Este documento presenta una introducción a los conceptos de costos desde diferentes criterios como el contable, financiero y económico. Explica los costos contables detallando categorizaciones como por función, vinculación con el objeto de costo, relación con el nivel de producción y forma de imputación. Luego describe los costos de producción, comercialización, administración y financiación. Finalmente introduce brevemente el criterio financiero de costos enfocándose en los incrementos y reducciones de valores para el análisis de proyectos.

1. Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNL
Tema: Costos
Conceptos preliminares
Costo es el sacrificio económico inherente a una acción con vistas a lograr un objetivo.
En distintas actividades económicas los costos se manifiestan de muy diversas formas.
Pueden aparecer como erogaciones de dinero, como transferencia de bienes, como
asunción de obligaciones y hasta como reasignación de ingresos.
Podemos identificar distintos criterios para categorizar los costos en contables, financieros
y económicos.
1 - Costos Contables
Informan sobre el valor de las materias primas, trabajo, energía, etc. incurridos para la
obtención de un bien o servicio.
Periodizan la información (balance anual, mensual, etc.) y de ello se derivan los
procedimientos que permiten apropiar a cada periodo el uso de insumos, cuyo
compromiso de pago se verifica en otro momento.
1.1. Categorización mas usuales en la contabilidad
1.1.1 Por su función:
o Producción
o Comercialización
o Administración
o Financiación
Costos de producción
La determinación del mismo surge en el estudio técnico. El proceso de costeo es una
actividad de ingeniería mas que de contabilidad.
El método de costeo utilizado en evaluación de proyectos se llama costeo absorbente .
por ejemplo si se calcula el costo de la mano de obra se le deben adicionar un 40% de
prestaciones sociales al costo total anual, no es necesario desglosar el importe específico
sino que en la cifra del 40% se absorben los conceptos que estas prestaciones implican.
Listado de costos de producción:
• Costo de Materia Prima
No se deben tomar en cuenta solo la cantidad de producto final que se desea obtener,
sino también la merma propia de cada proceso productivo.
Por ejemplo si se producen 50.000 tornillos y cada tornillo pesa 6.5 gr. El calculo que
uno realiza es 50.000 * 6.5 gr. = 325 Kg acero. Pero además hay que tener en cuenta
que hay ciertas piezas que van a salir defectuosas y para realizar el calculo correctamente
hay que revisar el estudio técnico y agregarle la merma para cada proceso que para este
caso es del 1%. Entonces tenemos que 325 Kg. * 1.01 = 328.% Kg acero.
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• Costos de Mano de Obra
Mano de obra directa es aquella que interviene personalmente en el proceso productivo,
se refiere específicamente a los obreros.
Mano de obra indirecta se refiere a quienes aún estando en producción no son obrero
tales como el supervisor, gerente de producción etc.
Se debe agregar a esto el 40% da cargas sociales (obra social, aporte jubilatorio, etc.)
• Envases
Envase primario: esta en contacto directo con el producto (Ej. Envase de plástico de 1 lt.)
Envase secundario: es la caja de cartón o plástico que contiene 12 o 24 botellas.
Para este calculo hay que tener en cuenta un % de merma y ver si el envase primario
tiene etiqueta o hay que agregar dicho costo.
• Costos de Energía Eléctrica
• Combustible
• Control de Calidad
Se puede realizar en la misma empresa para ello es necesario realizar inversiones en
equipos y disponer de personal capacitado o contratar el servicios a terceros.
• Mantenimiento
Similar al de control de calidad.
• Cargos de depreciación y amortización
Son costos virtuales, se tratan y tienen el efecto de un costo sin serlo.
Para calcularlos se utilizan los montos calculados por ley tributaria del país vigente.
Los cargos por depreciación y amortización además de reducir el monto de impuestos,
permite la recuperación de la inversión por el mecanismo fiscal que la propia ley tributaria
ha fijado.
• Otros Costos
Existen otros gastos por detergentes, refrigerantes, uniformes, etc. Que su importe es
pequeño en relación a los demás costos que se agrupan en este rubro.
• Costos para combatir la contaminación
Costos de comercialización
Vender no significa solamente hacer llegar el producto al intermediario o consumidor, sino
que implica una actividad mucho más amplia. Mercadotecnia abarca, la investigación y el
desarrollo de nuevos mercados o de nuevos productos adaptados a los gustos y
necesidades de los consumidores, estratificación de ventas, la participación de la
competencia en el mercado tendencias de ventas etc. El departamento de Mercadotecnia
puede constar no solo con gerentes, vendedores, secretaria y chóferes, sino también de
personal altamente capacitado cuya función no es precisamente vender.
