Bonos 1 C09

Bonos Universidad Católica Argentina Mayo 2009 Finanzas II

[object Object],[object Object],[object Object]

Agenda 01 Noticias 02 Principales Elementos 03 Riesgos asociados a la inversión en Bonos 04 Valuación de un Bono 05 Medidas de Rendimiento 06 Medidas de sensibilidad / Volatilidad

Noticias ,[object Object],NOTICIAS…

Principales Elementos de un Bono ,[object Object],Concepto y Elementos Concepto Titulo de deuda que requiere de un emisor para ser lanzado al mercado y que es susceptible de ser comerciado en mercados secundarios. Emisor ,[object Object],[object Object],Plazo El plazo (o term to maturity ) indica la fecha en la cual vence el bono y se cumple el ultimo pago de capital. Cupón ,[object Object],[object Object],Amortización Son las devoluciones de capital que realiza el bono según el compromiso asumido por el emisor del mismo.

Principales Elementos de un Bono ,[object Object],Tipos de Bonos Zero-Coupon Bonds ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],Bullet Amortizan 100% de su capital al vencimiento. Fixed Rate Bonds ,[object Object],[object Object],Floating Rate Bonds Amortizables Pueden tener devoluciones de capital durante el transcurso de su vida.

Principales Elementos de un Bono ,[object Object],Tipos de Bonos – Embedded options Callable Bonds Clausula fijada de antemano que permite al emisor del bono rescatar(call) antes de su vencimiento. Put Provision in Bonds Clausula fijada de antemano que permite al tenedor de un bono revenderle el bono al emisor antes de su vencimiento a valor nominal. Convertible Bonds Clausula que permite al tenedor del bono cambiar dicho titulo por un número “x ” de acciones ordinarias del emisor. Exchangeable Bonds Clausula que permite al tenedor del bono cambiar dicho titulo por un número “x ” de acciones ordinarias de cualquier otra empresa que cotice en el mercado. La presencia de Embedded Options en bonos dificulta la valuación de los mismos, ya que afectan la certeza de los flujos de fondos del título.

Riesgos asociados a la inversión en Bonos ,[object Object],Al invertir en Bonos, el inversor corre ciertos riesgos que pueden afectar el rendimiento de los titulos. Riesgo de Tasa de interés Riesgo de Reinversión Call Risk Riesgo de Default Riesgo de inflación Riesgo Tipo de Cambio Risk Risk Volatility Risk Riesgo de liquidez

Riesgos asociados a la inversión en Bonos ,[object Object],Interest Rate Risk Es el riesgo de que haya un cambio en las tasas de interés, lo cual provocaría un cambio en el precio del bono. Tasas de interés y Precio de un Bono están inversamente relacionados. Ante una disminución de las tasas, aumentará el precio del bono y viceversa.

Riesgos asociados a la inversión en Bonos ,[object Object],Riesgo de reinversión Es el riesgo de que los flujos generados por los bonos no puedan ser reinvertidos a la misma tasa de interés. ,[object Object],[object Object],[object Object]

Riesgos asociados a la inversión en Bonos ,[object Object],Call Risk Riesgo que se encuentra solo en bonos con cláusula de Call, y que representa la posibilidad de que dichos bonos sean retirados del mercado por su emisor. 1. Incertidumbre sobre los flujos de fondos del bono. 2. Enfrenta al inversor a mayores riesgos de reinversión en momentos de bajas tasas de interés. Relevancia del Call Risk en bonos con cláusula de rescate.

Riesgos asociados a la inversión en Bonos ,[object Object],Default Risk

Riesgos asociados a la inversión en Bonos ,[object Object],Riesgo de inflación – Riesgo poder adquisitivo Es el riesgo de que la tasa cupón ofrecida por el bono sea menor que la tasa de inflación. En períodos inflacionarios o en los que hay importantes expectativas de inflación, se suele emitir bonos bajo la par para incrementar la rentabilidad ofrecida por el titulo y así evitar una caída de su precio por causas inflacionarias. ,[object Object],?

