Este documento describe los diferentes tipos de bonos y sus características. Explica que los bonos son títulos de deuda que pagan intereses periódicamente y el monto total al vencimiento. Luego detalla los tipos de bonos del Tesoro de EE.UU. según su plazo, así como bonos de agencias y corporativos, señalando que su riesgo y tasa de interés depende del emisor. Finalmente, analiza conceptos como tasas de interés, inflación y protección contra la inflación.

1.
Unidad
III
–
Instrumentos
y
Modalidades
de
Operaciones
del
Mercado
de
Capitales
Instrumentos
de
renta
fija:
Bonos
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

2. Conceptos
generales
• Los
bonos
son
títulos
que
representan
una
deuda
contraída
por
el
emisor
a
favor
del
inversionista
• Generalmente
se
hacen
pagos
de
intereses
periódicos
• El
valor
facial
o
valor
del
bono
es
la
cantidad
que
el
emisor
debe
pagar
a
su
vencimiento
• La
tasa
del
cupón
es
la
tasa
de
interés
que
el
emisor
debe
pagar
• Esta
tasa
suele
ser
fija
y
no
fluctúa
con
el
mercado
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

3. I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

4. TIPOS
DE
BONOS
(CASO
ESTADOUNIDENSE)
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

5. Tipos
de
Bonos
según
el
vencimiento
Tipo Tiempo de vencimiento
Letras del Tesoro Menos de un año
Pagarés del Tesoro De 1 a 10 años
Bonos del Tesoro De 10 a 30 años
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

6. Pagarés
y
Bonos
del
Tesoro
• El
departamento
del
Tesoro
emite
actualmente
pagarés
con
2,
3,
5,
7,
y
10
años
de
vencimiento.
• Además
de
los
bonos
a
20
años,
se
reanudaron
la
emisión
de
bonos
a
30
años
en
febrero
de
2006.
• Los
pagarés
del
gobierno
federal
y
los
bonos
están
libres
de
riesgo
de
incumplimiento
por
que
siempre
pueden
imprimir
más
dinero
(¿Es
cierto?)
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

7. Tasas
de
interés
de
bonos
del
Tesoro
• Los
bonos
del
Tesoro
tienen
tasas
de
interés
muy
bajas
porque
tienen
un
riesgo
mínimo
de
incumplimiento
• Generalmente
estas
tasas
están
por
encima
de
las
del
mercado
monetario
por
el
riesgo
de
la
tasa
de
interés
• Las
tasas
a
corto
plazo
suelen
ser
más
volátiles
que
las
de
largo
plazo.
Las
tasas
de
corto
plazo
están
más
influenciadas
por
la
inflación
• A
largo
plazo
los
inversionistas
esperan
que
si
la
inflación
se
dispara,
ésta
va
a
regresar
a
sus
niveles
normales
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

8. Corto
plazo
vs
Largo
plazo
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

9. Tasas
de
interés
vs
Inflación
(Efecto
Fisher)
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

10. Tasas
de
interés
vs
Inflación
(Efecto
Fisher)
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

11. Valores
del
Tesoro
Protegidos
de
la
Inflación
(TIPS)
• Treasury
Inflation-­‐Protected
Securities
• Bonos
indexados
a
la
inflación.
Eliminan
este
riesgo
• La
tasa
de
interés
no
cambia,
lo
que
se
ajusta
es
el
principal,
que
varía
según
el
índice
de
precios
• Al
vencimiento,
el
título
se
canjea
con
el
valor
mayor
del
principal
ajustado
a
la
inflación
o
monto
nominal
original
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

12. Valores
separados
de
Intereses
y
Principal
(STRIPS)
• Separate
Trading
of
Registered
Interest
and
Principal
Securities
• Separa
el
pago
periódico
de
intereses
del
pago
del
principal.
Cada
uno
se
convierte
en
un
cupón
cero
• Cada
componente
tiene
su
propio
código
y
puede
transarse
independientemente
• Ejemplo:
Un
bono
que
paga
semestralmente
y
faltan
5
años
para
su
vencimiento,
consistiría
en
11
diferentes
títulos
valores.
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

13. Bonos
de
Agencias
• Agency
Bonds
• Empresas
apoyadas
por
el
Gobierno
(GSEs)
• No
es
seguro
que
el
gobierno
asegure
el
no
impago
de
estas
instituciones
pero
los
inversionistas
creen
que
sí
• El
riesgo
es
bajo
porque
pueden
acceder
a
las
líneas
de
crédito
del
Tesoro
• Ejemplos:
Asociación
de
Prestamos
para
estudiantes,
Administración
de
Veteranos,
Banco
federal
de
Crédito
Agrícola
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

14. Bonos
corporativos
• Bonos
emitidos
por
empresas
• El
contrato
del
bono
(bond
indenture)
es
el
que
declara
los
derechos
y
privilegios
del
prestamista
y
las
obligaciones
del
prestatario
• Grado
de
incumplimiento
depende
de
salud
financiera
de
la
empresa
• El
riesgo
y
la
tasa
de
interés
varían
según
la
empresa
y
depende
de
las
características
del
bono
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

15. Tasas
de
interés
según
riesgo
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

16. Características
de
los
bonos
corporativos
• Antes
eran
bonos
al
portador
(posesión
física
del
bono),
ahora
son
bonos
registrados
en
la
IRS
(Internal
Revenue
Service)
• Algunas
características
son:
– Cláusulas
restrictivas
– Cláusula
de
rescate
– Conversión
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

