Exposición del Economista Carlos Adrianzén en la Charla Magistral Endesa "Importancia de un buen gobierno corporativo"

1. 1
La Importancia de un Buen
Gobierno Corporativo
El Caso Peruano
Carlos M. Adrianzen Cabrera
Decano de la Facultad de Economía
UNIVERSIDAD PERUANA DE CIENCIAS APLICADAS
Noviembre del 2010

2. 2

3. 3
3

4. 4
0
100
200
300
400
500
600
700
800
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Sep-10
Spreads - EMBIG en puntos
básicos (Pbs.)
Spreads - EMBIG America Latina
(Pbs.)
Spreads - EMBIG Perú (Pbs.)

5. 5
Tasa de desocupación en Lima Metropolitana (%)
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
9.0%
10.0%
Dic-06
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Dic-09
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Ago-10

6. 6
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
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Inflación Anualizada
Inflación transable Anualizada a.c.
IPC Lima (2009 = 100)
Inflación no transable Anualizada
a.c. IPC Lima (2009 = 100)
Inflación Anualizada local del
llamado Componente Importado

7. 7
0
5
10
15
20
25
30
Dic-06Feb-07Abr-07Jun-07Ago-07Oct-07
Dic-07Feb-08Abr-08Jun-08Ago-08Oct-08Dic-08Feb-09Abr-09Jun-09Ago-09Oct-09Dic-09Feb-10Abr-10Jun-10
Tasa activa promedio en S/.
(TAMN)
Tasa pasiva promedio en S/.
(TIPMN)
Tasa activa promedio en US$
(TAMEX)
Tasa pasiva promedio en US$
(TIPMEX)

8. 8
-6000
-5000
-4000
-3000
-2000
-1000
0
1000
2000
3000
4000
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09
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-5.0%
-4.0%
-3.0%
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
Balanza en cuenta corriente
anualizada (Mills. US$)
Balanza anualizada en cuenta
corriente (% PBI)

9. 9
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
Dic-
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Jun-
08
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08
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08
Mar-
09
Jun-
09
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09
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09
Mar-
10
Jun-
10
Sep-
10
Balanza comercial anualizada
(Mills. US$)
Exportaciones (Mills. US$)
Anualizadas

10. 10
-10000
-8000
-6000
-4000
-2000
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
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Feb-08
Abr-08
Jun-08
Ago-08
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Abr-09
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Ago-09
Oct-09
Dic-09
Feb-10
Abr-10
Jun-10
Transferencias corrientes
anualizada (Mills. US$)
Renta de factores anualizada (Mills.
US$)
Servicios anualizada (Mills. US$)
Balanza comercial anualizada (Mills.
US$)

11. 11
-5000
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Cuenta financiera del sector privado
anualizada (Mills. US$)
Cuenta financiera anualizada (Mills.
US$)
Cuenta financiera del sector público
anualizada (Mills. US$)

12. 12
Flujo anualizado de capitales de corto plazo (Mills. US$)
-8000
-6000
-4000
-2000
0
2000
4000
6000
8000
Dic-06
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Oct-07
Dic-07
Feb-08
Abr-08
Jun-08
Ago-08
Oct-08
Dic-08
Feb-09
Abr-09
Jun-09
Ago-09
Oct-09
Dic-09
Feb-10
Abr-10
Jun-10

13. 13
-10000
-5000
0
5000
10000
15000
20000
Dic-06
Feb-07
Abr-07
Jun-07
Ago-07
Oct-07
Dic-07
Feb-08
Abr-08
Jun-08
Ago-08
Oct-08
Dic-08
Feb-09
Abr-09
Jun-09
Ago-09
Oct-09
Dic-09
Feb-10
Abr-10
Jun-10
Cuenta financiera anualizada (Mills.
US$)
Flujo anualizado de capitales de
corto plazo (Mills. US$)

14. 14
-40.0%
-30.0%
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
Dic-06
M
ar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
M
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Jun-08
Sep-08
Dic-08
M
ar-09
Jun-09
Sep-09
Dic-09
M
ar-10
Jun-10
Sep-10
Crecimiento Trimestre-Trimestre
de Exportaciones (Mills. S/. de
1994)
Crecimiento Trimestre-Trimestre
de Exportaciones (Mills. US$)

15. 15
-60.0%
-40.0%
-20.0%
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
100.0%
Dic-
06
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09
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09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Sep-
10
Crecimiento Trimestre-Trimestre de
Importaciones bienes de capital
(Mills. US$)
Crecimiento Anualizado de
Importaciones bienes de capital
(mill. US$)

16. 16
-40.0%
-30.0%
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
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08
Jun-
08
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08
Dic-
08
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09
Jun-
09
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09
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09
Mar-
10
Jun-
10
Sep-
10
Crecimiento Anualizado de los
Términos de intercambio
(1994=100)
Crecimiento Anualizado de los
precios - exportaciones (1994=100)

17. 17
2.5
2.6
2.7
2.8
2.9
3
3.1
3.2
3.3
Dic-
06
Mar-
07
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07
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07
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08
Jun-
08
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08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Sep-
10
85
90
95
100
105
110
TC Bancario Nuevo Sol / Dólar -
Venta (S/. por US$)
Índice de tipo de cambio real
multilateral Base dic. 2001 (TCR)

18. 18
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
Dic-06
M
ar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
M
ar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
M
ar-09
Jun-09
Sep-09
Dic-09
M
ar-10
Jun-10
Sep-10
Crecimiento Anualizado del PBI
(Mills. S/. de 1994)
Crecimiento Quinquenalizado del
PBI (Mills. S/. de 1994)
Crecimiento Década-Década del
PBI (Mills. S/. de 1994)

19. 19
-10000
-5000
0
5000
10000
15000
20000
Dic-06
M
ar-07
Jun-07
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Jun-08
Sep-08
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M
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Jun-09
Sep-09
Dic-09
M
ar-10
Jun-10
Sep-10
Operaciones cambiarias
anualizadas (Mills. US$)
Compras anualizadas Netas en
Mesa de Negociación (Mills. US$)

20. 20
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
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07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Sep-
10
-10000
-5000
0
5000
10000
15000
20000
Crecimiento Anualizado de la
Liquidez SB en MN (Mills. S/.)
Compras anualizadas Netas en
Mesa de Negociación (Mills. US$)

