1. Los datos macroeconómicos recientes de la UEM muestran una mayor contracción de la actividad, con el PMI compuesto situándose nuevamente en contracción. 2. El BoE mantuvo los tipos de interés pero indicó que ampliará su programa de compra de activos, dado el enfriamiento de la inflación y la contracción económica en el Reino Unido. 3. España aprobará un plan para que acreedores de comunidades autónomas y ayuntamientos cobren 30.000 millones de euros en facturas, inyectando liquide

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
23 de f ebr er o de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:34 AM  Previsiones económicas CE, IFO Alemán.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año
Ayer: “La macroeconomía frena las bolsas”
Dow Jones Ind. 12.939 12.966 -0,2% 5,9% Las bolsas tuvieron ayer una segunda jornada consecutiva de
S&P 500 1.358 1.362 -0,3% 8,0%
NASDAQ 100 2.580 2.590 -0,4% 13,3%
caídas, penalizadas por unos indicadores macro que generaron
Nikkei 225 9.596 9.554 0,4% 13,5% cierta decepción. Una vez consumido el rally previo al acuerdo
EuroStoxx50 2.519 2.542 -0,9% 8,7% para la concesión del segundo rescate a Grecia, el mercado ha
IBEX 35 8.657 8.767 -1,3% 1,1% comenzado a mirar con cierta preocupación la evolución de la
DAX (Ale) 6.844 6.908 -0,9% 16,0% economía. En Europa, la actividad manufacturera y de servicios
CAC 40 (Fr) 3.447 3.465 -0,5% 9,1%
FTSE 100 (GB) 5.917 5.928 -0,2% 6,2%
continúa mostrando signos de evidentes de ralentización
FTSE MIB (It) 16.558 16.711 -0,9% 9,7% mientras que las ventas de vivienda usada en EE.UU. no
Australia 4.286 4.293 -0,2% 5,7% cumplieron las expectativas. Los resultados empresariales
Shanghai A 2.521 2.518 0,1% 9,4% tampoco ayudaron, tras las débiles cifras presentadas por Dell y
Shanghai B 238 238 0,1% 10,7% HP. El mayor retroceso lo sufrió el Ibex-35, a pesar de que las
Singapur (Straits) 2.969 2.996 -0,9% 12,2%
Corea 2.008 2.029 -1,0% 10,0%
compañías constructoras repuntaron con fuerza gracias al apoyo
Hong Kong 21.385 21.549 -0,8% 16,0% financiero que el Gobierno ofrecerá a las administraciones
India (Sensex30) 18.081 18.145 -0,4% 17,0% locales para pagar a sus proveedores. Las bolsas asiáticas,
Brasil 66.093 66.204 -0,2% 16,5% excepto Japón, tampoco se libraron de las caídas.
México 37.913 37.859 0,1% 2,3% No obstante, estas jornadas de recogidas de beneficios en las
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas bolsas no implican que el clima de mercado haya empeorado.
Ibex 35 % diario % diario Prueba de ello es que el euro se mantiene cómodamente por
FCC 9,6% BANCO POPULA -4,1% encima de 1,32$. El Bund repuntó ayer hasta 1,89% ante la mala
SACYR VALLEH 3,3% CAIXABANK -3,5% jornada de las bolsas, pero la ampliación de los diferenciales de
ACS 2,7% BANCO SABADE -3,1% deuda fue modesta, ya que la TIR del bono español a 10 años se
EuroStoxx 50 % diario % diario
SCHNEIDER EL 6,0% SOC GENERALE -4,4% mantuvo en niveles inferiores a 5,10%.
GENERALI ASS 4,1% UNICREDIT SP -3,8% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
FRANCE TELEC 1,9% INTESA SANPA -3,1% 10:00h ALE IFO Clima Empresarial FEB Tasa 108.7 108.3
Ind.
