Resumen de las noticias internacionales más destacadas del 4 al 10 de octubre de 2014, elaborado por el departamento de Riesgo País de CESCE

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 4 al 10 de octubre
INTERNACIONAL
Remesas. Según el informe “Migración y Desarrollo” del Banco Mundial las
remesas de los emigrantes recibidas por los países en desarrollo crecerán este año
un 5%, alcanzando 435.000 mill.$. Lidera el ranking de remesas recibidas la India
(71.000 mill.$), seguida de China (64.000 mill.$), Filipinas (28.000 mill.$), México
(24.000 mill.$) y Nigeria (21.000 mill.$). El año pasado las remesas superaron a la
Inversión Extranjera Directa en los países emergentes (China excluida). Este
crecimiento, aunque resulte muy beneficioso para los países receptores, esconde
situaciones muy a menudo críticas. El organismo internacional indica que la
migración forzada por las guerras y conflictos, que también genera remesas, ha
alcanzado este año el mayor nivel desde la Segunda Guerra Mundial, afectando a
51 millones de personas. El BM alerta sobre los efectos perniciosos sobre el
crecimiento, el empleo y el gasto público de numerosas naciones.
FMI: Consejos para la emisión de deuda soberana. A raíz del incidente entre
Argentina y los tenedores de la deuda no reestructurada, el FMI ha recomendado a
los países prestatarios introducir cambios sustanciales en las condiciones de
emisión de sus bonos. El Fondo ha advertido de que la decisión del tribunal de
Nueva York sobre el tema complica las posibles futuras reestructuraciones de
deuda soberana. Para evitar el escollo propone dos recomendaciones encaminadas
a cambiar ciertas cláusulas de los contratos. La primera es una modificación de la
cláusula de igualdad de trato (pari-passu), para poder excluir explícitamente la
obligación de pagar a los inversores que no acepten la reestructuración. En
segundo lugar el FMI recomienda la inclusión de una cláusula que haga solidarios
en caso de reestructuración a todos los inversores, si la decisión la toma el 75% de
los acreedores. Es posible que el Fondo añada en el futuro la recomendación de un
comité de acreedores que tenga la potestad de llegar a acuerdos de
reestructuración.
Previsiones revisadas. En las Previsiones sobre la Economía Mundial (WEO) de
octubre, el FMI ha vuelto a revisar a la baja sus expectativas para tener en cuenta
un 2014 aún más débil de lo previsto en la Zona Euro y Japón y, además, muy
afectado por las tensiones geopolíticas. Según el Fondo, el endeudamiento público
y privado, herencia de la situación de antes de la crisis, sigue pesando sobre las
economías desarrolladas. Igualmente, los emergentes se están adaptando a ritmos
de crecimiento inferiores a los de los últimos años. La tasa de crecimiento mundial
esperada para el 2014 es de 3,3%, una décima menos que en la revisión de julio y
medio punto menos de lo previsto en el WEO de hace un año. Para 2015 la nueva
previsión del FMI es un 3,8%, contra el 4% anunciado en julio. Los ritmos de
evolución de las economías son cada vez más divergentes. Entre los países
desarrollados se diferencia claramente la evolución de la Zona Euro, que no
termina de arrancar (+0,8% en el 2014), y EE.UU. (+2,2%), que muestra un ritmo de
crecimiento no muy elevado pero estable. En los emergentes China podría crecer

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un 7,4% en 2014 y un 7,1% en 2015, mientras que Brasil está prácticamente estancado (0,3% y
1,4% previsto para 2014 y 2015, respectivamente).
LATINOAMÉRICA
2
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
Previsiones de Moody’s. La agencia de calificación Moody’s ha mantenido el rating de
Argentina en el nivel Caa1, con perspectiva negativa. En sus previsiones contempla para 2014
una contracción del 2% del PIB y un crecimiento nulo en 2015. En contraste, el borrador de
presupuesto para 2015 establece una previsión de crecimiento muy poco realista, del 0,5%
para 2014 y 2,8% para 2015. Según Moody’s, la economía del país podría deteriorarse aún
más, ya que Argentina tendrá que devaluar el peso al no poder soportar de manera indefinida
el 'insostenible' tipo de cambio oficial de 8,4 pesos/dólar. Las reservas del país podrían caer en
3.000 mill.$ hasta fin de año, situándose en 25.000 mill.$, y seguirán deteriorándose en 2015.
Moody’s prevé una inflación del 40% en el 2014 (el gobierno anuncia el 22%). No se prevé una
rápida resolución del tema de la deuda, lo que seguirá dificultando el acceso de Buenos Aires a
la financiación internacional.