21. 21
0
1
2
3
4
5
6
7
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
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Dic-
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09
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09
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Mar-
10
Jun-
10
Sep-
10
-10000
-5000
0
5000
10000
15000
20000
Tasa de referencia de la política
monetaria
Compras anualizadas Netas en
Mesa de Negociación (Mills. US$)

22. 22
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
Dic-06
M
ar-07
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Dic-07
M
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Jun-08
Sep-08
Dic-08
M
ar-09
Jun-09
Sep-09
Dic-09
M
ar-10
Jun-10
Sep-10
Liquidez en S/. promedio (var. %)
PBI nominal (var. %)

23. 23
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
Dic-06
M
ar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
M
ar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
M
ar-09
Jun-09
Sep-09
Dic-09
M
ar-10
Jun-10
Sep-10
Crecimiento Anualizado Demanda
interna (Mills. S/. de 1994)
Crecimiento Anualizado de
Exportaciones (Mills. S/. de 1994)

24. 24
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
Dic-06
M
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Jun-07
Sep-07
Dic-07
M
ar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
M
ar-09
Jun-09
Sep-09
Dic-09
M
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Jun-10
Sep-10
Crecimiento Anualizado Inversión
bruta fija privada (Mills. S/. de
1994)
Crecimiento Anualizado Inversión
bruta fija pública (Mills. S/. de
1994)

25. 25
Brecha producción a demanda interna - real (var. %)
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
Di
c-
06
En
e-
07
Fe
b-
07
M
ar-
07
Ab
r-
07
M
ay-
07
Ju
n-
07
J
ul-
07
Ag
o-
07
Se
p-
07
Oc
t-
07
No
v-
07
Di
c-
07
En
e-
08
Fe
b-
08
M
ar-
08
Ab
r-
08
M
ay-
08
Ju
n-
08
J
ul-
08
Ag
o-
08
Se
p-
08
Oc
t-
08
No
v-
08
Di
c-
08
En
e-
09
Fe
b-
09
M
ar-
09
Ab
r-
09
M
ay-
09
Ju
n-
09

26. 26
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
18.0%
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Sep-
10
Crecimiento Trimestre-Trimestre
del PBI (Mills. S/. de 1994)
Crecimiento Anualizado del PBI
(Mills. S/. de 1994)

27. 27
-40.0%
-30.0%
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Sep-
10
Crecimiento Trimestre-Trimestre
Inversión bruta interna (Mills. S/.
de 1994)
Crecimiento Anualizado Inversión
bruta interna (Mills. S/. de 1994)

28. 28
Inversión bruta interna / PBI (%)
20.0%
21.0%
22.0%
23.0%
24.0%
25.0%
26.0%
27.0%
28.0%
29.0%
Dic-06
Feb-07
Abr-07
Jun-07
Ago-07
Oct-07
Dic-07
Feb-08
Abr-08
Jun-08
Ago-08
Oct-08
Dic-08
Feb-09
Abr-09
Jun-09
Ago-09
Oct-09
Dic-09
Feb-10
Abr-10
Jun-10
Ago-10

29. 29
Crecimiento vs Tasa de Inversión Bruta Fija 2005-2010
y = 0.8912x - 0.1484
R2
= 0.3304
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
20.0% 21.0% 22.0% 23.0% 24.0% 25.0% 26.0% 27.0% 28.0% 29.0%

30. 30
Crecimiento Quinquenalizado del PBI (Mills. S/. de 1994)
5.0%
5.5%
6.0%
6.5%
7.0%
7.5%
Dic-06
Feb-07
Abr-07
Jun-07
Ago-07
Oct-07
Dic-07
Feb-08
Abr-08
Jun-08
Ago-08
Oct-08
Dic-08
Feb-09
Abr-09
Jun-09
Ago-09
Oct-09
Dic-09
Feb-10
Abr-10
Jun-10
Ago-10

31. 31
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Inflación Anualizada a.c. Deflator
Implícito Trimestral (1994=100)
Inflación Anualizada

32. 32
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Sep-
10
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
Crecimiento Anualizado de la
Liquidez SB en MN (Mills. S/.)
Inflación Anualizada local del
llamado Componente Importado

33. 33
Cartera SPP - Valores del exterior (% del total)
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Dic-06
Feb-07
Abr-07
Jun-07
Ago-07
Oct-07
Dic-07
Feb-08
Abr-08
Jun-08
Ago-08
Oct-08
Dic-08
Feb-09
Abr-09
Jun-09
Ago-09
Oct-09
Dic-09
Feb-10
Abr-10
Jun-10
Ago-10

34. 34
-40.0%
-30.0%
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
Dic-06
M
ar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
M
ar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
M
ar-09
Jun-09
Sep-09
Dic-09
M
ar-10
Jun-10
Sep-10
Crecimiento Anualizado de los
precios - exportaciones
(1994=100)
Crecimiento Anualizado de los
precios - importaciones
(1994=100)

35. 35
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Dic-06
M
ar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
M
ar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
M
ar-09
Jun-09
Sep-09
Dic-09
M
ar-10
Jun-10
Circulante del sistema bancario (%
PBI)
Dinero del sistema bancario (%
PBI)
Cuasi dinero en S/. del sistema
bancario (% PBI)
Liquidez en S/. del sistema
bancario (% PBI)
Liquidez total en S/. del sistema
bancario (% PBI)

36. 36
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Dic-06
M
ar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
M
ar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
M
ar-09
Jun-09
Sep-09
Dic-09
M
ar-10
Jun-10
Crédito en S/. del sistema
bancario al sector privado (% PBI)
Crédito en US$ del sistema
bancario al sector privado (% PBI)
Crédito total del sistema bancario
al sector privado (% PBI)

37. 37
Velocidad de circulación LMN (var. %)
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
Dic-06
Feb-07
Abr-07
Jun-07
Ago-07
Oct-07
Dic-07
Feb-08
Abr-08
Jun-08
Ago-08
Oct-08
Dic-08
Feb-09
Abr-09
Jun-09
Ago-09
Oct-09
Dic-09
Feb-10
Abr-10
Jun-10

38. 38
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
Dic-06
Feb-07
Abr-07
Jun-07
Ago-07
Oct-07
Dic-07
Feb-08
Abr-08
Jun-08
Ago-08
Oct-08
Dic-08
Feb-09
Abr-09
Jun-09
Ago-09
Oct-09
Dic-09
Feb-10
Abr-10
Jun-10
Liquidez en S/. promedio (var. %)
Emisión primaria (var. %)
Multiplicador (var. %)

39. 39
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Sep-
10
Crecimiento Anualizado de la
Liquidez SB Total (Mills. S/.)
Crecimiento Anualizado de la
Liquidez SB en MN (Mills. S/.)

