1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1 6 de mar zo de 201 2
Cierre de este informe: 7:58 AM Claves del día:
Bolsas EEUU: IPC, Utiliz. Cap. Productiva, Confianza Michigan.
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind. 13.253 13.194 0,4% 8,5% Ayer: ”La macro americana salva la sesión.”
S&P 500 1.403 1.394 0,6% 11,5%
NASDAQ 100 2.715 2.708 0,2% 19,2% Todo apuntaba ayer a una sesión gris en Europa: de toma de
Nikkei 225 10.130 10.123 0,1% 19,8% beneficios tras varios días de intensas subidas. De hecho, en la
EuroStoxx50 2.594 2.575 0,7% 12,0% apertura europea las bolsas no se decantaban por un rumbo
IBEX 35 8.427 8.391 0,4% -1,6%
DAX (Ale) 7.144 7.079 0,9% 21,1%
definido, pasando desapercibido el buen resultado de la subasta
CAC 40 (Fr) 3.580 3.565 0,4% 13,3% española. El Tesoro colocó 3.000M€ en bonos a 3, 4 y 6 años; por
FTSE 100 (GB) 5.941 5.945 -0,1% 6,6% debajo del importe objetivo (3.500M€) pero con una demanda
FTSE MIB (It) 16.993 16.850 0,8% 12,6% sólida y unos tipos de financiación más bajos. La subasta apenas
Australia 4.276 4.278 0,0% 5,4% tuvo impacto en las bolsas pero todo cambió con la apertura de
Shanghai A 2.512 2.486 1,0% 9,0%
Shanghai B 243 240 1,1% 12,7% WS. Entre la batería de indicadores macro publicados en EEUU
Singapur (Strait 3.023 3.026 -0,1% 14,2% destacó una brusca caída del paro semanal (mínimo en 4 años) y
Corea 2.034 2.044 -0,5% 11,4% una fuerte entrada de capitales en el país. Así quedaba de nuevo
Hong Kong 21.350 21.354 0,0% 15,8% patente el buen momento que atraviesa la economía americana.
India (Sensex30 17.726 17.676 0,3% 14,7%
Brasil 67.749 68.257 -0,7% 19,4%
Este argumento bastó para borrar las pérdidas en Europa y
México 38.135 37.971 0,4% 2,9% animar las bolsas a ambos lados del Atlático. Por lo demás, el
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. euro se fortalecía llegando a tocar el nivel de 1,31$ y el Bund
Mayores subidas y bajadas recortaba algo en precio (TIR 1,97%).
Ibex 35 % diario % diario
GAMESA 4,5% BANCO SABADE -6,1% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
ARCELORMITTA 2,0% BANCO POPULA -3,1% s/h Cuádruple hora bruja (Vto.de opciones y futuros)
CAIXABANK 1,8% OBRASCON HUA -1,6%
EuroStoxx 50 % diario % diario 11:00h UEM Balanza Comercial s.a. ENE 6.0B 7.5B
INTESA SANPA 4,0% VIVENDI -0,8% 13:30h EEUU IPC FEB a/a 2.9% 2.9%
SCHNEIDER EL 3,1% ANHEUSER-BUS -0,6% 13:30h EEUU IPC subyacente FEB a/a 2.2% 2.3%
SIEMENS AG-R 2,7% TOTAL SA -0,5% 14:15h EEUU Utiliz. Cap. Productiva FEB % 78.8% 78.5%
Dow Jones % diario % diario
BANK OF AMER 4,5% CISCO SYSTEM -1,4%
14:15h EEUU Prod. Industrial FEB m/m 0.4% 0.0%
JPMORGAN CHA 2,6% CHEVRON CORP -0,6% 14:55h EEUU Conf. U. de Michigan MAR Ind. 76.0 75.3
GENERAL ELEC 1,9% HOME DEPOT I -0,6% Próximos días: indicadores más relevantes.
Futuros M;10:30h GB IPC FEB a/a -- 3.6%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
1er.Vcto. mini S&P 1.401,50 -0,25 -0,02% M;13:30h EEUU Permisos Construcción FEB 000 685K 676K
1er Vcto. EuroStoxx50 2.594 -6,0 -0,23% M;13:30h EEUU Viviendas iniciadas FEB 000 695K 699K
1er Vcto. DAX 7.146,00 -9,00 0,00% X;10:30h GB Actas del BoE
1er Vcto.Bund 136,48 0,03 0,02% X;15:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano FEB M 4.60 4.57M
Bonos
15-mar 14-mar +/- día +/- año J;10:00h UEM PMI manufactureros MAR Ind. 49.5 49.0
Alemania 2 año 0,28% 0,25% 3,3pb 13,60 J;10:30h GB Vtas. Minoristas FEB a/a -- 1.9%
Alemania 10 añ 1,97% 1,95% 1,4pb 13,90 J;15:00h EEUU Indicador Adelantado FEB 0.6% 0.4%
EEUU 2 años 0,36% 0,39% -2,4pb 12,3
EEUU 10 años 2,28% 2,27% 1,1pb 40,32 V;15:00h EEUU Vtas. Vivienda nueva FEB 000 327K 321K
Japón 2 años 0,119% 0,110% 0,9pb -1,70
Japón 10 años 1,049%
Diferenciales renta fija en punto s básico s
1,01% 3,7pb 5,70 Hoy: “Con razones para ser optimistas.”
