Este mes, cabe destacar el cambio de la visión sobre la renta variable, ya que ha pasado de neutral a positivo. Siendo las regiones de Europa, Japón y Mercados emergentes donde mejores oportunidades se encuentran. En cuanto a la renta fija, vemos las mejores oportunidades en los bonos estadounidenses vinculados a la inflación. 

1. Solo para inversores y asesores profesionales
Schroders Multi-Asset Investments
Análisis mensual
Agosto de 2017
Renta variable
Bonos
gubernamentales Materias primas Bonos corporativos
Categoría Perspectivas Comentarios
PRINCIPALESCLASESDE
ACTIVOS
Renta variable + 
Las alentadoras perspectivas del crecimiento global se están traduciendo
en mayores beneficios y, dado que la liquidez a escala global sigue siendo
abundante, esperamos que la renta variable siga revalorizándose de
forma gradual.
Bonos
gubernamentales
- 
Las elevadas valoraciones, la fase del ciclo económico y los indicadores
técnicos respaldan nuestra visión negativa respecto de la renta fija.
Materias primas -
El dinamismo de los precios de las materias primas a doce meses sigue
mostrándose anémico.
Bonos
corporativos
0
Si bien los diferenciales siguen demostrando resistencia, las perspectivas
en cuanto a los perfiles riesgo/remuneración parecen menos favorables,
dado que las valoraciones se han encarecido.
Categoría Perspectivas Comentarios
RENTAVARIABLE
EE. UU. -
Mantenemos una postura negativa, ya que, en nuestra opinión, la renta
variable no estadounidense brinda un mayor potencial alcista gracias a
unos beneficios superiores.
Reino Unido 0
Sin la ventaja que supone la depreciación de la moneda, el mercado
carece del dinamismo necesario para impulsar una rentabilidad superior,
aunque las valoraciones son interesantes.
Europa +
Mantenemos una postura positiva, ya que la región presenta un
crecimiento económico generalizado y un saludable dinamismo en los
beneficios.
Japón +
La renta variable japonesa muestra un sólido crecimiento de los
beneficios, al tiempo que brinda una exposición relativamente barata a la
expansión cíclica.
Pacífico
excl. Japón
0
Prevemos que la incertidumbre en torno a la política interior australiana,
junto con unos datos modestos, supondrán un lastre para la renta
variable australiana, que domina la región del Pacífico (excl. Japón).
Mercados
emergentes
+
Si el dinamismo económico a escala global se mantiene según las
previsiones, esperamos que la sensibilidad al ciclo de los mercados
emergentes impulse una rentabilidad superior.
+ + +
+ +
+
‒
‒ ‒
‒ ‒ ‒
+ + +
+ +
+
‒
‒ ‒
‒ ‒ ‒