Costos de Administración
Tomados en sentido amplio no solo se incluyen los sueldos del gerente y de los
contadores secretarias y los gastos de oficina en general. Hay empresas de gran
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envergadura que pueden contar con direcciones o gerencias de planeamiento,
investigación y desarrollo, recursos humanos y selección de personal, relaciones públicas,
finanzas. Esto significa que fuera de las dos grandes áreas de la empresa que son
producción y ventas todos los demás costos se cargaran la administración. También se
incluyen las amortizaciones y depreciaciones.
Costos de Financiación
Son los intereses que se deben pagar en relación con los capitales obtenidos en
préstamo. Se considera correcto registrarlo por separado, no imputarlo a los costos de
administración, porque el capital prestados pude tener usos muy diversos y no hay que
cargarlos a un área específica.
1.1.2. Según su vinculación con el objeto del costo
Se denomina objeto del costo a todo aquello sobre lo cual se desea conocer su costo. Un
objeto de costo puede ser una clase de artículo fabricado , una sección de una empresa,
una sucursal de supermercado, etc.
Según este criterio los costos pueden ser:
o Directos
o Indirectos
Cuando no existe posibilidad de duda alguna acerca de que cierto costo corresponde a un
determinado objeto de costos estamos en presencia de un costo directo.
Cuando por el contrario nos encontramos en la necesidad de efectuar interpretaciones
para asignar un costo a uno o varios objetos de costo, nos encontramos en presencia de
un costo indirecto.
Si una empresa distribuidora de alimentos cuenta con sucursales en distintos puntos del
país, el sueldo del gerente de ventas es un costo indirecto, mientras que el sueldo del
gerente sucursal Santa Fe es un costo directo del objeto de costo: Sucursal Santa Fe.
1.1.3. Por su relación con el nivel de producción
o Variables
o Fijos
o Semivariables
Se definen como costos variables aquellos cuya magnitud se modifica en el mismo
sentido que lo hace el nivel de producción.
El costo fijo o de estructura es aquel cuya magnitud en valores totales permanecen
constantes frente a cambios en el nivel de actividad.
Costos semivariables son de comportamiento cambiante en forma sucesiva, es decir
hasta un cierto nivel de actividad, se comportan como “costos fijos” y, a partir de dicho
nivel, su comportamiento se torna variable. Por ejemplo cuando una empresa tiene planta
de personal remunerada por mes o quincena, y recurre a las horas extras o
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contrataciones transitorias cuando debe enfrentar un volumen de producción que supera
las posibilidades de la planta permanente.
Una expresión frecuente en la literatura especializada alude a la noción de “corto” y
“largo” plazos para sostener que los costos fijos permanecen constantes en el corto plazo,
pero que se vuelven variables en el largo plazo.
Esta es una noción errónea o, al menos, una expresión poco afortunada. El
mantenimiento de una cierta magnitud de costos fijos esta vinculado con el mantenimiento
de la estructura, no con el transcurso del tiempo. Una dimensión estructural puede ser
modificada en el corto plazo, así como puede permanecer invariable en el largo plazo.
Por ejemplo una panadería, con un inmueble, una amasadora, un horno y cierto
equipamiento puede procesar 10 kg. Bolsas de harina, por lo que los costos de estructura
permanecerán constantes para cualquier nivel de actividad que se encuentre en esos
límites.
1.1.4. Por la manera de imputación del gasto
o Devengado
o Percibido (incurrido)
El criterio de lo devengado considera que el costo se manifiesta cuando se genera un
comportamiento o se materializa una relación patrimonial periódica y establece que se
debe imputar al periodo que correspondan los costos o beneficios independientemente de
que se hayan pagados o cobrados los mismos. En el caso de los beneficios por ejemplo
se contabilizan los importes facturados en cada periodo independientemente que se
hallan cobrado, y en el caso de los costos los sueldos correspondientes a un período
independientemente que se halla pagado o no.
El criterio de lo percibido establece que debe imputar al período los beneficios o costos
realmente cobrados o pagados.
1.1.5. Por su grado de erogabilidad
o Erogables
o No erogables
Los primeros son aquellos que llevan implícitos una salida de dinero en el corto plazo,
mientras que los otros no configuran una erogación inmediata o casi inmediata.
En general suelen computarse como costos no erogables a las cuotas de depreciación de
los bienes de uso, amortización de los bienes intangibles y a la constitución de distintos
tipos de previsiones y provisiones.
Depreciaciones y amortizaciones
El termino depreciación tiene la misma connotación que amortización, pero el primero sólo
se aplica al activo fijo, ya que con el uso estos bienes valen menos, es decir se deprecian.
En cambio la amortización solo se aplica a activos intangibles por ejemplo si se ha
comprado una marca comercial, ésta, con el uso del tiempo, no baja de precio ni se
deprecia, por lo que el término amortización significa cargo anual que se hace para
recuperar la inversión.