40. 40
-10000
-5000
0
5000
10000
15000
20000
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Sep-
10
2.5
2.6
2.7
2.8
2.9
3
3.1
3.2
3.3
Compras anualizadas Netas en
Mesa de Negociación (Mills. US$)
TC Bancario Nuevo Sol / Dólar -
Venta (S/. por US$)
4 per. media móvil (TC Bancario
Nuevo Sol / Dólar - Venta (S/. por
US$))

41. 41
-30.0%
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
Dic-06
Feb-07
Abr-07
Jun-07
Ago-07
Oct-07
Dic-07
Feb-08
Abr-08
Jun-08
Ago-08
Oct-08
Dic-08
Feb-09
Abr-09
Jun-09
Ago-09
Oct-09
Dic-09
Feb-10
Abr-10
Jun-10
Ago-10
Crecimiento Anualizado Inversión
bruta interna (Mills. S/. de 1994)
Crecimiento Anualizado del PBI
Construcción (índice 1994=100)

42. 42
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
Dic-06
M
ar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
M
ar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
M
ar-09
Jun-09
Sep-09
Dic-09
M
ar-10
Jun-10
Sep-10
Crecimiento Anualizado del PBI
(índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI
Agropecuario (índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI
Pesca (índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI
Minería e hidrocarburos (índice
1994=100)

43. 43
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
Dic-06
Feb-07
Abr-07
Jun-07
Ago-07
Oct-07
Dic-07
Feb-08
Abr-08
Jun-08
Ago-08
Oct-08
Dic-08
Feb-09
Abr-09
Jun-09
Ago-09
Oct-09
Dic-09
Feb-10
Abr-10
Jun-10
Ago-10
Crecimiento Anualizado del
PBI (índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del
PBI Procesadores recursos
primarios (índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del
PBI Manufactura no primaria
(índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del
PBI Construcción (índice
1994=100)
Crecimiento Anualizado del
PBI Comercio (índice
1994=100)
Crecimiento Anualizado del
PBI Electricidad y agua (índice
1994=100)
Crecimiento Anualizado del
PBI Otros servicios (índice
1994=100)

44. 44
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
Dic-06
M
ar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
M
ar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
M
ar-09
Jun-09
Sep-09
Dic-09
M
ar-10
Jun-10
Sep-10
Crecimiento Anualizado del PBI
(índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI
Otros servicios (índice 1994=100)

45. 45
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Crecimiento Trimestre-Trimestre
del PBI Agropecuario (índice
1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI
Agropecuario (índice 1994=100)

46. 46
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Crecimiento Trimestre-Trimestre
del PBI Pesca (índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI
Pesca (índice 1994=100)

47. 47
-10.0%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Crecimiento Trimestre-Trimestre
del PBI Minería e hidrocarburos
(índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI
Minería e hidrocarburos (índice
1994=100)

48. 48
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Crecimiento Trimestre-Trimestre
del PBI Procesadores recursos
primarios (índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI
Procesadores recursos primarios
(índice 1994=100)

49. 49
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Crecimiento Trimestre-Trimestre
del PBI Manufactura no primaria
(índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI
Manufactura no primaria (índice
1994=100)

50. 50
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Crecimiento Trimestre-Trimestre
del PBI Construcción (índice
1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI
Construcción (índice 1994=100)

51. 51
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
18.0%
Dic-06
Jun-07
Dic-07
Jun-08
Dic-08
Jun-09
Dic-09
Jun-10
Crecimiento Trimestre-Trimestre
del PBI Comercio (índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI
Comercio (índice 1994=100)

52. 52
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Crecimiento Trimestre-Trimestre
del PBI Electricidad y agua (índice
1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI
Electricidad y agua (índice
1994=100)

53. 53
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Crecimiento Trimestre-Trimestre
del PBI Otros servicios (índice
1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI
Otros servicios (índice 1994=100)

54. 54
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
9.0%
10.0%
Crecimiento Anualizado del PBI
(índice 1994=100)
Tasa de desocupación en Lima
Metropolitana (%)

55. 55
Crecimiento Anualizado a Septiembre del 2010
8.7%
12.1%
0.2%
2.5%
12.4%
15.9%
10.2%
7.1%
8.6%
-4.8%
-10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0%
Crecimiento Anualizado del PBI (índice
1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI Agropecuario
(índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI Pesca (índice
1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI Minería e
hidrocarburos (índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI Procesadores
recursos primarios (índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI Manufactura no
primaria (índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI Construcción
(índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI Comercio (índice
1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI Electricidad y
agua (índice 1994=100)
Crecimiento Anualizado del PBI Otros servicios
(índice 1994=100)

56. 56
Ingresos tributarios del GC (% PBI)
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
Dic-06
Feb-07
Abr-07
Jun-07
Ago-07
Oct-07
Dic-07
Feb-08
Abr-08
Jun-08
Ago-08
Oct-08
Dic-08
Feb-09
Abr-09
Jun-09
Ago-09
Oct-09
Dic-09
Feb-10
Abr-10
Jun-10

57. 57
-10000
-5000
0
5000
10000
15000
20000
Dic-06
M
ar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
M
ar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
M
ar-09
Jun-09
Sep-09
Dic-09
M
ar-10
Jun-10
Sep-10
Resultado primario Anualizado
(Mills. S/.)
Resultado económico Anualizado
(Mills. S/.)
Ahorro en cuenta corriente
Anualizado (Mills. S/.)

58. 58
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
Dic-06
M
ar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
M
ar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
M
ar-09
Jun-09
Sep-09
Dic-09
M
ar-10
Jun-10
Sep-10
Crecimiento Anualizado de los
Ingresos corrientes (Mills. S/.)
Crecimiento Anualizado de los
Gastos corrientes (Mills. S/.)

59. 59
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
Sep-
10
Crecimiento Anualizado de los
Ingresos tributarios (Mills. S/.)
Crecimiento Anualizado de los
Gastos Totales del GC (Mills. S/.)

