvo destinada a la
recombinación en leche evaporada o pasteurizada, mas no de la destinada a la
fabricación de derivados lácteos. Esta medida Esta medida fue tomada ante la oposición
del gremio ganadero, el cual consideraba dichas importaciones como una competencia
desleal hacia los productos nacionales.
En cuanto al tratamiento tributario a la importación de productos lácteos, productos como
la leche en polvo y la mantequilla deshidratada se encuentran gravados por un arancel
variable (20% + 5% + margen), en cuanto no provengan de la Comunidad Andina, en
cuyo caso no existe arancel. Cabe mencionar que en marzo del 2008, en vista del
aumento de precios de los alimentos, el Gobierno liberó 285 subpartidas asociadas, entre
las que se encontraron productos como leche condensada, mantequilla y queso fundido.
COMPETITIVIDAD
Actualmente, son tres los principales competidores: Gloria, Nestlé y Laive. Si bien el
mercado es libre a la entrada de nuevos participantes, el posicionamiento de las marcas
existentes dificulta el ingreso de nuevas empresas. En los noventas, New Zealand y
Friesland Brands ingresaron sin éxito al mercado local. La primera cerró sus operaciones
en junio del 2005, mientras que la segunda vendió sus activos a Gloria y firmó un contrato
de licencia para el uso de la marca Bella Holandesa. Asimismo, la amplia cobertura a nivel
nacional de Gloria, constituye una fuerte barrera para la entrada de nuevos competidos en
el mercado.
En cuanto a la rivalidad entre empresas existentes, Gloria continúa incrementando su
participación en el mercado de leche industrializada, UHT y fresca. En el caso del Yogurt,
Gloria ha alcanzado el liderazgo en este mercado, obteniendo una participación de 78.4%
(38.0% en el 2001) en desmedro de LAIVE, su más cercano competidor.
El principal producto ofrecido por las empresas de este mercado es la leche evaporada,
seguido por el Yogurt, la leche fresca, el queso y la mantequilla, entre otros.
La producción de leche evaporada en el mercado nacional, ha presentado un crecimiento
constante en los últimos años, debido al incremento de la población y su capacidad
adquisitiva.
El poder de negociación de los proveedores no representa una amenaza, ya que
existe gran cantidad de ganaderos, por ende proveedores. Además, LAIVE al producir
leche, actúa como su principal proveedor para los productos derivados.
El poder de negociación de los compradores recae en su poder adquisitivo, esto es,
que debido a ser productos de consumo masivo, éstos centran su elección en los precios
que éstos presenten.

22
ESTADOS CONTABLES 2006 - 2010
A continuación se muestran el Balance General y los Estados de Ganacias y Pérdidas de
los años 2006 al 2010.

23
Asimismo, se toma en cuenta los Estados del último año para deducir que los productos
lácteos son los que generan mayores ingresos, así, para propósitos de Gestión, la
compañía elabora la información por segmentos en base a las unidades de negocio en las
que opera, las cuales incluye lo siguiente:
y Productos derivados de leche, que incluyen principalmente quesos, yogurts,
mantequillas, leche fresca y evaporada.
y Productos derivados principalmente de la carne de cerdo que incluye, jamones,
jamonadas, salchichas y tocinos.
y Productos derivados de concentrados y de pulpas de frutas, en envases ³Tetra
Pack´, conservas y mermeladas.
Las ventas por segmentos se presentan a continuación:
Año 2010 Lácteos Cárnicos D. Frutas Otros Total
Ventas Netas 250,276,000 34,213,000 24,470,000 5,473,000 314,432,000

24
ANÁLISIS DE RATIOS
Se pueden calcular diversos ratios, en base a la información contable de la empresa:
Asimismo, para un mejor análisis, se consideran, en especial, los ratios de liquidez,
solvencia y rentabilidad para los últimos 5 años.
a) Ratios de Liquidez:
Liquidez General: Mide la capacidad de la empresa para afrontar sus obligaciones a
corto plazo con sus activos de corto plazo con que cuenta.
Liquidez General= Activo Corriente/Pasivo Corriente
Índice
Financiero
2006 2007 2008 2009 2010
Liquidez 1.5421 1.7300 1.4593 1.5179 1.3345
Por ejemplo en el 2010 por cada S/. 1 que debe en los 12 meses, la empresa tiene para
pagar S/.1.3345.

