1. Existen grupos de personas e instituciones externas a las empresas tales como
acreedores, inversionistas, analistas financieros, casas de bolsa, etc., que están
interesados en la función financiera de estas empresas. La administración se interesa
además por los resultados y las relaciones reportados en los estados financieros. Los
usuarios externos no tienen acceso a la información detallada de la que sí dispone la
administración y de algún modo desean obtener tal información para poder tomar
decisiones con relación a la empresa que están analizando.
En esta sección se considera el análisis de estados financieros como una base
para que los usuarios externos tomen sus decisiones.
¿QUÉ ES EL ANÁLISIS FINANCIERO? El análisis financiero es un proceso
de selección, relación y evaluación. El primer paso consiste en seleccionar del total de
la información disponible respecto a un negocio, la que sea más relevante y que afecte
la decisión según las circunstancias. El segundo paso es relacionar esta información de
tal manera que sea más significativa. Por último, se deben estudiar estas relaciones e
interpretar los resultados. Los tres pasos mencionados antes son definitivamente muy
importantes, sin embargo, la esencia del proceso es la interpretación de los datos
obtenidos como resultado de aplicar las herramientas y técnicas de análisis.
ASPECTOS A CONSIDERAR POR EL ANALISTA. El analista, ya sea
interno o externo, debe tener un conocimiento completo de los estados financieros de
la empresa que se esté analizando (balance general, estado de resultados, estado de
variaciones en el capital contable y estado de cambios en la situación financiera),
situación que ha sido considerada en los primeros capítulos de este libro y que le
capacita para comprender los estados financieros de una empresa en particular.
Además, según lo indican Kennedy y McMullen, "debe ser capaz de imaginarse los
departamentos y actividades del negocio cuya situación financiera y progreso en las
operaciones se pretende evaluar a través de sus estados financieros". Es decir, el
analista debe conocer lo que está detrás de los datos monetarios; para complementar
lo que nos dicen los estados financieros se deben tomar en cuenta aquellos recursos
de los cuales no hablan estos estados tales como: el recurso humano, la capacidad
técnica, tecnología, capacidad administrativa y creatividad del elemento humano.

2. Se deben tomar en consideración las condiciones cambiantes del medio
ambiente económico, político y social dentro del cual existe la empresa, es decir,
considerar el macro entorno y estudiar cómo la empresa responde y hace frente a
estas condiciones.
El efecto de las variaciones en los niveles de precios debe ser considerado por
el analista.
Junto con todo esto, el analista debe poner en práctica su sentido común para
analizar e interpretar la información así como para llegar a establecer sus conclusiones
acerca de la empresa que se analiza. Es importante mencionar que el análisis debe
efectuarse sobre una base comparativa, de tal forma que se pueda juzgar si la empresa
ha mejorado o no. La base de comparación pueden constituirla ejercicios de operación
anteriores al que se quiere evaluar y/o estados financieros del mismo ejercicio
correspondientes a empresas que existen dentro de la misma rama industrial,
comercial o de servicios a la que pertenece la empresa que se analiza.
Para que las comparaciones sean válidas, deben considerarse los efectos de
cambios en métodos de contabilización de operaciones que pueden ocurrir de un
ejercicio a otro dentro de una empresa. También deben tenerse en cuenta, al comparar
dos empresas, las posibles diferencias en métodos, meses que abarca el periodo
contable, etcétera.
OBJETIVOS DEL ANÁLISIS. Las decisiones de un negocio, tales como
comprar o vender, dar crédito o no, dependen de eventos futuros. Los estados
financieros representan principalmente registros de transacciones pasadas y los
usuarios externos estudian estos estados financieros como evidencia del
funcionamiento de un negocio en el pasado, lo cual puede ser útil para predecir el
comportamiento futuro de éste. La administración de una empresa es responsable de
obtener las mayores utilidades posibles para lograr el mayor rendimiento sobre los
recursos invertidos en la misma, del mismo modo es responsable de cumplir con sus
obligaciones y conducir a la empresa de acuerdo con los objetivos establecidos.
Al observar el funcionamiento pasado de la empresa y su situación presente, los
analistas financieros desean satisfacer principalmente dos dudas:

3. 1. ¿Cuál es la rentabilidad de la empresa?
2. ¿Está la compañía en buena condición financiera?
RENTABILIDAD. Al hablar, en el lenguaje del análisis financiero, de medir la
rentabilidad en una empresa se entiende que se quiere evaluar la cifra de utilidades
logradas en relación con la inversión que las originó. En realidad la rentabilidad puede
medirse a tres niveles de utilidad y a tres niveles de inversión.
La primera medida de rentabilidad existe en relación con la inversión total en
activos operativos y la utilidad de operación; la segunda existe en relación con la
inversión total en activos y las utilidades generadas por la totalidad de ellos, y la tercera
existe en relación con la inversión hecha por los accionistas y la utilidad que les genera
su inversión una vez que se han cubierto tanto los gastos de operación como los de
financiamiento.
Rentabilidad de los activos. Medir la rentabilidad de un negocio consiste en
relacionar la cifra de las utilidades logradas en un ejercicio con la de los activos
utilizados para generarlas. La medición de la rentabilidad se hace en términos de estas
dos cifras, porque desde que un negocio es creado se tiene como objetivo, entre otros,
el de generar utilidades, y los activos que una empresa posee son el medio con el que
se logrará este objetivo. Sin embargo, por el mero hecho de tener activos no se
garantiza la generación de utilidades. A continuación se presenta una descripción de
los diversos aspectos que deben estudiarse para comprender la relación entre
utilidades y activos.
Primero, cuando un negocio es creado, y más aún, cuando está operando, una
de las funciones tendientes a lograr el objetivo de generar utilidades es la de ventas.
De hecho, cuando se toma la decisión de incursionar en determinada empresa o
industria, ésta es fundamentada por estudios de mercado, de evaluación de proyectos,
por pronósticos de ventas, de crecimiento en la actividad económica, etc. Por lo
anterior puede afirmarse que, al estudiar la rentabilidad, debe ponerse especial cuidado
en el renglón de ventas. Las ventas serán el primer indicador de la posibilidad de lograr
utilidades. Debe esperarse que de un ejercicio a otro se logre un nivel de ventas mayor
o igual pero no menor (en términos reales) y que cuando de un ejercicio a otro exista
un crecimiento en la inversión de activos, se dé el correspondiente incremento en
ventas a menos que el proyecto sea de arranque lento o se trate de una reconversión

4. de activos que deba pasar por un periodo de transición en lo que a generación de
ventas se refiere.
En conclusión, existe una relación directa entre la inversión en activos y las
ventas logradas, misma que debe estudiarse a la luz de los cambios dentro de la
empresa y en el entorno. También debe tenerse siempre presente que el primer
indicador de posibles utilidades es la existencia de ventas. En la gráfica siguiente de
generación de utilidades, la relación de ventas a activos se marca con el número 1.

