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1. Reporte Semanal Macroeconómico
Este material no constituye una oferta o una solicitud para la compra o venta de cualquier instrumento financiero. Todo el material presentado en este reporte es propiedad del BCP
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confiables, pero el BCP no garantiza su completitud ni su exactitud. Las opiniones y estimados representan nuestro juicio dada la información disponible y están sujetos a
modificación sin previo aviso. La evolución pasada no es indicador de resultados futuros. Las inversiones y estrategias aquí discutidas pueden no ser útiles para todos los
inversionistas. Las inversiones pueden tener precios o valores fluctuantes. Variaciones en el tipo de cambio pueden tener un efecto adverso en el valor de las inversiones.
12 de agosto de 2014
Economía Internacional
EE.UU.:
Europa:
Asia:
Latinoamérica:
Nuevas señales de mejora en el mercado
laboral.
BCE se mantiene expansivo en un contexto de
desaceleración económica.
Superávit comercial en China alcanzó su
mayor nivel histórico.
Perspectivas de política monetaria en Brasil y
México.
Economía Local
Bolivia
Chile:
Colombia:
Perú:
El ritmo de crecimiento de la economía bajó en
mayo.
Inflación de julio en línea con lo esperado.
Inflación fue de 0.15% m/m durante julio.
BCRP mantuvo su tasa en 3.75%, pero redujo
nuevamente encajes en soles.
Estudios Económicos - BCP
División Planeamiento y Finanzas
Contenido
Economía Internacional
EE.UU. p. 2
Europa p. 2
Asia p. 3
Latinoamérica p. 3
Economía Local
Bolivia p. 4
Chile p. 5
Colombia p. 6
Perú p. 7

2. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos
12 de agosto de 2014
Alfonso de la Torre
adelatorren@bcp.com.pe
Las vacantes de empleo
alcanzaron su mayor nivel en
más de trece años.
Andres Herrera
andresherreraa@bcp.com.pe
El presidente del BCE,
reconoció la fragilidad de la
recuperación, la cual se puso
en evidencia luego de los
preocupantes datos en
Alemania y el regreso a la
recesión de Italia.
EE.UU.: nuevas señales de mejora en el mercado laboral
Recientemente distintos indicadores de empleo han dado señales de mayor fortaleza en el
mercado laboral. Además del dato de planillas, que en jul-14 acumuló seis meses por
encima de 200 mil (lo que no ocurría desde 1997), los pedidos iniciales por seguro de
desempleo han venido cayendo: a la semana de 01-ago, el promedio móvil de las últimas
cuatro semanas se encuentra en 294 mil, su menor nivel desde mar-06. Del mismo modo,
la misma medida para los pedidos continuos del mismo seguro se ubica en 2.519 MM, su
mínimo desde jul-07.
A estas cifras se unen otras que fueron publicadas esta semana. Las vacantes de empleo
se situaron en 4.67 MM durante jun-14, su mayor nivel desde feb-01. Adicionalmente, la
tasa de renuncias se mantuvo en 1.8%, cifra alta considerando que su nivel pre-recesión
era de 2.1% (una tasa de renuncias más alta denota mayor confianza para encontrar
trabajo). La tasa de contrataciones, por último, se elevó a 3.5% desde 3.4%.
Sin embargo, como señaló el vicepresidente de la Fed, S. Fisher, el mercado laboral aún
es fuente de cautela, pues indicadores como el de participación laboral, que en jul-14
alcanzó su menor nivel desde 1978 (62.9%), reflejan aún debilidades en el sector.
Europa: BCE se mantiene expansivo en un contexto de desaceleración económica
El Banco Central Europeo (BCE) decidió mantener sin cambios sus herramientas de
política monetaria en la reunión de la semana previa. Así, la tasa de referencia se
mantiene en 0.15%, y las de depósitos y préstamos en -0.10% y 0.40%, respectivamente.
La decisión era esperada, dada la reciente intervención (jun-14). Asimismo, la entidad dejó
la puerta abierta para la aplicación de medidas adicionales (i.e. Quantitative Easing, QE),
aunque consideramos que sería una herramienta de última instancia.
