El documento introduce los conceptos básicos de los bonos, incluyendo su definición como instrumentos de deuda emitidos por estados, empresas y otros emisores para financiarse e invertir; las características clave de los bonos como el pago periódico de intereses, la devolución del capital al vencimiento y el cumplimiento de las cláusulas del prospecto de emisión; y los diferentes tipos de bonos como bonos cupón cero, bullet y amortizables.

1. Finanzas Introducción a los bonos Lucas Jaureguiberry Aníbal Hernando Matías Taus Robustiano Casares Demaría Prof. Juan Carlos Alonso

2. ¿Qué es un BONO? Emisor de deuda Inversor Una herramienta de financiación Una herramienta de inversión Estado Empresas Títulos Públicos Títulos Privados Títulos corporativos Obligaciones Negociables

4. ¿Qué es un BONO? Ejemplo Bono de $ 1000 Cupón de interés semestral al 5% fijo 2 Cupones de amortización en año 3 y al vencimiento Plazo: 4 años Amortización Interés $ 50 $ 1000 $ 50 $ 50 $ 50 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 $ 550 $ 525 $ 50 $ 500 $ 25 $ 25 $ 500 $ 50

5. Dónde se compran los BONOS? Agrupados en A través de agentes autorizados Mercado Abierto Electrónico Tener en cuenta los costos Comisión de compra / venta. Gastos de mantenimiento de cuenta. Gestión de cobro de cupones y de capital. Derecho de Mercado y de Bolsa. + IVA

6. Emisión de BONOS Características Fecha de emisión. Fecha de vencimiento. Plazo. Período de gracia. Tipo de emisor. Cupón. Garantías. Precio de emisión. Moneda de emisión. Esquema de amortizac. Monto de emisión. Valor nominal.

7. Tipos de BONOS Bono Cupón Cero No abona cupones de ningún tipo. Paga todo al vencimiento. Es emitido “a descuento”. La tasa de interés queda implícita en el descuento. $ 95.3 Mes 3 Mes 6 Mes 9 Mes 12 Valor Nominal $ 100

8. Tipos de BONOS Bono Bullet Abonan periódicamente interés. i= 5% Amortizan solo al vencimiento. $ 50 $ 1000 $ 50 $ 50 $ 50 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 $ 1.050 $ 1.000 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50

9. Tipos de BONOS Bono Amortizable Abonan periódicamente interés y amortización. Los cupones de interés son sobre el saldo del valor residual. $ 1000 $ 50 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 $ 25 $ 250 $ 50 $ 300 $ 37,5 $ 250 $ 287,50 $ 37,5 $ 25 $ 250 $ 275 $ 12,5 $ 12,5 $ 250 $ 262,5

10. Otros tipos de BONOS Tasa variable o floating Rate Rescatables (Callable Bond) Convertibles (Convertible Bond) Bonos con Warrants Bonos con Garantías Caratulares Láminas Escriturales Electrónico

11. Análisis de los bonos Flujo de pagos Interés y amortizaciones que quedan hasta su vencimiento. Valor residual Capital adeudado. Intereses corridos Intereses del período x Días transcurridos en el periodo / Días totales del período. Valor técnico Valor residual + Intereses corridos.

12. Análisis de los bonos Paridad Cotización del bono vs. valor técnico Monto en circulación Monto de los bonos disponibles en el mercado. Liquidez Capacidad de hacerlos cash rápido. Valor Actual o VP Valor residual + Intereses corridos.

13. Análisis de los bonos Current Yield Medida de rendimiento que relaciona el cupon anual con el precio de mercado del bono. TIR o Yield to Maturity Tasa de interés que iguala el valor actual del flujo de fondos al precio de mercado. Vida Promedio Es el promedio ponderado del tiempo que resta para amortizar integramente el bono, cuando el inversor logra recuperar todo el capital invertido.

14. Volatilidad Variación de precio de los bonos en el mercado. MAYOR A mayor plazo A menor tamaño del cupón A menor frecuencia de pagos de los cupones

15. Duration Duración de Frederick Macaulay Es una medida de madurez y riesgo de un bono. Mide el plazo promedio por el cual se prestan los montos invertidos. Hace comparables el plazo de un bono con otro. Homogeneiza el plazo de los bonos con diferentes flujos de fondos. Mide la elasticidad del precio del bono ante variaciones en la tasa de interés.

