Resumen de las noticias internacionales más destacadas del 20 al 26 de septiembre de 2014, elaborado por el departamento de Riesgo País de CESCE

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 20 al 26 de septiembre
LATINOAMÉRICA
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
¿Nueva manipulación? Según datos oficiales, el PIB argentino habría crecido un 0,9%
intertrimestral y un 0% interanual en el segundo trimestre del año. También se han
revisado al alza las cifras del primer trimestre: la tasa de crecimiento corregida es del
0,3%, contra el 0,2% anterior. Los datos del segundo trimestre han generado sorpresa
y escepticismo, y que las estimaciones privadas e incluso de los datos oficiales previos,
apuntaban a la continua disminución de la producción, del consumo y del comercio
exterior, a lo que hay que sumar, durante el segundo trimestre, la caída de las
exportaciones (-3,7%), de las importaciones (-10,5%) y el impacto sobre la confianza
del conflicto de la deuda. Dado el amplio consenso de los analistas sobre la debilidad
de la economía argentina, vuelve a preocupar la más que posible manipulación de los
datos macroeconómicos por parte del gobierno.
BBBRRRAAASSSIIILLL
¿Recesión? El Ministerio de Planificación ha reducido su pronóstico de crecimiento
para 2014 hasta el 0,9% del PIB, contra el 1,8% anunciado en el informe bimestral.
Esta nueva tasa sigue siendo superior a las expectativas de los analistas, que la sitúan
en el 0,3%. Si la actividad económica no se recupera, el próximo gobierno (elecciones
el 4 de octubre) podría verse obligado a efectuar un notable recorte del gasto público.
MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO
Datos de desempleo. La tasa de desempleo desestacionalizada ha caído, desde el
5,16% de la población activa al 4,87% entre julio y agosto. El subempleo se redujo en
el mismo período pasando del 7,6% al 8,9%. El crecimiento del 2,7% del PIB previsto
por el gobierno para este año no permite avances más significativos en este terreno.
PPPAAANNNAAAMMMÁÁÁ
Revisión de inversiones. El presidente de Panamá, Juan Carlos Varela, presentará al
Congreso una propuesta para aumentar el límite de déficit presupuestario autorizado
por la ley en un punto porcentual, hasta el 3,7% del PIB, con el objetivo de poder
desarrollar el plan de inversión pública que su gobierno se ha comprometido a
mantener. Anteriormente el gobierno había anunciado que los proyectos iniciados
bajo la administración anterior se retrasarían, y que se realizaría un recorte
presupuestario de 650 mill.$. La modificación de la norma será difícil de lograr ya que
la oposición no colaborará por haberse revisado sus decisiones de inversión. Queda la
solución de nuevos recortes selectivos y/o una reforma tributaria.

2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Se espera que la economía panameña crezca entre el 6,5 y el 7% el próximo año y que la
inversión extranjera directa se incremente en un 10%.
2
PPPEEERRRÚÚÚ
Ralentización. La producción de oro peruana cayó en agosto por noveno mes consecutivo, en
un 16,58% interanual. La producción de cobre disminuyó un 10,24%, debido al descenso de la
demanda externa. Los minerales representan el 60% de las exportaciones del país. El Banco
Central ha revisado la tasa de crecimiento para el 2014 situándola en el 3,5% (-0,5% sobre la
previsión anterior). El presidente Ollanta Humala ha anunciado que su gobierno está
preparando un plan de estímulo que incluye un mayor gasto en infraestructuras y la reducción
de la burocracia para la creación de empresas privadas.
VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA
Condena del CIADI. Venezuela ha sido condenada por el Centro Internacional para el
Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (CIADI) a pagar 740,3 mill.$ a la compañía
minera canadiense Gold Reserve, en relación con el contencioso sobre la expropiación del
proyecto de mina de oro y cobre de Las Brisas. Gold Reserve demandaba una
indemnización de 2.100 mill.$. La sentencia establece que Caracas ha violado el Tratado
Bilateral de Inversión entre Canadá y Venezuela. La compañía minera exigirá el pago
inmediato de la indemnización, lo que incrementa las tensiones de tesorería de Venezuela.
Diversos indicadores señalan que el país está al borde de la suspensión de pagos.
Nuevo líder opositor. El periodista Jesús Torrealba ha sido nombrado secretario ejecutivo
de la Mesa de Unidad Democrática (MUD), que reagrupa a las principales fuerzas de
oposición al chavismo en Venezuela. Torrealba, que es fundador de una ONG que actúa en
los barrios marginales de Caracas, ha llamado a la unidad y ha declarado que su prioridad
serán las elecciones parlamentarias del próximo año. Su predecesor, Ramón Guillermo
Aveledo, renunció el 30 de julio en medio de continuas divisiones dentro de la organización.
ASIA
CCCAAAMMMBBBOOOYYYAAA
Plan de desarrollo. El gobierno de Camboya ha presentado el Plan Estratégico 2014-18, con el
objetivo de preparar al país política y económicamente para convertirlo en un país de
ingresos medios-altos en 2030. El plan incluye la reforma de la administración pública en su
globalidad, de la agricultura, el desarrollo de infraestructuras, la expansión de la empresa
privada y el empleo. Estos objetivos requieren un crecimiento económico anual medio del 7%,
la reducción de la tasa de pobreza y la creación de puestos de trabajo (en particular para los
jóvenes). Para ello serán necesarios unos 26.800 mill.$ de inversión pública y privada en cinco
años para lo que se requiere también inversión internacional. Sin embargo, tras las recientes
protestas de los trabajadores de la confección contra las multinacionales del sector, las
autoridades tendrán que convencer a los inversores internacionales de que son bienvenidos

3. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
EUROPA DEL ESTE - CEI
3
CCCHHHIIINNNAAA
Problema inmobiliario. Entre las medidas adoptadas en las últimas semanas para reactivar el
mercado inmobiliario, destaca que los cuatro grandes bancos estatales rebajarán el precio de
las hipotecas para los compradores de primera vivienda y ampliarán la elegibilidad de los
mismos. También se duplicará el descuento sobre la tasa de referencia del banco central,
dejando el interés de los préstamos hipotecarios a alrededor del 4,60%. Cuarenta y uno de los
cuarenta y seis gobiernos locales han levantado las restricciones a la compra de vivienda
impuestas en 2010 durante el auge de las ventas. Los precios han bajado por cuarto mes
consecutivo y el mercado ha caído un 8,3% en volumen en los 8 primeros meses del año. Se
teme que este descenso arrastre a la totalidad de la actividad económica y particularmente al
empleo, que ya empieza a resentirse.
IIINNNDDDIIIAAA
Sector del carbón. La Corte Suprema de la India ha estipulado que se debe anular, por ilegal, la
venta al sector privado de 214 de las 218 minas de carbón privatizadas entre 1993 y 2009.
Según la patronal de la industria, esta sentencia deprimirá aún más la producción de carbón, lo
que agravará los cortes eléctricos y aumentará las importaciones provenientes de Indonesia y
Australia, en detrimento del déficit comercial del país. También tendrá repercusiones
negativas sobre la cartera de deuda de las eléctricas en los bancos públicos, lo que podría
aumentar su nivel de morosidad. Los importadores de carbón son los grandes beneficiarios de
la sentencia. La patronal eléctrica exige del gobierno indio la revisión de las tarifas y seguridad
jurídica para los inversores.
RRRUUUSSSIIIAAA
Fuga de capitales. Rusia podría registrar una fuga de capitales de 120.000 mill.$ en 2014. Rusia
registra habitualmente un elevado nivel de salidas de capitales, pero ha sido acelerado por la
crisis ucraniana, las sanciones occidentales y la detención domiciliaria del oligarca Vladimir
Yevtushenkov, presidente del conglomerado AFK Sistema, acusado de blanqueo de capitales.
La prensa rusa ha bautizado el caso con el nombre de “Yukos 2.0”, en referencia al juicio de
Mijail Jodorkovski y el desmembramiento de su grupo en 2003. A finales de junio las salidas de
capitales ya habían alcanzado 75.000 mill.$ .
UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA
Principio de acuerdo. Los separatistas ucranianos y emisarios de Kiev y Moscú han firmado,
en Minsk, un principio de acuerdo para consolidar el alto el fuego. El documento prevé,
entre otros, la creación de una zona “tapón” desmilitarizada de 30 Km. de ancho y la
evacuación de la artillería pesada hasta 15 Km. de la “zona de contacto”. El alto el fuego
firmado el pasado 5 de septiembre no ha conseguido parar los bombardeos, que son casi
cotidianos. Tras cinco meses de combates, se calcula que el conflicto ha causado 2.900
víctimas mortales y 600.000 refugiados. Por otro lado, la Unión Europea ha propuesto un
principio de acuerdo para asegurar el suministro de gas procedente de Rusia a Ucrania y a

4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Europa para el próximo invierno, por el cual, Kiev pagará las facturas pendientes a
Gazprom, 3.100 mill.$, lo que le garantizará 5.000 millones de metros cúbicos de gas.
Retirada de tropas rusas. La OTAN ha constatado una retirada progresiva de las fuerzas
rusas en el este de Ucrania. Sin embargo, es difícil determinar cuál es el número de
soldados de Moscú en el país. ya que los separatistas pro-rusos controlan varios pasos
fronterizos. El 'Primer Ministro' de la autoproclamada República de Donetsk, Alexander
Zakharchenko, también ha confirmado la retirada de parte de su artillería pesada,
cumpliendo por su parte el acuerdo de Minsk. Pese a todo, la retirada de tropas y la
retórica apaciguadora del Vladimir Putin no son garantía de una próxima resolución del
conflicto ucraniano, ya que podrían ser maniobras para suavizar las sanciones económicas
occidentales que soporta su país.
Anuncio de reformas. El presidente de Ucrania, Petro Poroshenko, ha anunciado un plan de
“reformas sistemáticas y simultáneas” llamado “Estrategia 2020” que pretende acercar a
Ucrania a la Unión Europea para solicitar su ingreso en 2020. Por otro lado, Poroshenko
planea incrementar los gastos de Defensa, del 1,02% del PIB actual hasta el 5% del PIB para
2020, y elevar la proporción de militares profesionales de tres uniformados por cada mil
habitantes actuales, a siete en 2020.
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO
4
AAARRRGGGEEELLLIIIAAA
Terrorismo yihadista. Un grupo yihadista autodenominado “Jund al-Khalifa fi Ard al Jazair”
(Soldados del Califato en Argelia) ha secuestrado y ejecutado al turista francés Hervé Goudel,
en la zona montañosa entre las provincias de Tizi Ouzou y Bouira, en el noreste de Argelia.
Jund al-Khalifa se separó de “Al-Qaida en el Magreb Islámico” el 14 de septiembre,
prometiendo su lealtad al “Califato Islámico de Bagdad en Siria e Irak”. El asesinato parece
consecuencia de las “instrucciones” del Estado Islámico, que pide que se ejecute a los
nacionales de los países que realizan ataques aéreos contra él. La región nororiental de Argelia
ha sufrido una insurgencia islámica de bajo nivel durante más de una década.
EEEGGGIIIPPPTTTOOO
EI en el Sinaí. En un comunicado colgado en Internet, el portavoz del Estado Islámico (EI),
Mohamed Al-Adnadi, ha pedido a los militantes islamistas del Sinaí que ataquen a las fuerzas
de seguridad egipcias. Este mensaje daría la razón al análisis de las autoridades de El Cairo, que
han denunciado los fuertes vínculos que existen entre los diferentes grupos armados
yihadistas. El presidente de Egipto, Abdel Fattah Al-Sissi, ha pedido a EE.UU. que amplíe los
objetivos de la coalición contra el EI a otros grupos armados.
LLLIIIBBBIIIAAA
Negociaciones. Bajo el amparo de la ONU, los diferentes grupos libios, liderados por los
representantes de las ciudades de Zintan y Misrata, van a dialogar con el objetivo de resolver
la situación política del país. El principal tema de discusión será la transferencia de poder del
parlamento antiguo al nuevo, surgido de las elecciones del pasado 25 de junio, y que
constituye el punto clave de discordia. La ONU ha insistido en un alto el fuego completo, pero
sigue habiendo incidentes violentos. Los combates de estos últimos días han dañado la

5. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
refinería de la ciudad de Zawiya, que produce 200.000 b/d, mientras que doce personas han
muerto en enfrentamientos cerca del campo petrolífero de el-Sharara. Un alto el fuego general
será difícil de mantener debido a la multitud de grupos que participan en los disturbios y a la
desconfianza entre las diferentes facciones.
5
SSSIIIRRRIIIAAA
Intervención en Siria. Los Estados Unidos y sus aliados árabes (Arabia Saudí, Emiratos Árabes,
Jordania, Qatar y Bahrein) han empezado a efectuar ataques aéreos sobre objetivos del Estado
Islámico en el norte de Siria. La participación en esta operación de los países árabes refleja su
preocupación por la amenaza planteada por el grupo extremista para su propia seguridad. Al
mismo tiempo proporciona a Washington una cobertura política para llevar a cabo acciones
militares en territorio sirio sin pedir autorización al Consejo de Seguridad de la ONU o a
Damasco. En paralelo, EE.UU. está tratando de mejorar el armamento de los rebeldes sirios
pro-occidentales, debilitados significativamente en los últimos meses. Según declaraciones de
Barak Obama, la intervención aérea en Siria e Irak será larga e intensa, pero no suficiente para
vencer a los yihadistas del Estado Islámico. Francia ha confirmado que no intervendrá, por el
momento, en territorio sirio. La práctica totalidad de los países occidentales se está sumando
progresivamente a la coalición.
TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA /// SSSIIIRRRIIIAAA
Más refugiados. Según el gobierno turco, cerca de 150.000 civiles kurdos-sirios han atravesado
la frontera, huyendo del empuje de las milicias del Estado Islámico (EI). El ha conquistado unos
60 pueblos y aldeas cerca de la frontera y parece que varios miles de combatientes se
acercarán a la ciudad-frontera de Ain al-Arab, la tercera ciudad kurda de Siria, que hasta ahora
no había padecido el conflicto. Las milicias kurdas sirias están siendo reforzadas por los
combatientes kurdo-turcos del Partido de los Trabajadores de Kurdistán (PKK), lo que genera
cierta tensión diplomática, ya que el PKK está considerado como grupo terrorista por Turquía,
EE.UU. y la UE. Los bombardeos de apoyo de las fuerzas aéreas de EE.UU. y sus aliados árabes
han estabilizado la situación.
TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA /// IIIRRRAAAQQQ
Liberación de rehenes turcos. Según el presidente turco, Tayyip Erdogán, la liberación de los
46 rehenes turcos detenidos por el Estado Islámico en Mossul se ha realizado sin pago de
rescate alguno, como resultado de una negociación diplomática y política. Esto contradice
declaraciones anteriores, en las que otorgaba el mérito de la liberación a los servicios secretos
turcos. Según los observadores, la negociación se habría desarrollado sobre la promesa de
Turquía de no ser demasiado beligerante contra el EI en su frontera con Siria.
YYYEEEMMMEEENNN
Riesgo de derrumbamiento del Estado. La capital de Yemen, Sanaa, esta desde el martes 23
de septiembre bajo el control de los rebeldes chiítas “houthis” de Ansarullah. El presidente
Abd Rabbo Mansour Hadi ha denunciado un complot que pone el país al borde de la guerra
civil. La ONU está impulsando la negociación entre estos rebeldes y sus adversarios sunníes del
partido Al-Islah, a los que hasta ahora apoyaba el ejército, hoy en desbandada. Se teme el
derrumbamiento del Estado de Yemen y el fin de las negociaciones sobre la transición política.

6. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
ÁFRICA SUBSAHARIANA
6
ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA OOOCCCCCCIIIDDDEEENNNTTTAAALLL
Ébola. Sierra Leona ha confirmado que ha cerrado sus fronteras con Liberia y Guinea,
desplegando tropas para vigilar los pasos fronterizos. La medida contradice las
recomendaciones de la Unión Africana y la Organización Mundial de la Salud, ya que
interrumpe el tránsito de la ayuda humanitaria. La cifra de víctimas mortales actual sería de
2.800. Un estudio reciente de la OMS predice 20.000 infecciones posibles en noviembre. El
gobierno de EE.UU. anuncia entre 550.000 y 1,4 millones de infectados a corto plazo si no se
toman medidas a nivel internacional. La epidemia sigue concentrándose en Liberia, Sierra
Leona y Guinea. Los brotes en Nigeria, Senegal y la República Democrática del Congo se han
contenido gracias a la baja densidad de población en las zonas rurales, lo que reduce la
posibilidad de infección.
NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA
Rating. Standard Poor’s ha mantenido su perspectiva negativa en el rating de Nigeria por
la alta probabilidad de que se relaje la disciplina presupuestaria en el periodo previo a las
elecciones del año que viene. Nigeria está actualmente clasificada con la nota BB-, tres
escalones por debajo del grado de inversión. A pesar del fuerte crecimiento económico de
la potencia africana, del bajo nivel de endeudamiento y de las exportaciones de petróleo, la
insurgencia islamista de Boko Haram sigue creando un foco de inestabilidad. SP prevé una
tasa de crecimiento anual media del 6,3% para el periodo 2014-2017.
Boko Haram. Desde mediados de agosto, los guerrilleros islamistas de Boko Haram han
ocupado un área considerable del territorio del noreste de Nigeria, incluyendo algunas
ciudades importantes y la mayoría de las carreteras principales del estado de Borno. La
capital del estado, Maiduguri, se encuentra prácticamente cercada. Los rebeldes están
poniendo en evidencia la inoperancia de los militares nigerianos y la decadencia
institucional de un gobierno federal que se centra más en su reelección, en 2015, que en la
seguridad nacional. Si el avance continúa, el gobierno podría verse obligado a solicitar una
intervención militar internacional directa.
SSSOOOMMMAAALLLIIIAAA
Lucha contra la corrupción. El gobierno de Somalia está revisando 9 contratos multimillonarios
que conciernen desde la exploración de petróleo a las operaciones portuarias. Entre ellos se
incluye un acuerdo de exploración petrolera con “Soma OilGas”, una nueva empresa creada
en el Reino Unido y presidida por el ex líder del Partido Conservador, Michael Howard. El
gobierno de Mogadiscio sigue los consejos de un nuevo comité anticorrupción creado a raíz de
una serie de escándalos en el Banco Central. Dicho comité incluye altos cargos somalíes y
representantes del FMI, BM y del Banco Africano de Desarrollo. Somalia ha empezado a atraer
a los inversores extranjeros con un gobierno reconocido internacionalmente, lo que no había
ocurrido en los últimos 20 años. Pero el país sigue siendo frágil y el grupo yihadista al-Shabab,
vinculado a al-Qaeda, controla gran parte del territorio. En 2013 los países occidentales se
comprometieron a donar 2.400 mill.$ para reconstruir la economía de Somalia, destruida
después de 23 años de guerra civil.

7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
7
SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA /// RRRUUUSSSIIIAAA
Acuerdo nuclear. La rusa Rosatom y Sudáfrica han firmado un acuerdo de cooperación nuclear
en el marco de la Conferencia Internacional de Energía Atómica, en Viena. Las declaraciones
posteriores han sido relativamente asimétricas. Mientras que el Ministro sudafricano de
energía solo habla de 'abrir la puerta' para una futura colaboración. Rosatom ha indicado que
el acuerdo incluye instalar una capacidad de producción de 9,6 gigavatios de electricidad
nuclear suplementarios antes del 2030. Se trataría de construir 8 centrales, con una inversión
de entre 40.000 y 50.000 mill.$. lo que no parece realista, ya que la realidad fiscal de Sudáfrica
y el entorno regulatorio dificultan la construcción de tal cantidad de unidades de producción.
OCDE
EEESSSPPPAAAÑÑÑAAA
Tercer mes consecutivo con inflación negativa. La inflación anual estimada según el índice
de precios al consumo (IPC) en septiembre de 2014 se ha situado en el –0,2%, de acuerdo
con el indicador adelantado elaborado por el Instituto Nacional de Estadística (INE). Es el
tercer mes consecutivo en que la variación anual de los precios se sitúa en terreno
negativo. Se ha moderado la caída de precios respecto al mes anterior (que se sitúo en el -
0,5%) gracias a la estabilidad de los precios de los alimentos y bebidas no alcohólicas, frente
a la bajada registrada en 2013, así como por la subida de los precios de la electricidad en
septiembre.
Presupuestos 2015. El gobierno ha aprobado los presupuestos para el año próximo, al
tiempo que ha revisado al alza sus previsiones de crecimiento. El ministro de Hacienda y
Administraciones Públicas, Cristóbal Montoro, ha destacado que los presupuestos están
marcados por la reforma fiscal y la bajada de impuestos. El déficit del conjunto de las
administraciones públicas se situará este año en el 5,5% del PIB, y cerrará 2015 en el 4,2%.
Los presupuestos no prevén un incremento de la carga impositiva, sino que Lo que se está
contemplando es una subida de la recaudación por ensanchamiento de las bases
imponibles, como consecuencia de la recuperación del consumo, vinculado a la mejora de
la situación económica. En cuanto al escenario macroeconómico. se recoge una revisión al
alza de las previsiones en los dos ejercicios. Para 2014 se espera un crecimiento del 1,3%,
una décima por encima de la previsión de abril, y un 2% para 2015, dos décimas superior. El
gobierno ha atribuido esta mejora al fortalecimiento de la demanda doméstica y al
incremento de los flujos de crédito. Así, el consumo de las familias crecerá un 2% en 2014 y
un 2,1% al año que viene. Además, por primera vez desde el arranque de la crisis, la
construcción tendrá una aportación positiva al crecimiento económico en 2015. No
obstante, esta visión optimista no es compartida en todos los foros. El pasado miércoles el
Banco de España advirtió del riesgo de que la incipiente recuperación de la economía eche
el freno en lo queda de año. Los indicadores de este tercer trimestre apuntan a un
comportamiento algo menos expansivo de la demanda privada, especialmente del
consumo de las familias, lo que contrasta con la supuesta recuperación del empleo.
Además, la menor aportación que se espera de la demanda interna no encuentra
compensación en el sector exterior, ya que las importaciones están creciendo más que las
exportaciones.

8. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
Elecciones al senado en Francia. Los conservadores se convirtieron el domingo 28 de
septiembre en mayoría en las elecciones para renovar la mitad de la cámara alta, con un
avance de 15 escaños. Además, por primera vez en la historia de la Quinta República, el
ultraderechista Frente Nacional entra en el Senado con dos representantes. Este varapalo a la
izquierda se suma a la pérdida de más de 150 ciudades en los pasados comicios municipales,
las cuales fueron a parar a manos de la conservadora Unión por Un Movimiento Popular.