Conceptos de flujo de efectivo

1. FLUJO DE EFECTIVO
Jose Fernando Sandoval

2. SISTEMA DE CREACIÓN DE VALOR
ADOPTAR MENTALIDAD
ESTRATÉGICA
IMPLEMENTAR
ESTRATEGIA
DEFINIR Y GESTIONAR
INDUCTORES DE VALOR
IDENTIFICAR Y
GESTIONAR MICRO
INDUCTORES
EDUCAR, ENTRENAR,
COMUNICAR
COMPENSAR
RESULTADOS DE VALOR
VALORAR LA EMPRESA
MONITOREAR EL VALOR
García, O. (2003) Valoración de empresas, Gerencia de Valor y EVA. Cali: Prensa Moderna.
DIRECCIONAMIENTO ESTRATÉGICO
GESTIÓN FINANCIERA
GESTIÓN DEL TALENTO HUMANO
GERENCIA DE VALOR
Serie de procesos que conducen al alineamiento de todos los
funcionarios con el direccionamiento estratégico de la
empresa de forma que cuando tomen decisiones ellas
propendan por el aumento permanente de su valor

3. INDUCTORES DE VALOR
INDUCTOR DE VALOR
Aspecto asociado con la operación del negocio que por tener
relación causa-efecto con su valor, permite explicar el por
qué de su aumento o disminución como consecuencia de las
decisiones tomadas.
Se clasifican en:
• Macroinductores
• Inductores Operativos y Financieros
• Inductores Estratégicos
• Microinductores

4. GENERACIÓN DE VALOR
UTILIDADES RENTABILIDAD FLUJO DE CAJA
Permanencia
Crecimiento
VALOR
García, O. (2003) Valoración de empresas, Gerencia de Valor y EVA. Cali: Prensa Moderna.

5. DECISIONES Y ESTADOS FINANCIEROS
OPERATIVAS
EBITDA
DE INVERSIÓN
ACTIVOS
UODI
DE
FINANCIACIÓN
PASIVOS
INTERESES
FLUJO DE
CAJA LIBRE
DIVIDENDOS
FLUJO DE
CAJA LIBRE

6. DECISIONES OPERATIVAS
• Asociadas con la parte superior del Estado de Resultados (Utilidad
Operativa).
• Apuntan a la generación de valor en la medida en que los ingresos
crezcan más que los egresos.
• Foco en el EBITDA.
• UODI – Flujo de caja disponible para realizar inversiones, atender el
servicio de la deuda y repartir utilidades.

7. DECISIONES DE INVERSIÓN
• Asociadas con el aumento de los activos.
• Generan valor en la medida en que impliquen obtener una
rentabilidad marginal mayor al costo de capital.
• También se relacionan con la UODI.

8. DECISIONES DE FINANCIACIÓN
• Asociadas con la determinación de la estructura financiera de la
empresa.
• Están relacionadas con la capacidad generadora de flujo de caja libre
y la política de dividendos.

9. DECISIONES DE DIVIDENDOS
• Siendo la empresa rentable por encima del costo de capital, mientras
mayor sea la proporción de utilidades netas que los propietarios
decidan repartirse, menores serán las posibilidades de crecimiento y
también menores las posibilidades de incrementar el valor.
• El potencial de crecimiento de una empresa está asociado a su
rentabilidad y a la intención de reinvertir utilidades por parte de los
socios.

10. EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
Es uno de los Estados Financieros Básicos
Presenta de manera dinámica, en un período determinado, el movimiento de
entradas y salidas de efectivo de una empresa y la situación de efectivo al final del
mismo.
Otros nombres:
-Estado de flujos de caja
-Presupuesto de efectivo
-Presupuesto de caja
-Estado de tesorería