25
Prueba ácida: Este ratio mide la capacidad de la empresa de afrontar sus obligaciones a
corto plazo con sus activos a muy corto plazo, tales como caja, bancos y cuentas por
cobrar.
Prueba ácida=Activo corriente-existencias-GPA/Pasivo Corriente.
Índice
Financiero
2006 2007 2008 2009 2010
Prueba
Ácida
0.9071 1.0506 0.7993 0.8473 0.6485
Por ejemplo en el 2010 la cifra de liquidez acida obtenida nos indica que por cada S/. 1 de
obligaciones a corto plazo que existe la empresa cuenta con activos muy líquidos de S/.
0.6485 para cubrirlos a través de sus activos a muy corto plazo.
b) Ratios de Solvencia
Grado de endeudamiento
Grado de endeudamiento= Pasivo Total/Activo Total
Índice
Financiero
2006 2007 2008 2009 2010
Grado de
Endeudamiento
43.88% 45.75% 53.33% 47.85% 47.86%
Por ejemplo en el 2010, la cifra del ratio nos indica que la empresa cuenta con activos
financiados con pasivos del orden del 47.86%.
Solvencia Patrimonial: Mide el nivel de endeudamiento con terceros respecto al
patrimonio neto.
Solvencia del patrimonio=Pasivo Total/Patrimonio Total.
Índice
Financiero
2006 2007 2008 2009 2010
Solvencia
Patrimonial
0.7819 0.8434 1.1425 0.8872 0.9180
Por ejemplo en el 2010, el ratio de solvencia patrimonial indica que la empresa por cada
S/.0.9180 de deuda que tiene con terceros solo cuenta con S/. 1 de respaldo en el
patrimonio.
c) Ratios de Rentabilidad
Margen neto: mide el grado de rentabilidad con que cuenta la empresa como resultado
de dividir la utilidad neta entre las ventas netas.
El margen neto nos brindará una idea del margen porcentual que representa la ganancia
neta de la empresa en relación con sus ventas de un periodo.

26
Margen neto=Utilidad Neta / Ventas Netas
Índice
Financiero
2006 2007 2008 2009 2010
Margen
Neto
1.2630% 0.9385% 0.0089% 1.6426% 1.4134%
Por ejemplo en el 2010, la rentabilidad sobre las ventas netas es de 1.4134%.
Rentabilidad Patrimonial: Muestra la rentabilidad del patrimonio neto.
Mide el rendimiento de los capitales propios aportados por los dueños del negocio. Los
mismos que son comparados con el costo de oportunidad de la empresa.
Rentabilidad Patrimonial(ROE)=Utilidad neta/Patrimonio.
Índice
Financiero
2006 2007 2008 2009 2010
ROE 3.097% 2.359% 0.0279% 5.3046% 4.0706%
Por ejemplo en el 2010, la empresa ha obtenido una rentabilidad patrimonial de 4.0706%.
Es decir por cada S/. 100 aportado en el patrimonio el negocio le ha dado a los inversores
S/.4.0706.

27
EVA: VALOR ECONÓMICO AGREGADO
AÑOS VCA UAIDI
2,006 145,856,000 2,927,000
2,007 151,779,000 2,659,000
2,008 176,450,000 4,986,000
2,009 166,893,000 8,531,000
2,010 208,453,000 6,277,000
AÑOS CK PATRIMONIO7
CK PASIVO8
2,006 0.0056 0.0207
2,007 0.0054 0.0216
2,008 0.0047 0.0251
2,009 0.0052 0.0225
2,010 0.0052 0.0225
AÑOS WACC ROA
2,006 0.0263 0.0201
2,007 0.0270 0.0175
2,008 0.0298 0.0283
2,009 0.0278 0.0511
2,010 0.0278 0.0301
AÑOS EVA=UAIDI-VCA*WACC EVA=(ROA-WACC)*VCA
2,006 -906,600 -906,600
2,007 -1,435,857 -1,435,857
2,008 -270,254 -270,254
2,009 3,898,651 3,898,651
2,010 489,968 489,968
Luego de calcularse los respectivos EVA para cada año, se puede apreciar que entre los
años 2006 y 2008 no se ha producido valor agregado y esto puede deberse a la aún alta
tasa COK de los accionistas, lo cual comparado al margen bruto resulta, en algunos años,
mayor. Lo mismo sucede con un ROA menor que el WACC en dichos años.
Asimismo, los valores positivos del año 2009 y 2010, se puede deber básicamente a un
UAIDI más elevado, sin embargo en el último año, el EVA disminuye al aumentar el valor
contable del activo.
7
La tasa COK de los accionistas equivale a 1%.
8
Los pasivos tienen un costo promedio equivalente a 6.73%, como promedio de las tasas efectivas
manejadas por la empresa. Y la tasa de impuesto a la renta es de 30%.

