Este documento presenta una introducción a los derivados financieros, incluyendo futuros, opciones y estrategias con opciones. Explica conceptos clave como tomador, lanzador, prima, valor intrínseco y valor temporal de una opción. También describe diferentes tipos de derivados como futuros, forwards, calls y puts, y cómo se pueden utilizar las opciones en estrategias como spreads, straddles y strangles.

1. Derivados
Mg. Alejandro M. Salevsky
Mg. Pablo M. Ylarri
Cra. Sonia C. Capelli
Lic. Johnny Montero Manzur
Finanzas II – Octubre 2015
Lic. en Adm. De Empresas
Universidad Católica Argentina

2. Noticias

3. Noticias

5. Swaps
Derivados
Futuros Opciones
ETF’s
Ejemplos

6. Derivados
Activo
Subyacente
Conceptos Generales
SecuritizaciónRiesgo

8. Tomador Lanzador
Obligación y derecho
Obligación y derecho
Futuros
LONG SHORT

9. Empresa /
Inversor
Inversor /
Empresa
OPERACIÓN AL CONTADO
Activo
$
COMPROMISO HOY OPERACIÓN FUTURA
Futuros
Empresa /
Inversor
Inversor /
Empresa
Empresa /
Inversor
Inversor /
Empresa
Activo
$

10. Payoff de un futuro
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Mercado a la baja, gana la posición corta
Mercado al alza, gana la posición largaPayoff
Spot
Long
Short

11. Futuros vs. Forwards
FUTURES FORWARDS
Estandarizados
Cotizan en mercados regulados
Se compensan mediante un
clearing house
Posibilidad de abandonar posición
antes del vencimiento
Tienen mercado secundario
regulado
Generalmente no hay delivery del
subyacente
Se corre riesgo mercado
Hay margen de garantía y de
reposición
No estandarizados
Cotizan en mercados OTC
No se compensan
Solo se puede abandonar con
autorización de contraparte
No hay mercado secundario
El delivery es importante (cash
settlement)
Se corre riesgo de contraparte
Los pagos se realizan solo al
vencimiento

12. Futuros & Forwards
Precio del Futuro vs. Precio Spot al Vencimiento
Time Time
Precio
del futuro
Precio spot
Precio spot
Precio
del futuro

13. Futuros & Forwards
El mercado de futuros en la Argentina
http://www.rofex.com.ar/educacion/intro_mercado.asp

14. Futuros & Forwards
El mercado de futuros en la Argentina
http://www.rofex.com.ar/educacion/intro_mercado.asp

15. Futuros & Forwards
El mercado de futuros en la Argentina
http://www.rofex.com.ar/educacion/intro_mercado.asp

16. Fuente: World Federation of Exchanges
… ¿y el mundo?

17. Tomador Lanzador
Derecho
Obligación
Opciones
Long Prima
Short

18. Prima
OpcionesCall vs Put Strike date
Strike price
Elementos
Americanas
vs
Europeas

19. Conceptos Generales
Call Option – Ejemplo #1
Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400
¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) al
vencimiento?
Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900?
Valor del call: $ 0 (cero)
Stock Price $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 $ 1500
Call Value $ 0 $ 0 $ 0 $ 100 $ 200 $ 300
Una Opción no puede tener valor negativo ni tampoco
puede valer más que el activo subyacente

20. -5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Payoff de un call option Long
Short
Mercado a la baja, gana la posición corta
Mercado al alza, gana la posición larga

21. Conceptos Generales
Posición Long Call
Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en la
acción.
Ej. (situación hoy):
- precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980
- precio de ejercicio (K): $ 1.000
- prima: $ 50
- fecha de vencimiento: diciembre
Comprar un call vs comprar el activo: ¿tiene ventajas?
Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3
Px Activo Subyacente 1.500 1.020 900
$ 450 - 900%
Se ejerce la
opción
($30) – (60%)
Se ejerce la
opción
($50) – (100%)
No se ejerce la
opción
Rdo – Rentabilidad
Acción del tomador

22. Conceptos Generales
Put Option – Ejemplo #2
Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000
¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) al
vencimiento?
Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1.300?
Valor del call: $ 0 (cero)
Stock Price $ 900 $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400
Call Value $ 300 $ 200 $ 100 $ 0 $ 0 $ 0

23. Payoff de un put option
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Long
Short
Mercado al alza, gana la posición corta
Mercado a la baja, gana la posición larga