17. Cláusulas
restrictivas
• Problema
de
riesgo
moral
de
los
directores
financieros
que
responden
más
a
los
accionistas
que
a
los
acreedores
(tenedores
de
bonos)
• Limitan
la
capacidad
de
la
empresa
para
emitir
más
deuda
• Restringe
políticas
financieras,
como
las
fusiones
entre
empresas
• La
tasa
de
interés
será
menor
cuanta
más
restricción
haya
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

18. Cláusula
de
recompra
(Call
provisions)
• Cláusula
de
recompra,
de
compra
o
de
rescate
• Establece
que
el
emisor
puede
obligar
al
titular
a
venderle
el
bono
• Por
lo
general
requiere
un
período
de
espera
entre
el
momento
inicial
del
bono
emitido
y
el
momento
en
que
se
puede
ejecutar
• El
precio
que
a
los
tenedores
de
bonos
le
pagan
por
el
bono
se
suele
fijar
en
el
precio
nominal
del
bono
o
un
poco
mayor
(por
lo
general
por
los
intereses
de
un
año).
• Puede
ser
opcional
o
que
algún
evento
la
haga
ejecutar
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

19. Cláusula
de
recompra
(Call
provisions)
• Generalmente
hay
un
precio
de
recompra,
así
que
si
los
intereses
bajan
dramáticamente
el
emisor
redime
el
título
y
puede
emitir
otros
títulos
con
menor
tasa
• Otra
razón
de
incluir
esta
cláusula
es
para
ser
posible
recomprar
el
bono
de
acuerdo
a
los
términos
de
un
fondo
de
amortización
• Las
empresas
pueden
tener
que
retirar
el
bono
emitido
si
los
inconvenientes
de
la
emisión
restringen
a
la
empresa
de
algunas
actividades
• Cambiar
la
estructura
de
capital
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

20. Conversión
• Algunos
bonos
pueden
ser
convertidos
en
acciones
ordinarias
• Se
agrega
para
que
los
inversionistas
tengan
la
opción
de
tener
acciones
de
esa
empresa
si
los
precios
de
éstas
aumentan
• La
conversión
es
rentable
cuando
el
precio
de
las
acciones
superan
el
valor
nominal
del
bono
• La
empresa
se
evita
mandar
señales
negativas
al
mercado
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

21. Tipos
de
bonos
corporativos
• Bonos
con
garantía
(Secured
Bonds):
Tienen
como
garantías
activos
tangibles
• Bonos
sin
garantías
(Unsecured
Bonds):
En
caso
de
quiebra
los
inversionistas
deben
ir
a
corte
para
incautar
activos
– Bonos
subordinados
– Bonos
con
tasas
variables
• Bonos
basura
(Junk
Bonds):
Bonos
especulativos
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

22. Garantías
financieras
• Una
garantía
financiera
asegura
al
prestatario
(tenedor
del
bono)
que
será
pagado
tanto
el
principal
como
el
interés
en
el
caso
de
que
el
emisor
quiebre
• Son
pólizas
de
seguro
para
respaldar
emisiones
de
bonos
• Los
inversionistas
se
preocupan
más
por
la
solidez
del
asegurador
• Las
garantías
financieras
tienen
sentido
solo
si
el
costo
del
seguro
es
menor
que
el
ahorro
en
los
intereses
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

23. Garantías
financieras
• En
2000
el
congreso
paso
el
Commodity
Futures
Modernization
Act,
que
removió
a
los
activos
derivados
la
regulación
de
estos
• Permitió
comprar
seguros
sobre
activos
que
ni
siquiera
se
poseían
• Ejemplo
de
garantías
financieras:
Credit
Default
Swap
(CDS)
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

24. Invirtiendo
en
Bonos
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

25. VALORACIÓN
DE
BONOS
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

26. Bono
cero
cupón
• El
precio
de
un
bono
cero
cupón
está
dado
por
F
P =
(1 + r)n
• Donde
P
es
el
precio
del
bono,
F
es
el
valor
facial,
r
es
la
tasa
efectiva
anual
y
n
es
el
número
de
años
• Ejemplo:
Calcular
el
precio
de
un
bono
cero
cupón
a
10
años
con
valor
facial
de
C$2000
con
las
siguientes
tasas
de
interés:
– 5%
– 10%
– 15%
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

27. Bono
compuesto
o
con
cupones
• El
precio
de
un
bono
con
cupones
está
dado
por
C C C F
P = + 2
+ ... + n
+
(1 + r) (1 + r) (1 + r) (1 + r)n
n
X C F
P = j
+
j=1
(1 + r) (1 + r)n
• Donde
P
es
el
precio
del
bono,
F
el
valor
facial,
C
el
pago
de
cupones,
r
la
tasa
de
interés,
n
el
número
de
períodos
• Esta
ultima
fórmula
se
puede
escribir:
F 
1 1
P = C ⇥ An + r n Ar =n
(1 + r) r r ⇥ (1 + r)n
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

28. Ejemplo
• Calcular
el
Precio
de
un
bono
con
valor
facial
de
C$
1000,
con
una
tasa
de
rendimiento
de
6%,
a
un
plazo
de
3
años
y
que
paga
cupones
de
C$
100
anuales
– Calcularlo
con
la
suma
de
los
términos
– Calcularlo
con
el
factor
de
la
anualidad
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

29. Bono
Consol
• Es
el
que
paga
de
manera
indefinida,
por
tanto
la
fórmula
para
calcular
el
precio
es
C
P =
r
• Ejemplo:
Calcular
el
precio
de
un
bono
consol
que
paga
C$1500
y
la
tasa
de
mercado
es
de
4%
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano