El pasado martes 18 de abril, en un evento organizado por la Asociación Uruguaya de Generadores Privados de Energía Eléctrica y el Observatorio de Energía de la Universidad Católica, se hicieron públicos los resultados de dos estudios relativos a los impactos económicos de la transformación que ha tenido la matriz energética uruguaya en la última década. En particular, nuestra socia Tamara Schandy presentó las conclusiones de un informe preparado por EXANTE a propósito de los impactos en términos del abaratamiento del costo de abastecimiento de la demanda de electricidad, el comportamiento de las tarifas públicas y el desempeño económico-financiero de UTE.

1. exante.com.uy
18 de abril de 2023
Impactoeconómicodelaintroducción
deenergíasrenovablesagranescala

2. © 2023 EXANTE 2
Objetivoyalcancedeltrabajo
• Objetivo:
Cuantificar los impactos de la
incorporación de fuentes renovables
sobre el costo de abastecimiento de
la demanda de energía eléctrica, las
tarifas de electricidad y el
desempeño financiero de UTE.
¿Hubo cambios
en el aporte de
UTE al resultado
fiscal global?
¿Qué impacto tuvo el cambio de la matriz
energética sobre los costos de abastecer de
electricidad al mercado uruguayo?
¿Cómo evolucionaron las
tarifas en los últimos
años?
¿Cómo se compara la evolución de las tarifas
con los costos de abastecimiento?
¿Qué consecuencias
tuvo la variación del
CAD sobre el
desempeño financiero
de UTE?
¿Cuáles son los
mejores indicadores
para medirlo?

3. © 2023 EXANTE 3
Algunosapuntesmetodológicos
Período de
análisis
Definición
de CAD
• CAD “bruto” vs. CAD “neto” de exportaciones.
• Desde el punto de vista económico no es trivial la elección.
• CAD demanda global vs. CAD demanda interna.
• Especial atención: márgenes de exportación / restricciones operativas.
• Promedio 2007-2011 como referencia previa al cambio de la matriz – criterio ME.
• Promedio 2015-2021 como referencia post introducción de renovables a gran escala.
• Se deja fuera el período de transición, que a su vez implica excluir sequía de 2012.
• Al momento de hacer el trabajo, no contamos con balance de UTE 2022.
• Siempre promedios anuales para alisar fluctuaciones climáticas, de precios globales, etc.
• Estimaciones de CAD UCU/Mercados Energéticos.
• Estados Financieros de UTE.
Fuentes de
información

4. Contenido
• El cambio de la matriz energética y su
impacto en el CAD
• El abaratamiento del CAD desde la óptica
de los balances de UTE
• Reflexiones finales

5. Contenido
• El cambio de la matriz energética y su
impacto en el CAD
• El abaratamiento del CAD desde la óptica
de los balances de UTE
• Reflexiones finales

6. © 2023 EXANTE 6
Elnuevopanoramademercado:En15añosUruguayduplicósupotenciainstaladaydestacaanivel
globalporsuelevadísimaproporcióndegeneracióneléctricaconfuentesrenovables.
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Generación de energía eléctrica
En GWh
Térmica Hidráulica Biomasa Eólica Fotovoltaica
Máx. 98% de fuentes
renovables en 2019
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
1991 1996 2001 2006 2011 2016 2021
Potencia instalada
En MW
Térmica Hidráulica Biomasa Eólica Fotovoltaica
76% de fuentes
renovables en 2021
Fuente: DNE y ADME.

7. © 2023 EXANTE 7
Conelaumentodelacapacidaddegeneraciónyaprovechandolainfraestructuradeinterconexión,
Uruguaypasóaserexportadornetodeelectricidadalaregión.
-4.000
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Balance comercial de energía eléctrica
En GWh
Exportaciones Importaciones Balance
96%
4%
Oferta total:
9.822 GWh
Promedio 2007-2011
Consumo
Interno
Exportaciones
87%
13%
Oferta total:
12.773 GWh
Promedio 2015-2021
Destino de la oferta total de energía
En % del total
Fuente: DNE.

8. © 2023 EXANTE 8
Lademandalocaldeelectricidadcrecemenosquelaactividadeconómica.Conelpasodeltiempo,
Uruguaysevaahaciendomáseficienteenelusodelaenergía.
60
70
80
90
100
110
120
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Residencial
No residencial
En relación al PIB - Índices 2000 = 100
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Consumo de energía eléctrica
En GWh
Residencial No residencial
Fuente: DNE.

