Análisis Financiero: Razones y Metodologías

Análisis Financiero
LIC. MBA. ISMAEL HUANACO C.

Se puede definir como un proceso que comprende:Se puede definir como un proceso que comprende:
••RecopilaciónRecopilación
••Gestión de DatosGestión de Datos
••InformeInforme
•• dd
De los Estados FinancierosDe los Estados Financieros
Básicos y demás datos de laBásicos y demás datos de la
situación de un negocio y susituación de un negocio y su
entornoentorno••AntecedentesAntecedentes
•• AnálisisAnálisis
••Conclusiones yConclusiones y
RecomendacionesRecomendaciones
entornoentorno
RecomendacionesRecomendaciones

Las principales metodologías son las siguientes:Las principales metodologías son las siguientes:
••A áli i V ti lA áli i V ti l••Análisis VerticalAnálisis Vertical
••Indicadores FinancierosIndicadores Financieros
••Análisis HorizontalAnálisis HorizontalAnálisis HorizontalAnálisis Horizontal
••AbsolutoAbsoluto
••RelativoRelativo

•• ConsisteConsiste enen determinardeterminar lala participaciónparticipación relativarelativa dede
cadacada r bror bro sobresobre nana categoríacategoría comúncomúncadacada rubrorubro sobresobre unauna categoríacategoría comúncomún..
••EstableceEstablece lala estructuraestructura deldel activoactivo (Inversiones)(Inversiones) yy susu
financiaciónfinanciación aa tra éstra és dede lala presentaciónpresentación dede ÍndicesÍndices dedefinanciaciónfinanciación aa travéstravés dede lala presentaciónpresentación dede ÍndicesÍndices dede
ParticipaciónParticipación..
••SS dd bb ll bibi t t lt t l••SeSe puedepuede observarobservar loslos cambioscambios estructuralesestructurales

••EstructuraEstructura deldel activoactivo segúnsegún tipotipo dede empresaempresa
••ConcentraciónConcentración dede lala inversióninversión enen activosactivos dede
BALANCE GENERALBALANCE GENERAL
ConcentraciónConcentración dede lala inversióninversión enen activosactivos dede
operaciónoperación
••ConcentraciónConcentración enen activosactivos fijosfijos
••EstructuraEstructura dede lala financiaciónfinanciación
••EstructuraEstructura deldel pasivopasivo segúnsegún tipotipo dede empresaempresa
••EstructuraEstructura deldel patrimoniopatrimonio
••ConcordanciaConcordancia entreentre lala estructuraestructura dede lala financiaciónfinanciación yy lala
estructuraestructura deldel activoactivoestructuraestructura deldel activoactivo
••ConcentraciónConcentración dede lala financiaciónfinanciación concon deudadeuda concon
tercerosterceros
••ConcentraciónConcentración dede lala deudadeuda enen cuentascuentas comercialescomerciales

ESTADO DE RESULTADOSESTADO DE RESULTADOSESTADO DE RESULTADOSESTADO DE RESULTADOS
••ParticipaciónParticipación dede loslos CostosCostos yy GastosGastos concon respectorespecto aa laslas
ventasventasventasventas
••ParticipaciónParticipación dede lala UtilidadUtilidad BrutaBruta concon respectorespecto aa laslas
ventasventas
••ParticipaciónParticipación dede lala UtilidadUtilidad OperacionalOperacional concon respectorespecto aaParticipaciónParticipación dede lala UtilidadUtilidad OperacionalOperacional concon respectorespecto aa
laslas ventas,ventas, segúnsegún tipotipo dede empresaempresa..
••ParticipaciónParticipación dede lala UtilidadUtilidad NetaNeta concon respectorespecto aa laslas
ventasventas..
••OrigenOrigen dede lala UtilidadUtilidad NetaNeta

En el análisis horizontal, lo que se busca es
determinar la variación absoluta o relativa que
haya sufrido cada partida de los estados financieros
en un periodo respecto a otro. Determina cual fuel
el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un
periodo determinado. Es el análisis que permite
determinar si el comportamiento de la empresa en
un periodo fue bueno, regular o malo.

