Empleo privado positivo, pero estancado

Informe de prensa – Semanario Económico Nº230 E&R

E c o n o m í a & R e g i o n e s
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LA BAJA DE TASAS SERÍA MÁS SUAVE EN EL SEGUNDO SEMESTRE
Desde una óptica positiva, se puede observar que en los últimos tres meses la tasa mensual de
inflación se fue desacelerando. Puntualmente, para CABA la desaceleración fue de 6,5% (abril) a
5% (mayo) y 3,2 (junio), mientras que para IPC‐Congreso el descenso fue de 6,7% (abril) a 3,5%
(mayo) y 2,9% (junio). Esta desaceleración estaría principalmente originada en un cada vez menor
aporte de los aumentos de tarifas sobre los índices de precios. Esta baja en la tasa mensual de
inflación colaboró para que el Central redujera la tasa de interés de referencia desde aquel
máximo de 38,0% (de fines de abril´16) al nivel actual de 30,25% anual.
No obstante, hay que subrayar que todavía no hay un descenso claro y consolidado de la
inflación. La inflación núcleo, que es el 70% de la inflación general porque excluye cambios en
precios regulados (tarifas) y estacionales (materias primas y otros), fue aumentando según varios
indicadores. Por un lado, la inflación núcleo del IPC E&R subió de 1,8% (marzo) a 2,6% (abril) y
3,2% (mayo), pero luego baja a 2,7% (junio). Los números preliminares de julio estarían mostrando
un nuevo descenso hasta 2,2% mensual. Sin embargo, para Indec y CABA la inflación núcleo se
aceleró en junio pasado. Según Indec subió de 2,7% (mayo) a 3% (junio), mientras que para CABA
se aceleró de 3,3% (mayo) a 3,6% (junio). Concretamente, estos resultados mixtos en materia de
inflación núcleo son una señal importante de que el proceso de desinflación no se ha
consolidado todavía y que se demorará algún tiempo más.
En línea con estos datos, esta semana el BCRA volvió a dejar inalterada la tasa de interés de
referencia en el nivel de 30,25% anual. Esta segunda pausa en el sendero descendente de la tasa
obedece a que el Central actúa de forma precavida, esperando señales más concretas de una
mayor desaceleración de la inflación.
Como hemos venido anticipando desde E&R, la baja de la inflación no será un proceso rápido.
¿Porque la inflación no baja más rápido? En primer término están los retardos de la política
monetaria son el primer y principal obstáculo. La política monetaria impacta sobre precios con un
rezago de 12 a 18 meses, y como Vanoli fue acelerando paulatinamente el ritmo de emisión a lo
largo de todo 2015 hasta dejar una emisión creciendo al 47% anual, este año tendrá un piso alto
de inflación por culpa de la gestión K. Segundo, también está el problema de las expectativas
inflacionarias, que, como nos ha enseñado Robert Lucas, son racionales en Argentina. El público
sabe que debido al déficit fiscal récord heredado de la gestión K, el BCRA tiene que emitir $ 160
mil millones para financiar al Tesoro en 2016, por lo que las expectativas de inflación se mantienen
elevadas y en consecuencia la inflación tarda más en bajar. Tercero, en este mismo sentido juegan
las Lebacs y su tasa de interés, que generan expectativas de déficit cuasi fiscal, emisión e inflación
y terminan atentando contra un descenso más rápido de la inflación.