5. Segundo, es obvio que para que existan utilidades no basta que una empresa
venda sus bienes y/o servicios, sino que es necesario, además, que los venda bien
vendidos, esto es, con una adecuada relación de precios y costos. El número 2 en el
cuadro muestra la relación que existe entre las ventas y cada uno de los renglones del
estado de resultados hasta el nivel de utilidad antes de gastos financieros (costo
integral de financiamiento), es decir, la relación que hay entre utilidad de operación y
ventas. La razón de hacer las relaciones hasta este nivel es porque la rentabilidad de
los activos de operación depende de las ventas y de los costos y gastos incurridos para
generarlas.
La estructura de costos de operación en una empresa produce determinada
mezcla de costos fijos y variables, dependiendo de las decisiones tomadas al momento
de realizar la inversión en activos. Las empresas intensivas en mano de obra tienen
costos variables altos y costos fijos relativamente bajos; las empresas intensivas en
bienes de capital (activos fijos) tienen, por el contrario, costos fijos altos y costos
variables relativamente bajos. Lo anterior, aunado a los conocimientos adquiridos en el
estudio del modelo costo-volumen-utilidad y en el apalancamiento de operación,
permite comprender el efecto de esta estructura de costos en la utilidad de operación.
Hasta este punto, cuando se han analizado las ventas y el efecto de la estructura
de costos de operación, se puede apreciar la rentabilidad de los activos de operación,
independientemente de cómo fueron financiados, ya que en la determinación de la
utilidad de operación solamente se han enfrentado el costo de ventas y los gastos de
venta y administración.
La rentabilidad de los activos de operación depende, por lo anterior, del nivel de
ventas logrado por la empresa y de la relación que guardan estas últimas con la
estructura de costos. Las ventas, a su vez, dependen del volumen y precios operados
en el ejercicio y en muchos casos, como en el de los productos de precio controlado, lo
más importante es el volumen. El número 3 en el cuadro muestra la rentabilidad de los
activos, misma que es producto de las relaciones 1 y 2 antes mencionadas.
El número 4 nos muestra la rentabilidad del activo total ya que establece una
relación entre la utilidad generada por todos los activos (operativos y no operativos) y la
inversión total en activos.

6. Rentabilidad del capital. Nuevamente, para medir la rentabilidad del capital, un
indicador muy importante es el de las ventas logradas en el ejercicio. Las justificaciones
son las mismas que se mencionaron en el apartado correspondiente a la rentabilidad
de los activos. El número 5 muestra la relación entre la inversión de los accionistas y
las ventas. Esta relación se hace en realidad entre las ventas y los activos que han sido
financiados con el capital de los accionistas y mientras más alta sea la relación,
mayores serán las probabilidades de que el rendimiento de los accionistas sea más
alto.
Adicionalmente al aspecto de las ventas, es necesario considerar las utilidades
que se generan para el accionista común. La cifra de utilidad neta es la que
corresponde al accionista, ya que hasta que han sido cubiertos tanto los costos y
gastos de operación como los de financiamiento, es cuando se puede hablar de
utilidades para el capital invertido por los socios.
Puede observarse que así como en el rendimiento de los activos es importante
la estructura de activos y los costos que se derivan de éstos, fijos y variables, en el
rendimiento del capital es importante la estructura de financiamiento y los costos que
ésta produce.
La estructura de financiamiento puede dividirse en pasivos y capital. Los pasivos
producen gastos por intereses, los cuales reducen la utilidad de operación, de aquí que
sea muy importante analizar la relación que existe entre la utilidad neta y las ventas,
indicada con el número 7 en el cuadro, así como la relación que existe entre la utilidad
neta y la utilidad de operación (antes de los gastos financieros), la cual se indica con el
número 6 en el cuadro y que depende de la relación 2 mencionada anteriormente. En
resumen, la utilidad neta depende de tres aspectos: el de ventas, el de costos y gastos
de operación y el de gastos financieros. El número 8 muestra la relación entre la
utilidad neta y la inversión de los accionistas, la cual, finalmente, mide la rentabilidad
del capital de los accionistas, que depende de las relaciones 5 y 6.
Cómo mejorar la rentabilidad. En los párrafos anteriores hemos visto cuáles son
las relaciones que se establecen para medir la rentabilidad de los activos operativos, de
los activos totales y del capital de los accionistas. En la gráfica 2, que aparece en la
página siguiente, veremos cómo puede mejorarse la rentabilidad. De manera general,
el numerador de la fórmula de rendimiento es la cifra de utilidad y el denominador es la
inversión (recuerde que la rentabilidad se mide a tres niveles de utilidad y de inversión).

7. En la parte superior de la gráfica tenemos los componentes del denominador.
Obviamente, para mejorar el rendimiento sobre la inversión lo que podemos hacer es
lograr que el numerador aumente y/o que el denominador disminuya.
Para aumentar el numerador puede buscarse disminuir los costos y gastos o
incrementar los ingresos, esto dependerá de cuáles son las condiciones de operación
de la compañía: si tiene artículos de precio controlado tal vez puede intentar un
volumen de ventas mayor y una disminución en algunos de sus costos y gastos; si no
tiene precio controlado, entonces debe aumentar sus precios (siempre y cuando esto
no afecte su demanda) para lograr su objetivo. Es importante hacer notar que logrando
mayores ingresos y/o menores costos y gastos se obtendría una posición más liquida
para la empresa, porque a la larga se recibirla más efectivo por los aumentos en los
ingresos y se necesitarla menos efectivo por la disminución en los costos y gastos.
Por otro lado, considerando el denominador de la fórmula, veremos que la
inversión representa el producto de "Pesos por tiempo", de manera que para disminuir
la inversión podemos recurrir a cualquiera de estos dos componentes: el importe de la
inversión y el tiempo de tenencia de la misma. Disminuir el importe de la inversión
implica cuidar los niveles de efectivo, cuentas por cobrar, inventarios y activos fijos; se
trata de no tener capacidad ociosa en ninguno de los activos cuidando la calidad de los
clientes, los niveles de inventarios, el tamaño de la planta, etc. Adicionalmente debe
cuidarse el tiempo de tenencia de los activos, aquí hay que cuidar que los clientes
paguen lo más pronto posible y que los pagos que la empresa debe hacer se hagan lo
más tarde posible. El tratar de retrasar los desembolsos y adelantar los ingresos
también ayudarla a mejorar la liquidez general de la compañía.
El analista de estados financieros debe tratar de conocer, con el mayor detalle
posible, lo referente a los determinantes del rendimiento sobre la inversión y su
comportamiento en el tiempo para darse una idea acerca del desempeño de la
empresa a través de los años.