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Por ejemplo si compro un equipo en $200 la inversión y el desembolso de dinero ya se
realizó en el momento de la compra, y hacer un cargo por el concepto mencionado
significa que no se está desembolsando ese dinero, entonces se esta recuperando. Al ser
cargado al costo sin hacer desembolso, se aumentan los costos totales y esto causa un
menor pago de impuestos y por otro dinero en efectivo disponible.
La ley de impuesto a las ganancias permite en base al promedio de la vida útil de los
bienes les asigna un porcentaje según su tipo y sólo permite el uso del método de
depreciación llamado línea recta.
Por ejemplo equipos se amortiza un 10% anual, vehículos un 20%, inmuebles 2%, activos
intangibles un 20% anula.
En nuestro ejemplo para equipos el ejemplo es el siguiente: 200 * 10%= 20$ anuales
hasta completar los 200 en 10 años.
Amortización acelerada: es cuando se efectúa una mayor % amortización en los primeros
años. El efecto que produce un menor pago de impuestos y por lo tanto se recupera más
rápido el capital.
Valor de rescate fiscal: como el horizonte de planeamiento puede ser menor (por ejemplo
5 años) a las amortizaciones previstas, este valor se calcula restando al valor de
adquisición las amortizaciones acumuladas hasta ese período, en nuestro ejemplo
Valor de Adquisición = $ 200
Amortizaciones Acumuladas =- $ 100 ( $20 * 5)
Valor de Rescate = $100
Previsiones y Provisiones
Las previsiones constituyen un mecanismo contable para reflejar hechos inciertos que
pueden ocurrir en el futuro, por ejemplo la incobrabilidad de los créditos a cobrar.
Las provisiones constituyen un mecanismo contable para reflejar hechos ciertos que van a
ocurrir en el futuro, por ejemplo la provisión para el sueldo anual complementario.
Un insumo puede ser simultáneamente categorizado desde los distintos criterios
expuestos a saber:
Ejemplo. una empresa que fabrica sillas para oficina dispone de un local dividido en dos
sectores, producción y ventas, a continuación se detallan distintos costos a los efectos de
ser apropiarlos a los criterios vistos en párrafos anteriores:
Por su Por su
vinculación relación Por la manera Por su
Por su función con el con el de imputación grado de
objeto del nivel de del gasto erogabilidad
costo producción
Trabajo del Comercialización Indirecto Fijo Devengado Erogable
Empleado de
Vigilancia del
local de
ventas
Mano de Producción Directo Fijo Devengado Erogable
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Por su Por su
vinculación relación Por la manera Por su
Por su función con el con el de imputación grado de
objeto del nivel de del gasto erogabilidad
costo producción
Obra directa
Compra de Producción Directo Variable Incurrido Erogable
Materia
Prima
pagada al
contado
Sueldo del Administración Indirecto Fijo Devengado Erogable
empleado
administrativo
Depreciación Producción Directo Variable Devengado No erogable
de Maquina
Amortización Producción Indirecto Fijo Devengado No erogable
del Pago de
una patente
2. Criterio Financiero
Cabe destacar que la producción de información para analizar los cambios que genera un
proyecto supone comparar el estado actual (situación base o sin proyecto) con el
estado y la evolución esperada en el tiempo en el caso de ejecutarse el Proyecto
(situación con Proyecto). De esto resulta que el análisis se centra en las diferencias
que sufren las variables consideradas (ingresos, egresos) a lo largo del tiempo.
Se compara así la situación “Con Proyecto” con la situación “Sin Proyecto” y se extraen
las diferencias, los incrementos y reducción de los distintos valores.
Por ello en el análisis de costos para un proyecto se toman en cuenta solo los costos
incrementales.
La referencia a criterio financiero alude a que los incrementos (o decrementos) que se
consideran son aquellos que modifican los saldos de fondos líquidos. Es decir se realiza
un análisis desde el bolsillo del ejecutor del proyecto. De aquí surgen distintos significados
en el criterio contable de costos, porque los incrementos (o reducciones) que se
consideran son aquellos de carácter estrictamente financiero, es decir que impactan en
los saldos líquidos.
2.1. Costos diferenciales
Expresan el incremento o disminución de los costos totales que implicaría la
implementación de cada una de las alternativas comparadas con la situación tomada
como base y que usualmente es la vigente.
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Por ejemplo el pedido de una producción extraordinaria, generalmente el costo diferencial
estará dado exclusivamente por los costos variables de producción de las unidades
adicionales, puesto que puede suponerse que los costos fijos permanecerán constantes.
Esto quiere decir que el costo relevante para aceptar el pedido de una producción
extraordinaria es si los ingresos generados por la misma cubre los costos variables, que
son los únicos que se incurrirá en exceso de los actuales si acepta el pedido.
