Fondos soberanos

Inversión de fondos
soberanos de los
países árabes
Papel futuro en la economía
internacional

María Mercedes García
@maryambcn
http://maryambarcelona.blogspot.com/

SERIE ISLAM Y POLÍTICA: Inversión de Fondos Soberanos en los países árabes
María Mercedes García Díaz.

INTRODUCCIÓN

El tema de los Fondos Soberanos genera mucha polémica y
ante todo gran desconfianza por parte de los mercados europeos y de
Estados Unidos. Sin embargo, a pesar de la desconfianza que
siembran es un fenómeno que se ha extendido en las últimas décadas
y que se debe entender y analizar en el plano de las relaciones
internacionales pues dicho fenómeno tiene lugar en el mercado
financiero internacional. Si bien los fondos soberanos actualmente
son diversos en cuanto a su composición y países que los generan
(China, Singapur, Noruega), llama la atención que dentro de estos,
los países árabes ocupan un papel relevante.

En el siguiente trabajo se hará una primera aproximación al
fenómeno de los fondos soberanos provenientes del Medio Oriente,
reconstruyendo brevemente sus orígenes y el contexto en el cual
surgen. Seguidamente abordaremos su evolución en la última década
y las reacciones que ha habido por parte de los países de la UE y
Estados Unidos con respecto al auge de estos. Por último veremos el
estado actual de los fondos soberanos y su relación con la crisis
internacional. Centraremos nuestra atención en particular en los
fondos soberanos provenientes de los países del Golfo; Emiratos
Árabes Unidos, Kuwait y Saudi Arabia.

2


PRIMERA PARTE

1. ¿QUÉ SON LOS FONDOS SOBERANOS?
Según la definición del Departamento del Tesoro de los Estados
Unidos se entiende como fondos soberanos, de ahora en adelante FS,
“un vehiculo de inversión de un gobierno con activos en divisas
extranjeras, que gestionan estos activos de forma separada de las
reservas oficiales de la autoridad monetaria”

1.1 Antecedentes de los fondos soberanos.
Los FS tiene su origen en los años 50 básicamente, en países
que obtuvieron grandes ingresos por concepto de exportación de
recursos naturales, principalmente petróleo, el objetivo era disminuir
el riesgo frente a una eventual bajada de precios y de esta manera
tener la posibilidad de mantener una fuente ingresos para el país.

Estos son propiedad del gobierno y cumplen fines
macroeconómicos, mantienen, gestionan y administran activos para
alcanzar objetivos financieros utilizando diversas estrategias entre las
que se encuentra la inversión en activos financieros extranjeros. Se
caracterizan además por dotarse de distintas estructuras legales,
institucionales y de gobierno. Dichas estrategias de inversión son
heterogéneas y en la actualidad no existe una normativa clara
establecida a nivel internacional sobre el uso y manejo de estos
fondos aunque ya comienzan a realizarse esfuerzos a nivel
internacional en aras de construir un consenso entre los países sobre
una serie de medidas de control y fiscalización sobre estos.

En el siguiente grafico podemos apreciar el crecimiento sin
precedentes de los FS en particular de la IED en la última década

3

Gráfico 1 - Flujos de IED de fondos soberanos, 1987-2007

Fuente: UNCTAD

Estas inversiones soberanas controladas por el Estado pueden ser
clasificadas en cuatro según Jorge Segreles (2008):
- Fondos de pensión públicos
- Empresas estatales
- Reservas internacionales
- Fondos soberanos

Lo que más llama la atención de ellos es su origen, el conjunto de
países que manejan dichos fondos, pues gran parte de ellos no
forman parte del “mundo desarrollado”. Veamos cuales son los
fondos soberanos más importantes en cuanto a sus activos a nivel
internacional:

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Tabla 1. Los seis países con mayores Fondos Soberanos

País Fondo Valor activos (US$ millones)
Emiratos Árabes Abu Dhabi Investment Authority 875.000
Unidos
Noruega Government Pension Fund 330.000
Singapur GIC 330.000
Temasek Holding 108.000
Arabia Saudí Varios fondos 300.000
Kuwait Reserve Fund Future Generations 213.000
China China Investment Corporation 200.000
Total 2.146.000
Fuente: Morgan Stanley y Breakingviews.com.

