1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1 3 de abr il de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:36 AM
 EEUU.- IPC y resultados de JP Morgan y Wells Fargo
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: ”Wall Street retoma el paso con fuerza”
Dow Jones Ind. 12.987 12.805 1,4% 6,3%
S&P 500 1.388 1.369 1,4% 10,3% Las bolsas europeas registraron ayer la mayor subida de la última
NASDAQ 100 2.740 2.708 1,2% 20,3% semana, a excepción del Ibex-35, que volvió a quedarse rezagado y
Nikkei 225 9.626 9.525 1,1% 13,8% sostuvo a duras penas el nivel de los 7.500 puntos. La fortaleza del
EuroStoxx50 2.352 2.341 0,5% 1,5% mercado americano se puso de manifiesto nuevamente con subidas
IBEX 35 7.520 7.577 -0,7% -12,2%
DAX (Ale) 6.743 6.675 1,0% 14,3% cercanas a +1,5%, que impulsaron los índices europeos y permitieron
CAC 40 (Fr) 3.270 3.238 1,0% 3,5% reducir las pérdidas de la bolsa española. Las declaraciones de
FTSE 100 (GB) 5.710 5.635 1,3% 2,5% diferentes miembros de la Fed, asegurando que la política monetaria
FTSE MIB (It) 14.870 14.690 1,2% -1,5% expansiva con bajos tipos de interés se va a mantener, fueron un
Australia 4.321 4.281 0,9% 6,5% vigoroso estímulo para Wall Street, que ignoró unos débiles datos de
Shanghai A 2.466 2.462 0,1% 7,0% empleo semanal. Asimismo, los descensos de la última semana
Shanghai B 241 241 0,0% 11,9% constituían una oportunidad de compra en la bolsa americana, con el
Singapur (Straits) 2.998 2.978 0,7% 13,3% objetivo de posicionarse de cara a una temporada de publicación de
Corea 2.001 1.987 0,7% 9,6%
Hong Kong 20.674 20.327 1,7% 12,1% resultados empresariales que ha comenzado con sorpresas positivas
India (Sensex30) 17.369 17.333 0,2% 12,4% gracias a Alcoa y Google.
Brasil 63.058 61.293 2,9% 11,1% En el mercado de deuda, las primas de riesgo española e italiana se
México 39.358 39.167 0,5% 6,2% estrecharon hasta 403 y 362 p.b. respectivamente, a pesar de que
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Italia emitió bonos a tipos más elevados. El buen tono de las bolsas
Mayores subidas y bajadas
Ibex 35 % diario % diario
favoreció al euro, que avanzó hasta 1,318$ y provocó un leve
ARCELORMITTA 4,4% SACYR VALLEH -4,2% retroceso del Bund.
BANKIA SA 3,9% ACS -3,6% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
INTL CONS AI 1,5% FCC -3,3% Tasa 1.9% 1.9%
EuroStoxx 50 % diario % diario V;9:00h ESP IPC MAR a/a
SCHNEIDER EL 3,9% NOKIA OYJ -7,2% V;14:30h EEUU IPC MAR
F a/a 2.7% 2.9%
ARCELORMITTA 3,8% BBVA -1,8% V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan ABR Ind. 76.5 76.2
CRH PLC 3,2% VIVENDI -1,8% Próxima semana: indicadores más relevantes.
Dow Jones % diario % diario
HEWLETT-PACK 7,2% MCDONALDS CO -0,9% L;14:30h EEUU Prev. Vtas.Minoristas MAR m/m 0.4% 1.1%
CATERPILLAR 4,6% PROCTER & GA -0,5% L;15:00h EEUU Entrada Capitales LP FEB 000M$ - - $101.0
BANK OF AMER 3,5% MERCK & CO -0,5% M;7:00h JAP Conf. consumidor MAR Ind. -- 39.5
B
Futuros M;11:00h UEM ZEW sentim. económico ABR Ind. -- 11.0
Último Var. Pts. % día
*Var. desde cierre no cturno .