••C lC l ll bb tt bibi
BALANCE GENERALBALANCE GENERAL
CambiosCambios importantesimportantes enen loslos ActivosActivos dede lala empresaempresa
CausasCausas dede lala variaciónvariación enen loslos InventariosInventarios
CambiosCambios enen elel ActivoActivo FijoFijo.. JustificaciónJustificación
••CualesCuales sonson loslos rubrosrubros queque presentanpresentan mayoresmayores cambioscambios
CambiosCambios enen elel ActivoActivo FijoFijo.. JustificaciónJustificación
CorrelaciónCorrelación concon elel crecimientocrecimiento dede laslas ventasventas
CambiosCambios enen loslos OtrosOtros ActivosActivos.. JustificaciónJustificación
CambiosCambios importantesimportantes enen lala financiaciónfinanciaciónCambiosCambios importantesimportantes enen lala financiaciónfinanciación
CambiosCambios enen loslos PasivosPasivos FinancierosFinancieros
CambiosCambios enen lala FinanciaciónFinanciación ComercialComercial
CambiosCambios enen elel PatrimonioPatrimonio
V t jV t j d t jd t j dd ll bibi ll Fi i ióFi i ióVentajasVentajas oo desventajasdesventajas dede loslos cambioscambios enen lala FinanciaciónFinanciación

ESTADO DEESTADO DE
••V i iV i i ll VV
ESTADO DEESTADO DE
RESULTADOSRESULTADOS
••VariacionesVariaciones enen laslas VentasVentas
••VariacionesVariaciones dede VolumenVolumen
••VariacionesVariaciones dede PreciosPrecios
••V i iV i i dd ll CC GG dd O ióO ió
••VariaciónVariación enen loslos GastosGastos FinancierosFinancieros
••C l ióC l ió ll ii i ii i
••VariacionesVariaciones dede loslos CostosCostos yy GastosGastos dede OperaciónOperación
••CorrelaciónCorrelación concon laslas VentasVentas
••CorrelaciónCorrelación concon loslos PasivosPasivos FinancierosFinancieros
••VariacionesVariaciones enen loslos márgenesmárgenes dede UtilidadUtilidad

••LL E t dE t d Fi iFi i••LosLos EstadosEstados FinancierosFinancieros
queque sese recopilanrecopilan sonson
históricoshistóricoshistóricoshistóricos
••ParaPara realizarrealizar comparacionescomparaciones
eses prudenteprudente transfórmalestransfórmales eneneses prudenteprudente transfórmalestransfórmales enen
medidasmedidas igualesiguales utilizandoutilizando
algunosalgunos indicadoresindicadores comocomo serseralgunosalgunos indicadoresindicadores comocomo serser
laslas tasastasas dede inflacióninflación ..

Razones FinancierasRazones Financieras
Análisis de Razones Financieras
Consiste en tomar información de uno o varios de
l E t d Fi i d í d lilos Estados Financieros de un período y analizar
las relaciones que hay entre ellos y el negocio
desarrollado
Este tipo de análisis permite comparar el
rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo y/o
comparar el rendimiento de la empresa conp p
respecto al de las empresas de la industria a la que
pertenece, entre otros.

ANALISIS FINANCIEROANALISIS FINANCIERO
Consideración General
Es importante señalar que las razones financieras
obedecen a ciertos patrones y no siempre se
usará la misma formula para su cálculo. Por lo
tanto, antes de tomar su valor en forma absoluta
d b li i ifi d ét d d ál lse debe analizar significado y método de cálculo

Análisis de Razones Financieras
Se dividen en las siguientes categorías:
Índices de Liquidez
Í di d R t bilid dÍndices de Rentabilidad
Índices de Actividad y Rotación
Índices de EndeudamientoÍndices de Endeudamiento
Índices de Cobertura
Índices Bursátiles

