1. Los mercados financieros se debaten entre las ganancias y pérdidas ante las incertidumbres por las elecciones griegas y las condiciones del préstamo a España. 2. Datos macroeconómicos muestran desaceleración en Reino Unido e Italia emite deuda a corto plazo. 3. El coste del rescate bancario español será del 3% para el Estado y 8,5% para los bancos a 15 años, condiciones que pueden ser positivas para los mercados.

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1 3 de junio de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:51 AM Condiciones préstamo a España y Vtas. Minoristas EEUU.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “La prelación de cobro genera dudas”
Dow Jones Ind. 12.574 12.411 1,3% 2,9%
S&P 500 1.324 1.309 1,2% 5,3%
Aunque por la mínima el Ibex cerró en positivo gracias a
NASDAQ 100 2.546 2.517 1,2% 11,8% Telefónica y al impulso de Wall Street. La bolsa de Milán se vio
Nikkei 225 8.593 8.537 0,7% 1,6% lastrada por su sector financiero. La deuda marca nuevos
EuroStoxx50 2.143 2.138 0,3% -7,5% récords negativos debido a los temores de los inversores a que
IBEX 35 6.523 6.516 0,1% -23,9% el préstamo al sector financiero español por parte de la UE
DAX (Ale) 6.161 6.141 0,3% 4,5% tenga preferencia sobre el resto de la deuda a la hora del
CAC 40 (Fr) 3.047 3.043 0,1% -3,6% cobro. Algo que sucederá si la ayuda se canaliza a través de
FTSE 100 (GB) 5.474 5.432 0,8% -1,8% MEDE, mientras que si se hiciera a través del FEEF toda la
FTSE MIB (It) 12.980 13.071 -0,7% -14,0% deuda tendría la misma prioridad de cobro. Esto provocó que la
Australia 4.064 4.073 -0,2% 0,2% rentabilidad del bono español a 10 años alcanzara el 6,81%
Shanghai A 2.423 2.398 1,0% 5,2% siendo su mayor rentabilidad desde abril de 1997. El aumento
Shanghai B 236 232 1,6% 9,5% del riesgo percibido en la Eurozona hizo que incluso la
Singapur (Strait 2.785 2.797 -0,4% 5,2%
Corea 1.859 1.855 0,2% 1,8%
rentabilidad del Bund repuntara hasta 1,42%. A los problemas
Hong Kong 18.942 18.873 0,4% 2,8% sobre la deuda, hay que unir las elecciones legislativas griegas.
India (Sensex30 16.837 16.863 -0,2% 8,9% Aunque no somos pesimistas con respecto a su desenlace, se
Brasil 55.049 54.001 1,9% -3,0% une a las turbulencias desatadas por las dudas sobre el
México 37.271 37.036 0,6% 0,5% préstamo a determinadas entidades del sector financiero
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. español. El € continuó mostrando síntomas de debilidad
Mayores subidas y bajadas perdiendo el nivel 1,25$.
Ibex 35 % diario % diario
Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
TELEFONICA 1,6% BANKINTER -4,6%
IBERDROLA SA 0,9% OBRASCON HUA -4,1% 11:00h ITA Emisión 6.500M€ letras a 364 días
ARCELORMITTA 0,5% BANCO POPULA -3,6% 11:00h UEM Prod. Industrial ABR m/m -1.2% -0.3%
EuroStoxx 50 % diario % diario
E.ON AG 2,0% UNICREDIT SP -4,0%
11:30h ALE Emisión 5.000M€ bonos 10 años
DEUTSCHE TEL 1,7% INTESA SANPA -3,7% 13:00h EEUU Solic. Hipotecas Sem - 1,3%
TELEFONICA 1,6% ING GROEP NV -2,8% 14:30h EEUU Vtas.Minoristas MAY m/m -0.2% 0.1%
Dow Jones % diario % diario 14:30h EEUU Previsión Vtas.Min. Ex MAY m/m 0.0% 0.1%
BOEING CO/TH 3,5% UNITED TECH -0,4% 14:30h EEUU Precios producción MAY m/m -0.6% -0.2%
JPMORGAN CHA 2,9% WAL-MART STO 0,3%
BANK OF AMER 2,9% PROCTER & GA 0,4% 14:30h EEUU Prec. Prod..subyacente MAY m/m 0.2% 0.2%
Futuros 16:00h EEUU Invent. Empresariales APR m/m 0.3% 0.3%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día Próximos días: indicadores más relevantes.
