El estudio financiero elaborado por Edwin Ricardo Flores tiene como objetivo determinar la rentabilidad de una inversión, organizando información del mercado y técnico. Se detallan los elementos necesarios para un estudio financiero, incluyendo inversión inicial, flujo de caja y costos de operación, así como la proyección de ingresos y gastos a lo largo de cinco años. Además, se analiza la financiación del proyecto, considerando tanto fuentes propias como ajenas, y se establece la importancia del costo de capital en la evaluación de inversiones.

1. Estudio Financiero
Instrumentos de valoración
financiera de proyectos
Presentación para La Geo
Edwin Ricardo Flores
Departamento de Administración de Empresas
Universidad Centroamericana José Simeón Cañas - UCA

2. Objetivo del estudio
• El objetivo del estudio
financiero es ordenar y
sistematizar la
información obtenida
en el estudio de
mercado y técnico
para determinar si la
inversión a realizar es
rentable.

3. Bases y Resultados
Bases Resultados
• Valor del dinero en el • Responde a las
principales preguntas:
tiempo – Cuándo recupero mi
• Estudios técnicos y inversión?
mercadeo – Cuánto puedo ganar por
cada dólar invertido?
• Comprensión exacta de • Horizonte temporal de la
querer arriesgar e inversión
invertir (Riesgo – • Fuentes de
Rendimiento) financiamiento
• Requisitos de los
financiadores

4. Qué debe tener un estudio financiero?
• Desembolso inicial (Inversión)
• Flujo de caja (dinero que entra y sale)
• Opciones de financiamiento (Quién dará dinero?)
• Criterio de selección de inversiones (Es rentable?)

5. Desembolso inicial (Inversión)
• La inversión inicial corresponde a la cantidad de
dinero que el empresario debe utilizar al comienzo
de su negocio, con el objetivo de generar beneficios
que se obtendrán a más de un año.

6. Ejemplo desembolso inicial
DETERMINACION DE LA INVERSION INICIAL DEL
PROYECTO
COSTOS DE OPERACIÓN Monto
Alquiler de local 3,000
Primeros salarios 2,500
Servicios básicos primeros meses 625
Materia Prima 90,000
Adecuación y remodelación de instalaciones 5,000
Campaña publicitaria 4,000
Imprevistos 5,000
Sub-total 110,125
ACTIVO FIJO
Maquinaria de helados 20,000
Camión refrigerado 10,000
Cuarto frío 10,000
Sub- Total 40,000
Inversión inicial 150,125
Consiste en detallar todos los desembolsos que se realizarán para
poder montar el negocio y que permita comenzar las operaciones

7. Formato del Flujo
Ingresos
( - ) Costo de venta
= Utilidad Bruta
Menos:
GASTOS DE OPERACIÓN
Sueldos del personal
Servicios básicos
Mantenimiento de instalaciones
Alquiler de local
Depreciación
= Costos Totales
= Utilidad de Operación (Utilidad Bruta menos Costos Totales)
Impuesto Sobre la Renta ( 25% sobre la Utilidad de Operación)
Utilidad después de ISR ( Utilidad de Operación menos ISR)
+ Depreciación
= Flujo Neto de efectivo

8. Pasos a seguir para la construcción del Flujo
Libre de Efectivo
• Determine el horizonte de tiempo para hacer sus
proyecciones
• Calcule los siguientes datos:
– Ingresos
– Costo de lo que venderá
– Gastos de operación

9. Ingresos
• Se refiere al flujo de efectivo correspondiente a la
venta de productos y/o servicios que la empresa
espera realizar a sus clientes. El valor estará
determinado por el precio de venta multiplicado por
la cantidad de unidades que se estiman vender en un
determinado período de tiempo.

10. Costo de ventas
• El costo de venta es un concepto que relaciona todas
las salidas de efectivo que son necesarias realizar
para poner a disposición del cliente (disponible para
la venta) un determinado producto y/o servicio.

