Miguel Sebastián visita la sede del IJM para examinar una relación de catorce puntos que representan, a su juicio, los retos pendientes de la economía española. En sus propias palabras: «Es muy difícil abordar estos retos estructurales con la economía en recesión. Pero es ahora cuando debemos marcarnos la agenda para la recuperación, insistiendo en estas reformas, y evitar caer en las complacencias del pasado. Una de las críticas al periodo 1998-2007, llamado de la burbuja, no es solo haber considerado como “bonanza económica” una etapa que realmente no lo fue, sino el no haber tenido la voluntad política de poner en marcha las reformas necesarias para abordar las debilidades estructurales mencionadas. Casi todas se podrían haber solucionado. Y en el caso de otras que no tienen posiblemente solución, como el envejecimiento demográfico, se podría preparar a la economía para afrontar sus consecuencias».

1. Los retos pendientes de la
economía española
Madrid, 14 Febrero, 2015
Conferencia Instituto Juan de Mariana
Miguel Sebastián
Universidad Complutense de Madrid

2. 2
Dichas previsiones se basan en:
•Un crecimiento del consumo privado del 2,5% (2,2% en 2014)
•Un crecimiento de la inversión en equipo del 7% (10% en 2014)
•Un crecimiento de la construcción del +2,2% (-4% en 2014)
•Un crecimiento de las exportaciones del 5% (4,4% en 2014)
El Consenso señala que este año la economía española va a
crecer significativamente más que el pasado
Perspectivas 2015
PREVISIONES PIB ESPAÑA (%)
2014 2015
MEDIA 1,4 2,2
Máximo 1,4 2,7
Mínimo 1,3 1,9
Gobierno (*) 1,4 2,0
CE 1,4 2,3
FMI 1,4 2,0
OCDE 1,3 1,7
Fuente: Consenso de Funcas + elaboración propia

3. 3
Tras conocerse el 4 Trimestre de 2014, el nivel de PIB real (proxy de la renta real
de las familias) se encuentra:
• Un 0,5% por debajo de cuando Rajoy llegó a Moncloa
•Un 5,8% por debajo del nivel previo a la crisis (2 Tr de 2008).
•Creciendo el 2% se requieren casi 3 años para recuperar ese nivel (med. 2017?)
Las “tasas” de crecimiento no es lo mismo que los “niveles”
Perspectivas 2015
PIB REAL DE ESPAÑA
90
92
94
96
98
100
102
104
106
2006T1 2007T1 2008T1 2009T1 2010T1 2011T1 2012T1 2013T1 2014T1

4. 4
En la anterior crisis (1992-93) y antes de las sucesivas devaluaciones, España tenía
menos de un 20% de deuda externa sobre PIB. Desde que España se unió al euro,
su deuda externa se ha multiplicado por 6 en términos absolutos y por 3 en
términos de PIB. Actualmente se encuentra en máximos históricos tanto en niveles
absolutos como en % de PIB (96%)
El superávit corriente, que encima ya está desapareciendo, ha sido insuficiente.
Los lastres: la deuda externa
Deuda externa/PIB
0
20
40
60
80
100 1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013

5. 5
La deuda pública es, junto con el desempleo y la deuda externa, el
mayor reto de la economía española. En los últimos tres años ha
aumentado en casi un punto del PIB al mes, superando por primera
vez el promedio de la zona euro. Es cierto que incluye muchos “one-
offs” (ayudas al sector financiero, proveedores, FADE). Pero es un
factor de vulnerabilidad en caso de turbulencias financieras
internacionales y limita la capacidad de maniobra fiscal.
Los lastres: la deuda pública

6. 6
Pese al desapalancamiento de los últimos 4 años, los ratios de deuda
privada están casi en los niveles previos a la crisis: año 2006, tanto en
el caso de las empresas no financieras como en el de los hogares. Ello va
a suponer un lastre para el consumo y la inversión, incluso aunque se
recupere el crédito.
Los lastres: la deuda privada

7. 7
Desde 1972: el PIB ha crecido en promedio el 2,5% . El empleo lo ha
hecho en 0,7% (productividad 1,8%)
Los lastres: el paro
Desde la entrada en el euro: el PIB ha crecido el 1,8% y el
empleo el 1% (productividad 0,8%) (burbuja inmobiliaria)
Es difícil que la productividad crezca a medio plazo por debajo de
0,8%. Por tanto: crecimiento PIB de 2,3% en 2015 (empleo +1,5%).
Total: +250.000 empleos
Crecimiento del PIB y del empleo (%)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
1
9
7
2
1
9
7
4
1
9
7
6
1
9
7
8
1
9
8
0
1
9
8
2
1
9
8
4
1
9
8
6
1
9
8
8
1
9
9
0
1
9
9
2
1
9
9
4
1
9
9
6
1
9
9
8
2
0
0
0
2
0
0
2
2
0
0
4
2
0
0
6
2
0
0
8
2
0
1
0
2
0
1
2
2
0
1
4
PIB
empleo

