1) El FMI aprobó un paquete de ayuda de 44.000 millones de dólares para Argentina que le permitirá refinanciar su deuda con la institución y evitar el default, aunque el acuerdo enfrenta desafíos debido a las fracturas políticas en el país. 2) En Colombia, las principales fuerzas políticas denunciaron fraude electoral en las recientes elecciones legislativas, lo que ha desacreditado el sistema electoral de cara a las próximas elecciones presidenciales. 3) El Salvador decretó un régimen de

1. RIESGO PAÍS
CLAVES DE LA SEMANA
(Especial Crisis Ucrania 5)
Del 21 al 27 de marzo
2022

2. 2
LATINOAMÉRICA
ARGENTINA
│El FMI aprueba el acuerdo
El Fondo Monetario Internacional aprobó, el pasado 25 de marzo, un paquete de ayuda para
Argentina por 44.000 mill.$ que le permitirá refinanciar la deuda que el país tiene contraída con
la institución por esa misma cuantía. Por tanto, se evita el default y se le concede un período de
gracia de cuatro años y medio para recuperar su economía y, con esto, su capacidad de pago
ya que Argentina comenzará a pagar la deuda a partir de 2026 y hasta 2034. El nuevo acuerdo,
de 30 meses de duración y bajo la modalidad de servicio ampliado del fondo (SAF), debería
permitir al país "fortalecer la sostenibilidad de la deuda, abordar la alta inflación, aumentar las
reservas, atender las brechas sociales y de infraestructura del país y promover el crecimiento
inclusivo", anunció el FMI. El reto es mayúsculo y la propia gerente del FMI, Kristalina Georgieva,
ha señalado que Argentina enfrenta "desafíos económicos y sociales excepcionales" a pesar de
la recuperación económica, entre ellos, "un ingreso per cápita deprimido, altos niveles de
pobreza, una inflación persistentemente alta, una pesada carga de la deuda y bajas reservas
externas". La luz verde del Directorio Ejecutivo del FMI, que permite un desembolso inmediato
de 9.656 mill.$, llega apenas una semana después de que el legislativo argentino aprobara el
acuerdo para reestructurar la deuda pero no las políticas del programa lo que da cuenta de la
fuerte fractura del oficialismo lo que puede dificultar enormemente la aprobación de ciertas
medidas necesarias para alcanzar los objetivos del acuerdo.
COLOMBIA
│Denuncias de fraude electoral
Las principales fuerzas políticas han denunciado fraude electoral en los comicios legislativos
celebrados el pasado 13 de marzo. Durante la semana posterior a las elecciones, tanto la misión
de observación electoral nacional como la de la Unión Europea, confirmaron “comportamientos
atípicos en los resultados”. Entre las irregularidades se han señalado tachaduras en los
formularios que llenaban los jurados de votación (que son ciudadanos elegidos al azar por una
base de datos), manipulación de los datos y un problema en el diseño de los formulario entre
otros. Todo apunta a que el principal perjudicado fue Pacto Histórico al omitirse unos 390.000
votos su favor con lo que pasarían a liderar claramente el Senado, con cuatro escaños más que
el Partido Conservador. Tras una semana de denuncias de fraude electoral y el llamamiento
expreso de Álvaro Uribe a no aceptar los resultados, el presidente Iván Duque ha solicitado el
recuento general de las papeletas. Esto supone un fuerte varapalo para el sistema electoral que
ha quedado muy desacreditado de cara a las presidenciales del mes que viene, en un clima de
creciente tensión.

