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 Plataforma Virtual de Aprendizaje

                                     Carlos Mario Morales C 2009
Generales

Contenido

Evaluación

   Salir




      Carlos Mario Morales C 2009
OBJETIVO                                                                         CREDITOS
Conceptualizar sobre los principales elementos y componentes del flujo de caja
                                                                                 Realizado por: Carlos Mario Morales C - 2009
del proyecto y aprender a construir éste utilizando Microsoft EXCEL
                                                                                 Para: Curso de Objetos Virtuales de Aprendizaje – ESUMER
COMPETENCIAS
 Conceptualiza sobre el flujo de caja del proyecto
                                                                                 Realizado con: Microsoft PowerPoint 2007
 Identifica la estructura del flujo de caja (ingresos y egresos) del proyecto   Colección: Gerencia de Proyectos
 Identifica los tipos de Flujo de Caja (del proyecto, del inversionista)        Música
 Construye el flujo de caja del proyecto
                                                                                 "Distance" performed by Karsh Kale from the CD "Realize"
 Utiliza Microsoft EXCEL para la construcción del flujo de caja del proyecto
                                                                                 courtesy of Six Degrees Records Ltd. Written by Karsh
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 Formulación y Evaluación de Proyectos                                          Reserved. Used by Permission
 Evaluación de Proyectos
                                                                                 Microsoft PowerPoint 2007 es una marca registradas©2007
 Evaluación Financiera de Proyectos
 Planes de Negocios
 Gerencia de Proyectos




                                                                                                                    Inicio           Salir
1. Aspectos Generales
2. Tipos
3. Estructura
4. Construcción con EXCEL
5. FC Constante Vs FC Corriente
6. Ejemplo paso a paso
7. Bibliografía




                           Inicio
1.1 Definición

1.2 Representación

1.3 Momentos del Flujo de Caja

1.4 Fuentes de Información

1.5 Horizonte de evaluación




                 Contenido
1.1 Definición
El Flujo de Caja es un estado financiero, consignado en una tabla, donde se proyecta
periodo a periodo, la forma como fluye el efectivo desde y hacia el inversionista.
El resultado final de estado financiero muestra el balance entre las entradas y salidas de
dinero del proyecto por periodo




                                                                 Aspectos Generales
1.2 Representación
El resultado final del Flujo de Caja se puede mostrar a través de un diagrama denominado
Diagrama de Flujo de Efectivo Neto o simplemente Diagrama de Flujo


   Entradas de dinero


                                                                                    n

                                                   Salidas de dinero




                                                                     Aspectos Generales
1.3 Momentos del Flujo de Caja                       Momento Previo
                                                     En este momento se dan los egresos iníciales de
                                                     fondos, es decir el total de la inversión inicial
                                                     necesaria para poner en marcha el proyecto.
                                             n
                                                     Esta Inversión incluye: Capital de trabajo, Activos
                                                     fijos, y gastos pre-operativos.

                                                     Además, cuando el proyecto es financiado con
Previo       Momento de La Operación         Final   fuentes externas, será necesario considerar el
   0     1     2     3     4     …     n-1       n   préstamo como un ingreso.




                                                              Aspectos Generales       Siguiente
1.3 Momentos del Flujo de Caja                       Momento de la operación
                                                     En este momento se dan los Ingresos y egresos provenientes
                                                     de la operación propia del negocio; se incluyen así: los
                                                     Ingresos por ventas, y otros conceptos, los Costos Directos e
                                             n
                                                     Indirectos, los   Gastos de Administración, los Gastos de
                                                     ventas, los Gastos financieros; además es conveniente
                                                     considerar un ítem para imprevistos.
                                                     En este apartado se consideran además los Gastos No
Previo       Momento de La Operación         Final   Desembolsables: Depreciación, amortización de diferidos, los
  0      1     2     3     4     …     n-1       n   cuales si bien no representan flujo de dinero se deben tener en
                                                     cuenta para el cálculo de los impuestos




                                                               Aspectos Generales           Siguiente
1.3 Momentos del Flujo de Caja
                                                     Momento Final:
                                                     En este momento se simula una liquidación del
                                                     negocios,    para    efectos   de   realizar   la
                                             n
                                                     evaluación. De esta manera, se debe incluir:
                                                     El ingreso por Valor residual o valor de
                                                     desecho del proyecto y por la Recuperación del
Previo       Momento de La Operación         Final
                                                     capital de trabajo
  0      1    2     3     4     …      n-1       n




                                                                          Aspectos Generales
1.4 Fuentes de Información                                 Aprenda más sobre:

La información básica para realizar el flujo de caja se
obtiene   de   los   estudios   de   Mercado,   Técnico,
                                                               Los Ingresos
Organizacional y Legal. Otras informaciones que habrá
                                                              Las Inversiones
que considerar son: la depreciación, la amortización de
                                                             Costos y Gastos
diferidos, el capital de trabajo, el valor de desecho o
residual del proyecto, los impuestos,     los créditos y
costos de financiación, los cuales son determinados en
el estudio financiero.




                                                               Aspectos Generales
Aparte de los ingresos naturales, es decir los que provienen de
las ventas del bien o servicio producto del proyecto, existen     Ingresos derivados de las ventas del producto

otros ingresos que contribuyen al flujo de caja y que por lo      Ingresos derivados de las ventas de subproductos
                                                                  y desechos
tanto impactan la rentabilidad del proyecto
                                                                  Ingresos derivados de la reposición de equipos y
De otra parte existen algunos beneficios que si bien no           maquinaria

aportan al flujo deben tenerse presente al momento de             Ingresos por la recuperación del capital de trabajo

realizarse la evaluación del proyecto.                            Ingresos por la recuperación del Valor de desecho
                                                                  del proyecto
En los apartados siguientes se hace una breve descripción de      Ingresos Indirectos
los ingresos y beneficios que deben ser tenidos en cuenta en
los estudios de los proyectos




                                                                                        Fuentes de Información
Ingresos derivados de las ventas del producto del proyecto:
Estos ingresos se calculan como el producto de la cantidad de bienes o servicios que se esperan
vender por el precio unitario de cada uno de ellos. Este calculo se deberá realizar para cada periodo
en el cual se esta evaluando el proyecto.
Es decir: In = (Dn) (Pvn)
Donde:
In: Ingresos en el periodo n
Dn: Demanda que se espera atender en el periodo n
Pvn: Precio de venta del producto en el periodo n



                                                                                            Ingresos
Ingresos derivados de las ventas de subproductos y desechos:
En algunos procesos productivos es posible encontrar que de la fabricación del producto original se
derivan subproductos y/o desechos que pueden llegar a tener un valor comercial.
En este caso, la venta de estos subproductos o desechos deberán considerarse como un ingreso del
proyecto.
Si bien los montos de estas ventas no son significativos, incluirlas muestra una situación más real o
más cercana a la que podría enfrentar el proyecto
En caso de presentarse esta situación se deberá estimar el precio de venta de los subproductos o
desechos dentro del estudio de mercado



                                                                                           Ingresos
Ingresos derivados de la reposición de equipos y maquinaria:
Cuando se hace reposición de equipos y maquinarias y estos son vendidos se genera un ingreso para
el proyecto.
La venta de estos activos podrían generar ganancias o pérdidas dependiendo del valor de la venta y
el valor en libros de los equipos y/o maquinaria; en cualquier caso esto trae efectos tributarios que
deben ser incluido en el flujo de caja antes de calcularse el impuesto




                                                                                            Ingresos
Ingresos por la recuperación del capital de trabajo:
El capital de trabajo, como se ha visto, es el conjunto de recursos que son imprescindibles para el
normal funcionamiento del negocio; es decir, que son parte del patrimonio del inversionista y por
ello son recuperables.

Aunque al final del periodo de evaluación el capital de trabajo seguramente no será recuperado ya
que el proyecto seguirá funcionando, es valido simular al final de la evaluación que el capital de
trabajo se muestre como un ingreso




                                                                                             Ingresos
Ingresos por la recuperación del Valor de desecho del proyecto

El valor de desecho puede definirse como el valor que tendría el proyecto al final del periodo de evaluación. Al
igual que en el caso del capital de trabajo el valor de desecho no esta disponible para atender compromisos
financieros, ya que no se concibe dentro de las operaciones normales de una empresa que se vendan sus activos
para cubrir obligaciones financieras.

De esta manera, aunque el valor de desecho del proyecto no es ingreso o beneficio disponible ya que al final del
periodo de evaluación seguramente el negocio continuara, debe valorarse para determinar la rentabilidad de la
inversión y por consiguiente es valido que al final de la evaluación este se considere como un ingreso.

A continuación se desarrollan tres métodos para estimar el valor de desecho del proyecto




                                                                                        Ingresos          Siguiente
Ingresos por la recuperación del Valor de desecho
del proyecto                                                    Ejemplo del calculo del valor de desecho
Valor de Desecho- Método Contable                                       para un caso hipotético

Utilizando este método la estimación del valor de                          Valor           Valor Depreciado por Periodo          Valor en
                                                                Activo
                                                                           Inicial   1        2      3      4      5       6      Libros
desecho se realiza como la suma de los valores              Terreno         100       0        0     0      0      0       0       100
                                                            Edificio No1    140      2.8      2.8   2.8    2.8    2.8     2.8     123.2
contables (en libros) de los diferentes activos. El valor   Edificio No2     40       0        0    0.8    0.8    0.8     0.8      36.8
                                                            Maquinaria       60       6        6     6      6      6       6        24
en libros de los activos corresponde al valor no            No1
                                                            Maquinaria       20      0        0      2      2      2       2       12
                                                            No2
despreciado. Cuando el activo no es depreciable (el         Depreciación             8.8      8.8   11.6   11.6   11.6    11.6
                                                            Total
caso de los terrenos, por ejemplo), para el cálculo del                                                    Valor de Desecho        296

valor de desecho a dicho activo se le asigna un valor
igual al valor de adquisición



                                                                                                    Ingresos                Siguiente
Valor de Desecho- Método Comercial
A través de este método se calcula el valor de desecho como la suma de los valores comerciales de los activos del
proyecto, lo anterior con el fin de evitar las imprecisiones del método contable ya que la información contable no
refleja el verdadero valor que tienen los activos al término de su vida útil.
El método tiene bastantes limitantes al no ser fácil estimar cual será el valor comercial de un activo después de
varios años, especialmente si se trata de productos tecnológicos cuya su obsolescencia en los últimos años se ha
venido acelerando. A lo anterior se le puede sumar la dificultad de estimar los valores cuando se trata de un gran
número de activos. Por lo anterior el método comercial no es aconsejable cuando se trata de proyectos nuevos y su
aplicación solo es valida si se tiene una basta información histórica que permita hacer estimaciones más o menos
confiables




                                                                                         Ingresos         Siguiente
Método Económico
Para este método el valor de desecho se calculara teniendo en cuenta lo que el proyecto será capaz de generar desde
el momento en que se evalúa hacia delante; es decir, lo que un comprador cualquiera estaría dispuesto a pagar por
el negocio en el momento de su valoración.
Matemáticamente el valor de desecho, bajo este método, se puede expresar como:
     n
VD = ∑ [(B-C)t / (1+i)t 
    t=1
Donde:
VD: Valor de desecho del proyecto
(B-C)t: Beneficio neto (Beneficio menos costo de cada periodo t)
i: Tasa exigida como costo de capital



                                                                                                        Ingresos
Ingresos Indirectos:
Existen muchos proyectos a los cuales no es posible asociar ingresos directos y más bien los ingresos se presentan
como ahorros o beneficios para la empresa. Por ejemplo, cuando se cambia un vehículo -proyecto de reposición de
equipos o maquinaria- a raíz de esta inversión no se obtienen ingresos pero si seguramente se obtendrán ahorros en
gastos de mantenimiento, de combustibles y en otros rublos dependiendo del caso.
Además de lo anterior se podrían tener beneficios no cuantificables como un mejoramiento en la imagen de la
compañía, comodidad y seguridad para sus ejecutivos, entre otros.
Un ahorro particular que debería ser analizado en este tipo de proyectos es el que puede obtenerse de los cálculos
tributarios. Por ejemplo, si el vehículo del caso anterior esta totalmente depreciado, al cambiarlo por uno nuevo
deberá analizarse si la depreciación del nuevo permitirá obtener una reducción de los impuestos, al castigarse la
utilidad con dicha depreciación



                                                                                                          Ingresos
Inversiones :
                                                          Aprenda más sobre las
Son las erogaciones de capital necesarias para poner en        inversiones:
funcionamiento el negocio.
Las inversiones del proyecto son de tres tipos:               Activos Fijos

 Inversiones en Activos fijos.                            Capital de Trabajo
 Inversiones en gastos Pre-operativos.                   Gastos Pre-operativos
 Inversiones en Capital de trabajo




                                                                Fuentes de Información
Activos Fijos:
Los activos fijos comprenden el conjunto de inversiones que se realizan en un proyecto para adquirir los bienes que se
destinan en forma directa o indirecta a la producción y comercialización de los productos. Estas inversiones pueden ocurrir
previo a la fase de operación o durante de ella. De los estudios técnicos, de mercado, organizacional y legal se definen las
diferentes inversiones en activos fijos que serán necesarias para el proyecto.
Entre otras, las siguientes son inversiones en activos fijos que se deben considerar:
    Terrenos y Recursos Naturales
    Obras civiles (edificios), complementarias e infraestructura
    Instalaciones industriales; Maquinarias y/o equipos
    Vehículos
    Muebles y enseres
    Activos fijos intangibles



                                                                                                                 Inversiones
Inversiones en Capital de Trabajo:
Son el conjunto de recursos necesarios para asegurar la operación normal del proyecto durante su ciclo productivo, es decir,
desde el primer desembolso que se hace para cubrir los insumos para la producción –Mano de obra, materia prima, material
y gastos conexos para poder producir- hasta cuando se venden dichos insumos transformados en productos terminados y se
percibe el producto de la venta para cancelar nuevos insumos.
Es importante anotar que no necesariamente el reembolso se produce al momento de la venta ya que es posible que se
realicen ventas a crédito, con lo cual el dinero se recibirá un tiempo después, por lo cual será necesario financiar estas
ventas a crédito. De otro lado es posible que los proveedores financien por algún tiempo los materiales, con lo cual este
monto no será necesario financiarlo a través de capital de trabajo.
De lo anterior, se puede definir que el Capital de trabajo se puede calcular como la diferencia entre los activos corrientes y
los pasivos corrientes.
                              Capital de Trabajo = Activos Corrientes – Pasivos Corrientes



                                                                                                Inversiones        Siguiente
Formas para el calculo del Capital de trabajo
                                                                                                   Calculo del Capital de Trabajo
Calculo del Capital de Trabajo                                                                          Cobertura    1      2         3      4       5      6
                                                                     ACTIVO CORRIENTE                               17.5   17.5     30.2    30.2    30.2   30.2
De acuerdo a lo anterior para el cálculo del capital de trabajo se                  Efectivo en caja         50%    17.5   17.5     30.2    30.2    30.2   30.2
                                                                                Cuentas por Cobrar                   0      0        0       0       0      0
deberá definir las necesidades mínimas que requiere el proyecto             Existencia Materiales e                  0      0        0       0       0      0
                                                                                            Insumos
en cuanto:                                                                 Existencia Productos en                   0      0         0      0       0      0
                                                                                             proceso
     Dinero de efectivo en caja y en bancos para atender los                   Existencia Producto                  0      0         0      0       0      0
                                                                                         Terminado
                                                                     PASIVO CORRIENTE                                0      0         0      0       0      0
      gasto generales y financiar la cartera.                        Cuentas por Pagar                               0      0         0      0       0      0
                                                                      Provee. Materiales e Insumos                   0      0         0      0       0      0
     Las cuentas por Cobrar de acuerdo a las políticas de ventas            Mano de Obra Directa                    0      0         0      0       0      0
                                                                               Costos Indirectos de                  0      0         0      0       0      0
     Las existencias en materiales e insumos.                                          Fabricación
                                                                                 Gastos Generales de                 0      0         0      0       0      0
     Las existencias en productos en proceso.                                        Administración
                                                                        Gastos Generales de ventas                   0      0        0       0       0      0
                                                                            Capital Trabajo (AC-PC)                 17.5   17.5     30.2    30.2    30.2   30.2
     Las existencias de productos terminados                        Incremento Capital de Trabajo                  17.5    0       12.7     0       0      0