La necesidad de mantener un lenguaje ultra “dovish”, así como la “amenaza” de un QE, se
da en un entorno en que las presiones inflacionarias continúan siendo bastante bajas (i.e.
en jul-14 la cifra fue 0.4% a/a y se esperan similares números los próximos meses).
Asimismo, M. Draghi, presidente del BCE, reconoció la fragilidad de la recuperación, la
cual se puso en evidencia luego de que Italia vuelva a entrar en recesión (-0.2% t/t en
2T14) y los preocupantes datos en Alemania auguren un bajo crecimiento en el mismo
período (el dato, a conocerse el jueves, podría mostrar incluso contracción del PIB en
2T14). Finalmente, Draghi mencionó que el riesgo geopolítico viene en aumento
(refiriéndose principalmente al conflicto en Ucrania y las tensiones con Rusia), luego del
escalamiento de las sanciones hacia sectores económicos.
En nuestra opinión, el BCE mantiene una postura de alerta, aunque ello no signifique que
esté próximo a actuar nuevamente. Así, consideramos que el QE continúa siendo
reservado para una situación extrema, asociada principalmente a la deflación.
Europa: tasas de interés del BCE
(%)
EE.UU.: tasas de renuncias y desempleo
(%)
Fuente: BloombergFuente: Bloomberg
2
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
Apr-10
Jul-10
Oct-10
Jan-11
Apr-11
Jul-11
Oct-11
Jan-12
Apr-12
Jul-12
Oct-12
Jan-13
Apr-13
Jul-13
Oct-13
Jan-14
Apr-14
Jul-14
Tasa de referencia
Tasa marginal de préstamos
Tasa de depósitos
EONIA
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.01.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
jul-07
jul-08
jul-09
jul-10
jul-11
jul-12
jul-13
jul-14
Renuncias (izq.)
Desempleo (der., eje invertido)

3. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos
12 de agosto de 2014
Alfonso de la Torre
adelatorren@bcp.com.pe
La debilidad del yuan y la caída
del precio del cobre han
mejorado la posición del
sector externo chino.
Sixto Otoya
sotoyac@bcp.com.pe
En México, los riesgos
inflacionarios se mantendrían
acotados.
La moderación de la inflación
en Brasil no necesariamente
descarta un repunte
pronunciado de los precios en
el corto plazo.
Asia: superávit comercial en China alcanzó su mayor nivel histórico
La balanza comercial de China registró un superávit en jul-14 (USD 47.3 mil MM), su
mayor nivel histórico. Este resultado respondió a un fuerte aumento de las exportaciones
(+14.5% a/a) y a una inesperada disminución de las importaciones (-1.6% a/a). En lo que
va del año, el país acumula un superávit de USD 150 mil MM (+19% a/a).
Los últimos tres meses han visto una recuperación en los volúmenes de exportaciones
chinas, de la mano de un mayor crecimiento de pedidos provenientes de EE.UU y Europa,
sus principales socios comerciales, en comparación con el mismo periodo del año anterior.
Así, los envíos a estos dos destinos han aumentado 6.3% y 10.6% en lo que va del año,
respectivamente. Adicionalmente, la depreciación del yuan (CNY) durante el primer
semestre del año, pese a su parcial recuperación en el último mes, han brindado soporte a
esta mejoría. Esto es el caso del comercio con Europa, en el cual factores que motivaron
tanto la fortaleza del euro (EUR) como la debilidad del yuan han apoyado al sector
externo. Finalmente, la caída en el precio del cobre en lo que va del año (-5.4%) también
ha permitido que la presión al alza sobre las importaciones que se observó a principios de
año ceda un poco.
Latinoamérica: perspectivas de política monetaria en Brasil y México
Tras los datos de inflación de jul-14 en México (0.28% m/m) y Brasil (0.01% m/m), el
accionar de política monetaria será relevante para el desempeño futuro de ambos países.
