Informe de análisis 16 12 2012

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

1 6 de diciembr e de 201 1 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:47 AM  Reacción a las rebajas de rating. Cuádruple hora bruja.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “Prudente rebote de las bolsas”
Dow Jones Ind. 11.869 11.823 0,4% 2,5%
S&P 500 1.216 1.212 0,3% -3,3%
El mercado recuperó ayer parte del terreno perdido en las 3
NASDAQ 100 2.227 2.233 -0,3% 0,4% primeras sesiones de la semana. Tras un comienzo no exento de
Nikkei 225 8.402 8.377 0,3% -17,9% dudas por la floja sesión de Asia y los débiles indicadores de
EuroStoxx50 2.225 2.206 0,9% -20,3% actividad en la Eurozona, las bolsas enderezaron el rumbo tras la
IBEX 35 8.250 8.182 0,8% -16,3% emisión de deuda pública española. El Tesoro consiguió emitir más
DAX (Ale) 5.731 5.675 1,0% -17,1%
CAC 40 (Fr) 2.999 2.976 0,8% -21,2%
de 6.000 M. € en bonos a 5, 9 y 10 años, a unos tipos inferiores a los
FTSE 100 (GB) 5.401 5.367 0,6% -8,5% de emisiones anteriores. El buen resultado de la subasta contribuyó
FTSE MIB (It) 14.628 14.430 1,4% -27,5% a reducir los diferenciales de la deuda soberana a 10A española (-25
Australia 4.159 4.140 0,5% -12,3% p.b. hasta 352 p.b.) e italiana (-24 p.b. hasta 464 p.b.).
Shanghai A 2.318 2.285 1,4% -21,2% El repunte de las bolsas se vio favorecido por la macro americana,
Shanghai B 214 208 2,5% -29,8% que ofreció cifras muy positivas de empleo y actividad
Singapur (Straits) 2.654 2.635 0,7% -16,8%
Corea 1.840 1.819 1,1% -10,3% manufacturera, demostrando que la economía americana
Hong Kong 18.266 18.027 1,3% -20,7% continuará creciendo, aunque lo haga a tasas moderadas. No
India (Sensex30) 15.939 15.836 0,6% -22,3% obstante, el mercado sigue mostrándose muy cauteloso acerca de
Brasil 56.331 56.647 -0,6% -18,7% los resultados a corto plazo de la cumbre europea de la semana
México 36.007 36.013 0,0% -6,6% pasada. Prueba de ello es el avance de las bolsas inferior al 1%, la
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas resistencia del Bund en niveles de TIR inferiores a 2,0% y la
Ibex 35 % diario % diario incapacidad del euro para desmarcarse del nivel de 1,30$.
MAPFRE SA 4,4% TELEFONICA -1,0% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
SACYR VALLEH 2,7% ACCIONA SA -0,7% Tasa
BBVA 2,4% MEDIASET ESP -0,4% V;s/h Cuádruple hora bruja
EuroStoxx 50 % diario % diario V; s/h ITA Votación medidas de ajuste presupuestario
INTESA SANPA 5,5% NOKIA OYJ -1,6% V; 11:00h UEM Balanza Comercial OCT 0.5B 2,1B
ING GROEP NV 3,7% CARREFOUR SA -1,1% V;14:30h EEUU IPC NOV a/a 3.5% 3.5%
ALLIANZ SE-R 2,7% TELEFONICA -1,0%
Dow Jones % diario % diario
V;14:30h EEUU IPC subyacente NOV a/a 2.1% 2.1%
MERCK & CO 2,3% ALCOA INC -1,8% Próximos días: indicadores más relevantes.
TRAVELERS CO 1,5% AMERICAN EXP -1,4% M;10:00h ALE IFO clima empresarial DIC Ind. 105.9 106.6
PFIZER INC 1,3% CHEVRON CORP -0,9% M;14:30h EEUU Permisos Construcción NOV 000 630K 653K