Riesgos asociados a la inversión en Bonos ,[object Object],Riesgo Tipo de Cambio Riesgo al cual se encuentran expuestos bonos que no se encuentran en la moneda en la cual se quiere medir la inversión. Cuando se invierte en un bono de un país extranjero, cuya denominación es en una moneda diferente a la moneda en la que se medirá el rendimiento de la inversión, el inversor se expone a riesgo tipo de cambio. La posibilidad de que el tipo de cambio se modifique a lo largo de la vida del bono, hace que los flujos de fondos de ese bono, medidos en moneda local, sean inciertos.

Riesgos asociados a la inversión en Bonos ,[object Object],Liquidez – Volatilidad – Risk Risk

Valuación de un Bono ,[object Object],Conceptos Flujos de Fondos El precio de un bono (como el de cualquier instrumento financiero) es igual al valor actual de sus FF (puede variar la dificultad para determinarlo). Tasa de rendimiento Es la tasa a la cual se descontarán los FF del bono. Representa el riesgo al cual se encuentra expuesto el título de deuda. Precio Es el valor actual de los flujos de fondos de un bono. El mismo variará según varíen el retorno exigido al bono. Mercados secundarios El precio de un bono está afectado por su aceptación en mercados secundarios, su calificación crediticia, aprox. al vencimiento, etc… Bonos Zero coupon El precio de un Bono zero cupón es el que determina, en su totalidad, la rentabilidad que ofrecerá dicho bono. El valor de un bono es igual a su precio actual de cotización , y refleja los riesgos a los cuales está expuesto y la rentabilidad esperada para dicho instrumento.

Valuación de un Bono ,[object Object],Ejemplo práctico Calcular el precio de un bono de Valor Nominal $100, con una tasa cupón anual del 10% (TNA), que paga intereses de manera semestral y al cual, por comparación con activos similares, se le exigirá un retorno del 15% anual (TNA). s1 s2 s3 s4 s5 s6 s7 s8 Amort 50,0 50,0 Interés 5,0 5,0 5,0 5,0 2,5 2,5 2,5 2,5 FF 5,0 5,0 5,0 55,0 2,5 2,5 2,5 52,5 FF desc 4,7 4,3 4,0 41,2 1,7 1,6 1,5 29,4 Precio $ 88,49

Valuación de un Bono ,[object Object],Ejemplo práctico Yield 20% Yield 8% s1 s2 s3 s4 s5 s6 s7 s8 Amort 50,0 50,0 Interés 5,0 5,0 5,0 5,0 2,5 2,5 2,5 2,5 FF 5,0 5,0 5,0 55,0 2,5 2,5 2,5 52,5 FF desc 4,5 4,1 3,8 37,6 1,6 1,4 1,3 24,5 Precio $ 78,74 s1 s2 s3 s4 s5 s6 s7 s8 Amort 50,0 50,0 Interés 5,0 5,0 5,0 5,0 2,5 2,5 2,5 2,5 FF 5,0 5,0 5,0 55,0 2,5 2,5 2,5 52,5 FF desc 4,8 4,6 4,4 47,0 2,1 2,0 1,9 38,4 Precio $ 105,18

Valuación de un Bono ,[object Object],Relación Precio – Retorno de un Bono Coupon rate = Required Yield Precio = Face Value Coupon rate > Required Yield Precio > Face Value Coupon rate < Required Yield Precio < Face Value

Valuación de un Bono ,[object Object],Price converges to Par value at maturity Fuente: “Bond Markets And Analysis”. Fabozzi

Agenda 01 Noticias 02 Principales Elementos 03 Riesgos asociados a la inversión en Bonos 04 Valuación de un Bono 05 Medidas de Rendimiento 06 Medidas de Sensibilidad / Volatilidad

Medidas de Rendimiento de un Bono ,[object Object],Current Yield Current Yield relaciona el valor del cupón con el precio del bono. No considera la ganancia de capital que puede realizar el inversor con la venta del Bono o por mantener el bono hasta su vencimiento. Tampoco tiene en cuenta el valor tiempo del dinero. Es una medida de rendimiento de cálculo fácil y que sirve para estimaciones y comparaciones quick and dirty. Current Yield = Cupón Anual Precio

Medidas de Rendimiento de un Bono ,[object Object],Yield to Maturity Yield to Maturity (YTM) es la medida de rendimiento más usada para calcular el rendimiento de un bono. Es la tasa de retorno promedio de un Bono, considerando que se lo va a mantener desde el momento de la compra hasta su vencimiento. YTM = Cupón (1+y) ∑ n-1 C + Amort. (1+y) n + ,[object Object],[object Object],?