1er.Vcto. mini S&P 1.382,25 -3,75 -0,27%
M;14:30h EEUU Viviendas iniciadas MAR 000 700K 698K
1er Vcto. EuroStoxx50 2.286 -1,0 -0,04% M;15:15h EEUU Utiliz. Cap. Product. MAR % 78.6% 78.7%
1er Vcto. DAX 6.755,00 -13,50 0,00% M;15:15h EEUU Prod. Industrial MAR m/m 0.3% 0.0%
1er Vcto.Bund 139,67 -0,04 -0,03% X;10:30h GB Actas del BoE
Bonos J;16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano MAR M 4.62 4.59M
12-abr 11-abr +/- día +/- año
Alemania 2 años 0,14% 0,14% -0,3pb -0,70 J;16:00h EEUU Indicador Adelantado MAR 0.2% 0.7%
M
Alemania 10 años 1,79% 1,78% 0,7pb -4,10 V;10:00h ALE IFO clima empresarial ABR Ind. - - 109.8
EEUU 2 años 0,29% 0,29% -0,4pb 4,7
EEUU 10 años
Japón 2 años
2,05%
0,110%
2,04%
0,110%
1,6pb
0,0pb
17,48
-2,60
Hoy: “Cautela tras el menor PIB en China”
Japón 10 años 0,952% 0,95% -0,1pb -4,00
Diferenciales renta fija en punto s básico s
La sesión de hoy viene precedida por el repunte de las bolsas
Divisas asiáticas, que se han visto favorecidas por el rebote de Wall Street y
12-abr 11-abr +/- día % año el fracaso de los ensayos militares en Corea del Norte. En las bolsas
Euro-Dólar 1,3188 1,3110 0,008 1,8% europeas, la jornada vendrá marcada inicialmente por la prudencia y
Euro-Libra 0,8263 0,8241 0,002 -0,8%
Euro-Yen 106,68 106,00 0,680 7,0% la apertura será levemente bajista. El crecimiento de la economía
Dólar-Yen 81,03 80,89 0,140 5,4% China (+8,1% en el 1T’12) ha sido decepcionante y podría suponer
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r un freno a la subida de las bolsas en la apertura, aunque creemos que
Materias primas posteriormente el mercado hará una lectura positiva, esperando una
12-abr 11-abr % día % año
CRBs 305,61 302,10 1,2% 0,1% flexibilización de la política monetaria china. Además, los buenos
Brent ($/b) 121,76 120,32 1,2% 13,2% resultados de Google publicados ayer tras el cierre del mercado
West Texas($/b) 103,64 102,70 0,9% 4,9% pueden mantener soportadas las bolsas en el inicio de la sesión.
Oro ($/onza)* 1675,77 1659,13 1,0% 7,2%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres A falta de referencias macroeconómicas relevantes en Europa, la
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) atención estará centrada en las cifras de EE.UU., con los resultados
POR 10,13
10,75
de JP Morgan y Wells Fargo y los datos de IPC y Confianza de la
IRL 4,97 Universidad de Michigan. En nuestra opinión, los resultados
6,42
GRE 224,98 empresariales podrían sorprender ligeramente al alza debido a la
19,39
3,11
prudencia de las estimaciones de mercado. Esperamos una jornada
ITA
3,62 de estabilidad en la renta fija, debido a que existe una razonable
FRA 0,391,10 expectativa de que el BCE ponga en marcha nuevamente el SMP en
3,15
ESP
4,03
2A 10A las próximas semanas. Por lo tanto, el Bund se mantendrá cercano a
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00 1,80% y el euro por encima de 1,315$.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Ana de Castro http://www.bankinter.com/
Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Castrillo https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
UEM.- (i) La producción industrial ha aumentado +0,5% m/m en febrero cuando se esperaba una contracción de -
0,2%. La tasa interanual continúa en terreno negativo si bien está moderando su ritmo de caídas, ya que sólo ha
empeorado una décima desde -1,7% hasta -1,8% vs -1,8% esperado. (ii) El BCE publicó su informe mensual del
mes de abril en el que indica que la inflación va a continuar por encima del 2% en 2012, y los riesgos son al alza y
el crecimiento económico parece estabilizado en niveles bajos según los últimos indicadores. Se espera una
moderada recuperación a lo largo del año si bien los riesgos son a la baja.
REINO UNIDO.- El déficit comercial ha aumentado en el Reino Unido en el mes de febrero más de lo esperado
hasta -3.396mMBP vs. -2.000MGBP (e.). Se trata del peor dato de los últimos tres meses. Además, se ha
producido una nueva revisión a la baja del dato del mes anterior hasta -2.501MGBP vs. -1.762MGBP anterior.
ITALIA.- El Tesoro Italiano ha realizado 4 subastas de bonos, colocando un importe total de 4.885M€ (cercano al
importe objetivo de 5.000 M.€) a 3, 8 y 11 años, con el siguiente desglose:
Bonos a 3 años con cupón de 2,5%, 2.885M€ a un tipo medio de 3,89%, con un bid-to-cover de 1,43x; bonos a 3
años con cupón de 3% 395M€ a un tipo medio de 3,92%, con un bid-to-cover de 3,26x; bonos a 8 años con cupón
de 4,5%, 687M€ a un tipo medio de 5,04% con un bid-to-cover de 2,20x y bonos a 11 años con cupón 4,75%,
918M€ a un tipo medio de 5,57% con un bid-to-cover de 1,75x .
