El documento resume noticias internacionales de la semana del 20 al 26 de septiembre de 2021. Se informa sobre el aumento récord de los precios del gas natural, protestas contra la inmigración ilegal en Chile, y mejoras en las previsiones económicas de Perú para 2021 y 2022. También se analizan las consecuencias de la victoria talibán en Afganistán y la situación política e incertidumbre en Perú.

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RIESGO PAÍS
CLAVES DE
LA SEMANA
Del 20 al 26 de septiembre
2021

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INTERNACIONAL
INTERNACIONAL
│A todo gas
Según las estimaciones de Citigroup, los precios del gas natural licuado podrían superar en el
último trimestre del año los 100 dólares por millón de Unidad Térmica Británica ($/mmbtu), lo que
supondría un extraordinario encarecimiento en comparación con la cotización actual, en torno
a los 25-30 $ /mmbtu. En un ejercicio comparativo, las previsiones de Citigroup equivaldrían en el
mercado del petróleo a un precio del barril cercano a los 580 $. Independientemente de la cifra
estimada por el banco estadounidense, todo parece indicar que el ascenso meteórico de los
precios del gas continuará en los próximos meses, coincidiendo con la temporada invernal en el
hemisferio norte. El origen de las tensiones en este mercado son numerosas. En primer lugar, la
paralización de proyectos gasistas durante la peor parte de la pandemia; la caída de la inversión;
y determinados eventos climatológicos extremos en el Golfo de México han lastrado la
producción mundial. Al mismo tiempo, la reactivación de la economía ha conducido a un
notable aumento de la demanda, especialmente de China. Y, todo ello, en un momento en el
que las reservas de gas almacenadas por los distintos países se encuentran por debajo de la
media de los últimos años. El consenso apunta que el mercado no recobrará una cierta
normalidad hasta la segunda mitad de 2022. Por último, conviene recordar, para contextualizar
el particular periodo que está atravesando la industria gasista, que durante 2020 la cotización se
mantuvo por debajo de los 5$/mmbtu.
LATINOAMÉRICA
CHILE
│Protestas contra la inmigración ilegal
Cerca de 5.000 personas se movilizaron, el pasado 25 de septiembre, en las calles de Iquique, en
el norte de Chile, para manifestarse contra la inmigración irregular. Las protestas se tornaron
violentas con amenazas xenofóbicas y quemas de pertenencias de los migrantes venezolanos
indocumentados, lo que ha desatado fuertes críticas desde el exterior. Lo cierto es que Iquique,
ubicada a 1.800 kilómetros de la capital y con alrededor de 200.000 habitantes, es el destino de
numerosos migrantes, principalmente de Venezuela y Colombia, que entran en el país de forma
irregular por las porosas fronteras del desierto chileno. Según la Policía de Investigaciones (PDI) de
Chile, entre enero y julio de este año se registraron 23.673 denuncias por ingreso al país por pasos
no habilitados, lo que supone un 40 % más que en todo 2020.

