1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
6 de f ebr er o de 201 3 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:46 AM  Resultados empresariales
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “El Ibex lidera las subidas”
Dow Jones Ind. 13.979 13.880 0,7% 6,7% Tras el fuerte varapalo que sufrieron las bolsas el lunes, ayer
S&P 500 1.511 1.496 1,0% 6,0% tocaba rebote. Con pocas referencias macro, el mercado se fijaba
NASDAQ 100 2.755 2.716 1,4% 3,5%
Nikkei 225 11.464 11.047 3,8% 10,3%
más en la ligera mejora del dato final de PMI de la Eurozona que
EuroStoxx50 2.651 2.625 1,0% 0,6% en unas ventas minoristas que mostraban su peor registro de
IBEX 35 8.094 7.920 2,2% -0,9% los últimos ocho meses. Por su parte, el dato de PMI de servicios
DAX (Ale) 7.665 7.638 0,3% 0,7% apuntaba a una positiva percepción del mercado laboral por
CAC 40 (Fr) 3.695 3.660 1,0% 1,5% parte de los gestores de compras y la salida de bolsa de Dell
FTSE 100 (GB) 6.283 6.247 0,6% 6,5% conseguía apoyar un cierre en positivo de las bolsas a ambos
FTSE MIB (It) 16.712 16.539 1,0% 2,7% lados del Atlántico. El € recuperaba terreno ante la proximidad
Australia 4.921 4.883 0,8% 5,9% de la reunión del BCE el jueves, de la que no se espera
Shanghai A 2.554 2.547 0,3% 7,5% movimiento alguno en el tipo de intervención. En cuanto a la
Shanghai B 281 278 1,1% 14,9% deuda española, la presión se reducía estrechando su diferencial
Singapur (Straits) 3.278 3.273 0,2% 3,5% con respecto al Bund hasta 372 vs. 383 ant. En nuestro opinión,
Corea 1.936 1.938 -0,1% -3,0%
Hong Kong 23.338 23.149 0,8% 3,0%
durante las próximas semanas podríamos asistir a una fase de
India (Sensex30) 19.701 19.660 0,2% 1,4% retorno pasajero hacia activos refugio, debido principalmente a
Brasil 59.445 59.576 -0,2% -2,5% algunos factores de riesgos más bien políticos en España e Italia
México 45.688 45.768 -0,2% 4,5% (elecciones, cumplimiento objetivo déficit…). No obstante
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. consideramos que el fondo del mercado no ha cambiado y sigue
Mayores subidas y bajadas siendo firme, reiterando nuestra estrategia pro-bolsas de cara a
Ibex 35 % diario % diario 2013.
SACYR VALLEH 5,7% ACCIONA SA -3,1%
RED ELECTRIC 3,3% VISCOFAN -1,4% Día/hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
INDITEX 3,2% MEDIASET ESP -1,2% Hora
11:30h ALE Emisión 4.000M€ bonos a 5 años Tasa
EuroStoxx 50 % diario % diario
MUENCHENER R 3,9% VOLKSWAGEN-P -0,9% 12:00h ALE Pedidos Fábrica (sa) Dic m/m 0.7% -1.8%
INDITEX 3,2% ASML HOLDING -0,9% 12:00h ALE Pedidos Fábrica (nsa) Dic a/a -1.2% -1.0%
BANCO SANTAN 3,0% DANONE -0,7% 13:00h EEUUSolicitud Hipotecas Var.Se -- -8.1%
Dow Jones % diario % diario
UNITEDHEALTH 3,6% IBM -0,5% Próximos días: indicadores más relevantes
m
BANK OF AMER 3,5% UNITED TECH -0,3% J-V UEM Consejo Europeo: Presupuestos de la UE
HEWLETT-PACK 2,7% HOME DEPOT I 0,1% J;10:30h ESP Emisión 4.500M€ en bonos a 2, 5 y 16 años.