8. 8
Desde que se creó en 1999, su tipo de cambio promedio frente al dólar
ha sido 1,23 $/€. Desde que se inició la crisis, 1,36 $/€. Ya estamos por
debajo de su promedio histórico. Su depreciación (hasta la paridad) a lo
largo de 2015 sería clave para la recuperación europea.
La reciente depreciación del euro es un alivio para la
competitividad, el riesgo de deflación y la deuda externa
neta
Los factores de empuje: el euro
0,80
0,90
1,00
1,10
1,20
1,30
1,40
1,50
1,60 1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
media 1999-2014
media 2008-2014

9. 9
Sin duda, se trata de un choque positivo de oferta (“deflación de la
buena”). Pero la clave para su impacto macroeconómico es su duración,
no sólo su magnitud. En el mismo período de 2008 el precio cayó el 65%,
pero apenas duró un año.
La caída del precio del Brent desde el verano ha sido muy
significativa, aunque algo menor en euros (-42%)
Los factores de empuje: el petróleo
Precio del petróleo
(u.m./barril)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
en $
en €

10. 10
Hasta el momento la expansión monetaria no se ha traducido en un
aumento del crédito al sector privado (ruptura de los “mecanismos de
transmisión”).
El anuncio del QE del BCE supone llevar el balance del BCE
en 2015 a los niveles de 2012.
Los factores de empuje: el BCE

11. 11
•La deflación
•¿Crisis de emergentes? Rusia, materias primas,
impacto en Latinoamérica: España: ¿contagio o
refugio?
Los riesgos inmediatos
•Eleva los tipos de interés reales
•Eleva los salarios reales
•Eleva los ratios de deuda
•Riesgos políticos en España:
•Cataluña
•Auge del populismo
•Difícil gobernabilidad en 2016.
•¿Burbuja de Deuda periférica? ¿Ha ido el rally de los
mercados demasiado lejos?

12. 12
Los 14 retos pendientes (¿de vuelta a 2003?)
•Baja productividad por hora trabajada
•Dualidad del mercado de trabajo
•Envejecimiento demográfico
•Excesivo endeudamiento (privado + público)
•Déficit por cuenta corriente crónico
•Desigualdades (territoriales + sociales)
•Falta de calidad institucional
•Tamaño empresarial
•Excesiva bancarización
•Exiguo espíritu emprendedor
•Fuerte dependencia energética
•Insuficiente capital tecnológico y humano
•Pérdida de peso de la industria
•Sistema fiscal injusto, ineficiente, complejo
¿Se pueden hacer las reformas estructurales en época de bonanza?

13. 13
Proporción de energía que importa cada país.
El reto energético: fuerte dependencia
Pese al esfuerzo hecho en energías renovables, España sigue siendo uno de los
países mas dependientes de Europa, una región muy dependiente, a su vez

14. 14
El déficit exterior energético se sitúa en los 40.000 M de €
(aproximadamente el 4% del PIB)
El reto energético: fuerte dependencia
Esto equivale a los ingresos por turismo internacional y casi dobla el valor de
todas las exportaciones del sector del automóvil (vehículos y piezas)
Deficit energético (MM y % PIB)
15,3
18,4
26,5
34 34,5
43,3
27,4
35,4
43,9
46,5
41,9
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
MM
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
%PIB

15. 15
El reto de la innovación: I+D
Gasto público en I+D (Millones €)
La crisis se ha cebado en la inversión pública en I+D, deshaciendo todo el
esfuerzo realizado desde 2004

16. 16
El reto de la innovación: I+D
Gasto en I+D
Además, seguimos teniendo un déficit estructural de inversión PRIVADA
en I+D, algo que nos distingue de los países europeos más innovadores

17. 17
El reto de la innovación: I+D
Las deducciones por I+D+i en el impuesto de Sociedades,
además de ayudar sólo a las grandes empresas, no ha
conseguido elevar la inversión privada en I+D+i
Incentivos fiscal a la I+D+i y Gasto privado en I+D+i/PIB. 2001
Canadá
Finlandia
Francia
Alemania
Italia
Japón
Portugal
España
Reino Unido
Estados Unidos
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
0,00 0,05 0,10 0,15 0,20 0,25 0,30 0,35 0,40 0,45 0,50
Incentivo fiscal por $ invertido en I+D+i
PorcentajedeGastoprivadoenI+D+i
sobrePIB

18. 18
El reto de la innovación: la formación
Distribución ocupados por tipo de ocupación

19. 19
El reto de la innovación: las TIC
Gasto total en servicios TIC
(millones de euros)
En TIC hicimos gran esfuerzo de convergencia (Plan Avanza): pero, ¿nos
estamos quedando atrás?