Indicadores de Liquidez Razón CorrienteRazón Corriente
Prueba AcidaPrueba Acida
Capital Neto de TrabajoCapital Neto de Trabajo
Indicadores de ActividadIndicadores de Actividad
Rotación de CarteraRotación de Cartera
Rotación de InventariosRotación de Inventarios
Rotación de Activos TotalesRotación de Activos Totales
Rotación de ProveedoresRotación de Proveedores

Indicadores de EndeudamientoIndicadores de Endeudamiento
•• Nivel de EndeudamientoNivel de EndeudamientoNivel de EndeudamientoNivel de Endeudamiento
•• Concentración de Pasivos aConcentración de Pasivos a
Corto PlazoCorto Plazo
•• C b t d I t I IIC b t d I t I II•• Cobertura de Intereses I IICobertura de Intereses I II
Indicadores de RentabilidadIndicadores de Rentabilidad
•• Margen BrutoMargen Brutogg
•• Margen OperacionalMargen Operacional
•• Margen NetoMargen Neto
•• Rendimiento del PatrimonioRendimiento del PatrimonioRendimiento del PatrimonioRendimiento del Patrimonio
ROEROE
•• Rendimiento del Activo ROARendimiento del Activo ROA
EBITDAEBITDA•• EBITDAEBITDA

Índices de Liquidezq
Miden la capacidad de una empresa de convertir sus
activos en caja o de obtener caja para satisfacer su
pasivo circulante Es decir miden la solvencia de unapasivo circulante. Es decir, miden la solvencia de una
empresa en el corto plazo.
Mientras mayores sean los Índices de Liquidez, mayory q , y
será la solvencia de la empresa en el corto plazo

Razón Circulante o Corriente: corresponde a las veces
que el activo circulante sobrepasa al pasivo circulanteque el activo circulante sobrepasa al pasivo circulante
Current Ratio = Activo Circulante
Pasivo Circulante
Idealmente su valor debe ser mayor que 1 0 (situación de riesgo)Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (situación de riesgo),
pero menor que 1.5 (situación de recursos ociosos)

Índices de Liquidez
Razón Ácida: muestra la capacidad de la empresa
para responder a sus obligaciones de corto plazo conp p g p
sus activos circulantes excluidos aquellos de no
muy fácil liquidación, como son las existencias
Prueba Ácida = Activo Corriente -Inventarios
Pasivo Circulante
Idealmente debería fluctuar entre 0.5 y 1.0

Capital de Trabajo: muestra la reserva potencial
de tesorería de la empresa
Capital de Trabajo = Activo Corriente - Pasivo Circulante

Índices de Endeudamiento
Miden la proporción de financiamiento hecho por
terceros con respecto a los dueños de la empresa.
De la misma forma muestran la capacidad de laDe la misma forma, muestran la capacidad de la
empresa de responder de sus obligaciones con los
acreedores. Los índices más utilizados son los
siguientes:

Razón de Endeudamiento: muestra que proporción
de los activos han sido financiados con deuda Desdede los activos han sido financiados con deuda. Desde
el punto de vista de los acreedores, equivale a la
porción de activos comprometidos con acreedores no
dueños de la empresadueños de la empresa.
Pasivos
Activos

Apalancamiento Financiero (Razón Deuda-Patrimonio)
: muestra la proporción de los activos que ha sido
financiada con deuda. Desde el punto de vista de losp
acreedores, corresponde al aporte de los dueños
comparado con el aporte de no dueños.
Pasivos
Patrimonio
Financial Leverage

Índices de CoberturaÍndices de Cobertura
Miden la capacidad de la empresa para hacer frentep p p
a las distintas obligaciones emanadas de la
existencia de deudas con terceros.
Los más utilizados son:

Í di d C b tÍndices de Cobertura
C b t G t Fi i t lCobertura Gastos Financieros: muestra las veces
que la empresa puede cubrir los gastos financieros
con sus resultados operativos.
EBIT EBITDA
Gastos Financieros Gastos Financieros