Dow Jones % diario % diario
CATERPILLAR 0,7% WAL-MART STO -2,5% 11:00h UEM Informe previsiones económicas Comisión Europea
PFIZER INC 0,7% BANK OF AMER -2,0% 11:30h ALE Emisión 5 mil M€ en bonos a 2 años
COCA-COLA CO 0,6% INTEL CORP -1,6% 14:30h EEUU Paro Semanal Sem 355k 348k
Futuros 14:30h EEUU Paro Larga duración Sem. 3460k 3426k
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día Próximos días: indicadores más relevantes.
1er.Vcto. mini S&P 1.355,25 -0,75 -0,06%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.521 8,0 0,32% V;8:00h ALE PIB Preliminar 4T a/a 2,0% 2,0%
1er Vcto. DAX 6.849,50 13,50 0,00% V;9:00h ESP Precios Producción ENE a/a -- 5.2%
1er Vcto.Bund 138,53 -0,33 -0,24% V;10:30h GB PIB a/a (Preliminar) 4T a/a -- 0.8%
Bonos V;15:55h EEUU Conf. U. Michigan (Final) FEB Ind. 72.5 72.5
22-feb 21-feb +/- día +/- año
Alemania 2 años 0,27% 0,26% 0,4pb 12,10 V;16:00h EEUU Vtas. Vivienda Nueva ENE 000 315K 307K
Alemania 10 años 1,89%
EEUU 2 años 0,30%
1,98%
0,30%
-9,0pb
-0,1pb
6,30
5,8 Hoy: “¿Flexibilidad con el objetivo de déficit?
EEUU 10 años 2,00% 2,06% -5,6pb 12,72
Japón 2 años 0,111% 0,108% 0,3pb -2,50 La macroeconomía volverá a ser hoy el centro de atención al que
Japón 10 años 0,978% 0,96% 1,5pb -1,40 mirarán los mercados. La referencia más importante de la sesión
Diferenciales renta fija en punto s básico s es la publicación de las estimaciones económicas para el año
Divisas
22-feb 21-feb +/- día % año 2012 por parte de la Comisión Europea. Estas previsiones
Euro-Dólar 1,3249 1,3234 0,002 2,2% apuntarán previsiblemente a una contracción de la economía de
Euro-Libra 0,8456 0,8388 0,007 1,5% la Eurozona en el año 2012. La importancia de estas cifras radica
Euro-Yen 106,38 105,54 0,840 6,7% en el hecho de que servirán como escenario base para la
Dólar-Yen 80,26 80,29 -0,030 4,4%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r elaboración de los presupuestos nacionales y pueden abrir la
Materias primas puerta a que se flexibilicen los objetivos de déficit de los países
22-feb 21-feb % día % año europeos más afectados por esta nueva recesión. En el caso de
CRBs 322,86 322,45 0,1% 5,8%
Brent ($/b) 123,43 122,60 0,7% 14,7% España, el objetivo de déficit público fijado inicialmente en un
West Texas($/b) 105,93 105,84 0,1% 7,2% 4,4% del PIB podría elevarse hasta un nivel ligeramente superior
Oro ($/onza)* 1776,22 1759,13 1,0% 13,6% al 5%, lo que reduciría el importe de los recortes presupuestarios
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
a aplicar en 2012. En un segundo plano, la evolución de los
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.)
13,36
mercados estará influida también por el indicador de confianza
POR 10,66 IFO en Alemania, que podría repuntar por 4º mes consecutivo.
IRL 3,94
6,32
219,26
En conjunto, creemos que las bolsas vivirán hoy una sesión de
GRE 32,47 menos a más. Tras una apertura a la baja, lastrada por los flojos
ITA 2,64
3,62 resultados de compañías como Iberdrola, Credit Agricole o
0,39
FRA 1,07 Deutsche Telekom, la jornada podría terminar prácticamente
ESP 2,46
3,20
2A 10A plana, si las cifras de empleo americanas son positivas. El Bund
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00 debería retroceder hacia 1,93%, mientras en el euro se
mantendrá soportado pero no se acercará a 1,33$.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Joaquin Otamendi http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Castrillo Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser"con el botón derecho del su ratón.
n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
UEM.- El dato adelantado del PMI de servicios retrocede hasta 49.4 vs. 50.6 e y 50.4 anterior, mientras que el de
actividad manufacturera repunta menos de lo esperado hasta 49 vs. 49.4 e y 48.8 anterior. En consecuencia, el
PMI compuesto se sitúa nuevamente en contracción 49.7 vs. 50.5 esperado y 50.4 anterior.
