TEMA 3 DECISIONES DE INVERSION Y FINANCIACION UNIVERISDAD REY JUAN CARLOS
Análisis Financiero Curso
1. ANÁLISIS FINANCIERO
Curso de Formación a Distancia mediatizado por Tecnología
Unidad I-Conceptos Básico
Autor: José Miguel Matus Lineros
2. INSTITUTO DE ESTUDIOS BANCARIOS “GUILLERMO SUBERCASEAUX”
Fundado en 1929
Objetivos Específicos de la Unidad
Al finalizar el estudio de la unidad, los
alumnos estarán en condiciones de:
A. Definir la función y objetivos de las finanzas
B. Identificar la función finanzas y su relación con
otras áreas como la economía y la contabilidad
C. Identificar las tareas y funciones del administrador
financiero
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ÍNDICE DE CONTENIDOS PRIMERA UNIDAD
PRIMERA UNIDAD: CONCEPTOS BÁSICOS
1. Conceptos básicos
1.1. La función finanzas y los objetivos de las empresas
1.2. La función del administrador financiero
1.2.1. Evolución de la función del administrador
financiero en Chile
1.3. Relación de la función finanzas con otras áreas
1.3.1. Relación con la economía
1.3.2. Relación con la contabilidad
1.4. Actividad de Autoevaluación
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UNIDAD I: CONCEPTOS BÁSICOS
1. Conceptos Básicos
1.1. La Función Finanzas y los Objetivos de las Empresas
La función finanzas es el área
de la administración de empresas que se
preocupa de administrar los recursos de las
empresas. Esta, es la definición desde el
punto de vista de las empresas, pero, en
general, las finanzas se definen como el
arte o ciencia de administrar dinero y, en
este sentido, muchas entidades y personas
realizan esta función. A nivel de persona
natural, cuando alguien decide en qué
instrumentos ahorrar, está llevando a cabo
la función finanzas.
Otro ejemplo, lo constituye la opción a que se ve enfrentada
una persona que está próxima a jubilar o pensionarse y debe
optar entre una renta vitalicia o un retiro programado. Hoy en
día, la opción del ahorro previsional voluntario, es una
decisión de carácter financiero, pues afecta el monto de la
pensión futura a recibir por el pensionado.
En todos los casos vistos para personas naturales, la
función finanzas tiene como objetivo administrar, de la mejor forma
posible, sus recursos, de tal manera, de poder maximizar su
patrimonio personal; en el caso del pensionado, éste lo hace con el
objetivo de lograr una mejor pensión, en el caso del ahorrante, su
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objetivo es tomar aquella decisión que le permita incrementar, lo
máximo posible, su ahorro.
En el caso de las empresas, el objetivo de las finanzas,
también es lograr la mejor administración de los recursos, de tal
forma, que se maximicen los aportes de los socios o dueños.
Ahora ¿cómo se mide el logro
del objetivo de las finanzas en una
empresa?.
Se mide a través de la
evolución que experimenta el aporte de los
socios, es decir, a través de como
evoluciona el capital o patrimonio de la
empresa.
En el caso de un inversionista o socio, que realiza un
aporte para llevar a cabo una empresa o iniciar un negocio, si ese
aporte es de 1.000 lo que se persigue, a través de las finanzas, es que
ese aporte de 1.000, a través del tiempo, se incremente lo máximo
posible, es decir, que llegue a 2.000, 3.000, etc., pero para que eso se
logre, deben administrarse los recursos de la forma más
eficientemente posible.
Entonces, la pregunta es: ¿cómo
se logra este objetivo?
Para el logro de ese objetivo, el
administrador financiero debe preocuparse
de tomar decisiones referidas a la
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inversión, financiamiento y política de
dividendos.
A lo largo de este curso, sólo se analizarán la política o
función de inversión y de financiamiento.
La función inversión implica asignar los recursos
de que dispone la empresa; esta decisión implica responder las
siguientes preguntas:
¿Cuánto invertir?
¿En qué invertir?
¿Cuándo invertir?
Las respuestas a estas interrogantes se pretende que
sean respondidas a lo largo del desarrollo de este curso y el de
'Evaluación de Proyectos', pero, básicamente, la decisión de
inversión debe estar enfocada a incrementar o maximizar el
patrimonio aportado por los dueños, de tal manera, que las
inversiones realizadas se incrementen a través del tiempo.
Básicamente, esta decisión implica una regla elemental,
que dice que se “debe comprar barato y vende caro”, es decir,
que lo que hoy día cuesta, por ejemplo 100, mañana valga lo máximo
posible (200, 300, o más).
La decisión de inversión está reflejada, contablemente,
en los activos de la empresa, pero para realizar estas inversiones, las
empresas deben contar con recursos, los que se obtienen de los
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dueños de la empresa (capital) o de terceros o acreedores de las
empresas (deuda).