ALEMANIA.- El IPC final del mes de marzo se ha situado en +0,3%, sin modificaciones con respecto a la cifra
publicada de forma preliminar. La tasa interanual se sitúa en +2,1% tal y como se esperaba.
EE.UU.- (i) El déficit comercial estadounidense de febrero ha sido inferior al esperado: -46,0 vs -51,8 millardos de
dólares. El déficit se reduce en un -12% en el mes de forma que el aumento interanual se frena drásticamente, del
+10,5% anterior a +1,4% en febrero. Esta reducción del déficit es fruto de una caída de las importaciones, lo que
no es una buena noticia dado que refleja un menor consumo interno de los estadounidenses. (ii) Los Precios
Producción (PPI) americanos frenaron su tendencia alcista en marzo, al mantenerse estables cuando se esperaba
un aumento de +0,3%. Esta desaceleración de los precios ha provocado que la tasa interanual haya descendido
desde +3,3% hasta +2,8%. (iii) Las solicitudes semanales de subsidios de desempleo, que no han cumplido las
expectativas al repuntar hasta 380k cuando se esperaba 355k. Además, la cifra de la semana anterior ha sido
revisada al alza desde 357k hasta 367k. (iv) William Dudley, miembro de la Fed, ha afirmado que es pronto para
afirmar con seguridad que la recuperación de la economía americana es suficientemente sólida, lo que da a a
entender que la Fed mantendrá su política monetaria expansiva.
CHINA.- (i) El PIB del 1T’12 ha crecido +1,8% en tasa trimestral frente a +1,9% esperado y +2,0% anterior. La tasa
interanual se sitúa en +8,1% frente a +8,4% estimado y +8,9% anterior mientras la tasa trimestral anualizada
asciende a +8,1% frente a +8,4% estimado y +8,9% anterior. (ii) La producción industrial avanzó en marzo
+11,3% en tasa interanual vs +11,6% esperado vs +11,4% anterior. (iii) Las ventas minoristas de marzo crecieron
+15,2% vs +15,1% esperado en tasa interanual.
COREA DEL SUR.- El Banco Central ha mantenido el tipo de interés de referencia en 3,25%, tal y como se
esperaba.
SINGAPUR.- El PIB ha crecido muy por encima de lo esperado en 1T’12, al incrementarse +9,9% frente a +6,8%
esperado y -2,5% anterior. La tasa interanual se sitúa en +1,6% frente a +1,0%.
2.- Bolsa española
REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 17,96€; Var. Día: -0,88%): La nacionalización de YPF parece estar
más cerca.- A pesar de que algunos medios locales confirmaban que tras la reunión con los gobernadores de las
provincias petroleras que tuvo ayer, el gobierno comunicaría la toma de control de la compañía, por el momento
no se han pronunciado. Parece que el proyecto de ley enviado como borrador propondría expropiar el 50,01% de
YPF, aunque se especula que existen varios borradores considerando alguno la posibilidad de la expropiación
total. Repsol tiene actualmente el 57% de YPF. Según la memoria anual de Repsol, YPF representa el 20% del
total de activos de la compañía a lo que hay que incluir 1.500M€ en créditos al grupo Petersen, socio de YPF. En
cuanto a la producción, YPF representa el 66% de la producción total en barriles por día (495.000 barriles/día). En
nuestra opinión, la nacionalización de YPF ya está descontada en precio al que cotiza actualmente Repsol,
considerando por debajo de 19€/acción ya recoge este hecho. No obstante, hay que tener en cuenta que
actualmente también está pesando sobre la cotización de la compañía la presión adicional sobre España. Así, no
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
descartamos que en los próximos días se anuncie una expropiación parcial, no total. Remitimos el link a la nota
especial sobre Argentina en el apartado Perspectiva Macro, donde se puede consultar nuestra opinión sobre el
impacto que tendría sobre Repsol la expropiación de YPF (entre 2-2,5€/acción):
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=NRID#. Impacto: Negativo.
3.- Bolsas europeas
BASF (Cierre 63,55€; Var. Día: +1,37%): Recompra de acciones.- En 2009, con la crisis financiera, la compañía
suspendió su programa de recompra de acciones. Este año, su JGA podría aprobar la continuación del mismo, con
un plan de recompra del 10% de las acciones existentes hasta 2017 (unos 5.700M€). Impacto: Positivo.
