Resumen de las noticias internacionales más destacadas del 22 al 28 de noviembre de 2014, elaborado por el departamento de Riesgo País de CESCE

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 22 al 28 de noviembre
INTERNACIONAL
Recorte de previsiones. La OCDE ha reducido sus previsiones de crecimiento global
para el 2015 desde el 3,9% hasta 3,7%, como consecuencia de debilidad de Japón y de
la zona euro. Los Estados Unidos alcanzarían un crecimiento del 3,1%, frente al 3,5%
previsto anteriormente, mientras que la zona euro solo crecería un 1,1%, contra el
1,7% anterior. China registraría en el 2015 una tasa de 7,1%. La OCDE recomienda a la
Reserva Federal que retrase la subida de tipos para no ralentizar aún más la actividad
económica mundial.
OOOMMMCCC
Primer acuerdo global de la Ronda de Doha iniciada en 2001. La OMC ha adoptado
por unanimidad de los 160 países que la componen su primer acuerdo global,
denominado Acuerdo de Facilitación del Comercio (TFA en sus siglas en inglés), por el
cual se introducen nuevas normas aduaneras y se reducen las barreras no
arancelarias, esperando que todo ello facilite el comercio mundial. El pacto, que para
ser efectivo tiene que ser ratificado por cada país, ha sido posible gracias a que India
levantó el veto, tras serle concedidas garantías sobre su apoyo al mercado interno de
alimentos.
OOOPPPEEEPPP
Reunión de la OPEP. En su reunión de otoño, celebra en Viena el pasado 27 de
noviembre, la OPEP ha decidido mantener la cuota de producción de petróleo en 30
millones de b/d, desoyendo los argumentos de Irán y Venezuela, que requerían un
recorte para elevar los precios. La reacción del mercado ha sido inmediata, con una
caída de más de 6 dólares del barril de Brent en un solo día. Aunque las declaraciones
oficiales subrayen que el precio actual no es crítico, sí parece serlo para los Estados
cuyo presupuesto depende de los ingresos del petróleo y que no disponen de reservas
suficientes para aguantar el tirón (por ejemplo Venezuela, Nigeria o Irán). La estrategia
de Arabia Saudí parece consistir en hacer bajar el precio de tal manera que el petróleo
no-convencional sea poco rentable (se piensa que el límite está en 70 $ el barril),
como forma de preservar su cuota de mercado ante el aumento de la producción en
EE.UU. y otros países. Algunos analistas indican, sin embargo, que si el deterioro de los
precios continúa, la OPEP siempre podrá convocar una reunión extraordinaria y bajar
el nivel de producción.

2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
LATINOAMÉRICA
2
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Datos de crecimiento. La OCDE ha reducido hasta 1,4% su pronóstico de crecimiento en
Latinoamérica para este año (2,5% en 2013). Se prevé una modesta recuperación del
crecimiento regional para 2015 y 2016, con un 2,5% y 3,1% respectivamente. Brasil, con una
muy insuficiente tasa del 0,3% este año, subirá hasta el 1,5% en 2015 y 2016. Del mismo
modo, Chile se mantendrá por debajo de los niveles de crecimiento de los últimos tiempos,
con una expansión del 1,9% en 2014 y 3,2% y 3,7% para los años siguientes. Colombia será el
país con mejor comportamiento de los cuatro países estudiados en detalle, con un crecimiento
del 4,9% en 2014 y 4,4% y 4,7% en 2015 y 2016. México alcanzará un 2,6% este año y mejorará
con un 3,9% y 4,2% en los años siguientes. La desaceleración pondrá bajo presión a las
relaciones laborales y sociales, lo que aumenta el riesgo de nuevas protestas en la región.
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Crecimiento negativo. En septiembre, el indicador oficial de “actividad económica” (una buena
aproximación de la evolución del crecimiento del PIB) se contrajo un 0,2% interanual. Aún se
desconocen los datos de crecimiento del tercer trimestre. Como es habitual en Argentina, los
analistas independientes han cuestionado las cifras oficiales, y algunos afirman que la
economía se contrajo un 4,2% en septiembre, un 3,9% en octubre y un 2% para el conjunto del
año. La inflación (extraoficialmente se estima en un 40%), la escasez de divisas y la
desaceleración en Brasil han debilitado el consumo y la demanda externa. No obstante, el
presidente del Banco Central ha descartado una nueva devaluación, ni en lo que queda de año
ni en 2015.
CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA
Liberación del General Alzate. El General Alzate y los dos acompañantes con los que fue
secuestrado por las FARC el pasado 16 de noviembre han sido liberados. El Presidente
Santos ha declarado, por tanto, que se dan las condiciones para reanudar las
conversaciones de paz, que fueron suspendidas tras el secuestro del militar. No obstante,
todavía no se ha establecido una fecha para reanudarlas. Las FARC ha criticado duramente
la actuación del gobierno en los últimos días.
Crecimiento sostenido. Las previsiones de crecimiento para este año y el que viene se
acercan al 5%, uno de los mejores datos de la región. La inflación terminará el año con un
registro de 3,5% y se prevé que se reduzca en 2015 al 3,3%. Se prevé una depreciación
gradual del peso contra el dólar, lo que favorecerá la reactivación de las exportaciones, que
se redujeron un 4,5% en el primer semestre de 2014. El impulso público a las
infraestructuras, con un plan de inversión de 23.000 mill.$, mantendrá las expectativas de
actividad, todo ello condicionado a la evolución de las negociaciones con las FARC.
MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO
Recorte de previsiones. El gobierno mexicano ha recortado sus previsiones de crecimiento
para 2014 y 2015 tras el discreto 2,2% interanual registrado en el tercer trimestre del año. La
evolución del PIB para los primeros nueve meses del año solo ha alcanzado el 1,9% respecto al
mismo periodo del año anterior. En un cambio de metodología de cálculo, las nuevas

3. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
previsiones especificarán a partir de ahora rangos, y ya no se anunciarán datos fijos. Para el
2014 se prevé que el crecimiento del PIB se sitúe en un intervalo del 2,1%-2,6%, contra una
previsión anterior de 2,7%, mientras que para 2015 se establece un rango de 3,2%-4,2%. El
tercer trimestre registró un crecimiento del 7,3% en la agricultura, mientras que la industria y
los servicios solo crecieron un 2%. La producción de petróleo, con 2,38 millones de b/d, se ha
situado por debajo de lo previsto. La recuperación económica parece asentarse gracias a las
nuevas inversiones en el sector energético, aunque queda por dilucidar cuál será la
repercusión en las mismas del desplome de los precios del petróleo.
3
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Nuevo presidente. Tabaré Vázquez, que fue el primer presidente de izquierdas de Uruguay,
entre 2004 y 2010, ha sido elegido para un nuevo mandato, sucediendo por lo tanto a José
Mújica, también representante de la coalición Frente Amplio. Vázquez ha obtenido alrededor
del 54% de los votos, frente al 41% de su adversario de centro derecha Luis Lacalle Pou. Con el
nuevo mandatario no se esperan grandes cambios en la orientación política del país.
ASIA
CCCHHHIIINNNAAA
Capitalización de la bolsa. Según Bloomberg, la bolsa de Shanghái habría adelantado a la de
Tokio en términos de capitalización. Desde principios de año el índice de Shanghái ha
ganado alrededor del 25%, beneficiándose de la entrada a cotización de nuevas empresas y
más recientemente de la libre conexión con la bolsa de Hong Kong. La capitalización
bursátil actual es de 4.480.000 mill.$. Entre 2010 y finales de 2013, la plaza china había sido
una de las bolsas con peor comportamiento en el mundo, cayendo en el periodo un 35%.
Los inversores apuestan en este momento por una mejoría de la economía china, confiando
en la efectividad de los estímulos monetarios implantados por las autoridades del gigante
asiático.
Seguro de depósitos. China está a punto de lanzar un “seguro de depósitos”, un paso
crucial hacia la eliminación de la garantía implícita de que el Gobierno no iba a permitir que
los bancos quebrasen. Se asegurarán los depósitos hasta un límite máximo de 500.000
renminbi (81.336 $), lo que cubriría cerca del 98% de los depósitos en los bancos
comerciales. La puesta en marcha del seguro ayudará a allanar el camino de la
desregulación de las tasas de interés de los depósitos, prevista para la primavera de 2016.
Sin embargo, preocupa que la medida desestabilice el sistema bancario a corto plazo, ya
que el seguro penalizaría a los bancos más pequeños, en los que los ahorradores confían
menos. Otro punto de controversia es el nivel de prima de seguro que los diferentes bancos
se verán obligados a pagar. Los grandes bancos se niegan a pagar por el riesgo que corren
sus competidores más pequeños que, en teoría, tienen más probabilidades de quebrar.
