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ESTRATEGIA
                        MAYO 2012
Calle 93B N° 12 – 18
PBX: (571) 646 3330
Fax: (571) 635 8878
Bogotá D.C. Colombia
Mercados Internacionales                                                               Estrategia Mayo 2012



                  ↗ ANTECEDENTES

                  Durante el mes de abril nuevamente los mercados financieros experimentaron importantes
                  niveles de volatilidad como consecuencia de la incertidumbre en el panorama económico y
                  político en Europa. La tensión principal en el bloque económico europeo se centró en la situación
                  fiscal y económica de España. El presidente del Gobierno español, Mariano Rajoy, impulsó
                  nuevas reformas en línea con su programa de estabilidad que incluye los sectores sanidad y
                  educación con los que proyecta reducir el gasto público en más de EUR 10.000 millones.
                  Paralelamente, el Gobierno español anunció su decisión de acelerar la venta de entidades
                  financieras con participación mayoritaria del sector público y avanzar de esta manera en el
                  proceso de fusiones del sistema financiero nacional.

                  De acuerdo a Mariano Rajoy, el país no ha planteado ni planteará la solicitud de un paquete de
                  rescate que permita sanear sus cuentas públicas. Para Rajoy, la aprobación a las reformas de
                  Salud y Educación que se llevarán a cabo durante este mes permitirá una reducción importante
                  en el nivel de endeudamiento español. El anuncio disminuye las presiones entorno a la situación
                  fiscal en España reduciendo la aversión al riesgo ante el descuento por una parte del mercado
                  de un nuevo rescate financiero para un país del bloque económico..

                  Después de la rebaja del rating a España, Standard & Poors recortó su calificación crediticia a
                  11 bancos españoles. En concreto, la semana pasada S&P disminuyó el rating español hasta
                  BBB+ con perspectiva negativa debido al volumen de endeudamiento del país ibérico y la
                  contracción económica como consecuencia de la crisis de endeudamiento. De esta forma, S&P
                  disminuyó a 11 entidades españolas su calificación en las que se incluye Santander, Banesto,
                  BBVA, entre otras. Asi mismo llevo a Sabadel y Banca Civica a la categoría de grado de
                  especulación al BB+. De acuerdo con el comunicado de la agencia, el empeoramiento de la
                  calificación de la deuda soberana tiene una consecuencia directa sobre el rating de los bancos
                  con calificación igual o mejor que el soberano, como Santander y sus filiales como BBVA.

                  El Fondo Monetario Internacional en su último Informe de Estabilidad Financiera habla de las
                  presiones derivadas de los elevados costos de financiación, la falta de crecimiento en la
                  economía y la recapitalización mantienen el panorama negativo en la banca europea. De esta
                  forma, el FMI indica que la coyuntura podría obligar a las entidades financieras a reducir sus
                  balances de cuentas en cerca de EUR 2 billones en el 2013, lo que representa cerca del 7% de
                  sus activos totales. De acuerdo al documento, la cuarta parte del desapalancamiento podría
                  llevarse a cabo a través de una disminución en los préstamos lo que podría tener consecuencias
                  en la disposición de compra de los consumidores. Para la entidad, los bancos españoles con
                  mayores consecuencias serían Banco Santander, BBVA, Bankia, Caixabank y Banco Popular.




                     “ Profesionales de Bolsa es Corresponsal de Tradewire LLC,
                    entidad en el exterior que presta directamente los servicios que
                        se promocionan y publicitan en el presente documento.”
Mercados Internacionales                                                               Estrategia Abril 2012




                  El primer ministro holandés, Mark Rutte, presentó oficialmente su dimisión y la de todo su equipo
                  de Gobierno después que fallo en alcanzar un acuerdo que permitiera una disminución en el
                  gasto de hasta EUR 16.000 millones. De esta manera se convocará a elecciones anticipadas
                  con la posibilidad que la debilidad en las cuentas fiscales en Holanda tenga repercusión en el
                  equilibrio monetario de la Unión Europea. Holanda estará obligada a presentar un plan de ajuste
                  concreto a la Comisión Europea a finales de abril que permitan dar claridad a la situación de sus
                  cuentas públicas de cara al cumplimiento del pacto de estabilidad con el Eurogrupo. Es de
                  recordar que Holanda es uno de los miembros de la zona euro que conserva la máxima
                  calificación de deuda a largo plazo por parte de las tres agencias de calificación más
                  importantes.