Si los costos fijos se vieran incrementados el aumento ocasionado por el pedido adicional
sería parte del costo diferencial y relevante par ala toma de decisiones
Ejemplo: una empresa recibe un pedido especial de 10000 unidades de un producto y a
continuación se detallan los datos a tener en cuenta:
Capacidad máxima de producción 100.000 unidades mensuales
Utilización actual 85.000 unidades mensuales
Costo de materias primas $ 7 por unidad
Costo de MO directa $ 3.5 por unidad
Gastos variables de ventas (*) $ 0.5 por unidad
Gastos de Comercialización $ 50.000 mensuales
Gastos de Administración $ 35.000 mensuales
Costo Medio Actual $12 por unidad
Margen de utilidad sobre costos 40%
(*) comisiones a vendedores
1) ¿Cuál será el precio mínimo que debería cobrar para aceptar este pedido?
2) identificar cuales son los costos diferenciales
La materia prima , la mano de obra directa son diferenciales puesto que producir una
unidad más obliga a incurrir en los costos respectivos.
3) identificar los costos fijos gastos fijos de administración y comercialización son
costos que se deberán incurrir se acepte o no el pedido adicional. Dichos costos son
fijos independientemente del nivel de producción , dentro de la capacidad máxima
instalada. En consecuencia son irrelevante para la toma de decisiones.
Costo de materias primas $ 7 por unidad
Costo de MO directa $ 3.5 por unidad
Gastos variables de ventas (*) $ 0.5 por unidad
Total $ 11 por unidad
Por lo tanto el costo adicional de producir 10000 unidades es de $110.000. Cualquier
precio superior a $ 11 será beneficioso para la empresa.
No se consideró ningún costo de oportunidad como relevante porque se supuso que
existía cierta capacidad ociosa que no hacía sacrificar producciones de alternativa para
cumplir con el pedido extraordinario, ni desviar la asignación de otros recursos
actualmente en uso.
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Para calcular el efecto impositivo (impuesto a las ganancias) se debería establecer el
monto pagadero en la situación actual y lo que significaría en el incremento si aceptase el
pedido. El cálculo que se realiza para determinar el incremento es netamente contable, ya
que es sobre esta base que se calcula el impuesto.
En este ejemplo los costos variables coincidieron con los costos diferenciales pero existen
casos en que también forman parte de los diferenciales costos fijos por ejemplo si en el
caso expuesto es necesario agregar un supervisor o más equipos
2.2. Momento de la toma de decisiones
Un dato clave, cuando se prepara un proyecto, es el momento de la decisión. La
elaboración del mismo significa reunir, procesar y analizar ciertos datos para apreciar la
conveniencia de adoptar una decisión que afecta, generalmente, recursos actuales y
resultados futuros.
Generalmente este trabajo se realiza antes de adoptar una decisión y, una vez adoptada,
se profundizan o continúan algunos de los estudios.
Identificar este “momento” tiene gran importancia pues de aquí surgen conceptos
relevantes para el análisis, a saber, costos hundidos, pertinencia de los costos y
costos de oportunidad.
2.2.1. Costos Hundidos
Los costos hundidos son aquellos que no se ven afectados por la decisión que se va ha
adoptar.
Los costos históricos o hundidos por el sólo hecho de haber ocurrido en el pasado (como
su nombre lo indica), son costos en los que ya se ha incurrido. Esto significa que no es
posible modificar decisiones con respecto a asumir o no dicho costo, puesto que ya son
inevitables. Por esta razón los costos hundidos son irrelevantes en la toma de decisiones
en el presente y por lo tanto no se deben incluir
2.2.2. Pertinencia de los costos
La regla básica para definir la inclusión o no de un costo es identificar su pertinencia en el
caso de ejecutarse el proyecto, o bien, su evitabilidad. Es decir se apropian todos los
costos que sea imprescindibles o evitables en el caso de ejecución.
Cualquier decisión que se tome en el presente afectará resultados futuros.
Los costos históricos por el hecho de haberse incurrido en ellos en el pasado son
inevitables. Por lo tanto cualquier decisión que se tome no hará variar su efecto como
factor del costo total y por lo tanto son irrelevantes en la toma de decisiones.
No se debe confundir el costo histórico con el activo o el bien producto de ese costo que
sí puede ser relevante. Por ejemplo si un activo comprado en el pasado sobre el cual
puedan tomarse decisiones a futuro que generen ingresos si se destina a usos optativos
como su venta, arriendo u operación.
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Por ejemplo una fabrica de dos artículos con diferentes procesos productivos, pero con
actividades administrativas y ventas centralizadas.
A continuación se pueden apreciar las proyecciones financieras para los próximos años.