24. Conceptos Generales
Posición Long Put
Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en la
acción.
Ej. (situación hoy):
- precio del activo subyacente en el mercado (S): $980
- precio de ejercicio (K): $ 1.000
- prima: $ 40
- fecha de vencimiento: Diciembre
Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3
Px Activo Subyacente 1.500 990 900
($ 40) – (100%)
No se ejerce la
opción
Rdo – Rentabilidad
Acción del tomador
($30) – (75%)
Se ejerce la
opción
$60 – 150%)
Se ejerce la
opción

25. “IN THE MONEY”“AT THE MONEY”
“OUT OF THE
MONEY”
CALL PUT
At the money SPOT (S) = STRIKE (K) SPOT (S) = STRIKE (K)
In the money SPOT (S) > STRIKE (K) SPOT (S) < STRIKE (K)
Out of the money SPOT (S) < STRIKE (K) SPOT (S) > STRIKE (K)
Conceptos Generales
Terminología

26. Prima de una Opción
= Valor Intrínseco + Valor Temporal
Valor Intrínseco: Precio Spot – Strike (Call)
Strike – Precio Spot (Put)
Valor Temporal: Se da por la probabilidad de
estar In the Money o aumentar el beneficio.
Valor Temporal: Prima – Valor intrínseco

27. Valor de
una
opción
La relación entre diversas variables que afectan el precio de
la prima de una opción

28. Factores a considerar
Precio actual de la
acción
(Spot)
Precio de ejercicio
(Strike)
Tiempo hasta el
vencimiento
Volatilidad del
precio
Tasa de interés Dividendos

29. Spot price y strike price
El precio de la
prima aumenta
cuando …
CALL
PUT
• ▲ spot
• ▼ strike
• ▼ spot
• ▲ strike

30. Tiempo al vencimiento
Aumenta el valor de la prima,
cuanto menos tiempo falte
para el vencimiento
In the
Money
Out of the
Money
Aumenta el valor de la prima,
cuanto más tiempo falte para
el vencimiento
Exe: Opciones europeas

31. Volatilidad
CALL
PUT
Se beneficia de ▲
precios y su riesgo
esta limitado ante
▼de precios
Se beneficia de ▼
precios y su riesgo
esta limitado ante
▲ de precios
▲ prima ante
▲ de volatilidad

32. Tasa de interés
CALL
PUT
▼
prima
▲
prima
▼
prima
▲
prima
▲ tasa de interés
▲ tasa esperada de
rendimiento de
acciones
▼ VA de FF
recibidos por el
tenedor de la opción

33. Dividendos
▼ spot price
CALL PUT
▼ prima ▲ prima

34. … resumiendo
Hull, Chapter 9

35. Estrategias
con
opciones

36. Estrategias con opciones
1 opción + 1 acción
Spreads
Straddle
Strangles

37. Covered Call: Long en el activo subyacente y corto en un call del
subyacente.
•
• Market View: Moderada Alcista.
• Cuando Usarla: Estimo que habrá poca volatilidad.
• Ganancia Máxima: Limitada
• Perdida Máxima: Sustancialmente limitada.

38. Spreads
Bull Spread
•Market View: Moderadamente Alcista
•Cuando Usarla: Estimo un aumento pequeño.
•Ganancia Máxima: Limitada a: (diferencia de Strikes) – (Dif de Primas)
•Perdida Máxima: Limitada al Diferencial de primas.
Long call con strike K y short idem call con strike K + X

39. Spreads
Bear Spread
Posición larga y corta en dos puts, con mismo strike date y
distinto strike price , buscando diferenciales bajistas

40. Spreads
Butterfly Spread
Produce beneficios si el spot price está cerca de X2, por lo
cual se utiliza cuando no se esperan grandes movimientos
en el precio de la acción

41. Combinations
Straddle Posición larga en call y put con mismo strike date y strike price
•Market View: Volatilidad.
•Cuando Usarla: Cuando veo un aumento de la volatilidad
•Ganancia Máxima: ilimitada
•Perdida Máxima: Limitada a la suma de prima.

42. Combinations
Strangle long call y long put con strike distanciado, por lo general ambos out of
the money, idem vencimiento idem subyacente .
•Market View: Volatilidad.
•Cuando Usarla: Cuando veo una suba o una baja muy grande.
•Ganancia Máxima: ilimitada
•Perdida Máxima: Limitada a la suma de primas.

43. …para pensar…

44. Muchas
gracias!!