1er.Vcto. mini S&P 1.324,50 -2,25 -0,17%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.143 -12,0 -0,56% J;11:00h UEM IPC MAY a/a 2.4% 2.4%
1er Vcto. DAX 6.167,00 -26,50 0,00% J;14:30h EEUU IPC MAY a/a 1.8% 2.3%
1er Vcto.Bund 142,48 0,49 0,35% V;10:30h GB Balanza Comercial ABR GBP/Mln -£2700 -£2739
Bonos V;11:00h UEM Balanza Comercial s.a. ABR 4.2B 4.3B
12-jun 11-jun +/- día +/- año
Alemania 2 año 0,10% 0,06% 3,7pb -4,90 V;15:00h EEUU Entrada Capitales LP ABR 000M$ $45.0B $36.2B
Alemania 10 añ 1,42% 1,31% 11,9pb -40,50 V;15:15h EEUU Utiliz. Cap. Product. MAY % 79.2% 79.2%
EEUU 2 años 0,29% 0,27% 2,4pb 5,1 V;15:15h EEUU Prod. Industrial MAY m/m 0.1% 1.1%
EEUU 10 años 1,66% 1,59% 7,8pb -21,20
Japón 2 años 0,102% 0,103% -0,1pb -3,40 V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan JUN Ind. 77.5 79.3
Japón 10 años 0,851% 0,87% -2,2pb -14,10 D; GRE Elecciones generales
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas
12-jun 11-jun +/- día % año
Hoy: “Cifras mágicas: 15 – 8,5 – 3…”
Euro-Dólar 1,2503 1,2482 0,002 -3,5% Las bolsas asiáticas se debatieron a lo largo de la sesión entre las
Euro-Libra 0,8031 0,8061 -0,003 -3,6% ganancias y las pérdidas para cerrar en positivo impulsadas por la
Euro-Yen 99,43 99,16 0,270 -0,2% bolsa americana y por el descenso de 0,4% del petróleo. Hoy
Dólar-Yen 79,67 79,53 0,140 3,6%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r emite Italia 6.500 M€ en letras a 1 año con el cuestionamiento de
Materias primas su sector financiero como telón de fondo. En macro
12-jun 11-jun % día % año norteamericana destacan las ventas minoristas de mayo, se
CRBs 270,86 270,75 0,0% -11,3% estima vendrán flojas (-0,2% esp) como muestra de que el
Brent ($/b) 97,26 96,34 1,0% -9,6% crecimiento económico norteamericano pierde intensidad. El
West Texas($/b) 83,32 82,70 0,7% -15,7% coste de la asistencia a bancos españoles será 3% para el Estado,
Oro ($/onza)* 1609,80 1596,77 0,8% 2,9%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres 8,5% para los bancos y a un plazo 15 años, condiciones que
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) parecen más bien buenas y que el mercado encajará
8,98
positivamente hoy. Demasiadas incertidumbres para unos
POR 9,19 mercados nerviosos por las elecciones griegas. Ante esta
IRL 6,25
6,78 situación de incertidumbre, Merkel y los partidos de la coalición
ITA 4,44 cristiano liberal estudiarán esta tarde una propuesta
4,75 descafeinada para emitir deuda conjunta de los países como
FRA 0,48
1,31 ayuda a aquellos países con excesiva deuda. Hoy probablemente
ESP 4,78 2A 10A
veamos rebote de bolsas estabilizándose en una primera etapa.
5,28 Los niveles del Bund 1,45% y bono español a 10 años entorno a
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 6,75%, continuaran hoy. El € podría recuperar los 1,25$.
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Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Ana de Castro Paseo de la Castellana, 29
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2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
REINO UNIDO.- (i) Decepción de la Producción Industrial a/a de abril 0,0% vs. +0,1% esperado y -0,3% anterior.
Casi todas las partidas muestran contracción, excepto las de petróleo y electricidad (+13,6% m/m) y el sector
minero (-5,7% m/m). La Producción Industrial y/y de abril sigue en contracción -1,0% vs. -1,0% esperado y -2,6%
anterior. (ii) Emitió 4.750 MGBP en bonos a 5 años a un tipo medio de 0,927% y a un precio medio de 100,37%.