Futuros
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;13:00h GB Tipos del BoE Feb % 0.50% 0.50%
1er.Vcto. mini S&P 1.508,25 0,75 0,05% J;13:45h UEM Tipos BCE Feb % 0.75% 0.75%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.652 8,0 0,30%
1er Vcto. DAX 7.665,50 10,00 0,00% J;14:30h UEM Comparecencia de Mario Draghi
1er Vcto.Bund 142,20 -0,05 -0,04% J;14:30h EEUU Product. No Agrícola 4T t/t -1.4% 2.9%
Bonos J;14:30h EEUU Costes labor. Unit. 4T t/t 3.0% -1.9%
05-feb 04-feb +/- día +/- año
Alemania 2 años 0,23% 0,20% 3,0pb 24,90 V;s/h China Balanza Comercial Ene 000M 24.20B 31.62B
Alemania 10 años 1,65% 1,61% 4,0pb 33,50 V;6:30h China IPC Ene a/a 2.1% 2.5%
$
EEUU 2 años 0,25% 0,25% 0,4pb 0,7
EEUU 10 años 2,00% 1,95% 4,3pb 24,06 V;14:30h EEUU Balanza Comercial Dic 000M $46.0B $48.7B
Japón 2 años 0,060% 0,063% -0,3pb -3,80
Japón 10 años 0,793% 0,81% -1,3pb 0,60 Hoy: “ Sesión de transición a la espera de Draghi” $ $48.7B
Diferenciales renta fija en punto s básico s -
La bolsa nipona se ha dado otro día más un buen festín con el
Divisas $46.3B
05-feb 04-feb +/- día % año Nikkei registrando un repunte significativo (+3,77%). A ello ha
Euro-Dólar 1,3583 1,3514 0,007 3,0% contribuido como viene siendo habitual la depreciación del yen
$46.3B
Euro-Libra 0,8674 0,8574 0,010 6,8% (127,2) y unas buenas perspectivas de Toyota de cara a 2013.
Euro-Yen 127,18 124,84 2,340 11,1% No obstante, el resto de bolsas asiáticas han dejado un registro
Dólar-Yen 93,89 93,63 0,260 8,2% algo más modesto en cuanto a sus avances. De cara a la sesión
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas
de hoy no contaremos con referencias demasiado relevantes en
05-feb 04-feb % día % año el frente macro. Lo importante vendrá el jueves con la
CRBs 304,62 303,40 0,4% 3,1% comparecencia de Draghi (Tipos BCE), la emisión española y el
Brent ($/b) 116,26 115,36 0,8% 3,9% Consejo Europeo. En consecuencia, hoy podríamos ver más bien
West Texas($/b) 96,64 96,17 0,5% 5,2% una sesión de transición que podría contar con cierto apoyo de
Oro ($/onza)* 1672,95 1673,70 0,0% -0,1% los pedidos de fábrica alemanes, y que estará pendiente de los
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.)
resultados empresariales que se publicarán hoy (Time Warner,
CVS). La emisión alemana (bonos 5 años) podría encontrar
POR 3,24
4,76 mayor demanda en una fase como decíamos de retorno
IRL 1,15
2,75
pasajero hacia activos refugio, lo que podría también pesar
1,40
sobre la deuda española, especialmente teniendo en cuenta la
ITA
2,81 2A 10A emisión de mañana (4.500M€ en bonos a 2, 5 y 16 años). En
FRA 0,09
0,62 definitiva, esperaríamos cierta toma de beneficios, con un Bund
ESP 2,56 respaldado (TIR: 1,63%) y sin descartar una ampliación de los
3,73 diferenciales de los periféricos, especialmente del español. El €
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 se mantendrá en nuestra opinión a la espera del mensaje de
Draghi de mañana, por lo que no apuntaríamos a una mayor
apreciación del mismo ni frente al dólar ni frente al yen.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Pilar Aranda Barrio http://www.bankinter.com/
Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (asesoramiento) Rebeca Delgado Gil Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
UEM.- (i) PMI compuesto dato final de enero mejoró la estimación al situarse en 48.6 vs. 48.2 ant. (ii) Las ventas
minoristas retrocedieron más de lo esperado en diciembre (-0,8% vs. -0,5% esperado y -0,1% anterior, revisado
desde +0,1%. En consecuencia, la tasa interanual se sitúa -3,4% vs. -1,4% e. y -1,9% ant. (revisado desde -2,6%).
ITALIA.- IPC enero preliminar m/m -0,2% vs. 0,2% e. y anterior. a/a +2,2% vs. 2,2% e. y 2,3% anterior.
JAPÓN.- Shirakawa, actual gobernador del BoJ ha adelantado su salida al 19 de marzo, 3 semanas antes de lo
esperado. Este movimiento apunta a Kuroda como futuro gobernador en lugar de Iwata.
GRECIA.- Colocaba 812,5M€ en letras a 26 días a un tipo medio de 4,27% vs. 4,3% anterior con un bid to cover de
1,3x.
