Encontre que era util dejar este pequeño estudio respecto a los alcances que el Caso La Polar ha estado teniendo en este ultimo tiempo

1. “Caída La Polar: Crisis y Oportunidades” Jorge Nuñez Rojas Ingeniero Comercial UAH MBA Universidad de Chile Director Ingeniería Comercial UST L.A.

2. Inicios Jorge Nuñez Rojas

3. Crecimiento

4. ¿Muerte o Consolidación?

5. Participación de Mercado Fuente: SBIF y Asociación Gremial C.C.A.

6. Participación de Mercado Fuente: CorpResearch

7. Propiedad Fuente: La Empresa

8. Propiedad La Polar es de las pocas empresas listadas en bolsa que no tiene controlador. En Chile la empresa promedio tiene un controlador conocido que posee en promedio aproximadamente un 55% de la propiedad. En La Polar, el principal accionista individual hoy tiene menos de 10%. (fuente: fecu 1T 2011) La Polar es una empresa de comercial, el 47% de sus ingresos vienen del negocio financiero. (fuente: fecu 1T 2011) El financiamiento de este negocio no va por depósitos ya que no es banco, se financia emitiendo bonos (51%) y préstamos bancarios (36%). (fuente: fecu:1T 2011) El directorio de La Polar ha sido siempre formado por directores que conocen de empresas y tienen amplia experiencia.

9. ¿Qué paso? Repactación Unilateral Repactar una deuda significa establecer nuevas condiciones de pago, a fin que el deudor pueda cumplir con su obligación en términos diversos a los pactados en un principio; de allí viene el prefijo “re” (otra vez), porque se trata de pactar una vez más la forma y las condiciones en que se pagará el crédito. La decisión de repactar una deuda es siempre un acto voluntario, ya que de la misma forma en que usted debió aceptar el crédito original, debe aceptar las nuevas condiciones de pago; en ningún caso se le puede forzar a que acepte una determinada repactación, ni mucho menos se puede repactar de forma unilateral por el acreedor o sus mandatarios.

10. ¿Qué paso? ¿Cual era el objetivo de la repactación unilateral? Al no haber un controlador claro, los ejecutivos les convenía que “alguien” se hiciese responsable de las deudas y así poder mostrar una ganancia que permitiese cobrar los bonos. El financiamiento en este negocio no iba por el flujo de caja sino que a través de prestamos y emisión de bonos, por lo que un balance con rentabilidad y bajos índices de incobrabilidad la hacían una alternativa atractiva de inversión. Algunos de estos bonos eran acciones, las cuales también con un buen balance se ven afectadas al alza en el precio, permitiendo que los ejecutivos también lucraran por este camino, sin mencionar la información privilegiada con la que contaban. Repactación Unilateral

11. ¿Qué paso? Falta de Controlador La Polar es la única compañía que no tiene controlador entre las del IPSA, no hay un dueño. Problema de agencia, hoy se observa fundamentalmente en Estados Unidos, en compañías que tienen su propiedad fragmentada y no tienen un controlador claro. En teoría, los tipos de problemas de gobiernos corporativos son distintos cuando hay y cuando no hay controlador. Cuando no hay un grupo controlador, el tipo de riesgo es que los administradores operen sin controles y tiendan a favorecerse a sí mismo. Cuando hay grupo controlador atomizado el riesgo es que las decisiones se tomen en pos de un aumento en los dividendos en desmedro del crecimiento de la compañía.

12. ¿Qué paso? Falla en la Regulación Según la Ley N°18.046, las sociedades anónimas deben contar con auditorias de sus EEFF, en este caso Price Waterhouse Cooper, quienes informaron constantemente que la empresa cumplía con todas las exigencias. La SVS, que debe velar que el trabajo realizado por los auditores se cumpla a cabalidad. Sernac, que debe velar por el cumplimiento con los consumidores, pero que carece de atribuciones (además de la mediación) para operar en estos casos. El peor error, ninguno consideraba que era su trabajo si no que se remitían de un lado al otro la competencia y como el auditor decía que todo estaba bien, no se hacían mas preguntas (esto viene del 2009)

13. ¿Nadie se dio Cuenta? Pero como con todos los antecedentes antes entregados “Nadie se dio cuenta”, reformulemos la pregunta… ¿Quién debía darse cuenta? - Los Accionistas veían como aumentaba el valor de su acción, por lo cual no se le prestaba mucha atención a las señales que estaban desarrollando, puesto que seguía ganando - Los consumidores se les aprobaban créditos sin muchas preguntas y requisitos por lo que tampoco se reclamaba mucho. - A fines del 2009 era secreto a voces que algo raro pasaba, deuda elevada y alta rentabilidad, explica un apalancamiento alto, por lo que implica un alto riesgo, pero estaba clasificada un poco mas elevado que el normal del mercado y respaldado por los auditores se confió. - Mientras se seguía emitiendo Bonos y Créditos pero justificaban los mismos por la internacionalización y planes de expansión que estaba viviendo la compañía.