Futuros
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
M;14:30h EEUU Viviendas iniciadas NOV 000 630K 628K
1er.Vcto. mini S&P 1.226,25 8,25 0,68% X;s/h JAP Tipos del BoJ DIC % 0.10% 0.10%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.230 11,0 0,50% X;10:30h GB Actas del BoE 21
1er Vcto. DAX 5.747,50 18,50 0,00% X;16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano NOV M 5.06M 4.97M
1er Vcto.Bund 137,63 -0,30 -0,22% J;10:30h GB PIB a/a 3T a/a -- 0.5%
Bonos J;14:30h EEUU PIB t/t anualizado 3T a/a 2.0% 2.0%
15-dic 14-dic +/- día +/- año
Alemania 2 años 0,26% 0,28% -2,0pb -60,90 J;16:00h EEUU Indicador Adelantado NOV 0.3% 0.9%
Alemania 10 años 1,95% 1,92% 2,4pb -101,80 V;14:30h EEUU Pedidos B. Duraderos NOV m/m 2.0% -0.7%
EEUU 2 años 0,24% 0,24% 0,0pb -35,5 V;14:30h EEUU Deflactor consumo NOV a/a -- 2.7%
EEUU 10 años 1,91% 1,90% 0,5pb -138,56
Japón 2 años 0,128% 0,133% -0,5pb -5,50 V;16:00h EEUU Vtas. Vivienda nueva NOV 000 313K 307K
Japón 10 años 0,986% 1,00% -1,8pb -14,50
Diferenciales renta fija en punto s básico s Hoy: ”Tímido repunte a pesar de los ratings”
Divisas
15-dic 14-dic +/- día % año Las bolsas asiáticas también han repuntado, en una sesión
Euro-Dólar 1,3016 1,2983 0,003 -2,7% marcada por la intervención de China para apreciar el yuan y la
Euro-Libra 0,8389 0,8394 0,000 -2,2% influencia positiva de las sólidas cifras macroeconómicas de ayer.
Euro-Yen 101,34 101,36 -0,020 -6,6%
Dólar-Yen 77,87 77,86 0,010 -4,0% Los cierres al alza de Wall Street y Asia pueden impulsar levemente
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r la apertura de las bolsas europeas. No obstante, la jornada de hoy se
Materias primas presenta algo incierta. En primer lugar, las cotizaciones de los
15-dic 14-dic % día % año bancos se verán perjudicadas por las rebajas de rating de Fitch a 7
CRBs 294,45 295,29 -0,3% -11,5%
Brent ($/b) 103,83 104,57 -0,7% 10,1% de las mayores entidades globales y de S&P a la banca mediana
West Texas($/b) 93,87 94,95 -1,1% 2,7% española. Aunque la jornada de ayer fue plácida y el VIX se redujo,
Oro ($/onza)* 1570,52 1574,05 -0,2% 10,5% las bolsas afrontan una jornada de alta volatilidad por la cuádruple
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.)
hora bruja, ya que hoy se produce el vencimiento simultáneo de los
15,47
futuros y opciones sobre índices y acciones. En el capítulo de crisis
POR 11,13 de deuda europea, Mario Monti afronta en Italia una moción de
IRL 8,04
6,26 confianza que tiene como objetivo acelerar la aprobación del plan
146,61
GRE 32,72 de recorte presupuestario. El previsible apoyo parlamentario a estas
ITA 5,29 medidas sí puede ofrecer un respaldo a unas bolsas que deberían
4,63
FRA 0,661,14 cerrar con subidas moderadas, insuficientes para borrar el signo
ESP 3,40
3,49
2A 10A negativo de la semana. La TIR del Bund se acercará a 1,97% y el
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00
euro mantendría el soporte de 1,30$.