En este ejemplo analizaremos la conveniencia de cerrar una de las plantas:
planta a planta b
Ventas 1,000,0001,500,000
mano de obra directa -250,000 -375,000
materias primas -125,000 -187,500
Energía -300,000 -600,000
Depreciación -70,000 -105,000
utilidad bruta 255,000 232,500
gastos de comercialización -110,000 -165,000
gastos de administración -80,000 -120,000
utilidad neta 65,000 -52,500
Supóngase que los gastos de administración se asignan a las plantas sobre la base de las
ventas. Actualmente ascienden a $ 200.000 anuales, si cierra b se estima reducir los
costos en $50.000. Por el espacio ocupado por la planta b podría alquilarse a $10.000
anuales. No hay opción de uso más rentable.
Los gastos de comercialización fijos ascienden a $ 250.000 y se asignan en base a las
ventas. La diferencia en cada planta se corresponde a comisiones del 1% sobre ventas.
A continuación se consideran los siguientes beneficios y costos incrementales:
Disminución de ventas -1,500,000
ahorro de costo de venta 1,162,500
ahorro de costos de comercialización 15,000
ahorro de gastos de administración 50,000
ingresos por alquiler 10,000
totales 1,237,500-1,500,000
pérdidas por cierre -262,500
Se excluye la depreciación como costo relevante por ser inevitable en la opción de
alquiler.
El resultado arroja que el cierre de la planta b arroja una pérdida de $262.500. Si se
considera los resultados conjuntos de ambas plantas y en las situaciones planteadas
llegamos a la conclusión de que debemos continuar con la planta b funcionando ya que
de cerrarla generaría una perdida para la empresa de $ 197.500.
Situación actual
utilidad planta a 65,000
pérdida planta b -52,500
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utilidad neta 12,500
Funcionamiento con planta a y cierre planta b
utilidad planta a 65,000
cierre planta b -262,500
Pérdida -197,500
2.2.3. Costos de Oportunidad
Consiste en el sacrificio monetario de un beneficio derivado de haber tomado la decisión a
favor de otra alternativa monetaria.
Como concepto general, se puede decir que el costo alternativo o de oportunidad resulta de
valorar los recursos necesarios para la ejecución del proyecto de acuerdo a lo que se pierde
por no utilizarlos en el mejor uso alternativo. De ahí proviene la designación de este costo
con el nombre de alternativo o de oportunidad: el hecho de que un recurso se utilice en
cierto proyecto, hace que se pierda la oportunidad de ser utilizado en otro proyecto.
De esto se puede deducir que si un recurso no tiene ningún uso alternativo, el costo de
utilizarlo es cero, porque no se pierde nada por usarlo en el proyecto analizado.
Algunos ejemplos servirán par aclarar el concepto. Cuando un empresario trata de
determinar si le conviene o no realizar cierta inversión, va a utilizar ciertos factores que no
son de su propiedad (como materias primas, mano de obra, etc.) y otros que si lo son (como
el propio trabajo, su capital, etc.).
Para utilizar los factores que no son de su propiedad, debe incurrir en erogaciones, cuyo
monto representa, para él, el costo de esos insumos. Estos son los costos llamados
explícitos porque se traducen en un pago de dinero.
Con respecto a los factores propios del empresario, si no fueran utilizados en el proyecto en
estudio, podrían ser vendidos o alquilados, lo cual implica que tienen un uso alternativo.
Por lo tanto, lo que esos factores podrían ganar en su mejor uso alternativo representa su
costo de oportunidad.
El costo de oportunidad de los factores propios se conoce con el nombre de costo implícito
debido a que si ellos son usados en el proyecto, no se produce ninguna erogación. Por
ejemplo, si el empresario decide formar una empresa tendrá que dedicar cierta cantidad de
horas al mes para atender sus negocios.
Si no formara la empresa, podría utilizar su tiempo en otras actividades. Si la mejor
alternativa del uso del tiempo es emplearse en otra empresa, lo que allí podría ganar es lo
que representa al costo de oportunidad de su tiempo. (Por supuesto, el número de horas en
ambas ocupaciones debe ser equivalente para que la comparación sea válida).
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2.3.4. Impacto del régimen impositivo en los criterios financieros y contables
Aunque en la preparación del proyecto deben considerarse los costos efectivos y no los
contables, estos últimos son importantes para determinar la magnitud de los impuestos a
las utilidades.
Para el impuesto a las ganancias la inversión en una maquina no genera ni aumento ni
disminución de riqueza; por lo tanto, no hay efectos tributarios por la compra de activos.
Sin embargo cuando el activo es usado, empieza a perder valor por el deterioro normal de
ese uso y también por el paso del tiempo. Conceptualmente esto se define como
depreciación o amortización. El termino depreciación tiene la misma connotación que
amortización, pero el primero sólo se aplica al activo fijo, ya que con el uso estos bienes
valen menos, es decir se deprecian.
En cambio la amortización solo se aplica a activos intangibles por ejemplo si se ha
comprado una marca comercial, ésta, con el uso del tiempo, no baja de precio ni se
deprecia, por lo que el término amortización significa cargo anual que se hace para
recuperar la inversión.
