El documento describe el método de valoración de empresas mediante flujos de caja descontados (DCF). Explica que este método determina el valor actual de una empresa proyectando sus flujos de caja libres y descontándolos a la tasa de capital apropiada. También destaca que este método depende de supuestos sensibles como las proyecciones de flujo y la tasa de descuento, la cual se calcula como una ponderación del costo de capital propio y de terceros.

1. Valoración de Empresas

2. Valoración DCF
 El método de flujo de caja descontado (DCF),
determina el valor actual de una empresa
hallando el flujo de caja libre y
descontándolo a un costo de capital
apropiado
.

3. Valoración DCF
Este procedimiento es bastante sensible a los
supuestos del modelo, los dos principales son:
 El pronostico de los flujos de forma
apropiada.
 Determinar el costo de capital de manera
apropiada.

4. Valoración DCF
Para obtener la proyección del flujo y de la
tasa, debemos proyectar las componentes que
les dan origen:
 El flujo para cada año se lo obtiene a través
de la siguiente operación:
 Flujo = NOPAT + Depreciación - Capex -
Inversiones en capital de trabajo

5. Valoración DCF
 donde:
 NOPAT = EBIT después de impuestos = EBIT * (
1 - tasa del impuesto)
Y
 EBIT = Ventas - Costos y gastos operacionales

6. Valoración DCF
 La tasa de descuento (WACC) es el promedio
del costo de capital de terceros (Kd) y del
costo de capital propio (Ke) ponderada por la
estructura de capital de la empresa
 WACC = Ke * (E/(D+E)) + Kd * (D/(D+E))

7. Valoración DCF
donde:
 Ke = costo del capital propio
 Kd = costo del capital de terceros
 E = precio de mercado de las acciones de la empresa
 D = valor de la deuda
El costo de capital de terceros (Kd) es la tasa de intereses
que la empresa pagará sobre su deuda menos el beneficio
fiscal:
 Kd = tasa de interes * (1 - tasa de impuesto de renta)

8. Valoración DCF
 El costo del capital propio (Ke) es aquel suministrado
por el modelo CAPM :
 Ke = Rf + B * P
 donde:
 Rf = retorno del activo libre de riesgo
 B = beta de la acción
 P = premio por el riesgo del mercado

9. Valoración DCF
 Para países emergentes, donde el Beta puede ser difícil
de obtener, alternativamente se puede obtener el Ke
utilizando Rf, B y P del mercado norteamericano y
adicionando a la ecuación el riesgo del país de origen de
la empresa:
 Ke = Rf(USA) + B * P(USA) + Rp
 donde:
 Rp = Riesgo país, el cual puede ser evaluado como la
diferencia entre el rendimiento de los títulos de la deuda
externa del país y los títulos de la deuda del gobierno de
Estados Unidos

10. Valoración DCF
 El beta que se halla en la relación histórica es una
medida de sensibilidad que no solamente incluye el
riesgo operativo de la empresa sino que también
incluye el riesgo financiero de esta, es decir si la
empresa tiene un apalancamiento mayor el riesgo
financiero de la empresa será más alto y esto hará que
su beta también sea más alto.
 Para poder realizar proyecciones de costo de capital
propio, es necesario desapalancar el beta histórico y
volverlo a apalancar de acuerdo a las proyecciones que
se tengan con respecto a la estructura de capital.

11. Valoración DCF
 Para lograr esto, utilizaremos las siguientes formulas:
 Beta desapalancado = Beta histórico / [1 + D/Ep * (1-t)]
 Beta apalancado = Beta desalapancado * [1 + D/Ef * (1-t)]
 Donde:
 D/Ep = relación D/E pasada
 D/Ef = relación D/E futura
 t = tasa de impuesto de renta

12. Valoración DCF
Para hallar el valor total de la empresa es necesario utilizar
la siguiente formula:
VO=VPfl+VT-D+CAJA
Donde:
VO = Valor Objetivo de la empresa.
VPfl = Valor presente de los flujos pronosticados
VT = Valor terminal
D= Intereses de terceros
Caja=Efectivo de la empresa

13. Valoración DCF
El valor terminal VT es aquel valor que uno le daría a la
empresa al final de un periodo de tiempo, este puede
ser hallado de la siguiente manera:
Flujo a perpetuidad=Flujo del ultimo año/wacc del
ultimo año
De esta manera hallaremos el valor del patrimonio neto
de la empresa y de esta forma nos acercaremos a un
número que nos permita iniciar una negociación
adecuada.

14. Valoración por Múltiplos
Este es un tipo de valoración rápida que utilizan los
analistas para llegar a un número fácil de recordar:
Para poder obtener múltiplos es necesario encontrar
acciones comparables en la bolsa de valores.
Dentro de los múltiplos más famosos se encuentran:
Precio/Cash Flow
Precio/Ganancia
Precio/Valor en Libros

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