Tal como podemos apreciar, de los seis países incluidos en la
lista, solo uno, Noruega forma parte de Europa. El resto son países
considerados subdesarrollados, que en su mayoría carecen de
sistemas democráticos de gobierno y que en el mejor de los casos
son llamadas “economías emergentes”. De Estos cinco países tres
están ubicado en el Golfo Pérsico, una zona tradicionalmente muy
convulsa y que ha tenido un lugar destacado en las agendas de
política exterior de países como Estados Unidos, Francia e Inglaterra
entre otros.

Además otra característica les otorga un lugar importante en el
tablero de las relaciones internacionales es que son países
exportadores de petróleo, principalmente Arabia Saudita, principal
exportador mundial, seguido de Kuwait, en palabras de Giordano
(2002), el hecho de que los países del Golfo junto con el Magreb
tengan dos tercios de las reservas mundiales comprobadas, permite
comprender la importancia geopolítica de la región y es un elemento
fundamental para analizar las relaciones coloniales y neo-coloniales
establecidas durante gran parte del siglo con las potencias europeas y
Estados Unidos.

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1.2 El papel de los FS de los países del Golfo y en la economía
internacional
En el caso particular de los fondos soberanos provenientes de
los países petroleros del golfo su origen se remonta a la década de
los años 70 cuando el mana petrolero y el aumento de precios del
crudo genero grandes excedentes. Son países que han desarrollado
su economía en base al mercado del petróleo y por tanto son muy
sensibles a la caída de precio del crudo.

La tendencia estructural del mercado energético tiene un
profundo impacto en las estrategias de desarrollo de los países del
Golfo y ha servido como catalizador del auge de las llamadas
inversiones de los fondos soberanos como mecanismo de obtener
mayores ingresos a partir del excedente petrolero.

Por un lado estos países aprendieron la lección de no
despilfarrar dichos excedentes, tal como ocurrió en los años 70, pero
así mismo la constante ampliación de la oferta de petróleo e
incremento de las explotaciones del crudo en diversas regiones del
planeta, así como el deterioro de la capacidad negociadora de la
OPEP, conjugado a la necesidad de los países consumidores de
reducir el consumo y explorar otras energías más limpias, ha
propiciado un cambio en la estrategia de desarrollo de los países del
Golfo, que han comprendido que el crecimiento intensivo a base de
este recurso natural es insostenible en el tiempo. Dicho cambio
también ha sido forzado por los propios países de Occidente que han
promovido la liberalización de los mercados financieros a nivel
internacional y han abierto la puerta para la expansión de dichos
fondos.

En estos país los FS son instituciones muy importantes pues
contribuyen a mejorar en cierta medida la gestión de las finanzas

6


públicas así como alcanzar el equilibrio macroeconómico, equilibrando
las balanzas de cuenta financiera en déficit, con la balanza de cuenta
corriente, en superavit por el volumen de exportación de barriles de
petróleo, son además una base sólida para el crecimiento económico
de los países propietarios de estos.

Para los mercados mundiales, estos tan bien son fuente de una
serie de ventajas. Los FS son capaces de aceptar inversiones a largo
plazo y por tanto pueden trascender los ciclos económicos, el impacto
derivado de una crisis económica es menor. Por otro lado,
contribuyen a diversificar los mercados financieros internacionales, lo
que puede ser provechoso en períodos de crisis o desajuste
macroeconómico.

En su evolución reciente podemos ver que los últimos 15 años
estos se han multiplicado enormemente. Para el año 2006, según
datos de Segrelles (2008) los fondos soberanos representaban 2,1
billones de dólares y para finales del 2007 ya rondaban los 3 billones
de dólares. Se prevé que para el año 2015 estén por el orden de los
12 billones de dólares. Según la UNCTAD en su informe de Octubre
del 2008 estima que los fondos soberanos son nueve veces mayores
que los fondos de inversión privada y a pesar de la crisis actual,
parece que por el momento mantendrán un importante volumen de
liquidez. Con tres billones de dólares en reservas monetarias, se
consolidan como grandes inversores potenciales en el panorama
actual.