9. EFECTO DE APALANCAMIENTO. Adicionalmente, debe considerarse que el utilizar
financiamiento representa un gasto para la empresa y, al mismo tiempo, un rendimiento
para el acreedor.
Partiendo de la afirmación anterior puede concluirse que el rendimiento
generado por los activos se "reparte", finalmente, entre los acreedores y los
accionistas, y dado que el objetivo inicial, entre otros, es el de generar utilidades para el
accionista, es éste quien debe tener un rendimiento proporcionalmente mayor que el
acreedor, cada uno en relación con su inversión. De aquí que al analizar la rentabilidad
debe tenerse en cuenta que el utilizar el endeudamiento es un medio no un fin y que el
financiamiento debe producir un efecto favorable al accionista haciendo el rendimiento
del capital mayor que el rendimiento de los activos.
CONDICIÓN FINANCIERA. Evaluar la condición financiera de una empresa
consiste en analizar si la empresa tiene capacidad de cumplir los compromisos
contraídos por y para sus operaciones. Estos compromisos se contraen con
proveedores, acreedores, obreros y empleados, el fisco, etc., para ser cumplidos tanto
en el corto como en el largo plazo. Cuando el análisis es sobre la situación financiera
de la compañía, en el corto plazo, se habla de evaluar la "liquidez" y, por el contrario,
cuando el análisis se hace sobre el largo plazo se habla de evaluar la "solvencia".
LIQUIDEZ. La liquidez de una entidad se mide por la capacidad en monto y la
posibilidad en tiempo, de cumplir con los compromisos establecidos en el corto plazo.
Capacidad en monto. Capacidad en monto significa que la empresa bajo análisis
tenga recursos suficientes para cubrir sus compromisos.
Anteriormente, hasta el año de 1982, las empresas debían preparar el estado de
cambios en la situación financiera con base en las variaciones sufridas por el capital
neto en trabajo de un ejercicio a otro. Se daba importancia al capital neto en trabajo
como medida de liquidez con fundamento en la idea de que los recursos con la
naturaleza y características de corto plazo de alguna manera "garantizaban" la
existencia de liquidez. Se pensaba que si ya se tenían los activos de corto plazo, lo de
menos era convertirlos en efectivo y con éste cumplir sus compromisos.

10. Actualmente, con las condiciones económicas imperantes, no sólo es importante
que se tengan los activos de corto plazo, sino que además éstos tengan posibilidades
reales de convertirse en efectivo. A partir del año de 1983, el IMCP ha decidido sustituir
la base de preparaci6n del estado de cambios en la situaci6n financiera, utilizando el
efectivo en lugar del capital neto en trabajo. Ahora podrá hacerse un análisis más real
de la liquidez pues se contará con la información del efectivo generado en el ejercicio,
de d6nde proviene y hacia dónde se canaliza. Adicionalmente habrá que estudiar los
renglones de activos circulantes y evaluar, con las herramientas tradicionales, sus
posibilidades de generar efectivo.
Posibilidad en tiempo. Posibilidad en tiempo significa que, además de estudiar si
la empresa puede generar efectivo a partir de sus operaciones, debe analizarse como
un aspecto muy importante cuánto tiempo le toma a la empresa vender sus inventarios,
cobrar sus cuentas por cobrar, etc. El estado de flujo de efectivo estudiado en
combinación con el tiempo que le toma a la empresa convertir sus activos circulantes
será fundamental en la evaluación de la liquidez.
Compromisos establecidos en el corto plazo. Se refieren a los pagos que en el
corto plazo deben efectuarse a los proveedores, a los bancos, otros acreedores, etc. La
existencia de estos compromisos depende de su naturaleza; los que se tienen con los
proveedores, por ejemplo, son de los llamados "espontáneos" pues surgen por la
operación normal. Los pasivos bancarios, por el contrario, no surgen espontáneamente
sino que dependen de la decisión de alguien en la empresa, que puede elegir entre
contratar préstamos a corto y/o largo plazo o financiar parte de los activos circulantes
con capital de los accionistas.
Concluyendo, puede verse que la liquidez depende en forma definitiva de los
tres factores mencionados anteriormente y es tarea del analista encontrar explicación,
analizando estos factores, a la falta o exceso de liquidez.
A continuación se presenta, en la gráfica 3, la forma en que teóricamente deben
financiarse los activos de corto plazo, misma que evitaría los problemas de liquidez.
Esta gráfica es presentada por Weston y Brigham en su obra Finanzas en
administración. Interamericana, México, 1985, pág. 293.

11. Teóricamente, la forma de financiar los activos depende de su comportamiento:
hay activos que se necesitan sólo temporalmente y hay activos que se necesitan de
manera permanente. Por ejemplo, en el caso de las cuentas por cobrar a clientes, hay
dos tipos de saldos: uno es el que existe siempre y surge de las operaciones regulares
de la empresa y que es de naturaleza revolvente debido a que aunque la cantidad que
los clientes adeudan a la empresa es más o menos la misma a través del tiempo (si las
operaciones son uniformes), las ventas por las que existe ese saldo son siempre
diferentes. Una empresa puede tener siempre $ 100 en cuentas por cobrar, pero este
saldo proviene primero de las ventas de enero, luego de las ventas de febrero que se
suponen surgen simultáneamente con la cobranza de las ventas de enero (si el periodo
de crédito es de 30 días) y así sucesivamente; el saldo nunca llega a cero porque al
mismo tiempo que se van cobrando las cuentas anteriores se van creando otras por las
ventas nuevas. Este saldo revolvente existe de manera permanente aunque su
naturaleza sea de corto plazo.
Por otro lado existen saldos temporales que se presentan cuando las
operaciones tienen una naturaleza estacional; por ejemplo, cuando una empresa tiene
sus ventas pico en la temporada navideña, sus saldos de inventarios y de clientes
serán temporalmente más altos que en el resto del año para volver a sus niveles
normales al final de la temporada. En la gráfica 3 se presenta el activo circulante en su