                  La Reserva Federal, en línea con lo estimado por la unanimidad del mercado, mantuvo sus tasas
                  de referencia inalteradas en el mínimo histórico entre el 0 y el 0,25%. Los encargados de la
                  política monetaria indicaron a través de un comunicado de su reunión que proyectan un
                  aceleramiento gradual de la economía para los próximos trimestres. El FOMC indicó que si bien
                  se reflejan algunos signos de mejora, el sector inmobiliario permanece deprimido. De momento
                  la entidad mantendrá sin uso sus herramientas adicionales para darle un impulso a la economía
                  en la medida que la economía continúe reflejando que la recuperación de los últimos 2 años se
                  mantenga ganando fuerza. El comunicado evidencia también la expectativa por parte de la FED
                  de mantener la tasa en su nivel excepcionalmente mínimo hasta al menos finales de 2013.

                  La economía de Estados Unidos registró un crecimiento durante el primer trimestre del año
                  inferior al estimado por los agentes del mercado. La menor contribución de los inventarios
                  contrarrestó el importante avance en el gasto del consumidor que registró el mayor incremento
                  en más de un año. En concreto el Producto Interno Bruto de la principal economía mundial
                  avanzó en un 2,2% durante el primer trimestre en términos anualizados después del avance del
                  3% en el trimestre inmediatamente anterior según lo indicado por el reporte oficial del
                  Departamento de Comercio. La media de los agentes apuntaba a un aumento de la economía
                  del 2,5%. A pesar del menor dato se destacó el incremento del componente de gasto del
                  consumidor que registró un crecimiento del 2,9% frente al 2,3% esperado por el mercado.

                  Las ventas minoristas en Estados Unidos avanzaron más de lo esperado durante marzo
                  impulsadas por la demanda en carros, ropa y dispositivos electrónicos. De acuerdo al reporte
                  mensual elaborado por el Departamento de Comercio de EEUU, el comercio al por menor
                  experimentó un avance del 0,8% durante el mes pasado desde el incremento del 1% durante
                  febrero. La media del mercado proyectaba un dato del 0,3%. La mejora del mercado laboral está
                  impulsando la confianza de los consumidores lo que se ha visto reflejado en mayor intención de
                  compra a pesar del incremento en el costo del combustible. 11 de las 13 categorías de productos
                  que componen en el índice reflejaron aumentos, incluyendo electrónicos, prendas de vestir y
                  muebles.




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                    entidad en el exterior que presta directamente los servicios que
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Mercados Internacionales                                                               Estrategia Abril 2012




                  Los inicios de construcción de vivienda retrocedieron en 5,8% durante marzo a una tasa anual
                  de 654.000, cifra inferior incluso a la menor estimación del sondeo realizado por Bloomberg y el
                  menor desde octubre de 2011. De acuerdo al reporte oficial elaborado por el Departamento de
                  Comercio de EEUU, la caída estuvo liderada por la volatilidad de categoría de viviendas
                  multifamiliares que al mismo tiempo reflejaron un incremento en los permisos aprobados durante
                  el mismo periodo lo que podría anticipar una corrección de la cifra de construcciones nuevas
                  para el próximo mes. Mientras las mejores condiciones climáticas impulsaron las construcciones
                  nuevas a inicios de 2012, la oferta existente de vivienda usada a precios muy bajos podría estar
                  influyendo en la disminución de compradores por vivienda nueva lo que posiblemente influya de
                  manera negativa en el sector para inicios de 2012.

                  La confianza al consumidor en Estados Unidos registró un leve retroceso durante abril en la
                  medida que las perspectivas sobre la economía a futuro decrecieron mientras el optimismo en
                  las condiciones presentes avanzó en mayor proporción. El índice calculado por la Conference
                  Board registró una lectura de 69,2 puntos desde la cifra revisada durante marzo de 69,5 mientras
                  la media de las estimaciones del mercado de acuerdo a Bloomberg apuntaban a un incremento a
                  los 69,6 puntos. El menor ritmo de incremento del empleo en los últimos cinco meses ha elevado
                  la preocupación entorno a un crecimiento en la economía que no será suficiente para resolver
                  las dificultades del mercado laboral.