BBBOOOLLLIIIVVVIIIAAA
Triunfo de Evo Morales. Por tercera vez consecutiva, Evo Morales ha ganado ampliamente las
elecciones presidenciales de Bolivia, en la primera vuelta, con cerca del 60% de los votos. En
segundo lugar ha quedado el empresario cementero Samuel Doria Medina con el 24% de los
sufragios. Morales obtiene igualmente 111 de los 130 diputados en el congreso y 25 de los 36
senadores. Por primera vez han votado en estos comicios 200.000 bolivianos residentes en el
extranjero.
BBBRRRAAASSSIIILLL
Inflación. En septiembre, los precios brasileños subieron un 6,75% interanual, el ritmo más
rápido desde octubre de 2011. La evolución de los precios sigue estando muy por encima del
objetivo del Banco Central (4,5%) y supera incluso el límite superior de la banda de tolerancia
establecida por la autoridad monetaria (6,5%). El gobierno de la presidenta Rousseff ha
intentado durante todo su mandato controlar una inflación persistentemente elevada
mediante la regulación de los precios del gas y el gasóleo y subiendo los tipos de interés. Los
últimos datos ponen en duda la eficacia de esta política que, además, ha dañado a las
empresas energéticas del país -en particular Petrobras- y ahogado el crecimiento económico.
VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA
Vencimientos de deuda. El mercado mira con lupa cada vencimiento de deuda ante el
temor de que el país declare un default. Según el gobierno, se han transferido cerca de
1.790 mill.$ para cumplir con los vencimientos de deuda soberana de principios de octubre.
(Las obligaciones del Estado en este mes de octubre totalizan 5.000 mill.$). Por lo tanto, las
reservas de divisas habría caído hasta 20.000 mill.$ (menos de 6.000 mill.$ si excluimos el
oro), el nivel más bajo en más de una década. Los ingresos de la petrolera estatal PDVSA y
su filial estadounidense Citgo siguen soportando la tesorería de Venezuela. En septiembre,

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Standard Poor’s rebajó la calificación crediticia de Venezuela hasta CCC+ con perspectiva
negativa, citando el deterioro económico continuo del país”.
Condena del CIADI. Venezuela ha vuelto a ser condenada por el Centro Internacional para
el Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (CIADI) del Banco Mundial. Deberá pagar a
Exxon Mobil alrededor de $ 1.600 mill.$ más intereses por la nacionalización de un
proyecto petrolero. Caracas solo tendrá que abonar en la práctica alrededor de 1.000
mill.$, al haber liquidado anteriormente una parte de la expropiación. Exxon reconoció en
su momento la legalidad de la expropiación, pero no estuvo de acuerdo sobre la
indemnización propuesta; la demanda original de la compañía americana era de 10.000
mill.$.
3
ASIA
CCCHHHIIINNNAAA
Mayor economía del mundo. Según datos del FMI, y confirmando lo que se veía venir desde
principios de año, la economía China es ya de manera oficial la primera del mundo, por delante
de EE.UU. El PIB en 2014 de China se estima en 17.600.000 mill.$ y el de EE.UU. en 17.400.000
mill.$. La velocidad de transformación del país asiático ha sido impresionante. En el 2005 la
economía china representaba apenas la mitad del PIB estadounidense. El FMI estima que en
2019 el PIB de China sobrepasará al de EE.UU. en un 20%.
FFFIIILLLIIIPPPIIINNNAAASSS
¿Inflación controlada? En septiembre, la inflación en Filipinas alcanzó el 4,4% interanual, el
nivel más bajo de los últimos 33 meses (4.9% en julio y agosto). No obstante, la inflación
subyacente sigue siendo alta, registrando una subida del 3,4%. Se prevé que el Banco Central
siga endureciendo su política monetaria con el objetivo de controlar los precios.
TTTAAAIIILLLAAANNNDDDIIIAAA
Plan de estímulo. El gobierno militar de Tailandia ha aprobado un plan de estímulo con el
objetivo de relanzar la maltrecha economía y contentar a los productores de arroz, partidarios
del gobierno depuesto de Yingluck Shinawatra. El plan prevé inversiones en 380 proyectos por
un importe de 11.300 mill.$. La recuperación de la economía tailandesa en la segunda mitad
del año está siendo mucho menor de lo esperado y el Banco Mundial ha recortado sus
previsiones de crecimiento para el país, con tasas del 1,5% para 2014 y 3,5% para 2015, las
más bajas de su entorno. El consumo, la producción manufacturera, el turismo y las
exportaciones han caído con fuerza durante todo el año. El único dato positivo ha sido la
inversión extranjera directa, que en agosto ha alcanzado 1.900 mill.$, contra una media de 300
mill.$ en los meses precedentes. Tailandia sigue bajo la ley marcial desde el pasado mes de
marzo, y aún no hay fecha para la celebración de nuevas elecciones.