11. Componentes del Costo
• Materia Prima: recursos que son transformados con el
objetivo de obtener un bien terminado. Su valor de
adquisición corresponde al costo de la materia prima.
• Mano de Obra: Fuerza humana que, utilizándola de forma
adecuada, transforma la materia prima en un determinado
producto. El valor pagado en concepto de salario determina
el costo que deberá agregarse al producto.
• Costos indirectos: Son todos los costos que intervienen de
forma indirecta en la fabricación de los productos, como por
ejemplo el alquiler de la fábrica, servicios de
limpieza, depreciación de equipo, servicio de
vigilancia, agua, luz y teléfono de la fábrica, etc.

12. Gastos de operación – Gastos Fijos
• Los gastos de operación se refieren a todos los
gastos de alquiler, materia prima e
insumos, maquinaria y equipo, servicios de energía
eléctrica, agua y teléfono, sueldos y salarios.

13. Iniciamos las proyecciones: Los ingresos
• Paso 1: Elabore un listado de cada uno de los
productos que seleccionó en el estudio de mercado:
No. PRODUCTO
1 Sorbete sencillo de sabores tradicionales
2 Sorbete doble de sabores tradicionales
3 Medio galon sabores tradicionales
4 Sorbete sencillo de frutas tradicionales
5 Sorbete doble de Frutas tradicionales
6 Medio galon de Frutas tradicionales
7 Sorbete sencillo de frutas exóticas
8 Sorbete doble de frutas exóticas
9 Medio Galon de frutas exóticas
10 Gaseosas
11 Milk Shake
12 Sundays
13 Botellas de agua

14. Costo del producto
• Paso 2: Identifique la materia prima, mano de obra
y costos directos de producción que utilizará en la
producción para cada uno de los productos que
espera vender.
Componentes del costo Sencillo Doble Medio Galon
Ingredientes para sorbetes de fruta Unid. Medida Cantidad Costo unit. total Cantidad Costo Unit. total Cantidad Costo Unit. total
Fruta gramos 15 0.04 0.6 30 0.04 1.2 110 0.04 4.4
azucar gramos 2 0.03 0.06 4 0.03 0.12 6 0.03 0.18
agua litros 0.15 0.02 0.003 0.3 0.02 0.006 0.2 0.02 0.004
saborizante gramos 4 0.03 0.12 8 0.03 0.24 20 0.03 0.6
Mano de obra $/Hh 0.019 0.019 0.019
Energía eléctrica $/kw 21.15 $ 0.000117 $ 0.00247 42.3 $ 0.000117 $ 0.00 136.2 $ 0.000117 $ 0.02
Embases (Conos y Cubetas) Unidades 1 0.15 0.15 1 0.15 0.15 1 0.5 0.5
Costo total 0.95447129 1.739943 5.7189144

15. Los costos indirectos de producción
• La forma de incluir estos costos adicionales es
distribuyendo su valor por cada unidad producida.
Por ejemplo, con la energía eléctrica debe
determinar su unidad de medida (Kilowatts / hora) y
después calcular cuánto tiempo transcurre para
producir una unidad. Si Usted puede producir dos
unidades en una hora, el kilowatt consumido sería
de 0.5 y si el kilowatt vale $0.10 ctvs de dólar, el
costo adicional para cada unidad producida sería de
$0.05 cvts.

16. El Precio de Venta
• Paso 3: Determine el
precio de venta a partir
de:
– los costos asociados a la
producción de un bien,
– los precios de referencia
del mercado local
– los márgenes de
ganancia que usted
espera recibir por cada
unidad vendida.

