Este documento resume las principales teorías sobre la demanda de dinero. En 3 oraciones o menos: 1) La teoría cuantitativa de Fisher considera al dinero como un medio de cambio que circula rápidamente y propone que la cantidad de dinero está determinada por la velocidad de circulación y el volumen de transacciones. 2) La teoría cuantitativa de Cambridge concibe al dinero como un activo deseable de mantener y propone que la cantidad de dinero depende de la proporción del ingreso que las personas desean mantener como dinero. 3) La teoría

1. Principales Teorías Sobre la Demanda de
Dinero
Elaborado: Eco.LLendy Gil

2. La Demanda de Dinero
Como se hace en la También es
MICROECONOMÍA
una forma de
• Sin embargo, no mantener
Puede ser se hace así por
tratarse de un
riqueza
La tratada como bien especial • Y como tal
“Demanda la Demanda • Además de tiene un Costo
de Dinero” de un bien servir como y una
cualquiera medio de pago Rentabilidad
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3. Desde el punto de visita de la Demanda de Dinero estudiaremos las
siguientes teorías:
Teoría Teoría Teoría de la
Cuantitativa de Cuantitativa de Cartera de Valores
Fisher Cambridge de Hicks
Teoría Neo- Modelos de Modelos de
Cuantitativa de Demanda para Represión
Friedman Transacciones Financiera
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4. Teoría Cuantitativa de Fisher o enfoque de la
Velocidad de las Transacciones (1911)
Esta teoría considera que el Si durante cierto período de tiempo se realizan
dinero es únicamente un medio T transacciones, a un precio promedio P cada
de cambio, sin los atributos de una, siendo V la velocidad de circulación del
un activo rentable, y como tal dinero, entonces
circula pero no se guarda.
Desde este punto de vista
MV = PT
interesa conocer la rapidez con
M = 1 PT
que el dinero pasa de una
V
mano a otra a través de las
transacciones que se realiza en
la economía.
1.- De donde se puede decir que si V tiende al infinito, entonces M tiende a cero: o,
lo que es lo mismo, si la eficiencia de la velocidad de circulación de un medio de
cambio es perfecta, entonces la demanda de dinero tiende a desaparecer.
2.- Como es lógico, se reconoció que la perfecta eficiencia de la circulación nunca
podría lograrse y que, por lo tanto, el público siempre mantiene saldos de dinero
ocioso pero no con la finalidad de maximizar utilidades, sino debido a fricciones
institucionales del sistema económico y también por factores tecnológicos, asociados
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principalmente al mecanismo general de pagos.

5. Teoría Cuantitativa de Fisher o enfoque de
la Velocidad de las Transacciones (1911) (2)
Fisher consideraba que los cambios en los factores tecnológicos e institucionales
capaces de producir un cambio en la velocidad de circulación eran muy lentos, y por
lo tanto, al menos en el plazo corto, V es una constante.
Bajo este supuesto, la demanda de dinero será completamente estable con lo cual
se puede esperar una influencia poderosa y previsible de la política monetaria
sobre los precios y sobre el ingreso.
Si a esto agregamos una situación de pleno empleo, donde T es una constante,
entonces es fácil deducir una relación proporcional y constante entre los precios y la
cantidad de dinero, es decir, las variaciones en la cantidad de dinero tan sólo
afectarían al nivel de precios, pero no al nivel de ingresos, lo cual constituye el
fundamento de la teoría monetarista de la inflación: los precios suben debido a los
aumentos de la cantidad de dinero.
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6. Teoría Cuantitativa de Cambridge o enfoque de la
Velocidad del Ingreso (1917-1930)
Varios economistas de la Universidad de Cambridge empezaron a considerar al dinero no tan sólo
como un objeto para gastar, sino también como un objeto DESEABLE DE MANTENER, con lo cual se
planteó la posibilidad de concebir al dinero como algo más que un simple medio de cambio.