FFFIIILLLIIIPPPIIINNNAAASSS
Desaceleración. Durante el tercer trimestre del año, la economía de Filipinas creció un 5,3%
interanual, una tasa todavía elevada, pero la menor desde finales de 2011 y muy por debajo de
las expectativas (consenso 6,5%). El dato confirma la tendencia de gran parte de la región para
el mismo periodo: el PIB de Indonesia creció con la menor tasa de los últimos cinco años (5%),

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Tailandia cayó por debajo de las previsiones (0,6 %) y la economía de Japón entró en recesión.
Para Filipinas, la desaceleración también es consecuencia de la política del Banco Central que,
para controlar la inflación, ha subido los tipos dos veces este año. El retroceso del gasto
público en infraestructuras también ha incidido negativamente en la evolución de la actividad.
Las previsiones de crecimiento para 2014 en su conjunto han caído desde el 6,9% al 6,2%.
EUROPA DEL ESTE - CEI
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IIINNNDDDIIIAAA
Reformas. El gobierno de Narendra Modi ha presentado 37 proyectos de ley al Parlamento
indio, de entre los cuales tres son de gran interés para las empresas: el primero es el de
imposición sobre bienes y servicios (Goods and Services Tax - GST), que trata de simplificar
el sistema impositivo indirecto; en segundo lugar el de la reforma laboral, cuyo objetivo es
aumentar la flexibilidad del mercado laboral; y el tercero la modificación de la ley de
seguros, para elevar el límite de la participación extranjera en las compañías de seguros
(del 26% al 49%). La oposición de los gobiernos estatales, incluidos los afectos a Modi, y la
inclusión de los productos derivados del petróleo -principal fuente de ingresos del Estado-
en el GST obligará al gobierno central a priorizar la negociación política antes que la
efectividad de la reforma.
Morosidad en la banca. El Banco Central de la India ha obligado a los bancos que sufren
estrés excesivo a intensificar sus esfuerzos de recuperación de deudas o deberán
enfrentarse a fuertes restricciones crediticias. La tasa de morosidad de los bancos del
sector público aumentó hasta el 5,3% del total de los préstamos a septiembre de 2014,
contra 4,7% al cierre de marzo. El dato podría empeorar durante 2015, debido al deterioro
del sector industrial y, en particular, el relacionado con la generación de energía y las
infraestructuras. El 90% de los préstamos de dudoso cobro están en manos de la banca
pública.
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Liberalización del mercado inmobiliario. Vietnam ha aprobado una ley que permite ampliar la
compra de bienes inmobiliarios por parte de los extranjeros. Con ello, el gobierno trata de
impulsar un mercado inmobiliario en crisis, acelerar el crecimiento económico (se prevé un
5,8% del PIB en 2014, tasa que se considera insuficiente) y, de paso, sanear el sistema
financiero, que está relativamente afectado por los impagos vinculados al sector en cuestión.
Las leyes actuales restringen la propiedad a extranjeros casados con vietnamitas y a los que se
considere que contribuyen significativamente al desarrollo de la nación. Además, según la
Constitución vietnamita, todo el terreno pertenece al Estado y se alquila al comprador del
inmueble por un periodo de 50 años.
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Inversión extranjera. La inversión extranjera en Azerbaiyán sigue disminuyendo y los
inversores citan a la corrupción como uno de los mayores obstáculos para operar en el país.
Azerbaiyán se sitúa en la posición 80 sobre 189 en el ranking Doing Business que elabora el
Banco Mundial. Según el BM, la inversión extranjera directa neta fue de 2.600 mill.$ en 2013,
el nivel más bajo de los últimos cuatro años. En paralelo a la disminución de la producción de

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petróleo se pronostica una desaceleración del crecimiento, desde el 5,8% de 2013 hasta el 4%
este año y 3,5% en 2015. Aunque se hayan llevado a cabo algunas reformas, en particular en el
sector financiero, la estructura de la economía y el ambiente general de negocios siguen
siendo factores muy limitantes para el desarrollo del país.