     Los repuestos y                                                                                  Necesidades de Efectivo
                                                                                                        Cobertura    1      2        3      4       5       6
                                                                     Costos directos                      50%        7      7       14     14      14      14
     Las Cuentas por Pagar                                          Costos Indirectos                    50%        2      2        4      4       4       4
                                                                     Costos Fijos de Fabricación          50%        1      1       2.2    2.2     2.2     2.2
                                                                     Gastos generales de ADM y
                                                                                                          50%        7.5   7.5      10     10      10      10
                                                                     Ventas
                                                                     Efectivo Requerido en Caja                     17.5   17.5   30.2     30.2    30.2    30.2




                                                                                                                                             Inversiones
   Gastos de constitución y registro de la empresa.
Inversiones en Gastos pre-operativos:               Gastos relacionados con el diseño organizacional. (Asesores, elaboración de manuales de procedimiento,
                                                     funciones, sistema administrativo, sistema de informativo, de decisión y control, organigrama, y demás
Estas inversiones estas asociadas con gastos
                                                     asuntos administrativos)
que se realizan en el periodo de tiempo previo      Gastos para las presentaciones del proyecto, como: folletos, alquiler de recintos, entre otros.
                                                    Gastos de publicidad y anuncios públicos del proyecto.
a la operación del proyecto y que están             Costos del análisis de las solicitudes de ingreso de inversionistas
                                                    Honorarios de profesionales para asesorar los estudios financieros y otros.
relacionados con la captación de capital, los       Gastos en investigaciones y estudios (Honorarios de estudios, viajes, estadías, comisiones, etcétera desde el
                                                     momento en que surge la idea hasta el momento en que se inicia la ejecución del proyecto).
estudios preparatorios, la producción
                                                    Sueldos, primas y demás gastos de personal que se generen previo al periodo de producción.
propiamente, y la puesta en marcha del              Gastos de capacitación del personal para el montaje y la operación del proyecto.
                                                    Los gastos financieros previos a la puesta en operación del proyecto.
proyecto.                                           Gastos de viaje
                                                    Costos de las instalaciones provisionales.
Se pueden clasificar como pre-operativos,           Costos de promoción y propaganda previos a la operación del proyecto.
                                                    Gastos de puesta en marcha -Gastos relacionados con las pruebas previas a la operación-.
entre otros, los siguientes rublos:
                                                    Imprevistos: se considera un porcentaje para cubrir posibles desfases en los precios u olvidos de algún ítem.
                                                     Este porcentaje en general no debe exceder el 10% del valor total estimado de gastos pre-operativos




                                                                                                                                                Inversiones
Costos y Gastos                                              Aprenda más sobre los Costos y Gastos:

En los estudios de mercado, técnico, organizacional y
legal se han determinado los diferentes rublos                     Costo de la mercancía

relacionados con los costos y gastos.                                 Gastos Operativos
                                                                      Gastos Financieros
Estos rublos se pueden clasificar en tres categorías, así:
                                                                    Gastos Depreciación
 Costos de la mercancía vendida (incluye
                                                                    Amortización Diferidos
  depreciación)
                                                                    Costos variables y Fijos
 Gastos Operativos (incluye amortización)
                                                              Caracterización Costos y Gastos
 Costos financieros.



                                                                               Fuentes de Información
Costo de la Mercancía Vendida
Bajo este concepto se deben considerar los siguientes ítems:
 Materiales e insumos (costos variables), compuestos por: materiales primas (no elaboradas y/o elaboradas); materiales y
  componentes industriales elaborados, materiales auxiliares y suministros de fábrica y servicios como: agua, energía, gas, etcétera,
  que puedan relacionarse directamente con el producto.
 Mano de obra directa (costos variables), se debe incluir: las remuneraciones, las prestaciones sociales, las indemnizaciones,
  bonificaciones y todos los valores relacionados con los sueldos y salarios.
 Costos Indirectos de fabricación (costos fijos). Se deben incluir: Mano de obra indirecta; material auxiliar, como: combustible,
  lubricantes, útiles de aseo, etcétera; suministros de oficinas; servicios, como: energía, comunicaciones, agua, alcantarillado,
  etcétera; repuestos; reparaciones y mantenimiento; seguros; arriendos; eliminación de desechos, entre otros gastos.
 Depreciación. Bajo este rublo se deben incluir: los gastos de depreciación de edificios, maquinarias, equipos, vehículos,
  herramientas, muebles y enseres y demás activos que puedan ser depreciados




                                                                                                                    Costos y Gastos
Gastos Operativos
Bajo este concepto se deben considerar:
 Gastos generales de administración. En el cual se incluye: Sueldos y salarios, suministros de oficina; servicios,
  comunicaciones, gastos de ingeniería, alquileres, seguros e impuestos no operativos.
 Gastos generales de ventas. En el cual se incluye: capacitación de vendedores y comerciantes, propaganda,
  gastos de viaje, servicios post-venta, entre otros asuntos.
 Gastos generales de distribución. Incluye: gastos de embalaje, fletes y transporte, comisiones, etcétera.
 Amortización de gastos pre-operativos. Corresponden a la amortización de los gastos pre-operativos o
  inversiones amortizables




                                                                                                  Costos y Gastos
Gastos Financieros

Los costos financieros están compuestos básicamente de dos rublos, los cuales tienen que ver con la

financiación que ofrecen los proveedores y la financiación que se obtiene del sector financiero.

 Intereses sobre los créditos de los proveedores

 Intereses sobre préstamos bancarios




                                                                                      Costos y Gastos
Gastos Depreciación
Se definen como el desgaste, el deterioro, la obsolescencia que sufren los activos tangibles en el tiempo a causa de su
exploración. De esta forma la depreciación depende de la calidad y durabilidad del activo de acuerdo al uso que se le de o la
explotación a la que se le someta. Ante la dificultad de definir una depreciación para cada activo en particular la ley
tributaria ha establecido unos lineamientos generales que se deben tener en cuenta al momento de determinar la
depreciación.
De acuerdo a estos lineamientos se establece que se deberá considerar una vida útil para los activos tangibles, así:
 Bienes inmuebles (no incluye los terrenos): 20 años
 Bienes muebles: 10 años
 Equipos de oficina: 5 años
 Automotores y aviones: 5 años
 Muebles y enseres: 5 años



                                                                                               Costos y Gastos         Siguiente
Calculo de los Gastos Depreciación
   Método: Línea Recta - GDLR = (VA – VS) / n
   Método: Balanza doble declinante - GDBDD (j) = (2/n) VAL (j-1) y VAL (j-1) = VAL (j-2) - GDBDD (j-1)
   Método: Suma de los años dígitos - GDSAD(j) = (2(n + 1 – j)/ n(n+1))VA
    Método: Unidades producidas- GDUP(j) = (Qj / Qt)VA
    Método: Sistema de tasas variables: El calculo de acuerdo a este método se calcula como un porcentaje del
    valor del costo del activo. Aunque los porcentajes pueden ser variables, es común utilizar 40% para el primer
    año; 40% para el segundo año y 20% para el tercero. Estas tasas se aplican al valor de adquisición del activo

Convenciones
GD : Gasto depreciación; VA: Valor del Activo; VS: Valor de salvamento; n: Vida útil del activo; j: Periodo en cual se calcula la depreciación; Q:
cantidades de unidades de vida útil




                                                                                                                             Costos y Gastos
Amortización de diferidos
De acuerdo a la ley, la amortización debe hacerse en un término de 5 años. Este término podría
variar si se demuestra que dada la índole del negocio o su duración se justifica un plazo inferior.
La forma de calcular la amortización es:
AD(j) = (GPO / 5)
AD(j) : Amortización de diferidos
GPO: Gastos pre-operativos




                                                                                        Costos y Gastos
Costos Variables y fijos
Los costos se clasifican en función de su variación con el volumen de producción, en costos variables y fijos. Y la
diferencia entre ellos radica en que los primeros son sensibles a la variación del nivel de producción, mientras los
segundos se suceden sin importar estas variaciones.
El análisis de los costos variables permitirá ver cual es la contribución de una unidad adicional en un entorno al
programa de producción. En este entorno solo se incrementarán los gastos variables, disminuyendo el costo por
unidad debido a que los gastos constantes se prorratearán entre las demás unidades.
Así se obtendrá la producción óptima sin modificar la estructura o el nivel de producción.


A continuación se analizan la variabilidad de los distintos costos que se presentan en un proyecto de inversión




                                                                                                    Costos y Gastos
Variabilidad de los Costos
   Materia Prima: es el típico costo variable ya que su consumo de esta ligado directamente a la producción.
   Mano de Obra Directa: En general se considera un costo variable, aunque el verdadero costo variable sería el del personal que trabaja a destajo.
   Amortizaciones: todas las amortizaciones en general son consideradas como un costo fijo.
   Personal Indirecto: si bien se considera generalmente como un costo fijo, su variabilidad dependerá del tipo de tareas que el personal realice.
   Materiales: al igual que la Materia Prima se trata de un costo variable.
   Energía Eléctrica: la energía consumida en el proyecto tiene tanto un componente Fijo, como un componente variable. El variable tiene que ver
    con los consumos del proceso productivo y el fijo con los consumos en las demás partes de la empresa.
   Combustibles: Es considerado un costo variable si es consumido en el proceso productivo; cuando es utilizado por otras partes de la empresa
    se considera como un gasto fijo.
   Tasa e impuesto: puede ser un gasto fijo o variable dependiendo de si esta ó no relacionado con la producción.
   Fletes: hay que distinguir según se trate de distribución propia, mixta o de terceros. Si se realiza por terceros será un costo fijo; caso contrario
    sino variará según se trate de personal indirecto (chóferes, ayudantes y vigilancia), combustible, seguros, etcétera.
   Publicidad y promoción: En general los gastos de publicidad propiamente dichos son costos fijos.
   Honorarios por servicios: por lo general se considera un costo fijo.
   Comisiones sobre ventas: En general es un costo variable.
   Otros: Todos los gastos de representación y movilidad, viajes y estadías, papelería y gastos de oficina, alquileres, entre otros se consideran
    costos Fijos.




                                                                                                                                  Costos y Gastos
Caracterización de los Costos y gastos
 Gastos de Materia Prima: Si el precio de la materia prima no incluye su transporte a planta se le deberá considerar como un gasto adicional. Adicionalmente
  si la compra se realiza de manera directa, la materia prima se activara como un activo fijo y el resto se contabilizara como gastos (sueldos, combustibles,
  amortización, seguros etcétera); por el contrario, si se realiza por medio de terceros, las comisiones se consideraran como un gasto. (Outsourcing).
 Gasto de personal: El gasto laboral esta compuesto por el salario básico, más todas las asignaciones adicionales y bonificaciones legales y extralegales.
 Gasto de materiales e insumos: Para los principales materiales el cálculo del precio unitario se realizará bajo las mismas pautas que el de la materia prima.
  El gasto del resto de los materiales se determinara con base en los datos históricos ya sea del sector o de la empresa, en caso de que el proyecto se realice
  para una empresa en marcha. Estos gastos están relacionados con el mantenimiento de los equipos y maquinarias, con las materias primas consumidas, el
  personal ocupado y las ventas, según el área que se analice.
 Gasto de energía y combustibles: Los precios unitarios de la energía, generalmente, se determinaran en relación con el nivel de consumo previsto en el
  estudio técnico. Esto se debe a que las empresas de servicios tienen una cuota fija y otra variable. El gasto de combustible es variable y su precio lo
  determina el mercado. En general estos costos se deben calcular con base en los costos de mercado.
 Gastos de comunicación: Estos gastos forman parte del rubro otros. Su comportamiento es similar al de la energía. La tarifa del servicio telefónico básico
  está compuesta de un abono mínimo, fijo, que dependerá de la cantidad de teléfonos del área e incluye una cantidad determinada de pulsos libres, y un cargo
  variable según cantidad de pulsos consumidos.
 Transportes: Se debe diferenciar si este se realiza por cuenta propia, es contratado a terceros o se realiza de manera mixta. Si se opta por el transporte
  propio, los medios se deben considerar como una inversión y los demás rublos se contabilizaran como gastos para la comercialización. Estos rublos son:
  Personal indirecto (chóferes, ayudantes, vigilancia, administrativos y personal de mantenimiento, entre otros); Combustible; Patentes; Seguros;
  Mantenimiento (generalmente está en manos de terceros) y Otros (software, estacionamiento, peajes, etc.).
  Cuando el transporte se realiza con terceros se considerará el total como un gasto de comercialización. El precio estará compuesto, en este caso, por la tarifa
  fijada por el transportista y el costo del seguro. Generalmente se trata de una tarifa variable que se rige por distintos parámetros según el tipo de carga y el
  transportista elegido




                                                                                                                                          Costos y Gastos
1.5 Horizonte de evaluación (valor de n):
El periodo de evaluación depende de cada proyecto.
Si se puede estimar la vida útil del proyecto y esta no es muy larga, la recomendación es usar dicho
periodo. En otros casos, para fijar el número de periodos de evaluación, se debe considerar la
tecnología, el ciclo de vida del producto u otras características que se puedan asimilar al periodo de
evaluación.




                                                                           Aspectos Generales
Tipos de Flujo de Caja:
Existen diferente tipos de Flujo de caja de acuerdo al uso que se le quiere dar, ellos son:
   Para medir la rentabilidad del proyecto mismo
   Para medir la rentabilidad del Inversionista
   Para medir la capacidad de pago frente a los préstamos con los cuales se financia el
    proyecto
   Flujos de caja de empresas en funcionamiento




                                                                        Contenido
Estructura del Flujo de Caja:
La estructura del Flujo de Caja dependerá del tipo, en las siguientes apartados se
revisaran tres estructuras que corresponden a:
A la necesaria para medir la rentabilidad del proyecto mismo
A la necesaria para medir la rentabilidad del inversionista y
A la de proyectos de empresas en funcionamiento




                                                         Contenido     Siguiente
Estructura del Flujo de Caja para medir la rentabilidad del proyecto mismo.
                                         PERIODOS DE EVALUACIÓN   Ingresos Sujetos a Impuestos: son todos los ingresos de
           CONCEPTOS / CUENTAS                                    dinero que aumentan la riqueza de la empresa.
                                         0      1    2…      n
                                                                  Egresos deducibles de Impuestos: Son todas las salidas de
+ INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS                                    dinero que disminuyen la riqueza de la empresa.
- EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS                                 Gastos No Desembolsables: son los gastos que para el fin de
                                                                  calcular el impuesto son deducidos, pero que en realidad no
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
                                                                  ocasionan salidas de dinero. Ellos son: la depreciación y la
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS                                     amortización de diferidos. Por no corresponder a salidas
                                                                  efectivas de dinero, inicialmente se restan para el cálculo del
- IMPUESTOS
                                                                  impuesto (aprovechar el descuento tributario) y después se
= UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS                                   suman bajo el ítem Ajustes por Gastos No Desembolsables.
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES                            Egresos no deducibles de impuestos: son las inversiones, ya
                                                                  que no aumentan o disminuyen la riqueza de la empresa.
+ INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS
                                                                  Ingresos No Sujetos a Impuesto: bajo este ítem se incluye el
- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS
                                                                  valor residual o valor de desecho del proyecto y la
= FLUJO DE CAJA                                                   recuperación de capital de trabajo




