1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 4 al 10 de febrero
EEELLL SSSAAALLLVVVAAADDDOOORRR
¿Nueva era? El candidato de la conservadora Gran Alianza por la Unidad Nacional
(GANA), Nayib Bukele, ha arrasado en las elecciones presidenciales celebradas el pasado
3 de febrero. En segundo lugar quedó el candidato del derechista Arena, Carlos Calleja,
que logró el 31,6% de los sufragios, y en tercer lugar el partido en el Gobierno, el Frente
Farabundo Martí (FMLN), cuyo candidato, Hugo Martínez, se ha hundido con solo el
13,7% de los votos. La victoria de Bukele, con el 53,7% de los votos, pone fin al
bipartidismo (con la alternancia de los partidos Arena y FMLN) que ha dominado la
escena política los últimos 30 años, tras el fin de la guerra civil (1980-1992). Bukele,
exalcalde de la capital, se ha presentado como el “candidato del cambio” evitando ser
encasillado en una ideología de izquierda o de derecha. Su victoria en primera vuelta
abre una nueva etapa en el país centroamericano que adolece de elevados niveles de
corrupción, pobreza y una falta de empleo lo que obliga a muchos salvadoreños a
exiliarse. Otra de las principales preocupaciones de la población es la alta tasa de
homicidios; Salvador es considerado como uno de los países más violentos del mundo.
La escasa participación en las elecciones, apenas el 51%, es otro síntoma más del
hartazgo del pueblo ante los últimos escándalos vinculados al cobro de sobresueldos y
al hecho de que los tres últimos presidentes estén procesados. No obstante, al
carismático candidato antisistema no le será fácil acometer las reformas necesarias para
solucionar estos problemas teniendo en cuenta que deberá lidiar con una Asamblea de
diputados controlada por la oposición. Entre sus promesas de campaña figura la
creación de una Comisión Internacional contra la Impunidad en El Salvador, similar a las
que ya funcionan en Guatemala y Honduras y que lograron destapar importantes casos
de corrupción de políticos. También ha incluido en su programa un ambicioso plan de
infraestructuras que incluyen un puerto, un tren y un aeropuerto, pero no ha detallado
cómo las financiará, lo cual no será sencillo dado el elevado déficit público salvadoreño
(2,1% del PIB en 2018). De acuerdo con la CEPAL, la economía salvadoreña crecerá un
2,4% en 2019, gracias al dinamismo del mercado interior y al impulso de la entrada de
remesas familiares y del comercio exterior.
JJJAAAMMMAAAIIICCCAAA
Mejora del rating. La agencia de calificación Fitch Ratings ha mejorado el rating de
Jamaica un escalón hasta B+, todavía cuatro niveles por debajo del grado de inversión.
Esta decisión obedece, entre otras razones, a la exitosa aplicación de un programa de
consolidación fiscal que le ha permitido registrar superávits primarios (excluido el
servicio de la deuda) desde el año 2013. Como consecuencia, el ratio de la deuda sobre
PIB ha caído desde el 135,3% en el año fiscal 2012 (de 1 de abril a 31 de marzo) hasta
LATINOAMÉRICA
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una previsión del 96,4% del PIB en el año fiscal en curso. Además, se espera que se alcance este
año un superávit del 0,2% del PIB (y del 7% en el caso del saldo primario). El notable aumento
en la recaudación del impuesto sobre el valor añadido ha aumentado los ingresos; entre abril y
noviembre de 2018 crecieron un 10,4% en términos interanuales, frente a los gastos corrientes
que lo hicieron en un 4,2%. Además, el acuerdo salarial alcanzado por el ejecutivo con los
sindicatos del sector público permitirá evitar sorpresas desagradables en los gastos salariales en
los próximos cuatro años. El coste del servicio de la deuda se ha reducido hasta un 6,8% del PIB
en el año fiscal en curso (frente al 8% en el de 2013/2014). Otro factor positivo es el consenso
político que existe en torno a la aplicación de las reformas del Acuerdo Stand-by alcanzado hace
seis años con el FMI. Todo apunta a que se mantendrá la dinámica reformista una vez finalice el
acuerdo en noviembre de este año. El gobierno ha propuesto la creación de un consejo fiscal
que monitorice el cumplimiento de la regla fiscal (cuyo objetivo es reducir el déficit hasta un
60% del PIB para el año fiscal 2025) y mejore la transparencia en las cuentas públicas. En el
frente monetario, el ejecutivo esperar aprobar este año una nueva normativa que formalice la
independencia de la autoridad monetaria y establezca explícitamente el objetivo de inflación en
su mandato. También incluye la recapitalización del Banco Central de Jamaica a través de la
emisión de títulos de deuda pública por valor de 25.000 millones de dólares jamaiquino (185
mill.$; 1,2% del PIB). En cuanto a las previsiones de crecimiento, Fitch espera que la economía
crezca en torno al 2% este año, frente al 1,8% el año anterior, impulsada por unos menores tipos
de interés y las bajas cifras de desempleo (9,1% en 2018). Tanto Standard and Poor´s como
Moody´s mantienen al país por debajo del grado de inversión, seis y cinco niveles,
respectivamente.
VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA
Primera reunión del Grupo de Contacto. El 7 de febrero se reunió por primera vez, en
Montevideo, el Grupo Internacional de Contacto sobre Venezuela formado por la UE, Francia,
Alemania, Italia, Holanda, Portugal, España, Suecia, Reino Unido, Bolivia, Costa Rica, Ecuador,
México y Uruguay. Este grupo se creó el pasado 31 de enero con el objetivo contribuir a crear
las condiciones para que surja un proceso que permita celebrar elecciones libres,
transparentes y creíbles en Venezuela, país sumido en una grave crisis política, económica y
social. El detonante de la situación actual fue la autoproclamación del líder del Parlamento,
Juan Guaidó, como presidente interino de su país al considerar gobernante ilegítimo a Nicolás
Maduro tras ser reelegido en unos comicios presidenciales que la oposición tacha de
"fraudulentos". La declaración final de esta iniciativa, denominada Mecanismo de
Montevideo, fija dos compromisos claros. En primer lugar, seguir trabajando por "establecer
las garantías necesarias para un proceso electoral creíble en el menor tiempo posible" y, en
segundo, "permitir la entrega urgente de asistencia de acuerdo a los principios
internacionales de ayuda humanitaria". Para lograr estos dos objetivos el grupo "enviará una
misión técnica" a Venezuela y convocará nuevamente a una reunión ministerial a comienzos
de marzo con el fin de analizar el desarrollo del proceso.
La ayuda humanitaria se acumula en la frontera. El Gobierno de Nicolás Maduro ha insistido
que no permitirá la entrada de ayuda humanitaria en el país ya que su gobierno no aceptará
“limosnas”, y menos de la Casa Blanca, a la que acusa de querer derrocarlo tras haber
asfixiado la economía con sanciones. En el momento de redacción de estas líneas, cientos de
venezolanos están organizándose en redes de voluntarios para distribuir estos productos de
socorro que se acumulan en la frontera entre Colombia y Venezuela. Guaidó, por su parte,
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ha convocado marchas para el 12 de febrero con el fin de exigir a los militares que
desconozcan esta orden de Maduro. Además, Brasil ha aceptado instalar en el estado
fronterizo de Roraima (norte) un centro de acopio de ayuda humanitaria para Venezuela.
Conforme la crisis política avanza, cada vez son más patentes las fisuras en el apoyo de las
Fuerzas Armadas a Maduro, aunque su cúpula ha declarado en reiteradas ocasiones lealtad
absoluta al mandatario socialista. Un claro ejemplo de ello han sido las declaraciones en un
video difundido en las redes sociales, el pasado 9 de febrero, de un coronel activo del Ejército
de Venezuela en que desconocía Nicolás Maduro como presidente, se ponía al servicio del
opositor Juan Guaidó y llamaba a sus compañeros de armas a permitir la entrada de la ayuda
humanitaria en el país.
FFFIIILLLIIIPPPIIINNNAAASSS
Segunda ronda del plebiscito de Bangsamoro. El 6 de febrero se celebró la segunda ronda del
plebiscito sobre la nueva región de Bangsamoro, que transcurrió sin incidentes. La primera
ronda tuvo lugar el pasado 21 de enero en las provincias de Lanao del Sur, Manguindanao, Sulu
y Basilan; y una amplia mayoría (87%) voto a favor de la creación de esta nueva región.