Este enfoque es un perfeccionamiento al enfoque de Fisher, pudiéndose distinguir 4
diferencias:
(a) La relación no es entre dinero y volumen de transacciones sino entre el dinero y el
ingreso. Esta conclusión se deriva del hecho de que los economistas de Cambridge se
centraron en investigar cuál es la proporción del ingreso monetario que las personas
deseaban mantener en forma de dinero, surgiendo de esta forma la famosa K de
Cambridge, que no es sino la relación entre el ingreso monetario y a cantidad de
dinero; es decir:
M = KY, donde Y = PQ
Llamado K = 1/ Vy, y comparándolo con la
formulación de Fisher, se tiene:
CAMBRIDGE: M = 1 PQ
Vy
FISHER M = 1 PT
Vt
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7. Teoría Cuantitativa de Cambridge o enfoque de la
Velocidad del Ingreso (1917-1930)
Ambas formulaciones son idénticas desde el punto de vista algebraico, pero
conceptualmente son diferentes. Fisher consideraba el dinero como un medio que
circula, pero no se guarda; siendo muy importante estudiar la velocidad de circulación
del dinero.
En Cambridge se considera el dinero como medio de cambio y como un activo
deseable de mantener, perdiendo el interés por conocer la rapidez con que circula el
dinero y surgiendo más bien el interés por conocer la proporción del ingreso que la
comunidad desea mantener como dinero.
(b) Algebraicamente K = l/Vy, pero conceptualmente ambos términos son
diferentes ya que K expresa las tenencias deseadas de saldos monetarios,
mientras que Vy expresa el ritmo de gasto del dinero. Esta diferencia es
importante, puesto que con el enfoque de Cambridge es posible concebir al
dinero como un activo que rinde utilidad, y a la demanda por dinero como la
demanda de cualquier otro bien.
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8. Teoría Cuantitativa de Cambridge o enfoque de la
Velocidad del Ingreso (1917-1930)
(c) La ecuación de Cambridge debe interpretarse como la solución de
equilibrio de un sistema de tres ecuaciones para la demanda y la oferta
de dinero.
DEMANDA DE DINERO: Md = kPQ
OFERTA DE DINERO: Ms = M
EQUILIBRIO: M = kPQ, o también M = kY
(d) Los economista de Cambridge expresaron muy claramente una función
rudimentaria de la Demanda de dinero y trazaron la curva
correspondiente:
M/P = kQ M = Saldos nominales demandados
l/P = Valor de cambio de la unidad monetaria
k = Razón entre dinero e ingreso nominales
Q = Producto real
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9. Teoría Cuantitativa de Cambridge o enfoque de la
Velocidad del Ingreso (1917-1930) (4)
Esta función nos dice que si la comunidad deseara mantener una cantidad constante
de saldos efectivos reales, a plena capacidad de producción, entonces la función de
demanda por dinero tiene la forma de un hipérbola regular descendente, asintótica a
los ejes:
1/P
KQ
M
De la función de demanda de dinero señalada se deduce que:
dM = kQ
dP Es decir, bajo los supuestos antes
e = dM . P KPQ = 1 mencionados, el dinero y los precios varían en
dP M M la misma proporción (elasticidad unitaria) con
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lo cual el resultado es idéntico al de Fisher.

10. Teoría de la Cartera de valores de Hicks (1935)
Hicks consideraba que en la economía existen una serie de activos que compiten con el
dinero. Lo que hace el público es comparar el rendimiento de esos activos, entre los
cuales está el dinero y luego seleccionar un conjunto de ellos (una CARTERA DE VALORES)
tratando de maximizar su utilidad. En esto consiste el método de EQUILIBRIO DE CARTERA
para el análisis monetario
Un aspecto muy importante de este enfoque consiste en considerar al dinero no sólo
como un medio de cambio sino también como un activo de capital, y como tal tiene un
rendimiento (r m).
Supongamos que el rendimiento de los otros activos son ra’, rb y rc. Para maximizar la
utilidad, dada la riqueza, las productividades marginales de los diferentes activos que
componen la riqueza deben ser iguale.