Divisas Hoy es tercer viernes de mes y final del 1T´12 con lo que tendrá
15-mar 14-mar +/- día % año
Euro-Dólar 1,3080 1,3032 0,005 0,9% lugar, como se conoce en la jerga de los mercados financieros, la
Euro-Libra 0,8326 0,8314 0,001 -0,1% “Cuádruple hora bruja”. En esta sesión se produce el vencimiento
Euro-Yen 109,32 109,12 0,200 9,7% simultáneo de los futuros y opciones sobre índices y acciones,
Dólar-Yen 83,51 83,57 -0,060 8,6%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r conllevando una volatilidad superior en las bolsas. Hoy el foco de
Materias primas atención irá dirigido a EEUU donde se publican una multitud de
15-mar 14-mar % día % año indicadores macro relevantes que podrían continuar la buena
CRBs 315,90 315,17 0,2% 3,5% senda. La inflación probablemente se mantenga contenida por
Brent ($/b) 123,17 125,06 -1,5% 14,5%
West Texas($/b) 105,11 105,43 -0,3% 6,4% debajo del 3%, la producción industrial podría avanzar
Oro ($/onza)* 1658,43 1644,88 0,8% 6,1% razonablemente, el grado de Utilización de la Capacidad
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.)
Productiva está cada vez más cerca de superar el 80% (78,8%
12,56
esperado) lo que viene a ser un buen síntoma para la inversión
POR 11,77 futura, y la Confianza de Michigan seguirá mejorando. Aunque
4,44
IRL 6,24 posiblemente hoy asistamos a un comportamiento más errático
224,84
GRE 16,08 de las bolsas, podríamos ver un ligero rebote ( en torno a +0,1% y
ITA 1,73
2,89 +0,5%) apoyado en la fortaleza macro americana y la expectativa
FRA 0,261,00 de que EEUU y Reino Unido acuerden a lo largo del fin de semana
ESP 2,12
3,22
2A 10A la liberación de las reservas estratégicas de petróleo para detener
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00
su encarecimiento. De hecho, esta expectativa provocó ayer una
depreciación del petróleo. Por último el euro probablemente
retroceda algo hacia 1,305$ y el Bund se deprecie (TIR 2%).
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Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Ana de Castro http://www.bankinter.com/
Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) El Tesoro colocó 3.000M€ (vs 3.500M€ objetivo) en 3 subastas de deuda a 3,4 y 6 años. No obstante
los tipos de interés fueron más bajos y la demanda fue sólida. La subasta a 3 años se adjudicó a un tipo medio de
2,51% (vs 3,13% anterior) y con un bid to cover de 5x (vs 4,4x ant). La emisión a 4 años se colocó a un tipo medio
de 3,43% (vs 3,88% anterior) y con una sobredemanda de 4,1x (vs 4,2x ant) mientras que la subasta a 6 años se
adjudicó a un coste de financiación de 4,2% y un bid to cover de 2,9x.
(ii) El Consejo de Ministros de hoy abordará el redimensionamiento de la Administración Pública que parece
contemplará: la extinción de 27 empresas estatales, desinversiones en otras 8 entidades, y la liquidación de otras
14 sociedades. Así, se verán afectadas 49 empresas públicas que representan un 35% de las 140 existentes.
Adicionalmente se espera la venta, por parte del Gobierno, de participaciones minoritarias en otras 35 empresas.
No se han brindado detalles de cuántos puestos de trabajo va a destruir la medida ni de cuánto se prevé ahorrar
con estas iniciativas.
GRECIA.- (i) Tasa de desempleo se aceleró en el 4T´11 al 20,7% vs 17,7% anterior. (ii) La agencia de rating S&P
no ha considerado oportuno retirar el default selectivo a los bonos helenos tras el canje realizado la semana
pasada. La agencia ha calificado los nuevos bonos CCC por la incertidumbre sobre las perspectivas de crecimiento
económico y la debilidad del consenso político para las reformas impopulares. (iii) El FMI ha aprobado
formalmente la asistencia de 28.000M€ para Grecia, que supone desembolsar ahora 1.650M€. Por otra parte,
estima que el PIB griego este año será -4,8%, pero plano en 2013 y recuperándose algo en 2014.