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PERÚ
│Mejora de las previsiones
El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) ha aumentado de 10,7% a 11,9% la proyección del
crecimiento de la economía peruana para 2021, si bien ha corregido a la baja las expectativas
para el próximo año, que pasaron de 4,5 % a 3,4%. El presidente del BCRP, Julio Velarde, sostuvo
que la decisión obedece al buen desempeño económico que viene registrando el país, tras el
desplome del 11,1% que sufrió en 2020, cuando interrumpió 22 años consecutivos de crecimiento.
La Cepal, por su parte, también actualizó sus previsiones para la región a finales de agosto y
mejoró la estimación de crecimiento para Perú hasta el 10,6% este año y un 4,4% para 2022. Parte
del rebote, lógicamente, obedece a un efecto estadístico, pero en todo caso hablamos de una
recuperación muy dinámica, con lo que Perú podría alcanzar el nivel de actividad pre-crisis en
2022, uno de los primeros de la región junto con Chile. Entre los factores detrás de esta vigorosa
recuperación encontramos las amplias medidas de estímulo fiscales y monetarias y el crecimiento
de sus principales socios comerciales (China y EEUU). Los indicadores sanitarios han mejorado
notablemente y el proceso de vacunación se ha acelerado, aunque no se puede descartar una
tercera ola de contagios en los próximos meses. Un aspecto clave para el éxito de la recuperación
será la gestión adecuada de los estímulos temporales, cuándo y a qué ritmo retirarlos, de forma
que impulsen el crecimiento sin poner en peligro la estabilidad macroeconómica y financiera,
favoreciendo la recuperación del empleo y la inversión.
│Una economía sólida
A diferencia de la mayoría de sus socios regionales, la economía peruana no presenta fuertes
desequilibrios pese al fuerte golpe que ha asestado el covid-19 a la actividad. La economía
andina contaba con un envidiable margen fiscal cuando estalló la crisis sanitaria lo que le ha
permitido aplicar un paquete de estímulos sin precedentes (equivalente al 12% del PIB) en forma
de transferencias monetarias a los hogares y de apoyo a empresas lo que ha disparado el déficit
hasta el 8,4% del PIB en 2020. La deuda pública, por tanto, aumentó 8 puntos hasta el 35,4% del
PIB, un nivel todavía muy manejable en un país que, además, cuenta con un buen acceso a los
mercados de capitales y grado de inversión desde el 2010. El déficit por cuenta corriente es
también moderado y se financia sin excesivos problemas, gracias a una robusta entrada de IDE.
La deuda externa se encuentra en niveles también moderados (43,4% del PIB) con predominio de
la deuda a largo plazo. Por último, el elevado nivel de reservas, que cubre más de 17 meses
importaciones y la línea de Crédito Flexible otorgada por el FMI apuntalan la solvencia del país.
│Incertidumbre política
Entre los factores que podrían menoscabar esta recuperación destaca, sin duda, la elevada
incertidumbre política. A pesar de que el avance de la agenda más radical del presidente Pedro
Castillo es muy improbable por la falta de apoyos en el Legislativo, es posible que, si persevera en
su intento de modificar la Constitución, persistan las presiones sobre la divisa y sobre la prima de
riesgo. La inversión también podría verse penalizada en este escenario, al deteriorarse el clima
para hacer negocios. No obstante, la realidad es que Perú ha vivido momentos de convulsiones
políticas más intensas que la actual y ello no ha frenado el dinamismo de la actividad económica,

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que se asienta sobre unos fundamentos económicos sólidos sin elevados desequilibrios. La
economía ha circulado, hasta el momento, por un carril diferente al de la política puesto que
ninguno de los dirigentes ha cuestionado los principios pro mercado y liberales que la rigen. Las
propuestas de Castillo a favor de un mayor intervencionismo estatal podrían hacer peligrar estas
bases si bien todavía es pronto para saber si matizará algunas de las iniciativas y, lo que parece
mucho menos probable, si contará con los apoyos necesarios para sacar adelante este tipo de
medidas. Ello explica que diferentes servicios de estudios no hayan reducido a la baja sus
previsiones de crecimiento pese a la compleja coyuntura política actual. Todo apunta a que no
pasará de la dialéctica a los hechos en aquellas medidas que podrían menoscabar la solidez
institucional del país.
ASIA
AFGANISTÁN
│Consecuencias de la victoria talibán (parte III)
Además de las repercusiones en la región y en el tablero de juego internacional ya analizadas, la
victoria talibán va a determinar, evidentemente, el futuro inmediato del país. Los talibanes han
sobrevivido a su casi desaparición tras la invasión estadounidense en 2001, a 20 años de
insurgencia y han logrado hacerse con el poder de todo el país en una reconquista relámpago.
Sin embargo, ahora viene algo para lo que quizá no estén preparados: gobernar un país en medio
de una severa crisis económica, gestionar la tensión de sus corrientes internas y cumplir con la
necesidad de dar una cara más respetuosa con los derechos humanos para reinsertarse en la
comunidad internacional. El riesgo más inmediato para el nuevo gobierno es evitar que
Afganistán se convierta en un estado fallido, terreno abonado para grupos armados
independientes, señores de la guerra y terroristas internacionales. Los primeros signos no son
especialmente halagüeños. La formación del gabinete de ministros, plagada de miembros con
escasa capacidad técnica más allá de la lucha de guerrillas, muestra incluso las dificultades que
va a tener el nuevo ejecutivo simplemente para mantener la cohesión interna. En lugar del
esperado mulá Baradar como primer ministro, la sorprendente decisión final de los talibanes fue
la de nombrar a Mohamed Hasán Akhund como líder del gobierno. Además de gobernador de
Kandahar, feudo de los talibanes, fue también primer ministro durante su primer gobierno 1996-
2001, y durante la insurgencia fue jefe del consejo de liderazgo talibán en Pakistán. Todo indica,
en efecto, que la influencia de Pakistán ha sido clave en el nombramiento. El descartado Baradar
en cambio tiene fuertes lazos con Qatar y un pasado incómodo para Pakistán: entre 2010 a 2018
permaneció detenido, y presuntamente torturado, en una cárcel de Pakistán. Dos días antes del
anuncio, el director de la Agencia de Inteligencia de Pakistán (ISI), el militar Faiz Hameed, se reunió
en Kabul con varios miembros de la cúpula talibán. El apoyo de Pakistán aunque vital, no será
suficiente para lograr un mayor reconocimiento y apoyo financiero exterior. Todo apunta a que