En México, el repunte pronunciado en la inflación anual no traería problemas para el
Banco Central (Banxico), dado que este comportamiento responde a choques de oferta,
los cuales han mostrado cierta persistencia en los últimos meses. Así, tras el recorte en la
tasa de referencia en 50 pbs. por parte del Banxico en la reunión de política de jun-14, no
esperamos mayores presiones inflacionarias que generen un cambio en la postura de esta
entidad. En adelante, esperamos que la tasa de referencia se mantenga en 3.00% al
cierre de 2014, mientras que la normalización de la política monetaria en este país podría
iniciar a fines del 3T15, llevando la tasa de referencia a 3.50% a finales de 2015. Esto
último dependerá de la consistencia de la recuperación esperada de la economía local.
En Brasil, la moderación en la inflación no necesariamente reduce los riesgos que enfrenta
esta economía, dado que los resultados responden a la reversión pronunciada de rubros
que aumentaron fuertemente en jun-14, producto del inicio del Mundial de Fútbol. Ante
esto, el accionar del Banco Central (BCB) estará sujeto a la dinámica que muestre la
inflación tras estos meses. Así, el débil desempeño que Brasil mostraría en el corto plazo
incidiría en la inflación mensual, mostrando así un ritmo de expansión moderado, lo cual
se trasladaría en una caída, aunque lenta, de la tasa anual. Sin embargo, si se observan
indicios de una recuperación económica mayor a la esperada, nuestras expectativas de
inflación (6.1%) y de tasa de referencia (11.00%) para 2014 cobrarían un sesgo al alza.
Latam: inflación anual de Brasil y México
(%)
Asia: exportaciones e importaciones en China
(Var. % a/a)
Fuente: IBGE, INEGIFuente: Bloomberg
3
2
3
4
5
6
7
8
9
ene-05
jul-05
ene-06
jul-06
ene-07
jul-07
ene-08
jul-08
ene-09
jul-09
ene-10
jul-10
ene-11
jul-11
ene-12
jul-12
ene-13
jul-13
ene-14
jul-14
Brasil
México
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
Exportaciones Importaciones

4. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos
12 de agosto de 2014
Luis Tipisman
ltipisman@bcp.com.bo
Bolivia: el ritmo de crecimiento de la economía bajó en mayo
De acuerdo al Índice Global de Actividad Económica (IGAE), la economía boliviana ha
evidenciado una leve baja en el ritmo de crecimiento. Hasta may-14 la economía avanzó a
una tasa de 5.2%, por debajo del 6.5% registrado en mismo periodo de 2013, además el
nivel de crecimiento es inferior a la proyección del gobierno de 5.7%.
Los sectores que han impulsado la actividad económica durante may-14 fueron: i) Petróleo
y Gas Natural con un crecimiento de 9.2%, destaca la exploración, explotación de los
recursos gasíferos y la producción de gas. ii) Construcción que creció en 7.3%, destaca la
construcción de viviendas, además la inversión pública en carreteras e infraestructura. iii)
Establecimientos Financieros que tuvo una tasa de crecimiento de 6.5%, en este rubro se
destaca la actividad del Sistema Financiero a través de la intermediación, que a pesar de
la implementación del nuevo marco regulatorio, el sistema evidenció un repunte en la
rentabilidad. iv) Administración Pública con un crecimiento de 5.6%, en la cual destacan la
recaudación de impuestos y la adquisición de bienes y servicios de parte del sector
público. v) La Industria Manufacturera con un avance de 5.2%, impulsado principalmente
por la actividad de refinación de líquidos derivados de la producción de gas y petróleo.
Bolivia: IGAE por sectores
(Var. % a/a en may-14)
Bolivia: Indicador de Actividad Económica Global (IGAE)
(Var. % a/a)
Fuente: INE
4
Fuente: INE
4
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
may-10 may-11 may-12 may-13 may-14
1.7
2.9
3.9
4.1
5.2
5.2
5.2
5.6
5.6
6.5
7.3
9.2
0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0
Agrícola
Comunicaciones
Comercio
Minería
Transporte y Almacenamiento
Manufactura
Índice General
Energía
Administración Pública
Establecimientos Financieros
Construcción
Petróleo y Gas

5. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos
12 de agosto de 2014
Andrés Osorio
aosorio@credicorpcapital.com
La inflación de julio fue influida
al alza por el aumento de
precios en las divisiones de
Alimentos y bebidas no
alcohólicas y Transportes.
