1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
20 de diciembr e de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:40 AM  EE.UU: PIB 3T 2012 (final)
Bolsas  ESP: Votación Presupuestos del Estado 2013.
Dow Jones Ind.
Último (*) Anterior
13.252 13.351
% día
-0,7%
% año
8,5% Ayer: “La prima consolida por debajo de 400pb”.
S&P 500 1.436 1.447 -0,8% 14,2% Las bolsas europeas abrieron al alza impulsadas por la oleada de
NASDAQ 100 2.691 2.705 -0,5% 18,1%
Nikkei 225 10.039 10.160 -1,2% 18,7% optimismo que llegaba desde Asia y EE.UU. Los buenos datos del
EuroStoxx50 2.655 2.644 0,4% 14,6% índice IFO de confianza alemana contribuyeron a reforzar el ánimo
IBEX 35 8.264 8.169 1,2% -3,5% de los inversores en este rally de fin de año. El mercado de deuda
DAX (Ale) 7.669 7.654 0,2% 30,0% también nos dejó buenas noticias, con la prima de riesgo española
CAC 40 (Fr) 3.665 3.649 0,4% 16,0% estrechándose hasta 380pb (desde 400pb) y el bono 10A en 5,3%.
FTSE 100 (GB) 5.962 5.936 0,4% 7,0%
FTSE MIB (It) 16.333 16.155 1,1% 8,2% Por su parte, el euro se vió reforzado, que llegó a tocar 1,33 tras
Australia 4.634 4.618 0,4% 14,2% conocerse que el BCE volvía a aceptar la deuda griega como colateral.
Shanghai A 2.275 2.264 0,5% -1,3% En definitiva, parece que Grecia, aunque sigue teniendo importantes
Shanghai B 231 230 0,1% 7,1% problemas, ha salido del “coma”, lo que ha sido bien recibido por el
Singapur (Straits) 3.170 3.159 0,4% 19,8%
Corea 2.000 1.993 0,3% 9,5%
mercado (la prima de riesgo helena se estrechó -150pb hasta 981pb)
Hong Kong 22.569 22.623 -0,2% 22,4% y el Gobierno Español se reafirma en la decisión de no solicitar la
India (Sensex30) 19.393 19.476 -0,4% 25,5% asistencia (ver entorno). Mientras, en EEUU los inversores optaron
Brasil 60.998 60.461 0,9% 7,5% por la cautela, ante el desenlace del Fiscal Cliff y unos datos mixtos
México 43.648 43.826 -0,4% 17,7% del sector inmobiliario. Así, la toma de beneficios llevó a los
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas principales índices a cerrar en rojo.
Ibex 35 % diario % diario Día/hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
ABENGOA SA-B 8,6% ACERINOX -3,4% a
INTL CONS AI 6,2% SACYR VALLEH -2,3% Hora ESP Votación de Presupuestos del Estado 2013
ACS 5,3% FCC -0,4% 14:30h EEUU Deflactor PIB 3T Tasa 2.7% 2.7%
a/a
EuroStoxx 50 % diario % diario
CRH PLC 5,0% BAYER AG-REG -1,5% 14:30h EEUU PIB t/t última rev. 3T a/a 2.8% 2.7%
UNICREDIT SP 3,2% NOKIA OYJ -1,3% 16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano Nov M 4.90M 4.79M
REPSOL SA 1,9% DAIMLER AG -1,2% 16:00h EEUU Indicador Adelantado Nov -0.2% 0.2%
Dow Jones % diario % diario
UNITED TECH 1,0% GENERAL ELEC -3,1% 16:00h EEUU Fed Filadelfia Dic -0.3 -10.7
INTEL CORP 0,6% ALCOA INC -3,0% Próximos días: indicadores más relevantes O
CATERPILLAR 0,0% HOME DEPOT I -2,0% V;10:30h GB PIB a/a Final 3T a/a -0,1% -0.1%
Futuros c
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día V;14:30h EEUU Pedidos B Duraderos Nov m/m 0.3% 0.0%
1er.Vcto. mini S&P 1.432,75 -0,50 -0,03% V;14:30h EEUU Pedidos B Dur. Ex-transp Nov m/m -0.2% 1.5%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.655 5,0 0,19%
1er Vcto. DAX 7.673,00 19,00 0,00% V;14:30h EEUU Deflactor Cons. (PCE) Nov a/a 1.5% 1.7%
1er Vcto.Bund 144,15 0,04 0,03% V;14:30h EEUU Ingresos personales Nov m/m 0.3% 0.0%
Bonos V;14:30h EEUU Gasto personal Nov m/m 0.4% -0.2%
19-dic 18-dic +/- día +/- año
Alemania 2 años -0,01% 0,00% -0,5pb -14,90 V;15:55h EEUU Confianza U. Michigan F Nov Ind.