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será complicado justificar una normalización de relaciones, especialmente para los países
occidentales. Efectivamente, a pesar del renovado discurso talibán hacia el exterior, el nuevo jefe
del sistema penal de Afganistán, Mullah Nuruddin Turabi, anunció el pasado día 23 de septiembre
que se restablecerían penas como ejecuciones y amputaciones. Turabi que ya fue ministro de
Justicia bajo la administración talibán de 1996-2001, declaró: "Nadie nos dirá cuáles deberían ser
nuestras leyes. Cortar manos es muy necesario para la seguridad".
CHINA
│Calma tensa sobre Evergrande
El pasado 23 de septiembre el gigante inmobiliario Evergrande incumplió con el pago de los bonos
off-shore en dólares por valor de 84 mill.$. Se abre ahora el periodo de 30 días de gracia para el
pago y tras el cual la empresa entraría oficialmente en default. La noticia sin embrago no ha
provocado un desplome abrupto de los mercados como se temía. Parece que descuentan que
el gobierno chino podrá limitar de forma efectiva el riesgo de contagio, particularmente sobre el
sistema financiero chino. En primer lugar, la empresa sí parece haber cumplido con los acreedores
nacionales en moneda local en el vencimiento de deuda de la semana pasada. Los analistas
señalan que, en cualquier caso, aunque muy posiblemente la empresa se declare en quiebra,
seria intervenida y tras penalizar a los accionistas y parte de los bonistas, el ejecutivo se asegurará
que el daño sobre los acreedores bancarios sea mínimo. Además, para frenar el descontento
social la intervención estatal buscaría asegurar la finalización de los proyectos inacabados (aprox.
1,3 mill. de viviendas) para los que muchos particulares habrían adelantado ya parte del dinero.
EUROPA DEL ESTE - CEI
TURQUÍA
│Recorte de tipos
Para sorpresa de todos, el gobernador del Banco Central de Turquía, Sahap Kavcioglu, anunció
un recorte de los tipos de interés de 100 puntos básicos hasta dejarlos en el 18%. Fue un movimiento
inesperado ya que la inflación en Turquía no ha dejado de crecer y, actualmente, se sitúa por
encima del 19%. El aumento del precio del dinero ha provocado una fuerte reacción en los
mercados; la lira se ha vuelto a hundir hasta mínimos históricos, lo que a su vez presiona al alza
sobre la inflación. Todo apunta a que la decisión de Kavcioglu se ha visto influida por cuestiones
políticas más que económicas. La férrea oposición del presidente turco, Recep Tayyip Erdogan,
a subir los tipos de interés es muy conocida y, una vez más, no dudó en señalar que debían de
recortarse en la reunión de septiembre. Una sugerencia que, el gobernador, no ha vacilado en
seguir religiosamente. Recordemos que Kavcioglu fue nombrado por el presidente el pasado mes
de marzo después de que su predecesor elevase los tipos de interés para tratar de limitar el