“El número de fusiones y adquisiciones transfronterizas en las
que han participado fondos soberanos ha aumentado de una
sola operación en 1987 a 30 en 2007. En el informe se
atribuyen estas recientes inversiones con riesgo a distintas
tendencias de los mercados, la rápida acumulación de reservas

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resultante de los excedentes de las exportaciones, los cambios
en las variables fundamentales de la economía mundial y las
nuevas oportunidades de inversión en empresas financieras
afectadas por problemas estructurales.” (UNCTAD, 2008)

El valor de estos fondos que se calcula en los 3billones de
dólares es incluyo mayor que el PNB de Gran Bretaña y que además
puede quintuplicarse en los próximos años. No cabe duda de que los
FS representan un cambio importante para el sector financiero
internacional. El incremento de estos en menos de medio siglo y en
especial en la última década es inesperadamente acelerado. Son una
consecuencia de las políticas de liberalización financiera promovida
por los países occidentales a través del FMI y el BM quienes
presionaron enormemente para la liberalización de los mercados a
través de los planes de ajuste estructural.

En Oriente Medio sin embargo, adaptaron la liberalización del
mercado financiera a sus modelos socio políticos dando como
resultado que las grandes transferencias financieras internacionales
provenientes de los países del Golfo son titularidad del Gobierno.
Estas empresas estatales cambian las relaciones de fuerza en los
mercados pues cerca del 75% de sus inversiones han sido
canalizadas a países desarrollados. Y dentro de las tendencias
recientes destaca la orientación a inversiones en cartera. Pero
también se observa su incursión en el mercado de los servicios. Como
podemos apreciar en el siguiente cuadro, los FS del Golfo abarcan
gradualmente más espacios del mercado internacional, desde el
sector inmobiliario, biotecnología, bonos del tesoro.

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Tabla 2. Los fondos soberanos más rentables del golfo
Fondo Sector Rentabilidad
Emirates Real Estate (EREF) Acc Inmobiliario 5.7%
Franklin Biotechnology Discovery A Biotecnología, renta 4.92%
Acc USD variable
Samba Real Estate Inmobiliario 4.31%
Schroder ISF Hong Kong Dollar Renta fija 2.84%
Bond A Acc
Man-Glenwood Select Limited USD Fondo de cobertura 2.24%
KSB IPO FUND Renta variable global 2.19%
Al Dar Real Estate Inmobiliario 2.01%
UTI Banking Sector Fund-Regular- Financiero, renta 1.96%
Plan-Income variable
Reliance Baking Fund-Growth-Plan- Financiero, renta 1.86%
Growth Option variable
BGF Global Government Bond Fund Deuda global en 1.74%
A2 USD dólares

Fuente: Thomson Reuters Lipper

Sin embargo, no hay indicios que señalen que pueda haber un
cambio a mediano plazo en el modelo de administración de estos
fondos, pues están ligados al régimen de poder actual de dichos
países, caracterizados por las autocracias y donde del gobierno esta
sujeto a una reducida élite.1 Hay diversas aproximaciones que
señalan posturas contrapuestas sobre las posibilidades de la
emergencia de democracias en estos países, pero sin embargo sea
cual sea la postura, ambas mantiene en común el hecho de que para
Occidente es un reto lidiar con la lógica de un Estado
económicamente poderoso que hegemoniza el mercado y no da
cabida a la iniciativa privada. Los FS plantean actualmente gran
cantidad de dudas en distintas instancias que consideran que a pesar
de las aparentes ventajas para las finanzas internacionales, los FS
pueden irrumpir en las reglas del juego de mercado manejadas por
los países desarrollados cambiando el balance de poder

1
Ehteshami señala la imposibilidad de un cambio de régimen político en los países del Golfo a
pesar de las reformas La naturaleza rentista de estas sociedades explica en parte el carácter
autoritario y patriarcal de los regimenes de la Península Árabe. (2003)

9


2. LOS FONDOS SOBERANOS EN EL CONTEXTO
INTERNACIONAL
Si bien durante algún tiempo los FS han pasado desapercibidos, se
puede detectar recientemente el resurgimiento de una preocupación
por parte de los países occidentales con respecto a su repentino
crecimiento en la última década. Ello es así porque:
- -La mayoría de estos FS son proveniente de países emergentes
o considerados en vías de desarrollo que se encuentran en
zonas convulsionadas políticamente y que pueden fortalecer su
capacidad negociadora en los mercados internacionales. Caso
especial de los países del golfo. Recordemos que parte de la
estrategia de política exterior de los Estados Unidos para la
región ha estado económicamente vinculada al petróleo y en
especial en buscar alianzas firmes en la región –caso de Saudi
Arabia- pero al mismo tiempo el objetivo político ha sido
contrarrestar la formación de un eje regional con un mercado
sólido capaz de hacer contrapeso al modelo hegemónico de las
relaciones internacionales (William, B, 2005)
- El manejo de los FS escapa a la lógica de funcionamiento de los
mercados europeos y de Estados Unidos, impulsados por un
sector privado independiente del Estado. Los FS por tanto
reproducen los intereses de los Estados, ello supone generar
mecanismos de interdependencia asimétricos y favorables a los
estados de los países árabes-musulmanes. Estos se han
convertido en los últimos dos años en verdaderos árbitros de
las finanzas internacionales.