Alemania 10 años 1,43% 1,41% 2,0pb -39,90 EEUU Cuádruple hora bruja
EEUU 2 años 0,27% 0,28% -0,4pb 3,5
EEUU 10 años
Japón 2 años
1,80%
0,098%
1,82% -1,6pb
0,100% -0,2pb
-7,48
-3,80 Hoy:”Todas las miradas sobre el Fiscal Cliff ”
Japón 10 años 0,769% 0,76% 1,4pb -22,30
Diferenciales renta fija en punto s básico s El BoJ ampliaba esta madrugada su programa de compra de activos
Divisas en +10bn de JPY (hasta 101bn JPY). Sin embargo, esto era lo
19-dic 18-dic +/- día % año esperado, por lo que ha supuesto cierta decepción (Nikkey -1,2%).
Euro-Dólar 1,3227 1,3229 0,000 2,1%
Euro-Libra 0,8141 0,8140 0,000 -2,3% También se esperaba más agresividad con el objetivo de
Euro-Yen 111,65 111,40 0,250 12,0% inflación. Como consecuencia, el yen se ha apreciado ligeramente
Dólar-Yen 84,03 84,41 -0,380 9,3% (desde 111,5 hasta 110,8) pero debería seguir debilitándose ante
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas la expectativa de nuevas medidas por parte del BoJ.
19-dic 18-dic % día % año Hoy tenemos una macro relevante en EE.UU. que podría dar
CRBs 296,06 296,04 0,0% -3,1% soporte a las bolsas: dato final de PIB de EEUU (+2,8%) y ventas
Brent ($/b) 111,43 110,47 0,9% 3,6% de vivienda de 2ª mano (4,90M).La clave seguirá siendo el Fiscal
West Texas($/b) 89,51 87,93 1,8% -9,4%
Oro ($/onza)* 1667,25 1671,10 -0,2% 6,6% Cliff, Hoy se debería realizar la primera votación al Plan B
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres propuesto por Boehner en la Cámara de Representantes, aunque
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) no parece que vayan a alcanzar un acuerdo. En Europa el
POR 3,43
5,56 contexto ha mejorado notoriamente. En España se votan los
IRL 2,06
3,10
Presupuestos del Estado para 2013. En ausencia de referencias
ITA 1,83
macro europeas importantes y tras los fuertes rebotes recientes
2,96 podría tener lugar una toma de beneficios, aunque la inercia
0,08
FRA 0,58 alcista es sólida y los cierres de bolsas podrían terminar planos.
ESP 2,83
3,83 2A 10A Las primas de riesgo periféricas podrían consolidar los retrocesos
de ayer. Por su parte, el euro debería defender el 1,32 salvo que el
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00
asunto de Fiscal Cliff nos dé una sorpresa, lo que también llevaría
a WS al terreno positivo.
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Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Pilar Aranda Barrio http://www.bankinter.com/
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
EE.UU.- (i) Buenos datos de Permisos de Construcción en el mes de noviembre al aumentar hasta 899k frente a
875k estimado y 868k anterior. En tasa intermensual, los permisos de construcción aumentaron +3,6% vs. +0,8%
estimado y -2,5% anterior (revisado desde -2,7%). (ii) El número de Viviendas Iniciadas en el mes de noviembre
retrocedió con respecto a octubre (-3% vs. -2% estimado y 5,3% anterior, dato revisado desde 3,6%), lo que deja la
media de los últimos doce meses en 861k vs. 872k estimado y 888k anterior (revisado desde 894k).(iii) Fitch, que
ya había puesto en perspectiva negativa a EE.UU, ayer volvía a advertir que podría rebajar la calificación del país,
actualmente en AAA, si no se alcanza un acuerdo sobre el Fiscal Cliff.
EE.UU./FISCAL CLIFF.- Las negociaciones entre demócratas y republicanos se paralizaron, cuando Obama “acusó”
a los republicanos de endurecer su posición con la presentación del Plan B de Boehner.