5
GGGEEEOOORRRGGGIIIAAA /// RRRUUUSSSIIIAAA
¿Anexión de Abjasia? El pasado 24 de noviembre tuvo lugar la firma, en Sochi, del Tratado de
la Alianza y Asociación Estratégica entre el presidente ruso, Vladimir Putin, y el líder de Abjasia,
Raúl Khajimba. Para las autoridades georgianas es un paso hacia la anexión de la región (que es
independiente de facto desde 1992, pero no reconocida más que por Rusia, Venezuela y
Nicaragua) y han declarado que la normalización de las relaciones con Rusia dependerá del
respeto de esta última hacia la soberanía y la integridad territorial de Georgia. Tanto la OTAN
como la UE han condenado la firma como una violación de la soberanía de Georgia. Putin ha
prometido aumentar la ayuda a Abjasia hasta los 111 mill.$ en 2015, e invertir otros 90 mill.$
anuales en el periodo 2015-2017. Con todo ello Abjasia podría aumentar el sueldo de sus
funcionarios y elevar las pensiones a los niveles de las regiones del sur de Rusia.
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Elecciones en Moldavia. Los partidos proeuropeístas de Moldavia han logrado imponerse por
un escaso margen a las fuerzas prorrusas en las elecciones parlamentarias celebradas el
pasado 30 de noviembre. Con cerca del 88% de los votos escrutados, los tres
partidos favorables a la integración con la Unión Europea suman el 44% de los votos, frente al
40% de las formaciones más cercanas a Rusia. El Partido Liberal Democrático del primer
ministro Iurie Leanca y otros dos proeuroeístas (el Democrático y el Liberal) han gobernado
Moldavia desde 2009 y firmaron un Acuerdo de Asociación con la UE, ratificado hace apenas
unos meses, que hubiera estado en peligro de haber ganado el prorruso Partido Socialista.
RRRUUUSSSIIIAAA
Previsiones pesimistas. Las previsiones del FMI para Rusia sitúan al país al borde de la
recesión, con un crecimiento del PIB de 0,2% para este año y del 0,5% en 2015. Las razones
son diversas y no solo se limitan al fenómeno de las sanciones occidentales por la crisis de
Ucrania y a la caída del precio del petróleo. También hay que tener en cuenta el lastre para
el crecimiento de una fuerza laboral en declive, la corrupción y la incertidumbre jurídica. La
salidas netas de capital privado se están efectuando a un ritmo mayor que en 2013 lo que,
junto con el desplome del precio del barril, afecta negativamente a las reservas en divisas.
Si las sanciones se relajan durante el primer semestre del año que viene la situación se
podría corregir parcialmente, pero nada hace pensar que los demás factores responsables
del debilitamiento económico vayan a cambiar.
Pérdidas potenciales de PIB. Según las autoridades rusas, el coste anual de las sanciones
occidentales es de unos 40.000 mill.$ de PIB y además el país podría perder entre 90.000 y
100.000 mill.$ con la caída del 30% del precio del petróleo. Por todo ello, la Duma ha
adoptado un presupuesto que prevé un déficit anual del 0,6% del PIB para el periodo 2015
a 2017. Por otra parte, el Banco Central ha estimado en 128.000 mill.$ la fuga de capitales
en 2014.
Nuevas sanciones. Según la OTAN, Rusia ha trasladado 14 aviones de combate a Crimea y
unidades de combate rusas estarían operando en Donbas, una acusación que el Kremlin
niega. La UE mantiene la presión sobre Moscú, y se está estudiando la ampliación de las
sanciones sobre las zonas rebeldes y las autoridades de Crimea.

6. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO
ÁFRICA SUBSAHARIANA
6
EEEGGGIIIPPPTTTOOO
Mejoría económica. Según el FMI, Egipto estaría en el principio de un cambio de tendencia en
la actividad económica. El gobierno ha recortado los subsidios energéticos, que eran un lastre
para las cuentas públicas, e intenta controlar el gasto en áreas tales como la sanidad. El país ha
recibido más de 10.600 mill.$ en ayuda de los países del Golfo, lo que permite aplazar la firma
de un acuerdo con el FMI. El crecimiento de Egipto debería alcanzar en el año fiscal en curso el
3,8 % del PIB.