17. Cómo calculo el precio de venta?

18. Siguiendo el ejemplo…

19. Proyectando las ventas
• Una vez conocemos el precio de venta, podemos
proyectar los ingresos para el período que queremos
trabajar; sin embargo es recomendable iniciar el primer
año con proyecciones mensuales
ENERO FEBRERO MARZO
Precio Precio Precio
NO PRODUCTO Unidades Unitario Total ventas Unidades Unitario Total ventas Unidades Unitario Total ventas
1 Sorbete sencillo de sabores tradicionales 6000 $ 1.00 $ 6,000 3000 $ 1.25 $ 3,750 3000 $ 1.25 $ 3,750
2 Sorbete doble de sabores tradicionales 1800 $ 2.50 $ 4,500 1800 $ 2.50 $ 4,500 1800 $ 2.50 $ 4,500
Medio galon sabores tradicionales 300 $ 6.00 $ 1,800 300 $ 6.00 $ 1,800 300 $ 6.00 $ 1,800
3 Sorbete sencillo de frutas tradicionales 6000 $ 1.00 $ 6,000 3000 $ 1.50 $ 4,500 3000 $ 1.50 $ 4,500
4 Sorbete doble de Frutas tradicionales 1800 $ 3.00 $ 5,400 1800 $ 2.75 $ 4,950 1800 $ 2.75 $ 4,950
Medio galon de Frutas tradicionales 210 $ 6.25 $ 1,313 210 $ 6.25 $ 1,313 210 $ 6.25 $ 1,313
5 Sorbete sencillo de frutas exóticas 7200 $ 1.00 $ 7,200 3600 $ 2.25 $ 8,100 3600 $ 2.25 $ 8,100
6 Sorbete doble de frutas exóticas 3000 $ 3.00 $ 9,000 3000 $ 3.00 $ 9,000 3000 $ 3.00 $ 9,000
Medio Galon de frutas exóticas 150 $ 6.50 $ 975 150 $ 6.50 $ 975 150 $ 6.50 $ 975
7 Gaseosas 750 $ 1.00 $ 750 750 $ 1.00 $ 750 750 $ 1.00 $ 750
8 Milk Shake 750 $ 1.00 $ 750 750 $ 2.00 $ 1,500 750 $ 2.00 $ 1,500
9 Sundays 600 $ 1.50 $ 900 600 $ 1.50 $ 900 600 $ 1.50 $ 900
10 Botellas de agua 1500 $ 1.00 $ 1,500 1500 $ 1.00 $ 1,500 1500 $ 1.00 $ 1,500
Total $ 46,088 $ 43,538 $ 43,538

20. Proyecciones anuales
• Paso 4: Haga una proyección de ingresos y costos de
acuerdo a los resultados obtenidos en los pasos
anteriores.
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Ingresos por venta $525,000.00 $551,250.00 $578,812.50 $607,753.13 $638,140.78
Costo de venta $317,864.56 $363,825.00 $382,016.25 $401,117.06 $421,172.92
Utilidad Bruta $207,135.44 $187,425.00 $196,796.25 $206,636.06 $216,967.87

21. Proyectando los gastos fijos
• Paso 5: Determine los gastos de operación en los
cuales deberá incurrir la empresa para mantenerse
funcionando mientras dure el proyecto.
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
GASTOS DE OPERACIÓN
Sueldos del personal $30,000.00 $33,000.00 $36,300.00 $39,930.00 $43,923.00
Servicios básicos $7,500.00 $8,025.00 $8,586.75 $9,187.82 $9,830.97
Mantenimiento de instalaciones $1,250.00 $2,500.00 $2,500.00 $2,500.00 $2,500.00
Alquiler de local $12,000.00 $12,000.00 $12,000.00 $12,000.00 $12,000.00
Depreciación $8,000.00 $8,000.00 $8,000.00 $8,000.00 $8,000.00
Total Gastos $58,750.00 $63,525.00 $67,386.75 $71,617.82 $76,253.97

22. Tipo de gastos
• Clasificados en
– Gastos de venta y publicidad
– Gastos Administrativos
• Se refieren a todos los gastos de alquiler, maquinaria
y equipo, servicios de energía eléctrica, agua y
teléfono, sueldos y salarios. Los costos de
mantenimiento se refieren al mantenimiento que
necesitan tanto las instalaciones físicas (edificio), así
como la maquinaria y equipo, tecnología (software),
flota de vehículos, etc.

