El documento resume las perspectivas de Schroders para las principales clases de activos en octubre de 2017. En general, mantienen una visión positiva sobre la renta variable, las materias primas y los bonos emergentes, mientras que son cautelosos sobre los bonos gubernamentales y el crédito debido a las valoraciones ajustadas. También adoptan una postura negativa sobre el dólar estadounidense y positiva sobre el euro.

1. Exclusivamente para inversores y asesores profesionales
Schroders Multi-Asset Investments
Análisis mensual
Octubre de 2017
Renta variable
Bonos
gubernamentales Materias primas Crédito
Categoría Perspectivas Comentarios
PRINCIPALESCLASESDE
ACTIVOS
Renta variable +
La estabilidad del dinamismo económico y las favorables condiciones
financieras están generando un marco de reactivación económica que
resulta propicio para la renta variable.
Bonos
gubernamentales
-
Mantenemos nuestra visión negativa sobra la deuda pública este mes
debido a unas valoraciones poco atractivas y a nuestros modelos cíclicos.
Materias primas +
Mantenemos nuestro posicionamiento. El favorable contexto cíclico y la
actual disciplina en la oferta probablemente generen rentabilidades
positivas durante 12 meses.
Crédito 0
El carry y el dinamismo siguen siendo favorables, aunque las
valoraciones se han encarecido considerablemente.
Categoría Perspectivas Comentarios
RENTAVARIABLE
EE. UU. +
A pesar de las elevadas valoraciones, seguimos teniendo una visión
positiva gracias al buen tono de los beneficios y a las reducidas
expectativas de los mercados en lo que a estímulos fiscales se refiere.
Reino Unido +
Si bien el Brexit sigue haciendo mella en el interés de los inversores,
pensamos que las repercusiones a corto plazo se verán compensadas
por el repunte cíclico de la economía global.
Europa ++
Por lo general, la región suele ofrecer una rentabilidad superior durante
los periodos en los que los rendimientos de los bonos aumentan y el
crecimiento es mayor. A corto plazo, la estabilidad del euro debería
aliviar la presión sobre los márgenes de beneficios.
Japón ++
El dinamismo de los beneficios y las valoraciones resultan interesantes.
La política expansionista del Banco de Japón fomenta que las empresas
aumenten sus beneficios a pesar de la fortaleza del yen.
Pacífico
excl. Japón
+
El atractivo nivel de las valoraciones y la mejora del comercio global
benefician a Singapur, mientras que la caída de los rendimientos de los
bonos y el repunte cíclico resultan favorables para Hong Kong.
Mercados
emergentes
++
En un contexto de expansión global, los mercados emergentes ofrecen la
combinación perfecta de elevado valor y crecimiento cíclico.
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+
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2. Schroders Multi-Asset Investments 2
BONOSGUBERNAMENTALES
EE. UU. -
A pesar del reciente aumento de los rendimientos, los bonos del Tesoro
siguen estando ligeramente caros, especialmente ante la próxima
reducción del balance de la Fed y la posibilidad de que se apliquen
recortes de impuestos.
Reino Unido -
Modificamos nuestra postura a ligera infraponderación en todo el
mercado. Consideramos que existen oportunidades de mayor calidad en
la deuda pública de otros países, como Canadá y Australia.
Alemania 0
La mejora del crecimiento debería animar al BCE a reducir su programa
de expansión cuantitativa. Seguramente, esta medida provoque una
subida generalizada de los rendimientos europeos, aunque el efecto que
tendría sobre los Bund resulta menos obvio.
Japón 0
El Banco de Japón se mantiene firme en su objetivo de rendimiento para
la deuda pública del país, por lo que, por ahora, mantenemos nuestra
posición neutra.
Bonos
estadounidenses
vinculados a la
inflación
+
Mantenemos una visión positiva debido al interesante nivel de las
valoraciones y a las reducidas expectativas de los inversores en materia
de inflación.
Bonos emergentes
denominados en
divisa local
+ Las valoraciones son interesantes y el contexto cíclico, favorable.
GI
CRÉDITO
EE. UU. -
La combinación de unas elevadas valoraciones junto con el incremento
del apalancamiento nos lleva a ser cautelosos. Los inversores están
centrados en el carry, pero apreciamos riesgos que nos hacen adoptar
un sesgo bajista.
Europa -
Mantenemos una postura prudente debido a la combinación de unos
diferenciales ajustados y la incertidumbre
sobre las futuras medidas de los bancos centrales.