Bid to cover 1,28x.
EEUU.- (i) Precio de las Importaciones m/m en mayo registró su mayor descenso en al menos 2 dos años de -
1,0% vs -1,0% esperado vs 0,0% anterior. Precio de las Importaciones a/a en mayo descendió menos de lo
esperado hasta -0,3% vs -0,6% esperado vs +0,9%en marzo. (ii) Déficit fiscal de mayo se situó en -124.600M$ vs -
125.000M$ esperado y -57.600 M$ anterior.
GRECIA.- Emite 1.625 M€ en letras a 6 meses a un tipo de interés medio de 4,73% y un bid to cover de 2,14x.
JAPÓN.- Pedidos de maquinas m/m en abril +5,7% vs +2,1% esperado vs -2,8% anterior. Pedidos de maquinas a/a
en abril +6,6% vs +5,1% esperado vs -1,1% anterior.
AUSTRALIA.- La confianza del consumidor del mes de junio se mantuvo prácticamente plana: 95,6 vs 95,3
anterior.
COREA DEL SUR.- La tasa de desempleo retrocedió hasta 3,2% vs. 3,4% esperado y anterior, lo cual es un
magnífico síntoma con respecto al PIB.
FRANCIA.- (i) El IPC en mayo retrocedió -0,1% vs. 0% e. y 0,1% anterior, con una tasa interanual en el 2% vs. 2%
esperado y 2,1% dato de abril. El IPC armonizado retrocedía también -0,1% vs. -0,1% e. y 0,2% anterior, dejando
la interanual en 2,3% vs. 2,3% e. y 2,4% ant. (ii) Balanza por cuenta corriente en abril -4.200M€ vs. -4.400M€
anterior (dato revisado desde -4.100M€).
ALEMANIA.- El dato final del IPC del mes de mayo repitió la primera estimación tal y como se esperaba al
situarse en -0,2% m/m, dejando la tasa interanual en +1,9%. El IPC armonizado retrocedió -0,2% vs. -0,3% e. y
ant. situando la interanual en 2,2% vs. 2,1% e. y anterior.
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2.- Bolsa española
INDITEX (Comprar; P.Obj.: En revisión; Cierre: 67,58 Eur; Var. Día: +0,30%): Consigue aumentar el beneficio
más de lo esperado.- Cifras principales del 1T’12 (comparadas con el consenso de Reuters): ventas 3.416M€
(+15%) vs 3.315M€ e, margen bruto 2.058M€ (+18%) supone un 60,2% vs 58,8% en 1T’11, EBITDA 764M€
(+27%) vs 693M€ e, BNA 432M€ (+30%) vs 383M€ e (margen neto 12,6% vs 11,2% en el 1T’11). Estos resultados
dan idea de que la estrategia de expansión global, multiconcepto y multicanal sigue dando sus frutos. Las ventas
han aumentado de forma notable gracias a la diversificación geográfica y al aumento de la cuota de mercado en
los países más castigados por la crisis. Además, la compañía ha continuado con un estricto control de los gastos
operativos lo que le ha permitido mejorar sus márgenes. La apertura de nuevas tiendas (91 establecimientos más
en el 1T), ha estado en línea con lo previsto y el grupo opera ya en 85 mercados con 5.618 establecimientos. La
posición financiera neta ha seguido mejorando y alcanza una cifra positiva de 3.563M€. De cara al próximo
trimestre, parece que la tendencia se mantiene ya que las ventas en tienda a tipos de cambio constantes han
aumentado +14% en el periodo desde el 1 de febrero hasta el 10 de junio. En septiembre de 2012 Zara comenzará
la venta online en China. Impacto: Positivo.
REPSOL (Vender, P. Objetivo: 18€; Cierre: 12,59€; Var. Día: +0,44%): Rebaja de rating y ejecución del aval del
préstamo al grupo Petersen.- Moody´s rebajaba ayer el rating de la compañía a Baa3 con perspectiva estable
desde Baa2. Además, Banco Santander exige a Repsol el impago del grupo Petersen (familia Eskenazi) que están
incumpliendo los vencimientos parciales de la línea de crédito de 198M$ (160M€) concedida por Santander para
comprar parte de YPF. Repsol fue en aquel momento avalista del crédito lo que le obliga ahora a responder. La
línea de crédito tenía unas condiciones a tipo variable pero exigía la devolución el 15 de mayo y septiembre de
entre 1,5% y 2% del préstamo para abonar en noviembre de 2013 el 82,25% restante del importe solicitado. Se
estima que entre principal e intereses quedaría pendiente de pago entre 75-100M€, cuantía que deberá asumir
Repsol. Impacto: Negativo.