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desplome en la cotización de la lira. De hecho, se trata del tercer gobernador que el presidente
nombra en los últimos dos años; a los anteriores los destituyó, precisamente, por mostrar
discrepancias en lo relacionado con la gestión de la política monetaria. Una vez más, la
independencia del Banco Central de Turquía esté en tela de juicio, con los riesgos que ello
conlleva para su evolución económica.
UCRANIA
│La ley antioligarcas
El Parlamento ucraniano aprobó, el pasado jueves 23 de septiembre, la legislación “antioligarcas”
gracias a los votos de 279 diputados de los 450 miembros que conforman la Cámara. La nueva
ley, que estará en vigor durante 10 años, define el término “oligarca” y obliga a inscribirse en un
registro a todo aquel que encaje dentro de la descripción. Así pues, el Consejo Nacional de
Defensa y Seguridad será el organismo encargado de decidir quién es un oligarca siguiendo
cuatro criterios: contar con influencia sobre los medios de comunicación, tener el control de un
monopolio, participar de la vida política y contar con un patrimonio superior a los 89 mill.$. Aquel
que cumpla con tres de los cuatro requisitos será considerado oligarca y se le limitará el acceso
a distintos cargos públicos, la participación en el proceso de privatización de empresas estatales
y la financiación de los partidos políticos. Además, en un ejercicio de transparencia, estarán
obligados a hacer públicas sus declaraciones de activos y un listado de propiedades. Pese a que
el presidente aún ha de firmar la ley para que se haga efectiva, lo cierto es que se trata de un
avance importante en materia de gobernanza para el país. Desde que ganó la independencia
hace ahora 30 años, el contexto político ucraniano ha estado siempre bajo la influencia de los
oligarcas. Grandes empresarios que, en la mayoría de los casos, tienen estrechos vínculos con el
Kremlin y que sistemáticamente han obstaculizado cualquier intento de reforma del país. Sin
embargo, desde que Zelenski accedió al cargo, hace ahora dos años, parece que el compromiso
del mandatario con la mejora de la gobernanza del país es firme. La ley “antioligarcas” se une así
a una batería de medidas como la “ley anti-Kolomoisky” o la reforma agraria que suponen una
auténtica revolución en materia legislativa para un país que lleva 30 años tratando de zafarse de
los lazos de Moscú.
NORTE DE ÁFRICA – ORIENTE MEDIO
TÚNEZ
│El presidente afianza su poder
Kais Saied, el presidente tunecino, ha establecido, en una orden presidencial publicada el pasado
22 de septiembre en la Gaceta Oficial (el equivalente al BOE tunecino), su intención de gobernar
por decreto “hasta nueva orden”. El jefe del Estado podrá así usar ese instrumento jurídico para

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funciones que van desde la conclusión de acuerdos en nombre de su país con acreedores
internacionales a la aprobación de los presupuestos del Estado, pasando por el nombramiento y
revocación de altos cargos. En la misma orden presidencial se determina que Saied nombrará un
comité de expertos con el encargo de reformar varios capítulos de la constitución de 2014. Todo
ello supone una nueva vuelta de tuerca y un afianzamiento del poder omnímodo del presidente
desde que, el pasado 25 de julio, cesara al primer ministro, suspendiera el parlamento e instaurase
el estado de alarma para, según el mandatario, acabar con la inacción del gobierno de
Ennahda, un partido islamista moderado, y poner freno a su progresivo control de las principales
instituciones del Estado. De hecho, las medidas adoptadas en julio por el presidente fueron
apoyadas por un porcentaje muy alto de la ciudadanía, harta del progresivo deterioro de las
condiciones económicas, de la corrupción y de los escasísimos avances en los planes de
vacunación. En aquél entonces, la popularidad de Saied, un catedrático de derecho elegido
presidente en 2019 a pesar de no pertenecer a ningún partido político y caracterizado por su
integridad y honradez, estaba en lo más alto. Sin embargo, en estos momentos, muchos de sus
partidarios de entonces comienzan a estar preocupados por lo que empiezan ya a considerar
una deriva autoritaria y un retorno a un régimen autocrático en el único país de las “Primaveras
Árabes” en el que triunfó la democracia hace ya una década. Entre tanto, la situación
económica de Túnez sigue degradándose y, según la poderosa central sindical UGTT, el país
podría tener serios problemas para pagar las nóminas de la extensísima plantilla de trabajadores
públicos en lo que resta de año. La UGTT y los partidos laicos contrarios a Ennahda, que habían
apoyado sin reservas las medidas presidenciales del pasado 25 de julio, se está mostrando cada
vez más críticos con la actual deriva autoritaria del presidente. Si Saied no convoca elecciones
legislativas en un periodo razonable, podría perder todo su capital político, llevando a su país a
un callejón sin salida.
EGIPTO
│Aprovechar el momento
El Tesoro egipcio lanzó, el pasado 23 de septiembre, la que fue su segunda emisión de Eurobonos
en lo que se lleva de 2021. La emisión, de 3.000 mill.$ dividida en varios tramos, registró una
excelente acogida, ya que la demanda por parte de inversores de todos los continentes,
literalmente triplicó la oferta, lo que permitió a las autoridades egipcias reducir sustancialmente
su rentabilidad (“yield”). Egipto, como otros países emergentes entre los que se encuentran
Indonesia, Chile, Turquía, Nigeria, Serbia o Hungría, que también han efectuado emisiones de
Eurobonos en las últimas semanas, quiere beneficiarse de los todavía muy bajos tipos de interés
internacionales, antes de que la Reserva Federal comience a retirar gradualmente los estímulos
monetarios en su país, algo que podría ocurrir a finales de este año, a la vista del repunte de la
inflación en la primera economía mundial.