28
VALORACIÓN DE LA EMPRESA
Utilizaremos 2 métodos de valoración:
a) La valoración por el Método de Valorización por Descuento de Flujos.
b) La valoración por el Método de Valuación por Múltiplos.
Estos métodos han sido elegidos debido a que, es recomendable, tanto para las
empresas industriales como comerciales, por las características de la empresa, utilizar
dichos métodos, por ser más práctica su aplicación.
FLUJO DE CAJA DESCONTADO
Los flujos de caja por descontarse deben ser actualizados a una tasa de descuento del
patrimonio, es decir, una tasa que refleje los riesgos inherentes a la empresa, el sector y
el país en que operan e incorpora la estructure la estructura de apalancamiento de LAIVE
S.A. Dicha tasa de descuento se obtiene utilizando la metodología CAPM (Capital Asset
Pricing Model).
Para ello, se ha utilizado la adaptación de metodología CAPM propuesta y utilizada por
los analistas de Goldman Sachs and Co. J. Mariscal y E. Duntra. La fórmula planteada en
dicho estudio es la siguiente:
      
Donde:
RRF = Tasa Libre de Riesgo
RM ± RRF = Prima de Riesgo de
Mercado
 = Coeficiente Beta
RM = Prima de Mercado
La Tasa Libre de Riesgo es aquella rentabilidad a la que el
inversionista estaría dispuesto a invertir su capital, siempre y cuando,
el riesgo de la inversión no sea mayor al riesgo del país. Así, para
llegar a este valor, se parte del rendimiento del Bono del Tesoro de
EE.UU., para lo cual se tomó el promedio de las tasas desde 1928
hasta el 2010, basado en la información brindada por Damodarán en
su página web. Además a esa tasa se le agrega el diferencial entre el
rendimiento de la deuda soberana peruana y la deuda americana libre
de riesgo, también conocida como Spread-Embi+, es decir el Riesgo
País de Perú. De esta manera se ha tomado el promedio de los
últimos 5 años.

29
Por lo tanto, el RRF de USA, como promedio 1928-2010, es igual a
5.28% y el Riesgo País Perú, promedio 2006-2010, es igual a 211.77
pbs., es decir, 2.1177%. Dando como resultado, 7.40%.
A continuación de muestra el cálculo realizado:
Promedio de la Tasa Libre de Riesgo (1928-2010) 5.28%
Promedio del Spread-Embi+ Perú (pbs) 211.77
Tasa Libre de Riesgo Perú 7.40%
Mientras, el Coeficiente Beta, es la correlación existente ente el
retorno histórico de lacción en que se desea invertir y el retorno del
mercado en el cual cotiza. Es así que, se ha utilizado el Beta
Desapalancado de USA para el sector Procesamiento de Alimentos
(Food Processing), publicado en la página web de Damodararán.
Nombre de la Industria Beta Desapalancada
Procesamiento de Comida 0.74
Así, la Prima por Riesgo de Mercado, calculada sobre la base de la
información histórica y se basa en el rendimiento promedio de las
inversiones bursátiles históricas con relación al rendimiento de los
bonos durante el mismo período de tiempo. En el Perú, no existe
información histórica relevante suficiente como para realizar este
análisis, por ende, se utiliza una Prima por Riesgo estimada sobre la
base de la Prima por Riesgo Americana y la relación entre las
volatilidades de los rendimientos históricos de las bolsas de Perú
(IGBVL) y la bolsa americana (S&P 500).
Por lo tanto, la Prima de Riesgo Perú, como promedio 2006-2010, es
igual a 7.81%; lo cual ha sido producto de la multiplicación del
Promedio de la Prima de Riesgo de Mercado de USA por la división de
la Desviación Estándar de Rendimientos Diarios del IGBVL (2006-
2010) entre la del S&p500 (2006-2010).
Promedio Prima de Riesgo de Mercado USA (1928-2010) 6.03%
Desviación Estándar Rendimientos Diarios IGBVL (2006-2010) 1.83%
Desviación Estándar Rendimientos Diarios S&P500 (2006-2010) 1.41%
Prima de Riesgo Perú (2006-2010) 7.81%