Según la revista electrónica Alma Magazine (2009) los fondos
soberanos representan una potencial amenaza para los países de
Occidente que pueden quedar atados de manos y pies frente a la
invasión de los petrodólares. Señala la Revista que los FS:

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“Seguirán creciendo en forma exponencial hasta llegar a $13,4
billones en la próxima década, según las proyecciones del banco
Standard Chartered. Morgan Stanley, por su parte, calcula que
en 2018 tendrán un poder global de $17,5 billones”

En privado, ministros y banqueros perciben como una amenaza
para las economías occidentales estos fondos capaces de
desestabilizar un mercado en 24 horas. Para Steffen Kern, del
Deutsche Bank estos son fuentes de problemas como por ejemplo el
haber provocado la estampida de metales preciosos con cuantiosas
inversiones en el Bulliot Market de Londres, así mismo se considera
que pueden ocasionar el desequilibrio de los mercados bursátiles, no
obstante lo que más preocupa a los países occidentales es que estos
fondos sean capaces de crear empresas de compra venta de petróleo
que les permita maniobrar en la subida de los precios del petróleo.
Recordemos que los países productores del crudo ya para finales de
los años 70 y comienzos de los 80 perdían la poca capacidad
negociadora en el mercado del petróleo que se había sostenido
gracias al Cartel de la OPEP que gradualmente quedo debilitado.

Son cuatro razones que se pueden sintetizar para justificar la
preocupación que comienza a generar el tema de los FS.
- Hasta ahora duplican el valor total de los fondos de cobertura
- Superan el valor total de las empresas que cotizan en la bolsa
de Paris
- Equivalen al 7% de la capitalización bursátil mundial.
- Los instrumentos creados por 6 países del Golfo figuran entre
los 20 fondos más grandes del mundo. Tienen una descomunal
capacidad financiera.

11

Actualmente lo que más incomoda seguramente a los países
desarrollados es la innegable necesidad de estos para el normal
funcionamiento de la economías internacional y proporcionar
consecuentemente equilibrio a las variables macroeconómicas de
países como Estados Unidos que sufren un déficit en la balanza de
cuenta corriente crónica, déficit que equilibran en la balanza
financiera a través de la cantidad de financiación que proveen
justamente los FS.

Para el año 2007, se invirtieron 55mil millones de dólares en
instituciones occidentales, contando estrictamente los fondos de los
países del golfo, como dato importante merece la pena mencionar
que Abu Dubai Investment Authority invirtió 7500 millones de dólares
para comprar el 4,9% del capital del Citrigroup, empresa
emblemática del sistema financiero internacional cuya sede principal
esta enclavada en Nueva York, así mismo el fondo Mubadala de Abhu
Dhabi firmó un cheque de $1.359 para adquirir 7,5% del fondo de
inversiones Carlyle. Otra compra que contribuyó a incrementar la
desconfianza en cuanto al alcance de los FS fue la toma de
participación de 48% de la Bolsa de Londres por parte de los fondos
de Dubai (28%) y Qatar (20%). En otras operaciones recientes
también conquistaron porciones significativas del Nasdaq en Estados
Unidos o los bancos Barclays y Bear Stearns. Alma Magazine (2008)

Tal como argumenta Fred Halliday en la Revista Economía el 24 de
marzo del 2008: “El nuevo poder de empresas estatales es más
patente especialmente en el mercado energético y sobre todo en
Oriente Medio, donde Estado y empresas asociadas son titulares de la
principal producción y distribución de las riquezas, hecho de
importantes implicaciones -como se observa en el caso de los fondos
soberanos- en el plano internacional”