                                                                       Contenido                Siguiente
Estructura del Flujo de Caja para medir la Rentabilidad del Inversionista.
                                               PERIODOS DE EVALUACIÓN
             CONCEPTOS / CUENTAS              0       1       2…      n
+ INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS                                            Además de las cuentas vistas para el caso
- EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS                                         anterior, se debe incluir el efecto que causa el
  Gasto por Intereses del Préstamo Bancario
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES                                                hecho de Financiar una parte del Proyecto a
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS                                             través de créditos. De esta manera se debe
- IMPUESTOS
= UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS                                           incluir en el flujo de caja el préstamo y el
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
                                                                          pago de las cuotas discriminadas en: gastos
+ INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS
 Préstamo                                                                 financieros y pago de capital. (Tomados de
- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS
                                                                          las tablas de amortización de los créditos)
  Pagos de Capital
= FLUJO DE CAJA



                                                                             Contenido          Siguiente
Proyectos de Empresas en funcionamiento
Los proyectos de las empresas en funcionamiento en muchas ocasiones tienen que ver con el análisis de decisiones
de reemplazo de equipos. En este caso muchos de los elementos del flujo de caja son comunes para la situación con
y sin proyecto.
Por ejemplo si se analiza la conveniencia de cambiar las maquinas en una industria manufacturera muchos gastos
pueden no sufrir modificaciones ejecútese o no el proyecto. Por ejemplo, si la nueva tecnología no afecta la mano
de obra, los salarios de los empleados serán los mismos; si no afecta la demanda o el precio del producto, los
ingresos por la venta serán los mismos; sino es necesario nuevos espacios, el costo de arriendo será igual; y así
varios ítems pueden permanecer constantes.
Aunque no es posible generalizar, ya que cada proyecto es diferente; los elementos que son relevantes en el análisis
en este tipo de proyectos son: Monto de la inversión del equipo de reemplazo; el ingreso que eventualmente genera
la venta del equipo viejo, incluyendo el efecto tributario por la perdida o la ganancia en la venta de este; los ahorros
de costos; los mayores ingresos; el nuevo valor residual o de desecho; los cambios en los gastos de depreciación,
los gastos financieros y en general todos aquellos valores que presenten variaciones por cuenta del cambio que se
analiza



                                                                          Contenido          Siguiente
Estructura del Flujo de Caja (Empresas en Funcionamiento)
Existen dos formas de analizar este tipo de proyectos:
   Proyectar por separado los flujos de ingresos y egresos relevantes de la situación con
    y sin proyecto.
   La otra forma es realizar el flujo de ingresos y egresos combinando los efectos de
    tener y no tener el proyecto.
A continuación se ilustra el primero de estos análisis




                                                         Contenido     Siguiente
PERIODOS
       CONCEPTOS / CUENTAS
- Egresos deducibles de
                                         0        1       2      3       4      5     Proyectar por separado los flujos de ingresos y egresos
                                         0      -800    -800     -800   -800   -800
impuestos (1)
- Depreciación (2)                       0       -200    -200    -200     0      0
                                                                                          relevantes de la situación con y sin proyecto.
+ Venta del Equipo                       0         0       0       0      0     100
- Valor en Libros del Equipo             0         0       0       0      0      0    Suponga que la Firma de consultoría CMMC esta estudiando la posibilidad de cambiar
Utilidad Antes de Impuesto               0      -1000   -1000   -1000   -800   -700
                                                                                      todo sus equipos de procesamiento de información y comunicaciones con lo que estima
Efecto sobre el Impuesto –
                                         0      100     100      100    80     70     reducirá los costos de operación. Los equipos viejos fueron comprados hace dos años
Ahorro-(3)
Utilidad Neta                            0      -900    -900     -900   -720   -630   por $1.000 000.000 y estos podrían venderse hoy por $700 000.000. Si se mantiene el
Ajuste por Depreciación                  0       200     200      200     0      0    equipo viejo, este podrá usarse por cinco años más y al cabo de ese tiempo lo podrá
Valor en Libros                          0        0       0        0      0      0
                                                                                      vender por $100 000.000. La empresa tiene costos de operación asociados al equipo de
FLUJO DE CAJA                            0      -700    -700     -700   -720   -630
                                                                                      $800 000.000 anuales y paga impuestos del 10% sobre utilidades. Si adquiere el
Situación sin proyecto                                                                equipo nuevo por un valor de $1.600 000.000, el equipo viejo quedaría fuera de uso y
         CONCEPTOS / CUENTAS
                                                           PERIODOS                   podría venderse. El nuevo equipo se estima tendrá una vida útil de cinco años y en ese
                                          0       1       2        3     4      5
                                                                                      momento podrá venderse por $240 000.000. Se estima que con el equipo nuevo los
- Egresos deducibles de impuestos (1)    0      -500    -500     -500   -500   -500
                                                                                      costos de operación serán de $500 000.000. Todos los equipos se deprecian en 20%
- Depreciación (2)                        0     -320    -320     -320   -320   -320   anual desde el momento de adquisición
+ Venta del Equipo (4)                  700       0       0        0      0     240
- Valor en Libros del Equipo (5)        -600      0       0        0      0      0    Se pide analizar el flujo de ingreso y egresos de las dos situaciones; es decir la
Utilidad Antes de Impuesto              100     -820    -820     -820   -820   -580
                                                                                      situación manteniendo los equipos viejos y la situación realizando la adquisición de los
Efecto sobre el Impuesto –Ahorro-(3)     -10     82      82       82     82     58
                                                                                      equipos nuevos.
Utilidad Neta                             90    -738    -738     -738   -738   -522
Ajuste por Depreciación                    0     320     320      320   320     320   Considerando que la vida útil de ambos equipos al momento del análisis es de cinco
Valor en Libros                          600      0       0        0      0      0
Inversión                               -1600
                                                                                      años, se considera este número de años, como el horizonte para realizar el flujo de caja
FLUJO DE CAJA                            -910   -418    -418     -418   -418   -202
Situación con proyecto


                                                                                                                                       Contenido
Paso 1
Acceda a Microsoft Excel de la
forma como se muestra




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Paso 2
 En la Hoja 1, columna A, fila 2
 del Libro abierto escriba las
 Cuentas de la Estructura del
 Flujo de Caja




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Paso 3
  Utilice la fila 1 para rotular las
  celdas correspondientes a las
  cuentas y a los Periodos de
  Evaluación. El Nombre de los
  periodos se colocara en la Fila 2


 Para un ejemplo hipotético se seleccionan las columnas
 B1:H1, se combinan, se centran y se rotulan con el
 nombre “Periodos de Evaluación”. La Columna A se utiliza
 para rotular las Cuentas con el Nombre
 “Conceptos/Cuentas”. Por su parte, en las celdas B2:H2 se
 nombra los periodos, como: 0, 1, 2, 3….




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Paso 4
  Se selecciona las filas y
  columnas involucradas y se les
  aplica Bordes




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Paso 5
  Inserte en la fila 4 una nueva fila
  y rotule la Columna A de esta
  fila con el Nombre de la cuenta
  “Ventas del Producto” de la
  forma como se indica en la
  gráfica. En caso que su proyecto
  tenga otros ingresos proceda de
  la misma forma insertando
  nuevas filas




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Paso 6
  Inserte en la fila 6, tres nuevas filas y
  rotule la Columna A de estas con los
  nombres “Costos Variables”, “Costos
  Fijos de Fabricación” y “Gastos de
  Administración y Ventas” de la
  forma como se indica en la gráfica.
  En caso que su proyecto tenga otras
  cuentas de Egresos deducibles de
  impuestos como: Gastos
  Financieros, o cualquier otra
  proceda de igual manera




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Paso 7
  Inserte en la fila 10, tres nuevas filas
  y rotule la Columna A de estas con
  los nombres “Gasto Depreciación
  Edificios”, “Gasto Depreciación
  maquinaria” y “Amortización de Pre-
  operativos” de la forma como se
  indica en la gráfica. En caso que su
  proyecto tenga otras cuentas de
  Gastos no desembolsables, como:
  otras depreciaciones o
  amortizaciones proceda de igual
  manera



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Paso 8
  Inserte en la fila 17, tres nuevas filas
  y rotule la Columna A de estas con
  los nombres “Ajuste por Gasto
  Depreciación Edificios”, “Ajuste por
  Gasto Depreciación maquinaria” y
  “Ajuste por Amortización de Pre-
  operativos” de la forma como se
  indica en la gráfica. En caso que su
  proyecto tenga otras cuentas de
  Ajuste por Gastos no
  desembolsables, proceda de igual
  manera



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Paso 9
  Inserte en la fila 17, dos nuevas filas
  y rotule la Columna A de estas con
  los nombres “Valor de desecho” y
  “Recuperación del Capital de
  Trabajo” de la forma como se indica
  en la gráfica. En caso que su
  proyecto tenga otras cuentas de
  Ingresos no sujetos a impuestos,
  como: venta de activos, u otros
  proceda de igual manera




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Paso 10
  Inserte en la fila 24, cinco nuevas
  filas y rotule la Columna A de estas
  con los nombres “Terrenos”,
  ”Edificios”, “Maquinaria”, “Gastos de
  Puesta en Marcha” e “Inversión en
  Capital de Trabajo” de la forma
  como se indica en la gráfica. En caso
  que su proyecto tenga otras cuentas
  de Egresos no deducibles de
  impuestos, como: pagos de
  prestamos, u otros proceda de igual
  manera



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Paso 11
  Totalice la Cuentas: INGRESOS
  SUJETOS A IMPUESTOS; EGRESOS
  DEDUCIBLES DE IMPUESTOS;
  GASTOS NO DESEMBOLSABLES;
  AJUSTES POR GASTOS NO
  DESEMBOLSABLES; INGRESOS NO
  SUJETOS A IMPUESTOS E INGRESOS
  NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS,
  para esto sume las sub-cuentas que
  están bajo cada categoría; así como
  se muestra en la gráfica




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Paso 12
  Para calcular la UTILIDAD ANTES DE
  IMPUESTOS, a los INGRESOS
  SUJETOS A IMPUESTOS réstele los
  EGRESOS DEDUCIBLES DE
  IMPUESTOS y los GASTOS NO
  DESEMBOLSABLES. Hecho lo
  anterior copie la formula para los
  demás periodos. Lo anterior se
  ilustra en la gráfica




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Paso 13
  Los Impuestos se calculan como la
  tasa impositiva (legislación
  tributaria) sobre la Utilidad antes de
  Impuesto; de esta manera el cálculo
  se realiza calculando el porcentaje
  de impuesto sobre este último
  resultado.




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Paso 14
  La UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO
  se calcula como la resta entre la
  UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO y el
  IMPUESTO; una vez calculado para
  un periodo copie la formula en los
  demás periodos, así como se ilustra
  en la gráfica




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Paso 15
  El FLUJO DE CAJA se calcula como
  la UTILIDAD DESPUES DE
  IMPUESTOS mas el AJUSTE POR
  GASTOS NO DESEMBOLSABLES más
  los INGRESOS NO SUJETOS A
  IMPUESTO menos los EGRESOS NO
  DEDUCIBLES DE IMPUESTO. La
  forma practica de hacerlo se ilustra
  en la gráfica




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Ahora ya se encuentra terminado el
Flujo de Caja, a su gusto usted
puede dar formato a las celdas,
colocarle titulo y utilizar cualquier
de las herramientas de EXCEL para
mejorar la presentación.

Recuerde Guardar el Archivo con un
nombre acorde con el Proyecto




     Anterior   Contenido
Flujo de Caja Constante versus Flujo Corriente
La definición de flujo de caja corriente y flujo de caja constante tiene que ver con el
tipo de valoración que se da a las variables involucradas en el flujo.

Si los valores están afectados por la inflación se dice que es un flujo de caja corriente;
por su parte si los valores no consideran la inflación el flujo de caja es constante.

Para afectar un precio constante con la inflación, se aplica Pi = Pc (1+if)n
Donde: Pi= Precio Corriente; Pc= Precio Constante; if = Inflación promedio en los n
periodos; n= periodo al cual se ajusta el precio.

Por su parte si se quiere pasar un Precio Corriente a un Precio Constante, se dice que
este se debe deflectar, lo cual se realiza, aplicando: Pc = Pi/(1+if)n.


                                                                         Contenido
Ejemplo Flujo de Caja: Caso Empresa Confecciones GP-EPSI-09

Los estudios para la creación de la empresa de confecciones “GP-            Los activos se deprecian así: 2% los edificios y 10% la maquinaria
EPSI-09” han arrogado los siguientes resultados:                            El gastos de puesta en marcha del proyectos ascenderán a:
                                                                             $10 000.000
   Estimativo de ventas anuales: 100.000 prendas a un Precio               La amortización de los gastos pre-operativos se hace al 20% anual
    unitario de $1.000.                                                     El capital de trabajo se estima en el 50% de los costos y gastos
   A partir del 3 año se estima que se podrá duplicar las ventas, con       totales desembolsables anualmente
    lo cual hay que planear una ampliación                                  Los gastos anuales de administración y ventas se estiman en:
   Del estudio técnico se obtiene que los costos unitarios de               $15 000.000 y se incrementan $5 000.000 cuando se hace la
    fabricación de las prendas serán: $60 de mano de obra; $80 de            ampliación
    materiales y $40 de costos indirectos                                   Los impuestos sobre las utilidades son del 33%
   Los costos fijos de fabricación se estiman en $2`000.000 anuales;       Si el proyectista ha decidido que el horizonte de evaluación más
    una vez hecha la ampliación se requerirá contratar un supervisor         adecuado es 6 años, se pide preparar el FLUJO DE CAJA para:
    adicional con un salario integral de $200.000 mensuales.                El caso en que el proyecto no tiene financiación
   Las inversiones iníciales requeridas son: terrenos $100`000.000;        Para el caso en que el 50% del total de las inversiones, con
    Edificios $140`000.000; Maquinaria $60`000.000.                          excepción del capital de trabajo, son financiadas a través de
   La ampliación requerirá inversiones por $60`000.000                      créditos bancarios a tres años y con un interés del 30% efectivo
    discriminadas así: $40`000.000 en edificios y $20`000.000 en             anual. El crédito se paga en la modalidad de abonos constantes a
    maquinaria.                                                              Capital




                                                                                                Contenido         Siguiente
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO SIN
         FINANCIACIÓN




                       Problema   Siguiente
Solución: Paso 1 – Calcule los Ingresos del proyecto

Calendario de Ingresos (venta del producto)
                                                                         Periodos
     Cuentas / Conceptos
                                 0            1              2              3              4                5              6
Cantidad Producto                             100.000        100.000        200.000        200.000          200.000        200.000
Precio Unitario de Venta                          1.000          1.000          1.000          1.000            1.000          1.000
Ingresos                                   100.000.000    100.000.000    200.000.000    200.000.000     200.000.000     200.000.000


Notas:
- Los ingresos se calculan como: la cantidad demandada por el precio unitario del producto
- El proyectista ha decidido que el horizonte de evaluación más adecuado es 6 años




                                                                                        Problema       Siguiente
Solución: Paso 2 – Calcule los Costos Variables

Calendario de Costos Variables

                                                                            Periodo
            Concepto
                                         0           1            2            3             4             5            6
PRENDAS
                             Cantidad        -    100.000      100.000      200.000       200.000        200.000     200.000
                       Mano de Obra                   60           60           60            60             60          60
                       Materia Prima                  80           80           80            80             80          80
                     Costos Indirectos                40           40           40            40             40          40
             TOTAL COSTOS VARIABLES          -   18.000.000   18.000.000   36.000.000    36.000.000    36.000.000   36.000.000

 Nota:
 Los Costos Variables Totales se calculan como el producto de la cantidad por la suma de los costos variables




                                                                                        Problema      Siguiente
Solución: Paso 3 – Calcule los Costos y Gastos Fijos del proyecto

Calendario de Costos Fijos de Fabricación, Gastos Administrativos y de Ventas

                                                                               Periodo
              Concepto
                                               0       1            2            3            4             5            6

                 Costos Fijos de Fabricación       2.000.000    2.000.000    2.200.000    2.200.000      2.200.000   2.200.000

                       TOTAL COSTOS FIJOS          2.000.000    2.000.000    2.200.000    2.200.000      2.200.000   2.200.000

          Gastos administrativos y de ventas       15.000.000   15.000.000   20.000.000   20.000.000    20.000.000   20.000.000