La inflación de los últimos
doce meses alcanzó un valor
de 4.5% a/a
Chile: inflación de julio en línea con lo esperado
El INE publicó que la inflación de julio fue 0.2% m/m, en línea con las expectativas del
mercado (0.2%) y por debajo las nuestras (0.3%). Con este resultado la inflación de los
últimos doce meses alcanza un valor de 4.5% a/a.
La inflación de julio fue influida al alza por el aumento de precios en las divisiones de
Alimentos y bebidas no alcohólicas (0.9% m/m) y Transportes (1.1% m/m). En el resultado
de Transportes incidió el alza en servicios de transportes en bus interurbano (24% m/m),
por las vacaciones escolares de invierno, y en gasolinas (2.1% m/m).
De las tres divisiones que presentaron bajas en sus precios, la que más incidencia tuvo
fue Vestuario y Calzado (-4.1% m/m), por motivos estacionales.
La inflación del sector transable fue 0.2% m/m, corroborando una baja en las presiones
inflacionarias desde este sector durante los últimos dos meses (entre enero y mayo en
promedio fue de 0.5%). Por otro lado, el sector no transable aumentó sus precios en
0.3% m/m.
La inflación de los últimos doce meses alcanzó un valor de 4.5% a/a, sobre el rango meta
del Banco Central (3% -/+ 1%). Este resultado sigue en línea con nuestra expectativa de
que la inflación habría alcanzado un máximo durante el 2T14, para mantener niveles
sobre el 4.0% por algunos meses más, pero disminuyendo lentamente a medida que el
efecto positivo de la depreciación cambiaria se fuese disipando y que la menor
actividad económica ejerciese un efecto negativo sobre la inflación (más información
referirse al reporte Alza inflacionaria: causas y perspectivas futuras del 26-mar de 2014).
Por otro lado, el Banco Central ha discutido en sus últimas reuniones de política monetaria
que están conscientes que la inflación continuaría sobre el 4.0% durante algunos meses,
pero que ésta sería una situación transitoria. Por lo tanto, no creemos que la inflación
sobre el rango meta sea motivo para que el Banco Central no continúe con su ciclo de
recortes en la tasa de política monetaria.
Luego de conocer el bajísimo crecimiento presentado en el IMACEC de junio (0.8% a/a),
junto a la inflación, proyectamos que el Banco Central continuaría con su ciclo expansivo,
recortando la tasa de política monetaria en 25 pb durante la reunión del próximo jueves 14
de agosto.
Chile: IPC, transable y no transable
(Var. % a/a)
5
Chile: IPC total y subyacente
(Var. % a/a)
Fuente: INEFuente: INE
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
IPC IPCX IPCX1
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
Transables No transables
5

6. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos
12 de agosto de 2014
Sergio Ferro
sferro@credicorpcapital.com
No descartamos una pausa a
partir de sep-14, dependiendo
del comportamiento del nivel
general de precios y de los
indicadores líderes de la
economía.
Colombia: inflación fue de 0.15% m/m durante julio
La inflación en jul-14 fue de +0.15% m/m, en línea con lo esperado por nosotros (+0.14%
m/m) y por el mercado (+0.12% m/m). Los rubros de alimentos y regulados lideraron la
variación de los precios durante el mes, lo que resulta consistente con lo observado en el
año. Con esto, la inflación anual se ubicó en 2.89% a/a, aumentando 10 pbs. frente al mes
anterior. Asimismo, la inflación sin alimentos pasó de 2.66% a/a a 2.75% a/a, mientras que
el promedio de las medidas básicas de inflación cayó a 2.58%, cifra similar a la observada
al inicio del año.
Así, mantenemos nuestra proyección de una inflación cercana a 3.4% para el cierre del
año, debido a que continuaríamos observando presiones sobre los precios de alimentos y
regulados, a lo que se sumaría algunas presiones de demanda por el cierre de la brecha
del PIB. Sin embargo, el fenómeno de El Niño continúa siendo, hasta el momento, el
mayor riesgo al alza sobre nuestra estimación, a pesar de que algunos reportes recientes
apuntan tanto a una menor probabilidad de ocurrencia como a una menor intensidad.