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11. Teoría de la Cartera de valores de Hicks (1935)
Aplicando este principio se tiene solucionado el problema de la CARTERA OPTIMA
DE ACTIVOS que debe poseer un individuo. Gráficamente la solución sería:
CARTERA OPTIMA: Mo + Ao + Bo + Co = RIQUEZA
Otro aspecto importante que introduce Hicks en el análisis monetario es la variable
restrictiva para la maximización de las utilidades, que en el caso de Keynes y Cambridge
era el ingreso, pero que con este nuevo enfoque es la riqueza.
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12. Teoría de la Cartera de valores de Hicks (1935) (3)
La primera una variable de flujo, mientras que esta última es una variable
de stock,
Con lo cual se pone de relieve al dinero como almacén de riqueza; es decir,
como un activo que rinde utilidad y que, por lo tanto, compite con otros
activos que también rinden utilidades.
Este enfoque permite introducir a la demanda de dinero en el análisis
ordinario de la demanda, siendo un problema de maximización de utilidades,
dada la restricción de riqueza (o también de minimización de costos), para
determinar la composición de la cartera óptima de activos que debe poseer
un individuo.
¿Por qué el público desearía mantener dinero para transacciones si es que en la
economía existen activos sin riesgo, rentables y de conversión inmediata a dinero?
Hicks decía que esto es posible si el costo de mantener dinero es menor al costo de
mantener los otros activos, entre los cuales habría que considerar el costo de conversión
en que se incurre cuando se transforma dinero en otros activos rentables, y viceversa,
surgiendo de esta manera la idea de minimización de costos, que posteriormente fueron
estudiados con más profundidad por Baumol y Tobin
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13. Teoría neo-cuantitativa de Friedman (1955)
Al igual que Hicks, Friedman planteó la demanda de dinero como un problema de
selección de cartera, en donde el dinero es un activo como cualquier otro activo cuya
característica fundamental es que rinde un flujo de servicios que lo hacen deseable.
El aporte de Friedman consiste en demostrar cómo se puede obtener una función de
demanda de dinero a partir del análisis ordinario de la demanda.
Friedman y muchos otros economistas de la Universidad de Chicago reformulan la
Teoría Cuantitativa hasta dejarla conectada e integrada con la teoría general de los
precios, “convirtiéndola en un instrumento flexible con sensibilidad para interpretar
movimientos de la actividad económica agregada, así como para desarrollar
prescripciones políticas relevantes”.
Antes de desarrollar al función de demanda por dinero, Friedman aclara que la teoría
cuantitativa no es una teoría de la producción, ni del ingreso, ni de los precios, sino
únicamente una teoría de la demanda de dinero, la cual es un tópico especial de la
teoría del capital, ya que para las empresas el dinero es un bien de capital, y para las
familias el dinero es un activo, una forma de mantener riqueza.
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14. Teoría neo-cuantitativa de Friedman (1955) (2)
Demanda de Dinero de las Familias
Friedman sostiene que el análisis de la demanda de dinero de las familias puede
hacerse de modo idéntico al análisis de la demanda de un servicio, en que la que
pueden distinguirse tres conjuntos de factores.
(a) La riqueza total de las familias, que puede ser mantenida en diversas formas:
en dinero (M), en bonos (B), en acciones (A), en bienes físicos (K) y en capital
humano (H).
(b) El precio y el rendimiento de cada una de las formas de mantener riqueza, y
de sus alternativas.
(c) Los gustos y preferencias de las familias.
M = f (R, rm, rb, ra, rf, rh, u)
Respecto a la riqueza, Friedman sostiene que ésta incluye todas las fuentes de ingreso o servicios
consumibles, pero que ese ingreso no es el que aparece en las cuentas nacionales, que está afectado
por elementos transitorios y que no considera los ajustes por los gastos de mantenimiento del
capital humano, sino más bien por aquel ingreso que mantiene estable el nivel de consumo a largo
plazo, a lo que Friedman denomina INGRESO PERMANENTE.