BCE.- En el informe mensual de marzo, la visión del BCE sobre la economía es más negativa que en el mes
anterior y se contempla una mayor preocupación por la inflación. Quieren dar tiempo a que las medidas no
convencionales hagan efecto, por lo que no esperamos mayores medidas expansivas en el corto plazo.
SUIZA.- El SNB mantuvo el tipo de interés en el 0% y manifestó su firme determinación para seguir defendiendo
el techo del franco suizo en 1,20, y aplicar mayores medidas en su defensa de considerarse necesario. Advierte
síntomas de estabilización en su economía y elevó su previsión de crecimiento para 2012 a +1% (vs +0,5%
anterior) pero comunicó su preocupación por la deflación que cree no abandonarán hasta 2013.
EEUU.- (i) Los precios de producción reputaron en febrero +0,4% en tasa intertrimestral vs +0,5% esperado vs
+0,1% anterior. Esto deja la tasa interanual en +3,3% vs +3,3% esperado vs +4,1% anterior. La subyacente que
excluye los precios de la energía y alimentos aumentaron +0,2% en tasa intermensual vs +0,2% esperado vs
+0,4% anterior. Así la tasa interanual queda en 3% vs 2,9% esperado vs 3% anterior. (ii) El Empire Manufacturing
sorprendió positivamente en marzo con su mejor nivel desde junio 2010: 20,21 vs 17,50 esperado vs 19,53
anterior. (iii) Las peticiones semanales de desempleo retrocedieron a 351k vs 357k esperado vs 365k anterior. El
paro de larga duración también descendió a 3.343k vs 3.405k esperado vs 3.424k anterior. (iv) Las entradas de
capitales a largo plazo aumentaron a 101.000M$ vs 38.500M$ esperado vs 19.100M$ anterior. Se trata de la cifra
más elevada desde agosto 2010. Las entradas de capitales totales avanzaron 18.800M$ vs 40.000M$ esperado vs
95.200M$ anterior. (v) El índice manufacturero de la Fed de Filadelfia avanzó más de lo esperado en marzo: 12,5
vs 12 esperado vs 10,2 anterior.
JAPÓN.- (i) El dato final de enero del indicador adelantado retrocedió a 94,4 vs 94,9 anterior. (ii) El dato final de
enero del indicador coincidente se situó en 92,7 vs 93,1 anterior. (iii) Las actas del BoJ han reflejado cómo
algunos de sus miembros proponen elevar el objetivo de inflación al 2% pero finalmente se decidió mantener en
el 1%. El BoJ pretende combatir la deflación con una política monetaria expansiva ampliando el programa de
compra de activos.
SINGAPUR.- Las exportaciones de febrero avanzaron+30,5% en tasa interanual vs +16,2% esperado vs -2,4%
anterior, revisado a peor desde -2,4%.
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2.- Bolsa española
ABENGOA (Cierre: 15,24€; Var. Día: +0,13%): Vende su participación en 4 concesiones en Brasil.- La compañía
anuncia que ha acordado la venta de su participación del 50% en 4 concesiones de transmisión de energía
eléctrica en Brasil, por 376 M€ a su socio brasileño Ceming. Añadir que esto implica una reducción de su deuda
bruta de 210 M€. Abengoa ya había vendido a Ceming en junio del año pasado un primer 50% en estas cuatro
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
concesiones. La transacción aun tiene que ser autorizada por los reguladores brasileños y las entidades
financieras prestamistas. Impacto: Positivo.
GRIFOLS (Cierre: 16,16€; Var. Día: -0,5%): La farmacéutica adquiere el 51% de Araclon Biotech.- La compañía
adquirida está especializada en la investigación de un remedio contra la enfermedad de Alzheimer, pero por el
momento no se ha comunicado el precio pagado. Así, Grifols amplía su cartera entrando por primera vez en
este mercado. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
H&M (Cierre: 249,60 SKK; Var. Día: +2,38%): Aumentan las ventas un 2% vs 1% esperado, en febrero por tercer
mes consecutivo.- La expectativa sobre las ventas en el mercado alemán no eran demasiado buenas pero
sorprendieron gratamente suponiendo finalmente un 25% de las ventas totales de la compañía. En los últimos
meses tuvo que recortar los precios para disminuir el stock acumulado causado por el clima inusualmente suave y
por el recorte en gasto de los consumidores debido a la crisis en la Eurozona. Impacto: Positivo.