Ahora bien, no cabe duda que el comportamiento reciente de la inflación de no transables
y de sin alimentos y regulados, genera algunas inquietudes con respecto a las presiones
desde el lado de la demanda, ya que contrasta con el fuerte dinamismo de la demanda
interna.
Finalmente, la convergencia de la inflación hacia la meta del BanRep (3.0% +/- 1%) en
medio de una actividad económica que crece actualmente por arriba de su potencial, debe
implicar que la autoridad monetaria continúe con el ciclo alcista de tasas hasta llegar al
nivel considerado como neutral, por lo menos. De acuerdo con lo anterior, seguimos
esperando un nuevo incremento de la tasa repo en la reunión de 29-ago a 4.50%. Sin
embargo, el debate sobre el nivel neutral de la tasa de interés será intenso en ese nivel,
por lo que no se descartaría una pausa a partir de sep-14, dependiendo del
comportamiento tanto del nivel general de precios como de los indicadores líderes de la
economía.
6
Colombia: tasa repo y medidas de inflación básica
(%, promedio de 4 medidas de inflación básica)
6
Fuente: BanRep, DANE
Colombia: : IPC total, de alimentos y sin alimentos
(Var. % a/a)
Fuente: DANE
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2
4
6
8
10
12
14
ene-01
oct-01
jul-02
abr-03
ene-04
oct-04
jul-05
abr-06
ene-07
oct-07
jul-08
abr-09
ene-10
oct-10
jul-11
abr-12
ene-13
oct-13
jul-14
Tasa Repo (eje izq.)
Promedio de 4 medidas de inflación básica
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
nov-01
jul-02
mar-03
nov-03
jul-04
mar-05
nov-05
jul-06
mar-07
nov-07
jul-08
mar-09
nov-09
jul-10
mar-11
nov-11
jul-12
mar-13
nov-13
jul-14
Total
Alimentos
Sin alimentos

7. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos
Joao Ribeiro
jribeiros@bcp.com.pe
Esperamos que para el resto
del 2014 la tasa de referencia
se mantenga en 3.75%.
Karla Farro
kfarro@bcp.com.pe
A pesar del resultado en 2T14,
esperamos un recuperación en
el 2S14. Así, la balanza
comercial sería USD -1,554 en
2014.
Perú: BCRP mantuvo su tasa en 3.75%, pero redujo nuevamente encajes en soles
El Banco Central (BCRP) decidió mantener la tasa de referencia en 3.75%. La decisión
tomó por sorpresa al mercado, el cual esperaba un nuevo recorte de 25 pbs.
De acuerdo con el comunicado del BCRP, este nivel de tasa de referencia es consistente
con una convergencia de la inflación hacia el límite superior del rango meta (2.0% +/- 1pp)
para el cierre del 2014 y hacia 2% para el 2015. Esta decisión ha tomado en cuenta: (i) la
reversión esperada de los choques de oferta que han venido elevando la inflación (ii) que
el ritmo de crecimiento de la actividad económica continúa por debajo de su potencial, y
(iii) que las expectativas de inflación se mantienen dentro del rango meta.
Durante el 2S14 la tasa de referencia se mantendría en 3.75%. Si bien el crecimiento del
1S14 fue uno de los más bajos desde el 2009, parte de la desaceleración se explica por
factores que no se verían beneficiados por reducciones en la tasa (producción minera,
producción pesquera e inversión pública). Además, la inflación anual en lo que va del año
se mantiene por encima del rango meta y las expectativas de inflación han aumentado en
los últimos meses hacia 3%, con lo que una reducción adicional de la tasa podría acentuar
esta tendencia. En cambio, el BCRP continuaría reduciendo los encajes en soles con la
finalidad de inyectar liquidez en la economía, en caso los datos de actividad sigan
bastante debajo de lo esperado. La última reducción del encaje en soles de 11.5% a 11%
liberaría alrededor de PEN 560 MM, que junto a las reducciones realizadas desde el 2S13
liberarían PEN 9,578 MM, equivalentes a poco más del 50% del flujo créditos en MN de
los últimos doce meses.