ESPAÑA.- Durante el Pleno del Congreso celebrado ayer, Rajoy dijo que: “Hemos tomado la decisión de no pedir el
rescate, por tanto hemos tomado una decisión”. (ii) Hoy se votan en el Congreso los Prepuestos del Estado para
2013.
UEM/MEDE/FEEF.- El Mecanismo de Estabilidad Europea y el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera
anunciaron el programa de financiación para 2013. El importe previsto para asistir a Grecia, Irlanda y Portugal
asciende a 26.000M€
UEM/BCE.- Mersch (BCE) ha dicho que el BCE no recortará más su tipo director (0,75%), lo que está haciendo que
el Euribor 12m repunte desde hace un par de días (0,540%), cosa que no sucedía desde hacía mucho tiempo.
GRECIA.- El BCE ha anunciado que volverá a admitir los bonos griegos como colateral en las operaciones de
refinanciación a partir del 21 de diciembre. Además, tras el anuncio de la subida de rating por parte de S&P, seis
escalones, hasta B-, la prima de riesgo helena se estrechaba ayer -150pb aproximadamente (hasta los 981pb).
ALEMANIA.- Los datos de IFO del mes de diciembre fueron mejor de lo esperado: 102,4 vs. 102 estimado y 101,4
anterior. La percepción que tienen los empresarios alemanes es mejor en cuanto a las perspectivas futuras que
sobre la situación actual. La partida de expectativas mejoró hasta 97,9 vs. 96,4 estimado y 95,2 anterior,
mientras que la perspectiva sobre la situación actual empeoraron con respecto al mes de noviembre (107,1 vs.
108 estimado y 108,1 anterior). (ii) Precios de producción de noviembre (m/m) -0,1% vs. -0,2% estimado y 0,0%
anterior. (a/a)+1,4 % vs. +1,4% estimado y +1,5% anterior
REINO UNIDO.- Se publicaron actas del BoE sin sorpresas. Mantuvieron el tipo director en +0,5% y el programa de
compra de activos en 375.000M GBP, aunque había algunas expectativas de que lo aumentaran. No mostraron
mucha preocupación por el repunte de la inflación (+2,7% en nov.). Admitieron la debilidad de la economía y no
descartan que el 4T12 registre PIB negativo.
SUECIA.- Cifras de confianza del consumidor de diciembre peor de lo esperado -12,2 vs. -7 estimado y -7,3
anterior.
ITALIA.- (i) Pedidos de fábrica de octubre sorprenden negativamente (m/m) 0,0% vs. +1,0% esperado y -4,0%
anterior. (a/a) -0,1% vs. -12,8% anterior. (ii) Ventas industriales de octubre mejoran respecto al mes anterior
(m/m) -4,7% vs. -5,4% sep. (a/a) -4,7% vs. -5,4%.
RUSIA.- (i)Tasa de desempleo de noviembre aumentó una décima según lo estimado: 5,4% vs. 5,3% anterior.
(ii)Ventas minoristas de noviembre ligeramente mejor de lo esperado (m/m) -0,6% vs. -0,8 estimado y +2,4%
anterior. (a/a) +4,4% vs. +4,1 estimado y +4% anterior (revisado desde +3,8%).
POLONIA.- Precios de producción de noviembre caen más de lo esperado hasta (m/m) -0,2% vs. -0,1% estimado y -
0,7% anterior. a/a -0,1% vs. 0,0% y +1,0% anterior.
MÉXICO.- Ventas minoristas de octubre decepcionan situándose en +3,5% vs. +3,6% estiamdo y +3,8% anterior.
NUEVA ZELANDA.- PIB 3T12 decepcionó al situarse la tasa intertrimestral en 0,2% cuando se esperaba +0,4%
estimado y +0,3 anterior (revisado desde un dato mucho mejor +0,6%). a/a 2% vs. +2,5% estimado y +2,5%
anterior (revisado desde 2,6%).
JAPON.- Tras la reunión mensual de dos días, el BoJ ha mantenido el tipo director en 0,10% y, tal como se
esperaba, ha ampliado su programa de compra de bonos en 10bn JPY, lo que acumula un volumen total de 101bn
JPY. La entidad prevé realizar compras adicionales de activos durante los próximos doce meses por un importe
aproximado de 36bn JPY. Asimismo ha fijado el mes de febrero como fecha límite para que la inflación alcance el
objetivo de 1% y sitúan el nuevo objetivo de 2% para el medio/corto plazo.