Bonos emergentes
denominados en
dólares
-
Las tensiones geopolíticas entre EE. UU. y Corea del Norte siguen
recrudeciéndose, y la tolerancia de China —el tercer actor implicado en
el conflicto— ante las sanciones estadounidenses está llegando a su
límite.
CRÉDITODEALTO
RENDIMIENTO
EE. UU. 0
Aunque las valoraciones están caras, las reducidas tasas de impago y la
solidez de los beneficios
respaldan los niveles actuales de los diferenciales y proporcionan un
contexto favorable para los activos de carry.
Europa -
Rebajamos nuestra postura sobre la deuda corporativa europea de alto
rendimiento ya que las valoraciones alcanzaron su nivel máximo y ahora
resultan vulnerables a las medidas del banco central y a los riesgos
políticos.
MATERIAS
PRIMAS
Energía +
El carry resulta actualmente positivo para el sector. Esperamos que esta
situación mejore, ya que la normalización de las reservas prosigue su
curso. El riesgo principal sigue siendo que la OPEP retire sus recortes de
producción de forma abrupta.
Oro 0
Mantenemos nuestra posición neutral, con unos tipos reales que
deberían seguir moviéndose en una horquilla estrecha.
Metales industriales 0
La repercusión de las reformas en el ámbito de la oferta y la solidez del
ciclo de producción han apuntalado los precios.

3. Schroders Multi-Asset Investments 3
Agricultura 0
Los precios muestran niveles anémicos, pero observamos pocos
catalizadores que puedan fomentar una recuperación en el contexto
actual.
DIVISAS
Dólar
estadounidense
-
El actual marco «atemperado», la disminución de las expectativas en
cuanto a la política fiscal, la convergencia de las políticas monetarias y la
abundancia de liquidez global genera un entorno poco favorable para el
dólar estadounidense.
Libra británica 0
El crecimiento económico probablemente siga siendo moderado y no
prevemos obstáculos en el mercado interno del país que supongan una
amenaza para el contexto de predisposición al riesgo.
Euro +
La baja prima de riesgo político, la sólida recuperación cíclica y la política
monetaria seguirán apuntalando esta divisa.
Yen -
Ante la ausencia de cambios en la política monetaria del Banco de Japón
y una coyuntura de predisposición al riesgo, las condiciones siguen
siendo desfavorables para el yen.
Franco suizo -
Observamos una reversión en la inversión en activos refugio con salidas
del franco suizo y esperamos que el banco central del país reduzca
parcialmente el alcance de su intervención habida cuenta de los niveles
actuales.
Fuente: Schroders, octubre de 2017. Las opiniones sobre renta variable, deuda pública y materias primas se basan en la rentabilidad en comparación
con los activos monetarios en divisa local. Las opiniones sobre los bonos corporativos y de alto rendimiento se basan en los diferenciales de crédito (es
decir, con cobertura de duración). Las opiniones sobre divisas se expresan frente al dólar estadounidense, salvo el propio dólar, que se expresa frente
a una cesta ponderada por intercambios comerciales.
AVISO IMPORTANTE: Las visiones sobre la renta variable se han ajustado al alza desde octubre para reflejar el marco de calificación revisado que tiene
en cuenta la rentabilidad en comparación con los activos monetarios, lo que garantiza la uniformidad de las calificaciones en los diferentes mercados.
Estos no reflejan revisiones al alza en nuestras perspectivas.
Información importante: Sólo para inversores y asesores profesionales. Este documento no está destinado a clientes privados.
Las opiniones expresadas aquí, son las de Schroders’ Multi-Asset Group, y no representan necesariamente las opiniones declaradas o
reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento tiene fines informativos exclusivamente y no se
considera material promocional de ningún tipo. La información aquí contenida no se entiende como oferta o solicitud de compra o venta de
ningún valor o instrumento afín en este documento. No se debe depositar su confianza en las opiniones e información recogidas en el
documento a la hora de tomar decisiones de inversión y/o estratégicas. La información aquí contenida se considera fiable, pero Schroders no
garantiza su integridad ni su exactitud. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio
de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe
original invertido. Publicado por: Schroder Investment Management Limited, Sucursal en España. Publicado por Schroder Investment
Management Limited, Sucursal en España, c/ Pinar 7 – 4ª planta. 28006 Madrid – España. Registrada en la Comisión Nacional del Mercado de
Valores (CNMV), con el número 6.