Balanza comercial registró déficit de USD 370 durante junio
En jun-14, la balanza comercial registró un déficit de USD 370 MM. El resultado respondió
a la caída en valor de 11.6% de las exportaciones y al aumento de 1.9% de las
importaciones. Así, en el 1S14 se acumuló un déficit de USD 2,194 MM, muy por encima
del déficit observado en el mismo periodo del año pasado (USD 477 MM).
El desempeño de las exportaciones respondió a la caída de 4.8% en los precios, los
cuales fueron afectados por las menores cotizaciones de metales. Además, el volumen
exportado cayó 7.1% por los menores envíos de cobre y gas natural. Por su parte, los
precios de las importaciones aumentaron 0.7%, principalmente de los bienes de consumo,
mientras que los volúmenes crecieron 1.2% por las mayores adquisiciones de insumos.
De esta forma, la balanza comercial acumuló un déficit de USD 1,582 MM en el 2T14, el
mayor déficit registrado desde 1T98. Este resultado está dentro de lo esperado en vista de
la fuerte caída en los precios de los metales y a la menor producción minera registrada
durante el trimestre. Sin embargo, consideramos que durante el 2S14 se recuperaría la
producción minera, lo que compensaría en parte el déficit acumulado durante la primera
mitad del año por lo que esperamos un déficit comercial de USD 1,554 MM en el 2014.
12 de agosto de 2014
Fuente: BCRP Fuente: BCRP
Perú: tasa de referencia y tasa de encaje en MN
(%)
7
Perú: balanza comercial
(USD mil MM, acum. 12m)
0
10
20
30
40
50
60
-1
1
3
5
7
9
11
jun-08
jun-09
jun-10
jun-11
jun-12
jun-13
jun-14
Balanza comercial (eje izq.)
Exportaciones
Importaciones
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
9.0
12.0
15.0
18.0
21.0
feb-11
sep-11
abr-12
nov-12
jun-13
ene-14
ago-14
Encaje Medio en Soles
Tasa de Referencia

8. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos
Economía Local : proyección de principales variables económicas
12 de agosto de 2014
Fuente: INEI, BCR, Estimaciones BCP/Credicorp Capital
Fuente: DANE, BanRep, Bloomberg, Estimaciones BCP/Credicorp Capital
Fuente: INE, BCCh, Dipres, Estimaciones BCP/Credicorp Capital
88
Colombia 2010 2011 2012 2013/E 2014/P
PIB (USD MM) 287,121 336,341 369,515 395,797 426,424
PIB real (var. %) 4.0 6.6 4.2 4.3 4.6
Demanda Interna (var. %) 5.6 8.2 5.4 4.2 5.1
Consumo total (var. %) 5.1 5.4 4.8 4.3 4.2
Inversión Bruta / PIB 24.5 27.2 28.0 27.9 28.7
Inflación 3.2 3.7 2.4 1.9 3.1
Tipo de cambio, fin de período 1,925 1,938 1,767 1,932 1,950
Tipo de cambio, promedio 1,898 1,848 1,797 1,869 1,950
Resultado Fiscal (% PIB) -3.3 -2.0 0.3 -1.0 -1.0
Balanza comercial (USD MM) 1,559 5,359 4,033 2,694 3,551
Exportaciones 39,713 56,915 60,125 58,675 65,129
Importaciones 38,154 51,556 56,092 55,980 61,578
Balanza en cuenta corriente (USD MM) -8,919 -9,839 -12,173 -13,392 -14,072
(Como % del PIB) -3.1 -2.9 -3.2 -3.4 -3.3
Reservas Internacionales Netas (USD MM) 28,464 32,303 37,474 43,625 47,774