12. parte permanente y en su parte fluctuante o temporal y se indica que lo más
recomendable, para no tener problemas de liquidez, es que solamente la parte
fluctuante o temporal se financie con préstamos de corto plazo y de esta forma se
estarán sincronizando el vencimiento del activo con el periodo de conversión a efectivo
de los activos temporales.
Desde el punto de vista de los pasivos, también existen algunos, como el de los
proveedores, que son considerados permanentes porque su naturaleza es revolvente,
como en el caso de las cuentas de clientes. Estos pasivos pueden ser usados para
financiar a los activos circulantes permanentes conjuntamente con fuentes de
financiamiento permanentes, como sería el caso de préstamos de largo plazo y/o
capital contable.
Los activos de largo plazo deberán ser financiados con fuentes de
financiamiento también de largo plazo para que exista sincronización en cuanto al
vencimiento de los pasivos y la forma en que estos activos generan efectivo.
Utilizar financiamiento externo de corto plazo en forma exagerada puede llevar a
una situación de falta de liquidez aun cuando la convertibilidad de los activos sea muy
alta.
SOLVENCIA. Como se ha mencionado antes, la solvencia tiene que ver con la
capacidad de la empresa para cumplir con sus compromisos de largo plazo. En
realidad es un concepto más amplio pues abarca también la posibilidad de aprovechar
oportunidades y hacer frente a situaciones de crisis.
Una realidad inevitable es que el largo plazo estará influido por la calidad de los
cortos plazos que experimente la empresa.
La fuerza y potencia financiera que se espera tenga la empresa dependen de la
forma en que son generados ambos, el flujo de efectivo (liquidez) y la rentabilidad
(utilidades). Debe existir, dependiendo de la empresa, cierto equilibrio entre liquidez y
rentabilidad. Este equilibrio dependerá de que las estructuras de activos (costos fijos y

13. variables) y de capital (mezcla de pasivos y capital) sean elegidas de acuerdo con las
posibilidades que tiene la empresa de generar ventas.
HERRAMIENTAS Y MÉTODOS DE ANÁLISIS. El análisis de los estados
financieros comprende un estudio de ciertas relaciones y de ciertas tendencias que
permitan determinar si la situación financiera, los resultados de operación y el progreso
económico de la empresa son satisfactorios o no.
Los métodos y técnicas de análisis se utilizan para determinar y medir tanto las
relaciones entre diferentes partidas de los estados financieros de un ejercicio, como los
cambios que han tenido lugar en esas partidas a través del tiempo.
El objetivo de los métodos y técnicas de análisis financiero es simplificar los
datos que se examinan y expresarlos en términos más fácilmente comprensibles.
El analista debe organizar la información, aplicar los métodos y técnicas de
análisis y, finalmente, analizar e interpretar los datos para emitir una opinión acerca de
la situación financiera, resultados de operación y flujo de efectivo de la empresa. La
opinión que emita el analista deberá estar basada en información cualitativa y
cuantitativa.
La información financiera cuantitativa contenida en los estados financieros que
se vayan a analizar, deberá estar expresada en pesos de poder adquisitivo del último
ejercicio de operaciones del cual se tenga información.
REVISIÓN y RECONSTRUCCIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS. La
clasificación de las partidas de los estados financieros puede variar de una empresa a
otra. El analista de estados financieros debe revisar, reorganizar y reconstruir la
información de acuerdo con sus necesidades antes de proceder al cálculo de razones,
estados comparativos, etcétera.
Objetivos de la revisión.

14. l. Determinar si ha habido una exposición completa de todos los datos.
2. Verificar los procedimientos contables que han sido empleados.
3. Verificar que se han seguido apropiada y consistentemente los métodos de
valuación y amortización de los activos y pasivos.
Para hacer la revisión el analista debe estudiar en su totalidad la información
contenida en los informes financieros que publican las empresas, incluyendo las notas
a los estados financieros.
Objetivos de la reconstrucción.
l. Combinar las partidas de naturaleza similar, con el fin de reducir el número de
cifras a estudiar.
2. Clasificar y ordenar las partidas de acuerdo con las herramientas de análisis
que van a emplearse.
3. Tener disponible la información seleccionada, tanto en forma global como en
forma detallada, que es necesaria para hacer los cálculos correspondientes a las
razones, tendencias, etcétera.
En muchos casos, el analista obtiene datos adicionales que deben incorporarse
a la información bajo análisis. Por ejemplo, si se trata de un analista de un banco o de
una casa de bolsa, éste puede hacer visitas a las instalaciones físicas de la empresa,
conocer más de cerca al equipo administrativo, etc. La información obtenida de estas
visitas sirve para complementar el análisis y tener una opinión más con fiable acerca de
la compañía bajo estudio.
MÉTODOS y TÉCNICAS DE ANÁLISIS. Los métodos y técnicas de análisis de
los estados financieros pueden ser usados por el analista externo a fin de determinar la
conveniencia de invertir en una empresa o extender un crédito a la misma. El analista
interno, por su parte, puede usarlos para determinar la eficiencia de la administración y
de las operaciones, para explicar los cambios en la situación financiera y para medir el
progreso comparado contra lo que se había planeado y establecer controles.

15. El analista, ya sea interno o externo, se interesa en la capacidad de generar
utilidades o productividad de la empresa, así como por conocer la fortaleza o debilidad
financiera de la misma.
Se entiende por fortaleza financiera, la capacidad de una empresa para cumplir
con los compromisos y obligaciones que tiene con sus acreedores, así como las
posibilidades que tiene de aprovechar oportunidades tanto en condiciones favorables
como desfavorables que pueden presentarse en el futuro. La fortaleza financiera debe
estudiarse desde 3mbos puntos de vista, el de corto y el de largo plazo.
Cuando se analizan los estados financieros de varios años, las medidas
analíticas que se emplean son llamadas "Medidas o razones horizontales", este análisis
involucra datos de año en año. Por otro lado, cuando se analizan los datos de un solo
ejercicio, las medidas analíticas empleadas se conocen como "Medidas y razones
verticales" o" Análisis vertical". En seguida se presentan los estados financieros de la
Cía. Comercializadora del Norte, S. A., mismos que serán utilizados para ejemplificar
cada una de las herramientas de análisis que se presenten.

16. Estados Financieros comparativos. Un Estado de Situación Financiera
comparativo muestra el activo, pasivo y capital contable de un negocio en dos o más
fechas determinadas y además contiene los aumentos vio disminuciones que ocurren
de un año a otro, en términos monetarios o expresados en porcentaje. Los cambios son
importantes porque dan una guía de la dirección en que se están desarrollando las
operaciones y la empresa misma.
Un estado de resultados comparativo muestra los resultados de dos o más
ejercicios de operaciones y también contiene las variaciones de un periodo a otro
expresadas en términos monetarios o en porcentaje.

