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Así está la economía… junio‐julio 2013
Se vislumbran atisbos de recuperación
Indicios de estabilización en el Área Euro
En la zona Euro los índices PMIs de gestores de compras continúan mejorando, añadiendo
argumentos al posible proceso de estabilización en la región. También el índice de sentimiento
económico ha marcado su máximo desde mayo de 2012 y el paro alemán ha experimentado un
descenso imprevisto. El crédito bancario a empresas sigue no obstante en contracción.
La mejora del índice de indicadores adelantados de EE.UU ha sido modesta, pero positiva. El índice
de confianza consumidora y empresarial ha rebotado hasta niveles de enero de 2008. La FED ha
revisado marginalmente sus proyecciones de crecimiento que apuntan a tasas superiores al 2% y
3% para 2013 y 2014 respectivamente. Destacan las declaraciones de Bernanke, que prevé una
mejora sostenida en el mercado de trabajo y un retorno al objetivo de inflación del 2%, lo que
podría justificar una moderación del programa de compras de activos en los próximos meses (el
momento concreto de materialización continúa siendo una cuestión controvertida); pese a todo,
los tipos de interés en Estados Unidos seguirán bajos. Por otra parte, en China las cifras de
actividad, el descenso de la inflación y los beneficios industriales en junio apuntan a una cierta
desaceleración que se prolongará durante el segundo semestre, si bien la expectativa de
crecimiento para 2013 sigue rondando en el peor de los casos el 7,5%, a la cabeza del crecimiento
mundial y aportando casi la mitad del dinamismo global.
Se acumulan las voces que afirman que España verá la luz al final del túnel en el cuarto trimestre
de 2013
 Tras registrar en marzo el primer superávit comercial en décadas, la balanza comercial ha
sido deficitaria de nuevo en abril con un saldo negativo de 1.640 millones, un 50% menor
que en el año anterior no obstante. En términos acumulados de 2013, las exportaciones
aumentaron un 7,5% y las exportaciones han caído un 3,5%. Por su parte, el déficit
acumulado por cuenta corriente es una cuarta parte del correspondiente al mismo periodo
de 2012, gracias tanto a los avances en el sector industrial (el PMI ha alcanzado el umbral
de los 50 pb) como en los servicios.
 La llegada de turistas internacionales sigue sorprendiendo positivamente, con un
crecimiento interanual del 3,9% en el periodo enero‐mayo. Las perspectivas para este
verano son también optimistas. Sin embargo, en el mismo periodo las pernoctaciones
hoteleras han descendido un 1,0%, fruto a la vez del aumento de las llegadas de extranjeros
pero también del descenso de las de nacionales (+3% y ‐7% respectivamente en el último
semestre). Durante el mes de mayo, las plazas ofertadas cubrieron el 51,3%, aunque el
índice de precios reflejó una bajada del 1,1%.
 El número de afiliados a la Seguridad Social ha aumentado en 26.853 personas en el mes de
junio, tras un incremento de 130.000 afiliados en mayo. En cifras acumuladas desde enero,
210.000 afiliados más, un ritmo de crecimiento que duplica el del mismo periodo de 2012.
Se trata de cifras esperanzadoras que no obstante deben ser también analizadas con
cautela.

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 Por otro lado, el Indicador Sintético de Actividad (ISA) ha mejorado en torno a un 1%
intermensual en el último semestre, sugiriendo ya la senda de la recuperación.
No obstante, como contrapeso, la deuda pública española se eleva ya en abril al 88% del PIB,
alcanzando los 992.000 millones de €. El ratio de endeudamiento es similar al de los países vecinos,
pero la velocidad de incremento muy superior. Standard&Poors ha decidido confirmar el rating de
España (BBB‐ con perspectiva negativa) en atención a su decidido compromiso con las reformas
estructurales y fiscales). La prima de riesgo española mejora frente al inicio del año, oscilando
ahora en torno a los 300 pb. En términos de productividad España lidera, junto a Irlanda, los
incrementos en la Zona Euro. Con todo, no hay consenso en las previsiones. Por ejemplo, Funcas
proyecta más luces sobre la economía al publicar una mejora de las previsiones de PIB para España,
que se contraería un 1,5% en 2013 y aumentaría un 0,7% en 2014. En el extremo contrario, el FMI
prevé ahora un estancamiento en 2014 y retrasa la recuperación a 2015.
Se presenta el Informe de Reforma de las Administraciones Públicas
El Consejo de Ministros ha analizado el Informe de la Comisión para la Reforma de las
Administraciones Públicas (CORA), un informe “hecho por la administración y para la
administración” en palabras de la Vicepresidenta del Gobierno. Los cálculos del Gobierno apuntan a
un ahorro medio de 2.150 millones € anuales en los tres próximos ejercicios a través de medidas de
racionalización administrativa, supresión de organismos públicos y eliminación de duplicidades,
alcanzando, junto con el resto de medidas anunciadas hasta la fecha, un ahorro de 17.500 millones
€ anuales en 2015 en comparación con lo gastado en 2011.
Pensiones: En septiembre se presentará el Proyecto de Ley de Reforma de la Seguridad Social
La Unión Europea continúa recomendando a España que opte por recortar la cuantía de las
pensiones para garantizar la sostenibilidad del sistema. A este respecto, la reforma que ha
propuesto el “Comité Sabios” introduce un factor de sostenibilidad, que se compone de dos
fórmulas: (1) Introduce, para calcular la revalorización anual de las pensiones de los jubilados
actuales y futuros, un Factor de Revalorización Anual (FRA), que daría como resultado que la
revalorización anual se sitúe siempre entre el 0% y el IPC. (2) Para calcular la pensión anual de los
nuevos pensionistas introduce el Factor de Equidad Intergeneracional, que supone que la pensión
inicial se rebajará en el caso de que aumente la esperanza de vida en el futuro. Moody’s considera
que el nuevo “Factor de Sostenibilidad” beneficiaría el rating de España.
El informe del Comité de Sabios ha recibido el voto favorable de once de los doce miembros,
representativos de distintos sectores y sensibilidades políticas.
94,92 %
64,17 %
36,30 %
20
40
60
80
100
120 1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Deuda Pública Bruta
(% PIB)
EEUU
UME
España
Fuente: FMI
‐9500
‐7500
‐5500
‐3500
‐1500
500
2500
4500
6500
8500
Saldo Balanza por Cuenta Corriente
Saldo Balanza de Servicios
Saldo Balanza de Bienes
Evolución de la Balanza comercial Española
(en millones de €)
*Saldo Balanza Cuenta Corriente: SaldoB. Bienes + Saldo B. Servicios + Saldo B. Rentas +/‐ Transferencias
Fuente: BE.