INFORMACIÓN ASIMÉTRICA, ESTRUCTURA FINANCIERA E INTERMEDIACIÓN FINANCIERA, una traducción y resúmen del paper de Leland y Pyle

1. INFORMACIÓN ASIMÉTRICA,
ESTRUCTURA FINANCIERA E
INTERMEDIACIÓN
FINANCIERA
HAYNE E. LELAND AND DAVID H. PYLE

2. INTRODUCCIÓN Y SUMARIO
 Donde hay asimetría de
• Prestatarios no son información y muchos
completamente honestos en proyectos de mala calidad,
cuanto a sus características los mercados de capital de
• Sin transferencia de riesgo no pueden existir.
información, los mercados
quizás se desempeñen
pobremente
• La calidad del proyecto
quizás fuera transmitida si se
pudiera observar las
acciones de los
emprendedores

3. LA
 Los emprendedores tienen información que les
permite asignar un valor específico a µ ESTRUCTURA
 Los futuros inversores necesitan garantías de FINANCIERA Y
que el valor de retorno sea verdadero LA
 La proporción que el emprendedor invierta en INFORMACIÓN
el proyecto es una señal de la calidad del
mismo. INTERNA
 Se deben enviar señales sobre la estructura MODELO DE SEÑALIZACIÓN
financiera acordes con sus restricciones
presupuestarias.
 Los niveles de μ para que los emprendedores
acepten su proyecto, deben mantenerse en
equilibrio.

4. LA
 Retorno Futuro Esperado= μ
ESTRUCTURA
 Proporción de Patrimonio aportada por el FINANCIERA Y
Emprendedor= α
LA
INFORMACIÓN
INTERNA
MODELO DE SEÑALIZACIÓN
V= valor de mercado del proyecto
r = la tasa de interés libre de riesgo
µ(α) = La valoración del mercado
λ = el ajuste del mercado para el riesgo

5. TEOREMA I
 De la función de equilibrio de valoración µ (α) es estrictamente
creciente con α sobre el dominio relevante, si y sólo si la
demanda del empresario por el patrimonio en su proyecto es
normal.

6. TEOREMA II.
 En equilibrio con la señalización α de algunos empresarios, con
lo normal las demandas se hacen grandes inversiones en sus
propios proyectos de lo que sería el caso si se podría
comunicar sin costo sus verdaderas intenciones.

7. EQUILIBRIO EN LA PROGRAMACIÓN DE
SEÑALES
 JJ’ = Freeloaders
 LL’ = Satisface
equilibrio pero no
es competitivo
 KK’ = Mayor nivel
de utilidad

8. PROPOSICION I
Un proyecto será emprendido
si y solo si, su verdadero
valor de mercado, dado µ,
excede su costo.

9. Equilirrio
Riesgo Z
PROPOSICION II.-
un incremento ya sea en el riesgo
especifico Z de un proyecto o en la
aversión al riesgo del empresario
reducirá la posición de la equidad
equilibrio del empresario , para
cualquier valor de del cual el
proyecto es emprendido.

10. Utilidad Esperada
Riesgo Z
PROPOSICION III.-
Un aumento en el riesgo
especifico Z resulta en mayor
utilidad esperada para el
empresario, para cualquier nivel
al cual el proyecto ha sido
emprendido.

11. PROPOSICION IV.-
Para cualquier nivel de µ ,
mayor la varianza del proyecto
σ²x implica menor deuda
optima.

12. INFORMACIÓN E INTERMEDIACIÓN
FINANCIERA
 la información asimétrica es
la razón primordial para que Intermediación
Financiera
los intermediarios existan
Problemas
Dificultad para
Información deja
determinar validez
de ser exclusiva
de información

13. GRACIAS