17. Los estados comparativos son útiles para el analista porque contienen no sólo
los datos que aparecen en los estados financieros individuales sino también la
información necesaria para el estudio de las tendencias a lo largo de un cierto número
de años.
Cuando los estados comparativos son preparados para periodos mensuales o
trimestrales, pueden hacerse comparaciones con el mes o trimestre correspondiente
del ejercicio o ejercicios anteriores. Debe tenerse siempre en mente que para que las
comparaciones no pierdan su valor y no resulten engañosas, los datos que se
comparan deben reflejar la aplicación consistente, de un periodo a otro, de los
principios y reglas particulares de la contabilidad.
Aumentos y disminuciones en términos monetarios. La ventaja principal de
mostrar los aumentos y disminuciones en valores monetarios, es que los cambios
importantes serán más evidentes y ayudarán a identificar cuál área debe ser estudiada
e investigada más ampliamente.
Aumentos y disminuciones en porcentajes. El grado en que han cambiado los
datos de un ejercicio a otro puede observarse más fácilmente si los cambios se
expresan en términos relativos, es decir, en porcentaje. Estos cambios se determinan
dividiendo el importe de una partida entre la cantidad correspondiente a la misma
partida en el estado financiero del periodo anterior; al resultado de esta división se le
resta la unidad.
Aumentos y disminuciones expresados en forma de razón. Este enfoque
consiste en expresar los cambios de un periodo a otro en forma de razón. El
procedimiento implica dividir el importe de una partida entre el importe de la misma
partida en el estado financiero del periodo anterior. Una razón menor a uno significa
que ha habido una disminución en el ejercicio. El uso de razones evita la necesidad de
expresar las variaciones con signo positivo o negativo.
Estados comparativos de una serie de ejercicios. Cuando se analizan los
estados financieros de dos periodos únicamente, pueden usarse como base las cifras
del periodo más antiguo. Sin embargo, cuando se analizan los estados financieros de
varios periodos, las comparaciones pueden hacerse respecto del periodo anterior,

18. respecto de un periodo elegido como base o respecto de un ejercicio determinado que
represente un periodo típico de las operaciones de la empresa.
Análisis e interpretación. Cuando se han terminado de calcular los cambios en
cifras o en porcentajes se seleccionan, para su estudio, aquellas partidas que muestran
cambios más importantes o significativos. El analista debe considerar estos cambios
individualmente o en conjunto dependiendo de si éstos se encuentran relacionados o
no, con el fin de determinar las razones o causas de estas variaciones y si son
favorables o no.
A continuación se presentan los estados financieros de la Cía. Comercializadora
del Norte; S.A., en forma comparativa. Aparece la información relativa al ejercicio 1982
y 1983 con la correspondiente variación de un ejercicio a otro expresada en cantidad,
en porcentaje y en forma de razón para ejemplificar lo expuesto en párrafos anteriores.
Obsérvese, por ejemplo, el comportamiento que ha tenido el total de activos y el
comportamiento que han tenido las ventas; se observará que el activo total se ha
incrementado un 18.59% mientras que las ventas solamente un 11.25%, lo cual nos
llevaría a tratar de saber cuáles fueron las razones de esto: tal vez hay capacidad
ociosa o se trata de un proyecto de arranque lento. Por otra parte, se puede comparar
el comportamiento de las ventas con el comportamiento del costo de ventas y
encontrará que el costo se incrementó proporcionalmente más que las ventas y esto
representa otra área de mayor investigación para el analista. Concluyendo, se trata de
utilizar la herramienta para verificar cómo se están desarrollando las operaciones de la
empresa y encontrar áreas de fortaleza y/o debilidad para aprovechar las primeras y
tratar de corregir las segundas.

19. TENDENCIAS CON BASE EN PORCENTAJES. Esta técnica de análisis
se utiliza cuando se quieren analizar y estudiar las tendencias de los datos que
aparecen en los estados financieros correspondientes a varios años o periodos. El
procedimiento implica calcular el porcentaje que representa una partida en un periodo
respecto de la misma en el año o periodo base. Es decir, muestra los cambios relativos
en los datos financieros como consecuencia del transcurso del tiempo. El año o periodo
base puede ser el más antiguo de la serie que se tiene bajo estudio, puede ser uno
intermedio o el promedio de la serie. La idea básica que debe tenerse en mente es que
el que se elija como periodo base debe ser uno que sea típico de las operaciones de la
empresa. Los porcentajes calculados en relaci6n con el periodo base, empleados para
determinar la tendencia, hacen posible un análisis horizontal. El analista debe comparar
las tendencias de las partidas que se relacionan entre sí para formarse un juicio acerca
de la naturaleza favorable o desfavorable de las mismas.

20. Cálculo de los porcentajes.
1. El importe de cada partida en el periodo base se toma como el cien por ciento.
2. Los porcentajes, utilizados para determinar las tendencias, se obtienen
dividiendo el importe de las partidas entre el importe de la misma partida del periodo
base.
Estas razones representan porcentajes sobre las cantidades de las partidas del
año base, en vez de aumentos o disminuciones de un periodo a otro. Los porcentajes
no indican la cantidad de aumento o disminuci6n en relaci6n con el año base, a menos
que se deduzca un cien por ciento de cada porcentaje.
La ventaja de preparar las tendencias en vez de los porcentajes de aumentos o
disminuciones, es que las primeras son más sencillas ya que no es necesario
determinar primero los aumentos y disminuciones en valores monetarios para luego
calcular el porcentaje como en el caso de los estados financieros comparativos.
Los porcentajes no deben determinarse para todas las partidas puesto que el fin
que persigue es hacer comparaciones de ciertas partidas que se consideran muy
importantes o de ciertas partidas que se relacionan entre sí.
Al analizar las tendencias de los porcentajes, el analista debe tomar en cuenta
las siguientes consideraciones:
1. La consistencia con que se hayan aplicado los principios y reglas particulares
de la contabilidad. Esto afecta la comparabilidad.
2. La variabilidad en el nivel de precios durante los años que se estudian, ya que
esto afecta la comparabilidad. Si los estados financieros han sido reexpresados, deben
estar todos expresados en pesos del mismo poder adquisitivo.
3. Considerar que el año base puede no ser típico o representativo.
4. Dos partidas pueden tener la misma tendencia y no tener el mismo
significado.

