Resumen de las noticias internacionales más destacadas del 14 al 20 de junio de 2014, elaborado por el departamento de Riesgo País de CESCE

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 14 al 20 de junio
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
Sentencia desfavorable. El Tribunal Supremo de EE.UU. no ha aceptado a trámite
el recurso del gobierno argentino contra la sentencia que le condena a pagar a los
fondos especulativos Aurelius Capital Management y NML Capital 1.330 mill.$
correspondientes a la deuda no reestructurada. Esta decisión hace temer un nuevo
“default” de la tercera economía latinoamericana. La presidenta Cristina Fernández
de Kichner ha intentado tranquilizar a los mercados indicando que su país tiene
“vocación a pagar su deuda” y que no piensa declarar una suspensión de pagos. En
las reestructuraciones negociadas en el 2005 y 2010, el 92% de los acreedores
aceptaron las condiciones propuestas por Buenos Aires, a saber, una quita del 70%.
El pago de la totalidad de lo debido a los fondos “buitre” generaría un agravio
comparativo difícilmente justificable y podría anular todo la negociación anterior.
La reacción de la bolsa de Buenos Aires ha sido inmediata: el índice Merval perdió
el 10% y el peso argentino un 2,3% contra el dólar.
Rebaja de rating. Standard & Poor’s ha degradado la calificación de Argentina a
CCC-
, advirtiendo de la posibilidad de un default en los próximos meses.
BBBRRRAAASSSIIILLL
Ayudas a la exportación. En un esfuerzo por contrarrestar el impacto de la apreciación
del real, que ha subido más de un 6% frente al dólar en lo que va de año, el ministro
de Hacienda brasileño, Guido Mantega, ha anunciado medidas destinadas a impulsar
las exportaciones. Entre ellas, se prorroga el programa de crédito fiscal Reintegra,
suspendido a finales del 2013, que otorga a los exportadores de productos
manufacturados créditos fiscales equivalentes a entre el 0,1% y el 3% del valor de las
exportaciones. También se mantiene hasta finales de 2015 el programa de créditos
bonificados para la inversión. En Brasil, las exportaciones de productos
manufacturados han ido disminuyendo en los últimos años, penalizadas por los altos
costes internos, la competencia de China y la disminución de las ventas a Argentina.
Los esfuerzos para invertir el proceso siguen tropezando con la falta de reformas y las
insuficiencias de las infraestructuras. La caída de la tasa de crecimiento del PIB
prevista para el 2014 al 1,24% ha hecho saltar las alarmas.
LATINOAMÉRICA

2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
2
EEECCCUUUAAADDDOOORRR
Financiación internacional. El Ministerio de Finanzas de Ecuador ha anunciado que ha
colocado una emisión de deuda por valor de 2.000 mill.$ el pasado 17 de junio. Se trata de
bonos a diez años, con un rendimiento del 7,95%, adquiridos por instituciones europeas y de
EE.UU. Esto supone el retorno del país a los mercados de capital, tras la suspensión de pagos
de 2008, si bien pagando un altísimo interés. Ecuador registra elevadas necesidades de
financiación para costear los ambiciosos programas de obras públicas que está acometiendo.
En 2013 el déficit público fue del 4% del PIB, y no mejorará en el 2015.
UUURRRUUUGGGUUUAAAYYY
Crecimiento. En el primer trimestre del año, el PIB uruguayo se contrajo un 0,4% en tasa
intertrimestral, aunque en términos interanuales presentó crecimiento positivo (2,4%, frente
al 4,6% en el mismo período del año anterior). Se registraron disminuciones en la agricultura,
la industria manufacturera y la construcción. Se expandió significativamente el sector del
transporte y comunicaciones (+7,7%). La demanda interna creció el 2,2% y la formación bruta
de capital fijo un 8,5%. Las Importaciones aumentaron un 10,8%, mientras que las
exportaciones cayeron un 2%. El gobierno uruguayo prevé un crecimiento del 3% para este
año (4,4% en 2013). En mayo, Moody´s mejoró el rating de Uruguay hasta Baa3.
VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA
Inflación. En abril y mayo, el IPC venezolano aumentó un 5,7% al mes, lo que sitúa la
inflación en un 23% en lo que va de año. Igualmente, en abril, el "índice de escasez" superó
el 30%. El Banco Central atribuyó el fuerte repunte a los conflictos políticos que afectan a
"la producción, distribución y procesos de comercialización de bienes y servicios de
consumo masivo". Los precios de las importaciones crecen en paralelo a la dificultad para
obtener divisas a la tasa oficial de 6,3 bolívares por dólar. Los importadores utilizan el
sistema Sicad I y II y los compran a 49 bolívares. La escasez de la moneda estadounidense
ha obligado incluso a suspender la producción de algunos alimentos básicos. La escasez de
productos de primera necesidad, el racionamiento de la energía y la contracción de la
actividad económica están laminando la popularidad del gobierno en su base electoral, los
sectores de la población con rentas más bajas.