9. © 2023 EXANTE
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Costo neto de abastecimiento de la demanda interna
Millones de US$
Promedio
2007-2011
US$ 597 mill. Promedio
2015-2021
US$ 424 mill.
-29% en US$
(-44% en términos reales)
9
Conlaintroduccióndelasenergíasrenovablesagranescala,hubounabaratamientomuysignificativo
delcostodeabastecimientodelademanda.
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Costo bruto de abastecimiento de la demanda total
Millones de US$
Promedio
2007-2011
US$ 622 mill.
Promedio
2015-2021
US$ 561 mill.
-10% en US$
(-29% en términos reales)
Fuente: Mercados Energéticos y Universidad Católica.

10. © 2023 EXANTE 10
LareduccióndelCADocurrióensimultáneoconuncambiodecomposición: menorescostosasociados
acombustiblesfósilesymayorincidenciadelasrenovables.LasROtuvieronincidenciamarginal.

11. © 2023 EXANTE 11
ElabaratamientodelCADinclusosedioconmayorconsumointerno,porloqueelCADunitariocayóaún
más(+50%entérminosreales).EldescensoaniveldeCADnetopromedioanualfue~1%delPIB.
0
20
40
60
80
100
120
140
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Estimación del CAD unitario (US$/MWh)
Neto de ingresos por exportaciones
-40% en US$
(-53% en términos reales)
Promedio
2007-2011:
US$/MWh 64
Promedio
2015-2021:
US$/MWh 38
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Estimación del CAD en % del PIB
Neto de ingresos por exportaciones
Promedio
2007-2011:
1,7% del PIB
Promedio
2015-2021:
0,7% del PIB
-1% del PIB
Fuente: Mercados Energéticos y Universidad Católica.
El cambio trajo,
además, menor
volatilidad.

12. Contenido
• El cambio de la matriz energética y su
impacto en el CAD
• El abaratamiento del CAD desde la óptica
de los balances de UTE
• Reflexiones finales

13. © 2023 EXANTE 13
LasestimacionesdeMercadosEnergéticos/UCUrespectoalabaratamientodelCADsonenteramente
consistentesconlainformaciónquesedesprendedelosestadosfinancierosdeUTE.
Costo de Abastecimiento de la Demanda
En US$ En términos reales
Estimaciones Mercados Energéticos / Universidad Católica
Bruto en mill. US$ 622 561 -10% -29%
Neto de ingresos por exportaciones en mill. US$ 597 424 -29% -44%
Neto de ingresos por exportaciones unitario (US$/MWh) 64 38 -40% -53%
Neto de ingresos por exportaciones en % del PIB 1,7% 0,7% -.- -.-
Estados Financieros Auditados de UTE
Bruto en mill. US$ 652 584 -10% -29%
Neto de ingresos por exportaciones en mill. US$ 622 451 -28% -43%
Neto de ingresos por exportaciones unitario (US$/MWh) 66 41 -39% -52%
Neto de ingresos por exportaciones en % del PIB 1,7% 0,8% -.- -.-
Variación
2007-2011 2015-2021
Fuente: Mercados Energéticos, Universidad Católica y Estados Financieros Auditados de UTE.
Las notas incluyen
aperturas de los
costos que
permiten
discriminar la
porción asociada a
la generación y
a la compra de
energía a terceros

14. © 2023 EXANTE
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
En US$ corrientes
Grandes consumidores
Medianos consumidores
Residencial simple
60
80
100
120
140
160
180
200
220
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
En términos reales
Grandes consumidores
Medianos consumidores
Residencial simple
Variación vs. 2013
Grandes consumidores: -12%
Medianos consumidores: -14%
Residencial: -12%
Lastarifashabíanempezadoabajar(entérminosrealesyenUS$)algunosañosantesdelaintroducción
derenovablesagranescala,peroelabaratamientodelastarifasseprofundizóconeseproceso.
Variación vs. 2013
Grandes consumidores: -22%
Medianos consumidores: -23%
Residencial simple: -22%
Tarifas de energía eléctrica por MWh
Índices base 2000=100
14
Fuente: UTE en Cifras e INE.

15. © 2023 EXANTE 15
Encomparacióncon2013(“pico”),lospreciosdelaenergíaseabarataronalrededorde20%enrelación
alsalariopromediodelaeconomía.Tambiénbajaronmásqueotrastarifaspúblicaseneselapso.
60
80
100
120
140
160
180
200
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Tarifas de energía en relación al salario
Índices base 2000 = 100
Grandes consumidores
Medianos consumidores
Residencial simple
Variación vs. 2013
Grandes consumidores: -19%
Medianos consumidores: -20%
Residencial simple: -18%
11%
-8%
-12%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
Agua potable Nafta Energía eléctrica
Tarifas públicas en términos reales
Variación 2021 vs. 2013
Fuente: UTE en Cifras e INE.

