El documento analiza la insuficiencia estructural de las reservas internacionales de Venezuela, destacando cómo la incorrecta gestión de la renta petrolera ha llevado a un modelo de gasto insostenible. Se menciona que la política económica ha creado una dependencia excesiva de las importaciones y una incapacidad para acumular capital, lo que conduce a una crisis potencial de pagos externos. A finales de 2013, la insuficiencia de reservas alcanzó un 42,39%, lo que pone en riesgo tanto el servicio de deuda como la importación de bienes necesarios.

1. La insuficiencia estructural de reservas
internacionales netas de Venezuela
La acumulación de errores de política pública
Francisco José Contreras Márquez
EXTRACTO
En el ámbito de la gerencia privada se señala que una oportunidad
que se dilapida y una amenaza que no se administra se transforma
posteriormente en una debilidad estructural, este es el caso de
Venezuela. Se tuvo la gran oportunidad con los altos precios del
petróleo durante estos últimos quince años y con la gran renta
petrolera que significó y se malversó. Entre 1999 y 2005, esa
cuantiosa renta superó en acumulación el nivel óptimo de reservas
internacionales. Luego el gran sesgo importador del país, ni siquiera
con deuda externa, se pudo sostener. Ese modelo de gastar, no
acumular capital y de destrucción de la base productiva del país podría
estar frente a un momento crítico. No se trata de una coyuntura con
efectos pasajeros ha sido la voluntad histórica de un gobierno.

2. Tabla de contenido
LAS VARIABLES
3
PIB
PROPENSIÓN A IMPORTAR
SERVICIO DE DEUDA
IMPORTACIONES
3
3
3
4
EL NIVEL ÓPTIMO DE RESERVAS
4
IMPORTACIONES
SERVICIO DE DEUDA
EL NIVEL ÓPTIMO DE RESERVAS
LA INSUFICIENCIA ESTRUCTURAL DE RESERVAS INTERNACIONALES
EL AUTISMO ECONÓMICO
AUTOR: FRANCISCO J CONTRERAS M
4
6
7
9
11
11
2

3. LAS VARIABLES
PIB
El producto interno bruto, el valor de la producción de bienes y servicios de un
país, es una variable clave en nuestra reflexión, la vamos a referir para tener una
idea del desenvolvimiento económico de Venezuela e identificar la propensión a
importar del país.
Hay que tener en consideración que desde el punto de vista cualitativo podemos
asumir que sería imposible producir un bien, en el país, exento de componente
importado. Nuestro país sufre el denominado “Mal Holandés1”, existe un sesgo
importador, salvo el petróleo es bien difícil que Venezuela produzca algo
competitivo para el exterior.
Propensión a importar
En este escrito la definiremos como la proporción del valor de las importaciones
con respecto al PIB. No la debemos confundir con la categoría de origen
keynesiana llamada propensión marginal a importar.
El objetivo que perseguimos es el de darnos una idea de la magnitud de recursos
en divisas necesarios para asegurar un nivel de importaciones acorde con la
producción y demanda de bienes y servicios del país.
Servicio de deuda
Otra variable que debemos incluir, en una evaluación sencilla de la necesidad de
recursos en reservas internacionales, es la deuda externa que da lugar a
obligaciones de pago en intereses y pago de capital, ambos es lo que se
denomina servicio de deuda.
Venezuela históricamente, e pesar de la enorme renta petrolera, sufre de una
insuficiencia de ahorro interno, necesaria para asegurar la acumulación de capital,
casi todo deriva hacia el gasto y no hacia la inversión, la utilización de deuda
externa es inevitable. Debemos señalar y lo estudiaremos en el futuro, es probable
también que la deuda externa tampoco se haya orientado a la acumulación de
capital.
En cualquier disyuntiva, una regla económica es que deuda externa que no
asegure la reproducción del capital con efecto productivo se transforma en una
mayor presión tributaria futura. El Gobierno de Venezuela siempre ha recurrido al
impuesto mas efectivo: la inflación.
Es un tema que ya abordé en el pasado, se puede descargar desde:
http://www.franciscocontreras.com.ve/Archivos/EL%20MAL%20HOLANDES%20Y%20EL%20EFECT
O%20VENEZUELA.pdf
1
3