COREA DEL SUR: Ayer se celebraron las elecciones presidenciales con la victoria de la candidata Parl Geun-hye,
del Partido Seanuri, con más de 51,6% de los votos. Se trata de la primera mujer que gana la presidencia y
además, es la primera ocasión en que la victoria se alcanza con más del 50% de los votos. De este modo le Partido
conservador ostentará el poder durante los próximos cinco años.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
2.- Bolsa española
GAS NATURAL: (Neutral, Cierre: 13,6€; Var. Día: +1%):- CatalunyaCaixa vende la participación del 1,4% que
tenía en Gas Natural. La entidad catalana ha ingresado 182M€ obteniendo plusvalías por importe de 4,5M€, con
esta operación, vende la última parte que le quedaba de la compañía eléctrica. Impacto: Positivo
ABENGOA: (Comprar, Cierre: 2,32€; Var. Día: -1,69%):-Consigue 3 proyectos de energía en Brasil. El acuerdo ha
sido firmado con La Agencia Nacional de Energía Eléctrica de Brasil y el importe de la operación asciende a
1.000M€, llevarán a cabo la puesta en servicio de tres concesiones de transmisión eléctrica que recorrerán 2.400
kilómetros y abastecerán de manera eficiente y sostenible a parte del consumo energético del país. Las obras se
iniciarán en marzo de 2013 y se espera que terminen en el mismo mes de 2016. Abengoa ya ha ejecutado otros
proyectos en el país y ya cuenta en Iberoamérica con más de 20.000 kilómetros de transmisión similares.
Impacto: Positivo
METROVACESA: (Cierre: 2,18€; Var. Día: +162,6%):-Los bancos accionistas pagan 99M€ para conseguir que
salga de la bolsa. Sus accionistas ofrecen 2,28€ acc., de esta manera conseguirían el 4,4% cotizado y controlarían
el 100% de su capital, logrando excluirla de la bolsa. La operación será llevada a cabo por Santander, BBVA,
Sabadell y Popular. Bankia no participará en la operación y Santander comprará el 12,26% que pertenecía a
Banesto, el último accionista. Hasta el momento, los 4 bancos participantes controlaban el 64,26% del capital, el
reparto del 4,4% ser haría de forma prorrateada. La oferta de exclusión está sujeta a que la participación de
Bankia (19%) no pase a manos del Frob o Sareb. El objetivo de esta opa es evitar la enorme fluctuación que sufre
la cotización al tener escaso capital flotante. Impacto: Positivo
ACERINOX: (Comprar, Cierre: 8,56€; Var. Día: -0,59%)-. Terminará el año con pérdidas y sólo abonará un
dividendo. Ha anunciado que cerrará el año con ligeras pérdidas debido a que la situación del mercado de acero
inoxidable está siendo peor de lo esperado, ya que aumentan considerablemente el precio de cotización del niquel
y el aumento de los precios de los productos. Estas pérdidas han llevado a la compañía a sustituir los dividendos a
cuenta que se abonan en enero y abril de 0,10€ por acción y el complementario de 0,15€ en julio por uno único
que se repartiría en el mes de julio, esta medida todavía tiene que ser aprobada en la Junta de Accionístas.
Impacto: Negativo
SANTADER: (Comprar, Cierre: 5,97€; Var. Día: -0,67%)-. Firma con Aegon un acuerdo mediante el cual
venderán seguros de vida y no vida. Ambas crearán una compañía de seguros de vida y otra de no vida, la
aseguradora tendrá una participación del 51%. Las plusvalías que obtendrá el Banco Santander serán de 410M€
(antes de impuestos) y se destinarán a reforzar su balance. La operación se cerrará a mediados de 2013. Impacto:
Positivo
3.- Bolsa europea
BNP (Comprar; Cierre: 44,56; Var. Día 1,6%) Acuerda la venta del 95.2% de su negocio bancario en Egipto al
prestamista de Dubaití Emirates NBD por 500M$ con el objetivo de reforzar sus bases de capital de a cumplir con
los requerimientos de Basilea III, desinvirtiendo en operaciones del norte de África. Para la compañía adquirente
supone una oportunidad de incrementar su presencia en el prometedor mercado egipcio y consiguir su estragia de
expansión en la región. El acuerdo se cerrara en el primer trimestre de 2013. Esto supone vender su cuota de
mercado del 1,4% en cuanto a préstamos se refiere y el 1.5% en cuanto a depósitos en Septiembre de 2012. Esta
unidad de negocio le generó en 2011 unos ingresos de ($ 118,50 millones) y ganancias netas de 222 (35.990.000
dólares) en 2011. Actividad: Impacto: Positivo
LAFARGE (Cierre: 47,96€; Var. Día: -0,24%): Busca comprador del 20%/25% de su unidad india. El precio de
oferta es de 300M$. Forma parte del plan estratégico del fabricante de cemento, con el que pretende
desprenderse de activos no estratégicos para reducir así su deuda en una cifra inferior a 10M€. Por otro lado,
también anunció que busca comprador para su unidad de Corea del Sur. Impacto: Negativo
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología -0,35%; Materiales Básicos -0,35%; Financieras -0,62%.