30
Con todos los datos hallados anteriormente, se procede a la
estimación del costo de oportunidad del accionista:
     
   
Como se puede apreciar, el costo de oportunidad del accionista
considerado es de 14.22%. Siendo los períodos a descontar los del
año 2011 al año 2015, conservando flujos conservadores. Es así que,
la tasa de crecimiento constante considerada para el proyecto es de
2.73%, referente al ³g´ hallado en ROE x (1-P).
Concepto Valor
Utilidad Neta 4,424,000
Patrimonio 108,682,000
ROE 4.07%
Distribución Utilidades 33.02%
G 2.73%
En cuanto a la Estimación del WACC, la estrategia de la compañía
es mantener una estructura de capital de 52% patrimonio y 48%
deuda. Esta estrategia se ve reflejada en los últimos balances, tanto
del 2009 como del 2010, por lo tanto, se utilizará para estimar el costo
promedio ponderado de capital.
Concepto Valor
Deuda 48%
Patrimonio 52%
Kd 6.73%
Ke 13.16%
Tasa Impositiva 30%
Es así que el WACC determinado es de 9.10% y el costo de la deuda
señalado corresponde al promedio de las tasas con las que trabaja.
       
       
   

31
Luego, se procede a la Estimación del Valor Residual, el cual
representa la actualización de los flujos futuros esperados a partir del
año 2015 con la tasa de crecimiento ³g´.
2011 2012 2013 2014 2015
UTILIDAD OPERATIVA 9,545,328 9,805,563 10,072,892 10,347,509 10,629,614
(Participación de los Trabajadores) (1,305,001) (1,340,580) (1,377,128) (1,414,673) (1,453,241)
(Impuesto a la Renta) (3,604,628) (3,702,901) (3,803,853) (3,907,558) (4,014,089)
UTILIDAD NETA sin DEUDA 4,635,699 4,762,082 4,891,911 5,025,279 5,162,283
Depreciación y Amortización 7,079,800 7,079,800 7,079,800 7,079,800 7,079,800
(Incremento en Activos Fijos) (9,273,750) (9,526,580) (9,786,304) (10,053,108) (10,327,186)
(Incremento en NOF) (45,750) (46,997) (48,279) (49,595) (50,947)
FLUJO DE CAJA LIBRE 2,395,999 2,268,304 2,137,128 2,002,376 1,863,950
WACC 9.10%
V. Residual 30,027,496
Para calcular la participación de los trabajadores, se tomó el
porcentaje promedio de los años anteriores y lo mismo con la tasa de
impuesto a la renta, cuyo promedio es aproximadamente 30%. Así, se
obtiene la Utilidad Neta sin Deuda.
Además, los datos de Depreciación y Amortización de los años
anteriores se obtuvieron de los informes financieros completos de
LAIVE S.A., para lo cual se sacó un promedio constante para los
siguientes años.
Sobre el incremento en Activos Fijos, se sacó un promedio de los 5
años anteriores, para luego crecer a la tasa constante ³g´, al igual que
en el Incremento en NOF.
Es así que, luego de hacer el descuento de flujos, se obtiene lo
siguiente:
Flujos Descontados 2,196,089 1,905,583 1,645,585 1,413,184 20,629,583

32
La estimación del valor de la empresa se halló considerando el Flujo
de Caja Libre y descontado con la tasa WACC, dando así, un valor de
S/.27,790,023.
Valor de la Empresa = 27,790,023
Por otro lado, para calcular el Flujo de Caja para los accionistas, se ha
partido del Flujo de Caja Libre, en donde se restan los interés netos de
impuesto, es decir, los intereses pagados por la tasa de la deuda. Para
poder proyectar, tanto en los intereses netos como en el incremento
de la deuda, se sacó un promedio para el año 2011 y creció a la tasa
constante ³g´ para los siguientes años.
2011 2012 2013 2014 2015
FLUJO DE CAJA LIBRE 2,395,999 2,268,304 2,137,128 2,002,376 1,863,950
(Intereses netos de impuesto) (1,177,080) (1,209,171) (1,242,136) (1,276,001) (1,310,788)
Incremento de la Deuda 793,750 815,390 837,620 860,456 883,915
FLUJO DE CAJA PARA LOS ACCIONISTAS 2,012,669 1,874,524 1,732,612 1,586,831 1,437,077
COK = 13.16%
V.Residual 10,922,372
Es así que se obtiene los siguientes flujos descontados, con la tasa
COK, es decir, la tasa de costo de oportunidad de los accionistas,
dando como resultado un valor de la empresa de S/. 12,067,979.
Flujos Descontados 1,778,649 1,463,951 1,195,790 967,837 6,661,752
Valor de la Empresa = 12,067,979

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