Corresponde a la presentación que realizamos en el VII Congreso de Investigación Financiera FIMEF acerca del artículo "Uso de Tecnología de Blockchain en una Infraestructura Financiera". Actualmente en la Post-Negociación, los participantes de los mercados financieros deben mantener un amplio número de interfaces y procedimientos de conciliación con las infraestructuras financieras, como depósitos centrales de valores y contrapartes centrales. Cada paso de los procesos de liquidación entre las instituciones y las infraestructuras financieras es costoso y complejo. Adicionalmente, el proceso a menudo toma varios días en completarse. Bitcoin utiliza un registro público de información conocido como blockchain, que permite que la moneda funcione de manera distribuida sin una autoridad o entidad central. El protocolo de Bitcoin se ejecuta en una red en la que las monedas digitales se pueden negociar entre pares, utilizando criptografía asimétrica y un consenso descentralizado. La ausencia de intermediarios y el corto periodo de liquidación de estas criptomonedas, además de sus características de inmutabilidad y transparencia, hacen que la tecnología de blockchain sea una estructura de base de datos inspiradora para el mercado de valores y en especial para los procesos de la Post-Negociación.

1. Uso de Tecnología de Blockchain en una
Infraestructura Financiera
Replanteamiento de los servicios de una infraestructura
financiera mexicana
VII Congreso de Investigación Financiera FIMEF
24 y 25 de Agosto 2017
Mercados Financieros y Bursátiles
David Solís / Natalia Cueto

2. Resumen
Actualmente en la Post-Negociación, los participantes de los mercados
financieros deben mantener un amplio número de interfaces y procedimientos
de conciliación con las infraestructuras financieras, como depósitos centrales de
valores y contrapartes centrales. Cada paso de los procesos de liquidación entre
las instituciones y las infraestructuras financieras es costoso y complejo.
Adicionalmente, el proceso a menudo toma varios días en completarse.
Bitcoin utiliza un registro público de información conocido como blockchain, que
permite que la moneda funcione de manera distribuida sin una autoridad o entidad
central. El protocolo de Bitcoin se ejecuta en una red en la que las monedas
digitales se pueden negociar entre pares, utilizando criptografía asimétrica y un
consenso descentralizado. La ausencia de intermediarios y el corto periodo de
liquidación de estas criptomonedas, además de sus características de
inmutabilidad y transparencia, hacen que la tecnología de blockchain sea una
estructura de base de datos inspiradora para el mercado de valores y en
especial para los procesos de la Post-Negociación.

3. Definiciones
Criptomoneda
Moneda virtual utilizada en un sistema de
pagos digitales que permite la transferencia
de valor de persona a persona de manera
completamente descentralizada, utilizando
técnicas de criptografía para regular la
generación de cada unidad de la moneda o
activo virtual y para validar la transferencia
de fondos.
Fintech
Una (nueva) industria financiera que aplica
tecnología para mejorar las actividades
financieras. Esto abarca toda clase de
innovación tecnológica en el sector
financiero, incluyendo aquellas en
educación financiera, banca minorista,
inversión e incluso criptomonedas como
bitcoin.
Infraestructura Financiera
Sistemas de pago significativamente
importantes para el funcionamiento del
ecosistema financiero, como depósitos y
contrapartes centrales de valores (DCV y
CCV), sistemas de liquidación de valores
(SLV) y repositorios de operaciones. Estas
infraestructuras facilitan la compensación,
liquidación y registro de transacciones
monetarias.
Negociación y Post-Negociación
La negociación, concertación o trading se
refiere a la compra y venta de valores.
En el caso del mercado mexicano, la Post-
Negociación contempla conjuntamente la
Pre-Liquidación, la Compensación y la
Liquidación de valores.