  TOTAL GASTOS ADMINISTRATIVOS Y VENTAS            15.000.000   15.000.000   20.000.000   20.000.000    20.000.000   20.000.000




                                                                                      Problema         Siguiente
Solución: Paso 4 – Calcule el Capital de Trabajo
Antes de clasificar las inversiones se debe calcular el Capital de Trabajo, como sigue:
                                                      Necesidades de Efectivo
                                             Cobertura        1            2            3            4            5            6
                         Costos variables      50,0%      9.000.000    9.000.000    18.000.000   18.000.000   18.000.000   18.000.000
                             Costos Fijos      50,0%      1.000.000    1.000.000    1.100.000    1.100.000    1.100.000    1.100.000
       Gastos de Administración y Ventas       50,0%      7.500.000    7.500.000    10.000.000   10.000.000   10.000.000   10.000.000
Efectivo Requerido en Caja                                17.500.000   17.500.000   29.100.000   29.100.000   29.100.000   29.100.000
                                                  Calculo del Capital de Trabajo
                                             Cobertura        1            2            3            4            5            6
 ACTIVO CORRIENTE                                         17.500.000   17.500.000   29.100.000   29.100.000   29.100.000   29.100.000
                          Efectivo en caja    50,0%       17.500.000   17.500.000   29.100.000   29.100.000   29.100.000   29.100.000
 PASIVO CORRIENTE                                             0            0            0            0            0            0
                       Cuentas por Pagar       0,0%
             Provee. Materiales e Insumos      0,0%           0            0            0            0            0           0
 CAPITAL DE TRABAJO (AC-PC)                               17.500.000   17.500.000   29.100.000   29.100.000   29.100.000 29.100.000
 INCREMENTO CAPITAL DE TRABAJO                 17.500.000     0        11.600.000       0            0            0      -29.100.000




                                                                                                        Problema       Siguiente
Solución: Paso 5 – Calcule las Inversiones del proyecto
Calendario de Inversiones
                                                                                 Periodo
                Concepto
                                                  0         1           2          3       4          5            6
Activos Fijos
                                   Terrenos 100.000.000
                                    Edificios 140.000.000           40.000.000
                                 Maquinaria 40.000.000              20.000.000
Gastos Pre-operativos
                 Gastos de puesta en marcha 10.000.000
Capital de trabajo
                           Capital de trabajo 17.500.000        -   11.600.000         -       -          -   (29.100.000)
TOTAL INVERSIONES                            307.500.000        -   71.600.000         -       -          -   (29.100.000)




                                                                                           Problema       Siguiente
Solución: Paso 6 – Calculo de las Depreciaciones y Amortizaciones

Calendario de Depreciaciones y Amortizaciones
                                                                          Periodo
           Concepto
                                              0     1           2           3             4             5           6
                               Terrenos
                     Depreciación Edificios       2.800.000   2.800.000   3.600.000    3.600.000      3.600.000   3.600.000
                Depreciación Maquinaria           4.000.000   4.000.000   6.000.000    6.000.000     6.000.000    6.000.000
TOTAL DEPRECIACIÓN                                6.800.000   6.800.000   9.600.000    9.600.000     9.600.000    9.600.000


             Amortización Pre-Operativos          2.000.000   2.000.000   2.000.000    2.000.000     2.000.000
TOTAL AMORTIZACIÓN                                2.000.000   2.000.000   2.000.000    2.000.000     2.000.000          -




                                                                                    Problema       Siguiente
Solución: Paso 7 – Calculo del Valor de Desecho del proyecto

Calculo del Valor de Desecho del Proyecto (Método Contable)

                                                           Depreciación por periodo                                 Valor Desecho
         Concepto       Valor del
                         ACTIVO          1            2            3            4             5           6
         Terrenos       100.000.000      0            0            0            0             0            0         100.000.000
         EDIFICIOS      180.000.000    2.800.000    2.800.000    3.600.000    3.600.000     3.600.000   3.600.000    160.000.000

       MAQUINARIA       60.000.000    4.000.000    4.000.000    6.000.000    6.000.000     6.000.000    6.000.000     28.000.000

      PRE-OPERATIVOS    10.000.000    2.000.000    2.000.000    2.000.000    2.000.000     2.000.000                          -

                              VALOR DE DESECHO TOTAL                                                                 288.000.000




                                                                                          Problema      Siguiente
PERIODOS
                CONCEPTOS / CUENTAS                                0        1        2         3      4          5           6
+ INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS
                                           Ventas del producto
- EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS
                                               Costos Variables        Solución: Paso 8 Flujo de Caja
                                                    Costos Fijos
                           Gastos Administrativos y de Ventas          (Proyecto Sin Financiación)
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
                                  Depreciación Total de Activos
                               Amortización de pre-operativos
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS (33%)
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
                               Ajuste por Depreciación Activos
                                                                        Estructura del Flujo de Caja
                        Ajuste Amortización de pre-operativos
+ INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS
                                              Valor de desecho
                           Recuperación del Capital de trabajo
- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS
                      Activos (Terrenos, Edificios, Maquinaria)
               Gastos de Puesta en Marcha (PREOPERATIVOS)
                                Inversión en Capital de Trabajo
                       FLUJO DE CAJA                               0        0        0        0       0          0           0




                                                                                                      Problema       Siguiente
PERIODOS
            CONCEPTOS / CUENTAS                           0             1            2            3            4            5            6         Solución: Paso 9
+ INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS
                            Ventas del producto           0         100.000.000 100.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000
- EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS
                                   Costos Variables       0         18.000.000   18.000.000   36.000.000   36.000.000   36.000.000   36.000.000
                                                                                                                                                       Flujo de Caja
                                        Costos Fijos      0          2.000.000   2.000.000    2.200.000    2.200.000    2.200.000    2.200.000         (Proyecto sin
               Gastos Administrativos y de Ventas         0         15.000.000   15.000.000   20.000.000   20.000.000   20.000.000   20.000.000
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES                                                                                                                             Financiación)
                      Depreciación Total de Activos       0          6.800.000   6.800.000    9.600.000    9.600.000    9.600.000    9.600.000
                   Amortización de pre-operativos         0          2.000.000   2.000.000    2.000.000    2.000.000    2.000.000        0
                                                                                                                                                      Valoración de las
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS                                                                                                                               Cuentas
- IMPUESTOS (33%)
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES                                                                                                             Los valores para cada
                    Ajuste por Depreciación Activos       0          6.800.000   6.800.000    9.600.000    9.600.000    9.600.000    9.600.000
            Ajuste Amortización de pre-operativos         0          2.000.000   2.000.000    2.000.000    2.000.000    2.000.000        0
                                                                                                                                                   cuentas se toman de los
+ INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS                                                                                                                  calendarios realizados
                                  Valor de desecho                                                                                   288.000.000
                                                                                                                                                   anteriormente; así como
               Recuperación del Capital de trabajo                                                                                    29.100.000
- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS                                                                                                               se muestra a continuación
            Activos (Terrenos, Edificios, Maquinaria) 280.000.000       0        60.000.000       0            0            0            0
     Gastos de Puesta en Marcha (PREOPERATIVOS) 10.000.000              0            0            0            0            0            0
                     Inversión en Capital de Trabajo 17.500.000         0        11.600.000       0            0            0            0
                 FLUJO DE CAJA                            0             0            0            0            0            0            0




                                                                                                                                        Problema      Siguiente
PERIODOS
            CONCEPTOS / CUENTAS                            0             1           2           3           4           5           6             Solución: Paso 10
+ INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS                             0        100.000.000 100.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000
                            Ventas del producto            0        100.000.000 100.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000
- EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS                          0        35.000.000 35.000.000 58.200.000 58.200.000 58.200.000 58.200.000
                                   Costos Variables        0        18.000.000   18.000.000   36.000.000   36.000.000   36.000.000   36.000.000
                                        Costos Fijos       0         2.000.000   2.000.000    2.200.000    2.200.000     2.200.000    2.200.000
                                                                                                                                                   Calculo de los Subtotales
               Gastos Administrativos y de Ventas          0        15.000.000   15.000.000   20.000.000   20.000.000   20.000.000   20.000.000     y Totales del Flujo de
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES                                 0        8.800.000    8.800.000    11.600.000   11.600.000   11.600.000   9.600.000
                      Depreciación Total de Activos        0         6.800.000   6.800.000    9.600.000    9.600.000     9.600.000    9.600.000              Caja
                   Amortización de pre-operativos          0         2.000.000    2.000.000  2.000.000   2.000.000       2.000.000       0
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS                                0        56.200.000   56.200.000 130.200.000 130.200.000     130.200.000 132.200.000
- IMPUESTOS (33%)                                          0        18.546.000   18.546.000 42.966.000 42.966.000       42.966.000 43.626.000      FLUJO DE CAJA DEL
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS                              0        37.654.000   37.654.000 87.234.000 87.234.000       87.234.000 88.574.000
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES                     0         8.800.000    8.800.000 11.600.000 11.600.000       11.600.000 9.600.000         PROYECTO SIN
                    Ajuste por Depreciación Activos        0         6.800.000   6.800.000    9.600.000    9.600.000     9.600.000    9.600.000
            Ajuste Amortización de pre-operativos          0         2.000.000   2.000.000    2.000.000    2.000.000     2.000.000        0
                                                                                                                                                     FINANCIACIÓN
+ INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS                          0             0           0            0            0             0       317.100.000
                                  Valor de desecho                                                                                   288.000.000
               Recuperación del Capital de trabajo                                                                                    29.100.000
- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS               307.500.000          0        71.600.000       0            0            0            0
            Activos (Terrenos, Edificios, Maquinaria) 280.000.000       0        60.000.000       0            0            0            0
     Gastos de Puesta en Marcha (PREOPERATIVOS) 10.000.000              0            0            0            0            0            0
                     Inversión en Capital de Trabajo 17.500.000         0        11.600.000       0            0            0            0
                 FLUJO DE CAJA                         -307.500.000 46.454.000 -25.146.000 98.834.000 98.834.000 98.834.000 415.274.000




                                                                                                                                         Problema      Siguiente
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO CON
         FINANCIACIÓN




                      Problema   Siguiente
Solución: Flujo de Caja con Financiación

Los calendarios de Ingresos, Costos y Gastos, inversiones ,
Depreciaciones y Amortizaciones , así como el calculo del Valor
de Desecho realizados para el caso sin financiación siguen siendo
validos.

Para el caso del proyecto financiado es necesario,
ADICIONALMENTE calcular: la financiación del proyecto y el
Capital de trabajo

                                              Problema   Siguiente
Solución: Paso 1 – Calculo Financiación
Calculo de la Financiación
         Valor total a financiar          145.000.000
             Interés anual                    30%
                Periodos                  3         años
              Modalidad                Cuotas de Capital Fijo


                                                            Periodo
               Concepto
                                      0                 1              2            3
             Saldo Crédito         145.000.000      96.666.667    48.333.333             -
            Cuota Mensual                           91.833.333    77.333.333     62.833.333
                Interes                             43.500.000    29.000.000     14.500.000
            Abono Capital                           48.333.333    48.333.333     48.333.333




                                                                      Problema   Siguiente
Solución: Paso 2 –Calculo Capital de Trabajo

                                               Necesidades de Efectivo
                                             Cobertura         1            2            3            4            5            6
                        Costos variables       50,0%       9.000.000    9.000.000   18.000.000   18.000.000   18.000.000   18.000.000
                             Costos Fijos      50,0%       1.000.000    1.000.000    1.100.000    1.100.000    1.100.000    1.100.000
       Gastos de Administración y Ventas       50,0%       7.500.000    7.500.000   10.000.000   10.000.000   10.000.000   10.000.000
                      Gastos Financieros       50,0%      21.750.000   14.500.000    7.250.000        0            0            0
Efectivo Requerido en Caja                                39.250.000   32.000.000   36.350.000   29.100.000   29.100.000   29.100.000
                                            Calculo del Capital de Trabajo
                                             Cobertura        1             2            3           4            5            6
ACTIVO CORRIENTE                                          39.250.000   32.000.000   36.350.000   29.100.000   29.100.000   29.100.000
                         Efectivo en caja     50,0%       39.250.000   32.000.000   36.350.000   29.100.000   29.100.000   29.100.000
PASIVO CORRIENTE                                              0             0            0           0            0            0
                     Cuentas por Pagar         0,0%
           Provee. Materiales e Insumos        0,0%            0            0            0           0            0           0
CAPITAL DE TRABAJO (AC-PC)                                39.250.000   32.000.000   36.350.000   29.100.000   29.100.000 29.100.000
INCREMENTO CAPITAL DE TRABAJO                  39.250.000 -7.250.000   4.350.000    -7.250.000       0            0      -29.100.000




                                                                                                    Problema       Siguiente
PERIODOS
               CONCEPTOS / CUENTAS                            0     1         2        3      4              5          6
 + INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS
                                      Ventas del producto
 - EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS
                                          Costos Variables
                                               Costos Fijos
                      Gastos Administrativos y de Ventas                  Solución: Paso 3
                                       Gastos Financieros
 - GASTOS NO DESEMBOLSABLES                                             (Proyecto Con Financiación)
                             Depreciación Total de Activos
                          Amortización de pre-operativos
 UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
 - IMPUESTOS (33%)
 UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
 + AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
                          Ajuste por Depreciación Activos         Estructura del Flujo de Caja
                   Ajuste Amortización de pre-operativos
 + INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS
                                         Valor de desecho
                      Recuperación del Capital de trabajo
                                       Préstamo Bancario
- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS
                 Activos (Terrenos, Edificios, Maquinaria)
          Gastos de Puesta en Marcha (PREOPERATIVOS)
                           Inversión en Capital de Trabajo
                                  Pago Préstamo Bancario
                    FLUJO DE CAJA                             0     0         0       0       0              0          0




                                                                                                  Problema       Siguiente
PERIODOS
             CONCEPTOS / CUENTAS
 + INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS
                                                             0             1              2             3              4             5             6          Solución: Paso 4
                                Ventas del producto         0         100.000.000    100.000.000   200.000.000    200.000.000   200.000.000   200.000.000
 - EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS
                                    Costos Variables
                                         Costos Fijos
                                                            0
                                                            0
                                                                      18.000.000
                                                                      2.000.000
                                                                                     18.000.000
                                                                                     2.000.000
                                                                                                   36.000.000
                                                                                                   2.200.000
                                                                                                                  36.000.000
                                                                                                                  2.200.000
                                                                                                                                36.000.000
                                                                                                                                2.200.000
                                                                                                                                               36.000.000
                                                                                                                                               2.200.000
                                                                                                                                                                 Flujo de Caja
                Gastos Administrativos y de Ventas          0         15.000.000     15.000.000    20.000.000     20.000.000    20.000.000     20.000.000        (Proyecto con
                                 Gastos Financieros         0         43.500.000     29.000.000    14.500.000         0             0              0
 - GASTOS NO DESEMBOLSABLES                                                                                                                                      Financiación)
                       Depreciación Total de Activos        0          6.800.000      6.800.000     9.600.000      9.600.000     9.600.000     9.600.000
                    Amortización de pre-operativos          0          2.000.000      2.000.000     2.000.000      2.000.000     2.000.000         0            Valoración de las
 UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
 - IMPUESTOS (33%)
                                                                                                                                                                    Cuentas
 UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
 + AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
                    Ajuste por Depreciación Activos         0          6.800.000      6.800.000     9.600.000      9.600.000     9.600.000     9.600.000
                                                                                                                                                              Los valores para cada
             Ajuste Amortización de pre-operativos          0          2.000.000      2.000.000     2.000.000      2.000.000     2.000.000         0          cuentas se toman de los
 + INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS
                                   Valor de desecho                                                                                             288.000.000   calendarios realizados
                Recuperación del Capital de trabajo                      7.250.000                    7.250.000                                  29.100.000   anteriormente; así como
                                 Préstamo Bancario      145.000.000
- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS                                                                                                                          se muestra a
           Activos (Terrenos, Edificios, Maquinaria)    280.000.000       0          60.000.000        0              0             0              0          continuación
    Gastos de Puesta en Marcha (PREOPERATIVOS)          10.000.000        0              0             0              0             0              0
                     Inversión en Capital de Trabajo    39.250.000                   4.350.000                        0             0              0
                            Pago Préstamo Bancario           0        48.333.333     48.333.333    48.333.333         0             0              0
                  FLUJO DE CAJA