Indices de RentabilidadIndices de Rentabilidad
Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el
contexto de las inversiones que realiza paracontexto de las inversiones que realiza para
obtenerlas o del nivel de ventas que posee
Los más empleados son los siguientes:

Índices de Rentabilidad
Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto:
corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida
obtenido por cada peso que se vende.p p q
Resultado del Ejercicio
Ingresos por Ventas
ROS: Return on SalesROS: Return on Sales

Índices de RentabilidadÍndices de Rentabilidad
Margen Bruto: corresponde al porcentaje de utilidadg p p j
obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite
determinar la capacidad que tiene la empresa para definir
los precios de venta de sus productos o serviciosp p
Ingresos por Ventas - Costo de Ventas
Ingresos por VentasIngresos por Ventas

Indices de Rentabilidad
Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde
al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada
peso que los dueños han invertido en la empresa,p q p
incluyendo las utilidades retenidas
R lt d d l Ej i iResultado del Ejercicio
Patrimonio
ROE: Return on EquityROE: Return on Equity

Índices de Rentabilidad
Resultado sobre Activos (ROA):Resultado sobre Activos (ROA):
corresponde al porcentaje de utilidad o
pérdida, obtenido por cada peso invertido en
activosactivos.
R lt d d l G tióResultado de la Gestión
Activos

Índices de Actividad y Rotacióny
Miden la eficiencia con que una organización hace uso de
sus recursos. Mientras mejores sean estos índices se
estará haciendo un uso más eficiente de los recursos
utilizados Los índices más utilizados son los siguientes:utilizados. Los índices más utilizados son los siguientes:

Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar: corresponde a
l dí l t t t l f ti llos días que las ventas, tanto las en efectivo como las
crédito, permanecen como cuentas por cobrar, es decir, el
plazo promedio de crédito que la empresa otorga a sus
li tclientes.
C t C b P di *365Cuentas por Cobrar Promedio *365
Ingresos por Venta

Plazo Promedio de Cuentas por Pagar: es el plazo que
l d i t i tlas compras de existencias permanecen como cuentas por
pagar o el plazo promedio de crédito obtenido por la
empresa de sus proveedores
Cuentas por Pagar Promedio *365
Costo de Ventas

Los Índices Bursátiles o de Mercado de Capitales miden lap
rentabilidad de la empresa en términos de mercado o del
valor Bolsa de las acciones.
El precio de una acción es el valor al cual se transa en una
Bolsa de Valores, una acción corriente suscrita y pagada, y p g

Este valor bursátil es el valor económico que los agentes
del mercado asignan al instrumento en un momento
determinado, según las condiciones micro y
macroeconómicas vigentes en ese instante, y lasmacroeconómicas vigentes en ese instante, y las
proyecciones futuras que se hacen de la empresa y la
industria a la que pertenece

La cantidad de acciones corrientes suscritas y pagadas pory p g p
su precio (valor bursátil) en un determinado momento será
el patrimonio bursátil de una empresa El valor contable
de una acción corresponderá al patrimonio contablede una acción corresponderá al patrimonio contable
dividido por el número de acciones corrientes en
circulación (se excluyen las acciones preferentes)

Razón Bolsa-Libro (M/B): muestra la relación (veces)
entre el valor bursátil de la acción y su valor contableentre el valor bursátil de. la acción y su valor contable.
Patrimonio Bursátil
Patrimonio Contable
M/B: Market BookM/B: Market-Book

Utilidad por Acción (EPS): muestra el Resultado del
Ejercicio que le corresponde a cada accionista.
Resultado del EjercicioResultado del Ejercicio
Número de Acciones
EPS Earnings per ShareEPS: Earnings per Share
En la práctica los dividendos repartidos son menores que el resultado por acción.