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Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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n

Análisis

1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) El Tesoro realizó ayer una subasta Bonos del Estado ayer por importe de 6.028M.€, cifra muy
superior al objetivo inicialmente fijado de 3.500M.€. Las diferentes referencias se colocaron a los siguientes tipos
de interés: 4,023% con vencimiento en enero de 2016, 5,239% con vencimiento en abril de 2020, y 5,545% con
vencimiento en abril de 2021. El coste financiero fue muy inferior al de las emisiones anteriores, y ligeramente
más bajo que los tipos a los que cotizaban estas referencias en el mercado secundario, por lo que el resultado de la
emisión fue satisfactorio. (ii) El precio de la vivienda cayó un -2,8% en el tercer trimestre del año con respecto al
período anterior. La tasa interanual acumula un descenso de -7,4%.
UEM.- (i) Las cifras finales de IPC de noviembre han confirmado el dato publicado anteriormente: +0,1% en tasa
mensual y +3,0% en tasa interanual. La tasa interanual subyacente se mantiene sin cambios en +1,6%. (ii) las
cifras de creación de empleo o "payrolls", que retrocedieron un 0,1% con respecto al trimestre anterior, en el que la
creación de empleo había aumentado un 0,2%. (iii) El BCE publicó su informe mensual, en el que destacó las
medidas no covencionales anunciada la pasada semana y ofreció detalles acerca de la revisión a la baja de las
expectativas de crecimiento. (ii) Las matriculaciones de nuevos vehículos han caído un 3,5% en noviembre.
ITALIA.- El primer ministro Mario Monti afronta una moción de confianza hoy, que tiene como objetivo acelerar
la aprobación parlamentaria de un recorte del déficit de 30.000 M.€, basado en una reforma de sistema de
pensiones, una reducción de la evasión fiscal y la fijación de impuestos a las propiedades inmobiliarias.
FRANCIA.- El instituto oficial de estadística galo prevé que tanto Francia como el conjunto de la Eurozona entren
en recesión en el 4T’11.
REINO UNIDO.- Las ventas minoristas cayeron un 0,4% en el mes de noviembre, una cifra ligeramente peor a la
estimación de mercado. La cifra del mes anterio ha sido revisada al alza desde +0,6% hasta +1,0%. Con ello, la
tasa interanual desciende desde +1,1% hasta +0,7%. La cifra de ventas minoristas excluyendo elementos
volátiles como los combustibles muestra un descenso mayor, de -0,7%, lo que deja la tasa interanual en +0,5%.
SUIZA.- El Swiss National Bank ha mantenido su tipo de interés objetivo Libor a 3 meses en el 0,0%, tal y como se
esperaba. Asimismo, ha anunciado que continuará interviniendo para que el tipo de cambio €/CHF se mantenga
en niveles superiores a 1,20. Afirma estar preparado para “compras infinitas de divisas extranjeras”, lo que
equivale a decir que depreciarán el CHF como sea necesario.
EE.UU.- (i) Los precios de producción aumentaron en noviembre +0,3% en tasa intermensual frente a +0,2%
esperado, tras la reducción de octubre -0,3%. De este modo la tasa interanual vuelve a retroceder, más de lo
esperado hasta 5,7% vs. 5,8% esperado y 5,9% anterior. La tasa subyacente muestra un ligero incremento de los
precios de producción (+0,1% vs. +0,2% e. y 0% anterior), lo que deja la tasa interanual en +2,9%, una cifra en
línea con las estimaciones de consenso. (ii) La cifra de peticiones de subsidio de desempleo semanal ha
sorprendido favorablemente, al situarse en 366k vs. 390k e y 385k ant. El registro de esta semana es el mejor de
los últimos 3 años. Los desempleados de larga duración repuntan hasta 3.603k vs. 3,637k e y 3.599k ant.
(revisado desde 3.853k). (iii) El Empire Manufacturing ha mejorado más de lo esperado hasta el mejor nivel de
los últimos siente meses, hasta situarse en 9,5 vs. 3 esperado y 0,6 anterior. (iv) El flujo inversor hacia activos
cotizados de EE.UU. sufrió un brusco frenazo en el mes de octubre. Las entradas netas de capitales en EE.UU. se
incrementaron en 4,8 bn.$, una cifra muy inferior a las estimaciones de mercado, que apuntaban a una cifra de
62,5 bn.$. En cuanto a los flujos de capitales totales, que incluyen activos a corto plazo, en octubre se produjo una
salida por importe de -48,8 bn.$, una cifra sorprendentemente negativa. (v) La producción industrial retrocedió
en noviembre -0,2% en tasa intermensual tras el repunte de octubre (0,7%), quedándose el registro por debajo de
las expectativas (+0,1%). La utilización de la capacidad productiva se sitúa en 77,8% lo cual supone un retroceso
tras la revisión al alza de la cifra de octubre hasta 78% desde 77,8%. (vi) El Indice de la Fed de Filadelfia mide la
actividad económica en la zona este de Pensilvania, la sur de Nueva Jersey y todo el estado de Delaware, ha
repuntando más de lo esperado hasta 10.3 cuando se esperaba 5.0 desde 3.6 en diciembre.
CANADÁ.- La utilización de la capacidad productiva se ha incrementado desde 79,9% hasta 81,3%. Niveles
superiores a 80% suelen anticipar un aumento de la inversión empresarial en bienes de equipo.
INDIA.- El Reserve Bank of India ha dejado los tipos de interés en 8,50% y el ratio de reservas en 6,0%, referencia
esperadas por el mercado. Es la primera vez que el banco central indio ha mantenido los tipos de interés en este
año, después de 7 subidas consecutivas. Además, el RBI intervino ayer en el mercado imponiendo restricciones a
los contratos derivados sobre divisas para frenar la gran volatilidad y la caída que había sufrdo la rupia.
INDONESIA.- Fitch ha subido su rating soberano desde BB+ hasta BBB-, lo que sitúa su rating en grado de
inversión.

