clase 3

1. Administración de Riesgos

2. CALIFICADORAS DE RIESGOS

3. ¿Que es una calificadora de riesgo?
Las calificadoras de riesgo son
empresas que emiten un criterio
independiente sobre la solvencia
financiera y el perfil de riesgo de
un emisor.

4. Las calificadoras de riesgo son sociedades
anónimas cuyo objeto exclusivo es calificar
riesgos en el mercado de valores,
conforme a lo previsto por la Ley del
Mercado de valores y su reglamento.
Entidades calificadoras constituidas en el
extranjero, que se encuentren autorizadas
para prestar el servicio de calificación de
riesgo en el país, conforme a lo previsto en
el Reglamento de Entidades Calificadoras de
Riesgos.

5. • Las calificaciones de riesgo tienen como objetivo
proporcionar a los titulares de deuda de una empresa
una idea de la seguridad de cobro de los intereses y del
principal que tienen dichos títulos, tanto en épocas de
recesión como de crecimiento.
• Para los inversores, emisores y el mercado en conjunto,
brindan información básica para la toma de decisiones
Objetivo

6. Una calificación es una opinión profesional, especializada e
independiente acerca de la capacidad de pago de una empresa y de la
estimación razonable sobre la probabilidad de que el calificado
cumpla con sus obligaciones contractuales o legales, sobre el impacto
de los riesgos que está asumiendo el calificado, o sobre la habilidad
para administrar inversiones o portafolios de terceros, según sea el
caso.
¿Que es una calificación?

7. En el mundo existen cerca de ochenta
calificadoras, pero las principales son
Standard & Poor's (S&P), Moody's y
Fitch, que dominan casi el 90% del
mercado.
Principales Calificadoras

8. Aspectos evaluados
Para emitir sus calificaciones las calificadoras toman en cuenta aspectos como el
nivel de endeudamiento, la calidad del flujo de caja, la capacidad de pago y la
cobertura de las obligaciones financieras, así como la condición de la operación de
la empresa y la sensibilidad a factores de riesgo del entorno o industria.

9. Se evalúa utilizando metodología y procedimientos universales, incluyendo:
▪ La posición competitiva de la empresa
▪ Grado de riesgo de la industria donde opera a nivel mundial y regional
▪ Perfil financiero
▪ Políticas operativas
Se complementa con una evaluación de las peculiaridades financieras de la
empresa y de la industria, que puedan ser relevantes para el análisis del emisor
en determinado país o región.

11. Deben mantener un buen grado de coordinación con el ente
supervisor.
Requisitos de una calificadora
Debe ser independiente, evitar conflictos de interés con emisores,
inversionistas, intermediarios e incluso el gobierno.
Debe ser financieramente viable, contar con un staff competente de
técnicos y ser congruente con el tamaño del mercado en el que se
desenvuelve.
Debe tener el derecho y la obligación de mantener la confidencialidad
sobre la información a la que se tiene acceso.
Debe guardar total transparencia sobre sus metodologías, criterios y
racionalidad de sus calificaciones.

12. Las escalas de calificación se dividen en grado de inversión o
de no inversión. Las calificaciones en grado de inversión
reflejan la capacidad de repagar oportunamente capital e
intereses y las calificaciones en grado de no inversión sugieren
la probabilidad de incumplimiento de las obligaciones.
Escalas de calificación

13. • La probabilidad de pago, teniendo en cuenta la
capacidad y la intención
• La naturaleza y cláusulas de la emisión
• La protección ofrecida en caso de quiebra o cesación de
pagos
La calificación de emisiones
se basa en:

14. • AAA: Extremadamente Fuerte. La mayor calificación
• AA: Muy Fuerte. Difiere muy poco de la AAA
• A: Fuerte. Un poco más susceptible a los cambios económicos que la
AA
• BBB: exhibe parámetros de protección adecuados. No obstante,
cambios económicos pueden reducir su capacidad de pago
Categorías de Inversión

15. • BB: Poco vulnerable. Puede enfrentar dificultades en la capacidad de
pago frente a condiciones económicas adversas.
• B: Vulnerable. Puede enfrentar graves dificultades en la capacidad o
intención de pago frente a condiciones económicas adversas.
• CCC: Muy vulnerable. Su capacidad de pago depende de condiciones
económicas y financieras favorables. En caso contrario,
probablemente el emisor no pueda cumplir con su compromiso.
Categorías de Emisiones
Especulativas

16. • CC: Fuertemente vulnerable. Se ahondan los problemas descritos en
CCC.
• C: Extremadamente vulnerable a un incumplimiento de pago. Se
utiliza en general cuando se solicita la quiebra del emisor pero aún
así se realizan los pagos de la deuda contraída.
• D: Se encuentra de hecho en cesación de pagos. Se ha formalizado el
incumplimiento de la obligación.
Categorías de Emisiones
Especulativas

17. Otros puntos a tener en cuenta es que se le puede
agregar a las calificaciones entre AAA y CCC un signo más
(+) o menos (-), que significan posiciones relativas a
fortalezas o debilidades dentro de la categoría.