16. © 2023 EXANTE 16
Detodosmodos,enlacomparacióndepromediosdelosperíodosanalizados,lastarifasmedidasen
términosrealesbajaronmenosqueelcostodeabastecimientodelademanda.
Costo de abastecimiento de la demanda y tarifas de energía eléctrica de UTE
Variación promedio 2015-2021 vs. promedio 2007-2011. En términos reales.
-9%
-6%
-10% -11%
-29%
-43%
-52%
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
Residencial Grandes
consumidores
Medianos
consumidores
UBT
(referencia de
tarifa promedio)
Bruto Neto de
ingresos por
exportaciones
Neto de
ingresos por
exportaciones
unitario
Tarifas de UTE CAD en estados contables de UTE
Fuente: UTE en Cifras y Estados Financieros Auditados de UTE.

17. © 2023 EXANTE 17
Portanto,elabaratamientodelCADfueundeterminanteclaveenlamejoradelresultadodeUTE
entreambosperíodosconsiderados.
Comparación de promedios
(en monto) (var. %)
Venta de energía eléctrica 1.198 1.585 387 32% 5% -11%
Mercado Interno 1.168 1.452 284 24% -1% -16%
Exportación 30 134 104 345% 229% 175%
Otros ingresos operativos 30 25 (6) -18% -39% -49%
Costo de venta (921) (920) 1 0% -21% -34%
Generación (422) (170) 252 -60% -68% -73%
Compra de energía (230) (415) (184) 80% 38% 15%
Subtotal CAD (652) (584) 68 -10% -29% -41%
Otros costos de venta (269) (335) (67) 25% -2% -16%
Resultado Bruto 307 690 383 125% 82% 58%
Gastos de Administración y Ventas (218) (311) (92) 42% 12% -5%
[Ingresos - Gastos Varios] (10) (12) (2) 23% 7% -6%
Resultado Operativo 79 367 288 366% 307% 287%
Resultados financieros 31 (87) (118) -.- -.- -.-
Resultado antes de impuestos 110 280 170 154% 108% 91%
IRAE (16) 23 39 -.- -.- -.-
Resultado Neto 94 304 210 222% 170% 147%
CAD neto de ingresos por exportaciones (622) (451) 171 -28% -43% -52%
CAD neto de ingresos por exportaciones / MWh (66) (41) 26 -39% -52%
Variación 2015-2021 vs. 2007-2011
En US$
Mill. US$
2007-2011
Mill. US$
2015-2021
En términos reales
(var. %)
En términos reales
unitarios (var. %)
Estados contables de UTE – Comparación de promedios
Fuente: Elaboración
propia en base a Estados
Financieros Auditados de
UTE, expresados al TC
promedio de cada año..

18. © 2023 EXANTE 18
LareduccióndelCADexplicaprácticamentetodalarecomposicióndelarentabilidadoperativadeUTE
enrelaciónalaventa.
4%
19%
1%
2%
22%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Descomposición de la mejora del margen operativo de UTE
Incidencia de los distintos costos como % de los ingresos operativos
Resultado
Operativo /
Ingresos
2007-2011
Resultado
Operativo /
Ingresos
2015-2021
Reducción
incidencia
CAD bruto
Reducción
incidencia
otros costos
de venta
Aumento
incidencia
GAVs
Var. neta
otros
ingresos y
costos diversos
22%
42%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
Margen Bruto
Res. bruto/Ingresos
Promedio
2007-2011
Promedio
2015-2021
4%
22%
Margen Operativo
Res. operativo/Ingresos
Promedio
2007-2011
Promedio
2015-2021
(Bajó
de 56%
a 36%)
(Bajó
de 22%
a 21%)
(Subió
de 18%
a 19%)
Fuente: Estados Financieros Auditados de UTE.

19. © 2023 EXANTE 19
ElCADnosolobajósensiblementesuincidenciaenrelaciónalosingresosoperativos,sinoquetambién
redujosupesorelativodentrodeloscostosoperativos.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2007 2014 2021
CAD Bruto/Ingresos Operativos
CAD antes de netear exportaciones
Promedio
2007-2011
56%
Promedio
2015-2021
36%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2007 2014 2021
CAD Neto/Ventas locales de energía
CAD luego de netear exportaciones
Promedio
2007-2011
55%
Promedio
2015-2021
31%
0
1
2
3
4
5
6
2007 2014 2021
CAD Neto / GAVs
CAD luego de netear exportaciones
Promedio
2007-2011
3,0 veces
Promedio
2015-2021
1,5 veces
Fuente: Estados Financieros Auditados de UTE.

