El documento introduce los conceptos básicos de las finanzas corporativas. Explica que el director financiero tiene la misión de maximizar la riqueza de los accionistas adoptando las decisiones óptimas de inversión, financiación y dividendos. Estas decisiones influyen en el valor de mercado de la empresa y deben adoptarse considerando los flujos de efectivo esperados, el coste de capital y el riesgo asociado a cada proyecto de inversión.
"Cualquier decisión que tome una empresa tiene consecuencias financieras, y cualquier decisión que afecte a las finanzas de una empresa, es una decisión de finanzas corporativas.
Autores de la presentación: Xavier Puig y Òscar Elvira"
Temario del bloque III de finanzas, por Xavier Puig y Gemma Cid. ¿Existe alguna combinación entre deuda y recursos propios que maximice el valor de la empresa? O… ¿Puede aumentarse la riqueza de los accionistas por medio del endeudamiento? Análisis de algunas teorías.
Alternativas de financiamiento y estructura de capital a largo plazo. salud p...Rodolfo Pulido
Tesina presentada por J. Rodolfo Pulido Ross para obtener el título de Maestro en Administración de Negocios Área Finanzas. Prof. Martín Sansón Pimentel. Agosto de 2013.
Existe una estructura de capital óptima que considera la maximización del valor de una empresa en la cual se deben considerar factores tales como: el equilibrio en los grados de apalancamiento; los costos de agencia, costos de quiebre de la organización, información asimétrica, grupos de interés, información asimétrica y la elección viciada. Dicha hipótesis se fundamenta través de una investigación documental de las diferentes teorías y experiencias empíricas; acerca del tema.
"Cualquier decisión que tome una empresa tiene consecuencias financieras, y cualquier decisión que afecte a las finanzas de una empresa, es una decisión de finanzas corporativas.
Autores de la presentación: Xavier Puig y Òscar Elvira"
Temario del bloque III de finanzas, por Xavier Puig y Gemma Cid. ¿Existe alguna combinación entre deuda y recursos propios que maximice el valor de la empresa? O… ¿Puede aumentarse la riqueza de los accionistas por medio del endeudamiento? Análisis de algunas teorías.
Alternativas de financiamiento y estructura de capital a largo plazo. salud p...Rodolfo Pulido
Tesina presentada por J. Rodolfo Pulido Ross para obtener el título de Maestro en Administración de Negocios Área Finanzas. Prof. Martín Sansón Pimentel. Agosto de 2013.
Existe una estructura de capital óptima que considera la maximización del valor de una empresa en la cual se deben considerar factores tales como: el equilibrio en los grados de apalancamiento; los costos de agencia, costos de quiebre de la organización, información asimétrica, grupos de interés, información asimétrica y la elección viciada. Dicha hipótesis se fundamenta través de una investigación documental de las diferentes teorías y experiencias empíricas; acerca del tema.
El manejo de los recursos monetarios en una empresa es fundamental y se podría pensar que es la llave del éxito, por eso dentro de la administración financiera se estudia el manejo eficiente del dinero.
En la unidad 1 se describirá el concepto de administración financiera, las finanzas, la diferencia entre conceptos, el objetivo que se persigue con la administración financiera y las funciones del administrador financiero dentro de una organización.
En la unidad 2 se analizarán los estados financieros básicos de una empresa aplicando diferentes métodos, además se examinará la interpretación de las cifras para la toma de decisiones en relación con la situación en la que se encuentra la empresa o en los resultados.
En la unidad 3 se explicarán los fundamentos del capital de trabajo y la toma de decisiones a corto plazo considerando el riesgo y la rentabilidad.
La administración financiera de tesorería es fundamental para analizar el ciclo del flujo del dinero en relación con las operaciones normales que debe realizar una organización, así como las entradas y salidas de dinero que tienen las empresas, estos temas se analizarán en la unidad 4.
La administración financiera de inventarios es un tema que se describirá en la unidad 5, de esta manera se analizará la inversión necesaria, el plazo medio de producción y de consumo de materia prima, así como las diferentes estrategias para reducir la inversión.
En la unidad 6 se describirá la administración financiera de las cuentas por cobrar, así como la definición del crédito, el estudio y análisis de cartera, además del crédito y la cobranza aplicando la técnica de costo-beneficio.
Adquirir los conocimientos gerenciales de las funciones financieras, con el fin de que contribuyan a la generación de riquezas en las organizaciones, comprendiendo los conceptos, herramientas y en técnicas propias de la gestión financiera, como un elemento fundamental para el desarrollo empresarial.