4. Importaciones
La vulnerabilidad de Venezuela, no solo se relaciona con el sesgo importador, sino
con la rigidez de la demanda de bienes y servicios importados que se deriva de
una insuficiencia de la oferta agregada interna, por la disolución, obsolescencia y
estancamiento de la base productiva agrícola e industrial del país.
EL NIVEL ÓPTIMO DE RESERVAS
Importaciones
En términos nominales (valores no ajustados por inflación) pareciera que el ritmo
de las importaciones creciera de manera intensa desde el 2007, pero se trata de
tan solo una ilusión. Cuando esas cifras se expresan en valores constantes
(ajustados por inflación, con año base 1997), la realidad es otra, mas bien desde
el año 2007 se estancan las importaciones. Esto expresa un desajuste, que ya ha
sido comentado en nuestros artículos pasados, existe un desbalance de demanda
causado por la emisión inorgánica de dinero, hay mas bolívares pero no tantos
dólares en reservas para sostener esa liquidez monetaria.
Importaciones (Millones unidades)
Año
$ USD
Bs (corrientes)
Bs (constantes)
1997 15.921,00
7.794.801
7.794.801
1998 17.879,00
9.729.700
8.891.614
1999 15.492,00
9.439.623
7.875.819
2000 17.999,00
12.183.356
9.054.841
2001 20.488,00
14.797.371
10.480.184
2002 14.261,00
16.093.704
7.530.372
2003 11.215,00
17.989.468
5.774.253
2004 18.183,00
34.470.031
9.607.559
2005 25.622,00
54.359.984
13.316.300
2006 35.735,00
79.071.718
18.581.403
2007 50.569,00
114.064.366
25.019.695
2008 55.965,00
128.905.450
25.249.145
2009 44.930,00
131.521.320
19.825.821
2010 42.127,00
156.724.577
19.078.508
2011 51.408,00
232.836.525
21.695.322
2012 65.360,00
352.811.714
26.974.888
2013 43.662,00
371.720.651
17.703.138
4

5. 30.000.000
400.000.000
Bs (constantes)
25.000.000
Bs (corrientes)
350.000.000
300.000.000
20.000.000
15.000.000
10.000.000
250.000.000
200.000.000
150.000.000
100.000.000
5.000.000
-
50.000.000
-
5

6. Servicio de deuda
Los pagos por deuda externa como proporción de las reservas, valida mas la
hipótesis del agotamiento del modelo económico, a través del gasto y de la
capacidad de importaciones, que facilita la renta petrolera y el endeudamiento
externo. Igualmente desde el 2005 los marcadores nos señalan que hace falta
mas recursos en divisas para sostener la demanda, y resulta que ahora se añade
el pago de los compromisos generados por el servicio de deuda externa,
definitivamente estamos ante una potencial crisis de pagos externos.
Año
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Servicio de deuda
Mills $ USD
Como % de RIN
10.890,00
61,12%
8.337,00
56,15%
7.641,00
49,68%
7.388,00
41,21%
7.330,00
36,72%
5.947,00
38,67%
8.739,00
49,32%
9.633,00
41,69%
6.382,00
22,92%
9.863,00
30,42%
6.764,00
22,59%
10.633,00
30,21%
7.202,00
20,10%
10.197,00
33,62%
15.505,00
51,87%
14.132,00
47,28%
12.395,00
57,70%
6