23. Y los impuestos?
• Paso 6: Determine el flujo de caja libre considerando
el nivel de impuestos del país y aumente los valores
que no son parte de “flujo de efectivo”.
• En el caso que estamos desarrollando, el nivel de
impuestos es del 25% hasta US$150,000.00 y los
valores que se han calculado y que no son salidas de
efectivo únicamente son los que corresponden a la
depreciación. Este último valor deberá sumarse
después de haber calculado el Impuesto Sobre la
Renta.

24. La depreciación
• Consiste en reconocer de una
manera racional y ordenada el
valor de los bienes a lo largo de
su vida útil estimada con
anterioridad con el fin de
obtener los recursos necesarios
para la reposición de los
bienes, de manera que se
conserve la capacidad
operativa o productiva.

25. La LISR
Concepto Porcentaje
Edificaciones 5%
Maquinaria 20%
Vehículos 25%
Otros bienes muebles 50%

26. Y finalmente….. El Flujo!
COMERCIAL TIPS
FLUJO DE CAJA LIBRE
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Ingresos por venta $525,000.00 $551,250.00 $578,812.50 $607,753.13 $638,140.78
Costo de venta $317,864.56 $363,825.00 $382,016.25 $401,117.06 $421,172.92
Utilidad Bruta $207,135.44 $187,425.00 $196,796.25 $206,636.06 $216,967.87
GASTOS DE OPERACIÓN
Sueldos del personal $30,000.00 $33,000.00 $36,300.00 $39,930.00 $43,923.00
Servicios básicos $7,500.00 $8,025.00 $8,586.75 $9,187.82 $9,830.97
Mantenimiento de instalaciones $1,250.00 $2,500.00 $2,500.00 $2,500.00 $2,500.00
Alquiler de local $12,000.00 $12,000.00 $12,000.00 $12,000.00 $12,000.00
Depreciación $8,000.00 $8,000.00 $8,000.00 $8,000.00 $8,000.00
Total Gastos $58,750.00 $63,525.00 $67,386.75 $71,617.82 $76,253.97
Utilidad de Operación $148,385.44 $123,900.00 $129,409.50 $135,018.24 $140,713.90
Impuesto sobre la renta $37,096.36 $37,170.00 $38,822.85 $40,505.47 $42,214.17
Utilidad después de ISR $111,289.08 $86,730.00 $90,586.65 $94,512.77 $98,499.73
Depreciación $8,000.00 $8,000.00 $8,000.00 $8,000.00 $8,000.00
Flujo de caja libre $119,289.08 $94,730.00 $98,586.65 $102,512.77 $106,499.73

27. Cuál debe ser mi nivel de ventas mínimo?
El Punto de equilibrio

28. Calculando el Punto de Equilibrio

29. La última pieza: Cómo financiar mi proyecto?

30. Cómo debo financiar mi proyecto
• La financiación puede ser propia, o sea, trabajar con
los ahorros personales que los dueños de la empresa
hayan aportado para constituir la sociedad.
• Otra alternativa de financiamiento es la ajena, la
cual puede ser aportada por terceros en calidad de
préstamo.
• La determinación de la fuente de financiamiento es
de vital importancia porque de allí se deriva la forma
de calcular el “Costo de Capital” que se utilizará más
adelante para valuar las inversiones.

31. El costo del dinero
• El objetivo de esta sección es facilitar el cálculo sin
perder la técnica pero tampoco complicar al
emprendedor en la determinación de este valor,
para lo cual sugerimos lo siguiente:
• Paso 1: Determine el valor de la tasa de interés que
los dueños de la empresa esperarían recibir si los
montos que ellos han aportado a la empresa lo
hicieran en un banco, es decir, ¿cuánto esperan
recibir en un banco por mantener los fondos
seguros?