Razón Precio-Utilidad (P/E): muestra las veces en
que está contenido el Resultado del Ejercicio en elq j
patrimonio bursátil. En otras palabras, las veces en
que debe repetirse la utilidad actual para alcanzar el
valor de mercado (económico) del patrimonio de la
empresaempresa
Patrimonio Bursátil
Resultado del Ejercicio
P/E: Price-Earnings

Razón Dividendos-Precio (DPS/P0 ): muestra el porcentaje
del precio de la acción que corresponden a los dividendosdel precio de la acción que corresponden a los dividendos
pagados durante un período
Dividendos por AcciónDividendos por Acción
Precio Acción
DPS: Dividends per Share
Dividend Yield

Consideración generalg
Dada su naturaleza, para evitar conclusiones erróneas
sacadas a partir de las razones financieras, se deben tener
ciertas precauciones, las que clasificaremos en dos
grupos:grupos:
• de cálculo
• de interpretación.

Entre las precauciones más comunes que se deben
tener en su cálculo, se encuentran:
l ét d t bl bi t llos métodos contables cambian entre empresas, luego
las razones pueden ser no comparables;
una contabilidad distorsionada implicará índicesp
financieros distorsionados
la contabilidad puede estar intencionalmente manipulada
con el fin de mejorar algunas; razones financierascon el fin de mejorar algunas; razones financieras

son elementos estadísticos basados en saldos de un
momento dado que pueden no ser representativos de la
realidad de la empresa, sobretodo en negocios
estacionales o cíclicos;estacionales o cíclicos;
los activos están a costo histórico;
pueden existir componentes con monedas de distinto
poder adquisitivo en una misma razón;
se usan datos del pasado siendo que se quiere predecir
el futuro;el futuro;
las razones se expresan en términos anuales.

Y en cuanto a su interpretación:
se debe saber su verdadero significado (patrón), el que
va más allá de su uso mecánico;va más allá de su uso mecánico;
se requiere de un conocimiento del sector o negocio (un
mismo valor para un índice puede ser bueno para una
industria y malo para otra)
se debe determinar los factores claves: el uso de
muchos índices y razones esconde la informacióny
relevante de la industria

El ROE se descompone: 1)el margen de utilidad sobre
ventas 2) Rotación de los Activos 3) el Multiplicador
Dupont
Utilidad NetaUtilidad Neta
V tV t
VentasVentas
A tiA ti
Activo TotalActivo Total
P t i iP t i i== XX
ventas 2) Rotación de los Activos 3) el Multiplicador
del Patrimonio.
XXDupont VentasVentas
ROAROA
ActivoActivo PatrimonioPatrimonio
ROEROE
La ecuación de Dupont nos permite apreciar que elp p p q
ROE es afectado por tres cosas:
1. La Eficiencia económica
2 La eficiencia Operativa2. La eficiencia Operativa
3. El Apalancamiento

Consejos prácticosConsejos prácticos
•• A li l i f ió d t t l bt t lA li l i f ió d t t l bt t l•• Analizar la información a grades totales y subtotalesAnalizar la información a grades totales y subtotales
(tamaño)(tamaño) –– Inversión y Financiamiento.Inversión y Financiamiento.
••Analizar la importancia de las cuentas.Analizar la importancia de las cuentas.
••Comparar con gestiones anterioresComparar con gestiones anterioresComparar con gestiones anterioresComparar con gestiones anteriores
•• Analizar las tendenciasAnalizar las tendencias
••Analizar movimientos importantesAnalizar movimientos importantes
••Indagar respecto a los movimientos en los estadosIndagar respecto a los movimientos en los estadosg pg p
financierosfinancieros
••Realizar análisis de causa y efecto, con los EEFF.Realizar análisis de causa y efecto, con los EEFF.
•• Ver como están valorados los activos y pasivosVer como están valorados los activos y pasivos
••C d l i i d t iC d l i i d t i••Comparar con empresas de la misma industriaComparar con empresas de la misma industria

Realizar un diagnostico Financiero:Realizar un diagnostico Financiero:

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