ABENGOA (Comprar, Cierre: 9,8€; Var. Día: -0,92%): Gana un nuevo contrato en EE.UU.- La compañía
distribuirá, construirá y pondrá en marcha una planta fotovoltaica en EE.UU. por valor de 360M$ en el estado de
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
California. La planta tendrá una capacidad de 200MW y entrará en funcionamiento a finales de 2013. Impacto:
Positivo.
TELEFONICA (Neutral, P. Objetivo: 15,10€; Cierre: 9,84€; Var. Día: +1,64%): Se adjudica licencia de 4G en
Brasil.- Vivo se adjudicaba ayer un lote de espectro de 450MHz para telefonía móvil 4G por aproximadamente
408M€ lo que supone pagó un 66,62% más del precio de salida. Impacto: Neutral.
IAG (Cierre: 1,77€; Var. Día -1,06%): La coyuntura económica relaja los intereses de IAG por la portuguesa
TAP.- El holding de Iberia y British descarta hacer una oferta de compra por TAP y cualquier otra operación de
este tipo en el corto plazo y tampoco creen que sus competidores lo vayan a hacer dado la complicada situación
que atraviesa el sector aéreo. Impacto: Negativo.
SECTOR FINANCIERO: Fitch rebajaba ayer el rating a 18 bancos españoles, tras haber rebajado ya ha España y a
BBVA y Santander en los días previos. Adjuntamos el link al informe completo:
http://www.fitchratings.es/adjuntos/1036_fitch_takes_rating_actions_on_spanish_banks_following_sovereign_do
wngrade_12062012.pdf.
3.- Bolsas europeas
CARLSBERG (Cierre: 422,5DKK; Var. Día: -1,1%): Construirá una planta en China.- La compañía firmará un
acuerdo con oficiales chinos este viernes que le permitirá una inversión de 670M$ y así construir en la provincia
de Yunnan su segunda planta más grande por capacidad de producción (10 millones de hectolitros antes de
2025). La planta se irá construyendo gradualmente para ajustarse a la demanda futuro de cerveza en China.
Impacto: Positivo.
SAINSBURY (Cierre: 291,1GBp; Var. Día: +0,83%): Publican ventas de las 12 primeras semanas del año,
mejorando cifras.- La cadena de supermercados británica registró un incremento en las ventas totales en el
1T´12 de +3,6% respecto al mismo periodo del año anterior y +3,8% excluyendo combustibles. Las ventas
comparables también mejoran +1,4%. Además, siguen mantenido unas buenas perspectivas para lo que queda
de año. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales +1,81%; Financieras +1,66%; Industriales +1,58%.
Los peores: Utilities +0,22%; Consumo básico +0,58%; Salud +0,86%.
DELL (Cierre: 11,97$; Var. Día: +0,93%).- La compañía repartirá dividendos por primera vez en su historia.
Empezará pagando 0,08$/acción en el 3T’12. El dividendo anual será de 0,32$/acción, lo que se traduce en una
rentabilidad por dividendo de 2,7% según la cotización actual. Actividad: Informática.
MICHAEL KORS (Cierre: 41,10$; Var. Día: +7,6%).- Resultados 4T’11 fiscal (comparados con el consenso de
Reuters): Ventas 380M$ vs 360M$e, BPA 0,22$/acción vs 0,16e. Por tanto, su beneficio consiguió batir
expectativas gracias a la buena salud del sector lujo. Además, la compañía mejoró sus previsiones para el
conjunto del año (ventas 1.700/1.800M$, BPA 1,08/1,12$/acción). Actividad: Moda.
ZYNGA (Cierre 4,98$; Var. Día: -10,3%).- Su cotización cayó a mínimos desde su salida a bolsa el pasado mes de
diciembre por un informe que señalaba que lo juegos en Facebook estarían perdiendo atractivo en favor de los de
los teléfonos móviles. Actividad: Desarrollador software.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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