El objetivo de la función o
política de financiamiento es la obtención
de recursos al más bajo costo posible y,
para ello, el administrador debe buscar las
alternativas más convenientes de
financiamiento, en cuanto a costo, plazo,
monedas, etc.
La respuesta a la pregunta de cuánto invertir, define el
tamaño de la empresa, pues mientras más activos tiene una empresa,
ésta será más grande. Al revisar los activos de distintas empresas del
mismo rubro, pareciera que la decisión de 'en qué invertir' es de
fácil respuesta, dado que todas las empresas tienen los mismos tipos
de activos. Sin embargo, se da que a algunas empresas les va bien y
a otras mal (incluso algunas quiebran). La respuesta no es fácil,
pues una de las principales características de las decisiones de
inversión, es que éstas se realizan en un contexto de incertidumbre,
es decir, que no se sabe con seguridad el resultado de una inversión.
Por ejemplo, el caso de las inversiones que llevan a cabo las
empresas agrícolas. Las siembras realizadas tienen como
objetivo producir una cosecha que, una vez vendida, generan los
ingresos los que, a su vez, permiten realizar otras inversiones y
más ventas y, por lo tanto, más ganancias a los agricultores.
Pero ¿qué ocurre si se produce una inundación, una sequía o
si una plaga extermina toda la siembra? En estos casos no se
logrará la cosecha y la empresa no podrá obtener los recursos
esperados por la venta. Agreguemos al caso anterior, el hecho
que el empresario agrícola tenía créditos contratados para el
financiamiento de la siembra. Ante esta situación, lo más
probable es que enfrentará dificultades para el normal pago del
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crédito y, en caso extremo, le podría significar una eventual
insolvencia y una posterior quiebra.
El objetivo de la función
inversión es tratar de generar los mayores
ingresos por ventas y, el objetivo de la
función financiamiento, es tratar de
obtener los recursos en las condiciones más
ventajosas, en cuanto a costo, plazo,
garantías, etc.
Los activos en la empresa cumplen la función de
generar los ingresos por ventas y los pasivos, a su vez, generan
costos:
ACTIVOS Ingresos x ventas
PASIVOS Costos
Sobre la base de lo anterior, queda claro que, en la
medida que se logren los objetivos perseguidos por las Finanzas, la
brecha o diferencia entre los ingresos y los costos se maximizará y,
este resultado, va en directo beneficio a los aportantes de capital o
dueños de las empresas. Esto, porque la diferencia entre los ingresos
por ventas y los costos, corresponde a la utilidad, la que pertenece a
los dueños de las empresas. Por lo tanto, mientras mayor resulta esta
diferencia, mayores serán las utilidades a disposición de los dueños.
Esta relación1
, conocida como la ecuación del inventario se
analizará con más profundidad en la Unidad II de este curso, cuando
se estudie el balance general.
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Activos = Deuda + Capital
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Pero, el objetivo de la función
finanzas ¿es maximizar las utilidades?,
La respuesta es afirmativa,
pero este objetivo debe constituirse en una
meta permanente para las empresas, es
decir, se pretende que este objetivo sea de
largo plazo. Esto es, porque no se logra el
objetivo de las finanzas si se maximizan las
utilidades en solo un año y no en los
períodos siguientes. La situación anterior se
puede aclarar con el siguiente ejemplo:
Ejemplo: Si una empresa decide reducir los sueldos y salarios
de todos los trabajadores, obviamente, que aumentarán las
utilidades de la empresa, debido a los menores gastos por
remuneraciones; pero lo más probable es que en los años
siguientes, el clima laboral se verá afectado y muchos
trabajadores tratarán de cambiarse de empresa y, los que se
contraten, probablemente, tendrán una menor calificación,
situación que afectará la calidad de los productos. En vista de lo
anterior, se verían afectadas las ventas futuras y, en
consecuencia, las utilidades futuras de la empresa y no se estaría
cumpliendo con el objetivo de maximizar las utilidades de la
empresa en el tiempo.
Por lo tanto, se puede afirmar que el objetivo de
maximizar, permanentemente, las utilidades de una empresa,
significa maximizar la riqueza de los dueños de ella. En una
sociedad anónima abierta, el logro de este objetivo se materializa a
través del aumento en el precio de mercado de la acción. De esta
manera, mientras mayor es el precio de mercado de la acción, mayor
será la riqueza de los dueños o accionistas de las empresas.
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1.2. La Función del Administrador Financiero
Sobre la base de los antecedentes analizados, queda
claro que las funciones del administrador financiero en una empresa
(inversión y financiamiento) son múltiples y se traducen en una
amplia gama de tareas más específicas, tales como:
Preparación de planes y presupuestos
financieros.