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ÁFRICA SUBSAHARIANA
ÁFRICA SUBSAHARIANA
│Escasez de vacunas
Los líderes africanos mostraron su indignación por la desigual distribución de las vacunas contra el
coronavirus en la 76ª Asamblea General de la ONU, celebrada la semana pasada en Nueva York.
El presidente sudafricano, Cyril Ramaphosa, señaló que los países de renta baja han recibido tan
solo el 1% del total de las dosis producidas hasta la fecha. Los Jefes de Estado de Angola y
Namibia, Joao Lourenço y Hage Geingob, lamentaron en sus intervenciones que en algunos
países occidentales estén administrando una tercera dosis de refuerzo cuando, al mismo tiempo,
la mayoría de la población de África Subsahariana no tiene acceso a las vacunas. Asimismo, el
presidente de Zimbabue, Emmerson Mnangagwa, instó a la comunidad internacional a reforzar
el multilateralismo y a contribuir a un reparto más equitativo. Coincidiendo con la celebración de
la Asamblea, varios países occidentales anunciaron un aumento de las donaciones de vacunas.
En el caso de Estados Unidos, Joe Biden señaló que el país norteamericano entregará más de
1.000 millones de las dosis fabricadas por la compañía Pfizer. Por su parte, la Organización Mundial
de la Salud urgió a los países desarrollados a acelerar el suministro de las vacunas comprometidas,
dado que, según la institución, solo se ha materializado el 15% de los programas de donación
anunciados hasta la fecha.
NIGERIA
│Emisión de eurobonos
La mayor economía de África Subsahariana colocó la pasada semana 4.000 mill.$ de eurobonos
en los mercados internacionales, la primera emisión de deuda desde 2018. El tipo de interés
exigido fue del 6,2% en los bonos con vencimiento a 7 años y del 8,25% en las obligaciones con
vencimiento a 30 años. La demanda triplicó el volumen de la emisión. La financiación obtenida
contribuirá a aumentar el volumen de reservas y atemperar las dificultades en el mercado
cambiario. Las autoridades no descartan, atendiendo a la buena acogida por parte de la
comunidad inversora, realizar una nueva emisión de 3.000 mill.$ en los próximos meses.
SUDÁN
│Las fuerzas armadas frustran un intento de Golpe de Estado
Según las autoridades del país africano, las fuerzas armadas neutralizaron el pasado 21 de
septiembre un intento de golpe de Estado organizado por militares y civiles afines al ex dictador
Omar al-Bashir. Fuentes del gobierno señalaron que los sublevados pretendían controlar la radio
y la televisión oficial para, posteriormente, detener a los miembros del Consejo Soberano que está