12


Como respuesta a estos temores el 11 de mayo del 2008 se
estableció El Grupo Internacional de Trabajo sobre Fondos Soberanos
(GITFSI) con el objetivo de formular un conjunto de principios de
aplicación voluntaria que permitiese facilitar la comprensión del
marco institucional así como estructura de gobierno y las operaciones
de inversión de los fondos soberanos que permita promover un clima
de inversión de confianza a nivel internacional. Para el 2 de
septiembre después de tres reuniones previas en Singapur,
Washington y Santiago de Chile se llego a un acuerdo sobre dichos
principios.
Estos principios fueron presentados al Comité Monetario y
Financiero internacional órgano perteneciente al Fondo Monetario
Internacional en un documento llamado “Los principios de Santiago”.
Se busca establecer un consenso y regulación internacional que
brinde un marco de confianza sobre el manejo de estos sobre la base
de generar mecanismos de control compartidos entre los países
titulares de los fondos soberanos frente a los otros agentes
económicos financieros.

Así mismo el director adjunto del Fondo Monetario Internacional
John Lipsky llama a los países occidentales a evitar las aprehensiones
que se generan en torno a estos fondos, descartando que puedan
afectar la seguridad nacional y referenciando el avance que “Los
principios de Santiago” suponen para garantizar la seguridad de
dichas inversiones. En tal sentido invita a considerar que estos son
capaces de fomentar el crecimiento la prosperidad y el desarrollo de
los países exportadores e importadores de capital, tal como reconoce
el GIFTI pues son actualmente esenciales para los mercados
internacionales.

13

2.1 ¿Cómo responden los Fondos Soberanos a la crisis
financiera internacional?
Los países árabes también se han visto afectados por la crisis
internacional, en la Revista Economía y Finanzas (17/02/2009) se
señala que en Dubai las propiedades han caído en un 30% su valor,
varias construcciones imponentes, como es el caso del que va ha ser
el rascacielos más grande del mundo, ha paralizado sus obras, la
empresa constructora, propiedad del Estado se ha visto forzada a
tomar dicha decisión. Así mismo muchos extranjeros han decidido
marcharse del país al verse endeudados, sin capacidad de pago de
sus viviendas y sin posibilidades de trabajar.

En el Boletín de Negocios de la Casa Árabe se destaca que ante
la crisis, los fondos soberanos del golfo comienzan a retirar dinero de
Occidente para reinvertirlo en sus países.

“El acuerdo emiratí-qatarí para hacerse con un tercio de las
acciones del banco británico Barclays por valor de cerca de 6.000
millones de libras esterlinas puede ser el último de este tipo a
corto plazo, después de que los fondos soberanos del Golfo
hayan decidido salvar sus propios mercados y recuperar la
iniciativa en ellos, en lugar de invertir miles de millones de
dólares en acciones de las principales empresas de los países del
G-7 y del sudeste asiático donde han sufrido pérdidas, algunas
de ellas de consideración, en la debacle de los mercados de
valores y la pérdida de valor de las empresas en todo el mundo”
(27/11/2008, Boletín Casa Árabe)

La Institución Pública de Inversión Kuwaití, reinvirtieron 40000
millones de dólares de inversiones occidentales en su propia
economía. Así mismo el banco Saudi Samba prevé que los países del
Golfo inyecten 430mil millones de dólares en inversiones en la Zona.

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Así mismo, el descenso del precio del petróleo podría vaciar algunos
de los fondos soberanos por lo cual consideran estos países re
direccionar dichos fondos a los mercados del Golfo por considéralos
más favorables.

Lo cierto es que si no fuese por dichos fondos algunos bancos
de Estados Unidos estarían ahora en quiebra. Parte del sistema
bancario ha resistido la crisis gracias a las inyecciones de divisas
aportadas por los fondos de Abu Dubai junto con China y Singapur y
su poder sigue creciendo pues han comenzado a devorar otros fondos
de inversión privada (Alma Magazine, 02/08/2009)

Recientemente el comisario europeo de Mercado Interior,
Charlie McCreevy, incidió en que no hay indicios de actuación
irresponsable por parte de estos instrumentos y destacó que, durante
la reciente crisis de liquidez, han resultado muy útiles, pues han
contribuido a generar estabilidad en los mercados mundiales.

En todo caso, tendremos aún que esperar la evolución de los FS
en el marco de la crisis internacional para poder hacer un balance
más preciso de la situación. Y en particular, tendremos que esperar
que cambios puede propiciar el actual presidente de Estados Unidos
en el marco de las relaciones internacionales, y en particular que
acciones en conjunto han de tomar los países para corregir los
desequilibrios propiciados por unos mercados financieros
desregulados.