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David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

2.- Bolsa española
SECTOR FINANCIERO.- S&P bajó ayer por la tarde el rating de 10 bancos españoles: Bankia (BBB+ desde A-) y BFA
(BB+ vs BBB-); Caixabank (A vs A+) y La Caixa; Bankinter (BBB+ vs A-), Ibercaja Banco, Kutxa, BBK, Sabadell (BBB
vs A-) y Banco Popular (BBB+ vs A-). Argumenta la exposición al sector inmobiliario, cuyo riesgo permanece
activo, y la delicada situación de la economía española. Estas calificaciones quedan bajo revisión dependiendo de
lo que ocurra con el rating soberano de España, actualmente AA-.
3.- Bolsas europeas
SECTOR BANCARIO (Europeo y Global): Fitch comunicaba esta madrugada la rebaja de rating a 7 grandes
entidades finacieras. Dos escalones a: Barclays (A desde AA-); Credit Suisse (A desde AA-) y un escalón: Bank of
America (A desde A+), BNP (A+ desde AA-); Citigroup (A desde A+); Deustche Bank (A+ desde AA-) y Goldman
Sachs Group (A vs. A+ ant.). La agencia de calificación considera que tanto la situación económica como los
cambios regulatorios representan un reto importante para estas entidades.
SIEMENS (Cierre 71,54€; Var. Día: -0,75%): Un contrato adjudicado en junio se somete a revisión oficial en
Reino Unido.- Reino Unido revisará el proceso de adjudicación a Siemens del contrato Thameslik, que comprende
la construcción de 1.200 coches de trenes por un importe de 2.200m€. Como resultado su competidor Bombardier
recortó 1.400 empleos en su planta de Inglaterra y a pesar de que Siemens advirtió que el contrato le permitiría
crear cientos de empleos en Reino Unido, la compañía planea construir los trenes en Alemania. Impacto:
Negativo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +1,35%; Salud +1,13%; Consumo básico +0,98%.
Los peores: Tecnología -0,33%; Energía -0,23%; Financieras 0%.

ZYNGA (No cotiza).- La fabricante de juegos online sale a cotizar hoy en el Nasdaq con la expectativa de que se
produzca un sólido debut. Ayer se fijó el precio de salida en la parte más alta del rango: 8,5$/10$. Así, la
compañía ha colocado 100 millones de acciones (1bn$) habiendo ofrecido la opción en los próximos 30 días de
ofrecer 15 millones de acciones más para cubrir la demanda. Actividad: juegos online.
MORGAN STANLEY (Cierre: 15,01$; Var. Día: -0,33%).- La entidad anunció ayer que reducirá su plantilla en
1.600 empleados (2,6% de plantilla) en el primer trimestre de 2012 para reducir costes ante las pocas señales de
recuperación de ingresos de sus divisiones de trading y banca de inversión. Esta medida le permitirá reducir en
2bn$ los costes salariales, puesto que el pasado trimestre ya lo hizo con 1.300 empleados, con un ahorro
aproximado de 1,6bn$. Actividad: Banca.
RIM (Cierre: 15,13$; Var. Día: +0,33%).- La compañía presentó ayer sus resultados tras el cierre que mostraron la
tendencia negativa. Ingresos: 5.170m$ (-6%) vs. 5.265m$ esperado; BPA: 1,27$/acc. (-27%) vs. 1,19$/acc.
esperado. Esta cifra no incluye el coste de la caída del servicio global en octubre (-54m$) ni el ajuste del valor de
sus inventarios de PlayBooks (-485m$). Sus perspectivas de cara al último trimestre del año son: BPA 4T:
0,8/0,95$/acc. y unos ingresos: 4.600-4.900m$. Asimismo estima un bajo número de dispositivos móviles a
vender en el último trimestre del año: entre 11-12 millones, por debajo de los 13 millones esperados. Las
acciones caían tras el cierre de WS -6%. Actividad: Tecnología.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

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