L´OREAL (Cierre: 91,09€; Var. Día: +0,74%): Aumenta las ventas un 6,4% en el primer trimestre.- Las fuertes
ventas de artículos de lujo principalmente en Asia y la recuperación del mercado en Norte América, compensan
las caídas en ventas de una Europa fuertemente castigada por la crisis. Las ventas en los mercados emergentes
fueron de 2.090M€ eclipsando por primera vez al mercado europeo con unas ventas de 1.950M€. El mercado
norteamericano creció +6,6%. La división que ha presentado un mayor crecimiento en ventas ha sido la de lujo,
+12,2%, especialmente sus marcas de cosmética Lancome (+14%) y Kiehl´s (+30%). Impacto: Positivo.
BANCO ESPIRITO SANTO (Cierre: 1,044€; Var. Día: -10,54%): Ampliará capital.- La entidad anunciaba ayer una
ampliación por 1.010M€ para cumplir con la exigencias de la nueva regulación bancaria. Las condiciones
aprobadas por el consejo de administración suponen emitir 2.556,7 millones de acciones a 0,395€/acción, -66%
con respecto al cierre del miércoles, y ya tiene confirmado el 50,63% del accionariado. Impacto: Negativo.
SECTOR ENERGÍA RENOVABLE: Italia recorta ayudas.- El gobierno de Mario Monti ha aprobado un recorte de
3.000M€ anuales en ayudas al sector: los incentivos para la fotovoltaica se reducen un -35% y los de otras
energías alternativas, -15%. Esta medida entrará en vigor a finales de 2012/principios de 2013 y afecta a las
inversiones de compañías españolas como Solaria.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales +2,79%; Energía +2,08%; Industriales +2,06%.
Los peores: Consumo básico +0,18%; Utilities +0,38%; Salud +0,57%.
Hasta el momento han publicado 33 compañías del S&P con un incremento medio del BPA de 3,9% frente al
+0,6% esperado para 1T’12 al inicio de la temporada. El 75,8% ha sorprendido positivamente, el 12,1% sin
sorpresas y el 12,1% no ha conseguido batir las expectativas.
Ayer publicaron: Google (10.08$/acc. vs. 9.636$/acc. e.); Fastenal (0,34$/acc. vs. 0,345$/acc. e.).
Hoy publican (compañías más importantes): 13:00h JP Morgan (1,174$ e.); 14.00h
Wells Fargo (0,73$ e.).
GOOGLE INC (Cierre: 651,01$; Var. Día: 2,37%).- La compañía ha batido expectativas en sus resultados 1T 2012.
Ingresos: 8.140M€ (+24,46%) vs. 8150M€ e.; un BPA 10,08 $/acc. vs. 9,65$/acc e. Sin embargo, las cifras
revelaron una caída del 12% en los ingresos por publicidad, siendo la segunda caída consecutiva y que despierta
preocupación de cara al próximo trimestre. La compañía, que tiene entre manos la posible adquisición de
Motorola (un negocio de hardware que arroja unos márgenes mucho más bajos a los que maneja Google
actualmente) aunque no quisieron hacer declaraciones al respecto. No obstante, hicieron hincapié en mantener
su estrategia a largo plazo, en busca de nuevas oportunidades de adquisición en el mercado. Google anunció un
dividendo en acciones para lo que llevará a cabo un Split de 2x1, preservando la estructura corporativa y de
control. Esta operación no tiene relación con aspectos de carácter fundamental del negocio, aunque en teoría
genera mayor accesibilidad para pequeños inversores. Actividad: Buscador.
FASTENAL (Cierre: 48,87$; Var. Día: -1,53%).- Los precios del combustible lastran los resultados. Facturación
768,9M€ (+20,0%) vs.768,6M$ e.; con un beneficio de 0,34 $/acción (+25,9%) vs.0,344e. Actividad: Distribución
material industrial.
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4. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
INFOSYS (Cierre: 2500INR; Var. Día: -9,11%).- La compañía ha presentado unas flojas perspectivas de cara al
próximo año. Resultados 1T´12 con un beneficio de 23.160M rupias/acción vs. 23.180M rupias e.; algo por debajo
de lo esperado debido a la caída de la demanda externa generalizada en todo el sector y a la volatilidad de su
divisa. La compañía espera un crecimiento en el rango +8%/+10% para el nuevo ejercicio fiscal 2012/2013 por
debajo del rango esperado: +10%/+15%. Actividad: Software.
HEWLETT-PACKARD (Cierre: 25,1€; Var. Día: +7,22%).- La compañía ha vendido durante el primer trimestre del
año 15,3M de PCs en todo el mundo (+3,5%) y ha incrementado su cuota de mercado hasta 17,2% (vs. 16,9%
ant.). Actividad: Tecnología.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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