Este documento resume una clase sobre métodos de valorización de empresas. Explica la diferencia entre valor y precio, y analiza el método de valorización contable. También cubre temas como los pasos previos a la valorización y la evolución histórica de los modelos de valorización. Finalmente, brinda detalles sobre el método de valorización contable y sus variantes como el valor contable ajustado y el valor sustancial.

1. Taller de Negocios Financieros
Contenido Clase 14:
Métodos de Valorización de Empresas:
Método de Valoración Contable
Profesor: Andrés Lazo de la Barra - MBA
TNF01 16 Abril 2014

2. Temas pendientes y en los que deben trabajar:
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https://www.youtube.com/watch?v=I3lmNmEYvZ0
1. Analizar los estados financieros de la empresa, al menos 2 últimos ejercicios
2. Análisis Horizontal y vertical
3. Análisis principales cuentas del Balance y estado de resultado
4. Análisis de ratios o indicadores financieros:Liquidez,endeudamiento,cobertura,
Rotación y rentabilidad
II. Parte
Especificar las estrategias que utilizarían en la empresa para minimizar o atenuar los
Riesgos que enfrenta la empresa. En esta etapa deberán indicar los instrumentos a utilizar
Para enfrentar posibles apreciaciones cambiarias: Swaps, forwards para distintos
Subyacentes como el dólar, petroleo,etc., aumento de costos de financiamiento,
Estrategias para mantener un normal acceso a distintas fuentes de financiamiento para
Mantener el crecimiento de la empresa: Leasing,factoring, aumento de cupos de líneas
De credito,etc.
I. Parte

3. Métodos de Valorización I
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4. Métodos de valorización Contable
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Usamos el Balance :
Valor Contable
Valor Contable Ajustado
Valor de Liquidación
Valor sustancial
Activo neto real

5. Objetivos de la Clase
Diferencia entre precio y valor
Conocer el método de Valoración Contable
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6. Material Base:
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https://www.youtube.com/watch?v=I3lmNmEYvZ0
http://www.eumed.net/libros-gratis/2005/agl/agl.pdf
• http://200.16.86.50/digital/657/dt/contribuciones/escassany4-4.pdf