20. 20
La pérdida de peso de la industria se produce durante la “bonanza”, no
durante la crisis. Recuperar el peso anterior a la entrada en el euro
requiere política industrial activa en todos los niveles de las AAPP,
incluyendo la UE, además del sector privado.
La pérdida de peso de la industria:
¿política industrial?
Peso Industria en el PIB (%)
12,00
13,00
14,00
15,00
16,00
17,00
18,00
19,00
20,00
21,00
1995T1 1997T1 1999T1 2001T1 2003T1 2005T1 2007T12009T1 2011T1 2013T1

21. 21
Reto energético:
Tenemos un importante exceso de capacidad en el sector eléctrico,
con necesidad de rentabilizar las inversiones realizadas
Reto innovación:
Industria auxiliar: nuevos materiales
Baterías
Tecnología recarga
Reto industrialización:
Si no se reducen emisiones CO2 en el transporte, la industria tendrá
que asumir el ajuste para cumplir los objetivos.
Combinando retos: la movilidad eléctrica

22. 22
Reto TIC:
•Diálogo máquina-máquina: en 2020 habrá 50.000 millones de
aparatos interconectados
•Eficiencia en la conducción y en el estacionamiento:
monitorización inteligente
Reto industrialización:
•Desarrollo electrónica, software y aplicaciones
Reto energético:
Sistemas de recarga inteligente, car-sharing
Combinando retos: smart cities/conectividad

23. 23
España está a la cola de Europa en IVA, en impuestos especiales y en
cotizaciones sociales a cargo de trabajadores. Y a la cabeza en
cotizaciones sociales a cargo de empresas y de autónomos.
Sistema fiscal ineficiente, injusto y complejo
Ingresos fiscales y puesto en el ranking UE-28
(2012)
% PIB Puesto
Impuestos indirectos 10,7 27
IVA 5,5 28
Impuestos especiales 2,2 27
Impuestos directos 10,6 15
IRPF 7,7 12
Sociedades 2,2 18
Cotizaciones Sociales 12 13
Empresarios 8,4 7
Autónomos 1,8 8
Trabajadores 1,7 24

24. 24
España ocupa el último puesto en impuestos medioambientales, pero
estamos en el grupo de cabeza en impuestos sobre la riqueza.
Solo hay otros 3 países, que recauden más por riqueza que por
medioambiente: Bélgica, Francia y Reino Unido.
Sistema fiscal ineficiente, injusto y complejo
Otros ingresos fiscales y puesto en el ranking
UE-28 (2012)
ESP UE Puesto
%PIB %PIB ESP
Impuestos medioambientales 1,6 2,6 28
Impuestos sobre la riqueza 2,2 1,4 6

25. 25
Además de introducir una gran complejidad, y por tanto ineficiencia, las
deducciones por IRPF han sido completamente regresivas. En especial, las de
las aportaciones por planes de pensiones.
Sistema fiscal ineficiente, injusto y complejo
Distribución por tramos de la reducción
por aportaciones a planes de pensiones.
3
6
14
77
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Decila de renta
Distribución por tramos deducción
inversión vivienda habitual.
0
1
5
9
11
12
13
15
16
19
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Decila de renta

26. 26
Los 14 retos pendientes (¿de vuelta a 2003?)
•Baja productividad por hora trabajada
•Dualidad del mercado de trabajo
•Envejecimiento demográfico
•Excesivo endeudamiento (privado + público)
•Déficit por cuenta corriente crónico
•Desigualdades (territoriales + sociales)
•Falta de calidad institucional
•Tamaño empresarial
•Excesiva bancarización
•Exiguo espíritu emprendedor
•Fuerte dependencia energética
•Insuficiente capital tecnológico y humano
•Pérdida de peso de la industria
•Sistema fiscal injusto, ineficiente, complejo
¿Se pueden hacer las reformas estructurales en época de bonanza?

27. 27
¿Se pueden hacer las reformas estructurales en
época de bonanza?
• Es difícil hacer las reformas en épocas de
recesión, por el coste social (a corto plazo)
implícito en ellas.
• En períodos de bonanza, se plantea un
problema de Economía Política: el riesgo de
jugarse la reelección por el coste político de las
reformas a corto plazo.
• Posibles soluciones:
1. una agenda de reformas al principio de la
legislatura (¿programa electoral?)
2. Pactos de Estado
3. Diseño de instituciones domésticas o
externas que fuercen las reformas

28. Los retos pendientes de la
economía española
Madrid, 14 Febrero, 2015
Conferencia Instituto Juan de Mariana
Miguel Sebastián
Universidad Complutense de Madrid