CONCLUSIONES
Los fondos soberanos toman fuerza en el mercado internacional
cambiando la relación entre estados desarrollados y subdesarrollados,
básicamente por que dado su crecimiento sin precedentes en la
última década, han pasado a desempeñar un papel de importancia en

15

los mercados internacionales. Ello altera y lo seguirá haciendo el
marco de las relaciones internacionales actual caracterizado por la
unipolaridad y hegemonía de los Estados Unidos. Estamos en un
momento de transición importante en la política exterior de los
Estados Unidos que parece tomar nuevamente la vía del
multilateralismo y la cooperación con los países en vías de desarrollo
y economías emergentes, y que seguramente prestará especial
atención en medio del proceso de recuperación de la crisis
internacional al papel desempeñado por los países del Golfo.

Promover el multilateralismo supone indagar en mecanismos de
cooperación económica y financiera y practicas coordinadas de
políticas entre tres o más países creando regimenes internacionales
sobre los fondos soberanos para construir unos principios
arquitectónicos sobre los cuales basar las relaciones entre los actores
internacionales. La estrategia para los países de Occidente está
buscar alianzas firmes con la región del Golfo, lo que supone pensar
en términos de ganancias absolutas dejando de lado el tradicional
juego suma cero, propio del neorrealismo de la anterior
administración Bush. Los países de la UE así como Estados Unidos,
tienen que afrontar la realidad actual que señala que los países
emergentes buscarán imponer sus intereses, promover hegemonías
regionales que se podrían sustentar justamente el crecimiento de su
influencia económica en el mundo a través de los FS.

Así mismo los países del Golfo tendrán que promover cambios
profundos en sus estrategias de crecimiento, intentando diversificar
su aparato productivo, pues después de todo los FS son un
instrumento financiero sujeto al flujo de ingresos petroleros

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BIBLIOGRAFÍA CONSULTADA.

ALMA MAGAZINE Fondos soberanos. Petrodólares en acción. domingo
02.08.2009.http://www.almamagazine.com/nota.cfm/n.714.t.fondos-
soberanos-petrodolares-en-accion.htm

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DESARROLLO. (UNCTAD) Las fusiones y adquisiciones realizadas por fondos
soberanos de inversión empiezan a convertirse en un componente
importante de la inversión extranjera directa. 24/09/2008. En:
http://www.unctad.org/Templates/webflyer.asp?docid=10478&intItemID=1
528&lang=3

ECODIARIO. CE quiere fondos soberanos expongan regularmente sus
inversiones y objetivos. 27/02/2008. En:
Http://ecodiario.eleconomista.es/empresas-finanzas/noticias/380042/02/08

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17/02/2009. En: http://www.economiafinanzas.com/2009/02/17/aunque-
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EHTESHAMI, Anouschivaran (2003) “The politics of participation in the oil
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GIORDANO, Eduardo. Las guerras del petróleo. Geopolítica y conflicto.
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INTERNACIONAL WORKING GROUP OF SOVEREINGY WEALTH FUNDS, El
Grupo Internacional de Trabajo sobre Fondos Soberanos de Inversión
presenta los “Principios de Santiago al Comité Monetario y Financiero
Internacional” Comunicado de Prensa No. 08/06 (S). En:
http://www.iwg-swf.org/index.htm. Consultado el 15/02/2009.

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RANKING DIARIO DE INVERTIA, ¿Cuáles son los fondos soberanos más
rentables del Golfo Pérsico? Fecha: 11/11/2008. Fuente: El Boletín en:
http://www.invertia.com/noticias/noticia.asp?idNoticia=2048579

Reggio’s Weblog. Fondos soberanos, de Fred Halliday en la Vanguardia.
Publicado en Economía by reggio en Marzo 24th, 2008.
en:http://negoestrategia.blogspot.com/2007/10/el-dlar-y-los-fondos-
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SEGRELLES, Jorge. Fondos Soberanos y sector energético. ¿problema o
solución? Área: Economía y Comercio Internacional – Real Instituto el Cano.
ARI Nº 32/2008 Fecha: 25/03/2008

WILLIAM B. Quandt (2005) “Introducction, Peace process. American
Diplomacy and the Arab-Israeli conflict since 1967-, Washington, D.C, The
Brooings Institution, pp. 1-20.

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