Bangsamoro contará con mayor autonomía y su creación responde al acuerdo de paz firmado
en 2014 con los rebeldes del Frente Moro de Liberación Islámica (FMLI), que renunciaron a sus
aspiraciones separatistas y al uso de la violencia a cambio de gobernar esta región. En esta
ocasión, la votación concernía a seis ciudades de la provincia de Lanao del Norte y a 67
municipios de la provincia de Cotabato, en donde aproximadamente unas 640.000 personas
estaban llamadas a votar si querían integrarse en la nueva región. Un día antes de la votación,
se produjeron dos explosiones en los municipios de Lala y Kauswagan, ubicados en Lanao del
Norte, afortunadamente no hubo heridos. Según las autoridades locales se sospecha que los
ataques fueron perpetrados por el grupo yihadista “Luchadores por la Liberación Islámica del
Bangsamoro (BIFF)”, que pretendía disuadir la participación en este plebiscito. Ante esta
amenaza, el gobierno desplegó a 3.000 soldados y 400 policías que se encargaron de asegurarse
que la votación trascurriera sin incidentes. Según el recuento preliminar de la Comisión Electoral
de Filipinas (Comelec), la tasa de participación fue de cerca del 70%. En Cotabato 63 de los 67
municipios votaron a favor de unirse a la nueva región y, en cambio, en Lanao del Norte se acabó
imponiendo el “no” a la integración.
IIINNNDDDIIIAAA
Con todos los cilindros encendidos. El pasado 7 de febrero, el Banco de Reserva de la India,
nombre con el que se conoce al banco central, recortó en 25 puntos básicos el tipo de interés
de referencia, que quedó fijado en el 6,25%. A pesar de que la inflación, del 4,9%, se encuentra
en mínimos desde hace 18 meses y de que la demanda interna de consumo está
desacelerándose, la decisión del Gobernador Shaktikanta Das cogió desprevenidos a un buen
número de analistas. Efectivamente, muchos expertos pensaban que el Banco de Reserva no se
atrevería a bajar los tipos de interés cuando, apenas una semana antes, el gobierno había
anunciado la aplicación de un vasto programa de estímulo fiscal trufado de medidas de signo
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populista, con la vista puesta en las próximas elecciones legislativas que tendrán lugar entre
abril y mayo de 2019. El programa contempla desde desembolsos en efectivo en favor de los
aproximadamente 120 millones de pequeños agricultores, hasta exenciones de impuestos para
aquellos cuyo nivel de renta se encuentre por debajo de un determinado umbral, entre otras
medidas. Todo ello generará un gasto extra del orden de 13.180 mill.$, que obligará al gobierno
a revisar al alza los objetivos iniciales de déficit público en el ejercicio 2019/20 que comenzará
el próximo 1 de abril. Por esa razón, el anuncio del paquete de estímulo fue mal acogido por los
mercados. La rupia –que ya el año pasado había sido una de las monedas asiáticas de peor
comportamiento frente al dólar- se depreció un 0,6%, al tiempo que aumentaba la rentabilidad
del bono indio a diez años. Como consecuencia, pocos esperaban que el Banco de Reserva
recortase el precio del dinero el pasado día 7 de febrero. La medida, no obstante, fue muy bien
acogida por el gobierno del Primer Ministro Narendra Modi, cuyo partido, el Barathiya Janatha,
empieza a ver complicado el revalidar en las próximas elecciones legislativas la nítida victoria
alcanzada hace cinco años. Los malos resultados electorales obtenidos en las elecciones de tres
estados el pasado enero reflejan que están perdiendo apoyos. En realidad, el banco central indio
está, de algún modo, siguiendo la estela de la Reserva Federal estadounidense, la cual parece
dispuesta a adoptar en 2019 una política más acomodaticia (“dovish”), a la vista de los vientos
de cara que amenazan a la economía mundial. El recorte de tipos fue bien acogido por la bolsa
de Bombay, cuyo índice, el BSE Sensex, subió un 0,6% al conocerse la noticia. El principal riesgo
es que el recorte del precio del dinero perjudique a la cotización de la rupia, ya fragilizada, como
se ha dicho, por la perspectiva de un aumento del déficit público en el próximo ejercicio
2019/20. Por esa razón, y a pesar de que la economía india tenga en estos momentos todos los
cilindros encendidos (el fiscal y el monetario), los observadores aconsejan prudencia ante el
previsible deterioro de las cuentas públicas que se avecina.
IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA
La economía se acelera en el cuarto trimestre de 2018. Un crecimiento mayor del esperado
en el cuarto trimestre del año pasado (5,18%) ha permitido a Indonesia cerrar el año con la
tasa la tasa más elevada desde 2013 (5,17%), pero aún lejos del objetivo del 7% del
presidente Joko Widodo. El buen desempeño económico de finales del año pasado se explica,
fundamentalmente, por el repunte del consumo privado que ayudó a amortiguar la debilidad
en la demanda global y de los precios de las materias primas. El resto de componentes del
PIB registraron una desaceleración con respecto a las cifras del tercer cuatrimestre. El gasto
público se redujo como consecuencia del menor gasto en prestaciones sociales, al igual que
la inversión que se contrajo por el recorte del gasto en maquinaria y equipamiento. En cuanto
al saldo exterior, una desaceleración más pronunciada de las importaciones respecto a las
exportaciones resultó en una reducción del déficit comercial. La inflación continúa bajo
control al registrar en enero la tasa más baja de los últimos 30 meses, lo que ha permitido
sostener los ingresos disponibles de los hogares.
Previsiones por debajo del objetivo del gobierno. Para 2019 se prevé una tasa de
crecimiento anual en torno al 5,2%. El consumo privado y el gasto público se mantendrán
elevados durante el primer trimestre del año como consecuencia del aumento en las ayudas
económicas y los beneficios fiscales que se han puesto en marcha de cara a obtener más
apoyos en las próximas elecciones previstas en abril de 2019. En contrapartida, al priorizar el
gasto social, se ha reducido la inversión pública en infraestructuras. A pesar del incremento
del consumo privado la inflación se mantendrá estable, gracias a la caída de los precios
internacionales del crudo y la apreciación de la rupia indonesia. No obstante, conforme
avance el año, los estímulos fiscales irán perdiendo fuelle y el país cuenta con poco margen
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fiscal teniendo en cuenta que el déficit público se encuentra próximo al 2% del PIB. Por otra
parte, el cambio de discurso de la Reserva Federal de EE.UU., que ha suavizado los objetivos
de política monetaria, reduce los riesgos de inestabilidad financiera en los países emergentes
y, a su vez, reduce la presión sobre el Banco Central de Indonesia para aumentar los tipos en
el corto plazo. Entre las nubes en el horizonte, los analistas destacan un recrudecimiento de
la guerra comercial entre China y EE.UU. que podría tener consecuencias muy negativas
sobre la región y el crecimiento global.
BBBOOOSSSNNNIIIAAA HHHEEERRRZZZEEEGGGOOOVVVIIINNNAAA
Formación de gobierno en punto muerto. Casi cuatro meses después de que se celebrasen las
elecciones generales la formación de gobierno en Bosnia y Herzegovina continúa estancada. El
Parlamento de la Federación de Bosnia y Herzegovina (FBiH), tal y como se conoce a una de las
dos regiones autónomas en las que se divide el país (la otra se denomina República de Srpska)
sigue sin poder constituirse ya que la Corte Constitucional invalidó hace dos años el proceso de
elección de los miembros de una de las dos Cámaras que forman el Parlamento. El Partido de
Acción Democrática (SDA por sus siglas en bosnio) ha intentado anular dicha decisión por
considerarla anticonstitucional. Sin embargo, hasta ahora los intentos han fracasado. La actual
situación ha impedido la adopción del presupuesto previsto para 2019 lo que significa que,
desde el 1 de febrero, el Gobierno regional no está pagando los salarios, empleados públicos,
pensiones y otros servicios sociales. Además, al no tomar posesión los miembros del gobierno
de la Federación, tampoco es posible la formación del gobierno nacional, lo que hunde aún más
al país en el caos político. Entre las propuestas que ha realizado el SDA se encuentra que, la
Cámara actual (que no ha podido ser renovada) apruebe los presupuestos para 2019. Esta
medida puede suponer una importante erosión de la legitimidad democrática del país y, en
consecuencia, puede suponer la imposición de sanciones por parte de la UE. Sin embargo, si no
se aprueban los presupuestos, el impasse político en el que se halla Bosnia podría poner en
peligro una fragilísima paz social que el país tardó muchos años en conseguir con los Acuerdos
de Dayton firmados en 1995.