17. Duration 16,08 “ Es el centro de gravedad del bono.”

19. Duration Modificada Tomamos el ejemplo de Duration del caso visto, donde: Duration=16.08 y TIR 25% Supongamos una nueva TIR de 24,5%. Marca la sensibilidad del precio ante una variación de la TIR. DM = Duration (1 + TIR) 12,91 o 1,07 año Variación porcentual con respecto a un incremento de 1% de la TIR. Variación % = Duration Modif. x Variación de la TIR -6,45%

20. CONVEXITY Es la diferencia entre el precio actual de un bono y el precio proyectado por la Duration modificada. $ Precio Rendimiento Y Curva de la Duration Suba en el Precio Baja en el Precio Convexity

21. Spread Es la diferencia entre el rendimiento de un bono cupón Cero del Gobierno de los EEUU y el rendimiento del bono analizado. Deben tener la misma Duration o vida promedio para compararlos.

22. Riesgos Asociados Riesgo del emisor Riesgo cambiario Riesgo tasa de interés variable Riesgo de inflación Riesgo de reinversión Riesgo de rescate (Call Risk) Riesgo de liquidez Riesgo de Default (riesgo país)

24. Aplicación práctica Fondos Comunes de Inversión No tiene comisión Para la suscripción y rescate Fideicomisos Financieros No tiene comisión Para la suscripción Comisión del agente: 0.5% del monto total operado con un mínimo de $20 IVA: 21% sobre el monto de la comisión del agente. Derecho de mercado: 0.06% del monto total operado. Derecho de bolsa: 0.0351% del monto total operado Para la compra y venta Acciones en Argentina Comisión del agente: 1.5% del monto total operado con un mínimo de $10 IVA: 21% sobre el monto de la comisión del agente. Derecho de mercado: 0.15% del monto total operado. Derecho de bolsa: 0.05% del monto total operado. Opciones en Argentina Para la compra y venta Comisiones de agentes.

27. Aplicación práctica Detalle Bonos Pre8

28. Aplicación práctica Tipo de Bono Amortizable ( Renta + Amortización ) Detalle Bonos Boden12

29. Aplicación práctica Tipo de Bono Bullet Detalle Bonos Boden12

30. Aplicación práctica -- -- 15,58 0 0 29/05/2009 $ 112,40 $ 112,40 PRE 5 -- -- 41,05 0 0 29/05/2009 $ 20,10 $ 20,10 Par $ -- -- 2,14 0,42 0,42 01/06/2009 $ 59,50 $ 59,75 Discount $ -- -- 14,15 0 0 29/05/2009 $ 75,45 $ 75,45 Cuasipar -- -- 40,95 4,93 4,93 01/06/2009 $ 49,70 $ 52,15 BONAR V$ -- -- 31,32 0,83 0,83 01/06/2009 $ 60,50 $ 61,00 BONAR 2014 -- -- 22,81 0,23 0,23 01/06/2009 $ 66,35 $ 66,50 BOGAR 18 -- -- 29,61 3,68 3,68 01/06/2009 $ 47,50 $ 49,25 BODEN 2014 -- -- 15,36 0 0 27/05/2009 $ 45,00 $ 45,00 Bocon PRO 7 -- -- 40,34 2,02 2,02 01/06/2009 $ 81,85 $ 83,50 Bocon PRE 9 -- -- 12,69 0 0 29/05/2009 $ 235,25 $ 235,25 Bocon PRE 8 -- -- 42,27 2,45 2,45 01/06/2009 $ 97,90 $ 100,30 Bocon PR12 -- -- 20,99 0 0 29/05/2009 $ 196,00 $ 196,00 Bocon PR11 DUR. TIR % VAR % AÑO VAR % MES VAR % DIA ULT. OPERAC. CIERRE ANT. PRECIO TÍTULOS PÚBLICOS NACIONALES EN PESOS Cotización al 01/06/2009

31. Aplicación práctica Ejemplo de Títulos Privados

32. Aplicación práctica Ejemplo de Títulos Privados

36. Cuando se cumplen estas tres condiciones simultáneamente, se pagara el 5% de la diferencia entre el crecimiento registrado y el crecimiento base. Así en el 2006 el crecimiento base era de 3,55% y el crecimiento registrado fue del 8,66%. Para el año 2007el crecimiento base era del 3,42% y el registrado oficialmente supero el 8%. Las estimaciones de crecimiento para los próximos años se estiman que superen los cálculos de base mas allá de la actual crisis económica mundial. Tabla base para bonos contingentes con el PBI

38. MERVAL BONOS PRE 8 Rendimiento Merval Vs Bonos Pre 8. Últimos 12 meses

39. Bibliografía Matemática Financiera Casparri, Bernardello, Gotelli, Garcia Fronti, Rodriguez. Editorial Omicron. Cálculo financiero aplicado. Un enfoque profesional. Lopez Dumrauf. Editorial La Ley. Investigación en Internet de diversos artículos de diversos autores. Apuntes del Prof. J. C. Alonso.