Determinación de ingresos y costos de
las inversiones de largo plazo.
Manejo de la liquidez. Esta labor
implica una adecuada administración de
los excedentes temporales de efectivo que
disponga la empresa.
Manejo de los inventarios de la empresa.
Esta labor implica determinar el tamaño
óptimo del inventario que se debe
mantener en la empresa.
Manejo de la política de crédito por sus
ventas otorgadas a plazo.
Seleccionar las más ventajosas
alternativas de financiamiento, como un
crédito bancario, (en el mercado local o
externo) crédito de proveedores, etc.
Obviamente, todas estas actividades o funciones que
realiza el administrador financiero, serán analizadas a lo largo de
este curso.
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Las funciones, anteriormente descritas, quedan
representadas en el organigrama de una empresa. Normalmente, de
la Gerencia de Finanzas depende el Departamento de Contabilidad y
de Tesorería. A su vez, del Departamento de Contabilidad dependen
las unidades o secciones de presupuestos y de adquisiciones o
abastecimiento. En estricto rigor, la organización no es única y varía
de acuerdo al tipo de empresa.
Por ejemplo, los siguientes factores pueden incidir en la
estructura organizacional de una empresa:
sector económico
tamaño
diversidad o cantidad de productos
cobertura geográfica
subsidiaria o matriz
En general, la organización de la función finanzas más
típica se puede representar a través del siguiente organigrama de
una empresa:
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ORGANIGRAMA
Contralor
Presupuesto A dquisiciones
Depto. Contabilidad Tesorería
G erente de Finanzas G erente de Ventas G erente de RR.HH.
G erente G eneral
Directorio
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Las áreas o unidades que desarrollan la función
finanzas están representadas en el organigrama, en aquellas cuyos
bordes están destacados.
1.2.1 Evolución de la Función del Administrador Financiero en
Chile
Resulta interesante destacar los cambios
producidos en nuestro país, en los últimos años, para
demostrar el desarrollo y las mayores funciones y
responsabilidades que han asumido los administradores
financieros. A comienzos de los años ochenta, las empresas
chilenas se caracterizaban por realizar inversiones y obtener
financiamiento, sólo en el mercado local. Las alternativas de
inversión y de financiamiento eran escasas, porque el mercado
de capitales no estaba muy desarrollado y la economía era
más cerrada. En esos años, las empresas sólo disponían de
los créditos bancarios y de proveedores como fuentes de
financiamiento. Sin embargo, a mediados de los ochenta, el
mercado de capitales tuvo un importante desarrollo, lo que
permitió a las empresas recurrir a otras fuentes de
financiamiento, como la emisión de bonos en el mercado local,
situación que dio origen al fenómeno de desintermediación
financiera, es decir, la no dependencia de los bancos para
obtener financiamiento.
El nuevo régimen previsional, la Ley de Valores y
de Sociedades Anónimas, de comienzos de los ochenta,
constituyó un importante hito en el mercado de capitales
chileno, lo cual, permitió a las empresas contar con una gama
más amplia y variada de alternativas de financiamiento.
Posteriormente, la apertura de la economía
chilena y de la cuenta de capitales, permitió a las empresas la
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emisión de ADR’s y de bonos en el mercado externo. Por el
lado de las inversiones, las empresas chilenas comenzaron a
realizar inversiones en el exterior, situación que se enmarca
en el proceso de internalización. Muchas empresas, en la
década de los noventa, como empresas de servicios, bancos,
eléctricas, AFP, etc. comenzaron a invertir en distintos países
de Latinoamérica.
Como se puede apreciar, las actuales condiciones
imperantes obligan a los administradores financieros a ser
más profesionales y a estar más preparado para el éxito de su
gestión. Hoy en día, los administradores financieros deben
saber de economía internacional, de legislación tributaria,
microeconomía, administración, finanzas internacionales, etc.
Tampoco, se puede dejar de mencionar la reforma al mercado
de capitales que, también, se traducirá en mayores
alternativas de inversión y de financiamiento.
Por ejemplo, la bolsa emergente, la emisión de efectos
de comercio a más de un año plazo, menores
restricciones para la emisión de ADR’s en el exterior, etc.
1.3. Relación de la Función Finanzas con otras Áreas
Tal como se analizó anteriormente, la función finanzas
tiene mucha relación con otras áreas, especialmente, la economía y
la contabilidad.
1.3.1. Relación con la Economía
La información que proporciona la economía es
fundamental para el desarrollo de la función finanzas. Los
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14. INSTITUTO DE ESTUDIOS BANCARIOS “GUILLERMO SUBERCASEAUX”
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niveles de actividad y las proyecciones de crecimiento
económico, son necesarios para la realización de las
proyecciones y presupuestos de los estados financieros de las
empresas. También, es necesario para el administrador
financiero, saber de política monetaria y cambiaría, por su
impacto en las tasas de interés y en el tipo de cambio y sus
efectos en los estados financieros de las empresas. A modo de
ejemplo se puede citar la flexibilización de la política
cambiaria impulsada por el Banco Central de Chile.