REINO UNIDO.- El BoE publicó ayer las Actas de la reunión de los días 8 y 9 de febrero, en la todos los miembros
votaron por unanimidad mantener los tipos en el 0,5% pero en lo que se refiere al programa de compra de activos
7 de los 9 estuvieron a favor de incrementar el programa en 50.000M GBP mientras que los otros dos, Miles y
Posen mostraban su preferencia por un importe superior: 75.000M GBP. Tras aclararse la ampliación del
programa en febrero y teniendo en cuenta la desaceleración del IPC en Reino Unido y la contracción económica en
el 4T, no descartamos un nuevo incremento del programa de compra de activos en otros 25.000/50.000M GBP en
mayo.
GRECIA.- Fitch ha rebajado nuevamente su rating hasta situarlo en C.
IRLANDA.- Clearnet ha bajado la garantía exigida a los bonos soberanos islandeses hasta el 15% desde el 25%.
Por otra parte han dicho que van a vender unos 3.000 M Eur en activos gubernamentales para invertirlos en
creación de empleo. Estos activos serían las divisiones de retail de la compañía de gas (Bord Gas), el 25% de Aer
Lingus y parte de la capacidad eléctrica de generación de la eléctrica ESB.
ESPAÑA, PLAN CONTRA LA MOROSIDAD DE CC.AA. Y AYUNTAMIENTOS.- Como comentamos ayer, el Consejo
de Ministros de mañana aprobará una plan para que los acreedores de CC.AA. y ayuntamientos cobren unos
30.000M€ en facturas emitidas. Hoy se conocen algunos detalles adicionales, aunque la información completa no
estará disponible hasta la rueda de prensa posterior al Consejo de Ministros de mañana. Parece que se trata de
una operación de financiación en 2 bloques de 15.000M€, el primero de los cuales serán líneas de crédito
otorgadas por el ICO y el segundo será financiado por un pool de bancos privados aún sin definir. Los acreedores
renunciarán a los intereses de demora derivados del incumplimiento de la Ley de Morosidad y asumirán los
costes de gestión de créditos. A cambio de obtener liquidez, aceptan ciertas renuncias, lo que podría interpretarse
como una pequeña quita. Se estima que dichas renuncias equivaldrán a cobrar unos 25.000M€ de los 30.000M€ a
que se dirige este plan. Entendemos que la finalidad última es inyectar liquidez en el sector privado empresarial,
particularmente pymes, para tratar de reactivar la actividad empresarial y frenar la destrucción de empleo.
Parece que se excluye a las empresas en concurso de acreedores. Como referencia, los 25.000M€ que
hipotéticamente recuperarían las empresas acreedoras representan aproximadamente un 2,5% del PIB.
EE.UU.- (i) Las ventas de vivienda usada en enero 2012 (12 meses móviles) fueron 4,57M, registro inferior a las
estimaciones de mercado, que apuntaban a una cifra de 4,66M. Además de que el aumento es inferior a lo
esperado, el dato supone una cierta decepción debido a la revisión a la baja de las cifras del mes de diciembre,
desde 4,61M hasta 4,38M. (ii) El presidente Barack Obama ha presentado una propuesta para rebajar el
impuesto de sociedades en EE.UU. desde el 35% hasta el 28%. El objetivo de esta medida es hacer de EE.UU. un
entorno de inversión más atractivo, tanto para empresas extranjeras como para las multinacionales americanas,
evitando que deslocalicen parte de sus actividades. El posible candidato republicano Mitt Romney aboga por
reducir el impuesto hasta el 25%.
MÉJICO.- Las ventas minoristas crecieron +3,5% en diciembre frente a +4,1% esperado.