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En este marco, es esperable que la baja de la tasa mensual de inflación sea más suave para esta
segunda mitad del año. Ya sin el impacto de tarifas sobre el IPC, ahora la inflación deberá bajar
casi exclusivamente por una baja de la inflación núcleo. Y esta inflación núcleo es más difícil de
bajar que la primera (que incluye aumentos “one shoot” de tarifas). En otras palabras, será muy
difícil repetir el abrupto descenso de la tasa mensual de inflación que se registró en tan corto
tiempo (últimos tres meses); donde ya explicamos que pasó de 6.7/6.5% (abril) a 3.1/2.9% (junio)
mensual, para el IPC CABA y Congreso respectivamente.
Dado que el BCRA mueve las tasas en función de la inflación esperada, se proyecta que la tasa de
referencia baje en forma más suave en comparación a lo registrado en los últimos dos meses.
De hecho, el relevamiento de expectativas de mercado (REM) del BCRA muestra que las
expectativas están alineadas en función de un descenso más suave de la tasa mensual de
inflación y de interés para lo que resta del año. Específicamente, mientras que la tasa de interés
de referencia bajó 775 puntos básicos en solo dos meses, de 38,0% abril a 30.25% en junio), el
mercado espera en promedio que la tasa baje solo 490 puntos básicos más en un periodo más
largo de 6 meses (30.25 fin de junio a 25.35% fin de diciembre) (ver gráfico).
Gráfico 1: La baja de tasas sería más moderada en el segundo semestre.

Fuente: BCRA en base a expectativas de mercado.
Esta expectativa del mercado fue convalidada esta semana por el presidente del BCRA, que dijo
que “la baja de las tasas va a ser más cautelosa en el segundo semestre dado los pisos que hemos
observado”. A su vez, añadió que la BCRA fijará tasas en línea con lo que esperan los privados de 4


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o 5 puntos por encima de la inflación. Afirmación que está en línea con la visión sobre tasas que
venimos anticipando en E&R desde comienzos de este año.
En cuanto a la decisión de tasa versus dólar, seguimos manteniendo la perspectiva de que
mayores bajas en la tasas no deberían materializarse en una suba importante del dólar, porque en
las próximas semanas podrían empezar a ingresar divisas por el blanqueo de capitales. Es decir, de
corto plazo el tipo de cambio real presentaría tendencia ligeramente apreciadora con un dólar
perdiendo poder adquisitivo en el mercado doméstico.
EMPLEO PRIVADO POSITIVO, PERO ESTANCADO
A pesar de la caída en el nivel de actividad, el INDEC informó que el empleo privado logró
sostenerse y mostró cifras positivas en el comienzo del 2016. Lejos de un fenómeno de “ola” de
despidos, en el primer trimestre de 2016 los puestos de trabajo declarados del sector privado
aumentaron un 1,2% respecto al mismo trimestre de 2015. Es decir, que se habrían creado 75.209
puestos hasta alcanzar un total de 6.550.964 puestos en el primer trimestre de 2016.
Analizando los puestos por sector de actividad, se observa un crecimiento interanual en la
mayoría de los sectores, en tanto que tres registran caídas. Se destaca el dinamismo del empleo
privado en servicios sociales y de salud (+4,8%), enseñanza (+3,5%), electricidad, gas y agua
(+3,4%), entre otros. En dirección opuesta, se presentaron bajas en petróleo y minería (‐4,2%),
agricultura, ganadería, caza y silvicultura (‐4,7%) y construcción (‐6,7%). Los recortes de empleo en
estos rubros estuvieron impulsados por la caída de los precios internacionales del petróleo, la
pérdida de competitividad del Agro registrada en 2015 y el “parate” en la obra pública.
Gráfico 2: Empleo privado se sostiene, solo tres sectores registran mermas.
‐6,7%
‐4,7%
‐4,2%
0,9%
1,2%
1,3%
1,4%
1,7%
2,5%
2,7%
3,0%
3,4%
3,5%
4,8%
‐7,0% ‐5,0% ‐3,0% ‐1,0% 1,0% 3,0% 5,0%
Construcción
Agro
Petroleo y mineria
Inmobi.,y alq.
Total sectores
Hoteles y rest.
Otras act. Sociales
Industria
Comercio
Inter.Financiera
Transp.y comunic.
Elec., gas y agua
Enseñanza
Serv. Soc. y salud
Creación de empleo privado por sectores
(1T‐2016; Var % a/a)