11. EJEMPLO
SOMBREROS AGUADEÑOS
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
A diciembre de 2014
Miles de pesos
UTILIDAD NETA 347.500
Depreciación 42.500
ACTIVIDADES OPERACIONALES
Cuentas por Cobrar - 43.000
Inventario - 80.000
Gastos pagados por anticipado - 25.000
Cuentas por Pagar 20.000
Gastos por pagar 21.000
Impuesto de Renta por pagar 8.000
EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES OPERACIONALES 291.000
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Venta de Propiedad, Planta y Equipo 267.000
Gastos de capital - 467.000
EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN - 200.000
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Obligaciones financieras de corto plazo - 65.000
Obligaciones financieras de largo plazo 90.000
Capital Social 50.000
Pago de dividendos -
EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES DE
FINANCIAMIENTO 75.000
INCREMENTO DE EFECTIVO 166.000
Saldo Inicial de Caja 486.500
Saldo Final de Caja 652.500
Comprobación -

12. IMPORTANCIA
MUESTRA DE DÓNDE PROVINO Y CÓMO SE GASTÓ EL EFECTIVO
EVIDENCIA POR QUÉ EL EFECTIVO SE INCREMENTÓ O DISMINUYÓ EN EL PERÍODO
ESTABLECE UNA RELACIÓN ENTRE EL ESTADO DE RESULTADOS Y EL BALANCE
GENERAL
MUESTRA POR QUÉ LA UTILIDAD NETA ES DIFERENTE AL SALDO DE LA CUENTA
DISPONIBLE
“Todas las decisiones que se toman en la empresa deben propender por el
permanente aumento del flujo de caja”
García, O.L., Valoración de Empresas, Gerencia de Valor y EVA.

13. OBJETIVOS
PRESENTAR INFORMACIÓN DE ENTRADAS Y SALIDAS DE EFECTIVO DEL PERÍODO
PREVER NECESIDADES DE EFECTIVO Y DETERMINAR CÓMO CUBRIRLAS
PLANEAR LA UTILIZACIÓN DE EXCEDENTES DE EFECTIVO
EVALUAR CAPACIDAD DE PAGO
ANALIZAR VIABILIDAD DE REPARTOS DE DIVIDENDOS
EVALUAR IMPACTO DE NUEVAS INVERSIONES Y SU FINANCIAMIENTO
PREDECIR FLUJOS FUTUROS
EVALUAR DECISIONES TOMADAS

14. OJO CON!
Ingreso de ventas a crédito.
• Cuando se facturan o cuando se cobran?
Compras.
• Cuando se recibe la factura o cuando la pagamos?
Nómina y otros gastos.
• Cuando se causan o cuando se pagan?

15. COMPONENTES
Saldo inicial de caja
(+) Entradas
(-) Salidas
Saldo final de caja
FLUJO NETO
EFECTIVO

16. ENTRADAS DE EFECTIVO
• Ventas cobradas
• Otros ingresos en efectivo
• Venta de activos con entrada de efectivo
• Aumento de pasivos que generen recursos en efectivo
• Aumento de capital en efectivo

17. SALIDAS DE EFECTIVO
• Compras pagadas
• Costos y gastos pagados en el período
• Otros egresos en efectivo
• Compra de activos con salida de efectivo
• Pago de pasivos con salida de efectivo
• Pago de dividendos o reparto de utilidades en efectivo
• Recompra de acciones en efectivo

18. CÓMO SE CONSTRUYE?
BALANCE
GENERAL
INICIAL
BALANCE
GENERAL
FINALESTADO DE
RESULTADOS DEL
PERÍODO
1. Se revisan los rubros del Estado de Resultados para establecer entradas y salidas de
efectivo.
2. Se comparan los saldos inicial y final de cada cuenta en el Balance General para
determinar entradas y salidas de efectivo.

19. MÉTODOS
Directo Simplificado
Directo Clasificado
Indirecto

20. DIRECTO SIMPLIFICADO
• Revisión del Estado de Resultados
• Ventas (Menos CxC del B/G)
• Costos y Gastos (Menos CxP)
• Depreciaciones (No son Efectivo)
• Gastos Fcieros. (Menos GxP)

21. DIRECTO SIMPLIFICADO
• Tomar cada una de las cuentas del Estado de Resultados que generan
o absorben efectivo:
• Ventas (Descontando el saldo de las CxC)
• Compras (Descontando el saldo de las CxP)
• Gastos (Descontando el saldo de los gastos por pagar)
• No se tienen en cuenta:
• Depreciaciones
• Provisión para impuesto de renta

22. DIRECTO SIMPLIFICADO
• Preguntas para el análisis:
• Cuáles son las principales entradas de efectivo?
• Cuáles son las principales salidas de efectivo?
• Son coherentes las entradas y salidas de efectivo con el tipo de negocio?
• La empresa está creciendo o decreciendo?
• La empresa puede pagar sus obligaciones actuales y futuras?
• Hay excedentes de efectivo? Cómo se están utilizando?
• Si generó efectivo la empresa durante el período?

