2013: ¿Fin de la crisis?

INFORME DE COYUNTURA
Joseba Madariaga
Dpto. de Estudios
Junio 2013
2013: ¿FIN DE
LA CRISIS?

INDICE
0. Evolución económica 2007 - 2012
1. 2012: análisis global
2. Luces y sombras para 2013
3. Previsiones 2013
4. Nuestras previsiones

0. Evolución económica 2007 - 2012
INDICE

4
0. EVOLUCIÓN ECONÓMICA 2007 - 2012
Tras los esfuerzos fiscales, en 2010 se comienza a crecer pero es una fase que
muestra rápidamente un cierto agotamiento.
No obstante, también son remarcables las diferencias que hay entre los países
de la periferia y del centro, …
Alemania cierra prácticamente la brecha de producción en 2011, mientras que
en el caso de España el PIB es un 6% inferior al potencial. Esta discrepancia irá
en aumento.
Fuente: OCDE y elaboración propia
PIB y PIB potencial

5
PIB
Pero cuando se analiza más de cerca el crecimiento, trimestre a trimestre, se
aprecia con claridad una desaceleración que en términos trimestrales ha llevado
a crecimiento negativo incluso a los países centrales.
Esta evidencia pone de manifiesto las incertidumbres que aún rodean a la Zona
Euro y que posteriormente comentaremos.
Y todo ello en un escenario en el que las tensiones financieras se han
reconducido a niveles sostenibles.

6
Mercado de trabajo y precios
La evolución del indicador más sensible del mercado laboral es coherente con la
fase de crecimiento vista en la transparencia anterior
Alemania y EEUU son los únicos países que consiguen reducir la tasa, mientras
que países como España sufren de tasas de paro sin parangón y muy alejadas de
la media de la Zona Euro (12,2%)
Desde el punto de vista de los precios, los crecimientos no deben asociarse a
presiones por el lado de la demanda. Recogen los efectos del precio de las
materias primas y las subidas impositivas (España)

…
1. 2012: análisis global
INDICE

8
1. 2012: ANÁLISIS GLOBAL
PIB
Consumo Privado
Consumo Público
FBCF
Demanda interna
Exportaciones netas
Exportaciones
Importaciones
Deflactor
Tasa desempleo
Superavit / deficit % PIB
Interés a corto
IPC Subyacente
IPC
Cuenta Corriente % PIB
Output gap
EEUU Hungria
Japón Islandia
Alemania Irlanda
Francia Israel
Italia Luxemburgo
UK Mejico
Canadá Holanda
Australia Nueva Zelanda
Austria Noruega
Bélgica Polonia
Chile Portugal
Rep. Checa Rep. Eslovaca
Dinamarca Eslovenia
Estonia España
Finlandia Suecia
Grecia Suiza
Selección de las variables
del banco de datos de la
OCDE en los países que
aparecen en la tabla
(exceptuando Turquía por
falta de algún dato).
Análisis de reducción de
dimensiones a partir de los
datos para 2012.
Crecimiento y competitividad
El estudio detallado de 2012
es preciso para entender lo
que se puede esperar de
2013

9
Comportamiento de algunas variables en 2012: Crecimiento
PIB
N=32
Mean= 0,75
Minimum= -6,3
Maximum= 5,2
Std.Dev.= 2,35
Demanda Interna
N=32
Mean= 0,0625
Minimum= -8,5
Maximum= 6,2
Std.Dev.= 3,63
• El crecimiento es,
como media,
inferior al 1% con
cierta disparidad
entre los 32 países
analizados
• Además destaca la
escasa aportación
de la demanda
interna, aunque la
dispersión es
claramente mayor
en lo que respecta a
dicha variable

10
Comportamiento de algunas variables en 2012: Crecimiento
Exportaciones Netas
N=32
Mean= 0,706
Minimum= -1,4
Maximum= 4,2
Std.Dev.= 1,57
Output Gap
N=32
Mean= -2,865
Minimum=-14,0
Maximum= 1,4
Std.Dev.= 3,10
• Se puede apreciar
que es el sector
exterior el que
explica el
crecimiento habido
• Lógicamente las
cifras son
coherentes con una
producción global
por debajo del valor
tendencial de la
economía

11
Comportamiento de algunas variables en 2012: Precios
Deflactor PIB
N=32
Mean= 1,646
Minimum= -0,9
Maximum= 4,1
Std.Dev.= 1,31
IPC
N=32
Mean= 2,481
Minimum= -0,6
Maximum= 5,8
Std.Dev.= 1,36
• El crecimiento de
los precios no
parece un problema
de manera
coherente con la
fortaleza de la
demanda interna
• Sin embargo el IPC
alcanza un valor
medio superior al
2% …