4. Fintech en México

5. Hype Cycle de Tecnologías Emergentes—2017
Fuente: Gartner

6. Hype Cycle de Tecnologías Emergentes—2017
Fuente: Gartner
Años para adoptar la tecnología
Transformacional
2 a 5 años 5 a 10 años más de 10 años

7. Hype Cycle de Tecnologías Emergentes—2017
Fuente: Gartner
Años para adoptar la tecnología
Transformacional
2 a 5 años 5 a 10 años más de 10 años

8. Sistemas de Pagos —Actual vs Bitcoin
Fuente: Deloi/e University Press

9. Sistemas de Pagos —Actual vs Bitcoin
Sistema actual: Requiere de un entidad
que actúa como intermediario que
usualmente cobra un alto costo por
transacción.
Bitcoin: La red de computadoras usa
un protocolo que permite el pago
directo entre individuos y soporta
micro pagos.
Fuente: Deloi/e University Press

10. ¿Cómo funciona Blockchain?

11. Una persona solicita
una transacción.

12. Una persona solicita
una transacción.
La transacción solicitada es
enviada a una red P2P, donde cada
computadora representa a un nodo.

13. Una persona solicita
una transacción.
La transacción solicitada es
enviada a una red P2P, donde cada
computadora representa a un nodo.
Los nodos de la red validan la transacción
y el estado del usuario por medio de
algoritmos establecidos.

14. Una persona solicita
una transacción.
La transacción solicitada es
enviada a una red P2P, donde cada
computadora representa a un nodo.
Los nodos de la red validan la transacción
y el estado del usuario por medio de
algoritmos establecidos.
Una transacción verificada
puede involucrar criptomonedas,
contratos o registros.

15. Una persona solicita
una transacción.
La transacción solicitada es
enviada a una red P2P, donde cada
computadora representa a un nodo.
Los nodos de la red validan la transacción
y el estado del usuario por medio de
algoritmos establecidos.
Una transacción verificada
puede involucrar criptomonedas,
contratos o registros.
Una vez verificada, la transacción es
combinada con otras transacciones
para crear un nuevo bloque de datos.

16. Una persona solicita
una transacción.
La transacción solicitada es
enviada a una red P2P, donde cada
computadora representa a un nodo.
Los nodos de la red validan la transacción
y el estado del usuario por medio de
algoritmos establecidos.
Una transacción verificada
puede involucrar criptomonedas,
contratos o registros.
El nuevo bloque se agrega al blockchain
de una manera en que es permanente e
inalterable.
Una vez verificada, la transacción es
combinada con otras transacciones
para crear un nuevo bloque de datos.

17. Una persona solicita
una transacción.
La transacción solicitada es
enviada a una red P2P, donde cada
computadora representa a un nodo.
Los nodos de la red validan la transacción
y el estado del usuario por medio de
algoritmos establecidos.
Una transacción verificada
puede involucrar criptomonedas,
contratos o registros.
La transacción está
completa.
El nuevo bloque se agrega al blockchain
de una manera en que es permanente e
inalterable.
Una vez verificada, la transacción es
combinada con otras transacciones
para crear un nuevo bloque de datos.
Adaptado de h/ps://goo.gl/MMfWGQ

18. Taxonomia de Redes
Centralizada Descentralizada
Blockchain Público Blockchain Privado (DLT)
Sin permisos. Cualquiera puede usar el
registro, pero requiere permisos para
mantener su integridad ya que las
reglas y recompensas del mecanismo
de consenso se establecen
externamente.
Doble sin permisos. Cualquiera lo
puede usar y su integridad es
mantenida por cualquiera o todos los
usuarios, a cambio reciben
recompensas.
Con permisos. Sólo es utilizado
por los participantes que
mantienen su integridad.
Doble con permisos. Es
mantenido por sus “propietarios”,
pero que otras entidades pueden
utilizar en diferentes maneras, de
acuerdo a diferentes niveles de
derechos y responsabilidades
Todos los nodos se encuentran
conectados a un punto central.
Los nodos forman diversas
topologías. En este ejemplo
varios grupos de nodos se
conectan entre sí.