EADS (Cierre: 30,81€; Var. Día: +0,85%): China ha suspendido la compra de otros 10 aviones Airbus.- La
decisión de retrasar la compra de aviones A330 adicionales, eleva a 14 millardos de $ el valor de los aviones
europeos atrapados en las tensiones sobre el Comercio de Emisiones (CO2) de la UE, lo que ha enfurecido a países
como China, India y los EEUU. A principios de semana Airbus, comunicó que China había bloqueado la compra de
35 aviones A330 de largo recorrido y 10 superjumbos Airbus A380 por un valor total de 12 millardos de $.
Impacto: Negativo.
ENI (Comprar, Cierre: 18,27€; Var. Día: +7,0%): Plan estratégico 2012-2015.- La compañía espera un
incremento de la producción de +3% anual hasta 2015 (vs +2% anterior) gracias a la recuperación de la
producción en Libia y a la expansión en África. Llevará a cabo inversiones por 59.600M€ vs 53.300M€ del anterior
plan y espera conseguir unos ahorros de costes de 1.600M€. Por otro lado, anunció que mantiene su política de
dividendo, con incrementos en línea con la inflación. Impacto: Positivo.
ALSTOM (Cierre: 32,23€; Var. Día: +2,15%): Busca comprar firmas del sector eólico.- El consejero delegado ha
manifestado su intención de crecer en el negocio de energía eólica por medio de adquisiciones. De ahí se
desataron los rumores de un presunto interés por la compra de Ventas o Gamesa que impulsó con fuerza la
cotización de ambas. Impacto: Positivo.
LUFTHANSA (Cierre: 10,42€; Var. Día: -0.9%): La aerolínea alemana prevé un mayor recorte en el EBITDA para
este ejercicio.- Tras publicar una caída del 18% en su beneficio operativo de 2011, estiman aún peores resultados,
sin concretar estimaciones, debido al incremento del coste de los carburantes (que representan más de 1/5 de sus
costes totales) y al menoscabo de sus ingresos por las posibles huelgas y la caída de la demanda en general.
También anunciaron una reestructuración en su deficitaria unidad austríaca en la que pretenden inyectar 140M€.
Este importe provendrá de la venta de BMI a IAG, operación que sigue pendiente de la aprobación por parte del
regulador de la competencia europeo. Impacto: Negativo.
BAYER (Cierre: 73,76€; Var. Día: +0,42%): Interesada en la adquisición de la división de salud animal de Pfizer.-
Rumores sobre el interés la división negocio animal de Pfizer.- Según algunos medios de comunicación, Bayer
estaría también interesada en entrar en la puja por adquirir la división de salud animal de Pfizer. Hace unas
semanas, la oferta de Novartis ya fue rechazada por la farmacéutica estadounidense. La división de salud animal
tendría un valor aproximado de 15.000-20.000M$. Impacto: Neutral.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +1,88%; Industriales +1,24%; Materiales +0,76%.
Los peores: Utilities -0,09%; Energía +0,13%; Salud +0,18%.
APPLE (Cierre 585,56$; Var. Día: -0,68%).- El lanzamiento del nuevo iPad está siendo un éxito, con cientos de
personas haciendo cola para poder comprarlo. Se ha lanzado ya en Japón, Hong Kong, Australia y Singapur, y a lo
largo del día lo hará también en Francia, Suiza, Alemania, Reino Unido, EEUU y Canadá. Los clientes de países
como España tendrán que esperar al próximo 23 de marzo para poder adquirirlo. Ante las buenas previsiones, la
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4. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
cotización de Apple registró ayer un nuevo máximo histórico en los 600,01$ y no parece descabellado pensar en
los 700$ de aquí a doce meses. Actividad: Tecnología.
UPS (Cierre: 78,94$; Var. Día: 0,85%).- Va a volver a lanzar una oferta por TNT Express, pero no ha especificado si
mejorará las condiciones iniciales (ofrecía 9€/acción, prima del 42%, pero ayer TNT cerraba a 9,32€). Dado que
Fedex no va a pujar por la compañía, y los últimos resultados de ésta no han sido buenos, las probabilidades de
una mejora sustancial en la oferta quedan reducidas. Actividad: Transporte y mensajería.
FACEBOOK (No cotiza): La compañía ha invitado a los analistas de las principales firmas de inversión de Wall
Street a su central, para discutir su estrategia y aclarar las dudas que puedan surgir. Se trataría de una reunión
preparatoria al “road-show” que tendrá lugar más adelante, con motivo de su OPV. Actividad: Redes sociales.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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