12
Comportamiento de algunas variables en 2012: Precios – Tipos a corto
IPC subyacente
N=32
Mean= 1,737
Minimum= -1,
Maximum= 4,6
Std.Dev.= 1,17
… no obstante, si se
considera el subyacente
la media para los 32
países de la muestra
refleja un valor
coherente con el
deflactor y que permite
concluir señalando que
no se aprecian tensiones
inflacionistas
Tipo CP
N=32
Mean= 1,681
Minimum= 0,1
Maximum= 7,1
Std.Dev.= 1,85
Entorno de bajo
crecimiento, sin
inflación y política
monetaria laxa

13
Relación entre variables
EJE 1:
Crecimiento
real
EJE 2: Competitividad
Cuadrante 1:
+Crecimiento
+Competitividad
Cuadrante 2:
+Crecimiento
-Competitividad
Cuadrante 3:
-Crecimiento
-Competitividad
Cuadrante 4:
-Crecimiento
+Competitividad

14
Relación entre países
Cuadrante 1:
+Crecimiento
+Competitividad
Cuadrante 2:
+Crecimiento
-Competitividad
Cuadrante 3:
-Crecimiento
-Competitividad
Cuadrante 4:
-Crecimiento
+Competitividad

15
Germany
Denmark
Luxembourg
Netherlands
Norway
Sweden
Switzerland
United States
Japan
France
United Kingdom
Canada
Australia
Austria
Belgium
Chile
Czech Republic
Estonia
Finland
Iceland
Israel
Mexico
New Zealand
Poland
Slovak Republic
Italy
Greece
Hungary
Ireland
Portugal
Slovenia
Spain
Grupo 2 Grupo 3
Grupo 1
Grupos de individuos con “similares” valores en las variables (TODAS)

16
Grupo 1 Grupo 2 Grupo 3
PIB 1,9 0,9 -2,3
Cons. Privado 1,6 1,5 -3,5
Cons. Público 0,9 1,4 -3,4
Inversión 4,2 1,9 -10,1
Demanda Interna 1,7 1,2 -5,3
Exportaciones 3,0 0,9 1,8
Importaciones 3,2 1,1 -4,9
Export. Netas 0,2 -0,2 3,0
Output Gap -1,6 -1,8 -7,1
Tasa Paro 7,5 5,5 15,6
Deflactor PIB 1,8 1,8 1,0
Tipo CP 2,0 1,0 1,5
IPC 2,7 1,6 2,8
IPC subyacente 2,0 1,3 1,4
Saldo cc %PIB -2,0 8,5 -0,4
Déficit % PIB -3,9 0,8 -5,5
Grupos de individuos con “similares” valores en las variables (TODAS)
Grupo 3 se
caracteriza por
bajo crecimiento,
elevado output
gap, tasas de
paro elevadas,
sin problemas de
precios y elevado
déficit primario.
Las diferencias
entre los grupos
1 y 2 son
cuestiones de
matiz: mayor
crecimiento, paro
y déficit en grupo
1 que en 2.

…
INDICE

18
Europa: una crisis ¿sin solución?
La crisis de la deuda soberana es el último episodio de la crisis que estalló en
2007 y tras ella cual hay una serie de factores que evidencian debilidades en la
arquitectura institucional de la Zona Euro:
-El Pacto de Estabilidad y Crecimiento no ha sido un instrumento suficiente para
garantizar la disciplina fiscal
-Acumulación de desequilibrios no fiscales como pérdida de competitividad,
endeudamiento del sector privado, burbujas, etc.
-Ausencia de coordinación de políticas impulsoras de productividad, empleo y
riqueza
Se requiere una respuesta “EUROPEA”

19
Si se analizan las cifras europeas en cuanto a Déficit (4,2% en 2011; 3,7% en
2012) y Deuda (87,3% en 2011 y 90,6% en 2012), es difícil poner en duda la
solvencia del área. Eurostat.
Pero el problema viene por parte de los países cuestionados ya que en ausencia
de mutualización de la deuda los datos globales pierden relevancia frente a la
dinámica del ratio Deuda/PIB de los países individuales.
Las perspectivas de crecimiento condenan a continuar con déficit primario
hasta 2016? por lo que la dinámica de la deuda será creciente.
Fuente: OCDE