SINGAPUR.- El IPC del mes de enero se incrementó +0,9% en tasa intermensual, una décima por encima de lo
esperado. La inflación interanual desciende desde +5,5% hasta +4,8%.
Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#
2.- Bolsa española
GAMESA.- (Cierre: 8,96 €; Var. Día: -0,62%) Rebaja previsión de venta de turbinas en 2012. BPA 0,21€ vs 0,242
€esperado. El beneficio neto de 2011 subió un 2% a 51,1 M€ vs 53 M€ esperado vs 50,2 M€ anterior. El resultado
neto de explotación subió un 10% a 131 M€, con un margen sobre ventas de4%, en línea con su objetivo de 4-5%.
Propone un dividendo de 0,0068€ por acción. Impacto: Negativo.
IBERDROLA (Vender; P.Objetivo: 5,70 Eur; Cierre: 4,665 Eur; Var. Día: -1,44%): Resultados por debajo de lo
esperado.- EBITDA +7.650 M Eur,+1,6% interanual, frente a +7.686 M Eur estimado; BNA 11 +2.804 M Eur, -
2,33% interanual, frente a +2.900 M Eur estimado. La producción de energía ha caído -5,5% en el año, hasta
145.126 GWh, mientras que la capacidad instalada ha aumentado +2,7% hasta 46.026 MW. El ROE ha caído
hasta el 8,6%. La debilidad de la demanda eléctrica en España ha sido el principal factor condicionante de unos
resultados decepcionantes. Impacto: Negativo.
ABERTIS (Cierre: 12,89€; Var. Día: -0,85%): Presenta resultados en línea con las estimaciones.- Cifras
principales comparadas con consenso Reuters: BNA ajustado 702 M.€ (+11,7%) frente a 681M.€ esperado; Ebitda
de 2.454 M.€ (+1,9%) frente a 2.458 M.€. Impacto: Neutral.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Joaquin Otamendi http://www.bankinter.com/
David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción
"open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.

3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
MEDIASET (En revisión; P.Obj: En revisión; Cierre: 4,35 Eur): Importante caída del beneficio.- El grupo presentó
ayer al cierre sus cuentas de 2011: ingresos 1.009,33M€ (-13,9%) vs 1.015M€ del consenso de Reuters, EBITDA
193M€ (-7,9%) vs 175,7 esperado, BNA ajustado (sin el impacto de las amortizaciones relacionadas con la compra
de Cuatro y Digital+) 143,4M€ (-10,6%) vs 149,5M€ esperado. Estos resultados reflejan el descenso del negocio
publicitario en España y el esfuerzo de la compañía por contener los costes. Por otro lado, ha anunciado que
pagará 55,3M€ en dividendos, 0,138€/acción, lo que supone una recorte del -61% con respecto al dividendo
repartido el año pasado (0,35€/acción). Esto implica una reducción del payout hasta el 50% frente al 80-100%
tradicional. Ponemos la recomendación y el precio objetivo en revisión a la espera de la presentación a analistas
que tendrá lugar hoy a las 12h. Impacto: Negativo.
3.- Bolsas europeas
RESULTADOS EMPRESARIALES PUBLICADOS A 1ª HORA: Cifras principales comparadas con lo esperado por el
consenso (Reuters).-
(i) CREDIT AGRICOLE: Pérdidas superiores a lo esperado en el 4T’11, por -3,07 millardos €, que incluyen
saneamientos extraordinarios por 2 millardos € (destacan -220M€ por su exposición a deuda griega y 482M€ por
la venta de activos con pérdidas) y que comparan con los 2,75 millardos € esperados. Ingresos totales
ligeramente por encima de expectativas, con 4,66 millardos € (-4%) vs 4,54 millardos € esperados. Ha anunciado
que no pagará dividendo contra los resultados de 2011. Impacto: Negativo.
(ii) ROYAL BANK OF SCOTLAND: Pérdidas de -1,8 millardos € en 4T’11, después de haber conseguido
beneficios de 1,2 millardos € en el 3T’11. Impacto: Negativo.