3. 3
EL SALVADOR
│Régimen de excepción
El Congreso de El Salvador decretó la madrugada del 27 de marzo un régimen de excepción
con la intención de frenar un "incremento desmedido" de los asesinatos, 76 en tan solo dos días.
La iniciativa fue aprobada con los votos de 67 diputados de un total de 84 durante una sesión
extraordinaria convocada a petición del presidente Bukele quien tiene la mayoría garantizada
en el legislativo. Esta medida excepcional, que estará en vigor 30 días, implica la suspensión de
la libertad de asociación, el derecho de defensa y la inviolabilidad de la correspondencia.
Además, deja sin efecto la prohibición de la intervención de las telecomunicaciones sin
autorización judicial y extiende el plazo de detención administrativa a 15 días, cuando en
tiempos normales es de 72 horas. El presidente justificó esta restricción de las libertades
públicas en la necesidad de poner freno a las "graves perturbaciones del orden público por
grupos delincuenciales". El Salvador ha sido durante años uno de los países más violentos del
mundo, debido en buena parte a las actividades de las maras, cuyos miembros se dedican a la
extorsión y el narcotráfico, entre otras actividades delictivas. Las autoridades no han dado
detalles de las razones de este repunte que pone en jaque una de las principales promesas de
Bukele quien hizo de la seguridad un eje de su campaña y destacó al inicio de su mandato por
la mejora en los indicadores sobre homicidios.
│Una medida polémica
Diversas voces internacionales han mostrado su preocupación ante el régimen de excepción.
Expertos señalan que contradice tratados internacionales en materia de derechos humanos
suscritos por El Salvador que establecen que no pueden suspenderse “garantías judiciales”.
Además, critican que el Ejecutivo no ha agotado otras alternativas para la lucha contra la
criminalidad antes de ejecutar una medida bastante extrema que afecta varios de los derechos
fundamentales a la ciudadanía. Además, se teme que el decreto puede facilitar abusos por
parte de las autoridades tal y como ocurrió con las detenciones que se hicieron durante la
emergencia del covid-19 en 2020. Estas preocupaciones no sorprenden dado el carácter cada
vez más autoritario del presidente con frecuentes ataques a la separación de poderes
URUGUAY
│Victoria para Luis Lacalle Pou
Por tan solo 22.000 votos de diferencia, los uruguayos han respaldado no derogar 135 de 476
artículos de la denominada Ley de Urgente Consideración (LUC). El referéndum, celebrado el
pasado 27 de marzo, era clave para el presidente ya que la LUC es el eje vertebral de la reforma
planteada por el Ejecutivo centroderechista. Conocida como ley "ómnibus", por la variedad de
los asuntos que engloba, modifica decenas de artículos de otras leyes que van desde las
condiciones para ajustar los precios del combustible, hasta el papel de las empresas públicas

4. 4
en la economía, la educación, el empleo y la seguridad, entre otras. Además, estipula la
desmonopolización de algunos servicios estatales como Internet, telefonía, electricidad o
hidrocarburos. La normativa fue promulgada en julio de 2020, apenas tres meses después del
inicio del mandato de Lacalle (2020-2025). Sus detractores consideran que vulnera importantes
derechos de la población al tiempo que critican que fue aprobada con carácter de urgencia, sin
tiempo para debatir a profundidad y en medio de las restricciones de la pandemia del Covid-
19. El oficialismo celebró la victoria que la interpreta como un apoyo público a su gestión. Sin
embargo, lo ajustado del resultado es una prueba evidente de la notable división política del
país en dos mitades, como ya ocurrió en la segunda vuelta de las elecciones presidenciales de
2019, que dieron la victoria al actual mandatario frente al izquierdista Daniel Martínez.
ASIA
CHINA
│Shanghái confinará a la ciudad por fases
Shanghái, el centro financiero de China de más de 26 millones de habitantes, iniciará este lunes
28 de marzo un cierre planificado en dos etapas de la ciudad, en una lucha para contener el
aumento de casos locales de covid-19. El cierre anunciado por el gobierno de la ciudad la dividirá
en dos a lo largo del río Huangpu durante nueve días para permitir pruebas "escalonadas". Es
la mayor interrupción de la actividad relacionada con la covid-19 que ha afectado a la ciudad
desde el inicio de la pandemia. El distrito financiero de Pudong y las áreas cercanas
permanecerán cerrados desde la madrugada del lunes hasta el viernes a medida que
comiencen las pruebas masivas en toda la ciudad. En la segunda fase del cierre, la vasta área
del centro al oeste del río Huangpu comenzará su propio cierre de cinco días el próximo viernes.
Los residentes deberán quedarse en casa y las entregas se dejarán en los puntos de control
para garantizar que no haya contacto con el mundo exterior. El anuncio marca un cambio para
el gobierno local, que la semana pasada negó expresamente que Shanghái fuera a aplicar un
cierre general. Esto evidencia que, aunque el gobierno había aprobado hace unos meses sobre
el papel un enfoque más flexible basado en la actuación por regiones, los gobiernos locales
están adoptando un enfoque igualmente restrictivo, dado que el gobierno no ha dado
directrices distintas a la de “tolerancia 0” con la llegada de ómicron y tampoco le ha temblado
la mano a la hora de destituir cargos locales en caso de brotes descontrolados. Está por ver si la
estabilización del crecimiento y el repunte de la actividad industrial en el primer trimestre del
año no se ven truncadas por las restrictivas medidas de control sanitario aprobadas en las
últimas semanas.