60. 60
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
Dic-06
M
ar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
M
ar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
M
ar-09
Jun-09
Sep-09
Dic-09
M
ar-10
Jun-10
Sep-10
Crecimiento Anualizado de los
Gastos corrientes (Mills. S/.)
Crecimiento Anualizado de los
Gastos de capital - GDC (Mills. S/.)
Crecimiento Anualizado de los
Gastos Totales del GC (Mills. S/.)

61. 61
Gastos Corrientes/ Gastos Totales (%)
68.0%
70.0%
72.0%
74.0%
76.0%
78.0%
80.0%
82.0%
84.0%
86.0%
88.0%
90.0%
Dic-06
Feb-07
Abr-07
Jun-07
Ago-07
Oct-07
Dic-07
Feb-08
Abr-08
Jun-08
Ago-08
Oct-08
Dic-08
Feb-09
Abr-09
Jun-09
Ago-09
Oct-09
Dic-09
Feb-10
Abr-10
Jun-10
Ago-10

62. 62
Gastos Totales del GC anualizados (Mills. S/.)
47500
52500
57500
62500
67500
72500
Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10

63. 63
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000
Dic-
06
Mar-
07
Jun-
07
Sep-
07
Dic-
07
Mar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dic-
08
Mar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dic-
09
Mar-
10
Jun-
10
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
Gastos de capital - GDC
anualizados (Mills. S/.)
Crecimiento Anualizado de los
Gastos de capital - GDC (Mills. S/.)

64. 64
Coeficiente de Apertura (%)
39.7%
39.9%
40.2%
41.3% 41.4%
42.1%
42.7%
42.9%
43.2%
42.2%
40.9%
39.3%
38.1% 38.1% 38.1%
36.8%
36.0%
37.0%
38.0%
39.0%
40.0%
41.0%
42.0%
43.0%
44.0%
Dic-06
Feb-07
Abr-07
Jun-07
Ago-07
Oct-07
Dic-07
Feb-08
Abr-08
Jun-08
Ago-08
Oct-08
Dic-08
Feb-09
Abr-09
Jun-09
Ago-09
Oct-09
Dic-09
Feb-10
Abr-10
Jun-10
Ago-10

65. 65
Exports of goods and services (current US$)
0.00
5,000,000,000.00
10,000,000,000.00
15,000,000,000.00
20,000,000,000.00
25,000,000,000.00
30,000,000,000.00
35,000,000,000.00
40,000,000,000.00
1960
1963
1966
1969
1972
1975
1978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
www.worldbank.com

66. 66
Foreign direct investment, net inflows (BoP, current US$)
-1,000,000,000.00
0.00
1,000,000,000.00
2,000,000,000.00
3,000,000,000.00
4,000,000,000.00
5,000,000,000.00
6,000,000,000.00
1960
1963
1966
1969
1972
1975
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1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
www.world.bank

67. 67
GDP (constant 2000 US$)
0.00
10,000,000,000.00
20,000,000,000.00
30,000,000,000.00
40,000,000,000.00
50,000,000,000.00
60,000,000,000.00
70,000,000,000.00
80,000,000,000.00
90,000,000,000.00
1960
1963
1966
1969
1972
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1993
1996
1999
2002
2005
2008
www.worldbank.com

68. 68
GDP growth (annual %)
-15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00
1960
1964
1968
1972
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1984
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1996
2000
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www.worldbank.org

69. 69
0.00
500.00
1,000.00
1,500.00
2,000.00
2,500.00
3,000.00
3,500.00
4,000.00
4,500.00
5,000.00
1960
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GDP per capita (constant 2000 US$)
GDP per capita (current US$)

70. 70
Gross capital formation (% of GDP)
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
35.00
40.00
45.00
1960
1963
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1993
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1999
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www.worldbank.org

71. 71
Gross fixed capital formation (annual % growth)
-40.00
-30.00
-20.00
-10.00
0.00
10.00
20.00
30.00
40.00
50.00
1960
1963
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1969
1972
1975
1978
1981
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1993
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2008
www.worldbank.org

72. 72
Trade (% of GDP)
0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00
1960
1964
1968
1972
1976
1980
1984
1988
1992
1996
2000
2004
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www.worldbank.org

73. 73
-15.00
-10.00
-5.00
0.00
5.00
10.00
15.00
1960
1964
1968
1972
1976
1980
1984
1988
1992
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www.worldbank.org
0.00
10.00
20.00
30.00
40.00
50.00
60.00
GDP growth (annual %)
Trade (% of GDP)
5 per. media móvil (Trade (% of
GDP))
5 per. media móvil (GDP growth
(annual %))

74. 74
Gross savings (% of GDP)
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
1990
1991
1992
1993
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1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
www.worldbank.org

75. 75
Trade in services (% of GDP)
5.00
5.50
6.00
6.50
7.00
7.50
8.00
1990
1991
1992
1993
1994
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1997
1998
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www.worldbank.org

76. 76
Workers' remittances, receipts (BoP, current US$)
0.00
500,000,000.00
1,000,000,000.00
1,500,000,000.00
2,000,000,000.00
2,500,000,000.00
3,000,000,000.00
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
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2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
www.worldbank.org

77. 77
Present value of external debt (current US$)
25,000,000,000.00
27,000,000,000.00
29,000,000,000.00
31,000,000,000.00
33,000,000,000.00
35,000,000,000.00
37,000,000,000.00
2006 2007 2008 2009 2010
www.bcrp.gob.pe

78. 78
Introducción
Contar con un buen Gobierno Corporativo es
determinante para la supervivencia de las empresas:
Contar con una adecuada alineación estratégica
Lograr que todos los elementos en la dirección tengan
mentalidad empresaria
Balance entre regulación y efectividad de la empresa
Manejo de riesgos
Esta presentación se enfoca en los elementos críticos y
estratégicos que debe tener el Gobierno Corporativo.