                  La inflación de China se incrementó más de lo estimado durante marzo influenciado por el
                  componente de alimentos, lo que indica que los encargados de la política monetaria de la
                  principal economía emergente podrían enfrentar dificultades en el momento de incrementar el
                  estímulo para impulsar el crecimiento. En concreto la inflación de China aumentó al 3,6% en
                  términos anuales de acuerdo al reporte oficial. El dato se ubicó por encima de las expectativas
                  del mercado que apuntaba un incremento en los precios del 3,4%. El componente de alimentos
                  registró un incremento del 7,5%. A pesar del incremento la cifra se ubica dentro del objetivo del
                  Gobierno, que tiene como límite máximo una cifra del 4%, por segundo mes consecutivo.

                  Finalmente, la industria manufacturera en China avanzó a su mayor ritmo en un año durante
                  abril, reduciendo la presión a las autoridades monetarias con respecto a realizar una mayor
                  apertura al crédito en la segunda economía mundial. El índice de Gerentes de Compra avanzó a
                  53,3 puntos en abril desde los 53,1 en marzo de acuerdo a la agencia de estadísticas de China.
                  La lectura se trata de la quinta por encima del nivel de los 50 puntos que divide el sector de
                  expansión y contracción y se compara con el 53,6 que apuntaba la media del sondeo del
                  mercado elaborado por Bloomberg.




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                    entidad en el exterior que presta directamente los servicios que
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Mercados Internacionales                                                               Estrategia Abril 2012




                  BONOS
                  Desde el principio de año los bonos han recuperado terreno al mismo ritmo que el mercado
                  aunque permanece la incertidumbre en consecuencia de la crisis económica en la zona euro. Así
                  mismo, la economía de EEUU disminuyó de manera importante su ritmo de recuperación
                  durante el mes de abril favoreciendo las inversiones en países emergentes. De esta forma
                  favorecemos las inversiones de manera selectiva en mercados emergentes y en bonos de corta
                  duración, buena calidad crediticia y altos niveles de cupones.

                  ACCIONES
                  Los mercados de renta variable han experimentado una recuperación desde el principio de año
                  gracias a los positivos resultados corporativos. Sin embargo, permanecen los temores respecto a
                  las consecuencias de la crisis de endeudamiento de la zona euro. Esto podría afectar
                  negativamente los mercados mundiales y especialmente el sector financiero. El Dow Jones cerró
                  el mes al 0.01%, el S&P al -0.75% y el NASDAQ al -1.46%. Seguimos recomendado nuestra
                  estrategia mensual en acciones: Valor Relativo.

                  MATERIAS PRIMAS
                  La incertidumbre en el panorama económico como consecuencia de la debilidad estructural de
                  las economías de Europa y Estados Unidos podría mantener la volatilidad y el riesgo en las
                  inversiones en activos bursátiles convencionales. De esta manera mantenemos nuestra
                  recomendación en commodities como el oro y el petróleo los cuales durante el mes pasado
                  observaron un descenso y la coyuntura actual sugiere mayores apreciaciones en el corto y
                  mediano plazo.

                  Recomendamos la inversión en nuestra estrategia de materias primas que esta diversificada en
                  direfentes ETF’s de bienes básicos y la cual brinda una excelente oportunidad de inversión

                  DIVISAS
                  La incertidumbre en Europa en consecuencia de la crisis de deuda y el menor ritmo de
                  crecimiento de Estados Unidos podría alterar las principales divisas para las próximas semanas.
                  De esta forma favorecemos la inversión en un portafolio diversificado con posibles
                  valorizaciones importantes en monedas de economías emergentes.
                  .




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                    entidad en el exterior que presta directamente los servicios que
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Mercados Internacionales                                                              Estrategia Marzo 2012




                             Catalina Ramirez                                                 Diego Ochoa
                      Gerente Área Mercado Internacional                                Gerente de Estructuración
                   catalinaramirez@profesionalesdebolsa.com                      diegoochoa@profesionalesdebolsa.com
                             Tel: 6463330 ext. 227                                       Tel: 6463330 ext. 286



                             Ángela Becerra                                                   Sergio Zafra
                         Área Mercado Internacional                                     Analista de Estructuración
                   angelabecerra@profesionalesdebolsa.com                       sergiozafra@profesionalesdebolsa.com
                           Tel: 6463330 ext. 177                                          Tel: 6463330 ext. 180