                                                                                                                                              Problema         Siguiente
PERIODOS
             CONCEPTOS / CUENTAS
 + INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS
                                                            0
                                                            0
                                                                         1
                                                                    100.000.000
                                                                                         2
                                                                                    100.000.000
                                                                                                       3
                                                                                                  200.000.000
                                                                                                                      4
                                                                                                                 200.000.000
                                                                                                                                    5
                                                                                                                               200.000.000
                                                                                                                                                  6
                                                                                                                                             200.000.000
                                                                                                                                                             Solución: Paso 5
                                Ventas del producto         0       100.000.000     100.000.000   200.000.000    200.000.000   200.000.000   200.000.000
 - EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS                          0       78.500.000      64.000.000    72.700.000     58.200.000    58.200.000    58.200.000
                                    Costos Variables        0       18.000.000      18.000.000    36.000.000     36.000.000    36.000.000    36.000.000
                                         Costos Fijos       0        2.000.000       2.000.000     2.200.000      2.200.000     2.200.000     2.200.000
                Gastos Administrativos y de Ventas          0       15.000.000      15.000.000    20.000.000     20.000.000    20.000.000    20.000.000
                                                                                                                                                               Calculo de los
                                 Gastos Financieros         0       43.500.000      29.000.000    14.500.000          0             0             0          Subtotales y Totales
 - GASTOS NO DESEMBOLSABLES                                 0        8.800.000       8.800.000    11.600.000     11.600.000    11.600.000     9.600.000
                       Depreciación Total de Activos        0        6.800.000       6.800.000     9.600.000      9.600.000     9.600.000     9.600.000       del Flujo de Caja
                    Amortización de pre-operativos          0        2.000.000       2.000.000     2.000.000      2.000.000     2.000.000         0
 UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS                                0       12.700.000      27.200.000    115.700.000    130.200.000   130.200.000   132.200.000
 - IMPUESTOS (33%)                                          0        4.191.000       8.976.000    38.181.000     42.966.000    42.966.000    43.626.000
 UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS                              0        8.509.000      18.224.000    77.519.000     87.234.000    87.234.000    88.574.000
                                                                                                                                                             FLUJO DE CAJA
 + AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES                     0        8.800.000       8.800.000    11.600.000     11.600.000    11.600.000     9.600.000      DEL PROYECTO
                    Ajuste por Depreciación Activos         0        6.800.000       6.800.000     9.600.000      9.600.000     9.600.000     9.600.000
             Ajuste Amortización de pre-operativos          0        2.000.000       2.000.000     2.000.000      2.000.000     2.000.000         0               CON
 + INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS                     145.000.000   7.250.000           0         7.250.000          0             0        317.100.000
                                   Valor de desecho                                                                                            288.000.000   FINANCIACIÓN
                Recuperación del Capital de trabajo                     7.250.000                    7.250.000                                  29.100.000
                                 Préstamo Bancario 145.000.000
- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS                   329.250.000  48.333.333      112.683.333   48.333.333         0             0              0
           Activos (Terrenos, Edificios, Maquinaria) 280.000.000         0          60.000.000        0              0             0              0
    Gastos de Puesta en Marcha (PREOPERATIVOS) 10.000.000                0               0            0              0             0              0
                     Inversión en Capital de Trabajo 39.250.000                      4.350.000                       0             0              0
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 GARCÍA SERNA, Oscar León. Administración Financiera: Fundamentos y Aplicaciones.
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




 INFANTE VILLAREAL, Arturo. Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión. Editorial
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 SAPAG CHAÍN, Reinaldo y SAPAG CHAÍN, Nassir. Preparación y Evaluación de Proyectos.
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 SAPAG PUELMA, José Manuel. Evaluación de Proyectos, Guía de Ejercicios. McGraw-Hill,
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 ARBOLEDSA VELEZ, Germán. Proyectos-Formulación y Evaluación y Control. AC
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Flujo de caja 2