RRRUUUSSSIIIAAA
Demasiado bueno para ser cierto. El nuevo director de la agencia de estadísticas rusa Rosstat,
Pavel Malkov, ha traído una ola de optimismo a las cifras oficiales que, sin embargo, está siendo
muy cuestionada. De acuerdo con los últimos datos publicados por el organismo, la recesión que
golpeó a la economía rusa tras la caída de los precios del petróleo en 2014 habría durado
únicamente un año (2015, cuando el PIB cayó un 2,5%), mientras que en 2016 el PIB habría
crecido un 0,3% (frente al -0,2% que estimaba anteriormente Rosstat). Además, la previsión de
crecimiento para 2018 de Rosstat es del 2,3%, muy por encima de las que manejan otras
instituciones. La revisión al alza de los datos crecimiento obedece a la inclusión de nuevos datos
relativos al sector de la construcción que en 2018 habría crecido un 5,3% en vez del 0,5% que
se estimaba en noviembre, una cifra que no encaja demasiado bien con el estancamiento que
sufre la construcción en el país. Además, el hecho de que otros organismos oficiales y bancos
sitúen el crecimiento estimado en el 1,5% para 2018 cuestiona seriamente la credibilidad de las
EUROPA DEL ESTE - CEI
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cifras de Rosstat. Todo ello en un momento en el que el pesimismo se ha propagado entre la
población rusa quien, por primera vez desde 2013, considera que la situación del país es mala y
valora negativamente a sus líderes.
SSSEEERRRBBBIIIAAA
Ola de protestas. Desde el pasado mes de diciembre, miles de personas salen a las calles cada
fin de semana en Serbia para protestar por el clima de violencia política que se ha creado desde
que el presidente Aleksandar Vucic y su formación política, el Partido Progresista Serbio,
comenzasen su mandato en mayo de 2017. Las protestas se desataron tras cumplirse casi un
año de la muerte del político kosovar Oliver Ivanovic, una preeminente figura de la oposición.
Los manifestantes consideran su asesinato, en enero de 2018, un ejemplo más del autoritarismo
del presidente Vucic a quien acusan de suspender el pluripartidismo, la libertad de prensa y
usurpar todo el poder. Pese a que inicialmente las protestas comenzaron en Belgrado, poco a
poco se han ido extendiendo a treinta ciudades serbias. Las marchas están lideradas por la
organización “Protestas contra la Dictadura” quien ya se encargó de la convocatoria anterior
cuando Vucic fue elegido presidente. Los manifestantes exigen que se ponga fin a los abusos
electorales y al uso de los recursos públicos para las campañas electorales del Gobierno; solicitan
una cobertura equitativa de los distintos partidos en los medios de comunicación; y, en
definitiva, una mayor transparencia del proceso electoral. Vucic ha insistido en que no cederá al
chantaje de la oposición y ha abierto la posibilidad de convocar elecciones anticipadas, algo a lo
que se oponen el resto de los partidos políticos ya que, de acuerdo con las encuestas, el Partido
Progresista Serbio cuenta con el respaldo de alrededor del 50% de la población.
AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ
Las compras de acciones por parte de inversores no residentes se disparan en enero. El pasado
mes de enero, los inversores no residentes adquirieron acciones de empresas cotizadas en la
Bolsa de Ryad por valor de 1.170 mill.$. Las adquisiciones de acciones habían caído
sustancialmente en los tres últimos meses del año pasado, afectadas negativamente por el
“asunto” Khashoggi. Sin embargo, la inclusión de varias empresas de la bolsa de Ryad en los
índices de valores emergentes MSCI y FTSE Russell ha disparado el interés de los inversores no
residentes por las acciones de las mismas, algo en lo que también ha jugado un papel relevante
la menor aversión al riesgo, especialmente desde que la Reserva Federal anunciase su intención
de llevar a cabo una política monetaria algo más acomodaticia a lo largo de 2019.