                                                                  Jamil Hallasso
                                                          Área Mercado Internacional
                                                    jamilhallasso@profesionalesdebolsa.com
                                                             Tel: 6463330 ext. 292




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Estrategia mayo 2012

  • 1. ESTRATEGIA MAYO 2012 Calle 93B N° 12 – 18 PBX: (571) 646 3330 Fax: (571) 635 8878 Bogotá D.C. Colombia
  • 2. Mercados Internacionales Estrategia Mayo 2012 ↗ ANTECEDENTES Durante el mes de abril nuevamente los mercados financieros experimentaron importantes niveles de volatilidad como consecuencia de la incertidumbre en el panorama económico y político en Europa. La tensión principal en el bloque económico europeo se centró en la situación fiscal y económica de España. El presidente del Gobierno español, Mariano Rajoy, impulsó nuevas reformas en línea con su programa de estabilidad que incluye los sectores sanidad y educación con los que proyecta reducir el gasto público en más de EUR 10.000 millones. Paralelamente, el Gobierno español anunció su decisión de acelerar la venta de entidades financieras con participación mayoritaria del sector público y avanzar de esta manera en el proceso de fusiones del sistema financiero nacional. De acuerdo a Mariano Rajoy, el país no ha planteado ni planteará la solicitud de un paquete de rescate que permita sanear sus cuentas públicas. Para Rajoy, la aprobación a las reformas de Salud y Educación que se llevarán a cabo durante este mes permitirá una reducción importante en el nivel de endeudamiento español. El anuncio disminuye las presiones entorno a la situación fiscal en España reduciendo la aversión al riesgo ante el descuento por una parte del mercado de un nuevo rescate financiero para un país del bloque económico.. Después de la rebaja del rating a España, Standard & Poors recortó su calificación crediticia a 11 bancos españoles. En concreto, la semana pasada S&P disminuyó el rating español hasta BBB+ con perspectiva negativa debido al volumen de endeudamiento del país ibérico y la contracción económica como consecuencia de la crisis de endeudamiento. De esta forma, S&P disminuyó a 11 entidades españolas su calificación en las que se incluye Santander, Banesto, BBVA, entre otras. Asi mismo llevo a Sabadel y Banca Civica a la categoría de grado de especulación al BB+. De acuerdo con el comunicado de la agencia, el empeoramiento de la calificación de la deuda soberana tiene una consecuencia directa sobre el rating de los bancos con calificación igual o mejor que el soberano, como Santander y sus filiales como BBVA. El Fondo Monetario Internacional en su último Informe de Estabilidad Financiera habla de las presiones derivadas de los elevados costos de financiación, la falta de crecimiento en la economía y la recapitalización mantienen el panorama negativo en la banca europea. De esta forma, el FMI indica que la coyuntura podría obligar a las entidades financieras a reducir sus balances de cuentas en cerca de EUR 2 billones en el 2013, lo que representa cerca del 7% de sus activos totales. De acuerdo al documento, la cuarta parte del desapalancamiento podría llevarse a cabo a través de una disminución en los préstamos lo que podría tener consecuencias en la disposición de compra de los consumidores. Para la entidad, los bancos españoles con mayores consecuencias serían Banco Santander, BBVA, Bankia, Caixabank y Banco Popular. “ Profesionales de Bolsa es Corresponsal de Tradewire LLC, entidad en el exterior que presta directamente los servicios que se promocionan y publicitan en el presente documento.”
  • 3. Mercados Internacionales Estrategia Abril 2012 El primer ministro holandés, Mark Rutte, presentó oficialmente su dimisión y la de todo su equipo de Gobierno después que fallo en alcanzar un acuerdo que permitiera una disminución en el gasto de hasta EUR 16.000 millones. De esta manera se convocará a elecciones anticipadas con la posibilidad que la debilidad en las cuentas fiscales en Holanda tenga repercusión en el equilibrio monetario de la Unión Europea. Holanda estará obligada a presentar un plan de ajuste concreto a la Comisión Europea a finales de abril que permitan dar claridad a la situación de sus cuentas públicas de cara al cumplimiento del pacto de estabilidad con el Eurogrupo. Es