Para hacer los cargos de amortización o depreciación se deberá basar en la ley tributaria.
Contablemente pude amortizarse o depreciarse de forma diferente a la fiscal.
La ley permite en base al promedio de la vida útil de los bienes les asigna un porcentaje
según su tipo y sólo permite el uso del método de depreciación llamado línea recta.
Por ejemplo equipos se amortiza un 10% anual, vehículos un 20%, inmuebles 2%, activos
intangibles un 20% anual.
La depreciación o amortización no constituye un egreso de caja (el egresos se produjo
cuando se compró el activo), pero es posible restarlo de los ingresos para reducir la
utilidad y con ello los impuestos.
Activo 500
depreciación -100
Valor residual 400
+ Ingresos 1000
- Costos -500
desembolsables
- depreciación -100
= Utilidad antes de 400
impuestos
- impuestos 35% -140
= Utilidad neta 260
+ Depreciación 100
= Utilidad neto del
efecto impositivo 360
El efecto también se ve en la venta de un activo fijo
+ Venta de activo 600
- Valor de libro -400
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= Utilidad antes de 200
impuestos
- Impuestos 35% -70
= Utilidad neta 130
Ingreso neto del efecto impositivo $530
El efecto tributario se observa para la variación de costos tanto en proyectos que los
incrementan (una ampliación, por ejemplo) como en los que se reducen (un reemplazo de
tecnología ineficiente por otras mas eficiente)
Cualquier baja en la utilidad hace que la empresa deje de pagar impuesto a las
ganancias sobre esa reducción. Por eso en el análisis incremental se considera un ahorro
de costos equivalente a ese porcentaje.
sit base sit con incremental
proyecto
Ingresos 30000 30000 0
Costos -12000 -16000 -4000
Depreciación -4000 -4000 0
Utilidad 14000 10000 -4000
Impuesto -4900 -3500 1400
Utilidad Neta 9100 6500 -2600
Depreciación 4000 4000 0
Flujo Neto 13100 10500 -2600
El costo de una deuda también es deducible de impuestos y, en consecuencia, tiene un
impacto tributario positivo que debe incluirse en el flujo de caja cuando se busca medir la
rentabilidad de los recursos propios invertidos en un proyecto.
Para calcular el impacto tributario de una deuda se debe descomponer el monto total del
servicio en dos partes: la amortización y los intereses. Mientras el primero la primera
corresponde a la devolución de un préstamo , y por lo tanto no constituye un costo ni
afecta al impuesto, la segunda es un gasto financiero y por lo tanto afecta a los
impuestos.
Por ejemplo un préstamo de $ 10.000 a una tasa 10% anual no impacta en el monto total
de los intereses $ 1000, sino solo por $ 650 (10.000*.10* 1 - .35)
Otro costo importante es el IVA es frecuentemente omitido en la construcción de flujos de
caja por considerarse que la empresa actúa sólo como intermediaria en su recaudación.
Esto es cierto, pero reconociendo las siguientes excepciones:
 Cuando se calcula la inversión en capital de trabajo, por cuanto el IVA de las compras
debe ser financiado independientemente que después se recupera con las ventas.
 Cuando la empresa efectúa las ventas sin IVA y sus compras sí están afectadas
como, por ejemplo las Universidades o las sociedades profesionales.
 Cuando el desfase de tiempo y la cuantía del IVA pagado en las inversiones es alto,
ya que afecta al costo del capital inmovilizado hasta que ese impuesto es recuperado.
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13. Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNL
2.3. La decisión y los costos de inversión
Hasta aquí se consideraron los costos asociados a un proyecto con énfasis en los que
surgen de la operación o explotación del mismo.
Debe tenerse en cuenta que en base a idénticos criterios se incluyen todos en egresos
que demanda la inversión de un proyecto. Recuerde que la materialización de un proyecto
recorre varias etapas: preinversión, inversión, operación y liquidación. Es decir aquellos
necesarios para implementarlo, ponerlo en régimen operativo para que esté en
condiciones de generar productos y, por ende, ingresos. Aquí aparecen las distintas
categorías de “costos” de inversión, estudios de diseño definitivo, maquinarias, equipos,
materiales, etc. y también capital de trabajo.
2.3.1. Capital de trabajo
Constituye el conjunto de recursos necesarios, en forma de activos corrientes, para la
operación normal del proyecto durante el ciclo productivo, para una capacidad y tamaño
determinado.
Por ejemplo si una empresa un nivel de operaciones de $100, es decir compra y vende
$100 de producto, pero tiene un política de venta que establece un 50% al contado y un
50% a crédito a 30 días, al iniciar la operación deberá desembolsar 100$, de los cuales
recuperará inmediatamente $50 y tendrá el saldo en cuentas a cobrar. El dinero recibido
al contado se utilizará para la compra de nueva mercadería, pero para mantener el nivel
deseado de $100, deberá incurrirse en una nueva inversión de $50. si permanentemente
las cuentas a cobrar permanecen en $50 y siempre el nivel de operación requiere
existencias de 100$, los $150 totales tienen el carácter de inversión permanente que se
recuperara cuando el proyecto deje de operar.