  • 1. ev esumer virtual Plataforma Virtual de Aprendizaje Carlos Mario Morales C 2009
  • 2. Generales Contenido Evaluación Salir Carlos Mario Morales C 2009
  • 3. OBJETIVO CREDITOS Conceptualizar sobre los principales elementos y componentes del flujo de caja Realizado por: Carlos Mario Morales C - 2009 del proyecto y aprender a construir éste utilizando Microsoft EXCEL Para: Curso de Objetos Virtuales de Aprendizaje – ESUMER COMPETENCIAS  Conceptualiza sobre el flujo de caja del proyecto Realizado con: Microsoft PowerPoint 2007  Identifica la estructura del flujo de caja (ingresos y egresos) del proyecto Colección: Gerencia de Proyectos  Identifica los tipos de Flujo de Caja (del proyecto, del inversionista) Música  Construye el flujo de caja del proyecto "Distance" performed by Karsh Kale from the CD "Realize"  Utiliza Microsoft EXCEL para la construcción del flujo de caja del proyecto courtesy of Six Degrees Records Ltd. Written by Karsh CURSOS RELACIONADOS Kale, published by Six Degrees Music/ASCAP. All Rights  Formulación y Evaluación de Proyectos Reserved. Used by Permission  Evaluación de Proyectos Microsoft PowerPoint 2007 es una marca registradas©2007  Evaluación Financiera de Proyectos  Planes de Negocios  Gerencia de Proyectos Inicio Salir
  • 4. 1. Aspectos Generales 2. Tipos 3. Estructura 4. Construcción con EXCEL 5. FC Constante Vs FC Corriente 6. Ejemplo paso a paso 7. Bibliografía Inicio
  • 5. 1.1 Definición 1.2 Representación 1.3 Momentos del Flujo de Caja 1.4 Fuentes de Información 1.5 Horizonte de evaluación Contenido
  • 6. 1.1 Definición El Flujo de Caja es un estado financiero, consignado en una tabla, donde se proyecta periodo a periodo, la forma como fluye el efectivo desde y hacia el inversionista. El resultado final de estado financiero muestra el balance entre las entradas y salidas de dinero del proyecto por periodo Aspectos Generales
  • 7. 1.2 Representación El resultado final del Flujo de Caja se puede mostrar a través de un diagrama denominado Diagrama de Flujo de Efectivo Neto o simplemente Diagrama de Flujo Entradas de dinero n Salidas de dinero Aspectos Generales
  • 8. 1.3 Momentos del Flujo de Caja Momento Previo En este momento se dan los egresos iníciales de fondos, es decir el total de la inversión inicial necesaria para poner en marcha el proyecto. n Esta Inversión incluye: Capital de trabajo, Activos fijos, y gastos pre-operativos. Además, cuando el proyecto es financiado con Previo Momento de La Operación Final fuentes externas, será necesario considerar el 0 1 2 3 4 … n-1 n préstamo como un ingreso. Aspectos Generales Siguiente
  • 9. 1.3 Momentos del Flujo de Caja Momento de la operación En este momento se dan los Ingresos y egresos provenientes de la operación propia del negocio; se incluyen así: los Ingresos por ventas, y otros conceptos, los Costos Directos e n Indirectos, los Gastos de Administración, los Gastos de ventas, los Gastos financieros; además es conveniente considerar un ítem para imprevistos. En este apartado se consideran además los Gastos No Previo Momento de La Operación Final Desembolsables: Depreciación, amortización de diferidos, los 0 1 2 3 4 … n-1 n cuales si bien no representan flujo de dinero se deben tener en cuenta para el cálculo de los impuestos Aspectos Generales Siguiente
  • 10. 1.3 Momentos del Flujo de Caja Momento Final: En este momento se simula una liquidación del negocios, para efectos de realizar la n evaluación. De esta manera, se debe incluir: El ingreso por Valor residual o valor de desecho del proyecto y por la Recuperación del Previo Momento de La Operación Final capital de trabajo 0 1 2 3 4 … n-1 n Aspectos Generales
  • 11. 1.4 Fuentes de Información Aprenda más sobre: La información básica para realizar el flujo de caja se obtiene de los estudios de Mercado, Técnico, Los Ingresos Organizacional y Legal. Otras informaciones que habrá Las Inversiones que considerar son: la depreciación, la amortización de Costos y Gastos diferidos, el capital de trabajo, el valor de desecho o residual del proyecto, los impuestos, los créditos y costos de financiación, los cuales son determinados en el estudio financiero. Aspectos Generales
  • 12. Aparte de los ingresos naturales, es decir los que provienen de las ventas del bien o servicio producto del proyecto, existen Ingresos derivados de las ventas del producto otros ingresos que contribuyen al flujo de caja y que por lo Ingresos derivados de las ventas de subproductos y desechos tanto impactan la rentabilidad del proyecto Ingresos derivados de la reposición de equipos y De otra parte existen algunos beneficios que si bien no maquinaria aportan al flujo deben tenerse presente al momento de Ingresos por la recuperación del capital de trabajo realizarse la evaluación del proyecto. Ingresos por la recuperación del Valor de desecho del proyecto En los apartados siguientes se hace una breve descripción de Ingresos Indirectos los ingresos y beneficios que deben ser tenidos en cuenta en los estudios de los proyectos Fuentes de Información
  • 13. Ingresos derivados de las ventas del producto del proyecto: Estos ingresos se calculan como el producto de la cantidad de bienes o servicios que se esperan vender por el precio unitario de cada uno de ellos. Este calculo se deberá realizar para cada periodo en el cual se esta evaluando el proyecto. Es decir: In = (Dn) (Pvn) Donde: In: Ingresos en el periodo n Dn: Demanda que se espera atender en el periodo n Pvn: Precio de venta del producto en el periodo n Ingresos
  • 14. Ingresos derivados de las ventas de subproductos y desechos: En algunos procesos productivos es posible encontrar que de la fabricación del producto original se derivan subproductos y/o desechos que pueden llegar a tener un valor comercial. En este caso, la venta de estos subproductos o desechos deberán considerarse como un ingreso del proyecto. Si bien los montos de estas ventas no son significativos, incluirlas muestra una situación más real o más cercana a la que podría enfrentar el proyecto En caso de presentarse esta situación se deberá estimar el precio de venta de los subproductos o desechos dentro del estudio de mercado Ingresos
  • 15. Ingresos derivados de la reposición de equipos y maquinaria: Cuando se hace reposición de equipos y maquinarias y estos son vendidos se genera un ingreso para el proyecto. La venta de estos activos podrían generar ganancias o pérdidas dependiendo del valor de la venta y el valor en libros de los equipos y/o maquinaria; en cualquier caso esto trae efectos tributarios que deben ser incluido en el flujo de caja antes de calcularse el impuesto Ingresos
  • 16. Ingresos por la recuperación del capital de trabajo: El capital de trabajo, como se ha visto, es el conjunto de recursos que son imprescindibles para el normal funcionamiento del negocio; es decir, que son parte del patrimonio del inversionista y por ello son recuperables. Aunque al final del periodo de evaluación el capital de trabajo seguramente no será recuperado ya que el proyecto seguirá funcionando, es valido simular al final de la evaluación que el capital de trabajo se muestre como un ingreso Ingresos
  • 17. Ingresos por la recuperación del Valor de desecho del proyecto El valor de desecho puede definirse como el valor que tendría el proyecto al final del periodo de evaluación. Al igual que en el caso del capital de trabajo el valor de desecho no esta disponible para atender compromisos financieros, ya que no se concibe dentro de las operaciones normales de una empresa que se vendan sus activos para cubrir obligaciones financieras. De esta manera, aunque el valor de desecho del proyecto no es ingreso o beneficio disponible ya que al final del periodo de evaluación seguramente el negocio continuara, debe valorarse para determinar la rentabilidad de la inversión y por consiguiente es valido que al final de la evaluación este se considere como un ingreso. A continuación se desarrollan tres métodos para estimar el valor de desecho del proyecto Ingresos Siguiente
  • 18. Ingresos por la recuperación del Valor de desecho del proyecto Ejemplo del calculo del valor de desecho Valor de Desecho- Método Contable para un caso hipotético Utilizando este método la estimación del valor de Valor Valor Depreciado por Periodo Valor en Activo Inicial 1 2 3 4 5 6 Libros desecho se realiza como la suma de los valores Terreno 100 0 0 0 0 0 0 100 Edificio No1 140 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8 123.2 contables (en libros) de los diferentes activos. El valor Edificio No2 40 0 0 0.8 0.8 0.8 0.8 36.8 Maquinaria 60 6 6 6 6 6 6 24 en libros de los activos corresponde al valor no No1 Maquinaria 20 0 0 2 2 2 2 12 No2 despreciado. Cuando el activo no es depreciable (el Depreciación 8.8 8.8 11.6 11.6 11.6 11.6 Total caso de los terrenos, por ejemplo), para el cálculo del Valor de Desecho 296 valor de desecho a dicho activo se le asigna un valor igual al valor de adquisición Ingresos Siguiente
  • 19. Valor de Desecho- Método Comercial A través de este método se calcula el valor de desecho como la suma de los valores comerciales de los activos del proyecto, lo anterior con el fin de evitar las imprecisiones del método contable ya que la información contable no refleja el verdadero valor que tienen los activos al término de su vida útil. El método tiene bastantes limitantes al no ser fácil estimar cual será el valor comercial de un activo después de varios años, especialmente si se trata de productos tecnológicos cuya su obsolescencia en los últimos años se ha venido acelerando. A lo anterior se le puede sumar la dificultad de estimar los valores cuando se trata de un gran número de activos. Por lo anterior el método comercial no es aconsejable cuando se trata de proyectos nuevos y su aplicación solo es valida si se tiene una basta información histórica que permita hacer estimaciones más o menos confiables Ingresos Siguiente
  • 20. Método Económico Para este método el valor de desecho se calculara teniendo en cuenta lo que el proyecto será capaz de generar desde el momento en que se evalúa hacia delante; es decir, lo que un comprador cualquiera estaría dispuesto a pagar por el negocio en el momento de su valoración. Matemáticamente el valor de desecho, bajo este método, se puede expresar como: n VD = ∑ [(B-C)t / (1+i)t  t=1 Donde: VD: Valor de desecho del proyecto (B-C)t: Beneficio neto (Beneficio menos costo de cada periodo t) i: Tasa exigida como costo de capital Ingresos
  • 21. Ingresos Indirectos: Existen muchos proyectos a los cuales no es posible asociar ingresos directos y más bien los ingresos se presentan como ahorros o beneficios para la empresa. Por ejemplo, cuando se cambia un vehículo -proyecto de reposición de equipos o maquinaria- a raíz de esta inversión no se obtienen ingresos pero si seguramente se obtendrán ahorros en gastos de mantenimiento, de combustibles y en otros rublos dependiendo del caso. Además de lo anterior se podrían tener beneficios no cuantificables como un mejoramiento en la imagen de la compañía, comodidad y seguridad para sus ejecutivos, entre otros. Un ahorro particular que debería ser analizado en este tipo de proyectos es el que puede obtenerse de los cálculos tributarios. Por ejemplo, si el vehículo del caso anterior esta totalmente depreciado, al cambiarlo por uno nuevo deberá analizarse si la depreciación del nuevo permitirá obtener una reducción de los impuestos, al castigarse la utilidad con dicha depreciación Ingresos
  • 22. Inversiones : Aprenda más sobre las Son las erogaciones de capital necesarias para poner en inversiones: funcionamiento el negocio. Las inversiones del proyecto son de tres tipos: Activos Fijos  Inversiones en Activos fijos. Capital de Trabajo  Inversiones en gastos Pre-operativos. Gastos Pre-operativos  Inversiones en Capital de trabajo Fuentes de Información
  • 23. Activos Fijos: Los activos fijos comprenden el conjunto de inversiones que se realizan en un proyecto para adquirir los bienes que se destinan en forma directa o indirecta a la producción y comercialización de los productos. Estas inversiones pueden ocurrir previo a la fase de operación o durante de ella. De los estudios técnicos, de mercado, organizacional y legal se definen las diferentes inversiones en activos fijos que serán necesarias para el proyecto. Entre otras, las siguientes son inversiones en activos fijos que se deben considerar:  Terrenos y Recursos Naturales  Obras civiles (edificios), complementarias e infraestructura  Instalaciones industriales; Maquinarias y/o equipos  Vehículos  Muebles y enseres  Activos fijos intangibles Inversiones
  • 24. Inversiones en Capital de Trabajo: Son el conjunto de recursos necesarios para asegurar la operación normal del proyecto durante su ciclo productivo, es decir, desde el primer desembolso que se hace para cubrir los insumos para la producción –Mano de obra, materia prima, material y gastos conexos para poder producir- hasta cuando se venden dichos insumos transformados en productos terminados y se percibe el producto de la venta para cancelar nuevos insumos. Es importante anotar que no necesariamente el reembolso se produce al momento de la venta ya que es posible que se realicen ventas a crédito, con lo cual el dinero se recibirá un tiempo después, por lo cual será necesario financiar estas ventas a crédito. De otro lado es posible que los proveedores financien por algún tiempo los materiales, con lo cual este monto no será necesario financiarlo a través de capital de trabajo. De lo anterior, se puede definir que el Capital de trabajo se puede calcular como la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos corrientes. Capital de Trabajo = Activos Corrientes – Pasivos Corrientes Inversiones Siguiente
  • 25. Formas para el calculo del Capital de trabajo Calculo del Capital de Trabajo Calculo del Capital de Trabajo Cobertura 1 2 3 4 5 6 ACTIVO CORRIENTE 17.5 17.5 30.2 30.2 30.2 30.2 De acuerdo a lo anterior para el cálculo del capital de trabajo se Efectivo en caja 50% 17.5 17.5 30.2 30.2 30.2 30.2 Cuentas por Cobrar 0 0 0 0 0 0 deberá definir las necesidades mínimas que requiere el proyecto Existencia Materiales e 0 0 0 0 0 0 Insumos en cuanto: Existencia Productos en 0 0 0 0 0 0 proceso  Dinero de efectivo en caja y en bancos para atender los Existencia Producto 0 0 0 0 0 0 Terminado PASIVO CORRIENTE 0 0 0 0 0 0 gasto generales y financiar la cartera. Cuentas por Pagar 0 0 0 0 0 0 Provee. Materiales e Insumos 0 0 0 0 0 0  Las cuentas por Cobrar de acuerdo a las políticas de ventas Mano de Obra Directa 0 0 0 0 0 0 Costos Indirectos de 0 0 0 0 0 0  Las existencias en materiales e insumos. Fabricación Gastos Generales de 0 0 0 0 0 0  Las existencias en productos en proceso. Administración Gastos Generales de ventas 0 0 0 0 0 0 Capital Trabajo (AC-PC) 17.5 17.5 30.2 30.2 30.2 30.2  Las existencias de productos terminados Incremento Capital de Trabajo 17.5 0 12.7 0 0 0  Los repuestos y Necesidades de Efectivo Cobertura 1 2 3 4 5 6 Costos directos 50% 7 7 14 14 14 14  Las Cuentas por Pagar Costos Indirectos 50% 2 2 4 4 4 4 Costos Fijos de Fabricación 50% 1 1 2.2 2.2 2.2 2.2 Gastos generales de ADM y 50% 7.5 7.5 10 10 10 10 Ventas Efectivo Requerido en Caja 17.5 17.5 30.2 30.2 30.2 30.2 Inversiones
  • 26. Gastos de constitución y registro de la empresa. Inversiones en Gastos pre-operativos:  Gastos relacionados con el diseño organizacional. (Asesores, elaboración de manuales de procedimiento, funciones, sistema administrativo, sistema de informativo, de decisión y control, organigrama, y demás Estas inversiones estas asociadas con gastos asuntos administrativos) que se realizan en el periodo de tiempo previo  Gastos para las presentaciones del proyecto, como: folletos, alquiler de recintos, entre otros.  Gastos de publicidad y anuncios públicos del proyecto. a la operación del proyecto y que están  Costos del análisis de las solicitudes de ingreso de inversionistas  Honorarios de profesionales para asesorar los estudios financieros y otros. relacionados con la captación de capital, los  Gastos en investigaciones y estudios (Honorarios de estudios, viajes, estadías, comisiones, etcétera desde el momento en que surge la idea hasta el momento en que se inicia la ejecución del proyecto). estudios preparatorios, la producción  Sueldos, primas y demás gastos de personal que se generen previo al periodo de producción. propiamente, y la puesta en marcha del  Gastos de capacitación del personal para el montaje y la operación del proyecto.  Los gastos financieros previos a la puesta en operación del proyecto. proyecto.  Gastos de viaje  Costos de las instalaciones provisionales. Se pueden clasificar como pre-operativos,  Costos de promoción y propaganda previos a la operación del proyecto.  Gastos de puesta en marcha -Gastos relacionados con las pruebas previas a la operación-. entre otros, los siguientes rublos:  Imprevistos: se considera un porcentaje para cubrir posibles desfases en los precios u olvidos de algún ítem. Este porcentaje en general no debe exceder el 10% del valor total estimado de gastos pre-operativos Inversiones
  • 27. Costos y Gastos Aprenda más sobre los Costos y Gastos: En los estudios de mercado, técnico, organizacional y legal se han determinado los diferentes rublos Costo de la mercancía relacionados con los costos y gastos. Gastos Operativos Gastos Financieros Estos rublos se pueden clasificar en tres categorías, así: Gastos Depreciación  Costos de la mercancía vendida (incluye Amortización Diferidos depreciación) Costos variables y Fijos  Gastos Operativos (incluye amortización) Caracterización Costos y Gastos  Costos financieros. Fuentes de Información
  • 28. Costo de la Mercancía Vendida Bajo este concepto se deben considerar los siguientes ítems:  Materiales e insumos (costos variables), compuestos por: materiales primas (no elaboradas y/o elaboradas); materiales y componentes industriales elaborados, materiales auxiliares y suministros de fábrica y servicios como: agua, energía, gas, etcétera, que puedan relacionarse directamente con el producto.  Mano de obra directa (costos variables), se debe incluir: las remuneraciones, las prestaciones sociales, las indemnizaciones, bonificaciones y todos los valores relacionados con los sueldos y salarios.  Costos Indirectos de fabricación (costos fijos). Se deben incluir: Mano de obra indirecta; material auxiliar, como: combustible, lubricantes, útiles de aseo, etcétera; suministros de oficinas; servicios, como: energía, comunicaciones, agua, alcantarillado, etcétera; repuestos; reparaciones y mantenimiento; seguros; arriendos; eliminación de desechos, entre otros gastos.  Depreciación. Bajo este rublo se deben incluir: los gastos de depreciación de edificios, maquinarias, equipos, vehículos, herramientas, muebles y enseres y demás activos que puedan ser depreciados Costos y Gastos
  • 29. Gastos Operativos Bajo este concepto se deben considerar:  Gastos generales de administración. En el cual se incluye: Sueldos y salarios, suministros de oficina; servicios, comunicaciones, gastos de ingeniería, alquileres, seguros e impuestos no operativos.  Gastos generales de ventas. En el cual se incluye: capacitación de vendedores y comerciantes, propaganda, gastos de viaje, servicios post-venta, entre otros asuntos.  Gastos generales de distribución. Incluye: gastos de embalaje, fletes y transporte, comisiones, etcétera.  Amortización de gastos pre-operativos. Corresponden a la amortización de los gastos pre-operativos o inversiones amortizables Costos y Gastos
  • 30. Gastos Financieros Los costos financieros están compuestos básicamente de dos rublos, los cuales tienen que ver con la financiación que ofrecen los proveedores y la financiación que se obtiene del sector financiero.  Intereses sobre los créditos de los proveedores  Intereses sobre préstamos bancarios Costos y Gastos
  • 31. Gastos Depreciación Se definen como el desgaste, el deterioro, la obsolescencia que sufren los activos tangibles en el tiempo a causa de su exploración. De esta forma la depreciación depende de la calidad y durabilidad del activo de acuerdo al uso que se le de o la explotación a la que se le someta. Ante la dificultad de definir una depreciación para cada activo en particular la ley tributaria ha establecido unos lineamientos generales que se deben tener en cuenta al momento de determinar la depreciación. De acuerdo a estos lineamientos se establece que se deberá considerar una vida útil para los activos tangibles, así:  Bienes inmuebles (no incluye los terrenos): 20 años  Bienes muebles: 10 años  Equipos de oficina: 5 años  Automotores y aviones: 5 años  Muebles y enseres: 5 años Costos y Gastos Siguiente