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Fuente E&R en base a INDEC.
Sin embargo, la evolución de creación de empleos privados muestra hace varios años una
tendencia hacia el estancamiento. Es decir, al sector privado le cuesta cada vez más generar
puestos de trabajo y ha llegado al punto en que ya no genera suficientes puestos para absorber
a las nuevas personas que ingresan al mercado laboral todos los años.
Mirando hacia atrás podemos remarcar una primera etapa (2005 y 2007), donde el empleo
privado crecía vigorosamente a una tasa promedio del 10% anual permitiendo crear 1.360.016
puestos. Luego, una segunda etapa (2008‐2011) donde el crecimiento se moderó a 3,1% anual y se
crearon 630.320 puestos. Y por último una tercera etapa (2012‐2015), donde el ritmo de creación
de puestos privados bajo a 1,3% anual o 271.073 puestos; tornándose prácticamente insuficiente
para absorber la nueva mano de obra que ingresa al mercado laboral todos los años (1,2% anual).
La desaceleración también se observa en los últimos trimestres donde la tasa anual de creación de
empleo privado pasó de 3,4% (IIIT‐15), a 2,7% (IVT‐15) a 1,2% (IT‐16).
Gráfico 3: Se desacelera la creación de empleo privado.
‐0,1%
3,4%
1,2%6.550.964
‐3,0%
‐1,0%
1,0%
3,0%
5,0%
7,0%
9,0%
11,0%
4.000.000
4.500.000
5.000.000
5.500.000
6.000.000
6.500.000
7.000.000
Empleo privado registrado
(en puestos de trabajo y var % a/a)
Var % a/a (der.) Puestos trabajo registrado (izq.)
3,1% prom. anual
(2008‐2011)
1,3% prom. anual
(2012‐2015)
10% prom. anual
(2005‐2007)

Fuente E&R en base a INDEC.
Este estancamiento del empleo privado está directamente relacionado con la pérdida de
competitividad que el sector privado ha registrado en los últimos años, sobre todo desde 2007
en adelante. Como hemos advertido y explicado en otros semanarios, nuestro sector privado no
es competitivo y por ende no invierte ni produce porque enfrenta un gasto público y presión


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tributaria record, costo de capital (dos / tres veces) e inflación (cuatro/cinco) varias veces mayor
que sus competidores de la región, elevado riesgo país y una relación costo laboral (luego de
impuestos) / productividad que está entre las peores de la región.
Si hacemos foco sobre el costo laboral podemos observar que éste ha subido en los últimos
años, lo cual representa un obstáculo no sólo para crear nuevos puesto de trabajo sino también
para reducir el empleo no registrado que es mayor a un tercio de la fuerza laboral.
Una forma de visualizar este aumento del costo laboral es analizando la brecha entre el costo
salarial (CS) y la remuneración neta (RN). El primero es el importe mensual que el empleador
paga por todo concepto para contratar un trabajador en relación de dependencia. El segundo es el
equivalente al salario de bolsillo que recibe el trabajador. A mayor brecha entre costo salarial y
remuneración neta, mayor debe ser la productividad del trabajador para compensar el mayor
pago de aportes y contribuciones patronales, descuentos de jubilación, obra social y sindicatos
por sobre su remuneración de bolsillo.
En Argentina la brecha entre CS y RN del sector privado creció en promedio 12 puntos
porcentuales, entre 2004 (32%) y 2015 (44%). La actual brecha de 44% significa que, en promedio
por cada $10.000 pesos que recibe un empleado en su bolsillo, la empresa privada paga 14.400
pesos. Pero esta brecha de costo salarial no es igual para todos los sectores, de hecho 8 sectores
pagaron una brecha superior a este 44%. Acá podemos destacar la brecha de costo salarial que se
abono en 2015 en los rubros: Hoteles y restaurantes (50%), construcción (49%), comercio (48%) e
industria (46%). Este elevado nivel y crecimiento de la brecha entre CS y RN, representa un
obstáculo para la mejora de la competitividad de las empresas en general y para la creación de
empleo privado registrado en particular.
Gráfico 4: Crece la brecha entre el costo salarial y la remuneración neta.