20. © 2023 EXANTE 20
Esamejorasedioluegodeunperíododeresultadosespecialmentebajos.Larentabilidadobtenida
luegodelaintroducciónderenovablesagranescalaessimilaralamediahistóricadeUTE.
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
1990 1996 2002 2008 2014 2020
Resultado Neto / Ingresos operativos
Promedio
de largo plazo
Promedio
2007-2011:
5%
Promedio
2015-2021:
18%
-30%
-15%
0%
15%
30%
45%
60%
75%
90%
1990 1996 2002 2008 2014 2020
Resultado Bruto / Ingresos operativos
Promedio
de largo plazo
Promedio
2007-2011:
22%
Promedio
2015-2021:
42%
Fuente: Estados Financieros Auditados de UTE y Memorias Anuales de UTE.

21. © 2023 EXANTE 21
Lacontabilidadfiscal,quesecomputaenbasecaja,tambiéndacuentadequeelresultadodeUTEha
sidosuperavitarioencasitodoslosejerciciosdelaúltimadécada.
-1,5%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Resultado primario de UTE
En % del PIB. Ajustado por distribución de dividendos.
Promedio
2007-2011:
0,2% Promedio
2015-2021:
0,4%
Fuente: Elaboración propia en base a las cifras fiscales (en base caja) publicadas por el MEF.
• La contabilidad fiscal sigue un “criterio
de base caja”, mientras que los estados
financieros se construyen bajo el
“criterio de lo devengado”.
• Por esa razón, pueden tener diferencias
materiales a lo largo del tiempo.
• En particular, en la contabilidad fiscal
de base caja los pagos de dividendos
que realiza UTE a la administración
central son computados dentro de los
egresos y redundan en un menor
balance para el ente.
• En este gráfico se presenta un
resultado primario de UTE corregido
para incluir los resultados distribuidos
como parte del resultado del ente.

22. © 2023 EXANTE 22
ElaportedeUTEalresultadodelsectorpúblicosuperólacontribuciónacumuladadelrestodelasEEPP
enlamayoríadeúltimosejerciciosycontribuyóaamortiguareldéficitdelaadministracióncentral.
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Resultado primario del sector público
En % del PIB. Ajustado por dividendos de empresas públicas.
GC-BPS UTE Otras EEPP Resto Total
Prom.
2007-2011
Prom.
2015-2021
Var. en
% del PIB
GC-BPS 1,2% -1,6% -2,8%
UTE 0,2% 0,4% 0,2%
Otras EEPP 0,2% 0,3% 0,2%
Resto 0,3% 0,0% -0,3%
Total 1,9% -0,9% -2,8%
Fuente: Elaboración propia en base a las cifras fiscales (en base caja) publicadas por el MEF.

23. Contenido
• El cambio de la matriz energética y su
impacto en el CAD
• El abaratamiento del CAD desde la óptica
de los balances de UTE
• Reflexiones finales

24. © 2023 EXANTE
Comentariosfinales
• Desde todas las perspectivas analizadas resulta inequívoco que se produjo un abaratamiento muy significativo del
CAD a partir de la introducción de fuentes renovables a gran escala.
• Considerando el ingreso por exportaciones como elemento que permite abatir los costos de abastecer el mercado
doméstico, el CAD bajó ~ 30% en dólares corrientes, más de 40% en términos reales y se redujo a la mitad cuando
se controla también por la cantidad de MWh consumidos.
• Ese abaratamiento, junto con una mayor eficiencia en el consumo residencial y para uso productivos, hizo que el
costo de abastecimiento también cayera en relación al tamaño de la economía (en promedio anual ~1% del PIB).
• Utilizando la misma comparación de períodos, las tarifas medias en términos reales bajaron ~ 10%.
• La reducción del CAD fue determinante en la recomposición del margen bruto y de la rentabilidad operativa de
UTE, luego de un período de resultados especialmente bajos.
• La recomposición de la rentabilidad operativa permitió que el ente aplicara fondos para amortizar deuda financiera
y para distribuir dividendos. De hecho, UTE tuvo una contribución relevante al resultado fiscal del sector público
consolidado en el período 2015-2021.

25. 25