20
La evolución de los tipos a largo marca cómo, hasta julio de 2012, la deuda
pública a 10 años recogía un valor elevado fruto de las tensiones que
finalmente consiguieron disiparse tras el anuncio del programa OMT (Outright
Monetary Transactions) BCE.
El acceso al programa implica condicionalidad y sin que tenga carácter senior
por parte del BCE..
El interbancario estuvo tensionado
hasta que en una cumbre europea
en julio de 2011 se aprobó la
posibilidad de apoyar a los
sistemas bancarios.
Posteriormente, en junio de 2012,
se decide apoyar la recapitalización
del sector bancario español (100
bn).
Fuente: INE

21
BRIC – Países emergentes
Las señales que se disponen de los países emergentes no son concluyentes,
pero a la vista de las series quereflejan la evolución de la producción parece
que desde mediado 2012 recuperan cierto dinamismo.
El índice de gestores de compras de China se encuentra por encima de la
referencia 50, es decir en la zona considerada como de expansión.
Fuente: MEH

22
EEUU – ¿Inicio de la senda de crecimiento?
EEUU parece sortear con éxito la crisis, poniendo en valor las políticas
aplicadas (especialmente por parte de la FED).
El sector inmobiliario parece recobrar la senda del crecimiento dejando atrás
los problemas generados por el estallido de la burbuja.
El sector indutrial muestra tasas de crecimiento de la producción próximos al
3%.
Fuente: MEH

23
Comportamiento de los mercados bursátiles
Una mirada al comportamiento
de los índices bursátiles permite
cuestionarse si los mercados
anticipan el final de la crisis.
El índice Dow Jones marca una
tendencia alcista desde 2009 tras
la abrupta caída que sufrió en la
fase inicial de la crisis
Concretamente, desde mediados del año pasado (momento en el que euro
recibe un espaldarazo por parte del BCE) el Ibex 35 lleva acumulada una
rentabilidad que supera el 40%, el Eurostoxx 50 cerca del 30% y el Dow Jones
más del 15%.
¿Anticipan los mercados el final de la crisis? Buen dato, pero cautela.
Fuente: INE

…
3. Previsiones 2013
INDICE

25
3. Previsiones 2013
Coyuntura económica actual: Expectativas globales
Fuente: Media Analistas
Los países desarrollados
muestran un perfil de
crecimiento bajo.
EEUU y los emergentes
compensan. En 2014 se
espera un repunte de la
tasa de crecimiento del PIB
con respecto al bienio
previo.
En cuanto a la inflación, en
el caso de los países
desarrollados no se
esperan tensiones debido a
la debilidad de la demanda.

26
3. Previsiones 2013
Las cifras trimestrales no invitan al optimismo. Si miramos desde una
perspectiva mensual, parece que los últimos datos empiezan a mostrar un
posible cambio de rumbo.
No obstante el entorno en el que se mueven los consumidores en algunos
países (endeudamiento, caídas de renta, incremento impuestos, paro elevado,
etc.) no parece propicio para que el consumo se convierta en motor de
crecimiento de la economía.
Fuente: MEH
Coyuntura económica actual: Consumo (Europa)

27
3. Previsiones 2013
Coyuntura económica actual: PMI (Europa)
El Índice de Gestores de Compras es un indicador interesante de la situación y
dirección de la economía (no expectativas).
En su elaboración se ponderan los índices que miden nuevos pedidos (30%),
producción (25%), ocupación (20%), entregas (15%) y stock (10%).
Relación con el PIB
Fuente: MEH

28
3. Previsiones 2013
Coyuntura económica actual (Europa y Mundo)
Europa se encuentra en zona negativa, mientras la economía global está en
zona de expansión.
Los últimos datos en términos mensuales parecen indicar mejoría, aunque
todavía es pronto para evaluar la consistencia de la misma..
España se encuentra en peor situación que el resto de países en los indicadores
del sector manufacturero y servicios.
Fuente: MEH

29
3. Previsiones 2013
Coyuntura económica actual: PMI (Europa)
Fuente: MEH

30
3. Previsiones 2013
Coyuntura económica actual (España)
Las perspectivas de la economía española son negativas, aunque el consenso
espera una mejoría que se materializaría en 2014, pero con tasas de
crecimiento con las que resulta complicado reducir la tasde paro.
Los factores que pesan son el endeudamiento privado y público, sector que se
encuentra en pleno ajuste), la elevada tasa de paro, la debilidad del consumo,
inversión …
Fuente: Media Analistas

31
Fuente: MEH
Debilidad general, pero:
• Sector de la construccion destaca
por lo negativo (el ajuste continúa;
2545,7 – 1000,2).
• Sector industrial ¿ha tocado fondo?
(2686,9 – 2020,2).
• Servicios se debilita (12397,6 –
12040,7).
3. Previsiones 2013

32
3. Previsiones 2013
CAJA LABORAL IPAR KUTXA
Fuente: Eurostat
La senda prevista para el déficit en los
PPGG (se cumplirá?) prevé una
reducción progresiva del mismo.
2012: previsto 6,3% - real 7,1%
2013: previsto (inicial 4,5%) 6,5%
2016: 3%
Una cuestión siempre espinosa es la
relacionada con la credibilidad. No
obstante parece salvable en base al
esfuerzo y la flexibilidad.
En la tabla se aprecia la importante
deuda privada en % del PIB que tiene
la economía española. Si sumamos la
deuda pública, se supera 3 veces el PIB
El problema es la lentitud del
desapalancamiento, que implica
demanda interna con escaso
dinamismo.