32. Cuánto cuesta el dinero de los socios?
• Suponga que usted
desea que el banco le
pague 10% por
depósitos a plazo a 360
días libre de gastos

33. Prestando dinero al banco
• Paso 2. Determine el monto que la empresa debe
pagar por pedir prestado dinero para utilizarlo en el
negocio de la sorbetería.

34. Cuánto cuesta el dinero del banco?
• Suponga que la empresa
necesita US$75,000 para
hacer la inversión inicial.
Como la inversión inicial de
la sorbetería es de
US$150,125, esto significa
que necesita el 50% del
monto total. Con este
monto y a un plazo de 10
años, el banco cobrará una
tasa de interés del 7% anual
por el dinero que le preste a
la empresa.

35. El último paso…
• Paso 3: Calcule el costo promedio de capital. Esto
significa que deberá promediar las tasas de interés
asociada a la inversión.
– Para ello debe multiplicar los porcentajes de participación
de cada inversionista (Interno=dueños de la
empresa, externos= bancos), por la tasa de interés que
cada uno de ellos espera recibir de la inversión. Una vez
hecho esto, sumará sus resultados y encontrará el costo
del dinero que tendrá la empresa para financiar las
operaciones.

36. El costo del dinero
Determinación del Costo de Capital
Costo de Costo
Fuente de Financiamiento Monto Capital Peso Ponderado
Dinero aportado por los dueños $ 75,125 10% 50% 5%
Préstamo del banco $ 75,000 7% 50% 3%
$ 150,125 9%

37. Técnicas de evaluación financiera
• Técnicas utilizadas
para evaluar la
viabilidad financiera
de un proyecto
– Período de
recuperación
– VAN
– TIR

38. Período de recuperación (Payback)
• Periodo que se requiere para que una inversión
genere flujos de caja libre suficientes para recuperar
su inversión.
• La forma de calcularlo es mediante la suma
acumulada de los flujos de caja, hasta que ésta
iguale a la inversión inicial.

39. Payback
• Si el proyecto que estamos
evaluando el primer año
recupera US$119,280,
– quiere decir que solamente
necesita 30,835 del año 2
(150,125-119,289=30,836).
– Dividimos 30,836 ÷ 94,730 y
obtendremos 0.33, lo cual
significa que la inversión se
recupera en 1.33 años, es
decir, 15 meses
aproximadamente.

40. Período de recuperación (Payback)
• Criterios de decisión
• C1: Si el período de recuperación de la inversión es
menor que el período de recuperación máximo
aceptable, debe aceptarse el proyecto.
• C2: Si el período de recuperación de la inversión es
mayor que el período de recuperación máximo
aceptable, debe rechazarse el proyecto.

41. Técnica considerando el Valor del Dinero en el
tiempo

42. Valor Actual Neto (VAN)
• Consiste en traer todos los flujos de caja libre al día
de hoy (valor presente), este dato nos puede dar
como resultado un valor positivo o negativo.
• La tasa a la cual realiza a valor presente las entradas
de efectivo futuras se le conoce como tasa de
descuento, rendimiento requerido, costo de capital
o costo de oportunidad.
• Significa el rendimiento mínimo que debe ganar la
empresa en la alternativa de inversión propuesta

43. Calculando el VAN

44. Pasos a seguir
• Paso 1: Coloque los
flujos de caja libre
(tomando la inversión
inicial) de acuerdo a
los años en los cuales
se proyectan obtener.
• Paso 2: Coloque la
tasa del costo del
dinero para cada uno
de los años. El costo
que se ha
determinado en
nuestro ejemplo es
de 9%

45. Paso 3
• Calcule el valor a la cual
deberá descontar los
flujos de caja libre. Para
ello deberá inicialmente
sumar el costo del
dinero de la empresa
más 1. En nuestro
ejemplo sería 1 + 0.09 =
1.09.