23. DIRECTO CLASIFICADO
INVERSIÓN
• Transacciones
relacionadas con compra
y venta de AF y AI
• Largo plazo

24. FLUJO DE OPERACIÓN
Ventas de contado
Recuperación de CxC
Otros ingresos
operacionales en
efectivo
Pagos por compras
Pago de CxP
Pagos a empleados
Pagos por CIF
Pagos por gastos
operacionales
Pagos de impuestos
ENTRADAS
SALIDAS

25. FLUJO DE INVERSIÓN
Cobros por venta de AF y de
LP
Cobros por ventas de
acciones o participaciones en
otras sociedades
Cobros por participación en
el pasivo de otras compañías
Venta de inversiones
temporales / permanentes
Pagos por compra de AF y de
LP
Pagos por compra de
acciones o participaciones en
otras sociedades
Desembolsos por préstamos
realizados
Compra de inversiones
temporales / permanentes
ENTRADAS
SALIDAS

26. FLUJO DE FINANCIACIÓN
Emisión de acciones y
participaciones
Préstamos de socios en
efectivo
Préstamos recibidos a
CP y LP
Ingresos por otros
instrumentos de deuda
Pago de dividendos o
reparto de utilidades
Recompra de acciones
propias
Amortización o
cancelación de OF
Pagos de préstamos y
obligaciones
ENTRADAS
SALIDAS

27. DIRECTO CLASIFICADO
• Preguntas para el análisis:
• La operación de la empresa genera suficiente efectivo?
• Cuáles son las principales inversiones de la empresa?
• El flujo de operación puede financiar las inversiones, al menos parcialmente?
• El crecimiento de la empresa reflejado en sus inversiones coincide con el
crecimiento del mercado y es consistente con la situación económica?
• La financiación de la empresa es adecuada en términos de plazos y tipo de
operaciones?
• La empresa cuenta con los recursos necesarios para pagar sus obligaciones
actuales y proyectadas?
• Si generó efectivo la empresa durante el período?

28. MÉTODO INDIRECTO
Reposición del
Capital de
Trabajo y Activos
Fijos
Atender el
servicio a la
deuda
Repartir
utilidades
La forma en que una empresa debe
destinar su Flujo de Caja tiene
relación con el atractivo que tiene
para los inversionistas.
El FLUJO DE CAJA LIBRE
representa el efectivo disponible para
atender los compromisos con los
acreedores y con los socios.

29. PRIMERO LO PRIMERO
REPOSICIÓN
DEL CAPITAL
DE TRABAJO
Recursos destinados a
financiar las necesidades
adicionales de recursos a
medida que la empresa
crece y garantizar la
continuidad de sus
operaciones.
Dependerán
de:
Grado de rivalidad
entre competidores
Gestión gerencial
REPOSICIÓN
DE ACTIVOS
FIJOS
Recursos destinados a
garantizar la operación
sostenida de la capacidad
instalada, financiando los
activos fijos requeridos
para reponer los
desgastados u obsoletos.
Se ve
afectado
por:
Avances
tecnológicos
Regulaciones

30. IMPORTANTE
Capital de Trabajo
Recursos que la empresa requiere para llevar a cabo sus operaciones sin contratiempos
Capital de Trabajo Operativo
Suma de cuentas por cobrar e inventarios ya que se supone que la empresa debe mantener su saldo de efectivo
aproximadamente igual a cero
Capital de Trabajo Neto Operativo
Neto entre las cuentas por cobrar más los inventarios, menos las cuentas por pagar a proveedores. Determina la
porción del flujo de caja del que la empresa se apropia con el fin de reponer el capital de trabajo
AÑO 1 AÑO 2 DIFERENCIA
Cuentas por Cobrar 100 125 25
+ Inventarios 200 270 70
- Cuentas por Pagar (140) (155) (15)
KTNO 160 240 80