4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
EUROPA DEL ESTE - CEI
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BBBOOOSSSNNNIIIAAA HHHEEERRRZZZEEEGGGOOOVVVIIINNNAAA
Elecciones en Bosnia - Herzegovina. Según los primeros resultados que maneja la Comisión
Electoral Central, en los comicios a la Presidencia tripartita del país se han impuesto tres
políticos con un discurso cargado de división étnica. Por el lado musulmán, Bakir Izetbegovic,
revalidaría el cargo, y por el lado croata y serbio ocuparan el puesto Dragan Covic y Zeljka
Cvijanovic, respectivamente. Estos resultados auguran que no habrá grandes cambios y que
seguirá siendo casi misión imposible que los distintos partidos trabajen juntos. Estos comicios,
además de perpetuar la compleja arquitectura administrativa, que mantiene al país
burocráticamente paralizado, lo alejan de su camino a la candidatura a ser miembro de la
Unión Europea. Bosnia sigue sin llevar a cabo el cambio legislativo que permita concurrir a la
presidencia a ciudadanos de minorías, como judíos o gitanos, que no sean esos tres grupos
mayoritarios. Bosnia es uno de los países más pobres de Europa, con un 18% de habitantes
que viven en la extrema pobreza. El desempleo afecta al 44% de la población activa del país, y
el salario medio mensual es de 415 euros (525 dólares).
RRRUUUSSSIIIAAA
Presiones políticas contra Rusia. La Sociedad de Telecomunicaciones Financieras
Interbancarias Mundiales (SWIFT), parte vital de la arquitectura financiera mundial y que
procesa millones de transacciones transfronterizas al día entre los 10.500 bancos asociados,
está al parecer recibiendo presiones para desconectar de sus servicios a Rusia, según se
deduce de una declaración de la empresa, en la que “lamenta” estar recibiendo “presiones
políticas” para desconectar a “ciertos países”. A pesar de ser una sociedad cooperativa
mundial neutral, cualquier decisión de imponer sanciones a cualquier país o entidad
tomada por los órganos de legislación y gobierno de la UE obligan a la compañía, con sede
en Bélgica. SWIFT ha indicado que respetará las obligaciones legales y regulaciones que
impliquen establecer sanciones contra sus clientes, pero sin tomar decisiones unilaterales
como resultado de presiones políticas.
Problemas presupuestarios. El ministro de Finanzas ruso, Anton Siluanov, ha alertado de
que habrá que revisar a la baja el plan previsto para el rearme del ejército, que establece un
gasto de 700.000 mill.$ hasta el 2020, si la evolución de la economía sigue desacelerándose.
El presupuesto de defensa de Rusia ha aumentado constantemente desde 2011 y en 2017
la defensa representará el 20,8% del gasto del Estado. Los responsables militares, sin
embargo, indican que en la situación actual no puede haber ningún recorte presupuestario.
Para lograr un relativo equilibrio de las finanzas públicas, el gobierno ruso tendrá que
reorganizar las prioridades en cuanto a inversión en infraestructuras y reforma militar.
Legislación para oligarcas. La Duma ha aprobado una ley que permite resarcir
económicamente a los afectados - personas o sociedades - por decisiones de tribunales
extranjeros. Las posibles indemnizaciones serán por cuenta del Estado. La llamada “ley
Rotenberg”, en referencia al oligarca Arkadi Rotenberg, amigo de Putin, afectado por las
sanciones occidentales, fue adoptada por Rusia Unida (233 votos) con la oposición de todos
los demás partidos (202 votos), que alegan que es una legislación promulgada
exclusivamente para defender a algunos ricos a costa de todos los rusos.

5. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO
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AAARRRGGGEEELLLIIIAAA
Plan de inversión. El gobierno de Argelia ha elaborado un plan de desarrollo para el
quinquenio 2015-19 que prevé una inversión de 261.500 mill.$, de los cuales el 20% serán
asignados al presupuesto de 2015. Sin embargo, existe gran escepticismo acerca de la
efectividad de esta inversión, ya que los dos planes quinquenales anteriores han sentado
malos precedentes. La ejecución de los proyectos y el crecimiento económico resultante han
sido decepcionantes y los niveles de despilfarro y corrupción alarmantes. La impresión general
es la de una pésima asignación de recursos. La estrategia de crecimiento, basada casi
exclusivamente en la iniciativa estatal, unida a legislaciones restrictivas y servicios financieros
poco eficaces, ahogan al sector privado. Si no se adoptan medidas para desarrollarlo y facilitar
la inversión en el sector de hidrocarburos, el descenso previsible del precio del petróleo y el
gas mermarán seriamente las reservas del país en un futuro no lejano.
TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA /// SSSIIIRRRIIIAAA
Protesta de EE.UU y de los kurdos. Turquía y EE.UU. parecen estar chocando en la estrategia a
seguir en la lucha contras las fuerzas yihadistas del Estado Islámico (EI). EE.UU. considera que
mientras que tanto Arabia Saudí como Qatar han cesado la financiación indiscriminada de los
grupos rebeldes sirios para que su ayuda no caiga entre las manos del EI, Turquía no ha sellado
la frontera con Siria (900 Km.), dejando pasar combatientes extranjeros al servicio de los
radicales islamistas. La crítica norteamericana se ve confirmada por la actitud pasiva de las
autoridades turcas ante la ofensiva yihadista para controlar la ciudad sirio-kurda de Kobane,
muy cercana a la frontera turca. Las manifestaciones kurdas en Turquía, protestando contra el
inmovilismo de Ankara, habrían generado varias decenas de víctimas mortales. Parece que
Turquía va a permitir a las fuerzas de la coalición internacional utilizar sus bases militares para
las operaciones contra EI en Siria e Iraq. También va a participar en el entrenamiento de
milicias sirias.
YYYEEEMMMEEENNN
Control chiita. El alto el fuego entre los rebeldes chiitas y el gobierno, apadrinado por la ONU
el pasado 21 de septiembre, preveía la salida de la capital de los chiitas, su desarme y volver a
iniciar el proceso de transición política. Pero, de hecho, las milicias de Ansaruallah controlan
totalmente la capital, Saana, y han desarmado a lo que quedaba de ejército en la ciudad.
Estarían igualmente extendiendo su influencia hacia el este, donde se sitúan los campos
petrolíferos y hacia el suroeste, para controlar la estratégica entrada al Mar Rojo. Las
condiciones del alto el fuego establecían también el nombramiento de un primer ministro de
consenso. Los rebeldes rechazaron la semana pasada un primer candidato. El presidene Abd
Rabbo Mansour ha propuesto el 13 de octubre al exministro de petróleo, Jaled Mahfuz Bahah,
la formación de nuevo gobierno.

6. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
ÁFRICA SUBSAHARIANA
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CCCOOOSSSTTTAAA DDDEEE MMMAAARRRFFFIIILLL
Previsiones de crecimiento. El FMI ha rebajado la previsión de crecimiento de la economía de
Costa de Marfil hasta el 8% para este año y el que viene. Comparándola con el 8,8% registrado
en 2013 la corrección es moderada y se acerca a los objetivos del gobierno para el mismo
periodo (9% y 10% respectivamente). Por otro lado, la situación política sigue siendo muy
complicada. El partido opositor Frente Popular de Costa de Marfil ha anunciado su retirada de
la comisión electoral, lo que sugiere que probablemente no acepte los resultados de las
elecciones de 2015. Puede surgir otro foco de tensión con la inculpación por parte de la Corte
Penal Internacional del ex presidente Laurent Gbagbo. Sin embargo, la capacidad de
crecimiento del país africano sigue ligada a la evolución del precio mundial del cacao.
KKKEEENNNIIIAAA
Acusación de “crímenes contra la humanidad”. El presidente de Kenia, Uhuru Kenyatta, ha
anunciado que se pondrá a disposición del Tribunal Penal Internacional que investiga su
participación en el estallido de violencia étnica y política que sacudió el país después de las
elecciones presidenciales de 2007. Estos incidentes, los más graves de la historia reciente de
Kenia, generaron cerca de 1.300 víctimas mortales y 600.000 desplazados. Es la primera vez
que un jefe de Estado en funciones comparece personalmente ante el tribunal internacional.
SSSOOOMMMAAALLLIIIAAA
Ofensiva de AMISON. Las fuerzas de la “African Mission in Somalia” y el ejército federal somalí
han tomado el control de la ciudad de Barawe, puerto estratégico que antes estaba en manos
de Al-Shabaab. Fieles a su estrategia, los combatientes yihadistas abandonaron el núcleo
urbano sin combatir. Se espera que los guerrilleros vuelvan a atacar a las fuerzas oficiales,
dada la importancia estratégica del enclave para realizar exportaciones de carbón que les
ayudan a financiarse, así como para el abastecimiento en material militar.
SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA
Microcréditos. La concesión de préstamos sin garantía ha sido básica para la integración de
ciertas clases sociales en Sudáfrica, donde un tercio de las personas no tienen una cuenta
bancaria. Los “microcréditos”, que representaban 2.700 mill.$ en el 2006, han crecido hasta
14.311 mill.$ en el 2012. Uno de los principales bancos especializados, Capitec Bank, ha
registrado desde marzo a agosto de 2014 un crecimiento del 16% del número de clientes y un
incremento del valor de su acción del 21%. Estos datos son consecuencia de la quiebra del
Banco Africano, otro banco especializado en el tema. La desaparición de dicho banco ha
generado mayores exigencias por parte del regulador, lo que ha dificultado los microcréditos.
Se teme que esto podría impulsar un sector de prestamistas y usureros totalmente
descontrolado.

7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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OCDE
UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
Renzi supera el voto de confianza en Italia. El gobierno del primer ministro italiano, Matteo
Renzi, sobrevivió el pasado 9 de octubre a un voto de confianza sobre las reformas
laborales en el Senado, tras un agrio debate. El primer ministro convocó la votación sobre
su amplia propuesta para cambiar las leyes laborales, que en opinión de los expertos, han
estancado la creación de empleo y han desalentado a los inversores extranjeros, en un país
cuya economía ha estado estancada durante dos décadas. La reforma laboral prevé que la
protección a los trabajadores se aplique de manera gradual, por lo que sólo con la
antigüedad se podrán obtener determinados derechos, entre estos el de poder ser
readmitido en caso de despido. Los cambios de las leyes laborales permitirán que Renzi
fortalezca su credibilidad en la UE, en un momento en el que el país está retrocediendo en
sus compromisos de reducción de deuda en medio de una fuerte desaceleración económica
y desempleo récord. Renzi está preparando, además, un presupuesto expansivo para el
2015, en un intento de estimular la economía, y espera que la Unión Europea le permita
reducir la enorme deuda pública más lentamente que lo que ordenan las normas fiscales
del bloque.
Nueva victoria de la derecha en las elecciones de Bulgaria. El partido Ciudadanos por el
Desarrollo Europeo de Bulgaria (GERB), de derecha, ha obtenido el 33,9% de los votos en
las elecciones legislativas del domingo 12 de octubre, las segundas que se celebran en
apenas 18 meses. El segundo partido más votado ha sido el Partido Socialista de Bulgaria
(BSP, 16,1%), con 12 puntos menos que en las elecciones del año pasado. El partido del
exprimer ministro Boiko Borisov se ha quedado a 37 escaños de alcanzar la mayoría, por lo
que tiene por delante unas duras semanas de conversaciones para encontrar un socio de
Gobierno. El Bloque Reformista, un grupo de partidos de derechas, se perfila como el aliado
más probable de Borisov, y entre sus condiciones para formar Gobierno figura la reforma
judicial y educativa. Otro socio potencial son los nacionalistas del Frente Patriótico, que
pretenden acabar con las prestaciones sociales que a menudo están destinadas a la minoría
rumana de Bulgaria. Borisov, elegido presidente en 2009, fue derrocado en febrero de 2013
por las protestas callejeras contra los altos precios de la electricidad y los bajos niveles de
vida. En las siguientes elecciones volvió a hacerse con el poder, aunque no consiguió la
mayoría y tuvo que pactar con la minoría socialista.
Peores perspectivas económicas en Francia. Standard Poor’s mantiene la calificación de
la deuda gala en el segundo nivel más alto de su escala (AA), pero ha reducido su
perspectiva a “negativa” debido al deterioro de su situación presupuestaria y las
dificultades en llevar a cabo algunas reformas. En opinión de la agencia de calificación, la
segunda mayor economía de la eurozona incumplirá con el objetivo de reducción del déficit
y cerrará 2014 con un 4,4% del PIB, seis décimas por encima de lo esperado, mientras que
el PIB crecerá en este período apenas un 0,5%.
Recorte de tipos de interés en Polonia. El banco central de Polonia ha recortado su
principal tasa de interés un 2%, el nivel más bajo en al menos una década, lo que refleja su
preocupación por el impacto de la desaceleración europea y las sanciones rusas. Alemania
consume el 25% de las exportaciones polacas, con lo que la debilidad económica de la
principal potencia europea supone un varapalo para la economía polaca. No se descartan
nuevos recortes de tipos a corto plazo, con el fin de impulsar la demanda interna y
combatir la caída de los precios (la inflación subyacente cayó un 0,3% en agosto).