21. A continuación se presentan algunas de las partidas contenidas en los estados
financieros de la Cía. Comercializadora del Norte, S.A., en forma numérica y con
gráficas; a estas partidas se les aplicó el procedimiento correspondiente para
expresarlas como números índices y poder ver su tendencia por medio de las gráficas
que se muestran junto a la tabla de índices.
Observaciones a las gráficas. Al observar la gráfica en la que se nos presenta la
tendencia en el comportamiento de la inversión en inventarios y activos fijos, el lector
debe tener cuidado de no concluir que el valor de los inventarios es igual al valor de los
activos fijos en el año de 1983. La conclusión a la que debe llegarse es la siguiente:
mientras que la inversión en inventarios se mantuvo más o menos constante a través
de los cinco años, la inversión en activos fijos tuvo un comportamiento creciente en los
primeros cuatro años y una disminución en el quinto año. La gráfica no nos está
presentando valores monetarios.

22. Por lo que respecta a las gráficas de ventas, costo de ventas, utilidad bruta y
utilidad neta (véanse las gráficas respectivas mostradas un poco más delante), el lector
concluirá, por la simple observación, que la caída en la utilidad bruta y en la utilidad
neta se debe al efecto combinado del comportamiento de las ventas y el costo de
ventas. En el año de 1986, las ventas disminuyen al mismo tiempo que el costo de
ventas aumenta y es en este año que las utilidades disminuyen; en el año 1985 el costo
de ventas aumenta pero las ventas aumentan proporcionalmente más y esto hace que
las utilidades aumenten.
Para algunos analistas esta herramienta es ideal porque presenta visualmente
los cambios importantes y les permite obtener ideas acerca de las fortalezas y
debilidades de la empresa sin necesidad de recurrir a la información numérica de los
estados financieros.
ESTADOS FINANCIEROS EN BASE COMÚN. Los métodos de análisis
presentados antes tienen una deficiencia en común: el analista es incapaz de
representarse en la mente, excepto en forma casual, los cambios que han tenido
ciertas partidas de un periodo a otro en relación con un total determinado. El analista se
da cuenta, por ejemplo, que las cuentas por cobrar aumentaron en un diez por ciento
de un ejercicio a otro pero no puede saber qué tanto cambiaron en relación con el
activo circulante o con el activo total. Del mismo modo puede saber que el costo de
ventas disminuyó en un veinte por ciento pero no en cuánto disminuyó en relación con
las ventas del ejercicio. Esto afecta, particularmente cuando se hacen comparaciones

23. entre dos o más compañías, entre una empresa y el promedio de la industria o cuando
se hace un estudio histórico de un negocio en particular.
La información de la que se ha hablado antes la proporcionan los estados
financieros en base común. Este método llamado también de porcientos integrales
representa un análisis de razones, ya que cada partida individual de un estado
financiero aparece expresada como porcentaje del total correspondiente en ese mismo
estado. De igual forma pueden tomarse como subtotales las partidas que representen
un subtotal del total correspondiente. Por ejemplo, el efectivo representa un 15% del
activo circulante y un 9% del activo total.
Es muy importante considerar que el cambio de un ejercicio a otro, del
porcentaje que una partida represente del total, no necesariamente implica que la
partida haya variado ya que puede ser que la base haya cambiado también.
Cálculo de los porcentajes
1. Primeramente debe elegirse la base y asignarse a ésta el 100%.
2. En seguida debe calcularse la razón de cada partida en relación con la base.
Esto se logra dividiendo el importe de cada partida entre el importe de la partida que se
ha elegido como base.
Un negocio invierte sus recursos en diferentes forn1as de activo, mismo que se
clasifica dentro del balance. Un balance general en base común muestra el porcentaje
del activo total que ha sido invertido en cada clase de activo individual. El balance
también puede indicar la distribución del pasivo y el capital. Gracias a esta herramienta
de análisis se pueden hacer comparaciones entre los porcentajes de una empresa y los
de su competidor y determinar si existe o no una inversión exagerada en algún tipo de
activo o si el grado de utilización de la deuda y el capital es diferente, etcétera.
En el caso del balance general, puede considerarse como la base el total de
activos y el total de pasivo y capital. Sin embargo, también puede considerarse como la
base el total del activo circulante, por ejemplo.

24. Un estado de resultados preparado en base común muestra el porcentaje de las
ventas netas que es absorbido por cada costo o gasto individual. La utilidad neta se
expresa como un porcentaje de las ventas netas también.

26. El analista debe estar consciente, también en este caso, de la influencia que
pueden tener las variaciones en los precios y/o en los costos de las diferentes partidas.
Por lo anterior se recomienda que la información esté reexpresada.
En seguida se puede ver la información del estado de resultados de la Cía.
Comercializadora del Norte, S.A., para sus ejercicios 1982 y 1983, preparada en base
común. También se presenta una gráfica circular para cada año, que aparecen más
adelante.

27. RAZONES FINANCIERAS. El análisis de la relación entre diferentes partidas
de los estados financieros es esencial para la interpretación de los datos contenidos en
los informes publicados por las empresas. El ana1ista encontrará que existen ciertas
razones individuales que le ayudarán en el proceso de análisis e interpretación de los
estados financieros.
Las razones financieras son medidas aritméticas que establecen una relación
entre dos o más partidas de los estados financieros. Lo importante es que se calculen a
partir de datos que efectivamente se relacionen entre sí. Por ejemplo, calcular una
razón a partir de la cifra de ventas y la de activos es correcto ya que existe una relación
directa entre ellas: las ventas se logran al utilizar los activos. Calcular, por otra parte,
una razón a partir de la cifra de capital común y la de gasto por fletes no tendría sentido
ya que no existe una relación directa entre ellas.
Probablemente la herramienta más utilizada por los analistas de estados
financieros sea el cálculo de razones. Sin embargo, ésta debe siempre
complementarse con las otras herramientas anteriormente expuestas. Las razones
financieras más utilizadas se presentan a continuación:

28. Razones de Solvencia. Los índices de solvencia miden la cantidad de dinero o de
inversiones que pueden ser convertidas en dinero, para pagar gastos, cuentas y otras
obligaciones conforme se vayan venciendo.
Índice del circulante o solvencia. Mide la habilidad de la compañía para
hacerle frente a sus obligaciones a corto plazo.
CirculantePasivo
CirculanteActivo
)(SolvenciaCirculantedelÍndice 