El capital de trabajo constituirá una parte de inversiones de largo plazo, ya que forma
parte del monto permanente de los activos corrientes para asegurar la operación del
proyecto.
Si el proyecto considera aumentos o disminuciones en el nivel de operación, pueden
requerirse adiciones o disminuciones en el capital de trabajo respectivamente.
Formas de determinar el capital de trabajo
• Método contable
Este método consiste en cuantificar la inversión requerida en cada uno de los rubros del
activo corriente, considerando que parte de los mismos pueden financiarse por pasivos de
corto plazo (pero de carácter permanente), como los créditos de proveedores o los
préstamos bancarios.
Los rubros del activo corriente que se cuantifican en el cálculo de esta inversión son el
saldo óptimo de efectivo, el nivel de cuentas por cobrar apropiados y el volumen de
existencias que se debe mantener y por otro los niveles de deudas promedio de corto
plazo por otro.
Pautas para calcularlos:
Activo Corriente
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14. Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNL
- Valores e inversiones
En la empresa se debe contar con una cantidad de efectivo suficiente para cubrir todos
los costos de producción, ventas y administración, desde el primer día de operación hasta
que comience a recibir el dinero correspondiente a las ventas (al contado y a crédito). La
cantidad a disponer depende exclusivamente del plazo de crédito otorgado.
- Cuentas por Cobrar
Cuando una empresa recién inicia actividades normalmente dará crédito en las ventas de
sus primeros productos. Para el calculo se deben tener en cuentas las ventas a crédito y
el tiempo promedio para recuperar el capital:
Cuentas por cobrar = ventas anuales a crédito * P P R
365
P P R = período promedio de recuperación. Por ejemplo, si el crédito a que vende la
empresa es 30 – 60 días el P P R sería 45 días.
- Inventario
A fines de estimar el inventario se presenta el modelo llamado Lote Económico el cual se
basa en la consideración de que existen ciertos costos que aumentan mientras más
inventario se tiene, como costo de almacenamiento, seguros obsolescencia, y existen
otros que lo disminuyen cuando mayor es la cantidad existentes en inventarios, como
ocurre como ocurre con las interrupciones en la producción por la falta de materia prima,
los posibles descuentos en las compras y otros. El lote económico encuentra el equilibrio
entre los costos que aumentan y los que disminuyen, de manera que aplicando el modelo
se optimiza económicamente el manejo de inventarios.
Lote Económico LE = √ 2 FU / CP
LE: cantidad óptima adquirida cada vez que se compre materia prima para el inventario.
F: costos fijo de colocar y recibir una orden de compra
U: consumo anual en unidades de materias primas (lts., kg., ton.
C: costo de mantener el inventario expresado como tasa de rendimiento que producirá el
dinero en una inversión distinta a la compra de inventarios.
P: precio unitario de compra
Por ejemplo:
F: 20
U: 200
C: 70%
P: 50
Sustituyendo la formula se obtiene
LE = 2 * 20 * 200 = 15.1 unidades
0.7 * 50
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Cada vez que se compre un inventario se deberá adquirir 15.1 piezas, la frecuencia de
compra será 365 días/ (200/15.1)= 27.55 es decir 28 días aproximadamente. Es decir que
la inversión en inventario inicial será de 15.1 * $50 = $755.
Falta considerar el stock de seguridad y las situaciones inesperadas que puedan surgir.
Determinación del stock en una empresa en marcha
En función a la rotación de inventario que tiene históricamente la empresa se determina el
índice de rotación de inventario.
Índice de rotación de inventario = Costo de Mercadería Vendida Histórico
Stock de Mercadería Histórico
Luego se proyecta el inventario que será necesario incrementar en función a los costos de
mercadería vendida proyectados.
Stock de Mercadería Proyectado = CMV proyectado / Índice de Rotación de Inventario
Inversión de capital de trabajo = Stock de Mercadería Proyectado – Stock de Mercadería Histórico
Pasivo Corriente
- Cuentas a Pagar
La empresa toma prestamos ofrecido por los proveedores ya sea por la compra de
materias primas, compra de bienes de uso, impuestos etc. Para el cálculo se deben tener
en cuentas las deudas con proveedores y el tiempo promedio para devolver el capital
prestado:
Cuentas por pagar = compras anuales a crédito * P P P
365
P P P = período promedio de pago. Por ejemplo, los prestamos a que toma la empresa es
30 – 90 días el P P P sería 60 días.