19. Pros Contras
Base de datos distribuida
Auto-sincronización
Permanente e inalterable
Muy segura por el uso de
criptografía
Tiempos muy cortos en la
liquidación de operaciones
Alta transparencia y
trazabilidad de las
operaciones
Pobre esquema de
autenticación
Muy bajo rendimiento
Escalabilidad limitada
Características del Blockchain

20. Inversionistas
......
Casa de Bolsa
Contraparte Central
Bolsa Depósito Central Banco Central
Agente
Colocador
Emisor
......
Casa de Bolsa
Agente Liquidador
Agente Liquidador
EmisiónNegociación
Red de Negociación Bursátil

21. Inversionistas
......
Casa de Bolsa
Contraparte Central
Bolsa Depósito Central Banco Central
Agente
Colocador
Emisor
......
Casa de Bolsa
Agente Liquidador
Agente Liquidador
EmisiónNegociación
La red completa consta de:
‣ 2 mecanismos de negociación: BMV y BIVA
‣ 32 casas de bolsa
‣ 3 infraestructuras: la CCV, el DCV y el Banco Central
‣ 32 parejas conformadas por ANL y AL
‣ 127 participantes del DCV
‣ 151 emisoras (300 títulos disponibles para operar)
Red de Negociación Bursátil

22. Fases de la Negociación

23. Contraparte Central de Valores

24. Contraparte Central de Valores
La CCV se asume como deudora y acreedora recíproca de
todas las operaciones concertadas diariamente en las
Bolsas.
Su función principal es la de compensar y liquidar estas
operaciones mitigando el riesgo contraparte dentro del
mercado.

25. Sistema de Liquidación de Valores

26. Sistema de Liquidación de Valores
El SLV es un sistema de pagos de alto valor
donde tanto la liquidación de las operaciones de
transferencia de valores como las de efectivo (fondos),
se hace de manera neta (con compensación),
realizando las transferencias de valores y fondos al
final del ciclo de operación.

27. Depósito Central de Valores

28. Depósito Central de Valores
El DCV funge como el encargado de la guarda y administración (derechos
corporativos y patrimoniales) de los valores y la custodia de las cuentas.
Además es responsable de la liquidación de las transacciones pactadas
en los mercados financieros, de las obligaciones que se generan en otros
sistemas de pago y de las obligaciones de los intermediarios financieros.

29. Modelo Actual

30. Modelo en DLT Propuesto

31. Modelo en DLT Propuesto
Genérico para cualquier mercado
No requiere una Contraparte
Central
Liquidación casi en tiempo real
Características
Blockchain privado para las
instituciones financieras
participantes
La integridad del blockchain es
mantenida por el DCV

32. Limita el riesgo de concentración y el riesgo de contraparte
De interés de la Autoridad por sus características de inmutabilidad,
transparencia y trazabilidad absoluta de las operaciones
Administración y ejercicio automatizado de garantías
Auto-sincronización = Conciliación automatizada entre participantes
Permanente e inalterable = Definitividad de las transacciones
No repudiable por el uso de criptografía asimétrica
Tiempos muy cortos en la liquidación de operaciones
Menores costos transacciones y fricción en el mercado
Oportunidades del Modelo en DLT

33. Conclusiones
‣ El modelo propuesto es capaz de proporcionar una liquidación
instantánea, así como de automatizar las funciones de
compensación y administración de garantías. Adicionalmente podría
proveer reportes a autoridades y facilitar los procesos de conciliación
entre los participantes de manera automática y en tiempo casi real.
‣ Entre los grandes retos para una adopción de esta tecnología en la
Post-Negociación están el proceso de maduración que aún
requieren, así como la aceptación conjunta de esta tecnología por
parte de las autoridades y reguladores como de los participantes del
mercado, ya que implicaría cambios en la práctica operativa, en los
sistemas y en los procesos que actualmente se llevan a cabo.
‣ La intención de profundizar en esta nueva tecnología es concebir un
mercado financiero digital sin la necesidad de centralización ni
intermediarios para todas y cada una de las operaciones de
negocios, en donde compradores y vendedores puedan realizar
intercambios sin la fricción de la centralización y de forma
definitiva.

34. Principales Referencias
978-0966917895 978-1491920497 978-1522751830 978-1449374044 978-1101980132978-0691171692
[Nak12] [DTCC16a] [ESMA16] [PR16] [UKG16] [IOSCO17]