5. 5
MALASIA
│Elecciones anticipadas a la vista tras la derogación de la Ley de
seguridad
Ahmad Zahid Hamidi, el presidente del UMNO, el principal partido de la coalición de gobierno,
declaró ayer que el gobierno debería rescindir el acuerdo que tiene con la coalición opositora
Pakatan Harapan (PH) según el cual el parlamento no puede disolverse antes de finales de julio.
Estas declaraciones se produjeron en respuesta a la negativa del PH a respaldar al gobierno en
la votación sobre la polémica ley de seguridad que fue derogada tras la votación el pasado 23
de marzo (la ley aprobada en 2019 permitía detener durante 28 días sin cargos a sospechosos
de atentar contra la seguridad nacional). Si bien UMNO lidera el gobierno encabezado por el
primer ministro Ismail Sabri, no cuenta con una mayoría parlamentaria estable, especialmente
por el voluble apoyo del Partido Indígena Unido de Malasia (PPBM). Muchos miembros de
UMNO creen que el partido podría volver al poder sin necesidad del respaldo del PPBM si las
elecciones se celebraran ahora en lugar del próximo año como está previsto. Sin embargo, no
está claro que Ismail Sabri tenga el apoyo suficiente dentro de UMNO para volver a repetir como
primer ministro, lo que puede provocar dudas precisamente en la persona encargada de
convocar las elecciones anticipadas.
NORTE DE ÁFRICA
ORIENTE MEDIO
EGIPTO
│Programa con el FMI
Las autoridades egipcias solicitaron la semana pasada al FMI negociar un nuevo programa de
asistencia financiera. La propuesta de El Cairo se produce a raíz del deterioro de las cuentas
públicas provocada por la guerra en Ucrania. Egipto es uno de los países más sensibles a la
distorsión que se está produciendo en las cadenas alimentarias, dado que importa de Ucrania
y Rusia más del 85% del trigo y el 70% del aceite de girasol que consume. Para amortiguar el
impacto del encarecimiento de los bienes, el Ejecutivo aprobó la semana pasada un programa
de exenciones fiscales y ayudas directas por valor de 7.000 mill.$. Asimismo, el Banco Central
llevó a cabo el 21 de marzo una devaluación de la libra egipcia del 15%, ante la dificultad de
sostener el tipo de cambio. La sintonía de El Cairo con el FMI no es algo nuevo. En 2016 Egipto
obtuvo 12.000 mill.$ del Fondo en el marco del programa suscrito de asistencia financiera
(Extended Fund Facility). Posteriormente, en el año 2020 recibió 8.000 mill.$ dentro del
programa extraordinario impulsado por el FMI para mitigar el shock provocado por el
coronavirus.