Los peores: Telecos -1,18%; Salud: -1,07%; Consumo -0,93%.
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4. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
NAVISTAR (Cierre: 20,92; Var. Día: +8,9%) Anuncia perdidas en el cuarto trimestre por importe de 2.500M$. La
empresa ha tenido algunos problemas con respecto al cumplimiento de la nueva normativa sobre emisiones que
le han supuesto unos gastos superiores a lo esperado para ponerse al día en esta materia (179M$ entre multas y
restructuración de fábricas para el cumplimiento de la noramtiva). A esto habría que añadirle 2.000M$ por
diferimiento de impuestos por el incremento de activos en EE.UU y la decadencia de este tipo de industria en el
país. La compañía afirma estar haciendo progresos para superar delicada situación económia actual que
atraviesa, prueba de ello son los 1.500M$ en efectivo con los que ha terminado el año a lo que habría que añadir
los valores negociables de los que dispone. La pérdida en el cuarto trimestre fue de 40,13 dólares por acción
diluida, frente a ganancias de 3,48 dólares del mismo trimestre del año pasado. Para el año completo, la pérdida
fue de 43,56 dólares, frente a los 22,64 dólares del año pasado de los ingresos. Actividad: Automóvil.
BOEING (Cierre 75,51; Var. -0.0%). Anuncia un incremento de su dividendo trimestral del 10% a partir de 2013 y
retomar la recompra de acciones. De esta manera se compromete a pagar un dividendo de 48.5 cts de cara al
próximo mes de Marzo y recomprar acciones por importes entre 1.500 y 2.500M$. El incremento se debe a que la
compañía se ha beneficiado en los últimos años de una fuerte demanda de sus aviones comerciales cuya entrega
ha realizado recientemente (787 Dreamliner para aerolíneas y los aviones de carga 747-8F) lo que ha derivado en
unos fuertes flujos de caja, unido al crecimiento del rendimiento operativo de su actividad principal y unas
previsiones de crecimientos muy positivas, retorno de las inversiones realizadas. Además pretende mantener su
estrategia de crecimiento invirtiendo en sus principales negocios y en su fuerza de trabajo, así como a mantener
un balance saneado con el fin de obtener calificaciones crediticias favorables.
FEDEX (Cierre: 93,20; +0,9 Var%). El huracán Sandy ayuda a la compañía a ganar un 7% menos en el primer
semestre del año. El BPA de la compañía en la primera mitad de su año fiscal ha sido de 2,84 dólares, frente a los
3,02 dólares por título del año pasado 961 millones de dólares. Su facturación se situó en ese periodo en los
21.899 millones de dólares, el 4 % más en términos interanuales, al tiempo que sus gastos operativos se
incrementaron también en un 4 % para colocarse en los 20.439 millones. La debilidad económica global y la
reducción de márgenes en los servicios internacionales junto con el efecto de Sandy y un incremento de los costes
operativos superior a los ingresos, han llevado a la compañía a presentar pérdidas también en el segundo
trimestre en el que la empresa ganó 438 millones de dólares (1,39 dólares por acción), el 12 % menos que los 497
millones (1,57 dólares por título) del mismo periodo del ejercicio precedente. A pesar de ello la compañía sostiene
que su beneficio neto por acción en el tercer trimestre, el más importante de su ejercicio por coincidir con la
temporada navideña, sea de entre 1,25 y 1,45 dólares, al tiempo que mantuvo sus pronósticos para el conjunto
del ejercicio en una horquilla de entre 6,3 y 6,6 dólares por título.Actividad: Mensajería
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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