[object Object],Yield to Call – Yield to Put – Yield to Worst Medidas de Rendimiento de un Bono Yield to call Yield to call Yield to call Se utiliza para determinar el rendimiento posible de bonos que incluyen cláusulas de rescate pactadas para antes de su vencimiento. En la práctica se suele calcular rendimiento hasta First Call o hasta Par Call en el caso de bonos rescatables en diferentes fechas a diferentes precios. De manera similar al Yield to call, el Yield to Put se calcula en Putable Bonds. Se calcula el rendimiento del bono hasta la fecha en la cual el tenedor puede ejercer el derecho de venta sobre el bono. De entre el el Yield to Maturity (YTM), el Yield to call (YTC) y el Yield to Put (YTP), se toma el mínimo y se lo denimina Yield to Worst.

[object Object],Total Return Medidas de Rendimiento de un Bono

[object Object],Price Volatility Medidas de Sensibilidad / Volatilidad Prices change in the opposite direction in which required yield changes ,[object Object],[object Object],[object Object],?

[object Object],Simple Maturity Medidas de Sensibilidad / Volatilidad Sensibilidad dada por la Maturity del Bono . -2,67% $ 100,00 Precio 105 5 5 FF 100 0 0 Amortización 5 5 5 Intereses a3 a2 a1 5% Required Yield $ 97,33 Precio 105 5 5 FF 100 0 0 Amortización 5 5 5 Intereses a3 a2 a1 6% Required Yield

[object Object],Simple Maturity Medidas de Sensibilidad / Volatilidad Sensibilidad dada por la Maturity del Bono . -3,47% $ 100,00 Precio 105 5 5 5 FF 100 0 0 0 Amortización 5 5 5 5 Intereses a4 a3 a2 a1 5% Required Yield $ 96,53 Precio 105 5 5 5 FF 100 0 0 0 Amortización 5 5 5 5 Intereses a4 a3 a2 a1 6% Required Yield

[object Object],Volatility Medidas de Sensibilidad / Volatilidad Sin embargo, bonos con cupones de interés más bajos son más sensibles a los cambios en el required yield. Duration Convexity

[object Object],Maculay Duration - Definición Medidas de Sensibilidad / Volatilidad Promedio de tiempo restante hasta el pago de cada cupón, poderado por el valor actual de cada uno de los flujos Definición

[object Object],Maculay Duration Medidas de Sensibilidad / Volatilidad ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

[object Object],Duration – Ejemplo práctico Medidas de Sensibilidad / Volatilidad Bono Bullet Zero-Coupon. Maturity: 6 años. Capital:1.000 YTM:10% Bono Cupón. Maturity: 6 años. Capital: 1.000 Cupón 5% anual Amortización: 50% año 3 / 50% año 6 YTM: 10% 6 100% 564 6 100% 564 1.000 6 0 0% 0 0 5 0 0% 0 0 4 0 0% 0 0 3 0 0% 0 0 2 0 0% 0 0 1 A x D Pond FFD FF Año E D C B A 3,97 100% 829 2,15 36% 296 525 6 0,09 2% 16 25 5 0,08 2% 17 25 4 1,50 50% 413 550 3 0,1 5% 41 50 2 0,05 5% 45 50 1 A x D Pond FFD FF Año E D C B A

[object Object],Modified Duration Medidas de Sensibilidad / Volatilidad La modified Duration me permite conocer cual será la variación del precio de un Bono frente a pequeños cambios en la required yield a partir de la Maculay Duration. Definición Modified Duration = Maculay Duration (1+y) ∆ % Precio = -MD * ∆% yield ,[object Object],?

[object Object],Modified Duration Medidas de Sensibilidad / Volatilidad

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