6. 6
IRAK
│Bloqueo político
Tal y como se esperaba, ningún candidato logró el apoyo mayoritario del parlamento en la
votación celebrada la pasada semana para elegir al próximo presidente del país. El cargo al
frente de la Jefatura del Estado está reservado a un representante político de origen kurdo, en
el marco del acuerdo de distribución de poder entre los chiíes, los sunníes y la comunidad
kurda. De igual modo que el cargo de primer ministro es ejercido por un político chií y la
presidencia del parlamento por un representante suní. El nombramiento se ha convertido en
una lucha entre las fuerzas políticas iraquíes por imponer sus intereses. El principal candidato
es Reber Ahmed, del Partido Democrático de Kurdistán (PDK), quien está respaldado por la
coalición tripartita del clérigo chií Al Sadr que ganó las elecciones legislativas celebradas en
octubre de 2021. La alianza tiene una mayoría simple, con 171 de los 329 escaños, sin embargo,
necesita el apoyo de otros 49 diputados. La ausencia de quorum en la elección del Jefe de
Estado está agravando el bloqueo político en el que se encuentra el país, dado que el presidente
es el encargado de nombrar al primer ministro. Por tanto, hasta que no se revuelva la
designación del nuevo Jefe de Estado no se puede iniciar la formación del próximo gobierno.
Así pues, cinco meses después de las elecciones legislativas, las instituciones iraquíes continúan
en un estado de interinidad, un bloqueo de difícil solución, teniendo en cuenta la
fragmentación del arco parlamentario iraquí.
ÁFRICA SUBSAHARIANA
NIGERIA
│Nuevo sistema de disponibilidad de divisas
El Banco Central de Nigeria ha puesto en práctica desde el pasado mes de febrero un nuevo
régimen de licitación de divisas. El sistema da prioridad a los fabricantes locales seleccionados
que ahora tendrán un acceso más fácil a las tasas oficiales. Esto forma parte de un programa
Banco Central más amplio destinado a apoyar a sectores determinados para promover la
sustitución de importaciones, aumentar la producción local y las exportaciones no petroleras y
reducir, al mismo tiempo, la presión sobre el tipo de cambio. El nuevo programa podría
estimular algo el crecimiento en el sector manufacturero. Sin embargo, empeorará la escasez
de divisas para los negocios no relacionados con la fabricación, particularmente en el comercio
estrictamente de importación y por tanto dañará la capacidad de pago en divisas a los
proveedores externos en estos sectores. Además, corre el riesgo de complicar la capacidad de
los inversores extranjeros para repatriar sus ganancias a la hora por convertir el naira en

7. 7
monedas extranjeras a tasas asequibles. El régimen de licitación también amenaza con retrasar
la implementación de un tipo de cambio armonizado y podría provocar nuevas distorsiones del
aparato productivo así como crear un caldo de cultivo para la corrupción.
SUDÁFRICA
│Colaboración del Banco Africano de Desarrollo
El Banco Africado de Desarrollo (BAfD) anunció la semana pasada que otorgará a Sudáfrica
fondos por valor de 42.500 millones de rand (equivalente a 2.800 mill.$) a lo largo de los
próximos cinco años. Esta financiación se destinará a favorecer la inserción de la población
joven en el mercado laboral, modernizar el sector agrícola e industrial y reforzar el sistema
sanitario. También contribuirán a avanzar en la transición energética, en el marco del
denominado “Fondo de Transición Justa”, un programa diseñado por el gobierno de Pretoria,
las instituciones multilaterales y los miembros del G7 para reducir la huella de carbono del país
africano. Sudáfrica es el mayor emisor de gases de efecto invernadero del continente y uno de
los 20 principales emisores del mundo. El mix energético del país se sustenta en gran medida
en centrales intensivas en carbón, un mineral que genera más del 80% de la electricidad
consumida.
OCDE
UNIÓN EUROPEA
│Se aprueba la Ley de Mercados Digitales
Bruselas ha aprobado la Ley de Mercados Digitales con la que pretende plantar cara al dominio
de las grandes empresas tecnológicas. La norma obliga a los gigantes tecnológicos a abrir los
servicios que prestan a otras empresas de menor tamaño que, normalmente, no tienen
posibilidades de competir en el mercado tecnológico. Por ejemplo, Google estará obligado a
ofrecer motores de búsqueda alternativos en los teléfonos que tengan un sistema operativo
Android. Apple, por su parte, también tendrá que permitir otros servicios de búsqueda distintos
a los de su buscador Safari y será posible enviar mensajes de WhatsApp a usuarios de otras
aplicaciones de mensajería. Además, también regula el uso de datos personales de los usuarios
que tendrán que dar un consentimiento expreso para que las empresas utilicen sus datos. La
regla, pionera en el mundo, se aplica a aquellas empresas con una facturación superior a los
75.000 millones de euros y contempla multas superiores al 20% de la facturación anual en caso
de incumplimiento. Ahora, para que entre en vigor, el texto tiene que ser ratificado por el
Consejo de la UE y el Parlamento Europeo y seis meses después será aplicable en toda la UE.