EEEGGGIIIPPPTTTOOO
Ocho sentencias de muerte. Un tribunal del Cairo ha sentenciado a muerte a ocho miembros
del grupo terrorista Estado del Sinaí, vinculado al Estado Islámico y que tiene en la Península del
Sinaí su principal teatro de operaciones, aunque también ha protagonizado atentados en otras
partes del país. Los condenados están acusados de dos tentativas de asesinato en el año 2014
al Presidente egipcio Abdel-Fattah-El-Sisi y el asesinato con explosivos de tres jueces en la
Península del Sinaí. La sentencia a muerte, sin embargo, todavía no es definitiva ya que tiene
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO
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antes que ser ratificada por el Gran Muftí, la principal autoridad religiosa del gobierno, lo que se
espera que ocurra en el plazo de una semana. Las condenas a muerte, recaídas en un juicio con
pocas garantías procesales, son reflejo de la gran represión que el régimen de El-Sisi viene
ejerciendo sobre el país desde su llegada al poder en el verano de 2013 a través de un golpe
militar.
EEETTTIIIOOOPPPÍÍÍAAA
Apertura económica. El gobierno confirmó, la semana pasada, los planes para privatizar la
compañía pública de telecomunicaciones Ethio Telecom. Este proceso -que también se
extenderá a otros sectores, como el energético y el de transporte aéreo- se enmarca dentro del
objetivo del Ejecutivo de Abiy Ahmed de abrir la economía al capital privado, en un país
caracterizado por el protagonismo de las empresas públicas que operan en condiciones
monopolística. El gobierno espera que la flexibilización del tejido empresarial favorezca,
además, la entrada de capital extranjero, algo necesario teniendo en cuenta que las reservas de
divisas se sitúan por debajo del mínimo recomendado (no llegan a cubrir tres meses de
importaciones).
NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA
Dos hombres y un destino. Nigeria, la mayor economía de África Subsahariana, espera con
incertidumbre la celebración de las elecciones presidenciales el próximo sábado. Pese a la
amplia diversidad de candidatos -más de setenta- los comicios se debatirán, probablemente,
entre el actual presidente, Muhammadu Buhari, líder del Congreso de Todos los Progresistas
(APC, por sus siglas en inglés), y el principal candidato de la oposición, Atiku Abubakar, del
Partido Demócrata Popular (PDP). A grandes rasgos, Buhari defiende el papel del sector público
como motor de la economía; Atiku Abubakar, por su parte, representa un perfil más liberal. Se
espera unas elecciones bastante ajustadas. El gobierno ha perdido en los últimos meses gran
parte del margen que tenía respecto al PDP. El desgaste se ha debido, en buena medida, por el
estancamiento de la economía, lastrado por el abaratamiento del petróleo y, por el avance
menor del esperado en la lucha contra el grupo terrorista Boko Haram. A su favor, Buhari cuenta
con la elevada fidelidad de buena parte del electorado de la región norte del país. Así pues, la
incertidumbre es considerable, en un país, además, muy dividido por las diferencias religiosas y
el mosaico de etnias e identidades culturales.
SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA
En busca de petróleo. La petrolera francesa Total ha anunciado el descubrimiento de reservas
de hidrocarburos en aguas profundas, a 175 kilómetros de la costa sudafricana. Se calcula que
las reservas encontradas en la cuenca de Outeniqua, podrían ascender a 1.000 millones de
barriles de crudo, una cifra que, aunque modesta, permitiría cubrir la demanda interna de
hidrocarburos durante al menos cuatro años. Una vez confirmada la existencia de hidrocarburos,
el siguiente desafío será suextracción, algo que no será sencillo debido a la dificultad del entorno
y la complejidad técnica. La actividad petrolera en Sudáfrica es algo prácticamente inédito hasta
ÁFRICA SUBSAHARIANA