(iii) COMMERZBANK: Resultados 4T’11 inferiores a lo esperado, aunque año completo 2011 ligeramente por
encima de expectativas. BNA 4T de 163M€ (-36%), después de asumir pérdidas de 700M€ por su exposición a
deuda griega. BNA 2011 de 316M€ vs 217M€ esperados. Declara una exposición a bonos periféricos de 12,3
millardos €. Transmite un mensaje optimista para 2012. Impacto: Neutral.
(iv) SWISS RE: Resultados muy por encima de expectativas. BNA 2011 de 2.626M€ vs 1.794M€ esperados y
frente a 863M€ en 2010. Ha anunciado que subirá el dividendo. Impacto: Positivo.
(v) NATIXIS: Resultados mejores de lo esperado. BNA 4T’11 de 302M€ vs 247M€ esperados. Ingresos totales
1,73 millardos € (-1%) vs 1,51 millardos € esperados. BNA 4T de la actividad de banca de inversión 151M€ (-
44%). Impacto: Positivo.
(vi) ALLIANZ: Publica resultados 2011 por debajo de expectativas, pero mantiene dividendo. BNA 2011 de
2,55 millardos € (-50%) vs 3,0 millardos € esperados. Su perspectiva para 2012 es obtener un Beneficio Operativo
de 8,2 millardos € vs 7,9 millardos € en 2011. Su cartera de bonos griegos está valorada al 24,7% de su valor
nominal, con un valor contable de 310M€. Mantendrá el dividendo 2011 en 4,50€. Impacto: Positivo.
DEUTSCHE TELEKOM.- (Cierre: 8,96 €; Var. Día: -0,62%) Se ve perjudicada por el fracaso en la venta de T-
Mobile USA. BPA 0,66 €vs 0,67€ esperado. Presentan unas pérdidas netas de -1,3 m M€ vs +1m M€ esperado en
el 4T. Las causas principales han sido los impedimentos para su actividad sufridos en EEUU (fracaso en la venta
de T-Mobile USA) y la pérdida de clientes en el sur de Europa (princ. Grecia), lo que supuso pérdidas de -3,3 m M€
que repercutió en el beneficio neto ajustado. El pago en efectivo de 2,3mM€ por AT&T para compensar la ruptura
del acuerdo sobre T-Mobile USA, no fue suficiente para compensar dichas pérdidas. Las previsiones para 2012 son
de 18mM€ de EBITDA (vs 18,4 m M€ consenso Reuters) y un flujo de caja de 6 m M€. No modifica su política de
dividendo fijándolo en 0,70€ por acción. Impacto: Negativo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +0,59%; Utilities +0,18%; Salud +0,02%.
Los peores: Financieras -1,27%; Telecos -0,48%; Consumo básico -0,34%.
Hasta el momento han publicado 440 compañías del S&P con un incremento medio del BPA de 3,97% frente al
+6% esperado al inicio de la temporada. El 63,4% ha sorprendido positivamente, el 10,0% sin sorpresas y el
26,6% no ha conseguido batir las expectativas.
HEWLETT PACKARD (Cierre 28,94$; Var. Día: -1,39%).- La compañía no ha convencido con sus cuentas del
1T’12 fiscal: ingresos 30.000M$ (-7%, PC’s -15%), BNA 1.470M$ (-43%), BPA ajustado 0,92$/acción vs 0,87 del
consenso de Reuters. Meg Whitman, CEO desde hace nueve meses, recalcó que la compañía está en
transformación y que dicho proceso tardará en dar sus frutos. Actividad: Tecnología.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Joaquin Otamendi http://www.bankinter.com/
David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción
"open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.

4. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
BANK OF AMERICA (Cierre 7,95$; Var. Día: -1,97%).- El banco va a acelerar su expansión en China. En 2011
consiguió doblar su beneficio procedente de China e incrementó de forma relevante su plantilla en la región. De
cara a los próximos 2-3 años, pretende incrementar en cinco su número de filiales en el país, estrategia que
valoramos positivamente. Actividad: Banca.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Joaquin Otamendi http://www.bankinter.com/
David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción
"open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.