8. 8
ESPECIAL CRISIS UCRANIA 5
Finaliza la primera fase de la “operación militar especial”
Estabilización de la economía rusa
│Evolución del conflicto
Quinta semana de conflicto. Según la inteligencia británica, Moscú sigue sin lograr avances
significativos en Ucrania. De hecho, las fuerzas ucranianas han lanzado contraofensivas en los
alrededores de Kiev y han recuperado parte del territorio que previamente estaba en manos
rusas. De nuevo, los problemas de suministro junto con la baja moral de las tropas explicarían
el limitado avance de Rusia en las últimas semanas. El pasado viernes 25 de marzo, Moscú
anunció que la primera fase de la “operación militar especial” había concluido y que, a partir de
ahora, centrará sus esfuerzos en la “liberación” de la región del Donbás. Parecería que Moscú
de alguna forma reconoce que su planteamiento inicial del conflicto (tomar rápidamente Kiev
y otros núcleos urbanos), habría fracasado. Mientras, las delegaciones de Rusia y Ucrania
mantendrán una nueva ronda de negociaciones en Turquía. El presidente Zelenski se ha
mostrado abierto a la posibilidad de declarar la neutralidad de Ucrania, abandonar la idea de
unirse a la OTAN y comprometerse a no desarrollar armas nucleares a cambio de que Rusia
retire sus tropas de los territorios ocupados y se garantice la seguridad del país. Por su parte, el
presidente de EE.UU. Joe Biden, de visita oficial a Polonia, estuvo cerca de agravar el
enfrentamiento diplomático con Rusia tras afirmar de Vladimir Putin, “no puede seguir en el
poder”, unas declaraciones que, posteriormente, corrigió.
│Rusia. El rublo resiste
La gobernadora del Banco Central de Rusia, Elvira Nabiullina, aseguró que la economía rusa se
está recuperando tras el shock inicial causado por la adopción de sanciones por parte de
Occidente y países alineados. Tras perder cerca de un 40% de su valor inicial la primera semana
tras la invasión, el rublo ha recuperado parte de su valor y actualmente cotiza apenas un 25%
por debajo frente al dólar y solo un 18% frente al euro. Todo apunta a que el mercado descarta
la posibilidad de que la UE sancione las importaciones energéticas, así como la adopción de
posibles sanciones secundarias sobre aquellos países que estén dando apoyo financiero a
Moscú. Rusia recibe alrededor de 900 mill.$ diarios como pago por las exportaciones
energéticas que posteriormente emplea para apoyar el mercado cambiario. Tanto Washington
como Bruselas prohibieron el uso de las reservas que el BCR tiene en las cuentas en sus
respectivos bancos centrales. Sin embargo, el BCR también posee cuentas en bancos
comerciales rusos como Gazprombank que recibe los ingresos por exportaciones energéticas.
Así pues, la entrada diaria de millones de dólares junto con los controles de capitales impuestos
por las autoridades rusas explican por qué el rublo ha repuntado. Las acciones del BCR se han

9. 9
centrado en proveer de liquidez a las entidades, en especial, a aquellas como el Sberbank o el
VTB que fueron expulsadas del sistema SWIFT. Además, la gobernadora del BCR anunció un
programa de apoyo a la financiación de las PYMES de 4.800 mill.$ y la adquisición de bonos
soberanos por parte de la entidad, es decir, el programa de expansión cuantitativa ruso.

10. 1
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