7. Servicio de deuda
18.000
16.000
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
D/RIN
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
0%
El nivel óptimo de reservas
Para un país con extrema vulnerabilidad alimentaria y manufacturera, deberíamos
tener en caja unos cinco meses de reservas y suficientes recursos para cumplir
con las obligaciones financieras del servicio de deuda.
Este nivel de seguridad cuando no se alcanza se traduce en presión sobre el nivel
de precios, pues no se puede cubrir el déficit de oferta interna con un mayor nivel
de importaciones. Desde el punto de vista fiscal el Gobierno debería optar por las
siguientes opciones:
 Ajustar el gasto público a la baja en un monto suficiente para disminuir la
presión sobre las importaciones;
 Ajustar las tasas de interés para reducir la presión sobre la demanda
agregada por la vía del encarecimiento del crédito;
 Aumentar la presión tributaria;
 Ajustar la tasa de cambio de modo de reducir la propensión a importar.
En Venezuela, el Gobierno ha desechado esas políticas, controlando el tipo de
cambio, racionando la oferta de divisas, controlando los precios de los bienes y
servicios e intentando administrar el margen de ganancias sobre el costo de
producción. Como el Gobierno mantiene y aumenta el gasto público, la demanda
no cede, mas bien aumenta y con una restricción de oferta, el surgimiento de
mercados negros e incentivos para la violación de regulaciones da lugar al
racionamiento, la inflación y la corrupción.
7

8. Nivel de seguridad de reservas
5 meses de
Servicio de deuda
importaciones
externa
6.633,75
10.890
7.449,58
8.337
6.455,00
7.641
7.499,58
7.388
8.536,67
7.330
5.942,08
5.947
4.672,92
8.739
7.576,25
9.633
10.675,83
6.382
14.889,58
9.863
21.070,42
6.764
23.318,75
10.633
18.720,83
7.202
17.552,92
10.197
21.420,00
15.505
27.233,33
14.132
18.192,50
12.395
Años
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
45.000,00
40.000,00
35.000,00
30.000,00
Nivel de
seguridad
17.524
15.787
14.096
14.888
15.867
11.889
13.412
17.209
17.058
24.753
27.834
33.952
25.923
27.750
36.925
41.365
30.588
Nivel de seguridad de reservas Servicio
de deuda externa
Nivel de seguridad de reservas 5 meses
de importaciones
25.000,00
20.000,00
15.000,00
10.000,00
5.000,00
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
-
8

9. La insuficiencia estructural de reservas internacionales
Los resultados, de una política económica heterodoxa y jamás vista en los anales
de la economía, ineluctablemente se traducen en una insuficiencia de reservas
internacionales necesarias para honrar los pagos de servicio de deuda y asegurar
un aprovisionamiento continuo de importaciones. Al cierre del año 2013, sin contar
el último trimestre la insuficiencia alcanza un 42,39%, el nivel mínimo de reservas
debería ser de 30.588 millones de dólares americanos y solo se posee unos
21.480 Millones de dólares americanos.
Año
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Suficiencia
Mills $ USD
294,25
-937,58
1.284,00
3.041,92
4.097,50
3.491,67
4.305,92
5.897,83
10.788,42
7.667,13
2.102,22
1.239,50
9.907,17
2.582,08
-7.033,00
-11.475,33
-9.106,50
%
1,65%
-6,31%
8,35%
16,97%
20,52%
22,70%
24,30%
25,52%
38,74%
23,65%
7,02%
3,52%
27,65%
8,51%
-23,53%
-38,39%
-42,39%
9

10. 15.000,00
Suficiencia de reservas internacionales
40,00%
10.000,00
30,00%
20,00%
5.000,00
10,00%
-
0,00%
-10,00%
(5.000,00)
-20,00%
-30,00%
(10.000,00)
Mill $USD
(15.000,00)
50,00%
%
-40,00%
-50,00%
10

11. El autismo económico
No solo tenemos un Gobierno que desprecia al saber económico sino que
cualquier propuesta de diagnóstico y de solución de los serios problemas del país,
es criticada, sin la presentación de evidencia que valide las hipótesis y sin
fundamentación teórica.
Hasta en nuestros medios académicos, los criterios de demarcación que preceden
la dialéctica o el discurso, son descartados, pues existe el sentimiento de que
demostrar la posibilidad de equivocación o error es una pérdida de tiempo.
La duda metodológica cede su plaza ante lo inmediato, ante lo mediático y ante la
presunción de que a la gente hay que reafirmarle en lo que quiere escuchar y no
en las verdades amargas, que por amargas que sean no dejan de ser verdades.
Autor: Francisco J Contreras M
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