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20%
30%
36%
32%
35%
34%
32%
30%
33%
33%
34%
31%
32%
34%
32%
23%
32%
36%
42%
42%
44%
44%
44%
46%
46%
47%
48%
48%
49%
50%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
Brecha entre costo salarial (CS) y remuneración neta (RN)
por rama de actividad
(CS en % por encima RN; años 2004 y 2015; sector privado registrado)
(CS/RN‐1) ‐2004‐ (CS/RN‐1) ‐2015‐
+12p.p
+16p.p

Fuente: E&R en base a INDEC.
En el lado positivo, entendemos que el gobierno piensa que el Estado debe apoyar e incentivar
al sector privado para que genere nuevos empleos y trabaja en distintos frentes. Por un lado,
envió al Congreso la denominada Ley de Primer Empleo o "empleo joven", la cual se estaría
negociando en la comisión de legislación laboral. Recordemos que este proyecto de ley, procura
generar condiciones para favorecer la incorporación al mercado de trabajo de jóvenes de entre 18
y 24 años, a través de exenciones y subsidios a las empresas que les den una oportunidad laboral.
En segundo término, el gobierno enviaría en agosto un proyecto de ley para reformar el Sistema
de Riesgos del Trabajo. En términos generales perseguiría disminuir el nivel de litigiosidad y por
ende los costos del sistema de ART. Tercero, el gobierno trabaja en un plan integral de obras
públicas de infraestructura que generaría en forma directa nuevos puestos de trabajo y en forma
indirecta a través una mejora de la competitividad para las empresas.


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BOX: EL SECTOR TABACALERO SIENTE EL IMPUESTAZO
Este gobierno será exitoso si y sólo si se logra revertir la estanflación que ya cumplirá 5 años en
2016. Es decir, este gobierno pasará a la historia si y sólo si, por un lado baja la inflación a
estándares normales y por el otro, devuelve nuestra economía hacia el sendero del crecimiento
perdido.
Hace tiempo que venimos remarcando que la economía Argentina está sumergida en una
estanflación de oferta originada en la falta de competitividad del sector privado. El sector privado
es cada vez menos competitivo, entonces produce menos, se contrae la oferta agregada y en
consecuencia el nivel de ingreso cae y los precios aumentan. Planteamos que las empresas no son
competitivas porque no puede hacer negocios, ni ganar dinero; y en consecuencia no invierten ni
amortizan, devorándose su stock de capital. Con caída del stock de capital, la productividad cae y
la relación costo salarial (después de impuestos) / productividad del trabajo empeora; y en
consecuencia se reduce (aumenta) el empleo (desempleo).
De hecho, hace meses que venimos mostrando que las empresas y sus sectores productivos no
son competitivos porque soportan un gasto público y una presión tributaria record, porque el
costo de capital (financiamiento) es entre dos y tres veces mayor al de la región: y porque la
inflación cuadriplica o quintuplica la de los países competidores.  De hecho, hacíamos hincapié en
que la presión tributaria que enfrentan las empresas, tanto a nivel nacional como provincial o
municipal (tasas), está ahogando la producción y el mantenimiento (ya no generación) de los
puestos de trabajo existentes.
Con esta lógica habíamos adelantado que el aumento de la presión tributaria al cigarrillo iba a
traer problemas al sector, tanto a nivel producción como a nivel de puestos de trabajo. De hecho,
en el Semanario Económico N°220 y en el Informe de Tabaco habíamos anticipado, contrario a la
lógica del Ministerio de Hacienda, que tanto la demanda, como la producción y sobre todo el
empleo tabacalero, no podían ser inelásticos a un aumento tan significativo de la presión
tributaria en el sector. Puntualmente, planteábamos que el incremento (Decreto 626/2016) de la
alícuota (de 60% a 75%) de los impuestos internos a los cigarrillos podría generar una caída de la
demanda superior al ‐15% (s/Fundación Internacional del Corazón).
De acuerdo con nuestra visión, esta suba de los impuestos internos a los cigarrillos era inadecuada
por dos razones. Primero, porque Argentina iba a pasar a estar entre los 10 países en el mundo
con mayor carga impositiva sobre los cigarrillos. En este marco, los impuestos indirectos del
cigarrillo casi cuadriplican los de las bebidas alcohólicas: bebidas alcohólicas (20%), cervezas (8%) y
champañas (0%). Segundo, lo peor y más grave, porque el actual incremento impositivo no tiene
asignación específica hacia la salud. Es más, en el Semanario Económico N°220 resaltábamos que
este impuestazo sectorial iba a impactar negativamente sobre las tres mayores preocupaciones
económicas del gobierno: inflación, empleo y nivel de actividad. Es más, resaltábamos que esta
medida iba contra la filosofía del plan Belgrano, que busca incentivar el nivel de actividad y el
empleo en las provincias del Norte argentino.
De hecho, la evidencia empírica confirma nuestro escenario previamente anticipado. La fuerte
suba del impuesto interno elevó la incidencia de los impuestos sobre el precio (que pasó del