1. EconomíayDerechoparano
Economistas
1
Finanzas corporativas
(Introducción)
Economía Financiera (EF):
Rama de la economía que estudia los procesos de asignación
de recursos financieros en el tiempo por parte de los
individuos y las empresas
Individuos: consumen los bienes y servicios que las
empresas producen y son “propietarios” de las mismas
Mercados: Mecanismo que permite la emisión y
negociación de activos financieros y que ponen en
contacto a inversores (ahorradores, unidades con
superhabit) con empresas (unidades con deficit,
inversores últimos)
Equilibrio entre consumo e inversión
Equilibrio entre rentabilidad y riesgo
3+1 elementos: inversores, empresas y mercados +
director financiero
4. EconomíayDerechoparano
Economistas
4
Finanzas corporativas (Objetivo
financiero)
El objetivo neoclásico: maximización del beneficio
Redefinición del objetivo neoclásico: maximización del
valor
¿De qué depende el valor de un bien?
Un patrimonio adquiere valor cuando es susceptible de
producir renta (valor de rendimiento)
expectativas de “beneficios” futuros
horizonte temporal
tasa de actualización
5. EconomíayDerechoparano
Economistas
5
Finanzas corporativas (Objetivo
financiero)
¿Cuál es la misión del director financiero?
Inversión: Maximizar la rentabilidad
Financiación: Minimizar el coste de los recursos
“Maximizar el valor de la empresa en el mercado”
“Maximizar la riqueza de los accionistas”
Obj. Rentabilidad: r. económica y r. financiera
Obj. Solvencia: capacidad para generar recursos y
variabilidad del beneficio
Obj. Crecimiento: variables reales y financieras
Obj. Flexibilidad: defensiva u ofensiva
6. EconomíayDerechoparano
Economistas
6
Finanzas corporativas
(resumen)
MISIÓN DEL DIRECTOR FINANCIERO
“El director financiero tiene por cometido adoptar
las decisiones financieras de inversión,
financiación y dividendos de manera que se
maximice la riqueza de los accionistas (el valor de
mercado de las acciones de la empresa), para lo
cual ha de maximizar el valor de mercado de
todos los títulos emitidos por la empresa”
7. EconomíayDerechoparano
Economistas
7
Finanzas corporativas.
Las decisiones financieras individuales y las decisiones financieras en la
empresa
¿Cómo adoptan (deben adoptar) sus decisiones los
inversores individuales?
¿Cómo deben adoptar los directores financieros las decisiones
financieras de las empresas?
¿Son compatibles los objetivos de inversores y empresas?
Decisiones del individuo:
consumo: ¿cuánto gastar en consumo ahora y cuanto en
el futuro?
inversión financiera: ¿cómo elegir la mejor combinación
de activos financieros?
Decisiones de la empresa: inversión, financiación,
dividendos
¿cómo afectan las decisiones financieras a las valoraciones
realizadas por los propietarios de los títulos de la empresa?
¿todas las decisiones financieras son relevantes?
¿se pueden estudiar de forma independiente?
8. EconomíayDerechoparano
Economistas
8
Finanzas corporativas. (La decisión de inversión)
Decisión de inversión empresarial: Monto y destino de las
inversiones
“Colocación de capital en proyectos de inversión de los que se
esperan beneficios futuros”
Flujo de tesorería
Tasa de rendimiento requerida
Plazo
Problemas a resolver:
Localizar nuevas oportunidades de inversión: internas o externas
Estimar la corriente de efectivo que genera
Establecer una regla para elegir inversiones, función de:
Flujos de tesorería del proyecto
Actualizados al coste de oportunidad de los fondos
Valorados de forma independiente
Considerando el conjunto de inversiones (diversificación)
INFLUYE EN EL VALOR DE LA EMPRESA
9. EconomíayDerechoparano
Economistas
9
Finanzas corporativas. (La decisión de financiación)
Decisión de financiación empresarial: Monto y origen de los
recursos
Elección entre los diferentes medios financieros: conocer los
diferentes activos, con características diferentes (plazo,
garantías, interés, etc.)
Elemento central: Coste del Capital
Coste del dinero
Riesgo económico y financiero
Decisión de Estructura de Capital: Composición de los
pasivos a largo plazo entre Deuda y Fondos Propios
Leverage financiero (apalancamiento)
¿INFLUYE EN EL VALOR DE LA EMPRESA?