79. 79
Corporate Governance
Corporate governance is
a relationship among stakeholders that is used to
determine and control the strategic direction and
performance of organizations
concerned with identifying ways to ensure that
strategic decisions are made effectively
used in corporations to establish order between
the firm’s owners and its top-level managers

80. 80
Corporate Governance Mechanisms
Board of Directors
Internal Governance MechanismsInternal Governance Mechanisms
Managerial Incentive CompensationManagerial Incentive Compensation
Ownership ConcentrationOwnership Concentration
External Governance MechanismsExternal Governance Mechanisms
Market for Corporate ControlMarket for Corporate Control

81. 81
Separation of Ownership and Managerial
Control
Basis of the modern corporation
shareholders purchase stock, becoming residual
claimants
shareholders reduce risk by holding diversified portfolios
professional managers are contracted to provide
decision-making
Modern public corporation form leads to efficient
specialization of tasks
risk bearing by shareholders
strategy development and decision-making by managers

82. 82
•• Firm ownersFirm owners
Agency Relationship: Owners and Managers
ShareholdersShareholders
(Principals)(Principals)

83. 83
•• Decision makersDecision makers
Agency Relationship: Owners and Managers
ManagersManagers
(Agents)(Agents)
ShareholdersShareholders
(Principals)(Principals)
•• Firm ownersFirm owners

84. 84
•• Risk bearing specialist (principal)Risk bearing specialist (principal)
pays compensation to apays compensation to a
managerial decisionmanagerial decision--makingmaking
specialist (agent)specialist (agent)
Agency Relationship: Owners and Managers
An AgencyAn Agency
RelationshipRelationship
ManagersManagers
(Agents)(Agents)
ShareholdersShareholders
(Principals)(Principals)
•• Decision makersDecision makers
•• Firm ownersFirm owners

85. 85
Agency Theory Problem
The agency problem occurs when:
the desires or goals of the principal and agent conflict
and it is difficult or expensive for the principal to verify
that the agent has behaved inappropriately
Solution:
principals engage in incentive-based performance
contracts
monitoring mechanisms such as the board of directors
enforcement mechanisms such as the managerial labor
market to mitigate the agency problem

86. 86
Manager and Shareholder Risk and Diversification
RiskRisk
DiversificationDiversification
DominantDominant
BusinessBusiness
UnrelatedUnrelated
BusinessesBusinesses
RelatedRelated
ConstrainedConstrained
RelatedRelated
LinkedLinked
ManagerialManagerial
(employment)(employment)
risk profilerisk profile
BB
ShareholderShareholder
(business)(business)
risk profilerisk profileSS
AA
MM

87. 87
Governance Mechanisms
Board ofBoard of
DirectorsDirectors
InsidersInsiders
•• The firmThe firm’’s CEO and other tops CEO and other top--levellevel
managersmanagers
Affiliated OutsidersAffiliated Outsiders
•• Individuals not involved with dayIndividuals not involved with day--toto--
day operations, but who have aday operations, but who have a
relationship with the companyrelationship with the company
Independent OutsidersIndependent Outsiders
•• Individuals who are independent of theIndividuals who are independent of the
firmfirm’’s days day--toto--day operations and otherday operations and other
relationshipsrelationships

88. 88
Governance Mechanisms
Board ofBoard of
DirectorsDirectors
Role of the Board of DirectorsRole of the Board of Directors
•• MonitorMonitor –– Are managers acting inAre managers acting in
shareholders best interestsshareholders best interests
•• Evaluate & InfluenceEvaluate & Influence –– examineexamine
proposals, decisions actions, provideproposals, decisions actions, provide
feedback and offer directionfeedback and offer direction
•• Initiate & DetermineInitiate & Determine –– delineatedelineate
corporate mission, specify strategiccorporate mission, specify strategic
options, make decisionsoptions, make decisions

89. 89
Governance Mechanisms
Board ofBoard of
DirectorsDirectors
ExecutiveExecutive
CompensationCompensation
•• Salary, bonuses, long term incentiveSalary, bonuses, long term incentive
compensationcompensation
•• Executive decisions are complex andExecutive decisions are complex and
nonnon--routineroutine
•• Many factors intervene making itMany factors intervene making it
difficult to establish how managerialdifficult to establish how managerial
decisions are directly responsible fordecisions are directly responsible for
outcomesoutcomes

90. 90
Governance Mechanisms
Board ofBoard of
DirectorsDirectors
ExecutiveExecutive
CompensationCompensation
•• Stock ownership (longStock ownership (long--termterm
incentive compensation) makesincentive compensation) makes
managers more susceptible tomanagers more susceptible to
market changes which are partiallymarket changes which are partially
beyond their controlbeyond their control
•• Incentive systems do not guaranteeIncentive systems do not guarantee
that managers make thethat managers make the ““rightright””
decisions, but do increase thedecisions, but do increase the
likelihood that managers will do thelikelihood that managers will do the
things for which they are rewardedthings for which they are rewarded

91. 91
CEO Pay and Performance
Firm Performance
CEO Pay
Classic pay forClassic pay for
performanceperformance
relationshiprelationship
Unfortunately, thisUnfortunately, this
relationship is weakrelationship is weak
The strongerThe stronger
relationship is withrelationship is with
firm sizefirm size

92. 92
CEO Pay and Firm Size
Firm Size
CEO Pay
Relationship between
pay and firm size is
curvilinear.
CEO pay increases at
a decreasing rate

93. 93
Relationship Between Firm performance and
Firm Size
Firm Size
Firm
Performance
Relationship betweenRelationship between
firm performance andfirm performance and
firm size is curvilinearfirm size is curvilinear..
Beyond some point, asBeyond some point, as
size increases, firmsize increases, firm
performance declinesperformance declines
BUTBUT……
From the graph of CEOFrom the graph of CEO
pay vs. firm size, paypay vs. firm size, pay
doesndoesn’’t declinet decline

94. 94
Relationship Between Firm performance and
Equity Ownership
Managerial Ownership in %
FirmValue
Relationship betweenRelationship between
firm performancefirm performance
(Tobin(Tobin’’s Q) ands Q) and
managerial ownershipmanagerial ownership
is curvilinearis curvilinear..
Beyond some point, asBeyond some point, as
ownership increases,ownership increases,
firm value declinesfirm value declines

95. 95
Governance Mechanisms
OwnershipOwnership
ConcentrationConcentration
•• Large block shareholders (oftenLarge block shareholders (often
institutional owners) have a stronginstitutional owners) have a strong
incentive to monitor managementincentive to monitor management
closelyclosely
•• Exit vs. VoiceExit vs. Voice –– CannotCannot costlesslycostlessly exitexit
due to equity stake (transaction costs)due to equity stake (transaction costs)
so they press for change (exerciseso they press for change (exercise
voice)voice)
•• They may also obtain Board seatsThey may also obtain Board seats
which enhances their ability to monitorwhich enhances their ability to monitor
effectively (although financialeffectively (although financial
institutions are legally forbidden frominstitutions are legally forbidden from
directly holding board seats)directly holding board seats)
ExecutiveExecutive
CompensationCompensation
Board ofBoard of
DirectorsDirectors