31. Empresa
Flujo de
Caja Bruto
Reposición
KT y AF
Flujo de Caja
Libre
Servicio a la
Deuda
Disponible para
Reparto de Utilidades
A 100 67 33 12 21
B 100 36 64 12 52
EFECTIVO DISPONIBLE PARA ATENDER LOS
COMPROMISOS CON ACREEDORES Y SOCIOS
Servicio a la deuda (k+i)
Decisiones de socios
A mayor FCL, mayor será el valor percibido de la empresa

32. REPOSICIÓN CAPITAL DE TRABAJO
Empresa
Flujo de Caja
Bruto
Reposició
n KT y AF
Flujo de Caja
Libre
Servicio a la
Deuda
Disponible para
Reparto de Utilidades
A
B
A y B son dos empresas que tienen las siguientes características:
• El subsector en que opera A es más competido que aquel en el que opera B.
• A concede 90 días de plazo a clientes mientras que B otorga 60 días.
• A debe mantener 45 días de ventas mientras que B sólo requiere 20.
• Las ventas del primer año son $1.000 MM para cada empresa.
• El margen bruto es del 40% en ambos casos.

33. REPOSICIÓN CAPITAL DE TRABAJO
INVERSIONES EN CxC E
INVENTARIOS
EMPRESA A EMPRESA B
En MM COP AÑO 1 AÑO 2 AÑO 1 AÑO 2
Ventas 1000 1000
Cuentas por Cobrar
Inventario
TOTAL
A y B son dos empresas que tienen las siguientes características:
• El subsector en que opera A es más competido que aquel en el que opera B.
• A concede 90 días de plazo a clientes mientras que B otorga 60 días.
• A debe mantener 45 días de ventas mientras que B sólo requiere 20.
• Las ventas del primer año son $1.000 MM para cada empresa.
• El margen bruto es del 40% en ambos casos.

34. REPOSICIÓN CAPITAL DE TRABAJO
INVERSIONES EN CxC E
INVENTARIOS
EMPRESA A EMPRESA B
En MM COP AÑO 1 AÑO 2 AÑO 1 AÑO 2
Ventas 1000 1000
Cuentas por Cobrar 250 167
Inventario
TOTAL
A y B son dos empresas que tienen las siguientes características:
• El subsector en que opera A es más competido que aquel en el que opera B.
• A concede 90 días de plazo a clientes mientras que B otorga 60 días.
• A debe mantener 45 días de ventas mientras que B sólo requiere 20.
• Las ventas del primer año son $1.000 MM para cada empresa.
• El margen bruto es del 40% en ambos casos.

35. REPOSICIÓN CAPITAL DE TRABAJO
INVERSIONES EN CxC E
INVENTARIOS
EMPRESA A EMPRESA B
En MM COP AÑO 1 AÑO 2 AÑO 1 AÑO 2
Ventas 1000 1000
Cuentas por Cobrar 250 167
Inventario 75 33
TOTAL 325 200
A y B son dos empresas que tienen las siguientes características:
• El subsector en que opera A es más competido que aquel en el que opera B.
• A concede 90 días de plazo a clientes mientras que B otorga 60 días.
• A debe mantener 45 días de ventas mientras que B sólo requiere 20.
• Las ventas del primer año son $1.000 MM para cada empresa.
• El margen bruto es del 40% en ambos casos.

36. REPOSICIÓN CAPITAL DE TRABAJO
INVERSIONES EN CxC E
INVENTARIOS
EMPRESA A EMPRESA B
En MM COP AÑO 1 AÑO 2 AÑO 1 AÑO 2
Ventas 1000 1200 1000 1200
Cuentas por Cobrar 250 167
Inventario 75 33
TOTAL 325 200
Las ventas del año 2 son $1.200 MM para ambas empresas

37. REPOSICIÓN CAPITAL DE TRABAJO
INVERSIONES EN CxC E
INVENTARIOS
EMPRESA A EMPRESA B
En MM COP AÑO 1 AÑO 2 AÑO 1 AÑO 2
Ventas 1000 1200 1000 1200
Cuentas por Cobrar 250 300 167 200
Inventario 75 90 33 40
TOTAL 325 390 200 240
KTO = Cuentas por Cobrar + Inventarios
KTNO = Cuentas por Cobrar + Inventarios – Cuentas por Pagar
65 40