7. Contenido: Clase 14 abril 16, 2014
1. Introducción
2. Diferencia entre valor y Precio
3. Casos en los que es necesario determinar la valuación de una empresa
4. Pasos Previos antes de manejar los métodos de valuación
5. Evolución histórica de los modelos de valuación de empresas
6. Clasificación de Métodos de Valorización
7. Análisis de algunos métodos más utilizados
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8. Si a un empresario le preguntamos cuál es el valor de
su casa o de su auto es probable que sabría contestar,
pero si le preguntamos cuál es el valor de su empresa
,las respuestas pueden ser variadas.
En la Actualidad la información financiera que surge de
los estados contables para ser presentadas a terceros,
no permite la determinación del valor a que aludimos.
La teoría contable no lo conceptualiza y los estados
contables se encuentran encerrados en un marco
conceptual que no los contempla, además que resultan
incompletos para evaluar el desempeño de la empresa.
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9. Es importante distinguir entre valor y precio ,
Dado que ambas expresiones no significan lo
Mismo. El valor puede ser distinto para diversos
Compradores y para el vendedor, en tanto el
Precio es la cantidad que acuerdan , tanto
Vendedor como comprador, al concretar una
Operación de compraventa de una empresa.
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10. • El valor es un concepto económico, subjetivo y abstracto, no es único y
depende de la situación personal de los individuos.
• Hace referencia a la apreciación por parte de las personas de las
cualidades de los objetos o cosas.
• El valor puede ser distinto para diversos compradores y para el vendedor
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11. • El precio es la cantidad que acuerdan, tanto vendedor como comprador, al
concretar una operación de compraventa de una empresa.
• Es una valor de equilibrio en función de la oferta y la demanda del bien en
cuestión.
• Depende de la escasez del bien en el mercado, y puede ser distinto en el
tiempo.
• Es un hecho y no una opinión.
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12. • Una empresa extranjera, muy avanzada tecnológicamente, quiere comprar una
empresa muy conocida en el mercado nacional.
• Es probable que con el objetivo de conquistar tal mercado, valorará solamente la
marca de la empresa nacional.
• Poco importarán al efecto el valor de sus maquinarias o instalaciones, ya que lo
avanzado tecnológicamente de la empresa extranjera hará que a ésta no le
interesen tales bienes.
• Por el contrario, a la empresa nacional le interesará valuar muy bien sus recursos
materiales, dada su posición en el mercado.
• La empresa extranjera deberá determinar el valor máximo que estaría dispuesta a
pagar por lo que le aportara la empresa nacional.
• Desde el punto de vista de ésta última, interesará conocer el valor mínimo a
aceptar de oferta.
• Son dos cifras que se confrontan en una negociación, al final de la cual se acordará
un precio, que generalmente suele estar en algún punto intermedio de ambas.
Ejemplo
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13. Pueden citarse las siguientes situaciones:
1.Operaciones de compraventa:
2.Adquisición o venta de un determinado portfolio de
inversiones.
3.Comprara los valores de cotizaciones en la bolsa
4.Herencias y testamentos
5.Sistemas de remuneraciones basados en la creación de
valor
6.Identificación de los impulsores de valor (Value drivers)
7.Decisiones estratégicas acerca de la continuidad de la
empresa
8.Planificación estratégica
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14. Algunos autores hablan de procesos previos antes de
manejar los métodos de valuación, que permitirán llevar al
menos un cierto orden a la hora de procesar el método a
seguir, es necesario :
1. Conocer la empresa
2. Conocer el Staff de directivos
3. El conocimiento del negocio y de los productos.
4. Conocer el entorno local e internacional donde se
desempeña la compañía.
5. Conocer los factores que inciden en los niveles de riesgo,
actuales o potenciales.
En definitiva conocer el entorno y el macro entorno.
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15. • Años 20 se utilizaba el modelo Dupont
• Decada de los 60 corriente normativa
• En los años 70 se modifica el concepto de
valuación : BPA,PER, Precio/cash Flow,
Multiplo,ninguno logra determinar la cuestión del
valor y todos basados en lo reflejado en los
estados contables.
• Durante los 80 se vuelve a los multiplos
Precio/valor en libros,pero…fondo de comercio.
• Finales de los 80 y principios de los 90 surgen
modelos de Flujos de fondos
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16. 1.Balance
2. Cuentas de resultado
3.Mixtos
4.Descuento de flujos
5. Creación de valor
6.Opciones
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18. • Estos métodos intentan calcular el valor de la empresa en
base a la estimación del valor de su patrimonio.
• Consideran que el valor de una empresa radica esencialmente
en su balance.
• Su visión es estática y no tienen en cuenta la evolución futura
de la empresa, el valor temporal del dinero, ni otros factores
como : la situación del sector, problemas en relación con los
recursos humanos, en relación con la organización, etc.
situaciones que no se reflejan en los estados contables.
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19. Entre estos métodos se pueden citar :
– Valor contable
– Valor contable ajustado
– Valor de liquidación
– Valor sustancial
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20. • Este método constituye el valor de los recursos propios que se exponen en
el Estado de Situación Patrimonial dentro del apartado Patrimonio Neto,
formado por el Capital y las Reservas.
• También se lo calcula como la diferencia entre el Activo total y el pasivo
exigible, en otras palabras el excedente del total de bienes y derechos de
la empresa sobre el total de sus deudas contraídas con terceros.
• La crítica se encuentra en su propio criterio de definición, ya que los
criterios contables están sujetos a cierta subjetividad y se diferencian de
los criterios llamados de “mercado”, de forma que prácticamente nunca
coincide el valor contable con el valor de mercado.
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21. • El valor contable o valor libro es de 80 millones.
• También se puede calcular como la diferencia entre el activo total (160) y el
pasivo exigible (40 + 30 +10 = 80 millones).
Ejemplo
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22. • Este método ajusta los valores del Activo y del Pasivo
históricos (según Balance) a su valor de mercado.
• Realiza depuraciones de los Activos y Pasivos y revaluaciones.
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23. Ejemplo
Las CxC consideran 2 de cuentas incobrables
Se revalorizan los inventarios, eliminando elementos obsoletos y se revaloriza el
resto a valor de mercado, quedando en 52
Activos fijos se retasan, llegando a 150
El valor contable ajustado es de 215 – 80 = 135
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24. • Este método se aplica en el caso en que la empresa se
encuentre en estado de liquidación, motivo por el cual
realizará sus activos para cancelar sus deudas.
• El valor se calcula descontando del patrimonio neto ajustado
los gastos de liquidación, como gastos fiscales,
indemnizaciones a empleados, y otros gastos propios de la
liquidación.
• Representa un valor mínimo, ya que quien la compra lo hace
con la intención de su liquidación posterior y el valor que está
dispuesto a pagar es inferior al que correspondería si la
empresa supone su continuidad.
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25. • Representa la inversión que se necesitaría realizar para
obtener una empresa en las mismas condiciones en la que se
encuentra.
• No es otra cosa que el valor de reposición, siempre bajo el
supuesto de continuidad o empresa en marcha.
• No se suelen incluir dentro de este valor, aquellos bienes que
no están en condiciones para la explotación, como por
ejemplo terrenos no utilizados, participaciones en otras
empresas, etc.
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26. Se puede apreciar tres clases de valor sustancial :
• Valor sustancial bruto : es el valor del activo valuado a precio
de mercado
• Valor sustancial neto o activo neto corregido : es el valor
sustancial bruto menos el pasivo exigible. Se lo conoce
también como patrimonio neto ajustado.
• Valor sustancial bruto reducido : es el valor sustancial bruto
reducido sólo en el valor que corresponde a los proveedores.
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27. • Se basan en el Estado de Resultados, toman magnitudes que extraen de
las utilidades, de las ventas o de otro indicador.
• Utilizan múltiplos para su cálculo, tal es el caso de los métodos basados en
el PER, donde el precio de la acción es un múltiplo del beneficio.
• El PER de una acción indica el múltiplo del beneficio por acción que se
paga en la bolsa.
• Entre estos métodos se pueden citar : el valor de los beneficios: PER, el
valor de los dividendos, el múltiplo de las ventas, entre otros
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28. Gracias
• email: alazod@profesor.ieb.cl
• andreslazo@teachers.org
• Blog: www.andres-lazo.com
• Twitter: @andreslazo1
• LinkedIn: http://cl.linkedin.com/in/andreslazodelabarra/
• Skype: andreslazo2012
Gracias
El presente documento es incompleto sin la
respectiva presentación del profesor.