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15. Modelos de Demanda de dinero para
transacciones
Hemos dicho que mantener dinero tiene un costo y que si existe un costo de
oportunidad del dinero, entonces se tratará de mantener la menor cantidad posible
de dinero para transacciones. Basados en esta idea, algunos economistas, tales como
Baumol y Tobin, han elaborado modelos que tratan de optimizar la cantidad de dinero
que un sujeto económico demandaría, para lo cual han aplicado la teoría de los
inventarios óptimos, que no es otra cosa que la minimización de las funciones de
costo.
Sea R la riqueza de un individuo, la que esta compuesta por sus tendencias de
dinero (M) y por bonos (B), siendo r la tasa de intereses.
Un primer costo (C1) de mantener dinero para este individuo tiene por los menos dos
componentes:
- El coste de oportunidad de dinero que esa determinado por la tasa de
interés aplicada a las tenencias promedio de dinero: r M.
- El costo operativo de mantener bonos que podemos suponer es una
función lineal del monto de las transacciones: a + Bb.
C1 = r+ a + bB M
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16. Modelos de Demanda de dinero para
transacciones (2)
Sabemos que si un individuo guarda M unidades monetarias para gastarlas en partes iguales
durante todo el tiempo que se mantiene, entonces M = 1/ 2M. Conociendo además que R=
M+ B, y ponderando el costo de oportunidad se tiene:
C1 = rM M + a + bB
2 R
C1 = r M2 + a + bB
2R
C1 = r(R-B)2 + a + bB
2R
C1 = r R – rB + rB2 + a + bB
2 2R
Además de este primer costo también puede ser considerado un segundo costo (C2) que
surge cuando los individuos sustituyen sus bonos por dinero
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17. Modelos de Represión Financiera.
Uno de los problemas mas serios de los países subdesarrollados es su bajo nivel de
ahorro financiero, razón por la cual las autoridades monetarias imponen una serie de
controles y restricciones tanto a la tasa de interés como al nivel y distribución del
crédito, interviniendo, en algunos casos, en la disponibilidad de los depósitos e incluso
en al propiedad de las Empresas Financieras.
Cuando se dan estas situaciones, los Agentes Económicos huyen del Sistema Financiero
Formal, produciéndose uno proceso de Desintermediación Financiera. A todo este
fenómeno se conoce con el nombre de REPRESIÓN FINANCIERA.
Uno de los problemas originados por al
existencia de Tasas de Interés controlada es el
exceso de la demanda sobre la oferta,
especialmente cuando las tasas de interés
reales son negativas, de tal forma que el
gobierno tiene que estar racionando el crédito,
tal como se explica con la ayuda del siguiente
gráfico:
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18. Modelos de Represión Financiera.
De acuerdo al gráfico, si el gobierno fija una tasa de interés inferior a la de equilibrio
(io), entonces se produce un exceso de la demanda de ahorros (Io-A o), de tal magnitud
que los demandantes de crédito estarían dispuestos a pagar la tasas i 1 .
Mc Kinnon sostienen que la escasez de recursos lleva a un racionamiento del crédito,
produciéndose una ineficiente asignación de recursos, ya que los préstamos no se
otorgan con el criterio de rentabilidad sino con criterios políticos, sociales, de amistad,
etc.
Desde este punto de vista, lo que determina la demanda de dinero no es la tasa de
interés nominal, sino la tasa de interés real esperada (i –Pe), así como también la tasa
de rentabilidad de las inversiones (r). La función de demanda de dinero de Mc Kinnon
esta muy vinculada a la función de inversiones y pueden ser representadas de la
siguiente manera:
I = f(Q, r, i -Pe) Q = Producción
r = Tasa de Rentabilidad
M = g(Q, r, i-Pe) i = Tasa de interés nominal
Pe = Tasa de inflación esperada
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