Cambio de ministro. Jorge Giordani, hasta ahora ministro de Planificación, ha sido
sustituido en el cargo por el ministro de Educación, Ricardo Menéndez. Giordani, un
colaborador clave del presidente Hugo Chávez y uno de los ministros más “ideológicos”, ha
sido igualmente reemplazado en el consejo del Banco Central. El heterodoxo Giordani fue el
arquitecto del complejo sistema de controles de cambio y de precios en Venezuela. Aunque
la decisión puede significar un mayor pragmatismo por parte del gobierno, no se esperan
grandes cambios en la política económica venezolana.
CCCHHHIIINNNAAA
Deuda corporativa. Según Standard & Poor’s, China tiene la mayor deuda corporativa del
mundo, habiendo superado a los EE.UU. el año pasado. A finales de 2013, la agencia
ASIA

3. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
3
estimaba la deuda corporativa china en 14.200.000 mill.$, a comparar con los 13.100.000
mill.$ de los EE.UU. Los emisores corporativos de China representan alrededor del 30% de
la deuda corporativa mundial. Entre el 25% y el 33% pertenece al sector bancario en la
sombra. Esto significaría que hasta un 10% de la deuda corporativa mundial, entre
4.000.000 y 5.000.000 mill.$, está expuesta al riesgo de una contracción en el sector
bancario informal de China. En los próximos años, se prevé un fuerte crecimiento de dicho
riesgo, con tasas de expansión anuales medias del 10%.
Perspectivas 2015. El FMI ha rebajado sus expectativas de crecimiento para China en 2015,
del 7,3% al 7%.
TTTAAAIIILLLAAANNNDDDIIIAAA
Reactivación de la economía. El ejército está tratando de estabilizar la alicaída economía
tailandesa. Se ha aliviado el toque de queda en los principales destinos turísticos (como
Phuket y Pattaya), se ha aprobado la ejecución de determinados proyectos ferroviarios y se
intenta controlar la posible violencia de los “camisas rojas”, que puede poner en peligro las
cadenas de suministros. Estas medidas también están destinadas a tranquilizar a los
inversores extranjeros, que han retirado 2.100 mill.$ de la bolsa de Bangkok desde
principios de año. En cambio, según los militares golpistas tailandeses, “las medidas
populistas para aliviar las dificultades solo pueden ser temporales”, lo que parece una
advertencia apenas velada de la temporalidad de las políticas de ayuda a los productores de
arroz, principal soporte electoral de la primera ministra derrocada Yingluck Shinawatra.
Vuelta al país. Se estima que más de 200.000 trabajadores camboyanos, en su gran
mayoría ilegales, han abandonado Tailandia, según los rumores por miedo a la violencia
que habría desatado el ejército contra miembros de su comunidad, algo que los militares
desmienten. Según algunas fuentes, habría 3.000.000 de trabajadores camboyanos ilegales
en Tailandia. El éxodo de esta mano de obra puede generar grandes dificultades en algunos
sectores (agricultura, pesca, construcción, servicios). Las organizaciones patronales han
pedido a las autoridades militares que actúen para evitar la salida del país de miles de
trabajadores vitales para sus negocios.
TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA
Detenciones de policías. Las fuerzas de seguridad turcas han detenido a 11 agentes de la
policía en el marco de una investigación sobre las escuchas “piratas” al primer ministro
Tayyip Erdogan. Los funcionarios habrían instalados dispositivos de grabación ocultos en la
oficina y el coche oficial del jefe de gobierno. Entre los sospechosos se encuentran ex -
oficiales de las fuerzas de élite de la policía y responsables de la seguridad del Primer
Ministro. Erdogan, en el poder desde 2003, fue salpicado en diciembre de 2013 por un
escándalo de corrupción sin precedentes, en el que se emitieron varias grabaciones de sus
conversaciones privadas. El primer mandatario alegó ser víctima un "complot" contra él y
su régimen por parte de su antiguo aliado Fethullah Gülen, que dirige desde los EE.UU. el
muy influyente movimiento religioso Hizmet.