96. 96
Governance Mechanisms
OwnershipOwnership
ConcentrationConcentration
•• Types of institutional investorsTypes of institutional investors
-- Mutual funds, pension funds,Mutual funds, pension funds,
foundations, churches, universities,foundations, churches, universities,
insurance companiesinsurance companies
•• PressurePressure--resistant versus pressureresistant versus pressure--
sensitivesensitive
-- Mutual and pension funds areMutual and pension funds are
pressure resistantpressure resistant
•• Are Institutional investors the same?Are Institutional investors the same?
-- Short vs. long termShort vs. long term
•• Components of voice:Components of voice:
-- Pension fund hit listsPension fund hit lists
-- Shareholder liability suitsShareholder liability suits
-- Investor alliancesInvestor alliances
-- Proxy contestsProxy contests
ExecutiveExecutive
CompensationCompensation
Board ofBoard of
DirectorsDirectors

97. 97
Governance Mechanisms
OwnershipOwnership
ConcentrationConcentration
Board ofBoard of
DirectorsDirectors
ExecutiveExecutive
CompensationCompensation
Market forMarket for
Corporate ControlCorporate Control
•• Firms face the risk of takeoverFirms face the risk of takeover
when they are operatedwhen they are operated
inefficientlyinefficiently
•• Many firms begin to operate moreMany firms begin to operate more
efficiently as a result of theefficiently as a result of the
““threatthreat”” of takeover, even thoughof takeover, even though
the actual incidence of hostilethe actual incidence of hostile
takeovers is relatively smalltakeovers is relatively small
•• Changes in regulations have madeChanges in regulations have made
hostile takeovers difficulthostile takeovers difficult
•• Acts as an important source ofActs as an important source of
discipline over managerialdiscipline over managerial
incompetence and wasteincompetence and waste

98. 98
Managerial Defense Tactics
Designed to fend off the takeover attempt
Increase the costs of making the acquisitions
Causes incumbent management to become
entrenched while reducing the chances of
introducing a new management team
May require asset restructuring
Institutional investors oppose the use of
defense tactics

99. 99
Takeover Defenses:
FinancialFinancial
MechanismsMechanisms
Poison pills
Leveraged recapitalizations
Greenmail
Litigation

100. 100
Takeover Defenses:
AssetAsset--BasedBased
MechanismsMechanisms
FinancialFinancial
MechanismsMechanisms
Scorched earth defense
Crown jewel sales
Pac-man defense
Poison pills
Leveraged recapitalizations
Greenmail
Litigation

101. 101
Takeover Defenses:
AssetAsset--BasedBased
MechanismsMechanisms
FinancialFinancial
MechanismsMechanisms
Scorched earth defense
Crown jewel sales
Pac-man defense
Poison pills
Leveraged recapitalizations
Greenmail
Litigation
Third PartyThird Party
MechanismsMechanisms
White knight defense
Other bidder (competitive bid situation)

102. 102
Agenda BGC
Síntomas de una corporación a punto de colapsarse
Contexto de Gobierno Corporativo
El rol del Consejo de Administración
Principios del buen Gobierno Corporativo
Notas adicionales sobre la estrategia

103. 103
Symptoms of Corporate Collapse
One-man rule
A non-participating board
An unbalanced top team
A lack of management depth
A weak finance function
A combined chairman and chief
executive role

104. 104
Gobierno Corporativo
Pensamiento Macro
Gobierno Corporativo es
el sistema bajo el cual, las
empresas son dirigidas y
controladas.
Los Consejos de
Administración deben ser
responsables de la
gobernabilidad de las
empresas.

105. 105
El Rol del Consejo de Administración
Responsabilidad del Consejo de Administración:
Establecer dirección estratégica
Asegurarse que los líderes siguen la dirección estratégica
Supervisar la administración del negocio
Reportar a los accionistas
Las acciones del Consejo deben estar sujetas a las leyes,
regulaciones y a los accionistas.

106. 106
Ejemplo de gobernabilidad
El modelo de ISO 38500 para TI
Consejo
Proyectos Operación
Procesos de negocio
Supervisar
Evaluar
Dirigir
Basado en ISO/IEC 2008 - 38500
Estrategia
de negocio
Medio ambiente
de riesgos

107. 107
Principios del buen Gobierno Corporativo
Responsabilidad
Estrategia
Adquisición
Desempeño
Cumplimiento
Riesgos

108. 108
Principios del buen Gobierno Corporativo
Individuos y grupos en la organización
entienden y aceptan sus responsabilidades,
tanto para ofrecer como para solicitar
servicios.
Responsabilidad
Estrategia
Adquisición
Desempeño
Cumplimiento
Riesgos

109. 109
Principios del buen Gobierno Corporativo
La estrategia de negocio de la
organización toma en cuenta las
capacidades actuales y futuras, y asegura
que todos en la organización la entienden
y trabajan en función de ella.
Responsabilidad
Estrategia
Adquisición
Desempeño
Cumplimiento
Riesgos

110. 110
Principios del buen Gobierno Corporativo
Las adquisiciones se hacen por razones
válidas siempre de acuerdo a un proceso
de toma de decisiones basado en:
- Análisis adecuado
- Claro
- Trasparente
Responsabilidad
Estrategia
Adquisición
Desempeño
Cumplimiento
Riesgos

111. 111
Principios del buen Gobierno Corporativo
Existe una adecuada medición del
desempeño y las acciones de la dirección
están enfocadas a mejorar el desempeño
tanto individual como corporativo.
Responsabilidad
Estrategia
Adquisición
Desempeño
Cumplimiento
Riesgos

112. 112
Principios del buen Gobierno Corporativo
Se cumple con los requerimientos de
regulación que sean obligatorios y las
políticas y prácticas están:
- Claramente definidas
- Implantadas
- Se obliga a los involucrados a
cumplirlas
Responsabilidad
Estrategia
Adquisición
Desempeño
Cumplimiento
Riesgos