  • 32. Calculo de los Gastos Depreciación  Método: Línea Recta - GDLR = (VA – VS) / n  Método: Balanza doble declinante - GDBDD (j) = (2/n) VAL (j-1) y VAL (j-1) = VAL (j-2) - GDBDD (j-1)  Método: Suma de los años dígitos - GDSAD(j) = (2(n + 1 – j)/ n(n+1))VA  Método: Unidades producidas- GDUP(j) = (Qj / Qt)VA  Método: Sistema de tasas variables: El calculo de acuerdo a este método se calcula como un porcentaje del valor del costo del activo. Aunque los porcentajes pueden ser variables, es común utilizar 40% para el primer año; 40% para el segundo año y 20% para el tercero. Estas tasas se aplican al valor de adquisición del activo Convenciones GD : Gasto depreciación; VA: Valor del Activo; VS: Valor de salvamento; n: Vida útil del activo; j: Periodo en cual se calcula la depreciación; Q: cantidades de unidades de vida útil Costos y Gastos
  • 33. Amortización de diferidos De acuerdo a la ley, la amortización debe hacerse en un término de 5 años. Este término podría variar si se demuestra que dada la índole del negocio o su duración se justifica un plazo inferior. La forma de calcular la amortización es: AD(j) = (GPO / 5) AD(j) : Amortización de diferidos GPO: Gastos pre-operativos Costos y Gastos
  • 34. Costos Variables y fijos Los costos se clasifican en función de su variación con el volumen de producción, en costos variables y fijos. Y la diferencia entre ellos radica en que los primeros son sensibles a la variación del nivel de producción, mientras los segundos se suceden sin importar estas variaciones. El análisis de los costos variables permitirá ver cual es la contribución de una unidad adicional en un entorno al programa de producción. En este entorno solo se incrementarán los gastos variables, disminuyendo el costo por unidad debido a que los gastos constantes se prorratearán entre las demás unidades. Así se obtendrá la producción óptima sin modificar la estructura o el nivel de producción. A continuación se analizan la variabilidad de los distintos costos que se presentan en un proyecto de inversión Costos y Gastos
  • 35. Variabilidad de los Costos  Materia Prima: es el típico costo variable ya que su consumo de esta ligado directamente a la producción.  Mano de Obra Directa: En general se considera un costo variable, aunque el verdadero costo variable sería el del personal que trabaja a destajo.  Amortizaciones: todas las amortizaciones en general son consideradas como un costo fijo.  Personal Indirecto: si bien se considera generalmente como un costo fijo, su variabilidad dependerá del tipo de tareas que el personal realice.  Materiales: al igual que la Materia Prima se trata de un costo variable.  Energía Eléctrica: la energía consumida en el proyecto tiene tanto un componente Fijo, como un componente variable. El variable tiene que ver con los consumos del proceso productivo y el fijo con los consumos en las demás partes de la empresa.  Combustibles: Es considerado un costo variable si es consumido en el proceso productivo; cuando es utilizado por otras partes de la empresa se considera como un gasto fijo.  Tasa e impuesto: puede ser un gasto fijo o variable dependiendo de si esta ó no relacionado con la producción.  Fletes: hay que distinguir según se trate de distribución propia, mixta o de terceros. Si se realiza por terceros será un costo fijo; caso contrario sino variará según se trate de personal indirecto (chóferes, ayudantes y vigilancia), combustible, seguros, etcétera.  Publicidad y promoción: En general los gastos de publicidad propiamente dichos son costos fijos.  Honorarios por servicios: por lo general se considera un costo fijo.  Comisiones sobre ventas: En general es un costo variable.  Otros: Todos los gastos de representación y movilidad, viajes y estadías, papelería y gastos de oficina, alquileres, entre otros se consideran costos Fijos. Costos y Gastos
  • 36. Caracterización de los Costos y gastos  Gastos de Materia Prima: Si el precio de la materia prima no incluye su transporte a planta se le deberá considerar como un gasto adicional. Adicionalmente si la compra se realiza de manera directa, la materia prima se activara como un activo fijo y el resto se contabilizara como gastos (sueldos, combustibles, amortización, seguros etcétera); por el contrario, si se realiza por medio de terceros, las comisiones se consideraran como un gasto. (Outsourcing).  Gasto de personal: El gasto laboral esta compuesto por el salario básico, más todas las asignaciones adicionales y bonificaciones legales y extralegales.  Gasto de materiales e insumos: Para los principales materiales el cálculo del precio unitario se realizará bajo las mismas pautas que el de la materia prima. El gasto del resto de los materiales se determinara con base en los datos históricos ya sea del sector o de la empresa, en caso de que el proyecto se realice para una empresa en marcha. Estos gastos están relacionados con el mantenimiento de los equipos y maquinarias, con las materias primas consumidas, el personal ocupado y las ventas, según el área que se analice.  Gasto de energía y combustibles: Los precios unitarios de la energía, generalmente, se determinaran en relación con el nivel de consumo previsto en el estudio técnico. Esto se debe a que las empresas de servicios tienen una cuota fija y otra variable. El gasto de combustible es variable y su precio lo determina el mercado. En general estos costos se deben calcular con base en los costos de mercado.  Gastos de comunicación: Estos gastos forman parte del rubro otros. Su comportamiento es similar al de la energía. La tarifa del servicio telefónico básico está compuesta de un abono mínimo, fijo, que dependerá de la cantidad de teléfonos del área e incluye una cantidad determinada de pulsos libres, y un cargo variable según cantidad de pulsos consumidos.  Transportes: Se debe diferenciar si este se realiza por cuenta propia, es contratado a terceros o se realiza de manera mixta. Si se opta por el transporte propio, los medios se deben considerar como una inversión y los demás rublos se contabilizaran como gastos para la comercialización. Estos rublos son: Personal indirecto (chóferes, ayudantes, vigilancia, administrativos y personal de mantenimiento, entre otros); Combustible; Patentes; Seguros; Mantenimiento (generalmente está en manos de terceros) y Otros (software, estacionamiento, peajes, etc.). Cuando el transporte se realiza con terceros se considerará el total como un gasto de comercialización. El precio estará compuesto, en este caso, por la tarifa fijada por el transportista y el costo del seguro. Generalmente se trata de una tarifa variable que se rige por distintos parámetros según el tipo de carga y el transportista elegido Costos y Gastos
  • 37. 1.5 Horizonte de evaluación (valor de n): El periodo de evaluación depende de cada proyecto. Si se puede estimar la vida útil del proyecto y esta no es muy larga, la recomendación es usar dicho periodo. En otros casos, para fijar el número de periodos de evaluación, se debe considerar la tecnología, el ciclo de vida del producto u otras características que se puedan asimilar al periodo de evaluación. Aspectos Generales
  • 38. Tipos de Flujo de Caja: Existen diferente tipos de Flujo de caja de acuerdo al uso que se le quiere dar, ellos son:  Para medir la rentabilidad del proyecto mismo  Para medir la rentabilidad del Inversionista  Para medir la capacidad de pago frente a los préstamos con los cuales se financia el proyecto  Flujos de caja de empresas en funcionamiento Contenido
  • 39. Estructura del Flujo de Caja: La estructura del Flujo de Caja dependerá del tipo, en las siguientes apartados se revisaran tres estructuras que corresponden a: A la necesaria para medir la rentabilidad del proyecto mismo A la necesaria para medir la rentabilidad del inversionista y A la de proyectos de empresas en funcionamiento Contenido Siguiente
  • 40. Estructura del Flujo de Caja para medir la rentabilidad del proyecto mismo. PERIODOS DE EVALUACIÓN Ingresos Sujetos a Impuestos: son todos los ingresos de CONCEPTOS / CUENTAS dinero que aumentan la riqueza de la empresa. 0 1 2… n Egresos deducibles de Impuestos: Son todas las salidas de + INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS dinero que disminuyen la riqueza de la empresa. - EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS Gastos No Desembolsables: son los gastos que para el fin de calcular el impuesto son deducidos, pero que en realidad no - GASTOS NO DESEMBOLSABLES ocasionan salidas de dinero. Ellos son: la depreciación y la = UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS amortización de diferidos. Por no corresponder a salidas efectivas de dinero, inicialmente se restan para el cálculo del - IMPUESTOS impuesto (aprovechar el descuento tributario) y después se = UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS suman bajo el ítem Ajustes por Gastos No Desembolsables. + AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES Egresos no deducibles de impuestos: son las inversiones, ya que no aumentan o disminuyen la riqueza de la empresa. + INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS Ingresos No Sujetos a Impuesto: bajo este ítem se incluye el - EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS valor residual o valor de desecho del proyecto y la = FLUJO DE CAJA recuperación de capital de trabajo Contenido Siguiente
  • 41. Estructura del Flujo de Caja para medir la Rentabilidad del Inversionista. PERIODOS DE EVALUACIÓN CONCEPTOS / CUENTAS 0 1 2… n + INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS Además de las cuentas vistas para el caso - EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS anterior, se debe incluir el efecto que causa el Gasto por Intereses del Préstamo Bancario - GASTOS NO DESEMBOLSABLES hecho de Financiar una parte del Proyecto a = UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS través de créditos. De esta manera se debe - IMPUESTOS = UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS incluir en el flujo de caja el préstamo y el + AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES pago de las cuotas discriminadas en: gastos + INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS Préstamo financieros y pago de capital. (Tomados de - EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS las tablas de amortización de los créditos) Pagos de Capital = FLUJO DE CAJA Contenido Siguiente
  • 42. Proyectos de Empresas en funcionamiento Los proyectos de las empresas en funcionamiento en muchas ocasiones tienen que ver con el análisis de decisiones de reemplazo de equipos. En este caso muchos de los elementos del flujo de caja son comunes para la situación con y sin proyecto. Por ejemplo si se analiza la conveniencia de cambiar las maquinas en una industria manufacturera muchos gastos pueden no sufrir modificaciones ejecútese o no el proyecto. Por ejemplo, si la nueva tecnología no afecta la mano de obra, los salarios de los empleados serán los mismos; si no afecta la demanda o el precio del producto, los ingresos por la venta serán los mismos; sino es necesario nuevos espacios, el costo de arriendo será igual; y así varios ítems pueden permanecer constantes. Aunque no es posible generalizar, ya que cada proyecto es diferente; los elementos que son relevantes en el análisis en este tipo de proyectos son: Monto de la inversión del equipo de reemplazo; el ingreso que eventualmente genera la venta del equipo viejo, incluyendo el efecto tributario por la perdida o la ganancia en la venta de este; los ahorros de costos; los mayores ingresos; el nuevo valor residual o de desecho; los cambios en los gastos de depreciación, los gastos financieros y en general todos aquellos valores que presenten variaciones por cuenta del cambio que se analiza Contenido Siguiente
  • 43. Estructura del Flujo de Caja (Empresas en Funcionamiento) Existen dos formas de analizar este tipo de proyectos:  Proyectar por separado los flujos de ingresos y egresos relevantes de la situación con y sin proyecto.  La otra forma es realizar el flujo de ingresos y egresos combinando los efectos de tener y no tener el proyecto. A continuación se ilustra el primero de estos análisis Contenido Siguiente
  • 44. PERIODOS CONCEPTOS / CUENTAS - Egresos deducibles de 0 1 2 3 4 5 Proyectar por separado los flujos de ingresos y egresos 0 -800 -800 -800 -800 -800 impuestos (1) - Depreciación (2) 0 -200 -200 -200 0 0 relevantes de la situación con y sin proyecto. + Venta del Equipo 0 0 0 0 0 100 - Valor en Libros del Equipo 0 0 0 0 0 0 Suponga que la Firma de consultoría CMMC esta estudiando la posibilidad de cambiar Utilidad Antes de Impuesto 0 -1000 -1000 -1000 -800 -700 todo sus equipos de procesamiento de información y comunicaciones con lo que estima Efecto sobre el Impuesto – 0 100 100 100 80 70 reducirá los costos de operación. Los equipos viejos fueron comprados hace dos años Ahorro-(3) Utilidad Neta 0 -900 -900 -900 -720 -630 por $1.000 000.000 y estos podrían venderse hoy por $700 000.000. Si se mantiene el Ajuste por Depreciación 0 200 200 200 0 0 equipo viejo, este podrá usarse por cinco años más y al cabo de ese tiempo lo podrá Valor en Libros 0 0 0 0 0 0 vender por $100 000.000. La empresa tiene costos de operación asociados al equipo de FLUJO DE CAJA 0 -700 -700 -700 -720 -630 $800 000.000 anuales y paga impuestos del 10% sobre utilidades. Si adquiere el Situación sin proyecto equipo nuevo por un valor de $1.600 000.000, el equipo viejo quedaría fuera de uso y CONCEPTOS / CUENTAS PERIODOS podría venderse. El nuevo equipo se estima tendrá una vida útil de cinco años y en ese 0 1 2 3 4 5 momento podrá venderse por $240 000.000. Se estima que con el equipo nuevo los - Egresos deducibles de impuestos (1) 0 -500 -500 -500 -500 -500 costos de operación serán de $500 000.000. Todos los equipos se deprecian en 20% - Depreciación (2) 0 -320 -320 -320 -320 -320 anual desde el momento de adquisición + Venta del Equipo (4) 700 0 0 0 0 240 - Valor en Libros del Equipo (5) -600 0 0 0 0 0 Se pide analizar el flujo de ingreso y egresos de las dos situaciones; es decir la Utilidad Antes de Impuesto 100 -820 -820 -820 -820 -580 situación manteniendo los equipos viejos y la situación realizando la adquisición de los Efecto sobre el Impuesto –Ahorro-(3) -10 82 82 82 82 58 equipos nuevos. Utilidad Neta 90 -738 -738 -738 -738 -522 Ajuste por Depreciación 0 320 320 320 320 320 Considerando que la vida útil de ambos equipos al momento del análisis es de cinco Valor en Libros 600 0 0 0 0 0 Inversión -1600 años, se considera este número de años, como el horizonte para realizar el flujo de caja FLUJO DE CAJA -910 -418 -418 -418 -418 -202 Situación con proyecto Contenido
  • 45. Paso 1 Acceda a Microsoft Excel de la forma como se muestra Contenido Siguiente
  • 46. Paso 2 En la Hoja 1, columna A, fila 2 del Libro abierto escriba las Cuentas de la Estructura del Flujo de Caja Anterior Contenido Siguiente
  • 47. Paso 3 Utilice la fila 1 para rotular las celdas correspondientes a las cuentas y a los Periodos de Evaluación. El Nombre de los periodos se colocara en la Fila 2 Para un ejemplo hipotético se seleccionan las columnas B1:H1, se combinan, se centran y se rotulan con el nombre “Periodos de Evaluación”. La Columna A se utiliza para rotular las Cuentas con el Nombre “Conceptos/Cuentas”. Por su parte, en las celdas B2:H2 se nombra los periodos, como: 0, 1, 2, 3…. Anterior Contenido Siguiente
  • 48. Paso 4 Se selecciona las filas y columnas involucradas y se les aplica Bordes Anterior Contenido Siguiente
  • 49. Paso 5 Inserte en la fila 4 una nueva fila y rotule la Columna A de esta fila con el Nombre de la cuenta “Ventas del Producto” de la forma como se indica en la gráfica. En caso que su proyecto tenga otros ingresos proceda de la misma forma insertando nuevas filas Anterior Contenido Siguiente
  • 50. Paso 6 Inserte en la fila 6, tres nuevas filas y rotule la Columna A de estas con los nombres “Costos Variables”, “Costos Fijos de Fabricación” y “Gastos de Administración y Ventas” de la forma como se indica en la gráfica. En caso que su proyecto tenga otras cuentas de Egresos deducibles de impuestos como: Gastos Financieros, o cualquier otra proceda de igual manera Anterior Contenido Siguiente
  • 51. Paso 7 Inserte en la fila 10, tres nuevas filas y rotule la Columna A de estas con los nombres “Gasto Depreciación Edificios”, “Gasto Depreciación maquinaria” y “Amortización de Pre- operativos” de la forma como se indica en la gráfica. En caso que su proyecto tenga otras cuentas de Gastos no desembolsables, como: otras depreciaciones o amortizaciones proceda de igual manera Anterior Contenido Siguiente
  • 52. Paso 8 Inserte en la fila 17, tres nuevas filas y rotule la Columna A de estas con los nombres “Ajuste por Gasto Depreciación Edificios”, “Ajuste por Gasto Depreciación maquinaria” y “Ajuste por Amortización de Pre- operativos” de la forma como se indica en la gráfica. En caso que su proyecto tenga otras cuentas de Ajuste por Gastos no desembolsables, proceda de igual manera Anterior Contenido Siguiente
  • 53. Paso 9 Inserte en la fila 17, dos nuevas filas y rotule la Columna A de estas con los nombres “Valor de desecho” y “Recuperación del Capital de Trabajo” de la forma como se indica en la gráfica. En caso que su proyecto tenga otras cuentas de Ingresos no sujetos a impuestos, como: venta de activos, u otros proceda de igual manera Anterior Contenido Siguiente
  • 54. Paso 10 Inserte en la fila 24, cinco nuevas filas y rotule la Columna A de estas con los nombres “Terrenos”, ”Edificios”, “Maquinaria”, “Gastos de Puesta en Marcha” e “Inversión en Capital de Trabajo” de la forma como se indica en la gráfica. En caso que su proyecto tenga otras cuentas de Egresos no deducibles de impuestos, como: pagos de prestamos, u otros proceda de igual manera Anterior Contenido Siguiente
  • 55. Paso 11 Totalice la Cuentas: INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS; EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS; GASTOS NO DESEMBOLSABLES; AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES; INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS E INGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS, para esto sume las sub-cuentas que están bajo cada categoría; así como se muestra en la gráfica Anterior Contenido Siguiente
  • 56. Paso 12 Para calcular la UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS, a los INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS réstele los EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS y los GASTOS NO DESEMBOLSABLES. Hecho lo anterior copie la formula para los demás periodos. Lo anterior se ilustra en la gráfica Anterior Contenido Siguiente
  • 57. Paso 13 Los Impuestos se calculan como la tasa impositiva (legislación tributaria) sobre la Utilidad antes de Impuesto; de esta manera el cálculo se realiza calculando el porcentaje de impuesto sobre este último resultado. Anterior Contenido Siguiente
  • 58. Paso 14 La UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO se calcula como la resta entre la UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO y el IMPUESTO; una vez calculado para un periodo copie la formula en los demás periodos, así como se ilustra en la gráfica Anterior Contenido Siguiente
  • 59. Paso 15 El FLUJO DE CAJA se calcula como la UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS mas el AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES más los INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTO menos los EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTO. La forma practica de hacerlo se ilustra en la gráfica Anterior Contenido Siguiente
  • 60. Ahora ya se encuentra terminado el Flujo de Caja, a su gusto usted puede dar formato a las celdas, colocarle titulo y utilizar cualquier de las herramientas de EXCEL para mejorar la presentación. Recuerde Guardar el Archivo con un nombre acorde con el Proyecto Anterior Contenido