18. Se orienta a dos áreas principales:
❖El negocio y su competitividad
▪ Posición competitiva
▪ Evaluación de la administración
▪ Evaluación de las estrategias
❖Capacidad financiera
Metodología de Análisis

19. Factores de Análisis
❑ Características de la industria
❑ Posición competitiva
❑ Eficiencia operativa
❑ Tamaño
❑ Diversificación
❑ Calidad de la gerencia
❑ Riesgo financiero
❑ Calidad de la contabilidad y análisis cuantitativo
❑ Política financiera
❑ Rentabilidad
❑ Apalancamiento y protección de activos
❑ Suficiencia de flujo de efectivo
❑ Acceso a fuentes de financiamiento

20. Implicaciones
S. PÚB.
Más crédito
Más barato
S. PÚB.
Libera recursos p/
invers. social
S. Privado
Más crédito Más
barato
S. Privado
Aumenta inversión
productiva
Competitividad
Crecimiento
Empleo
Combate a la
pobreza
MEJOR
CALIFICACIÓN

21. Importancia de mejorar la
calificación
EEUU
Chile
México
El Salvador
Panamá
Costa Rica
Colombia
Perú
Venezuel
a
Ecuador
Guatemala
calificación
tasa
de
interés
Uno de los determinantes de la tasa de interés de los bonos soberanos es la calificación de
riesgo ya que ésta puede ser utilizada como uno de los elementos en el proceso de toma de
decisiones de inversión

22. Escala internacional
de calificación
S&P y Fitch Moody’s interpretación
AAA Aaa La más alta calidad crediticia
AA Aa Muy alta calidad crediticia
A A Alta calidad crediticia
BBB Baa Buena calidad crediticia
BB Ba Especulativo
B B Altamente especulativo
CCC Caa
Alto riesgo de incumplimiento
CC Ca
C C
Ds Ds Incumplimiento
Grado de Inversión
Grado
especulativo
Riesgo com-
prometido
Los signos “+” y “–” se añaden a la calificación e indican la posiciòn relativa
dentro de la categoría. Estos signos no se añaden a la categoría AAA
ni a inferiores a CCC.
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23. El concepto de riesgo país, hace referencia a la
probabilidad de que un país, emisor de deuda,
sea incapaz de responder a sus compromisos de
pago de deuda, en capital e intereses, en los
términos acordados.
En tal sentido se pueden mencionar tres fuentes
de las que proviene el riesgo de incumplimiento
de una obligación: Riesgo Soberano, Riesgo de
Transferencia y Riesgo Genérico.
Riesgo País

24. Es aquel que poseen los
acreedores de títulos de
estatales, indica la probabilidad
de que una entidad soberana no
cumpla con sus pagos de deuda
por razones económicas y
financieras.
Riesgo Soberano

25. Es aquel que poseen los acreedores de títulos de estatales, indica la
probabilidad de que una entidad soberana no cumpla con sus
pagos de deuda por razones económicas y financieras.
Riesgo Soberano
- Posibilidad de expropiación
- Dificultades de repatriar utilidades
- Corrupción
- Problemas de orden público
- Inestabilidad jurídica
- Disponibilidad de mano de obra calificada
- Tratamiento de tasas de cambio
- Inflación

26. Implica la imposibilidad de pagar el
capital, los intereses y los
dividendos, debido a la escasez de
divisas que tiene un país en un
momento determinado, como
consecuencia de la situación
económica en la que se encuentre.
Riesgo de
Transferencia

27. Está relacionado con el éxito o fracaso del sector
empresarial debido a conflictos sociales,
devaluaciones o recesiones que se susciten en un país.
Riesgo Genérico

28. Resolución JM-21-2012
Reglamento para el registro de entidades calificadoras de
riesgo en las Superintendencia de Bancos
Objeto. Regular lo relativo al registro de las entidades
calificadora de riesgo en la Superintendencia de Bancos y
a la calificación de riesgo de las aseguradoras y
reaseguradoras.
Registro de Calificadoras de
Riesgo en Guatemala

29. La calificación de riesgo-país constituye, generalmente, un “techo” de
referencia a partir del cual se califica internacionalmente a las empresas de un
país
Importancia de mejorar
la calificación

30. Actualmente Guatemala tiene:
• «BB-» según S&P
• «Ba1» según Moody´s
• «BB» Fitch Ratings
Calificación Guatemala
https://guatemala.gob.gt/guatemala-avanza-en-calificacion-de-riesgo-pais-de-standard-
poors-y-pasa-de-estable-a-positiva/
https://datosmacro.expansion.com/ratings/gu
atemala

31. Aunque aún queda mucho por avanzar…
Político-sociales1/:
• Marco institucional débil
(estructura)
• Debate político cada vez
más polarizado
• Indicadores sociales
débiles
• Bajo Índice de Desarrollo
Humano
Internacionales1/:
• Creciente vulnerabilidad frente
a shocks externos
• Reducción de las exportaciones
afecta déficit externo
Económicos1/:
•Modesto crecimiento
•Concentración del ingreso
•Bajo ingreso per capita
•Baja carga tributaria
1/: Factores negativos de Guatemala según últimos reportes de las
calificadoras.

32. Gracias