Perú 2010 2011 2012 2013 2014/P
PIB (USD MM) 146,819 171,527 192,614 203,868 208,678
PIB real (var.%) 8.5 6.5 6.0 5.8 4.3
Demanda Interna (var.%) 14.9 7.7 8.0 7.0 4.6
Consumo total (var.%) 8.7 6.0 6.1 5.4 5.0
Inversión Bruta Fija/PIB 25.1 24.0 25.8 26.6 28.1
Inflación 2.1 4.7 2.6 2.9 3.2
Tipo de cambio, fin de periodo 2.81 2.70 2.55 2.80 2.83-2.85
Tipo de cambio, promedio 2.83 2.75 2.63 2.70 2.83
Resultado fiscal (% PIB) -0.2 2.0 2.3 0.9 -0.2
Balanza Comercial (USD MM) 6,988 9,224 5,232 -40 -1,554
Exportaciones 35,803 46,376 46,367 42,177 40,773
Importaciones 28,815 37,152 41,135 42,217 42,326
Balanza Cuenta Corriente (USD MM) -3,545 -3,177 -6,281 -9,126 -9,769
(Como % PIB) -2.4 -1.9 -3.3 -4.5 -4.7
Reservas Internacionales Netas (USD MM) 44,105 48,816 63,991 65,663 65,613
Chile 2010 2011 2012 2013 2014/P
PIB (USD MM) 218,319 250,978 266,484 277,238 261,196
PIB real (var. %) 5.8 2.8 5.4 4.1 2.5
Demanda Interna (var. %) 13.6 9.3 6.9 3.4 1.2
Consumo total (var. %) 9.7 7.8 5.6 5.4 3.0
Inversión Bruta / PIB 23.3 23.7 25.1 23.9 22.2
Inflación 3.0 4.4 1.5 3.0 3.9
Tipo de cambio, fin de período 468.0 520.0 479.0 525.0 575.0
Tipo de cambio, promedio 510.0 484.0 487.0 495.0 560.0
Resultado Fiscal (% PIB) -0.5 1.3 0.5 -0.6 -2.2
Balanza comercial (USD MM) 15,737 11,040 2,507 2,116 2,000
Exportaciones 71,109 81,438 77,965 76,684 78,134
Importaciones 55,372 70,398 75,458 74,568 76,134
Balanza en cuenta corriente (USD MM) 3,581 -3,068 -9,081 -9,485 -5,746
(Como % del PIB) 1.6 -1.2 -3.4 -3.4 -2.2
Reservas Internacionales Netas (USD MM) 27,864 41,979 41,640 41,094 42,080

9. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos
12 de agosto de 2014
9
Calendario de eventos
Economía Internacional
Economía Local
9
11/08/14
JAP: producción
industrial
*May= 3.2% a/a
MEX: producción
industrial
*May= 1.6% a/a
12/08/14
JAP: PBI anualizado
*1T14= 6.7% t/t
*Consenso= -7.0% t/t
13/08/14
US: ventas minoristas
*Jun= 0.2% m/m
*Consenso= 0.2% m/m
EU: producción industrial
*May= -1.1% m/m
*Consenso= 0.4%
CHI: producción industrial
*Jun= 9.2% a/a
*Consenso= 9.2% a/a
CHI: ventas minoristas
*Jun= 12.4% a/a
*Consenso= 12.5% a/a
14/08/14
EU: inflación
*Jun= 0.1% m/m
*Consenso= -0.6% m/m
EU: PBI
*1T14= 0.2% t/t
*Consenso= 0.1% t/t
ALE: PBI
*1T14= 0.8% t/t
*Consenso= -0.1% t/t
15/08/14
US: producción industrial
*Jun= 0.2% m/m
*Consenso= 0.3% m/m
US: confianza del
consumidor de la
Universidad de Michigan
*Jul= 81.8
*Consenso= 82.5
UK: PBI
*1T14= 0.8% t/t
*Consenso= 0.8% t/t
18/08/14 19/08/14
US: inflación
*Jun= 0.3% m/m
*Consenso= 0.1% m/m
US: inicios de casas
*Jun= -9.3% m/m
*Consenso= 8.6% m/m
UK: inflación
*Jun= 0.2% m/m
20/08/14
US: minutas de la Fed
UK: minutas del Bank of
England
JAP: PMI de manufactura
de Markit
*Jul= 50.5
CHI: PMI de manufactura
de HSBC
*Jul= 51.7
21/08/14
UK: ventas minoristas
*Jun= 3.6% a/a
MEX: PBI
*1T14= 1.8% a/a
22/08/14
25/08/14
US: venta de casas
nuevas
*Jun= -8.1% m/m
26/08/14