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69,2% al 79,6%) y llevó a las empresas productoras a incrementar los precios de los cigarrillos en
un 52,2% (incluyendo la suba inicial y luego una leve baja por parte de Nobleza Piccardo y
Massalin Particulares a fin de disminuir el impacto en la demanda). Dicha suba aportó en Mayo un
0,522% al IPC GCBA (ya que tiene un peso del 1%). Paralelamente, el fuerte incremento de los
precios impactó de manera significativa sobre la demanda interna de cigarrillos. En el bimestre
mayo‐junio de 2016 la demanda se contrajo un ‐23,5% interanual provocando una reducción del
8,7% si se compara el primer semestre contra igual periodo de 2015. El impacto negativo sobre el
empleo también ya se “siente”. En este sentido y como consecuencia de la caída de la demanda,
Massalin Particulares anunció el cierre de su planta de compra y acopio en La Cocha, provincia de
Tucumán, donde empleaba a 20 trabajadores al tiempo que despedirá a 60 empleados en las
plantas de Goya (Corrientes) y Merlo (Buenos Aires).

Fuente: E&R en base a Ministerio de Agroindustria

Cabe destacar que la actividad se realiza en las provincias del norte del país: Catamarca, Chaco,
Corrientes, Jujuy, Misiones, Salta y Tucumán. En Jujuy (25,5%), Misiones (7,7%) y Salta (3,1%) la
participación de la actividad tabacalera dentro de la agricultura provincial es elevada. En Jujuy, la
industrialización del tabaco contribuye con un 6,6% al PBG del año 2015. En conjunto, la actividad
primaria y secundaria aportaría el 2,4% al PBG jujeño. En Salta, por su parte, las manufacturas de
tabaco aportan un 10,7% a la industria total de la provincia, llevando la participación total del
sector tabacalero al 1,4% del PBG salteño. En Misiones, la industrialización del tabaco alcanzaría al
4,2% del sector industrial, participación que sumada a la etapa primaria, representaría el 1,5% del
PBG. En Corrientes, si bien la contribución de la actividad primaria tabacalera en el total del PBG
provincial sería menor a 1%, la industria tabacalera aportaría 5,8% a la Industria en su conjunto. En
las provincias de Tucumán, Chaco y Catamarca, el sector tabacalero presenta contribuciones más
bajas.

Asimismo, en el norte argentino la industria tabacalera es clave como generadora de empleo. El
cultivo de tabaco generó 43.435 puestos de trabajo durante la campaña 2014/15, equivalente al
10,1% del empleo generado por el sector público en esas provincias. Concretamente, el tabaco
generó 5,1% de la ocupación privada en Misiones y el 4,4% de la ocupación total, mientras que en


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Jujuy fue del 4,5% y 3,5%, respectivamente. La importancia del tabaco como actividad generadora
de ocupación también fue alta en Salta (2,6% y 2,3%, respectivamente), Tucumán (0,5% y 0,4%,
respectivamente) y Catamarca (0,4% y 0,3%, respectivamente), y registró su mínimo en Chaco
(0,2% y 0,1%, respectivamente).

En síntesis, el aumento de la presión tributaria en el sector tabacalero y su impacto negativo sobre
el nivel de actividad y el empleo ponen en evidencia dos fenómenos interconectados entre sí.
Primero, que la presión tributaria record actual ahoga al sector privado y que no hay margen para
subir más impuestos. Segundo, que para crecer, invertir y generar empleo hay que ser
competitivo; y para eso hay que ir en el sentido exactamente opuesto.

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