33
Magnitudes
• Paro: 2082,5 – 4848,7
• Afiliados: 18778,5 – 16442,6
• Tasa Paro: 8,4 – 26,0
• Tasa Paro Jóvenes: 17,8 – 55,1
El deterioro del mercado laboral
español no tiene parangón
El número de parados crece al ritmo
del 10% anual y los afiliados están
decreciendo a una tasa del 4%
Visto desde la perspectiva de la EPA,
la tasa de paro alcanza el 26% y la
de los jóvenes de 16 a 24 un 55%
Las curvas divergen, ¿incremento del
paro estructural?
Fuente: MEH
3. Previsiones 2013

34
Las importaciones han corregido a la
baja en un entorno debilidad de la
demanda interna.
Las exportaciones por el contrario
muestran un dinamismo importante. En
terminos de volumen se encuentran un
10% por encima de las cifras de
comienzos de 2007.
La comparativa con otros países pone
en valor las ciras españolas. Mientras
Alemania, Francia e Italia se
encuentran, en términos de
exportaciones corrientes, a niveles de
115, España supera 120.
El lunar es que el peso de las
exportaciones españolas en el contexto
global no es asimilable al del PIB.
Fuente: MEH
3. Previsiones 2013

…
INDICE

36
Fuente: Eustat y elaboración propia
CAPV: 2013
La economía vasca lleva encadenados seistrimestres consecutivos con tasas de
crecimiento intertrimestrales negativas (-0,3, -0,3, -0,5, -0,4, -0,5 y -0,5) con lo
que supera ya en número los trimestres negativos del bienio 2008-2009, si bien
la profundidad de la caída fue mayor entonces.
Desde el punto de vista interanual el primer trimestre de 2013 se marca un
nuevo mínimo, situándose un 1,9 por debajo del mismo trimestre de 2012. En
conjunto, en cinco años de crisis, el PIB ha caído un 6% (1,2% media anual).

37
CAPV: 2013
DATOS AFILIADOS SS (cve):
2007: 964.102
2012: 881.120
Caída 8,6%
Ultimo dato % interanual: -3,88%
DATOS PARO REGISTRADO (cve):
2007: 75.413
2012: 171.613
Incremento: 127,6%
Ultimo dato % interanual: 11,98%
El mercado laboral vasco lleva
acumulado un deterioro importante,
pero se ha acelerado especialmente
desde mediados de 2011

38
CAPV: 2013
DATOS IPI (cve):
2007: 110,51
2012: 78,38
Caída 29,1%
DATOS IAI (cve):
2007: 160,76
2012: 124,41
Caída: 22,6%
El sector industrial está sufriendo la
segunda oleada de la crisis asociada a
las problemáticas descritas
previamente.

39
CAPV: 2013
DATOS IVGS (cve):
2007: 99,56
2012: 91,90
Caída 7,7%
DATOS MATRICULACIÓN (cve):
2007: 57.300
2012: 25.684
Caída: 65,6%
El consumo se ve claramente lastrado
debido a la caída de la renta y el
comportamiento del mercado laboral.

40
CAPV: 2013
DATOS Turismo (cve):
Desde 2007 hasta finales de 2012 se ha
producido un incremento superior al
6% tanto en el número de viajeros
como en el de pernoctaciones en
establecimientos hoteleros.
Las exportaciones han tenido un
comportamiento muy positivo ya que
en volumen superan en más de un 18%
las de 2007. El problema es que el
entorno internacional no invita a
pensar en que puedan liderar con
fuerza el crecimiento.
Los datos positivos vienen de la mano
del sector turístico y las exportaciones.
Pero no parece que tengan una gran
capacidad tractora.

41Plantilla PowerPoint Laboral Kutxa · 7 Mayo 2013
Fuente: Caja Laboral - Ipar Kutxa diciembre 2012
CAPV: 2013
Metodolgía de corto plazo
apunta a caídas de
producto similares en 2012
y 2013
Hasta finales de 2013 no
veríamos crecimientos
trimestrales de PIB

2013: ¿Fin de la crisis?

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