“UNA NUEVA DIMENSIÓN MONETARIA” Blog Ethika Global Consulting, CEO Manel Nogueron Resalt Daniel Pingarrón (27.07.2016) Con más de 8 años de experiencia en el mercado de capitales es experto en estrategia de mercados, CFDs, Forex, equities y análisis técnico. Colabora habitualmente con publicaciones financieras y generalistas. Ethika Global Consulting S.L., fundada por Manel Nogueron en 2004, opera en España inscrita en el registro de la CNMV como Agente de Kession Capital Ltd y opera con una licencia que permite a la compañía trabajar con empresas y particulares. Ethika Global Consulting ofrece novedosos modelos de trading creados in-house que permiten operar en el mercado de divisas de manera controlada gracias a la diversificación del patrimonio del cliente.

1. “UNA NUEVA DIMENSIÓN MONETARIA”
Blog Ethika Global Consulting, CEO Manel Nogueron Resalt
Daniel Pingarrón (27.07.2016)

2. Blog Ethika Global Consulting
“Una nueva dimensión monetaria”
Con más de 8 años de experiencia en el mercado
de capitales es experto en estrategia de mercados,
CFDs, Forex, equities y análisis técnico. Colabora
habitualmente con publicaciones financieras y
generalistas.
Daniel Pingarrón, colaborador del
blog de Ethika Global Consulting

3. La Reserva Federal americana, y la mayoría de los Bancos Centrales, articulan
sus acciones monetariassobre un doble mandato, que tiene un presunto carácter
técnico: la vigilancia de los niveles de inflación y desempleo (excepcionalmente, el
BCE sólo tiene un mandato en torno a la inflación). Sin embargo, la realidad
demuestra que existe un tercer mandato menos plausible pero muchísimo más
importante, que condiciona por completo la forma de trabajar de los Bancos
Centrales: la percepción subjetiva sobre el futuro económico financiero inmediato.
Si realmente operara el doble mandato oficial, sería relativamente sencillo
pronosticar con un elevado nivel de exactitud los pasos a dar pro los bancos
centrales: basándose sólo en el presente, cuando la inflación (medida a través de un
indicador en concreto), alcance determinado nivel, los tipos de interés ascenderán
o descenderán en una cuantía determinada. Lo mismo ocurriría con la tasa de
desempleo. Combinando ambas variables, los Bancos Centrales podrían trabajar
con un modelo econométrico que redujese prácticamente a cero la incertidumbre
de sus pasos.
Daniel Pingarrón, colaborador del
blog de Ethika Global Consulting
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“Una nueva dimensión monetaria”

4. Pero la realidad dista mucho de ser así. Y la última crisis financiera iniciada en el
2008, con sus posteriores mutaciones, ha contribuido a reforzar la “subjetividad y
la discreción” de los bancos centrales a la hora de elegir sus políticas, en un
contexto inédito marcado por las dudas permanentes sobre el rumbo económico.
Todo ello, sin olvidar otras dos variables no oficiales, sobre las que las autoridades
monetarias mantienen un ojo puesto: la cotización de las divisas y de las Bolsas.
i acudimos a los datos en bruto, parece que una tasa de paro inferior al 6% en EE.
UU., justificaría una política monetaria más restrictiva. Pues bien: con una cifra de
paro en esa línea, la FED americana tenía los tipos de interés al 0% hace dos años, y
estaba inmersa en un proceso de expansión cuantitativa en el que gastaba 15.000
millones de dólares mensuales al mes, con una inflación del 0,8%. Distintos factores
no numéricos, como las negociaciones en el Congreso americano entre los dos
grandes partidos para ampliar el techo de la deuda, los seculares temores al
enfriamiento chino, o una posible y súbita apreciación del Dólar, retrasaron el fin de
los estímulos monetarios, y el comienzo de la subida de los tipos de interés, hasta
diciembre de 2015.
Daniel Pingarrón, colaborador del
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5. Más recientemente, cuando empezó el presente año, el vicepresidente de la FED,
Fisher (alienado con la facción más proclive a las políticas monetarias restrictivas),
realizó unas inquietantes declaraciones en enero en la que aseguró que la FED
americana podría subir los tipos de interés hasta en cuatro ocasiones en 2016 (una
por trimestre).
Con una creación de empleo media cercana a los 400.000 puestos de trabajo por
trimestre, ocho meses después de que Fischer pronunciase esas palabras, la FED
mantiene los tipos en el mismo nivel. De nuevo, la siempre recurrente
“desaceleración china”, el hundimiento del petróleo (no así de la inflación
subyacente), el reciente Brexit o los próximos comicios electorales americanos, han
impedido un endurecimiento de los tipos.
Daniel Pingarrón, colaborador del
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6. La actitud del BCE ha sido muy distinta, pero también, alejada de los ejes
matemáticos. En marzo del año pasado, el BCE iniciaba por primera vez en su
historia un programa de compras masivas de deuda pública (el QE), en un
momento en el que las amenazas de deflación eran constantes, pese a que el
petróleo cotizaba por encima de 100 $. De haberse ajustado a la “subjetividad”
americana, las compras masivas de deuda por parte del BCE deberían haber
comenzado muchos años antes, cuando la inflación se alejaba progresivamente del
nivel cercano al 2% que persigue la Autoridad Monetaria europea.
Repasando la actitud de otros bancos centrales, como el japonés o el suizo, se
aprecian también comportamientos marcados por la discrecionalidad,
especialmente marcados por la obsesión de estos dos bancos centrales (el nipón y
el helvético), en mantener depreciadas sus divisas, cuyo valor refugio las presiona al
alza, siempre que el escenario macroeconómico acumulaba más dudas.
Daniel Pingarrón, colaborador del
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“Una nueva dimensión monetaria”

7. Así pues, estamos ante un cambio de modelo en la operativa de los Bancos
Centrales, que han incorporado a su ADN un permanente temor y desconfianza en
el escenario económico, cosa que no ha sucedido en las últimas décadas. Eso va a
propiciar que en los próximos lustros, las políticas monetarias sean por defecto
extraordinariamente laxas, y se basen en una alerta permanente sobre posibles
amenazas, y no en los datos macroeconómicos reales. Ver los tipos de interés por
encima del 2% en EE. UU. o en Europa va a resultar improbable, pese a la actual
saturación monetaria que vivimos, y que por sí misma representa un factor
adicional para evitar revertir las políticas expansivas: pinchar la enorme burbuja de
liquidez en el actual escenario de elevadísimo endeudamiento supondría una
amenaza de esas que se pretenden evitar apostando por la laxitud monetaria.+
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Daniel Pingarrón, colaborador del
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8. Ethika Global Consulting
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