29. Un índice del circulante bajo puede indicar falta de capital para pagar deudas y
tomar ventajas de descuentos.
Un índice del circulante alto no significa necesariamente que la compañía esté
en una buena posición financiera. Puede significar que el efectivo no está siendo usado
de la mejor forma posible. Tampoco indica que las cuentas por cobrar o el inventario
pudieron haber causado el alto índice.
Una versión abreviada de este índice elimina, de los activos circulantes, el
inventario y algunas veces las cuentas por cobrar. Este nuevo índice, al cual se llama
razón de liquidez, nos proporciona una cifra más conservadora.
Razón de liquidez o prueba del ácido. Se determina dividiendo la suma del
efectivo, de cuentas por cobrar y de inversiones temporales entre los pasivos
circulantes. Puesto que esta razón no incluye los inventarios, sirve como otra medida
de lo adecuado de la razón circulante. Es una medida del grado en que el efectivo y las
partidas "casi equivalentes a efectivo" cubren los pasivos a corto plazo.
La razón circulante y la razón de liquidez son deficientes en cuanto son medidas
históricas y comparan un determinado saldo (ciertos activos circulantes) con otro saldo
(pasivos a corto plazo).
Índice de retorno de efectivo. Mide lo adecuado de capital de trabajo de la
compañía, que es lo que se requiere para pagar las cuentas y financiar las ventas. El
capital de trabajo es igual al activo circulante menos el pasivo a corto plazo.
Las ventas netas se definen como el monto de las ventas brutas expresadas en
dinero menos devoluciones, rebajas, descuentos y bonificaciones. Un bajo índice de
retorno de efectivo significa que se tienen fondos comprometidos en activos a corto
TrabajodeCapital
NetasVentas
efectivoderetornodeÍndice 

30. plazo y poco rentables, y que la compañía puede sobrevivir con menos efectivo. Un
índice alto pudiera significar que no puede pagar sus cuentas.
Deudas a capital neto. Mide la cobertura total de deudas. Expresa la relación
entre el capital contribuido por los acreedores y el aportado por los accionistas.
Un bajo índice de deudas a capital neto (activos totales menos pasivos totales)
indica que la compañía puede conseguir dinero prestado fácilmente. También pudiera
significar que la compañía es muy conservadora.
Un índice alto indica que la mayoría de los riesgos del negocio están siendo
tomados por los acreedores. Sería más difícil obtener dinero de fuentes externas, por
ejemplo, un banco.
Razones de Utilidades. Los índices de utilidades son medidas que ayudan a
controlar los ingresos.
Índice UAFIR. Mide la eficiencia de la gerencia de la operación. Haciendo a un
lado los efectos de las deudas y los impuestos, es útil por dos razones. Primera, el
pago de impuestos puede ser más alto o más bajo por eventos diferentes a la
operación de negocio y, segundo, los pagos de deudas grandes, como los que hay al
inicio de un nuevo negocio, pudieran distorsionar las ganancias, por lo que se
deformarán las comparaciones con alguna otra empresa.
En ocasiones se llama UAFIR sólo a las utilidades antes de impuestos sobre la
renta e intereses sin considerarlas como porcentaje de las ventas netas.
ContableCapital
totalesPasivos
netocapitaladeudasdeíndice 
netasVentas
rentalasobreimpuestoseinteresesdeantesUtilidad
UAFIRíndice 

31. No es bueno un bajo índice de utilidades netas. Este puede indicar que los
gastos son muchos para el volumen de ventas. Un índice alto que se han mantenido
bajos los gastos.
Índice de retorno de ventas. Mide la utilidad neta que se está derivando por
cada unidad monetaria vendida. Puede dar una idea de la cobertura de los costos fijos.
También puede indicar si se están manteniendo controlados los gastos.
Utilidad neta se considera la utilidad después de impuestos y financieros.
Un bajo índice de retorno de ventas no es necesariamente malo si toda la
industria opera con bajos márgenes y altos volúmenes. Un índice alto normalmente es
bueno si otras cosas están bajo control si se mantiene al corriente los pagos, los
activos se reemplazan adecuadamente y no se difieren otros gastos.
Índice de retorno de la inversión. Mide cuanta utilidad antes de impuestos fue
derivada de las inversiones de los accionistas en la compañía.
Un índice bajo de retorno en la inversión significa que pudiera ser mejor invertir
en otra cosa. Pudiera indicar que el manejo es ineficiente, o que la compañía es muy
conservadora y no ha alcanzado su potencial.
Un índice alto indica que los préstamos pudieran ser la fuente de mucha de la
capitalización, que la gerencia es extremadamente eficiente o que el negocio está
capitalizado por debajo de sus necesidades.
netasVentas
netaUtilidad
ventasderetornodeíndice 
ContableCapital
impuestosdeantesUtilidad
inversiónladeretornodeíndice 

32. Índice de retorno de activos. Mide la utilidad que se genera por los activos del
negocio.
Un bajo índice de retorno de activos indica mal desempeño o mal uso de los
activos por parte de la gerencia. Un índice alto indica buen desempeño y buen uso de
los activos. Tenga cuidado en caso de que los activos fijos del negocio estén
depreciados fuertemente, o si hubo una fuerte cantidad de gastos o de entradas poco
usuales.
Razones de inmovilización de activos. Estos índices miden que tan bien se
está manejando el negocio. Proporcionan indicaciones rápidas de que tan buena es la
política de crédito y si el inventario se está moviendo adecuadamente. Ayudan a
mantener el negocio operando en forma balanceada.
Rotación de cuentas por cobrar. Se calcula dividiendo las ventas anuales,
preferiblemente las ventas de crédito, por el promedio o por el saldo final de cuentas
por cobrar. El fin que se persigue con este índice es medir la liquidez de las cuentas
por cobrar. Si la rotación anual es de seis veces, esto significa que en promedio, las
cuentas por cobrar se recaudan cada dos meses. Si la rotación es de cuatro veces,
tendremos que esperar en promedio tres meses para recuperar los fondos invertidos en
cuentas por cobrar. Un cálculo alternativo que nos proporciona el inverso de la
información del índice anterior es determinar el promedio diario de cuentas por cobrar a
clientes entre las ventas diarias promedio a crédito, para así determinar el período de
cobro promedio.
Si sólo tenemos disponible la información referente a las ventas a crédito del
último trimestre, el período de cobro deberá basarse en 90 y no en 360 días.
Se debe tener especial cuidado al aplicar la prueba de rotación de cuentas por
cobrar cuando una compañía ha experimentado un aumento fuerte en las ventas o
totalesActivos
netaUtilidad
activosderetornodeíndice 
créditoaanualesVentas
360cobrar xporcuentas
promediocobrodePeriodo 