No: Tesis de Irrelevancia o Modigliani-Miller (MM, 58)
Sí: Tesis de Relevancia
10. EconomíayDerechoparano
Economistas
10
Finanzas corporativas. (La decisión de dividendos)
Decisión de dividendos: Monto y forma de reparto de los
beneficios
Hay que decidir acerca de:
Volumen óptimo de distribución de beneficios que permita
una política adecuada de autofinanciación
Retribución suficiente a los propietarios de la empresa
Incluye: dividendos, recompras de acciones, splits, reparto
de acciones total o parcialmente liberadas
¿INFLUYE EN EL VALOR DE LA EMPRESA?
No: Tesis de Irrelevancia, del beneficio, o Miller-Modigliani
(MM, 63)
Sí: Tesis de Relevancia o del dividendo
12. EconomíayDerechoparano
Economistas
12
Finanzas corporativas.
Decisión de Inversión: El Valor Actual Neto
(VAN)
El Valor Actual Neto (VAN)
Definición: Riqueza creada por un proyecto de inversión, valorada
en t=0. Valor de una inversión menos lo que se paga por ella
Fórmulas de cálculo: Corriente de flujos de tesorería descontados
al coste de oportunidad del capital (rentabilidad financiera sin
riesgo) y restado el desembolso inicial
Fórmula más habitual (k=cte.)
Q=cte. y k=cte.
Renta perpétua (Q=cte., k=cte. y ninfinito)
( )n
n
k
Q
k
Q
AVAN
+
++
+
+−=
1
...
1
1
),( knQaAVAN +−=
k
Q
AVAN +−=
13. EconomíayDerechoparano
Economistas
13
Finanzas corporativas.
Decisión de Inversión: El Valor Actual Neto
(VAN)
El Valor Actual Neto (VAN)
Doble interpretación económica:
Menor desembolso, frente a la inversión financiera marginal
Mayor valor actual, frente a la inversión financiera marginal
Medida de rentabilidad absoluta, no por cantidad invertida
Criterio de selección: VAN>0
Criterio de jerarquización: X>Y sí VANX>VANY(>0)
15. EconomíayDerechoparano
Economistas
15
Finanzas corporativas.
Decisión de Inversión: La Tasa Interna de Rendimiento
(TIR)
La Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)
Definición: Rentabilidad sobre el capital invertido en cada momento
Fórmulas de cálculo:
Caso general
Q=cte.
Renta perpétua (Q=cte. y ninfinito)
( )
0
1
...
1
1
=
+
++
+
+− n
n
r
Q
r
Q
A
0),( =+− rnQaA
Q
A
r =
16. EconomíayDerechoparano
Economistas
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Finanzas corporativas.
Decisión de Inversión: La Tasa Interna de Rendimiento
(TIR)
La Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)
Criterio de selección: TIR>k
Criterio de jerarquización: X>Y sí TIRX>TIRY (>k)
Inconvenientes:
Dificultad de cálculo (calculadora, hoja de cálculo,...)
No siempre jerarquiza como el VAN (tasa de retorno de Fisher)
Inconsistencia de la TIR
No mide riqueza sino rentabilidad
18. EconomíayDerechoparano
Economistas
18
Finanzas corporativas.
Decisión de Inversión: Valoración de inversiones en
incertidumbre
Ajuste de la tasa de descuento
Descontar los flujos de tesorería a una tasa de descuento “s”
(s=k+p) que incorpora una prima por riesgo “p” por encima de la
tasa de descuento “k” (libre de riesgo)
VAN=-A + Q1/(1+s) + ... + Qn/(1+s)n
p es positiva y función creciente del riesgo
Aceptar si VAN(s)>0; TIR>s
Inconvenientes:
Dificultad y subjetividad para fijar p
p, y por tanto s, suele ser constante: penaliza mucho a los FNT
de los últimos períodos
19. EconomíayDerechoparano
Economistas
19
Finanzas corporativas.
Decisión de Inversión: Valoración de inversiones en
incertidumbre
Reducción de flujos de tesorería a condiciones de certeza
Determinar un parámetro αt para convertir flujos inciertos a ciertos y
después descontar los flujos ciertos a la tasa k (libre de riesgo)
VAN=-A + α1Q1/(1+k) + ... + αnQn/(1+k)n
αt toma valores decrecientes en el nivel de riesgo entre 0 y 1
Aceptar si VAN>0; TIR>k
Inconvenientes:
Dificultad y subjetividad para fijar αt
Dependencia de αt con el tiempo