EE.UU.- (i) El ISM No Manufacturero del mes de enero ha batido expectativas si bien ha retrocedido con respecto
al mes anterior. Así, el ISM del sector servicios se sitúa en 55.2 vs. 55 esperado y 55.7 anterior (dato revisado
desde 56,1). (ii) Obama animaba ayer a alcanzar otro acuerdo de corto plazo (de mínimos) para evitar los recortes
de gastos automáticos que tendrán lugar el próximo 1 de marzo, aunque por el momento los demócratas no
presentan ninguna propuesta en firme aunque podría ir de nuevo orientada a una combinación de recorte de
gasto público y mayores ingresos, cuestión a la que los republicanos se oponen.
HOLANDA.- Fitch ha modificado la perspectiva sobre el país desde estable hasta negativa debido a la debilidad de
su mercado inmobiliario y de algunas de sus entidades financieras.
AUSTRALIA.- Flojas ventas minoristas en diciembre que retrocedían -0,2% vs. 0,3% e. y -0,2% ant. (dato revisado
desde -0,1%).
CHINA.- El gobierno chino ha presentado un plan centrado en reducir las desigualdades sociales y sacar de la
pobreza a 80 millones de personas antes de finales de 2015. Las medidas más destacadas que incluye este plan
son el incremento del salario mínimo hasta el 40% del salario promedio en China, un incremento del gasto en
educación y viviendas sociales y la aprobación de una nueva normativa que obligue a las empresas públicas a
pagar un 5% adicional de sus ingresos en dividendos en el año 2015. El gobierno tiene como objetivo reducir las
desigualdades económicas y sociales, que ya han alcanzado un nivel a partir del cual se incrementa el riesgo de
protestas y demandas de cambio en los ámbitos político y social. No se puede asegurar que este incremento del
gasto social vaya a generar un aumento del consumo, ya que en el pasado se han presentado planes similares que
no se han implementado. En cualquier caso, el aumento del salario mínimo podría reducir la competitividad de la
industria china frente a otros países del sudeste asiático.
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2.- Bolsa española
No hay noticias relevantes
3.- Bolsa europea
SECTOR FINANCIERO, ITALIA.- Hoy por la mañana se reúne el Consejo del Monte Dei Paschi y por la tarde
anunciará una cifra precisa de las pérdidas por derivados no contabilizados, que se estiman en 720M€. Este banco
recibió asistencia por 3.900M€, dio pérdidas de 1.660M€ hasta sept. 2012 y S&P bajó su rating la semana pasada
hasta BB (un grado por debajo de inversión). Draghi presidió el Banco de Italia entre 2006 y 2011, periodo
durante el cual se cometieron las irregularidades que no fueron detectadas por el supervisor. Esto hará que la
rueda de prensa de Draghi de mañana, tras la reunión de BCE, sea particularmente delicada.
ARCELORMITTAL (Comprar; Cierre 12,43€; Var. +0,36%).- Rdos. 2012 más aceptables de lo esperado.- Cifras
principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg, Reuters): Ingresos 84.213M$ vs 84.169M$
estimados; EBITDA 7.100M$ (-30%) y pérdidas netas 3.700M$, que incluyen resultados negativos valorados en
4.300M$ que equivalen al 87% del fondo de comercio vinculado a los activos europeos adquiridos en la fusión de
Arcelor en 2006 y 1.300M$ relativos a la optimización de activos. BPA recurrente (sin extraordinarios, ni
cancelación del fondo de comercio) 0,317$ vs 0,171$ estimado. Cifras 4T tomado aisladamente: EBITDA
1.323M$ vs 1.260M$ esperado y pérdidas netas -3.987M$ vs -4.360M$ esperado (que se explican por la
cancelación comentada del fondo de comercio). Los resultados son menos malos que lo esperado, pero flojos. En
cuanto a su demanda futura, estima que los envíos de mineral de hierro se incrementarán en torno +20%
mientras que la demanda de acero lo hará +2%/+3% a nivel global (aumentarán en China y EE.UU +4%/+3%
mientas que en Europa caerá -1%). Prevé crecimiento de EBITDA en 2013 pero continuarán las dificultades y
sitúa la inversión en capital en torno a 3.500M$. La deuda neta se redujo en el último trimestre de 2012 en
1.400M$ hasta los 21.800M$ por las mejoras en cash flow al tiempo que la liquidez también aumentó en
1.100M$ hasta los 14.500M$, con una media de vencimientos de deuda de 6,1 años. Las cifras parecen menos
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
duras de lo esperado y la situación financiera algo mejor, por lo que el impacto podría ser más bien positivo.