  • 61. Flujo de Caja Constante versus Flujo Corriente La definición de flujo de caja corriente y flujo de caja constante tiene que ver con el tipo de valoración que se da a las variables involucradas en el flujo. Si los valores están afectados por la inflación se dice que es un flujo de caja corriente; por su parte si los valores no consideran la inflación el flujo de caja es constante. Para afectar un precio constante con la inflación, se aplica Pi = Pc (1+if)n Donde: Pi= Precio Corriente; Pc= Precio Constante; if = Inflación promedio en los n periodos; n= periodo al cual se ajusta el precio. Por su parte si se quiere pasar un Precio Corriente a un Precio Constante, se dice que este se debe deflectar, lo cual se realiza, aplicando: Pc = Pi/(1+if)n. Contenido
  • 62. Ejemplo Flujo de Caja: Caso Empresa Confecciones GP-EPSI-09 Los estudios para la creación de la empresa de confecciones “GP-  Los activos se deprecian así: 2% los edificios y 10% la maquinaria EPSI-09” han arrogado los siguientes resultados:  El gastos de puesta en marcha del proyectos ascenderán a: $10 000.000  Estimativo de ventas anuales: 100.000 prendas a un Precio  La amortización de los gastos pre-operativos se hace al 20% anual unitario de $1.000.  El capital de trabajo se estima en el 50% de los costos y gastos  A partir del 3 año se estima que se podrá duplicar las ventas, con totales desembolsables anualmente lo cual hay que planear una ampliación  Los gastos anuales de administración y ventas se estiman en:  Del estudio técnico se obtiene que los costos unitarios de $15 000.000 y se incrementan $5 000.000 cuando se hace la fabricación de las prendas serán: $60 de mano de obra; $80 de ampliación materiales y $40 de costos indirectos  Los impuestos sobre las utilidades son del 33%  Los costos fijos de fabricación se estiman en $2`000.000 anuales;  Si el proyectista ha decidido que el horizonte de evaluación más una vez hecha la ampliación se requerirá contratar un supervisor adecuado es 6 años, se pide preparar el FLUJO DE CAJA para: adicional con un salario integral de $200.000 mensuales.  El caso en que el proyecto no tiene financiación  Las inversiones iníciales requeridas son: terrenos $100`000.000;  Para el caso en que el 50% del total de las inversiones, con Edificios $140`000.000; Maquinaria $60`000.000. excepción del capital de trabajo, son financiadas a través de  La ampliación requerirá inversiones por $60`000.000 créditos bancarios a tres años y con un interés del 30% efectivo discriminadas así: $40`000.000 en edificios y $20`000.000 en anual. El crédito se paga en la modalidad de abonos constantes a maquinaria. Capital Contenido Siguiente
  • 63. FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO SIN FINANCIACIÓN Problema Siguiente
  • 64. Solución: Paso 1 – Calcule los Ingresos del proyecto Calendario de Ingresos (venta del producto) Periodos Cuentas / Conceptos 0 1 2 3 4 5 6 Cantidad Producto 100.000 100.000 200.000 200.000 200.000 200.000 Precio Unitario de Venta 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 Ingresos 100.000.000 100.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 Notas: - Los ingresos se calculan como: la cantidad demandada por el precio unitario del producto - El proyectista ha decidido que el horizonte de evaluación más adecuado es 6 años Problema Siguiente
  • 65. Solución: Paso 2 – Calcule los Costos Variables Calendario de Costos Variables Periodo Concepto 0 1 2 3 4 5 6 PRENDAS Cantidad - 100.000 100.000 200.000 200.000 200.000 200.000 Mano de Obra 60 60 60 60 60 60 Materia Prima 80 80 80 80 80 80 Costos Indirectos 40 40 40 40 40 40 TOTAL COSTOS VARIABLES - 18.000.000 18.000.000 36.000.000 36.000.000 36.000.000 36.000.000 Nota: Los Costos Variables Totales se calculan como el producto de la cantidad por la suma de los costos variables Problema Siguiente
  • 66. Solución: Paso 3 – Calcule los Costos y Gastos Fijos del proyecto Calendario de Costos Fijos de Fabricación, Gastos Administrativos y de Ventas Periodo Concepto 0 1 2 3 4 5 6 Costos Fijos de Fabricación 2.000.000 2.000.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000 TOTAL COSTOS FIJOS 2.000.000 2.000.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000 Gastos administrativos y de ventas 15.000.000 15.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 TOTAL GASTOS ADMINISTRATIVOS Y VENTAS 15.000.000 15.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 Problema Siguiente
  • 67. Solución: Paso 4 – Calcule el Capital de Trabajo Antes de clasificar las inversiones se debe calcular el Capital de Trabajo, como sigue: Necesidades de Efectivo Cobertura 1 2 3 4 5 6 Costos variables 50,0% 9.000.000 9.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000 Costos Fijos 50,0% 1.000.000 1.000.000 1.100.000 1.100.000 1.100.000 1.100.000 Gastos de Administración y Ventas 50,0% 7.500.000 7.500.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000 Efectivo Requerido en Caja 17.500.000 17.500.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000 Calculo del Capital de Trabajo Cobertura 1 2 3 4 5 6 ACTIVO CORRIENTE 17.500.000 17.500.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000 Efectivo en caja 50,0% 17.500.000 17.500.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000 PASIVO CORRIENTE 0 0 0 0 0 0 Cuentas por Pagar 0,0% Provee. Materiales e Insumos 0,0% 0 0 0 0 0 0 CAPITAL DE TRABAJO (AC-PC) 17.500.000 17.500.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000 INCREMENTO CAPITAL DE TRABAJO 17.500.000 0 11.600.000 0 0 0 -29.100.000 Problema Siguiente
  • 68. Solución: Paso 5 – Calcule las Inversiones del proyecto Calendario de Inversiones Periodo Concepto 0 1 2 3 4 5 6 Activos Fijos Terrenos 100.000.000 Edificios 140.000.000 40.000.000 Maquinaria 40.000.000 20.000.000 Gastos Pre-operativos Gastos de puesta en marcha 10.000.000 Capital de trabajo Capital de trabajo 17.500.000 - 11.600.000 - - - (29.100.000) TOTAL INVERSIONES 307.500.000 - 71.600.000 - - - (29.100.000) Problema Siguiente
  • 69. Solución: Paso 6 – Calculo de las Depreciaciones y Amortizaciones Calendario de Depreciaciones y Amortizaciones Periodo Concepto 0 1 2 3 4 5 6 Terrenos Depreciación Edificios 2.800.000 2.800.000 3.600.000 3.600.000 3.600.000 3.600.000 Depreciación Maquinaria 4.000.000 4.000.000 6.000.000 6.000.000 6.000.000 6.000.000 TOTAL DEPRECIACIÓN 6.800.000 6.800.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 Amortización Pre-Operativos 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 TOTAL AMORTIZACIÓN 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 - Problema Siguiente
  • 70. Solución: Paso 7 – Calculo del Valor de Desecho del proyecto Calculo del Valor de Desecho del Proyecto (Método Contable) Depreciación por periodo Valor Desecho Concepto Valor del ACTIVO 1 2 3 4 5 6 Terrenos 100.000.000 0 0 0 0 0 0 100.000.000 EDIFICIOS 180.000.000 2.800.000 2.800.000 3.600.000 3.600.000 3.600.000 3.600.000 160.000.000 MAQUINARIA 60.000.000 4.000.000 4.000.000 6.000.000 6.000.000 6.000.000 6.000.000 28.000.000 PRE-OPERATIVOS 10.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 - VALOR DE DESECHO TOTAL 288.000.000 Problema Siguiente
  • 71. PERIODOS CONCEPTOS / CUENTAS 0 1 2 3 4 5 6 + INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS Ventas del producto - EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS Costos Variables Solución: Paso 8 Flujo de Caja Costos Fijos Gastos Administrativos y de Ventas (Proyecto Sin Financiación) - GASTOS NO DESEMBOLSABLES Depreciación Total de Activos Amortización de pre-operativos UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS - IMPUESTOS (33%) UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS + AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES Ajuste por Depreciación Activos Estructura del Flujo de Caja Ajuste Amortización de pre-operativos + INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS Valor de desecho Recuperación del Capital de trabajo - EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS Activos (Terrenos, Edificios, Maquinaria) Gastos de Puesta en Marcha (PREOPERATIVOS) Inversión en Capital de Trabajo FLUJO DE CAJA 0 0 0 0 0 0 0 Problema Siguiente
  • 72. PERIODOS CONCEPTOS / CUENTAS 0 1 2 3 4 5 6 Solución: Paso 9 + INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS Ventas del producto 0 100.000.000 100.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 - EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS Costos Variables 0 18.000.000 18.000.000 36.000.000 36.000.000 36.000.000 36.000.000 Flujo de Caja Costos Fijos 0 2.000.000 2.000.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000 (Proyecto sin Gastos Administrativos y de Ventas 0 15.000.000 15.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 - GASTOS NO DESEMBOLSABLES Financiación) Depreciación Total de Activos 0 6.800.000 6.800.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 Amortización de pre-operativos 0 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 0 Valoración de las UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS Cuentas - IMPUESTOS (33%) UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS + AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES Los valores para cada Ajuste por Depreciación Activos 0 6.800.000 6.800.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 Ajuste Amortización de pre-operativos 0 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 0 cuentas se toman de los + INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS calendarios realizados Valor de desecho 288.000.000 anteriormente; así como Recuperación del Capital de trabajo 29.100.000 - EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS se muestra a continuación Activos (Terrenos, Edificios, Maquinaria) 280.000.000 0 60.000.000 0 0 0 0 Gastos de Puesta en Marcha (PREOPERATIVOS) 10.000.000 0 0 0 0 0 0 Inversión en Capital de Trabajo 17.500.000 0 11.600.000 0 0 0 0 FLUJO DE CAJA 0 0 0 0 0 0 0 Problema Siguiente
  • 73. PERIODOS CONCEPTOS / CUENTAS 0 1 2 3 4 5 6 Solución: Paso 10 + INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS 0 100.000.000 100.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 Ventas del producto 0 100.000.000 100.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 - EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS 0 35.000.000 35.000.000 58.200.000 58.200.000 58.200.000 58.200.000 Costos Variables 0 18.000.000 18.000.000 36.000.000 36.000.000 36.000.000 36.000.000 Costos Fijos 0 2.000.000 2.000.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000 Calculo de los Subtotales Gastos Administrativos y de Ventas 0 15.000.000 15.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 y Totales del Flujo de - GASTOS NO DESEMBOLSABLES 0 8.800.000 8.800.000 11.600.000 11.600.000 11.600.000 9.600.000 Depreciación Total de Activos 0 6.800.000 6.800.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 Caja Amortización de pre-operativos 0 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 0 UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 0 56.200.000 56.200.000 130.200.000 130.200.000 130.200.000 132.200.000 - IMPUESTOS (33%) 0 18.546.000 18.546.000 42.966.000 42.966.000 42.966.000 43.626.000 FLUJO DE CAJA DEL UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS 0 37.654.000 37.654.000 87.234.000 87.234.000 87.234.000 88.574.000 + AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES 0 8.800.000 8.800.000 11.600.000 11.600.000 11.600.000 9.600.000 PROYECTO SIN Ajuste por Depreciación Activos 0 6.800.000 6.800.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 Ajuste Amortización de pre-operativos 0 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 0 FINANCIACIÓN + INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS 0 0 0 0 0 0 317.100.000 Valor de desecho 288.000.000 Recuperación del Capital de trabajo 29.100.000 - EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS 307.500.000 0 71.600.000 0 0 0 0 Activos (Terrenos, Edificios, Maquinaria) 280.000.000 0 60.000.000 0 0 0 0 Gastos de Puesta en Marcha (PREOPERATIVOS) 10.000.000 0 0 0 0 0 0 Inversión en Capital de Trabajo 17.500.000 0 11.600.000 0 0 0 0 FLUJO DE CAJA -307.500.000 46.454.000 -25.146.000 98.834.000 98.834.000 98.834.000 415.274.000 Problema Siguiente
  • 74. FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO CON FINANCIACIÓN Problema Siguiente
  • 75. Solución: Flujo de Caja con Financiación Los calendarios de Ingresos, Costos y Gastos, inversiones , Depreciaciones y Amortizaciones , así como el calculo del Valor de Desecho realizados para el caso sin financiación siguen siendo validos. Para el caso del proyecto financiado es necesario, ADICIONALMENTE calcular: la financiación del proyecto y el Capital de trabajo Problema Siguiente
  • 76. Solución: Paso 1 – Calculo Financiación Calculo de la Financiación Valor total a financiar 145.000.000 Interés anual 30% Periodos 3 años Modalidad Cuotas de Capital Fijo Periodo Concepto 0 1 2 3 Saldo Crédito 145.000.000 96.666.667 48.333.333 - Cuota Mensual 91.833.333 77.333.333 62.833.333 Interes 43.500.000 29.000.000 14.500.000 Abono Capital 48.333.333 48.333.333 48.333.333 Problema Siguiente
  • 77. Solución: Paso 2 –Calculo Capital de Trabajo Necesidades de Efectivo Cobertura 1 2 3 4 5 6 Costos variables 50,0% 9.000.000 9.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000 Costos Fijos 50,0% 1.000.000 1.000.000 1.100.000 1.100.000 1.100.000 1.100.000 Gastos de Administración y Ventas 50,0% 7.500.000 7.500.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000 Gastos Financieros 50,0% 21.750.000 14.500.000 7.250.000 0 0 0 Efectivo Requerido en Caja 39.250.000 32.000.000 36.350.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000 Calculo del Capital de Trabajo Cobertura 1 2 3 4 5 6 ACTIVO CORRIENTE 39.250.000 32.000.000 36.350.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000 Efectivo en caja 50,0% 39.250.000 32.000.000 36.350.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000 PASIVO CORRIENTE 0 0 0 0 0 0 Cuentas por Pagar 0,0% Provee. Materiales e Insumos 0,0% 0 0 0 0 0 0 CAPITAL DE TRABAJO (AC-PC) 39.250.000 32.000.000 36.350.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000 INCREMENTO CAPITAL DE TRABAJO 39.250.000 -7.250.000 4.350.000 -7.250.000 0 0 -29.100.000 Problema Siguiente
  • 78. PERIODOS CONCEPTOS / CUENTAS 0 1 2 3 4 5 6 + INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS Ventas del producto - EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS Costos Variables Costos Fijos Gastos Administrativos y de Ventas Solución: Paso 3 Gastos Financieros - GASTOS NO DESEMBOLSABLES (Proyecto Con Financiación) Depreciación Total de Activos Amortización de pre-operativos UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS - IMPUESTOS (33%) UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS + AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES Ajuste por Depreciación Activos Estructura del Flujo de Caja Ajuste Amortización de pre-operativos + INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS Valor de desecho Recuperación del Capital de trabajo Préstamo Bancario - EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS Activos (Terrenos, Edificios, Maquinaria) Gastos de Puesta en Marcha (PREOPERATIVOS) Inversión en Capital de Trabajo Pago Préstamo Bancario FLUJO DE CAJA 0 0 0 0 0 0 0 Problema Siguiente
  • 79. PERIODOS CONCEPTOS / CUENTAS + INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS 0 1 2 3 4 5 6 Solución: Paso 4 Ventas del producto 0 100.000.000 100.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 - EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS Costos Variables Costos Fijos 0 0 18.000.000 2.000.000 18.000.000 2.000.000 36.000.000 2.200.000 36.000.000 2.200.000 36.000.000 2.200.000 36.000.000 2.200.000 Flujo de Caja Gastos Administrativos y de Ventas 0 15.000.000 15.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 (Proyecto con Gastos Financieros 0 43.500.000 29.000.000 14.500.000 0 0 0 - GASTOS NO DESEMBOLSABLES Financiación) Depreciación Total de Activos 0 6.800.000 6.800.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 Amortización de pre-operativos 0 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 0 Valoración de las UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS - IMPUESTOS (33%) Cuentas UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS + AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES Ajuste por Depreciación Activos 0 6.800.000 6.800.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 Los valores para cada Ajuste Amortización de pre-operativos 0 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 0 cuentas se toman de los + INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS Valor de desecho 288.000.000 calendarios realizados Recuperación del Capital de trabajo 7.250.000 7.250.000 29.100.000 anteriormente; así como Préstamo Bancario 145.000.000 - EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS se muestra a Activos (Terrenos, Edificios, Maquinaria) 280.000.000 0 60.000.000 0 0 0 0 continuación Gastos de Puesta en Marcha (PREOPERATIVOS) 10.000.000 0 0 0 0 0 0 Inversión en Capital de Trabajo 39.250.000 4.350.000 0 0 0 Pago Préstamo Bancario 0 48.333.333 48.333.333 48.333.333 0 0 0 FLUJO DE CAJA Problema Siguiente
  • 80. PERIODOS CONCEPTOS / CUENTAS + INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS 0 0 1 100.000.000 2 100.000.000 3 200.000.000 4 200.000.000 5 200.000.000 6 200.000.000 Solución: Paso 5 Ventas del producto 0 100.000.000 100.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 - EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS 0 78.500.000 64.000.000 72.700.000 58.200.000 58.200.000 58.200.000 Costos Variables 0 18.000.000 18.000.000 36.000.000 36.000.000 36.000.000 36.000.000 Costos Fijos 0 2.000.000 2.000.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000 Gastos Administrativos y de Ventas 0 15.000.000 15.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 Calculo de los Gastos Financieros 0 43.500.000 29.000.000 14.500.000 0 0 0 Subtotales y Totales - GASTOS NO DESEMBOLSABLES 0 8.800.000 8.800.000 11.600.000 11.600.000 11.600.000 9.600.000 Depreciación Total de Activos 0 6.800.000 6.800.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 del Flujo de Caja Amortización de pre-operativos 0 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 0 UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 0 12.700.000 27.200.000 115.700.000 130.200.000 130.200.000 132.200.000 - IMPUESTOS (33%) 0 4.191.000 8.976.000 38.181.000 42.966.000 42.966.000 43.626.000 UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS 0 8.509.000 18.224.000 77.519.000 87.234.000 87.234.000 88.574.000 FLUJO DE CAJA + AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES 0 8.800.000 8.800.000 11.600.000 11.600.000 11.600.000 9.600.000 DEL PROYECTO Ajuste por Depreciación Activos 0 6.800.000 6.800.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 Ajuste Amortización de pre-operativos 0 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 0 CON + INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS 145.000.000 7.250.000 0 7.250.000 0 0 317.100.000 Valor de desecho 288.000.000 FINANCIACIÓN Recuperación del Capital de trabajo 7.250.000 7.250.000 29.100.000 Préstamo Bancario 145.000.000 - EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS 329.250.000 48.333.333 112.683.333 48.333.333 0 0 0 Activos (Terrenos, Edificios, Maquinaria) 280.000.000 0 60.000.000 0 0 0 0 Gastos de Puesta en Marcha (PREOPERATIVOS) 10.000.000 0 0 0 0 0 0 Inversión en Capital de Trabajo 39.250.000 4.350.000 0 0 0 Pago Préstamo Bancario 0 48.333.333 48.333.333 48.333.333 0 0 0 FLUJO DE CAJA -184.250.000 -23.774.333 -85.659.333 48.035.667 98.834.000 98.834.000 415.274.000 Problema
  • 81.  GARCÍA SERNA, Oscar León. Administración Financiera: Fundamentos y Aplicaciones. UNO Diseño Gráfico, Medellín, 1992   INFANTE VILLAREAL, Arturo. Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión. Editorial Norma, Santafé de Bogotá, 1985  SAPAG CHAÍN, Reinaldo y SAPAG CHAÍN, Nassir. Preparación y Evaluación de Proyectos. McGraw-Hill, México, 2004  SAPAG PUELMA, José Manuel. Evaluación de Proyectos, Guía de Ejercicios. McGraw-Hill, Santiago de Chile, 2000  ARBOLEDSA VELEZ, Germán. Proyectos-Formulación y Evaluación y Control. AC Editores, Bogotá, 2001 Contenido