33. cuando éstas son estacionales. Si las ventas han aumentado en los últimos meses, al
final del período fiscal, el saldo de cuenta por cobrar reflejará este incremento. Si se
compara estas cuentas por cobrar con las ventas del año, el resultado puede conducir
a error.
Un índice alto muestra que la cobranza del dinero de la compañía es muy lenta.
Significa que el capital de trabajo será bajo y que posiblemente algunas cuentas no
puedan ser pagadas.
Un índice bajo significa que las ventas a crédito están siendo cobradas
rápidamente y que hay más dinero trabajando en la compañía, para ventaja de los
accionistas.
Una medida más exacta para examinar las cuentas por cobrar es la del "análisis
de antigüedad de saldos". Esta se refiere a un proceso para clasificar el saldo de cada
cliente de acuerdo con el período de vigencia. Se supone que el importe más grande
de cuentas por cobrar corresponde al grupo de cuentas no vencidas: o sea, menores
de 30 días. El resto de las cuentas se clasifican en: vigentes de 30 a 60 días, de 60 a
90 días y más de 90 días.
Días de compra pendientes de pago. Se calculan dividiendo el saldo de
cuentas por pagar a proveedores por las compras promedio diarias. Esta razón es
análoga a la razón de período de cobro promedio de cuentas por cobrar. En lugar de
indicar si los clientes son lentos para pagar o "morosos", muestra si la compañía es
lenta para pagar. Para efectos de calcular esta razón es conveniente incluir todas las
cuentas por pagar a proveedores, tanto documentados como no documentados. La
fórmula se presenta a continuación:
Índice de estabilidad "protección de la inversión". Mide la porción de la
inversión que está formada por activos fijos. De una indicación de cuanto capital está
invertido en edificios, equipo, modificaciones, etcétera.
anualesCompras
360pagar xporCuentas
pagodependientescompradeDías 

34. Un índice de activos fijos contra capital contable bajo indica que el capital
contable, es más líquido, o más fácil de obtener en caso de una bancarrota o en
tiempos de problemas financieros.
Un índice alto indica que la parte de la compañía que pertenece a los accionistas
pueden ser ladrillos, cemento o una pieza de equipo. La compañía puede estar
teniendo problemas por falta de capital de trabajo.
Índice de la productividad de las ventas. Mide la cantidad de ventas
generadas por los activos.
Un índice bajo indica que hay muchos activos y muy pocas ventas.
Un índice alto puede significar que está pasando algo bueno. La compañía está
teniendo más ventas sin invertir en más equipo o edificios, o bien obteniendo más
efectivo.
Razón de pasivo a capital contable " autonomía". Se calcula dividiendo el
pasivo total del negocio entre el capital contable. Esta razón muestra la relación de
recursos aportados por los acreedores en relación a los fondos aportados por los
propietarios. En este caso estamos relacionando el total del pasivo, tanto a corto plazo
como a largo plazo con el capital contable. El capital contable de una sociedad está
integrado por el capital social, el superávit, las utilidades por aplicar, por cualquier
reserva de superávit, así como la "reserva para contingencias".
contableCapital
fijosActivos
netocapitalafijosactivosdeíndice 
totalesActivos
netasVentas
inversiónladerotacióndeíndice 

35. Una razón de pasivos a capital contable que sea demasiado alta le señala al
administrador financiero que sus posibilidades de obtener fondos adicionales mediante
préstamos son muy poco probables, o bien que si se consiguieran tales fondos
costarían más. Efectivamente, la presión de los acreedores puede también llegar a
restringir sus actividades de muchas otras formas. Por ejemplo, las inversiones en
activos fijos y los pagos de dividendos podrán restringirse mediante objeciones directas
o bien implícitas por parte de los acreedores. También es posible que la razón de
pasivo a capital contable sea demasiado baja. El pasivo a corto o a largo plazo puede
ser inadecuado. Si necesitamos fondos tan solo por unos cuantos meses de cada año
para financiar las acumulaciones estacionales en inventarios y en cuentas por cobrar,
generalmente es mejor conseguir el dinero prestado por un período corto de tiempo a
que los socios suministren tales fondos. En caso que los socios o dueños del negocio
proporcionaran los fondos para cubrir las necesidades estacionales, este dinero
adicional es muy probable que permaneciera ocioso en el recipiente de caja durante la
mayor parte del año.
Razón de pago a los accionistas. Resulta de dividir los dividendos por acción
entre las utilidades por acción.
Tasa de rendimientos por acción. Se determina mediante la siguiente fórmula:
En una sociedad anónima, el capital contable que les corresponda a los
accionistas comunes es igual a la suma del capital social y las utilidades retenidas.
Una vez que haya determinado la tasa de rendimiento sobre su participación, el
actual o futuro dueño estará interesado en conocer el origen de la tasa de rendimiento,
considerando tres factores muy importantes que son: la rotación de los activos de
operación, el margen de utilidad de operación (el producto de estos dos factores se
denomina capacidad generadora de los activos), y por último la palanca financiera.
SISTEMA DE ANÁLlSIS FINANCIERO DU PONT (Capacidad generadora de
activos)
saccionistalosapertenecequecontableCapital
impuestosdedespuésUtilidad
saccionistalosdefavoraoRendimient 

36. Este sistema de análisis financiero nos revela como las relaciones de
productividad y los márgenes de utilidad sobre ventas, interactúan para determinar la
rentabilidad de los activos.
Para dar una explicación de este sistema, presentaremos gráficamente su
contenido:
Del cuadro anterior se desprende que:
A. Las utilidades y el rendimiento sobre la inversión dependen del control de los
costos y las inversiones. Si los costos son muy altos, los márgenes de utilidad sobre
ventas disminuyen. Si la inversión no es controlada, la rotación (ventas sobre activos)
declina.

37. B. La planeación de las utilidades depende en gran medida del control de los
costos y de la rotación de la inversión.
C. El control de los costos requiere de un estudio detallado de las operaciones
de la empresa.
D. La importancia de la rotación para determinar el rendimiento sobre la
inversión total es mostrada en la relación siguiente:
Todo lo relacionado con el análisis e interpretación de estados financieros no
pretende en ninguna forma hacer un análisis exhaustivo al respecto, sino por el
contrario solo mostrar algunas de las herramientas utilizadas que serán estudiadas a
detalle en un curso posterior.
inversiónlasobreoRendimient
Ventas
Utilidad
x
Inversión
Ventas