Esta situación tiene mucha relevancia, para el
caso de las empresas exportadoras, al momento de pactar
créditos en moneda extranjera. Esta situación puede tener un
importante impacto en los resultados de las empresas.
También, es importante saber de economía y finanzas
internacionales, para evaluar los impactos de un proceso de
internalización de las empresas. Las empresas exportadoras o
importadoras de insumos, deben saber evaluar los impactos en
los aranceles, al enfrentar Chile distintos acuerdos bilaterales,
situación que les permitiría acceder a nuevos mercados en
mejores condiciones. Recordemos que, la política
internacional de Chile, en matera económica y comercial, es
continuar estableciendo acuerdos multi y bilaterales con otros
países del mundo.
1.3.2. Relación con la Contabilidad
La contabilidad provee la
información básica o mínima necesaria
para la toma de decisiones por parte del
administrador financiero (A.F.). El A.F. se
basa en la información contable que
proveen los estados financieros para llevar
a cabo su proceso de toma de decisiones.
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Se puede afirmar que la
contabilidad recopila y presenta la
información financiera y el A.F. evalúa los
informes, obtienen datos adicionales y
toma las decisiones correspondientes,
basándose en la información preparada por
la contabilidad.
Por ejemplo, el estado de resultados entrega la
información de los ingresos y gastos obtenidos y
realizados durante un período de tiempo. El A.F. utiliza
esta información para evaluar la rentabilidad de la
empresa y, además, usa esta información como base para
proyectar los resultados de la empresa y para controlar
los ingresos y gastos reales con los estimados,
previamente, para el período que abarca el estado de
resultados.
Debe señalarse que varios de los tópicos que se
han mencionado en esta Unidad, serán desarrollados con
mayor profundidad en las siguientes.
A continuación, desarrolle los ejercicios que se le
proponen como actividad de aprendizaje, para
verificar el nivel de logro alcanzado en relación con
los contenidos desarrollados.
RECUERDE, consulte siempre a su tutor sobre
aquellos aspectos que le presenten dificultades en su
comprensión.
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1.4. Actividades de Autoevaluación
Ejercicio 1
Analice la siguiente afirmación: “El objetivo de la función finanzas
es maximizar las utilidades de la empresa”
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Ejercicio 2
Analice: “Si una empresa adquiere materias primas de menor
calidad para reducir los costos, entonces estará cumpliendo con el
objetivo de las finanzas, pues maximizará las utilidades, al reducir
los costos”.
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Ejercicio 3
Analice la siguiente afirmación: “El administrador financiero sólo se
debe preocupar de lo ocurre al interior de la empresa.”
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Ejercicio 4
Analice la siguiente afirmación: “Las finanzas es una función que
sólo atañe a los administradores financieros de las empresas.”
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Pauta de Respuestas Correctas
Actividad de Autoevaluación
1. Si, pero este objetivo debe entenderse en el largo plazo, es decir,
permanentemente las empresas deben tratar de maximizar las
utilidades presentes y futuras. Por lo tanto, la respuesta es incompleta.
2. Esta respuesta está muy relacionada con el ejercicio anterior, pues si
bien, la empresa logrará reducir sus costos y, por lo tanto, aumentar
sus utilidades, lo importante es que cumplirá el objetivo sólo en el
corto plazo. Esto, por cuanto, la menor calidad de la materia prima
más barata, afectará la calidad del producto y, lo más probable, es que
sus ventas se verán afectadas en el futuro y, por lo tanto, sus utilidades.
Finalmente, el A.F. no estará logrando el objetivo maximizador de
riqueza.
3. Falso, se debe preocupar de lo que ocurre alrededor de la empresa,
analizando el ámbito macroeconómico, la situación internacional, las
tasas de interés, el tipo de cambio, etc., pues estas y otras variable
pueden tener impactos en la empresa y que pueden afectar el éxito de
función finanzas.
4. Falso, porque la función finanzas es inherente a muchas entidades,
incluso, las personas naturales. Todos aquellos que administren dinero
están llevando a cabo la función finanzas. Por ejemplo, una persona
natural que evalúa una alternativa de ahorro, como tomar un depósito
a plazo, adquirir dólares, o bien, abrir una cuenta de ahorro a plazo,
está administrando dinero y, por tanto, está realizando la función
finanzas. Además, lo hace pensando en aquella alternativa que le
proporcione la mayor riqueza, es decir, en aquella que le genere la
mayor retribución posible, de acuerdo al riesgo asumido.
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