KKKEEENNNIIIAAA
Espiral de violencia. Las fuerzas armadas keniatas habrían atacado a los guerrilleros islámicos
radicales de Al-Shabaab en Somalia, causándoles un centenar de bajas. Los guerrilleros en
cuestión estaban involucrados en el ataque contra un autobús civil en Mandera (norte de
Kenia), donde asesinaron a 28 civiles. El atentado de Al-Sabaab se efectuó muy cerca de la
frontera, y en la respuesta del ejército habrían participado fuerzas somalíes. La estrategia del
movimiento islamista es apoyarse en pequeños conflictos locales, magnificándolos con
atentados indiscriminados y, así, desencadenar la represión del gobierno central contra la
minoría musulmana del país.
NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA
Devaluación del naira. El Banco Central de Nigeria ha devaluado el naira, pasando su
cotización de 155 nairas por dólar a 168. También ha ampliado su banda de fluctuación (de
±3% a ±5%) y ha subido los tipos a un nivel récord, para combatir la especulación contra la
moneda. El tipo de referencia ha pasado del 12% al 13%. El desplome de los precios del
petróleo había desatado las especulaciones de que el mayor exportador de crudo de África se
vería obligado a devaluar su moneda. El Banco Central lo negó repetidas veces e intervino
periódicamente para frenar la caída, con poco éxito. Como consecuencia, las reservas, han
disminuido solo en el mes de noviembre en 2.000 mill.$, hasta 37.200 mill.$.
SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA
Mejoría de la actividad. Aunque no se hayan cumplido todas las expectativas, la economía de
Sudáfrica se ha recuperado con fuerza en el tercer trimestre del año, registrando un
crecimiento del 1,4% interanual, en contraste con el 0,5% del segundo trimestre y la
contracción de -1,6% del primero. En términos relativos la agricultura ha sido el sector que
mejor se ha comportado, con una tasa de crecimiento del 8,2% interanual.
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Corrupción. Continúan apareciendo casos de corrupción. La oposición ha denunciado pagos
considerados ilegales a un productor independiente de energía. Los ostensibles esfuerzos del

7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
primer ministro, Mizengo Pinda, para evitar dar explicaciones le están colocando en una
posición muy vulnerable. Los principales donantes del país ya han congelado alrededor de 500
mill.$ de ayuda, ahondando el déficit fiscal del país (alrededor del 5% del PIB).
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OCDE
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El fantasma de la deflación amenaza a España. Los datos de noviembre indican una nueva
bajada del índice de precios al consumo de cuatro décimas, tres más que en octubre. Se trata
del quinto mes consecutivo en negativo. En esta ocasión, según el INE, se debe al
abaratamiento de los productos energéticos. Paralelamente, se confirmó un crecimiento en el
tercer trimestre del 0,5%, dato positivo, dado el estancamiento que padece la UE. El Banco de
España mantiene su previsión de crecimiento en el 2% para 2015 y confía en que la evolución
de la economía europea no influya hasta el punto de tener que rebajarla.
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Crecimiento tercer trimestre. La economía americana creció un 3,9% en tasa anualizada en el
tercer trimestre, lo que implica que los últimos dos trimestres ha registrado las tasas de
crecimiento más altas desde 2009. Esta cifra obedece a las contribuciones positivas del
consumo privado y de la inversión fija no residencial, que aumentaron por encima de lo
esperado. Tras conocerse estos datos se ha reavivado el debate sobre la fecha del primer
incremento de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal. Hasta ahora se esperaba
que las tasas de interés de los fondos federales, que se mantienen cercanas a cero desde fines
de 2008, serían ajustadas por primera vez a mediados de 2015.
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Polémica propuesta en Reino Unido contra la inmigración. El primer ministro David Cameron
presentó el pasado 28 de noviembre una serie de duras medidas con las que pretende frenar
el aumento de la inmigración europea en Reino Unido. Entre las medidas se encuentran
expulsar a aquellos inmigrantes comunitarios que no hayan conseguido un empleo en seis
meses, denegar el acceso a subsidios hasta que se cumplan cuatro años trabajando en el país y
prohibir la entrada de inmigrantes de países recién adheridos a la UE hasta que sus economías
se equiparen con las del resto de socios. En Reino Unido residen 2,7 millones de ciudadanos de
otros Estados de la UE, que representan el 4,3% de la población del país. Camerón presentará
sus inquietudes respecto a la inmigración en el seno de la UE y ya ha advertido que, de no ser
escuchado, no descarta nada, lo que ha sido interpretado como una señal de que está
dispuesto a considerar la salida de la UE.