Impacto: Positivo.
ENEL (Neutral, Cierre: 2,98€; Var. Día: +1,50%): Sus cuentas 2012 cumplen objetivos, pero las previsiones no
mejoran.- La compañía ofreció ayer las cifras preliminares del ejercicio 2012: Ingresos 84.900M€ (+6,8%),
EBITDA 16.700M€ (-5,1%) vs 16.500M€ estimado por el consenso de Reuters y Deuda Neta 42.900M€ (-3,8%) vs
43.600M€ estimado. Las ventas aumentan gracias a la actividad de comercialización y transporte de electricidad,
el negocio de combustibles y las ventas de gas. Por su parte, el EBITDA se contrae por la reducción de los
márgenes en el negocio de generación. La reducción del endeudamiento ha sido posible, entre otros factores, a las
desinversiones realizadas en el período (participación del 5% en el operador de redes Terna por 281M€ y activos
irlandeses de Endesa por 286M€). Impacto: Neutral.
VIRGIN MEDIA (Cierre: 2.889GBp ; Var. Día: +17,3%): Liberty cierra hoy la operación de compra de Virgin.- La
transacción se ha cerrado por un importe de 23.300M$ (17.156M€) lo que supone una prima de +24% con
respecto al cierre de ayer (04-Feb). Los accionistas de la compañía británica recibirán 47,87$/acc. Con ello estaría
pagando 8,8x el cash-flow operativo de la compañía en 2012 y 7x el cash-flow estimado para el 2013. Los
accionistas de Virgin tendrán el 36% de la compañía resultante y el 26% de los derechos de voto. A partir de
ahora el 80% de los ingresos globales de Liberty serán obtenidos desde 5 países: U.K, Alemania, Bélgica, Suiza y
Holanda. Consideramos que la operación generará valor a la estrategia de Liberty, permitiendo incrementar su
radio de acción a nivel geográfico así como su cartera de productos para televisión, internet y telefonía. Dará
servicio a 25M de clientes, operando en 14 países principalmente europeos. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +1,38%, Financieras +1,24%, Salud +1,20%.
Los peores: Materiales +0,46%, Utilities +0,23%, Telecomunicaciones +0,20%.
Ayer presentaron: (BPA real vs estimado según consenso Bloomberg), compañías más relevantes: Estee Lauder
(1,15$ vs 1,045$ e), Kellogg (0,67$ vs 0,662$ e) y Walt Disney (0,79$ vs 0,766$ e).
Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Antes de la apertura CVS
Caremark (1,103$), a las 140h Ralph Lauren (2,195$), a las 22h News Corp (0,427$), después del cierre Visa
(1,785$).
Hasta el momento han publicado 294 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de 6,03%
frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 67,7% ha sorprendido positivamente, el 11,2%
sin sorpresas y el 21,1% ha quedado por debajo de las expectativas.
DELL (Cierre: 13,42$; Var. Día: +1,13%).- Finalmente, anunció ayer mismo su oferta para salir de cotización en
bolsa. El precio fijado es 13,65$ acción, lo que supone una prima del 25% en relación a su cotización antes de que
empezasen las negociaciones. Así, la compañía se valora en 24.400M$. Michael Dell, fundador de la compañía,
mantendrá el 16% del capital, unos 3.900M$, la firma de capital riesgo Silver Lake aportará 1.000M$, Microsoft
unos 2.000M$ y el resto se financiará con un sindicado de bancos. La operación debería materializarse antes de
julio’13. Con este movimiento, Dell gana independencia y tratará de reconducir la compañía en un entorno
adverso para el mundo de los PCs. De hecho, la empresa tratará de reconducir su actividad hacia los servicios
informáticos, como hace IBM. Actividad: Informática.
WALT DISNEY (Cierre: 54,29$; Var. Día: +0,72%).- Presentó ayer al cierre unos resultados que batieron
expectativas: Ingresos 11.340M$ vs 11.210M$ estimado, BNA 1.380M$ (-6%), BPA 0,77$, BPA ajustado 0,79$ vs
0,76$ estimado por el consenso de analistas. Además, la compañía espera ir mejorando en los próximos
trimestres tanto en el negocio audiovisual como en el de los parques temáticos, fruto de la recuperación
económica de EEUU. En el mercado fuera de horas sus acciones subieron +1,7%. Actividad: Entretenimiento y
ocio.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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