46. Paso 4
• Multiplique la tasa por sí
misma de acuerdo al número
de años que transcurren para
obtener ese flujo, por
ejemplo, si el flujo es del año
2, deberá multiplicar 1.09 por
1.09 y obtendrá 1.1881. Para el
tercer año, multiplique 1.09
por 1.09 y el resultado lo debe
multiplicar nuevamente por
1.09, cuyo resultado será de
1.2950. Y así sucesivamente
para todos los siguientes años
que dure el proyecto con sus
correspondientes datos.

47. Paso 5
• Descontar el flujo de caja
libre a valor presente.
Este valor se obtiene
dividiendo el flujo de caja
libre del año entre el valor
obtenido en el paso 3. Por
ejemplo, para el año
1, deberá dividir 119,289
entre 1.09, con lo cual
obtendrá el valor de
109,439.

48. Último paso
• Calcular el Valor Presente Neto. Sume todos los
valores obtenidos en el paso 4 tomando como valor
negativo la inversión inicial.
• En el siguiente cuadro se presentan con detalle,
todos los pasos desarrollados anteriormente:

49. Calculando el VAN
Cálculo del Valor Actual Neto
Tasa de
Concepto Flujo Años Tasa descuento Valor presente
Inversión Inicial ($150,124.99) ($150,124.99)
Flujo de Caja 1 $119,289.08 1 1.09 1.09 $109,439.52
Flujo de Caja 2 $94,730.00 2 1.09 1.1881 $79,732.35
Flujo de Caja 3 $98,586.65 3 1.09 1.295029 $76,126.98
Flujo de Caja 4 $102,512.77 4 1.09 1.41158161 $72,622.63
Flujo de Caja 5 $106,499.73 5 1.09 1.53862395 $69,217.52
Costo del dinero 9% VAN= $257,014.01

50. Criterio de decisión
• Si el valor es igual a
cero o menor el
proyecto no es
rentable.
• Si el valor es mayor a
cero el proyecto es
rentable.

51. TIR
• La técnica conocida como Tasa Interna de Retorno
(TIR), también llamada Tasa Interna de Rendimiento, es
un indicador económico-financiero que permite medir la
rentabilidad de un proyecto de inversión o un negocio.
De lo anterior podemos deducir que “A mayor
TIR, mayor Rentabilidad”
• Los criterios de decisión son los siguientes:
– Si la TIR es mayor que el costo del dinero, el proyecto se acepta
– Si la TIR es menor que el costo del dinero, el proyecto se
rechaza.

52. Pasos para su cálculo en excel
• Paso 1: Liste todos los flujos de caja libre que ha proyectado.
• Paso 2: Utilice la fórmula de Excel para obtener un resultado
colocando un signo igual seguido de las iniciales TIR, abra
paréntesis y luego coloque el puntero en el primer flujo para
después sombrear todos los flujos siguientes. Una vez hecho
esto coloque una “coma” y luego un cero para finalizar
cerrando paréntesis. Inserte la fórmula con “enter” y
obtendrá el valor de la TIR.
• En el ejercicio desarrollado quedará de la siguiente forma:
• =TIR(B6:B11,0)
• El valor obtenido es de 65.8%, lo cual representa la
rentabilidad del negocio.

53. Calculando la TIR

54. Resultado de la TIR

55. Interpretando el resultado de la TIR
• El costo de capital es
del 9%
• La TIR es de 65.8%
• El proyecto es rentable!

56. Finalmente….
• Las técnicas solo nos dan
una referencia del
proyecto
• Su utilidad radica en su
interpretación y en los
ajustes que puedan
hacerse de los datos
(Flujo de efectivo)

57. Muchas Gracias