US: índice de precio de
casas de FHFA
*May= 0.4% m/m
US: índice de confianza del
consumidor
*Jul= 90.9
27/08/14 28/08/14
US: PBI anualizado
*1T14= 4.0% t/t
JAP: inflación
*Jun= 3.6% a/a
JAP: ventas minoristas
*Jul= -0.6% a/a
JAP: producción industrial
29/08/14
CHI: PMI de manufactura
del Gobierno
*Jul= 51.7
CHI: PMI de manufactura de
HSBC
JAP: PMI de manufactura
de Markit
11/08/14 12/08/14 13/08/14 14/08/14
CHIL: tasa de referencia
*Act= 3.75%
*Consenso= 3.50%
15/08/14
PER: índice de actividad
económica
*May= 1.8% a/a
*Consenso= 1.5% a/a
COL: producción industrial
*May= 2.0% a/a
*Consenso= 3.9% a/a
18/08/14
CHIL: PBI
*1T14= 2.60% a/a
19/08/14
COL: balanza comercial
*May= USD 347.4 MM
20/08/14 21/08/14 22/08/14
25/08/14
PER: PBI
*1T14= 4.8% a/a
26/08/14 27/08/14 28/08/14 29/08/14
COL: tasa de referencia
*Act= 4.25%
CHIL: ventas minoristas
*Jun= 2.3%

10. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos
12 de agosto de 2014
10
BANCO DE CRÉDITO - BCP
DIVISIÓN DE TESORERÍA André Figuerola affiguerola@bcp.com.pe (511) 313 2500
Gerencia de Cambios Ricardo Villamonte rvillamonte@bcp.com.pe (511) 313 2444
Gerencia de Gestión del Balance Pablo Hurtado pablohurtadoa@bcp.com.pe (511) 313 2491
Gerencia Derivados Alberto Liu Ly aliu@bcp.com.pe (511) 313 2823
Gerencia de Inversiones Gonzalo Espinosa gonzaloespinosa@bcp.com.pe (511) 313 2561
Emilio Savaraín esavarain@bcp.com.pe (511) 313 2562
Franco Rossi francorossif@bcp.com.pe (511) 313 2562
Gerencia de Mesa de Distribución Rodrigo de la Guerra rdelaguerra@bcp.com.pe (511) 313 2416
Mesa Gran Empresa (Jefatura) Juan Mendizábal jmendizabal@bcp.com.pe (511) 313 2000, Ext. 32410
Mesa Mediana Empresa (Jefatura) José Luis Mendoza jmendoza@bcp.com.pe (511) 313 2000, Ext. 32430
ÁREA DE ESTUDIOS ECONÓMICOS
Estudios Económicos Juan Carlos Odar jodar@bcp.com.pe (511) 205 9190, Ext. 33057
Estudios Económicos Alvaro Zevallos alvarozevallosb@bcp.com.pe (511) 205 9190, Ext. 33054
Estudios Económicos Joao Ribeiro jribeiros@bcp.com.pe (511) 205 9190, Ext. 37361
Estudios Económicos Karla Farro kfarro@bcp.com.pe (511) 205 9190, Ext. 36182
Estudios Económicos Sixto Otoya sotoyac@bcp.com.pe (511) 205 9190, Ext. 33915
Estudios Económicos Andrés Herrera andresherreraa@bcp.com.pe (511) 205 9190, Ext. 33058
Estudios Económicos Alfonso de la Torre adelatorren@bcp.com.pe (511) 205 9190, Ext. 33053
BANCO DE CRÉDITO DE BOLIVIA
Research Macro - Bolivia Luis Felipe Tipisman LTipisman@bcp.com.bo (5912) 217 5000, Ext. 5411
CREDICORP CAPITAL
Research Macro - Chile Paulina Yazigi pyazigi@credicorpcapital.com (562) 2450 1637
Andrés Osorio aosorio@credicorpcapital.com (562) 2446 1770
Research Macro - Colombia Daniel Velandia dvelandia@credicorpcapital.com (571) 339 4400, Ext. 1505
Sergio Ferro sferro@credicorpcapital.com (571) 339 4400, Ext. 1609
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Estudios Económicos Carlos Prieto carlosprietrob@bcp.com.pe (511) 205 9190