Determinación del Capital de Trabajo
Capital de Trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente
Este método es recomendable utilizarlo en caso de una empresa en marcha, ya que es
posible observar históricamente la correlación que tienen las variables que antes
detallamos.
• Método del período de desfase
Este método consiste en determinar la cuantía de los costos de operación que debe
financiarse desde el momento en que se efectúa el primer pago por la adquisición de la
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16. Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNL
materia prima hasta el momento en que se recauda el ingreso por la venta de los
productos, que se destinará a financiar el período de desfase siguiente.
El calculo de la inversión en capital de trabajo (ICT), se determina por la expresión:
ICT = Ca * nd
365
donde Ca es el costo anual y nd el número de días de desfase.
Consiste en calcular el costo de operación mensual o anual y dividirlo por el número de
días de la unidad de tiempo seleccionada (30 o 365 días). De esta forma se obtiene un
costo de operación diario que se multiplica por la duración en días del ciclo de vida.
Para la elaboración de los flujos de caja ha sido necesario calcular tanto el costo total de
un período como período de recuperación.
La deficiencia del modelo esta dado porque no considera los ingresos que se podrían
percibir durante el período de recuperación, con lo que el monto tiende a sobrevaluarse.
Además no tienen en cuenta las estacionalidades.
Es un buen método para proyectos con períodos de recuperación reducidos, como la
venta de periódicos o un restaurante.
Este método se aplica generalmente en nivel de prefactibilidad.
• Método del déficit acumulado máximo
El cálculo de la inversión en capital de trabajo por este método supone calcular para cada
mes los flujos de ingresos y egresos proyectados y determinar su cuantía como el
equivalente el déficit acumulado máximo.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Ingresos 40 50 150 200 200 200 200 200 200
Egresos 50 60 60 150 150 60 60 60 60 150 150 150
Saldos -50 -60 -60 -110 -100 90 140 140 140 50 50 50
Saldos Acumulados -50 -110 -170 -280 -380 -290 -150 -10 130 180 230 280
El déficit acumulado máximo asciende a 380, según este método, este importe será la
inversión que deberá efectuarse en capital de trabajo para financiar la operación normal
de proyecto.
2.4. Diferencias entre el criterio contable y el financiero
Criterio Criterio
Contable Financiero
A) Los costos según el momento en que se imputan
Anteriores Si No
Actuales: Si Si (solo
Inversiones incrementales)
– Pertinentes
– No Pertinentes
Futuros Si Si son
– Pertinentes pertinentes e
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- No Pertinentes incrementales
B) Costos de oportunidad No Si
C) Capital de trabajo Surge por Es considerado
diferencia una inversión
entre Activo necesaria para la
Corriente – ejecución del
Pasivo proyecto
Corriente
Criterio Contable Criterio Financiero
No incluye costo de oportunidad Incluye costo de oportunidad incurrido
No incluye capital de trabajo, surge por Incluye
diferencia
Estima Resultados en un período Constituye un Flujo de Fondos financiero
Aplica criterio de lo devengado Aplica criterio de lo percibido
La amortización se considera como un Se considera la amortización para los
costo. efectos impositivos luego se excluye
como costo.
Incluye costos Hundidos No Incluye costos Hundidos
Análisis costo-volumen-utilidad
Conocido también como análisis de punto de equilibrio, muestra las relaciones básicas
entre costos e ingresos para diferentes niveles de producción y ventas, asumiendo
valores constantes de ingresos y costos dentro de rangos razonables de operación. El
resultado de la combinación de estas variables se expresa por:
R = pq – vq – F
R : utilidad
p : precio
q : cantidad producida y vendida
v. costo variable unitario CVme
F: costos fijos totales
Para determinar la cantidad de equilibrio (la que hace a la utilidad igual a cero) se puede
aplicar la siguiente expresión que se deriva de la anterior:
q = F / (p –v)
la relación entre costos fijos y variables se denomina apalancamiento operacional (AO)
elasticidad de las ganancias y mide el cambio porcentual de las utilidades totales frente a
un aumento en la producción y ventas, lo que se calcula por
AO = q (p – v)
q (p – v) - F
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Gráfico del Punto de Equilibrio
7000
6000
5000 Utilidad
Valores
4000 Punto de Proyectada
3000 Equilibrio
2000
1000
0
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 600 650
Unidades
Ingresos Totales Costos Fijos Costos Totales
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Bibliografía Utilizada
• Preparación y evaluación de Proyectos, Sapag Chain, Nassir y Reinaldo.4ta.
Edición. Edit. Mac. Graw Hill. Año 2000. Capitulo 6
• Evaluación de Proyectos, Baca Urbina, Gabriel. 4ta. Edición. Edit. Mac. Graw Hill.
Año 2001.
• Costos y Evaluación de Proyectos , José Eliseo Ocampo. Edit. CECSA. Año 2003
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