14. Resultado Valor mas Alto Valor mas Bajo Una diferencia de $ 3.300 por acción Fuente: Bolsa de Santiago

15. ¿Quién tiene la culpa? Existen diversos culpables, el principal es la plana ejecutiva específicamente: Autorizaron la entrega de crédito a publico que no estaba en capacidad de poder responder a la deuda que estaban contrayendo. Autorizaron “maquillar balances” para maximizar el valor de la compañía y de esta forma mantener sus ganancias personales en desmedro de sus accionistas y clientes. Autorizaron la repactación automática, ya que era el único camino que tenían para seguir mostrando un negocio rentable, cobrando la tasa interés máxima convencional (otra charla). - Ahora esas son las responsabilidades principales pero existen mas responsables: - Auditores, por no cumplir con lo que ordena la ley. - Clientes, por no pagar (caso del huérfano).

16. ¿Quién tiene la culpa? ¿Recuerdan La Célula? Esta era una célula GIGANTE Por el lado de los consumidores se les autorizaba montos de créditos, sin muchos requisitos y tampoco preguntas (entre ellas ¿Cómo va a pagar?), se corre la voz y mas gente iba a solicitar aperturas de líneas. (1,200.000 tarjetas aprox.) La deuda promedio en casas comerciales va desde $ 350 a $ 500 mil, La Polar bordeaba 1,2 Millones de pesos (señal). (fuente: Revista Capital) Para los accionistas, era interesante, grandes rentabilidades que ofrecía esta acción, lo que provocaba que aumentara la demanda y por tanto seguía aumentando el precio.

17. ¿Cuáles son las Lecciones Aprendidas? Si usted ya compro acciones de La Polar, tiene 2 caminos: Mantener para recuperar parte de la perdida, existe un activo importante que muchos quieren rentabilizar pero hay uno que esta especialmente interesado X. Si no tiene acciones de La Polar esperar porque dicha acción seguirá cayendo un poco mas, una vez que se haga efectiva la intención del interesado X, tratar de comprar (si interesado X deja alguna acción). El resultado puede seguir 2 caminos: Quiebra pactada, por lo que se asignaría un sindico de quiebra y procedería a rematar los activos para pagar parte de sus deudas (poco probable). A manera de evitar la quiebra un aumento de capital considerable a manera de reflotar la compañía (resultado mas probable, ya que están las AFP). Sea cual sea el camino, la solución no sucederá en el corto plazo, ya que el mercado esta esperando ver que sucede con las otras empresas de Retail (Presto, CMR, etc)

19. ¿Cómo Cobrar a un Cliente?

20. ¿Cómo evaluar un proyecto de inversión?

21. ¿Cómo invertir en acciones?Son preguntas válidas que cualquier persona puede hacer y la gracia es que la respuesta no sea en arameo.

22. Oportunidades Este año 2011 se resolvió dictar el Diplomado en Gestión Financiera dada la necesidad de la zona, específicamente la ciudad de Los Ángeles como capital provincial, de especialización en el área Financiera. El objetivo principal del Diplomado es desarrollar en los participantes la capacidad analítica para la efectiva y eficiente toma de decisiones financieras en un entorno dinámico y cambiante. El diplomado se encuentra estructurado en cinco módulos, en los cuales se utilizará una metodología de sólida base teoría, junto a su aplicación en realidad de los mercado y empresas.

23. MUCHAS GRACIAS Mayor Información: http://www.santotomas.cl/areas/areas/detalleDescripcionDiplomado/54 Contacto: gbenavente@santotomas.cl > Fono: (43) 536640 jlagosh@santotomas.cl >Fono:(43) 536625 psalas@santotomas.cl > Fono: (43) 536634 Jorge Nuñez Rojas