113. 113
Principios del buen Gobierno Corporativo
Se administran los riesgos a los que está
expuesta la empresa de manera integral y
al nivel apropiado de responsabilidad.
Responsabilidad
Estrategia
Adquisición
Desempeño
Cumplimiento
Riesgos

114. 114
“Conjunto de lineamientos que
gobiernan las relaciones entre quienes
participan de nuestra empresa, con el
fin de administrar de una forma
adecuada y transparente las relaciones
de la compañía con sus accionistas y
públicos interesados, todo lo anterior
alineado con los principios
empresariales establecidos y con
prácticas de equidad, responsabilidad y
probidad”
Gobierno Corporativo Definición

115. 115
• Estrategia Empresarial ética y responsable
• Junta de Accionistas informada y con poder de decisión
• Directorio independiente y efectivo
• Comité de Auditoría proactivo y especializado
• Administración responsable
• Políticas Corporativas divulgadas y monitoreadas
• Gestión de Riesgo estratégica
• Emisión de Información al Mercado íntegra y oportuna
• Auditorías independientes
Elementos
de un buen Gobierno Corporativo

116. 116
Desarrollo de Capital Humano
Prácticas Laborales (Pacto global Naciones Unidas)
Retención de talentos
Diálogos continuos con públicos de interés
Programas de RSE y NI
Reporte Social (Memoria Anual)
Social
Desempeño Ambiental y Eco-Eficiencia
Reportes Ambientales (Memoria Anual)Ambiental
Estructura de Gobierno/ Directorios/ Comités
Declaración de Principios Empresariales
Código de Gobierno Corporativo / Ética / Anti-corrupción y soborno
Gestión de Riesgo
Económica
ElementosDimensión
En busca de una Estrategia de Gobernabilidad
Siguiendo parámetros de clase mundial

117. 117
de Cumplimiento
Directorio
Comités
Administración
(continua)
Administración
(continua)
Auditoria Externa
(anual)
Dueños de Proceso
Auditoria Interna
EVALUAR
MONITOREAR
GESTIONAR
COMPLIANCE
CHECK
AUDITAR
Delegación de Autoridad formalizada
Políticas formalizadas, difundidas y capacitadas
Roles y Responsabilidades formalizados y monitoreados
Reuniones Mensuales de Gestión de la Estrategia – SSC
Evaluaciones SAR – Auditoria Interna (ERM)
Auditorias Legales incorporadas a las evaluaciones
Directorios mensuales
Sesiones de los Comités
Reuniones de Gobernabilidad de la Administración
EEFF auditados – Procesos AE homologados
Certificación CI – integrada al proceso de AE
Evaluación Riesgo de Fraude – incorporada
Sustainability Scorecard©
E&Y-Interoffice Engagement Instructions

118. 118
Un buen Gobierno Corporativo debe tener balance
entre múltiples perspectivas
Eficiencia organizacional
Efectividad operativa
Un consejo y comités ágiles que aportan
valor
Balance entre regulación y desempeño
Conocimiento del entorno externo e
interno

119. 119
Los dilemas
The board must:
Simultaneously be entrepreneurial and drive the business
forward while keeping it under prudent control.
Is required to be sufficiently knowledgeable about the
workings of the company.
Be sensitive to the pressures of short-term, local issues and
yet be informed of the broader trends and competition.
Be focused on the commercial needs.
Act responsibly towards its employees, business partners,
and society as a whole.

120. 120
La regulación financiera post crisis internacional
El mercado financiero mundial requiere evolucionar hacia más
principios vs reglas
La crisis es un masivo problema de “gobernanza”
La crisis muestra nuevas facetas del sistema económico:
Limitaciones de hipótesis de mercados eficientes
Disclosure no basta
Nueva regulación en ciernes
Mejorar gobernanza requiere nueva institucionalidad
Limitaciones de estos procesos en Estados Unidos / UE
Perspectivas para Chile

121. 121
Telón de fondo: la regulación debe evolucionar hacia principios
Contexto internacional:
En 1999 se abole la Glass-Steagall act que
segregaba las actividades de banca comercial
y banca de inversión
En los últimos 20 años se ha desarrollado en
Europa la banca-seguros
En los 20 años se han desarrollado segmentos
de mercado con baja regulación (hedge
funds) y que no tienen responsabilidad
directa en la crisis (quizá en su profundidad)
La innovación financiera se ha dinamizado
(pricing de opciones, securitización,…)
Cómo pueden los
reguladores enfrentar
estos desafíos
• un sistema de reglas
dificilmente puede seguir
el ritmo
• hemos tenido que
reposar en formas
alternativas de control
Bancos: Basilea 2
Seguros: Solvencia
2

122. 122
Directorios
Regulación financiera y Gobernanza
Reglas
Principios
Calidad de gobernanza
A
B
Auditores, rating agencies,
institucionales, emisores…
Reguladores

123. 123
Sin mejorar la gobernanza (directorios), avanzar a principio puede ser mala idea
Reglas
Principios
MALA BUENA
GOBERNANZA TOTAL
REGULACIÓN
“óptima”
ÓPTIMA
SUB-ÓPTIMA
NO ÓPTIMA

124. 124
¿Por qué tenemos que ser prudentes al avanzar hacia principios?
La crisis ha demostrado dos problemas de “naturaleza”:
Naturaleza del “homo oeconomicus”: el argumento de racionalidad enfrenta
límites y la mayoría del pensamiento regulatorio se basa en este. Nuevas
conclusiones en finanzas del comportamiento
Gobierno corporativo: autocontrol
Inversionistas calificados: racionalidad limitada
Naturaleza del proceso regulatorio: regulación no es el puro resultado de un
fonctionnaire con buenas intenciones. Necesidad de considerar el impacto de
políticos, intereses industriales, otros accionistas, lobbistas:
Autonomía del supervisor o de organizaciones internacionales
Responsabilidad
Conflictos de interés irresueltos (desde Enron) disminuyen
efectividad de gobernanza
Auditores: auditoría vis-à-vis sistema tributario, asesoría legal y otros servicios
Agencias Clasificadoras: dependencia financiera por pago de emisores