de recordar que Holanda es uno de los miembros de la zona euro que conserva la máxima calificación de deuda a largo plazo por parte de las tres agencias de calificación más importantes. La Reserva Federal, en línea con lo estimado por la unanimidad del mercado, mantuvo sus tasas de referencia inalteradas en el mínimo histórico entre el 0 y el 0,25%. Los encargados de la política monetaria indicaron a través de un comunicado de su reunión que proyectan un aceleramiento gradual de la economía para los próximos trimestres. El FOMC indicó que si bien se reflejan algunos signos de mejora, el sector inmobiliario permanece deprimido. De momento la entidad mantendrá sin uso sus herramientas adicionales para darle un impulso a la economía en la medida que la economía continúe reflejando que la recuperación de los últimos 2 años se mantenga ganando fuerza. El comunicado evidencia también la expectativa por parte de la FED de mantener la tasa en su nivel excepcionalmente mínimo hasta al menos finales de 2013. La economía de Estados Unidos registró un crecimiento durante el primer trimestre del año inferior al estimado por los agentes del mercado. La menor contribución de los inventarios contrarrestó el importante avance en el gasto del consumidor que registró el mayor incremento en más de un año. En concreto el Producto Interno Bruto de la principal economía mundial avanzó en un 2,2% durante el primer trimestre en términos anualizados después del avance del 3% en el trimestre inmediatamente anterior según lo indicado por el reporte oficial del Departamento de Comercio. La media de los agentes apuntaba a un aumento de la economía del 2,5%. A pesar del menor dato se destacó el incremento del componente de gasto del consumidor que registró un crecimiento del 2,9% frente al 2,3% esperado por el mercado. Las ventas minoristas en Estados Unidos avanzaron más de lo esperado durante marzo impulsadas por la demanda en carros, ropa y dispositivos electrónicos. De acuerdo al reporte mensual elaborado por el Departamento de Comercio de EEUU, el comercio al por menor experimentó un avance del 0,8% durante el mes pasado desde el incremento del 1% durante febrero. La media del mercado proyectaba un dato del 0,3%. La mejora del mercado laboral está impulsando la confianza de los consumidores lo que se ha visto reflejado en mayor intención de compra a pesar del incremento en el costo del combustible. 11 de las 13 categorías de productos que componen en el índice reflejaron aumentos, incluyendo electrónicos, prendas de vestir y muebles. “ Profesionales de Bolsa es Corresponsal de Tradewire LLC, entidad en el exterior que presta directamente los servicios que se promocionan y publicitan en el presente documento.”
  • 4. Mercados Internacionales Estrategia Abril 2012 Los inicios de construcción de vivienda retrocedieron en 5,8% durante marzo a una tasa anual de 654.000, cifra inferior incluso a la menor estimación del sondeo realizado por Bloomberg y el menor desde octubre de 2011. De acuerdo al reporte oficial elaborado por el Departamento de Comercio de EEUU, la caída estuvo liderada por la volatilidad de categoría de viviendas multifamiliares que al mismo tiempo reflejaron un incremento en los permisos aprobados durante el mismo periodo lo que podría anticipar una corrección de la cifra de construcciones nuevas para el próximo mes. Mientras las mejores condiciones climáticas impulsaron las construcciones nuevas a inicios de 2012, la oferta existente de vivienda usada a precios muy bajos podría estar influyendo en la disminución de compradores por vivienda nueva lo que posiblemente influya de manera negativa en el sector para inicios de 2012. La confianza al consumidor en Estados Unidos registró un leve retroceso durante abril en la medida que las perspectivas sobre la economía a futuro decrecieron mientras el optimismo en las condiciones presentes avanzó en mayor proporción. El índice calculado por la Conference Board registró una lectura de 69,2 puntos desde la cifra revisada durante marzo de 69,5 mientras la media de las estimaciones del mercado de acuerdo a Bloomberg apuntaban a un incremento a los 69,6 puntos. El menor ritmo de incremento del empleo en los últimos cinco meses ha elevado la preocupación entorno a un crecimiento en la economía que no será suficiente para resolver las dificultades del mercado laboral. La inflación de China se incrementó más de lo estimado durante