Liberación de militares. Los 230 militares turcos condenados por el caso Balyoz han sido
liberados tras la decisión del Tribunal Constitucional de anular la sentencia y repetir el
juicio, por no haberse respetado el derecho a un juicio justo. El caso Balyoz es una trama,
EUROPA DEL ESTE - CEI

4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
4
presuntamente organizada por altos oficiales del ejército, que en el 2010 conspiró para
generar una situación de violencia y caos de tal nivel que justificase un golpe de Estado
contra el gobierno islamista de Tayyip Erdogan. Los enfrentamientos dialécticos entre los
militares turcos, defensores del laicismo, y el gobierno islamista de Erdogan siguen siendo
habituales, aunque la situación explosiva en las zonas kurdas y fronterizas con Siria hace
que las cosas no vayan a más por el momento.
Repercusiones económicas de la crisis de Iraq. La crisis de Iraq va a afectar a la balanza de
pagos turca, ahondando el persistente déficit por cuenta corriente del país, que en 2013
alcanzó 65.000 mill.$ (8% del PIB). Aunque a principio de año parecía que el desequilibrio se
estaba corrigiendo por el efecto conjunto de la recuperación económica europea, una lira
devaluada y menores importaciones de oro, el estallido de una nueva crisis en Iraq,
segundo mercado de Turquía (12.000 mill.$ de exportaciones en el 2013), puede hacer que
la demanda de bienes turcos se desplome.
Distanciamiento de los rebeldes sirios. Desde algunos sectores se acusa al gobierno turco
de haber apoyado a los radicales islamistas sirios, muy cercanos a Al Qaeda. Intentando
lavar su imagen, Turquía ha integrado estas últimas semanas en su lista de organizaciones
terroristas a las organizaciones “Jabhat al-Nusra” y a “El Estado Islámico de Iraq y Levante.
TTTUUURRRKKKMMMEEENNNIIISSSTTTÁÁÁNNN
Inauguración de gaseoducto. Con motivo de la inauguración de la Línea C del gasoducto Asia
Central-China, la compañía estatal China National Petroleum Corp. ha anunciado que la nueva
infraestructura podrá transportar desde Turkmenistán a China 14.000 millones de m3 de gas.
Las “líneas A y B” se inauguraron en 2009 y 2010 y, en cuanto la “línea D” esté operativa, el
gaseoducto suministrará el 40% de las importaciones de gas chinas. Esta nueva infraestructura
facilita una relación comercial a largo plazo entre China y Turkmenistán, reduciendo la
histórica dependencia de la antigua república soviética con Rusia. El problema de fondo sigue
siendo la inestabilidad en la región, en particular por la crisis en Afganistán. Los actos de
violencia de los movimientos islamistas radicales en la frontera entre Afganistán y
Turkmenistán podrían propagarse hacia el norte de Asia Central y poner en riesgo la seguridad
de las importaciones de gas chinas.
UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA
Crisis del gas. La UE ha anunciado que prestará 500 mill.€ a Kiev para encarar sus
necesidades inmediatas de financiación, incluida la compra de gas a empresas europeas. La
Comisión Europea intenta mediar entre Moscú y Kiev para evitar el desabastecimiento
europeo de gas ruso. Mientras tanto, Naftogaz ha anunciado que existen contactos con
empresas europeas para que suministren gas a Ucrania y reemplacen a Gazprom. Este
suministro se pagaría a un precio de 320$/1000 m3
, cuando la compañía rusa propone 385$
y un sistema de prepago. Naftogaz ya es cliente del grupo alemán RWE y de la francesa Gaz
de France. El suministro se haría pasando por Polonia, Hungría y Eslovaquia, invirtiendo el
flujo en los gaseoductos existentes. En una primera fase la capacidad de transporte sería de
2.000 mill. m3
/año. La adaptación de la red eslovaca a finales del 2014 aportaría otros 8.000
mill. m3
/año, pudiendo llegar hasta los 10.000 m3
. Pese a todo, es evidente que las compras
de gas a Europa no son suficientes para cubrir las necesidades de Ucrania. De hecho, el país
ha consumido 50.000 mill. m3
en 2013, de los cuales 30.000 millones han sido comprados a
Gazprom. Aparte del efecto “anuncio” de ese posible acuerdo en la opinión pública
ucraniana, la situación energética de Kiev sigue siendo muy complicada.

5. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
5
Pocas posibilidades de éxito del plan de paz de Poroshenko. El presidente ucraniano,
Petro Poroshenko, decretó el pasado 20 de junio un alto al fuego unilateral y ha presentado
un plan de paz de 15 puntos, que contempla entre otras cuestiones la amnistía para quien
deponga las armas, la creación de corredores en la frontera con Rusia para que los
separatistas puedan abandonar la zona de conflicto y la creación de un corredor
desmilitarizado entre los dos países. A pesar de que, en teoría, el plan se había
consensuado con Rusia bajo mediación de la OSCE, ni Moscú ni los separatistas ucranianos
lo han aceptado, y siguen produciéndose enfrentamientos armados en la frontera, que
desmienten la efectividad del alto el fuego. Entre los puntos de desacuerdo destaca la
exigencia de que Kiev reconozca los referendos sobre la independencia celebrados en los
territorios prorrusos, y la inclusión de los rebeldes como interlocutores en las negociaciones
El ejército ucraniano estaría intentando sellar la frontera con Rusia para impedir el
suministro de tropas y armas a los secesionistas. La situación sigue siendo muy compleja y
no se descarta una nueva escalada de la violencia en los próximos días, con una mayor
intervención de Moscú.
EEEGGGIIIPPPTTTOOO
Nuevo Gobierno. El nuevo gobierno nombrado por del presidente de Egipto, Abdelfattah al
Sisi, es de carácter continuista, ya que 21 ministros repiten cargo, en particular el primer
ministro, Ibrahim Mahlab, y el ministro del Interior, Mohamed Ibrahim. Desaparece el
ministerio de Información y se nombra a cuatro mujeres, por primera vez en la historia del país
árabe (Cultura, Comunicaciones, Salud y Medio Ambiente). Entre las nuevas incorporaciones
destaca Sameh Salman, responsable de la cartera de inversiones y antiguo responsable del
programa de privatizaciones de Hosni Mubarak.
IIIRRRAAAQQQ
Guerra entre sunnis y chiís. La ofensiva de las fuerzas yihadistas del Estado Islámico de Iraq y
el Levante (EIIL) sigue alarmando a la comunidad internacional y desestabilizando la región. La
guerrilla radical controlaría en este momento un tercio de Iraq, y en particular las fronteras
con Siria y Jordania. El conflicto se está transformando cada vez más en una guerra entre chíis
y sunníes, como parece confirmar la inusual movilización de las brigadas Saraya al Salam del
caudillo chiita Moqtada al Sadr para proteger Bagdad y reforzar el poder del actual presidente,
Nuri al Malik, ha pedido a Arabia Saudí que deje de financiar al EIIL y prepara una intervención
aérea y, seguramente, el envío de “asesores militares” para reforzar al ejército iraquí. La
evolución del conflicto hace pensar que Iraq se está dividiendo en tres territorios
independientes: el kurdo, el sunní y el chií. Es poco probable que la ofensiva del EIIL tenga
éxito fuera de su zona de influencia religiosa, pero sigue siendo muy preocupante para la
región que milicias radicales controlen un tercio del país y parte de Siria, lo que puede derivar
en la formación de una república islámica de corte radical.
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

6. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
6
TTTÚÚÚNNNEEEZZZ
Consenso sobre las próximas elecciones. La Comisión Electoral ha anunciado que las
elecciones legislativas se celebrarán el 26 de octubre y la presidencial a dos vueltas el 23 de
noviembre y 26 de diciembre. Prevalece así el punto de vista del partido islamista moderado
Ennahda, partidario de que las elecciones legislativas se celebrasen en primer lugar, para así
poder establecer alianzas estratégicas sobre los candidatos presidenciales en función de los
resultados de los partidos. Los partidos laicos Nidaa Tounes y Ettakatol preferían adelantar las
presidenciales, ya que consideraban tener candidatos de mejor nivel para estos comicios. El
acuerdo sobre el orden de las elecciones mantiene el consenso en la compleja transición
política del país.
ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA OOORRRIIIEEENNNTTTAAALLL
Equilibrio fiscal. El Banco Mundial considera que situación fiscal de Kenia, Tanzania, Uganda y
Ruanda se ha "deteriorado significativamente" en los últimos años. Todos estos países,
pertenecientes a la Comunidad del África Oriental, tienen como objetivo alcanzar un relativo
equilibrio fiscal apoyando el crecimiento de las exportaciones a través del desarrollo de sus
infraestructuras, y aumentando su capacidad de recaudación. Sus presupuestos teóricamente
están construidos para impulsar el crecimiento, pero están penalizados por su incapacidad
crónica para aprovechar con coherencia las ayudas al desarrollo y, de paso, soportan un alto
nivel del gasto público recurrente. La posibilidad de explotar las reservas de hidrocarburos y
gas, recientemente descubiertas, puede facilitar las cosas a medio plazo. Pero la tarea no será
sencilla.
KKKEEENNNIIIAAA
Sangrientas represalias. Un grupo de guerrilleros, seguramente pertenecientes a la milicia
islamista radical somalí Al Shabab, ha atacado varias localidades de la costa turística de Kenia.