38. REPOSICIÓN CAPITAL DE TRABAJO
INVERSIONES EN CxC E
INVENTARIOS
EMPRESA A EMPRESA B
En MM COP AÑO 1 AÑO 2 AÑO 1 AÑO 2
Ventas 1000 1200 1000 1200
Cuentas por Cobrar 250 300 167 200
Inventario 75 90 33 40
KTO 325 390 200 240
Cuentas por Pagar
KTNO
65 40
COMPRAS PARA A Y B
Año 1: $720 MM
Año 2: $840 MM
PLAZO DE PAGO
A: 15 días
B: 30 días

39. REPOSICIÓN CAPITAL DE TRABAJO
INVERSIONES EN CxC E
INVENTARIOS
EMPRESA A EMPRESA B
En MM COP AÑO 1 AÑO 2 AÑO 1 AÑO 2
Ventas 1000 1200 1000 1200
Cuentas por Cobrar 250 300 167 200
Inventario 75 90 33 40
KTO 325 390 200 240
Cuentas por Pagar 30 35 60 70
KTNO 295 355 140 170
60 30
COMPRAS PARA A Y B
Año 1: $720 MM
Año 2: $840 MM
PLAZO DE PAGO
A: 15 días
B: 30 días

40. REPOSICIÓN CAPITAL DE TRABAJO
INVERSIONES EN CxC E
INVENTARIOS
EMPRESA A EMPRESA B
En MM COP AÑO 1 AÑO 2 AÑO 1 AÑO 2
Ventas 1000 1200 1000 1200
Cuentas por Cobrar 250 300 167 200
Inventario 75 90 33 40
KTO 325 390 200 240
Cuentas por Pagar 30 35 60 70
KTNO 295 355 140 170
60 30
REPOSICIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO

41. FLUJO DE CAJA LIBRE
Empresa
Flujo de Caja
Bruto
Reposició
n KT y AF
Flujo de Caja
Libre
Servicio a la
Deuda
Disponible para
Reparto de Utilidades
A 100 68 32
B 100 38 62
Reposición de Activos Fijos = $8 MM para A y B
El efectivo que la empresa retiene por concepto de las depreciaciones debería destinarse a
financiar la reposición de los activos fijos.

42. FCL
Empresa
Flujo de Caja
Bruto
Reposició
n KT y AF
Flujo de Caja
Libre
Servicio a la
Deuda
Disponible para
Reparto de Utilidades
A 100 68 32 12 20
B 100 38 62 12 50
La empresa B produce un mayor FCL convirtiéndola en mejor sujeto de crédito para los
acreedores y más atractiva para sus propietarios

43. UNA MIRADA RETROSPECTIVA
UTILIDAD OPERATIVA
(-) Intereses
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
(-) Impuestos
= UTILIDAD NETA
(+) Depreciaciones y Amortizaciones
(+) Intereses
= FLUJO DE CAJA BRUTO
(-) Incremento del KTNO
(-) Inversión en Activos Fijos
= FLUJO DE CAJA LIBRE
• Permite observar cuál ha sido la
política financiera de la empresa.
• Ayuda a identificar el verdadero
potencial del negocio
independientemente de su
estructura de financiación.
• No es fácil separar inversiones para
reposición del total de los activos
fijos.

44. UNA MIRADA PROSPECTIVA
UTILIDAD OPERATIVA
(-) Impuestos Aplicados
= UTILIDAD OPERATIVA DESPUÉS DE IMPUESTOS
(+) Depreciaciones y Amortizaciones
= FLUJO DE CAJA BRUTO
(-) Incremento del KTNO
(-) Inversión en Activos Fijos
= FLUJO DE CAJA LIBRE
• Hace caso omiso de la deuda
con lo que se estaría
renunciando al eventual ahorro
de impuestos que generaría
cualquier pago de intereses.
• Considera todas las inversiones
en activos fijos. Es decir, tanto
las estratégicas como las no
estratégicas.