marzo influenciado por el componente de alimentos, lo que indica que los encargados de la política monetaria de la principal economía emergente podrían enfrentar dificultades en el momento de incrementar el estímulo para impulsar el crecimiento. En concreto la inflación de China aumentó al 3,6% en términos anuales de acuerdo al reporte oficial. El dato se ubicó por encima de las expectativas del mercado que apuntaba un incremento en los precios del 3,4%. El componente de alimentos registró un incremento del 7,5%. A pesar del incremento la cifra se ubica dentro del objetivo del Gobierno, que tiene como límite máximo una cifra del 4%, por segundo mes consecutivo. Finalmente, la industria manufacturera en China avanzó a su mayor ritmo en un año durante abril, reduciendo la presión a las autoridades monetarias con respecto a realizar una mayor apertura al crédito en la segunda economía mundial. El índice de Gerentes de Compra avanzó a 53,3 puntos en abril desde los 53,1 en marzo de acuerdo a la agencia de estadísticas de China. La lectura se trata de la quinta por encima del nivel de los 50 puntos que divide el sector de expansión y contracción y se compara con el 53,6 que apuntaba la media del sondeo del mercado elaborado por Bloomberg. “ Profesionales de Bolsa es Corresponsal de Tradewire LLC, entidad en el exterior que presta directamente los servicios que se promocionan y publicitan en el presente documento.”
  • 5. Mercados Internacionales Estrategia Abril 2012 BONOS Desde el principio de año los bonos han recuperado terreno al mismo ritmo que el mercado aunque permanece la incertidumbre en consecuencia de la crisis económica en la zona euro. Así mismo, la economía de EEUU disminuyó de manera importante su ritmo de recuperación durante el mes de abril favoreciendo las inversiones en países emergentes. De esta forma favorecemos las inversiones de manera selectiva en mercados emergentes y en bonos de corta duración, buena calidad crediticia y altos niveles de cupones. ACCIONES Los mercados de renta variable han experimentado una recuperación desde el principio de año gracias a los positivos resultados corporativos. Sin embargo, permanecen los temores respecto a las consecuencias de la crisis de endeudamiento de la zona euro. Esto podría afectar negativamente los mercados mundiales y especialmente el sector financiero. El Dow Jones cerró el mes al 0.01%, el S&P al -0.75% y el NASDAQ al -1.46%. Seguimos recomendado nuestra estrategia mensual en acciones: Valor Relativo. MATERIAS PRIMAS La incertidumbre en el panorama económico como consecuencia de la debilidad estructural de las economías de Europa y Estados Unidos podría mantener la volatilidad y el riesgo en las inversiones en activos bursátiles convencionales. De esta manera mantenemos nuestra recomendación en commodities como el oro y el petróleo los cuales durante el mes pasado observaron un descenso y la coyuntura actual sugiere mayores apreciaciones en el corto y mediano plazo. Recomendamos la inversión en nuestra estrategia de materias primas que esta diversificada en direfentes ETF’s de bienes básicos y la cual brinda una excelente oportunidad de inversión DIVISAS La incertidumbre en Europa en consecuencia de la crisis de deuda y el menor ritmo de crecimiento de Estados Unidos podría alterar las principales divisas para las próximas semanas. De esta forma favorecemos la inversión en un portafolio diversificado con posibles valorizaciones importantes en monedas de economías emergentes. . “ Profesionales de Bolsa es Corresponsal de Tradewire LLC, entidad en el exterior que presta directamente los servicios que se promocionan y publicitan en el presente documento.”
  • 6. Mercados Internacionales Estrategia Marzo 2012 Catalina Ramirez Diego Ochoa Gerente Área Mercado Internacional Gerente de Estructuración catalinaramirez@profesionalesdebolsa.com diegoochoa@profesionalesdebolsa.com Tel: 6463330 ext. 227 Tel: 6463330 ext. 286 Ángela Becerra Sergio Zafra Área Mercado Internacional Analista de Estructuración angelabecerra@profesionalesdebolsa.com sergiozafra@profesionalesdebolsa.com Tel: 6463330 ext. 177 Tel: 6463330 ext. 180 Jamil Hallasso Área Mercado Internacional jamilhallasso@profesionalesdebolsa.com Tel: 6463330 ext. 292 “ Profesionales de Bolsa es Corresponsal de Tradewire LLC, entidad en el exterior que presta directamente los servicios que se promocionan y publicitan en el presente documento.”