Según las autoridades habría cerca de 90 víctimas mortales y numerosos edificios incendiados.
Esta acción terrorista es otro golpe para el sector turístico del país, después del atentado del
centro comercial Westgate de Nairobi, donde murieron 67 personas. Al Shabab, organización
miembro de la red Al Qaeda, está instalada y controla gran parte del centro y sur de Somalia.
La inestabilidad política, la inseguridad crónica y los secuestros e intimidaciones perpetradas
por este grupo radical en territorio de Kenia han llevado al ejército keniata a intervenir en
Somalia, y este nuevo ataque podría ser un acto de represalia.
MMMAAADDDAAAGGGAAASSSCCCAAARRR
Ayuda del FMI. El FMI ha concedido un préstamo de emergencia de 47,1 mill.$ a Madagascar.
Esta ayuda debería obligar al gobierno a emprender las reformas estructurales para mejorar la
estabilidad macroeconómica. El FMI suspendió la financiación a Madagascar en 2009, tras el
golpe que derrocó al ex presidente Marc Ravalomanana. La normalización democrática
malgache, con los comicios presidenciales de diciembre de 2013, ha contribuido a normalizar
ÁFRICA SUBSAHARIANA

7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
7
la posición del país en las instituciones financieras internacionales y a mejorar las previsiones
de crecimiento del PIB (3,7% para este año y 4% para el próximo).
SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA
Bajada de rating. Standard & Poor’s ha rebajado la calificación de Sudáfrica en un escalón a
BBB. Por su parte, Fitch ha empeorado su perspectiva de estable a negativa, aunque mantiene
la calificación en BBB, como consecuencia de la disminución de las previsiones de crecimiento
(hasta el 1,7%), y del largo conflicto con los trabajadores del platino.
EEESSSPPPAAAÑÑÑAAA
Caída de salarios en el primer trimestre. La estadística de costes laborales del INE revela un
recorte del 0,2% entre enero y marzo, con lo que recuperan la tendencia a la baja tras el
leve repunte registrado en los últimos meses de 2013. Los salarios empezaron a caer en el
último trimestre de 2012, con un descenso récord del 3,6% debido a la supresión de la paga
extra para los funcionarios. Desde entonces, solo se han recuperado en el tramo final de
2013, ya que el pasado año sí hubo paga de Navidad. Los convenios firmados en lo que va
de 2014 se han saldado con una congelación de salarios. Así pues, todo indica que la
“devaluación interna” prosigue, pese al inicio de la recuperación económica. Entre enero y
marzo, el PIB creció un 0,4%, aunque se siguió destruyendo empleo, lo que también refleja
que la recuperación de la actividad no se traduce de momento en mejores condiciones para
los hogares.
Rebaja de impuestos. El Gobierno ha presentado el anteproyecto de la reforma fiscal que
incluye una rebaja de impuestos (IRPF y sociedades) de unos 9.000 mill.€ (sin contar el
efecto en la economía) durante los dos próximos años. La tarifa del IRPF pasará de los siete
tramos actuales a cinco y el tipo mínimo bajará del 24,75% al 20% en 2015 y al 19% en
2016. La rebaja podría hacer peligrar el objetivo de déficit comprometido con Bruselas,
aunque el Gobierno confía en que el aumento de recaudación por la mejora económica,
que se estima en el 0,55% del PIB, servirá para cumplir lo acordado en el pacto de
estabilidad. Bruselas no es tan optimista, al tachar la reforma de “innecesaria e
inconveniente en este momento”.
UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
Acuerdo fiscal. Los veintiocho países de la Unión Europea han acordado armonizar la
fiscalidad para evitar que las grandes compañías se salven de pagar impuestos. La directiva
conocida como ‘casa madre-filial’ será reformada para hacer frente a los fallos que
permiten a multinacionales como Starbucks, Amazon o Google pagar el impuesto de
sociedades en países con un gravamen muy bajo, aunque los beneficios se realicen en otros
con la tasa más alta.
Acuerdo de Asociación con Ucrania. El presidente ucraniano ha anunciado que cerrará el
Acuerdo de Asociación con la UE el próximo 27 de junio. Como se recordará, este acuerdo
inicialmente iba a firmarse el pasado mes de noviembre; pero el derrocado presidente
ucraniano, Víktor Yanukóvich, se negó a firmarlo en el último momento, lo que fue la
OCDE

8. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
8
espoleta que hizo estallar las protestas, que resultaron, finalmente, en su destitución. La
puesta en práctica del acuerdo supondrá un enorme reto para la economía del país.