2. Schroders Multi-Asset Investments 2
BONOSGUBERNAMENTALES
EE. UU. - 
Los bonos del Tesoro parecen caros, lo que implica que la Reserva
Federal solo subirá los tipos un 1%-1,5% hasta finales de 2018, y las
posibilidades de que la relación crecimiento/inflación mejore son
mínimas. Así, es poco probable que se produzcan sorpresas.
Reino Unido 0
Las perspectivas a corto plazo siguen siendo inciertas, pero la deuda
pública británica ya descuenta este hecho, por lo que es difícil
sobreponderar, especialmente en vista del tono menos acomodaticio
de algunos miembros del Comité de Política Monetaria.
Alemania -
La mejora del crecimiento interno sigue presionando al Banco Central
Europeo para que reduzca el estímulo monetario, lo supone un lastre
para la deuda pública alemana y justifica nuestra visión negativa.
Japón 0
El Banco de Japón se mantiene firme respecto de su objetivo de
rendimiento para la deuda pública del país, por lo que, por ahora,
mantenemos nuestra posición neutra.
Bonos
estadounidenses
vinculados a la
inflación
+
Mantenemos una posición positiva debido a la mejora de las
valoraciones y las reducidas perspectivas de inflación que presentan
actualmente los mercados.
Bonos
emergentes
denominados en
dólares
-
Nos parece poco probable que se produzca un nuevo ajuste de los
diferenciales, si bien estos podrían verse presionados si se da una
ampliación de los diferenciales de la deuda corporativa de los
mercados desarrollados o una reducción de la liquidez global.
Bonos
emergentes
denominados en
divisa local
0
Las valoraciones siguen siendo interesantes y las vulnerabilidades
externas han mejorado, aunque los inversores parecen demasiado
optimistas. Por lo tanto, preferimos esperar antes de volver a
posicionarnos en el mercado.
CRÉDITOCON
GRADODE
INVERSIÓN
EE. UU. -
Aunque las valoraciones siguen pareciendo caras en términos
históricos, los inversores siguen priorizando el carry, aunque creemos
que los perfiles riesgo/ remuneración están orientados a la baja.
Europa -
Seguimos manteniendo una postura prudente debido a la combinación
de unos diferenciales ajustados y la incertidumbre sobre las futuras
medidas de los bancos centrales.
CRÉDITODE
ALTO
RENDIMIENTO
EE. UU. 0
Aunque las valoraciones siguen siendo caras, el contexto de
crecimiento e inflación en niveles reducidos sigue resultando favorable
para los activos de carry.
Europa 0
La deuda corporativa europea de alto rendimiento sigue estando cara,
pero este hecho se ve compensado por la continuidad de un sólido
dinamismo económico. Mantenemos nuestra visión neutra con un
creciente sesgo a la baja.
MATERIASPRIMAS
Energía 0
El crecimiento de la producción en EE. UU. y la reanudación de la
producción en Libia y Nigeria han debilitado notablemente los efectos
de los recortes de producción de la OPEC.
Oro 0
Los tipos reales se mantienen dentro de unos límites a medida que la
Fed normaliza de forma gradual su política monetaria.
Metales
industriales
0
El endurecimiento de las condiciones financieras en China está
teniendo un efecto directo en los precios de las materias primas
industriales, y las autoridades están intentando equilibrar el
crecimiento y frenar los excesos de la especulación.
Agricultura +
Los precios han reaccionado de forma positiva a las condiciones
meteorológicas adversas, aunque las reservas siguen siendo elevadas.

3. Schroders Multi-Asset Investments 3
DIVISAS
Dólar
estadounidense
0
Mantenemos nuestra visión neutra en vista de las perspectivas más
moderadas para la economía estadounidense y dado que es poco
probable que las propuestas económicas y en pro de las empresas se
implanten a corto plazo.
Libra británica -
Mantenemos una visión negativa debido a un crecimiento económico
más débil. Además, en vista de los riesgos de caída derivados del
Brexit, es poco probable que el Banco de Inglaterra suba sus tipos.
Euro +
Es probable que el crecimiento positivo y los flujos resultantes sigan
apuntalando esta divisa.
Yen -
El fortalecimiento cíclico del contexto macroeconómico y la abundante
liquidez global deberían seguir siendo favorables para la predisposición
al riesgo, pero perjudicial para el yen.
Franco suizo - 
Revisamos nuestra postura a la baja hasta negativa dado que los flujos
en busca de activos refugio se están trasladando del franco suizo de
nuevo a la zona del euro, una tendencia que esperamos se mantenga.
Fuente: Schroders, agosto de 2017. Las opiniones sobre los bonos corporativos y de alto rendimiento se basan en los diferenciales de crédito (es decir,
con cobertura de duración). Las opiniones sobre divisas se expresan frente al dólar estadounidense, salvo el propio dólar, que se expresa frente a una
cesta ponderada por intercambios comerciales.
Información importante: Sólo para inversores y asesores profesionales. Este documento no está destinado a clientes privados.
Las opiniones expresadas aquí, son las de Schroders’ Multi-Asset Group, y no representan necesariamente las opiniones declaradas o
reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento tiene fines informativos exclusivamente y no se
considera material promocional de ningún tipo. La información aquí contenida no se entiende como oferta o solicitud de compra o venta de
ningún valor o instrumento afín en este documento. No se debe depositar su confianza en las opiniones e información recogidas en el
documento a la hora de tomar decisiones de inversión y/o estratégicas. La información aquí contenida se considera fiable, pero Schroders no
garantiza su integridad ni su exactitud. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio
de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe
original invertido. Publicado por: Schroder Investment Management Limited, Sucursal en España. Publicado por Schroder Investment
Management Limited, Sucursal en España, c/ Pinar 7 – 4ª planta. 28006 Madrid – España. Registrada en la Comisión Nacional del Mercado de
Valores (CNMV), con el número 6.