Este documento presenta información sobre flujos de fondos para la evaluación de proyectos. Explica conceptos clave como flujo de beneficios netos, estado de resultados, depreciación, gastos financieros, ajustes al estado de resultados, inversión inicial, capital de trabajo e horizonte de evaluación. El objetivo es determinar los flujos monetarios que generará un proyecto a lo largo de su vida útil para evaluar su rentabilidad desde una perspectiva privada o social.

1. 1
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
1
ILPESILPES
Temario
FLUJO DE FONDOS
DPPI/ILPES

2. 2
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
2
ILPESILPES
EVALUACIÓN DE PROYECTOS:
Introducción
Matemáticas Financieras
Flujo de Fondos
Criterios de Decisión
VAN
TIR
Otros
Temario

3. 3
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
3
ILPESILPES
FLUJO DE FONDOS
 Flujo de beneficios netos de un proyecto
 Flujo de Fondos
 Estado de Resultados
 Depreciación
 Gastos Financieros
 Ajustes al Estado de Resultados
 Comparación Flujo Privado – Flujo Social
 Inversión Inicial
 Capital de Trabajo
 Horizonte de evaluación
 Momento en que ocurren los flujos
Tratamiento de la inflación en flujos de fondos
Temario

4. 4
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
4
ILPESILPES
Flujos de Beneficios Netos de un
proyecto
Para poder evaluar un proyecto necesitamos saber los
beneficios netos (ingresos menos costos) que
entregará durante cada periodo que esté en
funcionamiento.
Ejemplo para un agente privado:
Un empresario que está evaluando la instalación de
una fábrica de empanadas, necesitará saber cuánto
ganará cada año en este negocio.
Ejemplo para un agente social:
Si se quiere evaluar la construcción de una carretera,
se necesita determinar los beneficios netos que se
obtendrán durante cada uno de los años en que esté
en funcionamiento esa carretera.

5. 5
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
5
ILPESILPES
Flujos de Beneficios Netos de un
proyecto
En consecuencia, se debe utilizar alguna técnica que
permita determinar cuáles serán los beneficios netos que
entregará un proyecto año a año.
Sin embargo, la forma en que se determinen estos
beneficios dependerá si el proyecto se está evaluando
desde un punto de vista privado o uno social:
Evaluación Privada: cuando un privado evalúa un
proyecto, para él sólo son relevantes los flujos de caja,
es decir los ingresos y desembolsos monetarios que el
proyecto genera periodo a periodo.
Evaluación Social: considera también otros
beneficios y costos que no necesariamente implican
desembolso o ingreso monetario. Por ejemplo, cuando
se construye una carretera, se considera como beneficio
el tiempo que ahorran los usuarios.
...continuación...

6. 6
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
6
ILPESILPES Flujo de Fondos
Un empresario que evalúa un proyecto, necesita determinar
cuál será el flujo de fondos que este proyecto generará año
a año
Por lo tanto, deberá determinar para cada año, el monto de
sus ingresos y el monto de todos sus egresos.
 Sus ingresos estarán dados principalmente por las
ventas del bien o servicio que produce.
 Los egresos estarán dados por todos los costos que
debe incurrir para que funcione su negocio
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 .... Año n
F0 F1 F2 F3 .... Fn
F0 corresponde a la inversión inicial
F1,F2,F3,...,Fn son los flujos durante la vida útil del proyecto

7. 7
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
7
ILPESILPES
+ INGRESOS POR VENTAS
- COSTO MATERIALES
- COSTO MANO DE OBRA
- GASTOS ADMINISTRATIVOS
- GASTOS FINANCIEROS
- DEPRECIACIÓN
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
UTILIDAD DESPUÉS DE
IMPUESTOS
Estado de
Resultados
(Primera
Aproximación)
El cálculo del flujo de fondos (privado) se basa en el esquema que
se conoce en contabilidad como Estado de Resultados que
mide la utilidad que obtiene una empresa en un periodo
determinado
Flujo de Fondos ...continuación...