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liderando el proceso de transición del país. De momento las fuerzas de seguridad han detenido a
más de 40 militares por su supuesta involucración en la intentona. Como se recordará, al-Bashir
fue derrocado en 2019, tras controlar con firmeza las instituciones durante más de tres décadas.
El autócrata está actualmente en una prisión de Jartum, cumpliendo la sentencia de dos años de
cárcel por corrupción. El ex presidente se enfrenta también a varios juicios por su responsabilidad
en la muerte de manifestantes durante las protestas sociales que precipitaron su caída en 2019.
Asimismo, la Corte Penal Internacional ha solicitado varias órdenes de arresto en su contra,
acusado de crímenes de guerra y lesa humanidad durante el conflicto que estalló en la región
de Darfur en la pasada década.
OCDE
ESTADOS UNIDOS
│La Fed apunta a la normalización
La Reserva Federal anunció, el pasado miércoles 22 de septiembre, que los tipos de interés se
mantendrán en la franja 0-0,25% y que continuará apoyando la recuperación de la economía
estadounidense mediante la adquisición de deuda. Sin embargo, como novedad, el presidente
del organismo, Jerome Powell, ha anunciado que de mantenerse esta evolución económica,
pronto se justificaría una reducción progresiva en el programa de estímulos (actualmente se sitúan
en 120.000 mill.$ mensuales) con la intención de que el programa concluya a mediados del año
que viene. Además, de acuerdo con lo anunciado, se espera que la primera subida de tipos se
haga efectiva a finales de 2022 con la posibilidad de que se añadan otras dos subidas más a lo
largo de 2023. Este giro de la política monetaria se fundamenta en el incremento de las
expectativas de inflación que maneja la Fed que se situaría en el 4,2% en 2021, muy por encima
del objetivo a largo plazo de la entidad. Mientras, el impacto de la variante delta ha forzado una
revisión a la baja de las previsiones de crecimiento del 7% al 5,9% para este año, una cifra todavía
muy elevada con lo que la economía estadounidense aún mantendrá un notable dinamismo.
La tasa de desempleo, por su parte, se quedará en el 4,8%, ligeramente por encima de lo que se
anunciaba en primavera. Por último, el presidente de la Fed se refirió a la necesidad de que los
representantes políticos se pongan de acuerdo para elevar el techo de deuda para evitar así el
cierre de la Administración, lo que podría, de nuevo, trastocar las previsiones de crecimiento.
UNIÓN EUROPEA
│Alemania. El adiós de Ángela
Alemania elegía el pasado 27 de septiembre al candidato llamado a suceder Ángela Merkel al
frente de la cancillería del país. El primer escrutinio ha arrojado una victoria muy ajustada del
candidato socialdemócrata, Olaf Scholz, viceministro durante el último gobierno de Merkel, que
habría obtenido el 25,7% de los votos. El candidato del partido de centro derecha, CDU/CSU (la

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formación de la propia Merkel), ha quedado en segundo lugar con el 24,1%, su peor resultado
electoral hasta la fecha. Así pues, la llave para formar gobierno recae en Los Verdes y los Liberales
(FDP), con 14,8% y el 11,5%, respectivamente. Las negociaciones para concretar un acuerdo de
coalición se pueden prorrogar durante meses, lo que puede sumir a la mayor economía europea
en una parálisis política en un momento clave para el futuro de la Unión Europea: con la
economía encarando la recuperación, el debate acerca de cuándo reinstaurar las reglas fiscales
o la necesidad de lidiar con la crisis de los submarinos franceses, que, de alguna forma, afecta a
la autonomía estratégica del conjunto de la UE. A todo ello se le une, además, el reto de tratar
de superar la época de Angela Merkel quien, tras 16 años al frente del país, abandona el cargo
con la popularidad en máximos, por encima del 70%. Su estilo de liderazgo sobrio y pragmático
ha salido a relucir en las numerosas crisis a las que ha tenido que hacer frente durante sus cuatro
mandatos: desde la crisis de deuda soberana, a la de los refugiados, las negociaciones del Brexit
o, más recientemente, la desencadenada por el covid-19. Alemania, y toda Europa, dicen adiós
a una figura sin la cual no se podría entender la historia reciente de la UE.

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