125. 125
Fracasos de gobernanza, Administración de Riesgos y Esquemas de Compensación
En general, los asuntos de gobiernos corporativos han tomado importancia en
compañías con estructura de propiedad dispersa, en las que precisamente
había:
Mal administración de riesgos
Esquemas de compensación excesivos y mal-diseñados
El problema principal-agente está vivo. Medidas que previamente han sido
consideradas eficientes para enfrentar esto, se han demostrado al menos
insuficientes.
Una cobertura natural contra el problema P-A es una mayor concentración de
propiedad. Ahí, el problema de gobierno corporativo es evitar la expropiación
de los accionistas minoritarios. Este modelo, sin embargo, no puede prevenir
que el propietario se vuelva loco y que tome riesgos excesivos.
Me enfocaré en dos soluciones propuestas para resolver el problema P-A:
Directores independientes
Inversionistas institucionales

126. 126
Fracasos de gobernanza, Administración de Riesgos y Esquemas de Compensación
Inversionistas institucionales (inversionistas calificados)
IC son actual o potencialmente Pricipales ya que son o pueden ser
accionistas.
La Regulación normalmente asume que los IC tienen menores asimetrías
de información: manejan mayor información, son más calificados, es decir,
son “racionales”. Ellos pueden usar “derechos políticos” para elegir
directores independientes.
Si fuera así, podrían preveer lo que hacen los agentes y, por lo tanto, votar
con los pies: ellos venderían si percibieran que el agente
(a) administra mal los riesgos y
(b) es demasiado generoso o irracional en las indemnizaciones
(c) muchos otros abusos
Entonces: Los precios de las acciones deben reflejar el valor de gobiernos
corporativos
¿Por qué esto no ocurre? ¿Que se puede hacer al respecto?

127. 127
Derechos de Control y racionalidad
Enforcement.Mal gobierno corporativo
apoyado por el propio
personal del Gerente General
y tal vez también por los
directores.
Servilismo excesivo
Divulgación de información.
Reglas son más efectivas que
los principios.
Evaluación miope de la
probabilidad de perder el
prestigio o ser sorprendido
incurriendo en malas prácticas
de gobernanza.
Subestimación de riesgo y
medición de riesgo
Mal gobierno corporativo que
funcionó en el pasado, puede
todavía funcionar en el futuro.
Exceso de confianza,
optimismo en la
representatividad y anclaje
DECISIÓN REGULATORIAEFECTOHEURÍSTICA PSICOLÓGICA
El desafío del regulador consiste en la identificación de los
sesgos psicológicos inducidos por esta heurística.

128. 128
Fracasos de Gobierno, Administración de Riesgos y Sistemas de indemnización
Directores Independientes
Un director independiente debería estar libre de cualquier
conflicto de interés –que afecte su libertad de juzgar- y que
ponga en juego el interés de los accionistas y de los
interesados en la compañía
Requerimientos mínimos para “buenos” directores
independientes
Adecuada Competencia-Calificaciones. Conocimiento, Juicio,
Experiencia?
Que dediquen suficiente tiempo a sus labores. Limitación al
número de directores?
Nuevo Enfoque de la Regulación

129. 129
Fracasos de Gobierno, Administración de Riesgos y Sistemas de indemnización
Responsabilidades de los directores independientes
Prepararse a fondo para las reuniones.
Buscar información de manera continua a fin de entender la última
evolución de la compañía.
Si es necesario, obtener fuera de la compañía el consejo de expertos.
Tareas Específicas: Participación en comites de riesgo y
auditoría
Vigilar la exactitud y divulgación de los estados financieros de la
compañía.
Revisar la suficiencia de los sistemas internos de control.
Supervisión de los modelos internos y el comportamiento en la
asunción de riesgos.
Evaluación del rendimiento de la alta dirección y de los mecanismos
de indemnización.

130. 130
Fracasos de Gobierno, Administración de Riesgos y Sistemas de indemnización
Qué pueden hacer los Reguladores?
Establecer un mejor marco legal para:
Directores independientes
Inversionistas Calificados
Enforcement de los códigos de gobierno corporativo.
Divulgación de los votos de los directores independientes
Manual obligatorio de buenas prácticas de gobierno
corporativo.
Revisión de buenas prácticas entre pares
Taller “ciego” de directores independientes (e.g. estudio de
casos, buenas prácticas)
Eventos de rendición de cuentas “ciego” para inversionistas
institucionales

131. 131
Buena evaluación del pasado… el problema es el futuro
Desde 1925, las Superintendencias financieras han estado
marcados por un alto perfil técnico y reconocido prestigio
nacional e internacional.
Sin embargo,
los mercados son cada vez más dinámicos e interrelacionados, entre sí al
interior del país y respecto de mercados internacionales
la identificación de los riesgos sistémicos se hace más difícil y necesaria
los productos financieros son crecientemente complejos y evolucionan
rápidamente
el acceso a productos financieros por parte de inversionistas y asegurados
menos informados es cada vez más masivo.
Estos desafíos requieren de una modernización y fortalecimiento del
sistema de supervisión financiera

132. 132
Problema uno: una densa legislación,
poca autorregulación
Ley Norma y
Supervisión
Autorregulación

133. 133
Problema dos: La realidad de los
conglomerados
Corredora
AGF
CSV
Banco
AFP
• Arbitraje
regulatorio
• Terreno de juego
no necesariamente
nivelado
• Dificultad para
supervisar
actividades nacientes
con impacto
sistémico

134. 134
¿Qué pasa si cambian
a esta persona?
Problema tres: estructura de 80 años inadecuada
para tiempos modernos

135. 135
Una renovada supervisión financiera debe abocarse a…
1. Perímetro de la regulación
desde un enfoque de silo a un enfoque funcional
2. Gobierno corporativo de los entes reguladores
- de un gobierno unipersonal a uno colegiado
- independencia con representatividad política
3. Un nuevo proceso sancionador
separar función investigadora de la sancionadora
4. Nueva estructura autorreguladora y dinamismo bursátil
una nueva bolsa y nuevo enfoque de autorregulación

136. 136
Cinco desafíos para desarrollar el
mercado bursátil
1. Un mercado
unificado más
eficiente
2. Un mercado
abierto, dinámico y
competitivo
3. Un mercado
seguro
4. Un mercado con
un nuevo esquema
de autorregulación
5. Un mercado con
altos estándares
de gobierno
corporativo

137. 137
Fuentes
www.bcrp.gob.pe
www.sunat.gob.pe
www.worldbank.org
www.economist.com
www.sbs.gob.pe
www.mef.gob.pe
www.imf.org