8. 8
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
8
ILPESILPES
+ INGRESOS POR VENTAS
3.000
- COSTO MATERIALES -1.000
- COSTO MANO DE OBRA -800
- GASTOS FINANCIEROS -300
- GASTOS ADMINISTRATIVOS -200
- DEPRECIACIÓN -600
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
100
- IMPUESTOS (15%)
-15
UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS 85
Ejemplo
Flujo de Fondos
...continuación...

9. 9
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
9
ILPESILPES
Depreciación:
Distribución del costo del activo como gasto
en los períodos en que presta sus servicios.
La inversión en activo fijo se transforma
paulatinamente en gasto, a medida que presta sus
servicios. Este gasto se llama depreciación.
La depreciación es consecuencia del deterioro u
obsolescencia del activo. Los terrenos no se
deprecian.
La depreciación no es un flujo de efectivo. Es sólo un
gasto contable.
...continuación...
Algunos conceptos asociados:
Flujo de Fondos

10. 10
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
10
ILPESILPES
El método de depreciación más común es:
DEPRECIACION LINEAL = Valor Adquisición -V.residual
Vida útil
Ejemplo: Se adquiere máquina en $3.000.000. Tiene vida útil
de 12 años. Se estima que al final de su vida útil se venderá en
$600.000
Depreciación = 3.000.000 – 600.000 = 200.000 anual
12
También existen otros métodos como la Depreciación lineal
acelerada (usada para efectos tributarios)
...continuación...
Depreciación:
Flujo de Fondos

11. 11
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
11
ILPESILPES
Corresponden al pago de intereses por un crédito.
Por ejemplo, una empresa debió cancelar una cuota
de un crédito por $1.200.000, de los cuales $1.000.000
corresponden a amortización de la deuda y $200.000 a
intereses. En los gastos financieros del Estado de
Resultado corresponderá incluir sólo los $200.000
Los $1.000.000 no constituyen un gasto desde el
punto de vista contable, pues sólo se está devolviendo
un dinero que se recibió.
Gastos Financieros
...continuación...
Algunos conceptos asociados:
Flujo de Fondos

12. 12
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
12
ILPESILPES
La utilidad después de impuestos que se obtiene en el
Estado de Resultados no es el flujo de fondos. Esto, por
dos motivos:
 El Estado de Resultados tiene incluida la
depreciación, la cual no constituye en sí un flujo
de fondos
 El Estado de Resultados no ha considerado otros
ingresos y egresos de fondos que puede haber
tenido la empresa
Por lo tanto, se tendrá que realizar algunos ajustes al
Estado de Resultados para obtener el flujo de caja de la
empresa.
Ajustes al Estado de Resultados
...continuación...Flujo de Fondos

13. 13
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
13
ILPESILPES
+ INGRESOS POR VENTAS
- COSTO MATERIALES
- COSTO MANO DE OBRA
- GASTOS FINANCIEROS
- GASTOS ADMINISTRATIVOS
- DEPRECIACIÓN
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
UTILIDAD DESPUÉS DE
IMPUESTOS
Primera
Aproximación
Se tenía
anteriormente:
Ajustes al Estado de Resultados
...continuación...
...continuación...
Flujo de Fondos

14. 14
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
14
ILPESILPES
Ajustes al Estado de Resultados
UTILIDAD DESPUÉS DE
IMPUESTOS
+ DEPRECIACIÓN
- AMORTIZACIONES DE CRÉDITOS
+ NUEVOS PRÉSTAMOS OBTENIDOS
FLUJO DE CAJA DEL PERIODO
Ahora:
...continuación...
...continuación...
Flujo de Fondos

15. 15
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
15
ILPESILPES
Ejemplo: Si la utilidad después de impuestos de la empresa fue
de $5.600, la depreciación fue $500; debió pagar la cuota de un
crédito por $800, de los cuales $700 correspondían a
amortización del crédito y $100 a intereses. Además, la empresa
solicitó un préstamo a una financiera por $2.000
Ajustes al Estado de Resultado:
UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS 5.600
+ DEPRECIACIÓN +500
- AMORTIZACIONES DE CRÉDITOS - 700
+ PRÉSTAMOS OBTENIDOS + 2.000
FLUJO DE CAJA DEL PERIODO 7.400
Ajustes al Estado de Resultados
...continuación...
...continuación...
Flujo de Fondos

16. 16
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
16
ILPESILPES
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
= UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
+ AJUSTE POR GASTOS NO
DESEMBOLSABLES
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ INGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
= FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
Estructura general de un flujo de fondos para
un privado
...continuación...
Estado de
Resultado
s
Ajustes
Flujo de Fondos

17. 17
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
17
ILPESILPES
+ INGRESOS POR VENTAS
- COSTO MATERIALES
- COSTO MANO DE OBRA
- GASTOS ADMINISTRATIVOS
...
- GASTOS FINANCIEROS
- DEPRECIACIÓN
UTILIDAD ANTES DE
IMPUESTOS
- IMPUESTOS
UTILIDAD DESPUÉS DE
Flujo Privado de una
Inversión
Flujo de Fondos ...continuación...
Flujo Social de una
Inversión
Comparación Flujo Privado – Flujo Social
+ BENEFICIOS *
- COSTO MATERIALES
- COSTO MANO DE OBRA
- GASTOS
ADMINISTRATIVOS...
X
X
BENEFICIOS NETOS
X

18. 18
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
18
ILPESILPES
La Inversión Inicial
La inversión inicial es el primer flujo de fondos, por lo que
se le denomina flujo del año 0.
Como corresponde sólo a desembolsos, este flujo es
negativo
La Inversión Inicial está compuesta de:
 Compras de equipos, maquinarias
 Compras de terrenos
 Construcción o Compra de Edificios
 Inversión en Capital de Trabajo
...continuación...
Algunos conceptos asociados:
Flujo de Fondos

19. 19
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
19
ILPESILPES
Capital de Trabajo
Conjunto de recursos necesarios para la
operación normal del proyecto durante un ciclo
productivo, para una capacidad y tamaño
determinados.
La necesidad de estos recursos se origina en el desfase entre
los egresos de caja y la generación de ingresos de caja del
proyecto.
El capital de trabajo tiene el carácter de una inversión
permanente, que sólo se recupera cuando el proyecto deja de
operar.
Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación,
pueden requerirse adiciones al capital de trabajo.
...continuación...
Algunos conceptos asociados:
Flujo de Fondos

20. 20
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
20
ILPESILPES
Horizonte de evaluación:
Queda determinado por las características del
proyecto (p.ej. Vida útil de los activos) y por las
necesidades o intereses de los inversionistas.
Valor residual:
Si el horizonte de evaluación es menor que la vida útil
de los activos de inversión, se debe considerar al final
de éste el valor residual de la inversión, conocido
también como valor de rescate.
...continuación...
Algunos conceptos asociados:
Flujo de Fondos

21. 21
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
21
ILPESILPES
Momento en que ocurren los flujos:
Los ingresos y egresos de caja pueden ocurrir
mensualmente, diariamente o en forma continua. Por
simplicidad se adopta la convención de considerar
que ocurren en un instante: al final de cada año.
 Año 0: momento en que ocurre la inversión
...continuación
Algunos conceptos asociados:
Flujo de Fondos

22. 22
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
22
ILPESILPES
Los flujos pueden expresarse en moneda real
(UF, UTM o pesos de una misma fecha) o en
moneda nominal ($). Lo importante es la
consistencia:
 Flujos reales y tasa de descuento real
 Flujos nominales y tasa de descuento nominal
Lo más conveniente y generalmente
sugerido es utilizar flujos reales, es
decir, las proyecciones se realizan
valorándolas a precios del año 0.
Tratamiento de la inflación en flujos
de fondos

23. 23
• Ciclo
de vida
•Identifi-
cación
•Diagnós-
tico
•Evaluación
Temario
23
ILPESILPES
Flujo de ingresos y
costos
• Ordena la
información
• Facilita
detectar errores
u omisiones
• Simplifica los
cálculos
Año Inversión Operación Mantención Ingresos Flujo neto
0 -10000 -10000
1 -100 1000 900
2 -110 -1000 2000 890
3 -120 3000 2880
4 -120 -1000 3000 1880
5 -8000 -120 3000 -5120
6 -120 3000 2880
7 -120 -1000 3000 1880
8 -120 3000 2880
9 -120 -1000 3000 1880
10 2000 -120 3000 4880